Мобилизация предприятием финансовых ресурсов путем эмиссии облигаций

Тема: «Мобилизация предприятием финансовых ресурсов путем эмиссии облигаций»

Оглавление

Введение

Рынок ценных бумаг  является неотъемлемой частью финансового  рынка, цель которой состоит в  аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных  операций с ценными бумагами, т. е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

В современной  действительности в условиях многообразия финансовых инструментов важной задачей  является оптимальное использование капитала в целях его рационального размещения.

При инвестировании средств в ценные бумаги главная  задача состоит в определении  границы возможного риска при  сохранении максимальной прибыли. Риск при вложении средств в финансовые инструменты является неотъемлемой частью рынка, поскольку он подвержен постоянным колебаниям. Многообразие факторов как внешних, так и внутренних определяет итоговую стоимость ценных бумаг и учет риска при размещении капитала - необходимое условие управления капиталом. От того, насколько готов инвестор рисковать, он выбирает соответствующую стратегию.

Различные финансовые инструменты имеют различные  порядки доходности. Если одни из них  минимально прибыльны и выполняют  функцию сохранения капитала, то другие умножают его в разы. Выбор стратегии инвестирования определяет, какие ценные бумаги попадут в портфель, в какой пропорции они будут представлены.

В течение последних  десятилетий в развитых странах  наблюдается тенденция роста значимости рынка долговых финансовых инструментов в финансировании инвестиций. В условиях глобализации мировых финансовых рынков данная тенденция проявилась и на формирующихся рынках. Однако для отечественных компаний внутренний фондовый рынок пока не стал надежным источником мобилизации капитала, и большинство предприятий полагается на собственные средства или привлекает финансовые ресурсы в виде различных форм банковского кредитования. В то же время возможности эффективного привлечения инвестиционных ресурсов напрямую на внутреннем банковском рынке ограничены, так как реальные ставки заимствования для многих предприятий несырьевого сектора экономики существенно выше рентабельности их бизнеса. Поэтому крупные отечественные компании  активно привлекают заемные средства за рубежом, что приводит к замещению суверенного внешнего долга корпоративным.

В настоящее время  к наиболее перспективным механизмам мобилизации относительно дешевых долгосрочных средств на внутреннем рынке капитала относятся облигационные заимствования, но только 3% российских компаний используют возможности этого рынка. Среди основных причин сложившейся ситуации ¾ недостаточная консолидация бизнес-структур для удовлетворения минимальным рыночным требованиям к объему выпуска, нежелание руководства многих российских компании повышать транспарентность бизнеса, а также использовать нововведения в своей финансовой политике. В результате в условиях избыточной денежной ликвидности в российской экономике свободные средства, не найдя эффективных финансовых инструментов для приложения, используются для краткосрочных операций и не решают задачи финансирования расширенного воспроизводства основного капитала, являющейся ключевой в контексте необходимости обеспечения  высоких темпов экономического роста в стране.

Все вышесказанное  обуславливает актуальность выбранной темы.

Целью данной дипломной  работы является рассмотрение основ мобилизации предприятием финансовых ресурсов путем эмиссии облигаций.

Объект исследования – рынок ценных бумаг.

Предмет исследования – мобилизация предприятием финансовых ресурсов путем эмиссии облигаций.

Для достижения поставленной цели в работе рассматриваются  следующие вопросы:

В первой главе  рассматривается экономическая сущность ценных бумаг, их виды и инвестиционные качества, особенности российского рынка ценных бумаг.

Также в первой главе рассматривается эмиссия корпоративных облигаций как основа обеспечения инвестиционной деятельности предприятия.

Во второй главе  проводится анализ практики привлечения  инвестиционных средств предприятия  при помощи облигационных займов. Здесь же рассматривается порядок осуществления эмиссии корпоративных облигаций на примере ОАО  «Кировэлектросвязь» и проводится оценка эффективности выпуска облигационного займа для реализации инвестиционных проектов предприятия.

В третьей главе  изучаются проблемы привлечения средств предприятиями при помощи ценных бумаг и пути их решения.

Информационная  база исследования:

• Законы РФ, Указы президента РФ, Постановления Правительства РФ, нормативные документы Министерства Финансов РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг в части, касающейся рынка ценных бумаг и его институционального обеспечения;
• официальные статистические материалы Госкомстата РФ, Министерства финансов РФ, Центрального банка РФ о состоянии экономики России, рынка ценных бумаг, в т.ч. корпоративных облигаций;
• деловая информация, данные информационных агентств, аналитические обзоры о рынке российских корпоративных облигаций.

