Рынок ценных бумаг Казахстана. 2

СОДЕРЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………….6

 

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ЦЕННЫХ  БУМАГ………………………….8

1.1  Место рынка ценных бумаг  в экономических отношениях………………8

1.2  Ценные бумаги и их виды……………………………………………….....14

 

2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ КАЗАХСТАНА…………………………………………………………………..20

2.1  Анализ текущего состояния  рынка ценных бумаг Казахстана………......21

2.2  Развитие IPO  в Казахстане………………………………………………....36

 

3.  ПРОБЛЕМЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ  РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ПУТИ ИХ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ……………………………………...…39

3.1  Проблемы рынка ценных  бумаг Казахстана………………………………39

3.2  Пути эффективного развития рынка ценных бумаг Казахстана…………43

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….49

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ……………………………..51

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Рынок ценных бумаг - это составная часть рынка любой страны.

Рынок ценных бумаг (РЦБ)- часть рынка ссудных капиталов, где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Через рынок ценных бумаг (банки, специальные кредитные институты и фондовая биржа) аккумулирующая денежные накопления юридических, физических лиц и государства и направляются на производственное и непроизводственное вложение капиталов.

РЦБ является эффективным механизмом перераспределения финансовых ресурсов и перераспределения капитала.

Рынок ценных бумаг в Казахстане отсутствовал вообще, и его развитие требует времени, поскольку напрямую связано с преобразованием отношения к собственности (прежде всего с приватизацией и акционированием государственных предприятий) и с изменением всего характера финансовой политики государства. Сейчас же когда рынок ценных бумаг активизировался, когда все больше людей заинтересованы в дальнейшем его развитии, анализ состояния рынка, выявление его основных проблем и выработка конкретных предложений эффективного развития рынка ценных бумаг представляется очень актуальным. Учитывая вышесказанное, считаю правильным выбор темы для моей дипломной работы.

Цели и задачи работы. Целью исследования является раскрытие сущности и структуры современного рынка ценных бумаг в рыночной экономике Казахстана, анализ его проблем и поиск путей эффективного развития.

Цель исследования определяет постановку следующих задач:

• рассмотрение сущности и функций рынка ценных бумаг;
• анализ текущего состояния рынка ценных бумаг РК;
• выявление проблем рынка ценных бумаг Казахстана;
• определение путей дальнейшего развития рынка ценных бумаг Казахстана.

Объектом исследования в моей дипломной работе является рынок ценных бумаг Казахстана, представленный Фондовой биржей Казахстана (KASE), деятельность которой является предметом исследования моей работы.

Источниковой базой исследования работы  явились законодательные и нормативные акты Правительства Республики Казахстан, Национального Банка РК, Агентства по надзору за финансовыми рынками и организациями, статистические материалы Агентства по статистики РК, а также нормативные и финансовые документы  Фондовой биржи Казахстана (KASE). В процессе работы применялись общенаучные, статистические и экономико-математические методы.

Практическая значимость исследования заключается в выявлении основных проблем рынка ценных бумаг Казахстана, а также в выработке конкретных предложений по решению этих проблем и дальнейшему  эффективному развитию рынка ценных бумаг.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.  ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ЦЕННЫХ  БУМАГ

 

1.1 Место рынка ценных бумаг  в экономических отношениях

 

Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций: с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок. Привлечение денежных средств осуществляется за счет внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относят амортизационные отчисления и полученный чистый доход. Внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг.

В обществе в целом преобладают внутренние источники, ибо внешние являются результатом перераспределения первых (неважно - своей страны или других стран).

Свободные денежные средства могут быть использованы для инвестирования во многие сферы: в производственную или иную хозяйственную деятельность (промышленность, строительство, торговля, связь), в недвижимость, антиквариат, в пенсионные и страховые фонды, в ценные бумаги различных видов, положены на банковский депозит.

Таким образом, рынок ценных бумаг - это одна из многих сфер приложения свободных капиталов, а потому ему приходится конкурировать за привлечение/1 c.24/.

Движение средств между перечисленными рынками вложений капитала происходит в зависимости от многих факторов, основными из которых являются:

-Уровень доходности

-Условия налогообложения рынка

-Уровень риска потери капитала  или недополучение ожидаемого  дохода

-Организация рынка и удобства  для инвестора, возможность быстрого  входа и выхода из рынка, уровень  информированности.

