Рынок ценных бумаг в России

     ВВЕДЕНИЕ

     Цынные  бумаги играют важную роль в экономике  любой страны. Для Российской экономики  это стремительно новый инструмент с помощью которого решается целый  комплекс задач.

     Ценные  бумаги - неизбежный атрибут всякого  нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

     Ранее в условиях плановой экономики некоторые  виды ценных бумаг использовались в  имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. Сейчас в Российской Федерации активно функционируют такие биржи, как ММВБ, РТС1 и РТС2, Санкт-Петербургская Фондовая и Валютная биржа, а также Сибирская, Уральская, Ростовская, Самарская, Нижегородская биржа и другие. Фондовый рынок является неотъемлемой частью рыночной экономики, вследствие чего появилась настоятельная потребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этим рынком, а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно.               

     Методическую  и теоретическую основу исследования по данной теме составили труды отечественных и зарубежных ученых, Гражданский кодекс РФ, Указы Президента, Постановления Правительства РФ и Министерства Финансов, а также другие методические материалы по изучаемым вопросам.

     Информационную  основу работы составили годовые  отчеты,  данные статистической отчетности, специальная литература по исследуемой  теме отечественных и зарубежных авторов.

     Целью данной работы является раскрытие механизма функционирования рынка ценных бумаг, а также отображения современного состояния рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

Для её достижения были поставлены следующие  залачи:

• Раскрыть характеристику рынка ценных бумаг;
• Показать необходимость регулирования рынка ценных бумаг и организация регулирования;
• Изучить технологию проведения сделок с государственными облигациями на ОРЦБ.

     Работа  состоит из трех  глав, каждая из которых включает в себя несколько  параграфов. В первой главе дается характеристика ценных бумаг; дается определение ценным бумагам, представлена краткая классификация видов ценных бумаг, раскрываются этапы развития фондового рынка. Вторая  глава посвящена инфраструктуре рынка ценных бумаг и его функционированию. В этой главе раскрывается необходимость регулирования рынка ценных бумаг, представлены органы государственного и негосударственного регулирования, дается краткая характеристика субъектов рынка ценных бумаг, а также раскрываются сущности биржевого и внебиржевого рынков. В третьей главе основное место отводится специфике проведения сделок с государственными облигациями, а также дается оценка состояния рынка ценных бумаг в период кризиса 2008 – 2010 гг. Работа дополнена приложениями……..

     Раздел 1.Характеристика рынка  ценных бумаг.

1. Место рынка ценных бумаг и его функции.

     Вследствие  того, что конечной целью современной  товарной экономики является получение  прибыли, то любая деятельность в  сфере экономики направлена на её увеличение, кроме омновной деятельности производитель может получать доходы и от инвестирования, поэтому важно выбрать наиболее доходное направление для инвестирования капитала. Денежные средства могут быть вложены в различные рынки, и на каждом рынке будет иметь место определенный, отличный от другого прирост, но для вложения, несомненно, требуется накопление, поэтому важно найти первоначальный капитал или накопить его. Отсюда можно рассматривать товарный рынок с двух сторон: с одной стороны, как рынок для накопления, с другой - как рынок для инвестиций.

     К рынкам, на которых можно накопить или получить капитал относится рынок ценных бумаг (наравне с рынком банковских капиталов, валютным рынком, рынком страховых и пенсионных фондов). Иными словами, рынок, на котором преобладают финансовые отношения, называется финансовым рынком, а в его состав входят денежный рынок и рынок капиталов. Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года) и в свою очередь подразделяется на учетный рынок, межбанковский рынок и валютный рынок. На учетном рынке основными объектами купли-продажи являются казначейские и коммерческие векселя и другие краткосрочные ценные бумаги, межбанковский рынок функционирует за счет предоставления кредитов банками друг другу (использование временно свободных денежных средств) сроками от одного дня до пяти лет, валютный же рынок обслуживает международный платежный оборот. Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты и акции и облигации, он подразделяется на рынок средне- и долгосрочных ценных бумаг и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов. Рынок ценных бумаг также является рынком для инвестиций, привлечения незадействованного капитала. Так как существуют различные виды рынков для инвестирования рынку ценных бумаг приходится выдерживать жесткую конкуренцию, на которую влияет ряд факторов: уровень доходности рынка, уровень риска, уровень налогообложения и др.

     Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К обще рыночным функциям относятся такие, как:

• коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операции на данном рынке;
• ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;
• информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках.
• регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

     К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

• перераспределительную функцию;
• функцию страхования ценовых и финансовых рисков.

     Перераспределительная функция условно может быть разбита  на три подфункции:

• перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
• перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;
• финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

     В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка. Ценные бумаги абсорбируют временно свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю – продажу помогают его “перебросить” в необходимом направлении. В практике рыночной экономики это ведет к тому, что капитал размещается главным образом в тех производствах, которые действительно необходимы обществу. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (причем не только по размещению капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях производства) и создается бездефицитная экономика, то есть общественное производство в основном соответствует общественному спросу. Это важное достоинство рыночной экономики. 

2. Этапы развития фондового  рынка в период с 1991- 2010.

     В периодизации развития рынка ценных бумаг в России можно выделить следующие этапы.

     Дореволюционный период. В XVIII—XIX веках и начале XX века в России активно использовались долговые расписки, облигации и казначейские обязательства. В начале XVIII века была учреждена первая биржа в Санкт-Петербурге. В дореволюционной России в каждой губернии были в обращении различные ценные бумаги. Особое распространение получили векселя, облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ (например, облигации государственного займа, облигации общества Юго-Западных железных дорог).  

     Советский период. В годы НЭПа существовал  весь спектр разнообразных ценных бумаг, активно работали биржи. В период правления И.В.Сталина в стране добровольно-принудительно размещались облигации государственного сберегательного займа. Имели место факты, когда эти облигации выдавались и в счет заработной платы. Показательно, что сохранившиеся облигации были погашены через 35—40 лет. В 1990— 1991 гг. началось возрождение рынка ценных бумаг в России. Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно-правовой базы фондового рынка.

     Постсоветский период. В 1992 г. Верховный Совет РФ принял "Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации на 1992 г., были разработаны законодательные основы реализации этой программы и осуществлены первые шаги по ее выполнению. С принятием данной программы в России была совершена тихая экономическая революция, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим. В период 1993—1994 гг. обвальный характер приватизации практически разделил общество на противоположные группы — крупные собственники (владельцы капитала и крупные акционеры предприятий), мелкие и мельчайшие; реальные и формальные собственники. Каждый гражданин теоретически имел равные права в начале приватизации, получив право на часть государственной собственности в форме приватизационного чека. В принципе личным делом каждого было решение вопроса о том, как поступить с приватизационным чеком: продать его, подарить или обменять на акции выбранного предприятия.

     Однако  практически граждане оказались  с разными результатами: одни стали реальными собственниками, другие — нет. Это было связано с разными финансовыми возможностями различных групп населения (одни имели возможность скупать "ваучеры", а другие искали возможность их продать), уровнем их информационной осведомленности, психологическими установками и мотивацией поведения. Общая неготовность общества к разгосударствлению подтверждалась заторможенной реакцией большинства населения в начале приватизации, получением приватизационных чеков в основном в поздние сроки, продлением сроков вложения "ваучеров", низкой активностью участия населения в проводимых специализированных чековых аукционах.

     В процессе обвальной приватизации произошла  трансформация (изменение) отношений  собственности. В результате приватизации и акционирования весьма значительная часть предприятий перешла из государственной в частную собственность. С 1993г. начался массовый выпуск государственных ценных бумаг. Правительство под давлением внешних кредиторов пересмотрело отношение к традиционным, эмиссионным источникам финансирования государственного бюджета. Путем продажи государственных ценных бумаг в бюджет привлекалось несколько десятков триллионов неденоминированных рублей ежегодно.