Основными источниками  статистической информации и аналитических  материалов среди периодических  изданий являются журналы «Рынок ценных

бумаг», «Эксперт», «Деньги», «Инфобизнес», а также  информация, представленная в сети Интернет.

При выполнении работы использовалась учебно-методическая литература таких авторов, как Жуков  Е., Боровкова В.А., Батяева Т.А., Самсонов Н.Ф., Алехин Б. И., Микерин Г.И., Гребенников ВТ., Нейман Е.И. и др.

Методологическую  основу исследования составляют общенаучный  диалектический метод познания и  вытекающие из него общенаучные методы: анализ, синтез, обобщение, а также  частно-научные методы: системно-структурный, формально-экономический, ретроспективный, компаративный и другие.

Глава 1. Роль ценных бумаг в обеспечении  деятельности предприятия.

1. Экономическая сущность ценных бумаг, их виды и инвестиционные качества.

Ценная бумага представляет собой денежный документ, свидетельствующий о праве собственности его владельца на определенную сумму денег или конкретные имущественные ценности.¹

Возникновение ценных бумаг как особого объекта  имущественного оборота связывают  с тем историческим периодом, когда люди, получив необходимость перемещать большие количества товаров и денег, столкнулись с отсутствием экономически оправдавшего себя способа такого перемещения.

Ценные бумаги (ЦБ) - это акции, облигации, векселя  и другие (в том числе производные от них)  удостоверения имущественных прав (прав на ресурсы), обособившиеся от своей основы, признанные в таком качестве законодательством.

Каждому виду имущества (ресурсов) могут соответствовать  свои ценные бумаги, которые в свою очередь могут являться предметом собственности, покупаться и продаваться, отдаваться в залог и т.д.

Таблица 1.1

Виды  ресурсов и соответствуюшие ценные бумаги

Продолжение таблицы 1.1

При известных  обстоятельствах ценные бумаги могут  возникать и в виде удостоверений прав на использование рабочей силы, на нематериальные активы (типа разрешений на экспорт импорт продукции, право взимания налогов, право издания и т.п.). Основой для появления ценной бумаги может стать даже вероятность наступления какого - либо события (например, повышение или понижения фондового индекса).

Однако нет  оснований считать ценными бумагами контракт на покупку - продажу дома, поставку партии сырья, договор аренды оборудования и т.д., если передача прав, возникающих из них, может быть обеспечена только составлением нового договора, а не продажей уже заключенного контракта.

Иначе говоря, в  качестве ЦБ признаются только такие  удостоверения прав на ресурсы, которые  отвечают следующим фундаментальным  требованиям:²

• обращаемость на рынке
• доступность для гражданского оборота
• стандартность и серийность
• документальность
• регулируемость и признание государством
• ликвидность
• рискованность
• обязательность исполнения.

Обращаемость - это способность ЦБ покупаться и  продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Обращаемость  указывает на то, что ЦБ существует только как особый товар, который, следовательно, должен иметь свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т.д. Должны в основной массе принадлежать рынку, быть товарами и те ресурсы, отражением прав на которые являются ЦБ.

Доступность для  гражданского оборота - способность  ЦБ не только покупаться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения и т.п.)

Стандартность - ЦБ должна иметь стандартное содержание (стандартность прав, Которые предоставляет  ЦБ, стандартность участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к указанным правам, стандартных сделок, связанных с передачей ЦБ из рук в руки, стандартность формы самой бумаги и т.п.). Именно это делает ЦБ товаром способным обращаться.

Серийность - возможность  выпуска ЦБ однородными сериями, классами, составляющая элемент такого их качества, как стандартность.

Документальность  ЦБ  - это всегда определенный документ, содержащий предусмотренные законодательством  реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из них влечет недействительность ЦБ или ее перевод в разряд иных обязательственных документов.

Документы, претендующие на статус ЦБ, должны быть признаны государством в качестве таковых, что обеспечивает их хорошую регулируемость и доверие  публики к ним. Плохо регулируемые и не признанные государством бумаги не могут претендовать на статус ценных, как бы беспредельна ни была фантазия финансистов, предлагающих публике все новые и новые финансовые продукты и услуги.

