Мобилизация предприятием финансовых ресурсов путем эмиссии ценных бумаг

86

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

Факультет открытого образования

Кафедра «Инвестиционный менеджмент»

Допустить к защите

Заведующий кафедрой

_________проф. ******* *.*.

«____»_______________20___г.

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА

(ДИПЛОМНАЯ РАБОТА)

на тему:

«Мобилизация предприятием финансовых ресурсов
 путем эмиссии ценных бумаг»

         Студента 3 курса

группы ***********

                                                                       ********** *.*.

          Научный руководитель:

                    К.э.н., доц. ****** *.*.

  Рецензент:

  Главный бухгалтер

  ООО “*************”

  ******** *.*.

Москва 2010 г.

Оглавление

Оглавление

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты эмиссии ценных бумаг

1.1              Экономическая сущность ценных бумаг

1.2              Рынок ценных бумаг

1.3              Мировой финансовый кризис и его влияние на                               рынок ценных бумаг

1.4              Эмиссия ценных бумаг предприятием

Глава 2. Анализ примеров привлечения финансовых ресурсов путем эмиссии долевых и долговых ценных бумаг.

2.1 Привлечения финансовых ресурсов путем эмиссии долевых и долговых ценных бумаг

2.2 Примеры

2.2.1 “Народное IPO” ВТБ 2007 г.

2.2.1 Облигации Росбанка серии A5, выпуск 10.

Глава 3. Основные проблемы эмитентов и инвесторов

2.1 Анализ основных проблем эмитентов

2.2 Анализ основных проблем инвесторов

Заключение

Список используемой литературы

Введение

Многие предприятия сталкиваются с необходимостью привлечения денежных средств для финансирования текущих затрат и долгосрочных проектов. Привлечение денежных средств неразрывно связано с проблемой поиска приемлемого источника финансирования, при этом важными моментами являются ограничения, которые имеют место при использовании того или иного способа финансирования, и стоимость привлекаемых ресурсов.

Если предприятию нужны средства для финансирования текущих затрат, то, как правило, наиболее целесообразным способом их привлечения является получение краткосрочного кредита в банке,  если же деньги требуются на долгосрочное развитие бизнеса, то более выгодным может оказаться применение иных форм заимствования.

Эмиссия ценных бумаг является весьма привлекательным способом привлечения финансовых ресурсов. Эмитентов этот способ привлекает возможностью привлечения крупных денежных сумм на длительные сроки. Инвесторов же, в случае приобретения долевых ценных бумаг, привлекает возможность получения части прибыли организации (в виде дивидендов) и возможность участия в процессе управления компанией, а в случае приобретения долговых ценных бумаг возможность получения более высокого, в сравнении с банковскими вкладами, дохода от своих вложений.

Актуальность выбранной темы обуславливается тем, что в настоящее время в условиях пост кризисной экономики и повсеместной нехватки финансовых ресурсов, нахождение надежных источников финансирования не только позволит предприятиям пережить трудные времена, но и благотворно повлияет на создание новых высокоэффективных и конкурентоспособных производств, что в свою очередь обеспечит скорейшее восстановление мировой экономики, а так же позволит обеспечить сохранение наиболее ценных элементов накопленного научно-технического потенциала.

Целью данной дипломной работы является проведение исследования сущности процесса привлечения организацией финансовых ресурсов путем эмиссии ценных бумаг, а так же анализ эффективности эмиссии долевых и долговых ценных бумаг и анализ эффективности инвестирования в различные виды ценных бумаг.

Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи:

 Раскрытие экономической сущности ценных бумаг;

 Рассмотрение понятия рынка ценных бумаг;

 Краткий обзор мирового финансового кризиса и его влияния на рынок ценных бумаг;

 Освещение проблемы эмиссии предприятием ценных бумаг;

 Проведение анализа способов привлечения финансовых ресурсов путем эмиссии  долевых и долговых ценных бумаг;

 Рассмотрение способов привлечения финансовых ресурсов путем эмиссии  долевых и долговых ценных бумаг на конкретных примерах;

 Рассмотрение проблем эмитентов и инвесторов.