        Рынок ЦБ  может быть представлен как:

-Первичный и вторичный;

-Организованный и неорганизованный.

Инструментами РЦБ (его объектами) являются ценные бумаги.

Участниками РЦБ (его субъектами) являются эмитенты, инвесторы и профессиональные участники РЦБ (посредники).

Первичным рынком ценных бумаг является экономическое пространство, которое ценная бумага проходит от ее эмитента до первого покупателя. Экономическим это пространство называется не только потому, что на нем действуют эмитент и инвестор, но и потому, что оно рационально организовано (для него характерно разделение труда, т.е. на нем функционируют специализированные брокерские и дилерские фирмы), выполняя определенную экономическую задачу только в рамках этого пространства эмитент может получить необходимый ему капитал. Дальнейшее движение ценной бумаги, т.е. ее движение от 1-го к n-ному покупателю, не может быть источником дохода для эмитента.

Вторичный рынок состоит из двух частей. Одна из этих частей может быть описана как рынок для "подержанных" ценных бумаг. Вторая часть состоит из дополнительных выпусков ценных бумаг, уже находящихся в обращении, независимо от того, является ли результатом выпуска привлечение новых средств или нет.

Вышеупомянутые методы представляют собой общие способы получения листинга для ценных бумаг/компаний. Ниже приводятся методы, которые используются для получения листинга по новым выпускам уже существующих ценных бумаг, которые уже имеют этот листинг.

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.

К общерыночным функциям относятся:

1. коммерческая функция, т.е. функция  получения доходов от операций  на данном рынке;

2. ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает  процесс складывания цен, их постоянное движение и т.д.;

3. информационная функция, т.е. производит  и доводит до своих участников  рыночную информацию об объектах  торговли и ее участниках;

4. регулирующая функция, т.е. рынок  создает правила торговли и  участие в ней, порядок разрешения спора между участниками, устанавливает приоритеты и органы контроля, или даже управления и т.д.

К специфичным функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующее:

-функции страхования ценовых  и финансовых рисков;

-перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

-перевод сбережений, прежде всего  населения, из непроизводительной  в производительную форму;

-финансирование дефицита государственного  бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение  дополнительных средств.

Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование, стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг, фьючерсных и опционных контрактов/2 c. 14/.

Также одной из функции рынка ценных бумаг является аккумулирование, мобилизация и привлечение временно свободных денежных средств для нужд производственного сектора. При существующих сложностях, многие эмитенты рассматривают IPO как одну из реальных возможностей привлечения дополнительного капитала.

IPO — Initial Public Offering — в переводе означает «первичное открытое размещение». В данном случае речь идет о первичном открытом размещении акций различных компаний.

IPO — операция, при которой компания-эмитент  впервые привлекает внешних инвесторов  и тем самым превращается из закрытой компании, когда акции были распределены только среди закрытого круга акционеров (в основном учредителей) в открытую. В дальнейшем могут производиться дополнительные выпуски акций и их размещение на открытом рынке, вне рамок IPO. Но это уже не первичное размещение, ибо акции уже обращаются на рынке.

Проведение IPO предполагает прозрачность деятельности компании-эмитента, доступность ее финансовых, отчетных и иных документов для инвесторов, представителей государственных органов, а также в целом для широкой публики. Компания на самом деле становится публичной и прозрачной, когда известны и владельцы компании, и подробности основных этапов ее развития. Пойти на такое раскрытие информации, не опасаясь конкурентов, могут только компании, достигшие зрелости, устоявшиеся на рынке/3 c. 4-6/.

Успешное проведение IPO делает компанию узнаваемой, способствует росту ее репутации. Что в свою очередь приводит к значительному увеличению ее возможностей в плане доступа к крупным и недорогим финансовым ресурсам на фондовых рынках.

Основные цели и задачи IPO:

Основными целями IPO для эмитента являются:

- Повышение капитализации;

- Привлечение инвестиций;

- Реструктурирование бизнеса;

- Прочие цели.

Положительные стороны IPO:

-Получение значительных денежных ресурсов с временным горизонтом свыше одного года. Это создает возможности для осуществления капиталоемких инвестиций эмитента в расширение производства, в увеличение его операционной способности в сфере оптовой и розничной торговли, в развитие экспортного потенциала и т.п.