Ликвидность - это  способность ЦБ быть быстро проданной, превратиться в денежные средства (в наличной или безналичной форме) без существенных потерь для держателя. Если рынок отказывается признать ее ликвидность, реальность выраженных ее прав, то ЦБ превращается из товара в ничего не стоящий клочок бумаги.

Необходимо  отличать ликвидность конкретной ЦБ от:³

• ликвидности фондового рынка в целом (способность рынка поглощать значительные количества ЦБ при незначительных колебаниях курсовой стоимости и низких издержках на реализацию).
• ликвидности предприятия, банка, инвестиционного института (степень ликвидности, готовности превращения в денежные средства активов предприятия с целью выполнения обязательств по привлеченным ресурсам).

Рискованность - возможность потерь, связанных  с инвестициями в ЦБ и неизбежно  им присущая.

Обязательность  исполнения - законодательство не допускает отказ от исполнения обязательства, выраженного ЦБ, если только не будет доказано, что ЦБ попала к держателю неправомерным путем.

Существуют  десятки разновидностей ЦБ. Они отличаются закрепленными в них правами  и обязательствами инвестора (покупателя ЦБ) и элемента (того, кто выпускает ЦБ). При этом далеко не все из них имеют особенности при отражении в бухгалтерском учете (можно выделить несколько типов ЦБ, имеющих сходные черты).

Различные типы ЦБ могут иметь свои особенности  бухгалтерского учета:⁴

• по их различной связи с уставным фондом;
• по отражению разницы между номинальной стоимостью ЦБ и ее продажной ценой;
• по начислению доходов и д.р.

Все ЦБ можно  разделить на две группы - денежные и капитальные ЦБ.

Денежные ЦБ оформляют заимствование денег - это долговые ЦБ. К ним относятся векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие. Доход по этим ЦБ носит разовый характер и получается либо за счет покупки их по цене ниже номинальной стоимости, либо за счет получения процентов при их погашении. Денежные ЦБ, как правило, являются краткосрочными (со сроком погашения менее одного года).

Капитальные ЦБ выпускается с целью образования  или увеличения капитала (фондов) предприятия, необходимого для развития производства.  Капитальные ЦБ подразделяются  на долевые и долговые ЦБ.

К долевым ЦБ относятся все виды акций, а также  инвестиционные сертификаты.

Инвестиционный  сертификат подтверждает долю участия  в инвестиционном фонде и дает право на получение определенного  дохода от ЦБ, составляющей этот инвестиционный фонд.

Акция - это бессрочная ЦБ,  свидетельствующая о вкладе в имущество акционерного общества (АО) и дающая право на получение  части дохода АО, подлежащего разделу  в виде дивидендов, а также на участие в управлении предприятием.

Различают привилегированные  и простые акции.

От обыкновенной акции привилегированная отличается тем, что сумма дивидендов по ней  фиксирована, заранее оговорена  и составляет определенный процент  от  номинальной стоимости акции (не зависит от текущей прибыли предприятия). Величина дивиденда по обыкновенным акциям не фиксирована, она зависит от полученной прибыли и решения собрания акционеров по выделению доли средств на выплату дивидендов.

К долговым ЦБ относятся  все виды облигаций, закладные, депозитные и сберегательные сертификаты. Долговые ЦБ удостоверяют отношения займа. Они могут быть как краткосрочными (со сроком погашения менее одного года), так и долгосрочными (со сроком погашения более одного года). По истечении определенного срока заемщик должен вернуть обозначенную на облигации (или закладной) сумму. Доход по этим ЦБ может быть как регулярным (когда определенные проценты от номинальной стоимости ЦБ выплачиваются регулярно в определенные сроки в течение всего периода займа), так и разовым (получаемым в момент погашения облигации за счет разницы между покупкой и номинальной стоимостью), но в любом случае доход является фиксированным и гарантированным.

Облигации могут  выпускаться государством, а также  частными компаниями с целью привлечения  заемного капитала. Выпускаются они обычно под залог определенного имущества. Облигации, обеспеченные закладной, дают их держателям дополнительную гарантию по потери своих средств, поскольку закладная дает право держателю облигаций продавать заложенное имущество в случае, если предприятие не в состоянии осуществить надлежащие платежи. Однако существуют и беззакладные облигации, представляющие собой долговые обязательства,  основанные лишь на доверии к кредитоспособности предприятия, но не обеспеченные каким - либо имуществом. Выпускают такие облигации предприятия с устойчивым финансовым положением.