Объектом дипломной работы выступают участники и институты рынка ценных бумаг в условиях современной экономики.

Предмет исследования - процесс проведения эмиссии корпоративных ценных бумаг, методы, лежащие в основе его проведения.

При написании работы применялись труды российских ученых-экономистов, труды зарубежных ученых-экономистов, труды ученых-финансистов, а так же учебные пособия всемирно известных авторов, кроме того использовались доклады различных финансово-экономических организаций, учебных заведений, использовались официальные интернет-сайты государственных и коммерческих структур, рассматривались отдельные выпуски периодических финансовых и экономических изданий.

Глава 1. Теоретические аспекты эмиссии ценных бумаг

1.1     Экономическая сущность ценных бумаг

Наиболее простое определение ценной бумаги следующее: ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа к лицу, выпустившему такой документ.

Анализ вопроса о сущности ценных бумаг сводится к анализу переуступаемого долгового обязательства и документального оформления имущественных прав на отдельные виды ресурсов (недвижимость, землю, товары, деньги и др.), в силу чего эти документы могут отделяться от реальных объектов собственности и существовать самостоятельно в виде ценных бумаг.

В Гражданском кодексе Российской Федерации  дается следу­ющее определение ценных бумаг: ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги, удостоверяемые ею права, переходят в совокупности. Утрата ценной бумаги, как правило, лишает возможности реализовать выраженное в ней право.

В определении, данном ГК РФ, можно выделить следующие отличительные признаки ценных бумаг: 1) это документы; 2) составляются эти документы с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов; 3) они удостоверяют имущественные права; 4) осуществление или передача имущественных прав возможны только при предъявлении этих документов.

Приведенное определение не исчерпывает, однако, полностью всех составляющих. Под него подпадают и документы, не рассматриваемые в качестве ценных бумаг. Это относится, например, к внутрибанковским расчетным документам (платежным поручениям, платежным требо­ваниям-поручениям, аккредитивам, гарантиям и поручительствам), испо­лнительным документам судов, нотариальных органов, складским доку­ментам и т. п.

Не проясняет ситуации и перечень ценных бумаг, данный в Граж­данском кодексе РФ. К ним ГК РФ относит: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертифи­каты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коноса­менты, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг. Действующее законодательство не дает закрытого перечня ценных бумаг, обращающихся на российском рынке.

Вместе с тем из приведенного перечня видно, что в число ценных бумаг входят разнотипные документы, соответствующие ресурсам, права на которые они выражают. Так, акции соответствуют недвижимости; облигации корпораций, государственные ценные бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты выражают долговые отношения; коноса­менты, векселя, чеки связаны с движением товаров. Поэтому для рас­крытия экономической сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги.

Во-первых, ценные бумаги представляют собой документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (акции корпораций, чеки, коносаменты и т. д.) или имуществен­ное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпусти­вшему (облигации корпораций и государства, векселя и др.).

Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Это особенно важно для пони­мания экономической сущности и роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций.

В-третьих, ценные бумаги — это документы, в которых отражаются требования к реальным активам (акциям, чекам, приватизационным до­кументам, коносаментам, жилищным сертификатам и др.).

В-четвертых, важным моментом для понимания экономической сущ­ности ценных бумаг является то обстоятельство, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал сущест­венно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства (об этом было сказано выше).

Наиболее ярко это проявляется в облигациях государственных зай­мов, которые выпускаются обычно в непроизводительных целях (для покрытия бюджетного дефицита). Деньги, полученные государством от выпуска займов, фактически не функционируют как капитал. Тем не менее, владельцы облигаций имеют право на получение регуляр­ного дохода в виде процента, и поэтому для них облигации служат капиталом.

Капитализация регулярных доходов состоит в том, что, исходя из величины получаемого дохода и существующей в данное время нормы ссудного процента, исчисляется капитал, который приносит доход.