     В целом это имело важное значение для сокращения бюджетного дефицита за счет внутренних безинфляционных заимствований. Однако это уменьшило необходимость интенсивного развития производства, что вызвало снижение объема и темпов роста валового национального продукта. Кроме того, увеличение государственного долга впоследствии привело к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям и погашения государственных ценных бумаг. В 1995—1996 гг. получило развитие государственное регулирование рынка ценных бумаг. В этот период были приняты фундаментальные нормативно-правовые акты. Вступили в силу Гражданский кодекс РФ, Федеральные законы "Об акционерных обществах", "О рынке ценных бумаг" и др. К началу 1996 г. значительных масштабов достигла практика использования государством финансовых инструментов рынка ценных бумаг по следующим направлениям:

     • выпуск государственных ценных бумаг  в целях финансирования дефицита государственного бюджета — государственных  краткосрочных обязательств (ГКО), облигаций  федерального займа (ОФЗ), облигаций  государственного сберегательного займа (ОГСЗ);

     • реструктуризация внутреннего валютного  долга — выпуск облигаций внутреннего  валютного займа (ОВВЗ);

     • связывание части свободных денежных средств на основе денежной приватизации.

     Следующий этап (с 1997 г.) развития рынка ценных бумаг характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными надеждами на иностранные инвестиции. В результате имеет место падение курса рубля, увеличение доходности государственных долговых обязательств, потери государственного бюджета, угроза экономической катастрофы. Созданная правовая система по регулированию фондового рынка не действует в полной мере из-за неготовности к реализации правовых норм со стороны правительства, находящегося в состоянии перманентной ротации, и экономических агентов, не имеющих активной политической воли к проведению структурных преобразований экономики. Многие достижения финансовой стабилизации в России до Кризиса мировой финансовой системы в октябре - ноябре 1997 г. базировались на иностранных инвестициях. Проблемы бюджета наполовину решались либо за счет внешних займов, либо за счет инвестиций нерезидентов на рынке ГКО, либо за счет приватизации, где роль иностранных участников также была значительна.

     После августовского кризиса 1998 г., несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок  акций не прекратил существования, хотя цены акций в считанные дни  снизились в 3-5 раз по сравнению  с июнем 1998 г. и в 10-15 раз по сравнению  с октябрем 1997 г. В России к тому времени уже была создана инфраструктура фондового рынка, сформировались биржи, появились сетевые технологии, позволяющие инвесторам выходить на торговые площадки с удаленных терминалов. Государство разработало законодательную базу фондового рынка, включающую в себя защиту интересов инвестора. Созданы многочисленные информационные агентства и службы, благодаря которым рынок стал намного прозрач­нее. Инвестор теперь достаточно легко может получить информацию о компаниях, включенных в листинги ведущих бирж. Общество стало относиться к ценным бумагам не как к «фиктивному капиталу», а как к перспективному инструменту привлечения инвестиций в реальный сектор.

     В 1999 г. начался медленный процесс  восстановления экономики страны. На конец 1999 г. в России было зарегистрировано 15 фондовых бирж. В настоящее время торговлю ценными бумагами проводят отдельные фондовые биржи. Наиболее устойчивое положение имеют Московская межбанковская ва­лютная биржа и Санкт-Петербургская фондовая биржа.

     Государство вводит более строгий контроль над деятельностью бирж и биржевых посредников. В частности, был увеличен размер уставного капитала для юридических лиц, желающих получить лицензию профессионального участника фондового рынка. В результате число брокеров резко уменьшилось, среди оставшихся оказались лишь самые сильные компании. Государство в лице Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг разрабатывает законодательные акты, регулирующие биржевую деятельность. Принимаются меры по защите средств инвесторов. В частности, при управлении средствами Пенсионного фонда Российской Федерации действия управляющих компаний и средства застрахованных лиц будут находиться под пристальным вниманием определенных структур: назначенных государством банка и депозитария, Федеральной службы по финансовым рынкам, независимого аудитора и общественного комитета при Президенте РФ.

     Ключевыми задачами нового этапа развития фондового  рынка России являются создание условий  для привлечения инвестиций в  реальный сектор экономики и защита прав инвесторов. Решительные и согласованные действия государственных органов должны способствовать как росту портфельных инвестиций, так и стратегическому вложению капитала институциональными инвесторами. 

3. Краткая характеристика видов  ценных бумаг и  видов рынков ценных бумаг в России.