Депозитный  или сберегательный сертификат - это  письменное свидетельство банка - эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по нему. Депозитные сертификаты выдаются юридическим лицам, сберегательные - физическим.

Все ЦБ делятся  на именные и не именные (на предъявителя). Движение каждой именной ЦБ, любые  операции с ней строго фиксируются в книге регистрации, которая ведется эмитентом.

Вексель - это  разновидность письменного долгового  обязательства векселедателя безоговорочно  уплатить в определенном месте сумму  денег, указанную в векселе, владельцу  векселя (векселедержателю) при наступлении срока выполнения обязательства (платежа) или по его предъявлению.

Существует  также целый ряд вторичных  ЦБ, закрепляющих права и обязанности  эмитента и инвестора по совершению определенных операций с ЦБ. К таким  ЦБ относятся опционы, фьючерсы, права, ордера и др.

Опцион - это  краткосрочная ЦБ, дающая право ее владельцу купить или продать  другую ЦБ в течение определенного  периода по определенной цене контрагенту, который за денежную премию принимает  на себя обязательство реализовать это право.

Финансовые  фьючерсы - стандартные краткосрочные  контракты на покупку или продажу  определенной ЦБ по определенной цене на определенную будущую дату.  Если владелец опциона может отказаться от реализации своего права, потеряв  при этом денежную премию, которую он выплатил контрагенту, то фьючерсная сделка является обязательной для последующего исполнения.

Варранты - это  ЦБ, выражающие льготное право на покупку  акций эмитента (чаще всего обыкновенных акций) в течение определенного (обычно несколько лет) периода по определенной цене. На практике дело обстоит таким образом, что банки эмпирически изобретают собственные производные ЦБ и схемы их применения.

Основные цели деятельности банков на рынке ценных бумаг (РЦБ)  следующие:⁵

• привлечение дополнительных денежных ресурсов для традиционной расчетной и кредитной деятельности на основе эмиссии ЦБ;
• получение прибыли от собственных инвестиций  в ЦБ за счет выплачиваемых банку процентов и дивидендов и роста курсовой стоимости ЦБ;
• получение прибыли от предоставления клиентам услуг по операциям с ЦБ;
• расширение сферы влияния банка и привлечение новой клиентуры за счет участия в капиталах предприятий и организаций, учреждения подконтрольных финансовых структур;
• доступ к дефицитным ресурсам через ЦБ, которые дают такое право и собственником которых становиться банк;
• поддержание необходимого запаса ликвидности.

Что касается конкретных видов операций, то их выбор зависит  от типа политики на РЦБ,  которую  выбирает для себя банк. При этом важно иметь в виду по возможности полный перечень видов операций и сделок, из которых состоит фондовая деятельность, чтобы обоснованно определить свои приоритеты на данном рынке.

Основным источником регулирования операций с ценными  бумагами является Федеральный закон  «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 № 39-ФЗ (ред. от 27.12.05 с изм. от 05.01.06 г.)

В дополнение к  нормам ГК в указанном Федеральном  законе (ст. 5) определены признаки ценных бумаг, а также следующие особенности  доверительного управления ценными  бумагами: в качестве объектов доверительного управления признаются не только собственно ценные бумаги, но и денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые в процессе доверительного управления ценными бумагами; круг лиц, которые могут осуществлять деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, ограничен профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Данный Федеральный закон включает также положение о том, что порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются законодательством Российской Федерации и договорами.

Также к источникам правового регулирования операций с ценными бумагами относятся:

• Федеральный закон РФ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.99 № 46-ФЗ (в ред. от 26.12.2005 N 189-ФЗ).
• Федеральный закон РФ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29.07.98 № 136-ФЗ (в ред. Федерального закона от 18.07.2005 N 90-ФЗ, с изм., внесенными Федеральным законом от 26.12.2005 N 189-ФЗ)
• Федеральный закон РФ «Об ипотечных ценных бумагах» от 11.11.03 № 152-ФЗ  (в ред. Федерального закона от 29.12.2004 N 193-ФЗ)

Как известно, гражданское  законодательство (а правовые акты, регулирующие доверительное управление имуществом, относятся конечно же к гражданскому законодательству) состоит из Гражданского кодекса Российской Федерации и принятых в соответствии с ним иных федеральных законов, регулирующих гражданско-правовые отношения (п. 2 ст. 3 ГК). В этом смысле можно сделать вывод, что какое-либо законодательство, определяющее особенности правового регулирования доверительного управления ценными бумагами, как это предусмотрено ст. 1025 ГК (помимо ст. 5 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»), в настоящее время отсутствует.

Отсутствие  правового регулирования особенностей доверительного управления ценными  бумагами на уровне федеральных законов  открывает возможности для регламентации  данных правоотношений с помощью указов Президента РФ и изданных на их основе и в целях их исполнения постановлений Правительства РФ, которые, однако, ни при каких условиях не должны противоречить Гражданскому кодексу Российской Федерации и иным федеральным законам (п. 3 и 4 ст. 3 ГК).

2. Особенности российского рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг - это сфера экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Его цель состоит в  аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг⁶.

Рынок ценных бумаг  является частью финансового рынка и занимает промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков.

Задачами рынка  ценных бумаг являются:

- мобилизация  временно свободных финансовых  ресурсов для осуществления конкретных  инвестиций;

- создание рыночной  инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

- выпуск и  обращение новых видов ценных  бумаг;

- совершенствование  рыночного механизма, системы  управления и ценообразования;

- обеспечение  реального контроля на основе  государственного, биржевого регулирования;

- усовершенствование саморегулируемых организаций, регулирующих деятельность профессиональных участников рынка;

- вырабатывание  портфельных стратегий;

- уменьшение  инвестиционного риска;

- проведение  маркетинговых исследований, на  основе которых осуществляется  прогнозирование перспективных направлений развития рынка⁷.

На сегодняшний  день имеется около 1000 законодательных  и нормативных документов, регулирующих различные стороны рынка ценных бумаг и деятельности его участников. Основным из них является Федеральный  закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г.

Рынок ценных бумаг  выполняет ряд общерыночных (присущих каждому финансовому рынку) функций  и ряд специфических функций.

К общерыночным функциям относят:

1. Аккумулирующую  функцию, которая проявляется  через создание условий для мобилизации временно свободных финансовых ресурсов с последующим их использованием в интересах участников рынка и национальной экономики в целом.

2. Организацию  процесса доведения финансовых  активов до потребителей (покупателей,  вкладчиков), которая проявляется через создание сети различных институтов по реализации ценных бумаг (банки, биржи, брокерские конторы, инвестиционные фонды и т. п.) и заключается в создании нормальных условий для реализации денежных ресурсов потребителей в обмен на интересующие их ценные бумаги.

3. Перераспределительную  функцию, которая включает в  себя оперативное перераспределение  денежных средств между отраслями  и сферами экономики, территориями  и странами, группами и слоями  населения, предприятиями и государством  и т. п.; финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств; перевод сбережений из непроизводительной в производительную форму.

4. Регулирующую  функцию, которая заключается в создании правил торговли и участия в ней; определении органов контроля и управления, порядка разрешения споров между участниками рынка.

5. Стимулирующую  функцию, которая заключается  в мотивации юридических и  физических лиц стать субъектами  рынка путем предоставления им определенных прав: права на участие в управлении предприятиями (акции), права на получение дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала или права стать владельцем имущества (облигации).

6. Контрольную функцию, которая заключается в проведении контроля за соблюдением норм законодательства, правил торговли, этических норм участниками рынка.

7. Ценовую функцию  — функцию установления и обеспечения  процесса формирования и движения  рыночных цен (курсов) на ценные бумаги посредством сбалансирования спроса и предложения на ценные бумаги путем проведения операций с ними.

8. Функцию страхования  ценовых и финансовых рисков (или  хеджирование), которая осуществляется  посредством заключения фьючерсных  и опционных контрактов.

9. Коммерческую  функцию, которая заключается  в получении участниками рынка  прибыли от операций на рынке  ценных бумаг. 

10. Информационную  функцию, которая заключается  в производстве и доведении  информации об объектах торговли  и ее участниках до экономических субъектов рынка.

11. Воздействие  па денежное обращение, заключающееся  в создании условий для непрерывного  движения денег в процессе  совершения различных платежей  и регулировании объема денежной  массы в обращении.⁸

В мировой практике известны три модели рынка ценных бумаг в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

1) небанковская  модель — в качестве посредников  выступают небанковские компании  по ценным бумагам. Такая модель существует в США;

2) банковская модель — посредниками выступают банки. Эта модель характерна для Германии;