При прочих равных условиях доход на действительный капитал зави­сит от величины капитала, функционирующего в производстве. Величина же капитала в виде ценных бумаг не определяет величину приносимого им дохода, а сама зависит от размеров дохода.

Происходит своеобразное раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, с другой — его отражение в ценных бумагах. Реальный капитал функционирует в процессе производства, а ценные бумаги начинают самостоятельное движение на рынке.

Реальный капитал может еще не завершить кругооборота, в то время как владелец, например, акций, продав их на рынке, уже получит свой денежный капитал обратно. Превращение ценных бумаг в деньги не связано непосредственно с кругооборотом реального капитала. Вместе с тем возникновение ценных бумаг происходит на основе реального капитала. Если бы реальный капитал не приносил прибыль, то он не смог бы возникнуть и развиться в капитал в ценных бумагах, претендующий на получение дополнительной прибыли, но сам ее не создающий.

Нельзя не отметить и такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность, участие в гражданском обороте.

Под ликвидностью понимается способность ценных бумаг быть превращенными в денежные средства путем продажи. Для этого необ­ходимо, чтобы ценные бумаги могли обращаться на рынке. Обраща­емость заключается в способности ценных бумаг выступать в качестве или предмета купли-продажи (акции, облигации и др.), или платежного инструмента, опосредующего обращение на рынке других товаров (чеки, векселя, коносаменты, приватизационные документы).

Серийность означает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами. Она тесно связана со стандартностью, так как ценные бумаги одного типа должны иметь стандартное содержание (стандартную форму, стандартность прав, предоставляемых ценной бумагой, стан­дартность сроков действия, институтов обращения ценных бумаг и т.д.). Стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным то­варом.

Участие ценных бумаг как товара в гражданском обороте заключает­ся в их способности не только быть предметом купли-продажи, но и выступать объектом других имущественных отношений (сделок залога, хранения, дарения, комиссии, займа, наследования и т.д.).

Регулируемость, признание государством, рискованность, документарность являются отличительными, хотя и вспомогательными признаками ценных бумаг.

Законодательно регулируются права, которые удостоверяются ценными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги, порядок эмиссии, другие параметры их обраще­ния. Государственное регулирование в целом направлено на защиту интересов инвесторов, предоставление им равных прав на рынке ценных бумаг.

Ценные бумаги должны признаваться государством в качестве тако­вых. Это призвано обеспечить регулируемость функционирования цен­ных бумаг и доверие к ним инвесторов.

Доход, приносимый ценными бумагами, возможность возврата ссужаемых средств, как правило, зависят от многих факторов с вероятностным характером взаимодействия. Это предопределяет рискованность инвестиций в ценные бумаги.

Ценной бумаге свойственно документарное закрепление прав. Лицо, получившее специальную лицензию, может фиксировать права, закрепляемые ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме (с помо­щью средств электронно-вычислительной техники и т. п.). К такой форме фиксации прав применяются правила, устанавливаемые для ценных бу­маг. Лицо, осуществившее фиксацию права в бездокументарной форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидете­льствующий о закрепленном праве.

Операции с бездокументарными ценными бумагами могут выполняться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав. Передача, предоставление и ограничение прав должны официально фиксироваться лицом, ответственным за сохранность офи­циальных записей, обеспечение их конфиденциальности, предоставление правильных данных о таких записях.

Поэтому, когда речь идет о бездокументарной форме ценных бумаг, имеется в виду видоизменение способа фиксации прав, предоставляемых ценной бумагой. Однако в любом случае ценные бумаги — это докумен­ты в бумажной форме или в виде соответствующих записей, хранящихся в реестре ценных бумаг, на счете «депо» с выдачей документов, удосто­веряющих содержание данных. Поэтому для осуществления и передачи прав, дающихся ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепле­ния в специальном реестре или счете «депо» (обычных или компьютери­зированных).

Ценные бумаги в документарной и бездокументарной формах долж­ны содержать все предусмотренные законодательством реквизиты. От­сутствие или неправильное оформление хотя бы одного из них означает недействительность документа как ценной бумаги данного вида.