     Ценные  бумаги являются одним из основных инвестиционных инструментов, используемых на рынке. В настоящее время существует множество видов ценных бумаг, которые  имеют различные характеристики.

     При определении характеристики видов  ценных бумаг выделяют два основных типа: основные ценные бумаги и  производные ценные бумаги.

     Имущественными  правами на какой-либо актив характеризуются  основные ценные бумаги, который в  свою очередь может быть товаром, деньгами или имуществом. В свою очередь, основные ценные бумаги по характеристикам видов можно разбить еще на несколько подкатегорий: первичные ценные бумаги, основанные  на активах предприятия (акции, облигации, векселя и т.д.), и вторичные ценные бумаги, основаны которые на выпуске первичных ценных бумаг (депозитарные расписки, варранты и т. д.).

     Производные ценные бумаги представляют собой ценные бумаги, в основе которых лежит  какой-либо актив, который может  представлять собой цену товара, цену основных ценных бумаг, цены кредитного или валютного рынка. К производным ценным бумагам также относят фьючерсные контракты и свободнообращающиеся опционы.

     Еще одной характеристикой видов  ценных бумаг может быть их группировка  по определенным признакам. Известно, что ценная бумаг должна обладать, как минимум, временной, пространственной и рыночной характеристикой.

     К временным характеристикам ценных бумаг относится вид происхождения  и срок существования ценной бумаге на рынке. К пространственным характеристикам  видов ценных бумаг относится  форма существования, а также ее национальная и территориальная принадлежность. Понятие рыночной характеристики видов ценных бумаг более объемно, к нему относят порядок владения ценной бумагой, тип актива и исходную основу ценной бумаги, а также  форму собственности эмитента и форму выпуска ценной бумаги, форму вложения средств, обращаемость на рынке, экономическая сущность, а также наличие доходности и уровень риска ценной бумаги.

     Кроме того, многие специалисты для характеристики видов ценных бумаг прибегают  к разделению их по видам эммитентов на государственные и частные (корпаративные). К государственным ценным бумагам относят облигации внутреннего займа, государственные долгосрочные обязательства, а также государственные краткосрочные обязательства выпущенные правительством. К частным ценным бумагам относят чеки, векселя и акции предприятий, которые могут быть выпущены частными компаниями.

     Долговые  и долевые ценные бумаги являются двумя основными видами инструментов, которые приобретаются инвесторами  для получения прибыли на биржевых торговых площадках. 

     Долговые  ценные бумаги представляют собой документ, в соответствии с которым эмитенты обязуются вернуть сумму, которую инвестор потратил на приобретение ценной бумаги, и проценты за пользование денежными средствами. Долговые ценные бумаги могут обращаться на торговых площадках или перепродаваться инвесторам. Одним из классических примеров долговой ценной бумаги является вексель, который появился в банковском обороте несколько веков назад. 

     Долевые ценные бумаги представляют собой право инвестора на капитал какой-либо компании. Долевые ценные бумаги также могут продаваться на бирже, классическим  примером долевой ценной бумаги является акция.  

     Для долгового и долевого рынка ценных бумаг есть свои правила проведения инвестиций. Те инвесторы, которые хотят получить стабильный доход, предпочитают приобретать долговые ценные бумаги с фиксированным доходом, методика работы на данном рынке, как правило, сводится к просмотру информации и выбору наиболее привлекательных ценных бумаг. Долговые ценные бумаги крайне редко меняют своих владельцев. Долговые ценные бумаги выпускаются государственными и муниципальными образованиями, а также крупными предприятиями. 

     Долевые ценные бумаги продаются и покупаются по другим принципам.  Как правило,  инвестор ищет наиболее перспективные компании, цена на акции которых может постоянно изменяться. Покупая и продавая акции, инвестор может зарабатывать на разнице цен акций, - такой способ инвестиций больше подойдет для инвесторов, которые готовы рисковать для получения более солидной прибыли. 

     Любое политическое явление внутри страны или неблагоприятные погодные условия  могут привести как к резкому  подорожанию, так и к резкому  снижению цены акций, что может привести как к существенной прибыли, так  и к существенным потерям со стороны инвестора. Долевые ценные бумаги выпускаются и небольшими, и крупными компаниями, которые планируют привлечь инвестиции частных лиц и крупных инвесторов. 