-Диверсификация источников финансирования;

-IPO / Облигационный заем – альтернатива  банковскому кредиту. Эмитента финансирует  весь рынок. Выпуск ценных бумаг  снижает зависимость эмитента  от конкретных банков. Меньшей  становится зависимость от индивидуального кредитора, его мнения об эмитенте (часто необъективного и не основанного на всей необходимой информации) и меньшей – концентрация рисков на одном кредиторе. Возникновение альтернативного источника привлечения средств и возможности обойтись без кредита может обеспечить более привлекательные условия банковского кредитования;

-Возникновение истории компании  на публичном финансовом рынке. Более полное раскрытие информации  о рисках предприятия. Лучшее  понимание инвесторами/кредиторами эмитента и его рисков. Лучшая узнаваемость компании и, соответственно, расширение доступа к заемному капиталу, рост операционной способности предприятия привлекать денежные ресурсы на иных сегментах финансового рынка, меньшие издержки на получение доступа к заемным денежным ресурсам;

-IPO – выпуск обыкновенных акций  не связан с фиксированными  обязательствами;

-Получение биржевой истории  и биржевой репутации. В дальнейшем  – более высокая капитализация  акций и депозитарных расписок, способность эмитента предоставить инвесторам – в зависимости от их инвестиционных целей – вместо разовых финансовых продуктов свою законченную продуктовую линию (от долговых инструментов – акций и коммерческих бумаг в вексельной форме – к обыкновенным и привилегированным акциям, депозитарным распискам и, далее, к производным инструментам, базисом которых являются первичные ценные бумаги эмитента);

-Более широкие возможности финансового  конструирования, переход эмитента  к проектированию серий финансовых  продуктов с условиями, изменяющимися в зависимости от состояния рынка, и продуктовых линий. В частности, использование конвертируемых ценных бумаг;

-Публичное раскрытие информации  и обращение рынке ценных бумаг  создает для предприятия национальный  канал маркетинга компании и  ее торговых марок;

-Повышение инвестиционной привлекательности  предприятия – эмитента в связи  с возникновением внешнего мониторинга, осуществляемого со стороны рынка. Инвесторы как лица, заинтересованные  в возвратности вложенных средств, будут стремиться реагировать – в пределах собственных возможностей – на результаты деятельности предприятия – эмитента. Повышение рисков – в ощущениях инвесторов – будет неизбежно сопровождаться продажами акций, падением их курсов, ростом издержек на привлечение капитала, ухудшением ликвидности финансовых продуктов, выпускаемых эмитентом. Соответственно, возникает «контроль» рынка за действиями менеджмента, побуждающий его к более взвешенным решениям, направленным на поддержание позитивного мнения рынка об экономике и финансах предприятия.

Для того чтобы лучше понять достоинства и преимущества IPO, необходимо сравнить его с альтернативными источниками привлечения капитала. Сегодня источником инвестиций могут быть:

- нераспределенная прибыль (один  из наиболее распространенных  источников финансирования инвестиционных проектов);

- бюджетные средства и государственные  ссуды (достаточно емкий источник, хотя доступ к нему весьма  проблематичен);

- банковские кредиты (в условиях  сравнительно быстрого расширения  банковской системы этот источник становится достаточно популярным);

- облигационные займы, размещаемые  компаниями на открытом рынке.

Преимущества IPO:

Сравним названные источники привлечения капитала с механизмом IPO.

Нераспределенная прибыль сильно зависит от складывающейся экономической конъюнктуры, финансово-производственного положения предприятия. Рассчитывать на этот источник при осуществлении долгосрочного проекта, отдача от которого станет ощутимой через несколько лет, довольно рискованно.

Получение бюджетных средств — это всегда потеря времени и наличие значительных временных издержек, связанных с многочисленными бюрократическими проволочками. Серьезно рассматривать данный источник инвестиций могут лишь крупные полугосударственные компании.

Банковские кредиты — это, с одной стороны, чрезмерная зависимость от одного кредитора, с другой — необходимость возврата привлеченных средств по достаточно высоким процентным ставкам.

Наконец, облигационные займы предусматривают обеспечение необходимого потока платежей по купонным выплатам, что в случае долгосрочного проекта может стать обременительным.

Таким образом, IPO позволяет привлекать на почти безвозвратной основе крупные объемы финансовых ресурсов, которые в перспективе могут быть использованы для развития бизнеса. Преимущества IPO перед другими инвестиционными источниками представлены в табл. 1.

 

Таблица 1 – Преимущества IPO перед другими инвестиционными источниками

 

Источник: составлено автором.

 

Отрицательные стороны IPO:

-Возникает проблема разводнения  капитала (решается тем, что IPO охватывает до 10 – 20% акций, контроль за бизнесом со стороны главных акционеров не меняется);

-Необходимость публичного раскрытия  информации об эмитенте, что, с  одной стороны, делает предприятие  информационно более открытым (в  т.ч. и для конкурентов), снижает его риски, а с другой – требует дополнительных затрат, связанных с раскрытием информации;

-IPO / облигационные займы несут  более высокие регулятивные издержки  в сравнении с другими финансовыми  инструментами (государственная регистрация  выпусков, более тяжелая налоговая нагрузка, обязательное раскрытие информации);

-Затраты эмитента складываются  не только из дивидендов по  акциям, но и из дополнительных  издержек, связанных с подготовкой, размещением и обслуживанием  выпуска, финансовым посредничеством;

-IPO обычно связано с более  высокими расходами на финансовое  посредничество в сравнении с  уровнем, обусловленным величиной  рисков, лежащих на эмитенте (плата  за «вход на рынок» эмитента, который является относительно  неизвестным, чьи финансовые инструменты не имеют биржевой истории);

-Более длительный срок на  подготовку привлечения капитала  – в сравнении с индивидуальными  кредитными сделками (что, в частности, связано с прохождением процедур  государственной регистрации выпусков  ценных бумаг, раскрытия информации по ним, предварительной работы с потенциальными инвесторами, подготовки первичного размещения на организованном рынке).

Цели основных участников IPO не всегда совпадают, каждый из них в процессе подготовки и проведения IPO сталкивается со своими проблемами и решает свои задачи, тем не менее, все они заинтересованы друг в друге, заинтересованы в том, чтобы IPO состоялось. Поэтому весь комплекс проблем IPO должен рассматриваться с разных точек зрения – компании-эмитента, инвесторов, посредников.

Актуальность проблематики IPO для эмитента в основном сосредоточена в вопросах выбора схемы IPO, выбора торговой площадки (страны), на которой будет проводиться размещение, выбора андеррайтера, проведения комплекса мер по реструктуризации компании, по раскрытию информации о компании как во время проведения IPO, так и после него. Главные цели компании в IPO – привлечение долгосрочных финансовых ресурсов в максимальном объеме, создание и поддержание статуса публичной компании. Немаловажным моментом является минимизация издержек на подготовку и проведение IPO.

Главная цель потенциального инвестора – получение максимального дохода в будущем при минимальном риске, диверсификация инвестиционного портфеля. Поэтому во время подготовки и проведения IPO для инвестора наиболее важным является круг проблем, связанных с точной оценкой перспектив компании, рыночных рисков, связанных с ее деятельностью, и специфических рисков, связанных с проведением сделок при IPO – как финансовых, так и юридических.

Основной посредник между компанией и инвесторами – андеррайтер. Главная цель андеррайтера – проведение успешного IPO, результаты которого удовлетворили бы как самого эмитента, так и инвесторов, получивших новые акции. Основные задачи андеррайтера – выбор схемы IPO, анализ эмитента, подготовка и осуществление всех юридических процедур, информационное сопровождение, привлечение инвесторов, организация работы других посредников, помогающих в процессе подготовки и проведения IPO. Ключевой момент в деятельности андеррайтера – определение цены предложения акций. Почти для любого посредника финансовый результат при IPO предопределен, поэтому зачастую основным результатом для любого посредника становится репутация надежного партнера/4/.

 

1.2  Ценные бумаги и их виды

 

Согласно Гражданскому кодексу Республики Казахстан ценной бумагой является документ, установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении. Данное определение является юридическим.

Экономическое содержание исходит из того, что весь товарный мир делится на две группы: товары (материальные блага, услуги) и деньги. Деньги могут быть просто деньгами и капиталом, т.е. деньгами, которые приносят новые деньги. Всегда имеется потребность в передаче денег от одного лица (юридического или физического) к другому/5/.

Практика рынка выбрала два основных способа указанной передачи денег - через процесс кредитования и путем выпуска и обращения ценных бумаг. На товарном рынке тоже возникают такие ситуации, когда необходимо осуществить передачу товара при отсутствии его самого, например, когда товар находится в пути, или он еще не произведен. Но ценная бумага - это не деньги не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которая она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар и свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше, чем сами деньги или товар.

Поскольку деньги, и товар в современных условиях есть различные формы существования капитала, то экономическое определения данной бумаги можно выразить следующим образом.

Ценная бумага - это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.

Ценная бумага - это особый товар, который обращается на особом своем рынке - рынке ценных бумаг, но не является ни физическим товаром, ни услугой, ни деньгами.

Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Ее главное свойство - это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки прав и т.д.). Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно передаваться по наследству, служить подарком и т.д.

Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:

-перераспределяет денежные средства (капиталы) между: отраслями и сферами  экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением со сферами экономики; населением и государством и т.п.;

-предоставляет определенные дополнительные  права владельцам, помимо права  на капитал, например, право на  участие в управлении, соответствующую  информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.;

-обеспечивает получение дохода  на капитал и (или) возврат самого  капитала и др.

Классификация и виды ценных бумаг:

По экономической природе:

-Долевые (акция)

-Долговые (облигация, ипотечное свидетельство, казначейские обязательства, ноты Нацбанка РК)

-Товарные распорядительные документы (коносамент)

-Производные финансовые инструменты (фьючерс, опцион, варрант, своп и  др.)

По способу передачи прав на ценную бумагу:

-Именные

-Ордерные

-Предъявительские

По форме выпуска:

-Документарные (бумажные)

-Бездокументарные (дематериализованные)

По сроку привлечения капитала:

-краткосрочные

-среднесрочные (от 2 до 5 лет)

-долгосрочные (от 5 до 25 лет)

-бессрочные

По территории обращения:

-Региональные

-Национальные

-Международные

По эмитентам:

-Государственные (т.е. ценные бумаги, выпускаемые от имени правительства  Министерством финансов)

-Муниципальные (т.е. ценные бумаги  местных органов власти и предприятий, находящихся в муниципальной  собственности)

-Корпоративные

-Иностранные

По способу выплаты дохода:

-С постоянным доходом

-С разовым доходом

те и другие могут быть:

-С фиксированной процентной  ставкой

-С плавающей процентной ставкой/6/.

В Республике Казахстан имеют место следующие виды Государственных  ценных бумаг (в соответствии с Гражданским кодексом РК):

- Краткосрочные казначейские обязательства  ГККО (МЕККАМ);

- Среднесрочные казначейские обязательства  ГСКО (МЕОКАМ);

- Специальные казначейские обязательства  ГСКО (МЕАКАМ);

- Индексированные казначейские  обязательства ГИКО (МЕИКАМ);

- Краткосрочные казначейские валютные  обязательства ГКВО (МЕКАЕМ);

- Среднесрочные казначейские валютные  обязательства ГСКВО (МЕОКАВМ);

- Специальные валютные государственных  облигаций СВГО (АВМЕКАМ);

- Национальные сберегательные  облигации (НСО);

- Ноты Национального банка РК (специальные, краткосрочные валютные  и краткосрочные ноты (в тенге).

Покупателем ГЦБ могут быть любые юридические и физические лица, в том числе нерезиденты.

Основными инвесторами являются: население, банки второго уровня, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды.

Преимущества ГЦБ перед другими ценными бумагами:

- Доход от ЦБ не облагаются  налогом.

- Высокий относительный уровень  надежности и соответственно  минимальный риск потери капитала  и доходов по нему.

Таким образом, ГЦБ удостоверяют имущественные права держателя в отношениях займа, заемщиком в которых выступает правительство Республики Казахстан или Национальный банк РК/7/.

Государственные краткосрочные казначейские обязательства.

Название   "государственное   краткосрочное   казначейское   обязательство"   на   казахском   языке   именуется "МЕККАМ" - "мемлеккeтiк кыскамерзiмдi казьнашылык мiндеттеме".

Цель выпуска - расширение рынка ценных бумаг и увеличение доли неинфляционного покрытия дефицита республиканского бюджета.