Все перечисленные признаки необходимо иметь в виду при рассмотре­нии экономической сущности и юридического статуса ценных бумаг.

Итак, ценные бумаги — это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объеди­няются одним общим для них признаком — необходимостью их предъяв­ления для реализации выраженного в них имущественного права.

Многообразие видов ценных бумаг предопределяет множественность критериев их классификации.

Традиционным является деление ценных бумаг по признаку принад­лежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать:

 предъявителю ценной бумаги;

 названному в ценной бумаге лицу;

 названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо.

В соответствии с этим различают: ценную бумагу на предъявителя, именную бумагу и ордерную ценную бумагу.

Ценная бумага на предъявителя не требует для выполнения прав идентификации владельца, не регистрируется на имя держателя. Права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются другому лицу путем простого вручения.

Именная ценная бумага выписывается на имя определенного лица. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии). Лицо, передающее пра­во по ценной бумаге, несет ответственность за недействительность соот­ветствующего требования, но не за его исполнение.

Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого приобретателя или «его приказу». Это означает, что указанные в них права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи — индоссамента. Индоссант ответствен не только за сущест­вование права, но и за его осуществление.

Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на индоссанта, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге.

Индоссамент может ограничиваться только поручением осуществ­лять права, удостоверенные ценной бумагой, без передачи их индоссанту (перепоручительному индоссаменту). В этом случае индоссант выступает в качестве представителя.

Иногда именные и ордерные ценные бумаги объединяются в более общий вид именных бумаг, в которых обозначается имя первоначаль­ного субъекта прав. Затем общий вид подразделяется на две разновид­ности: собственно именные ценные бумаги и ордерные бумаги, отличающиеся тем, что субъект права может быть указан приказом своего предшест­венника.

Деление ценных бумаг на именные, ценные бумаги на предъявителя и ордерные возможно также по способу передачи удостоверяемых ими прав.

Ценные бумаги можно подразделить и по критерию назначения или цели выпуска: ценные бумаги денежного краткосрочного рынка и рынка капиталов (инвестиций). На денежном рынке покупаются и продаются краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и др. Они основаны на отношениях займа. Цель выпуска — обеспечить бесперебой­ность платежного и денежного оборота.

Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет) ценными бумагами, а также бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного срока погашения (акции, бессрочные облигации).

В свою очередь инвестиционные бумаги можно разделить на две категории:

 долговые ценные бумаги, основанные на отношениях зай­ма и воплощающие обязательство эмитента выплатить проценты и по­гасить основную сумму долга в согласованные сроки (облигации);

 долевые ценные бумаги - ценные бумаги, выражающие отношения собственности и явля­ющиеся свидетельством о доле собственника в капитале корпорации (акции).

Некоторые ценные бумаги, несмотря на то, что срок обращения их менее одного года, функционируют не на денежном рынке, а на рынке капиталов (например, опционы).

В зависимости от сделок, для которых выпускаются ценные бумаги, последние подразделяются на фондовые (акции, облигации) и торговые (коммерческие векселя, чеки, коносаменты, залоговые свидетельства и др.).

Фондовые ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обраща­ются на фондовых биржах.

Торговые ценные бумаги имеют коммерческую направленность. Они предназначены главным образом для расчетов по торговым операциям и обслуживания процесса перемещения товаров.

С учетом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги подразделяются на три группы: государственные, муниципальные и негосударственные. Среди государственных наиболее распространены казначейские векселя, казначейские обязатель­ства, облигации государственных и сберегательных займов. К муници­пальным относятся долговые обязательства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и част­ными финансовыми инструментами. Корпоративными ценными бумага­ми служат долговые обязательства предприятий, организаций и банков, акции. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпуска­емые физическими лицами.

Особенности обращаемости на рынке предопределяют деление ценных бумаг на рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые).

Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитенту досрочно.

Нерыночные ценные бумаги не переходят свободно из рук в руки, т.е. не имеют вторичного обращения. Это относится, например, к ценным бумагам, эмитент которых поставил при выпуске условие, заключающее­ся в том, что они не могут быть проданы и должны выкупаться только самим эмитентом. Можно выделить также ценные бумаги с ограничен­ным обращением. Так, ограничения по сделкам купли-продажи имеют акции закрытых акционерных обществ.

По своей роли ценные бумаги делятся на основные (акции и об­лигации), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты и др.) и производные, удостоверяющие право на покупку и продажу основных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные права приобретения).

Многие виды ценных бумаг составляют предмет эмиссии (эмиссион­ные бумаги). Эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, обладающая одновременно следующими при­знаками:

 закрепляет совокупность имущественных или неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

 размещается выпусками, под которыми понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и одинаковые условия эмиссии (первичного размещения);

 имеет равные объем и сроки реализации прав внутри одного выпус­ка, независимо от времени приобретения ценной бумаги.

Целесообразна классификация ценных бумаг по срокам погашения обязательств: срочные ценные бумаги с конкретными сроками погашения и бумаги, обязательства по которым выполняются по предъявлении.

Можно классифицировать ценные бумаги и по другим признакам (документарные и бездокументарные, отзывные и безотзывные, с фиксированным и колеблющимся доходом и т.д.). При решении вопроса о группировках ценных бумаг всегда нужно учитывать цель классификации.

Возникновение и быстрое развитие упорядоченного рынка ценных бумаг были обусловлены становлением капиталистических производственных отношений. Прежде всего это проявилось в расширении границ коммер­ческого кредитования, которое представляет собой исходную форму капиталистического кредита.

Орудием коммерческого кредита выступает вексель — первый вид ценной бумаги. Вексель превращается в форму кредитных денег.

По сравнению с другими долговыми обязательствами вексель об­ладает:

 абстрактностью, поскольку в нем не оговариваются конкрет­ные причины появления долгового обязательства;

 бесспорностью, т.е. обязательством должника произвести платеж независимо от условий возникновения долга;

 обращаемостью, позволяющей использовать вексель как средство обращения вместо наличных денег (в связи с этим вексель получил название торговых денег).

Эти моменты свидетельствуют о большом значении, которое имели ценные бумаги в виде векселей в развитии промышленного производства, утверждении капиталистических отношений и становлении рынка.

В процессе деятельности банковской системы создается еще одна форма ценных бумаг — чеки, играющие роль кредитных денег и опосредующие обращение товаров в качестве платежного средства. Возникли и другие инструменты, удостоверяющие движение товаров (коносамен­ты, закладные документы и т.д.). Однако настоящим прорывом в фор­мировании рынка ценных бумаг явились акционерные общества.

В условиях капиталистического способа производства наблюдается противоречие между тенденцией ко все большему расширению предпри­ятий и ограниченностью индивидуальных капиталов. Организация новых предприятий требует капиталовложений, значительно превышающих как собственный капитал отдельного предпринимателя, так и те заемные средства, которые он может привлечь. Это противоречие разрешается путем образования акционерных обществ, объединяющих индивидуаль­ные капиталы в один ассоциированный капитал.

Появление важнейших видов ценных бумаг — акций и корпоративных облигаций — следствие объективных потребностей производства, так как они служат важнейшим инструментом централизации реальных капиталов. В то же время использование корпоративных ценных бумаг способствовало вовлечению населения в сферы рыночных отношений, постепенному форми­рованию заинтересованности в росте эффективности производства, воспита­нию у него культуры экономического общения.

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие важнейшие моменты.

Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц.

Во-вторых, размещение ценных бумаг — эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.

В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.

В-четвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы — барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.

1.2     Рынок ценных бумаг

Как уже отмечалось ранее, ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их каче­ством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценных бумаг одним владельцем другому.

Рынок ценных бумаг — совокупность отношений по поводу обращения ценных бумаг, является одним из финансовых рынков. В Российской Федерации регулируется Законом РФ "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

а) Установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;

б) Регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

в) Лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

г) Создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;