     Как правило, крупные инвесторы и  инвестиционные паевые фонды предпочитают формировать портфель из долговых и долевых ценных бумаг, которые позволяют равномерно распределить риски.

     Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, - это сложная структура, имеющая  много характеристик. В зависимости  от этого его можно рассматривать  с разных сторон, а его разные характеристики отражают ту или иную сторону рынка ценных бумаг.

     В зависимости от масштаба рынки можно  разделить на международные, национальные и локальные. Отличительной чертой международного рынка является торговля ценными бумагами между резидентами разных стран, а также фондовыми ценностями с номиналами, выраженными в иных, чем национальная, валютах. Экспорт капитала - характерная черта и объективная необходимость развитой рыночной экономики. Формирование международного рынка ценных бумаг было ускорено:

• современной научно-технической революцией;
• развитием интеграционных процессов;
• определенной устойчивостью валютных курсов;
• введением общих многонациональных валют;
• успехами в развитии банковского и биржевого дела;
• усилением деятельности транснациональных корпораций и кредитно-финансовых учреждений.

     Национальные  рынки, в отличие от международных, охватывают торговлю ценными бумагами, выпущенными как резидентами, так  и нерезидентами, номинированными  в любой валюте между резидентами  на территории данной страны. Главной особенностью национальных рынков является то, что на них движение капиталов происходит внутри отдельных стран и не пересекает границы. Соответственно, локальный рынок относительно замкнут рамками определенных крупных городов или регионов, внутри которых и происходит обращение и потребление капиталов. Региональность - характерная черта слабых и развивающихся рынков, у которых отсутствуют развитые телекоммуникации, инфраструктура.

     В зависимости от стадии обращения  ценной бумаги различают первичные и вторичные рынки. Первичный рынок -это рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение, это ее первое появление на рынке, так сказать, стадия «производства» ценной бумаги. Результатом всех процессов, обеспечивающих выпуск ценной бумаги, должно стать ее приобретение первыми владельцами.

     Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это  совокупность любых операций с данными  бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому.

     В зависимости от уровня регулируемости рынки ценных бумаг могут быть организованные и неорганизованные. На первых обращение ценных бумаг  происходит по твердо установленным  правилам, регулирующим практически все стороны деятельности рынка, на вторых участники сделки самостоятельно договариваются по всем вопросам. Если биржевой рынок, по сути, всегда есть организованный рынок, то внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным («уличным», «стихийным»). Это рынок индивидуальных, нестандартизированных сделок. В настоящее время в странах с развитой рыночной экономикой по­давляющее значение имеет только организованный рынок ценных бумаг, который представлен либо фондовыми биржами, либо внебиржевыми системами электронной торговли. Высокие комиссионные платежи, жесткие ограничения к доступу на биржу ценных бумаг, монопольное положение членов биржи и др. способствовали формированию данного сегмента рынка. Средние и мелкие компании, являющиеся в ряде случаев носителями пионерных технологий, в условиях только биржевой торговли были оттеснены от получения на организованном рынке финансовых ресурсов, т.к. доступ на фондовую биржу был открыт только крупным, стабильно работающим компаниям. Выходя на внебиржевой рынок, они получают возможность привлечения финансовых ресурсов инвесторов. 

     В зависимости от типа торговли рынок  ценных бумаг существует в двух основным формах: традиционной и компьютеризированной.

     Традиционный  рынок - это традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели (обычно в лице фондовых посредников) непосредственно встречаются в определенном месте, где происходит публичный гласный торг (как в случае биржевой торговли) или ведутся закрытые торги - переговоры, которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.

     Компьютеризированный  рынок - это разнообразные формы  торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей  и современных средств связи. Для него характерны:

     а)  отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей; компьютерные торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, торгующих ценными бумагами, или непосредственно их продавцов и покупателей;

     б)  непубличный характер процесса ценообразования, автоматизации процесса торговли ценными бумагами;

     в)   непрерывность во времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами.