Сущность активов предприятия и принципы управления ими

     1 СУЩНОСТЬ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ  И ПРИНЦИПЫ управления ими  
 

     1.1 Экономическая сущность и классификация  активов предприятия 

     Активы  представляют собой экономические  ресурсы предприятия в форме  совокупных имущественных ценностей, используемых в хозяйственной деятельности с целью получения прибыли.

     Активы  предприятия подразделяются по многим классификационным признакам, основными  из которых с позиций финансового  менеджмента являются (рис. 1):

     а) Форма функционирования активов. По этому признаку выделяют следующие их виды;

     1) Материальные активы. Они характеризуют активы предприятия, имеющие вещную (материальную) форму. К составу материальных активов предприятия относятся: основные средства; незавершенные капитальные вложения; оборудование, предназначенное к монтажу; производственные запасы сырья и полуфабрикатов; запасы малоценных и быстроизнашивающихся предметов; объем незавершенного производства; запасы готовой продукции, предназначенной к реализации; прочие виды материальных активов.

       2) Нематериальные активы. Они характеризуют активы предприятия, не имеющие вещной формы, но принимающие участие в хозяйственной деятельности и приносящие прибыль. К этому виду активов предприятия относятся:

• приобретенные предприятием права пользования отдельными природными ресурсами;
• патентные права на использование изобретений;
• „ноу-хау" - совокупность технических, технологических, управленческих, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации, описания, накопленного производственного опыта, являющихся предметом инноваций, но не запатентованных;
• права на промышленные образцы и модели;
• товарный знак - эмблема, рисунок или символ, зарегистрированные в установленном порядке, служащий для отличия товаров данного изготовителя от других аналогичных товаров;
• торговая марка - право на исключительное использование фирменного наименования юридического лица;
• права на использование компьютерных программных продуктов;
• „гудвилл" - разница между рыночной стоимостью предприятия как целостного имущественного комплекса и его балансовой стоимостью, образованная в связи с возможностью получения более высокого уровня прибыли (в сравнении со среднеотраслевым ее уровнем) за счет использования боле эффективной системы управления, доминирующей позиции на товарном рынке, применения новых технологий и т.п.
• другие аналогичные виды имущественных ценностей предприятия.

Рисунок 1.1 - Классификация активов предприятия  по основным признакам

     3) Финансовые активы Они характеризуют  различные финансовые инструменты,  принадлежащие предприятию или находящиеся в его владении. К финансовым активам предприятия относятся: денежные активы в национальной валюте; денежные активы в иностранной валюте; дебиторская задолженность во всех ее формах; краткосрочные финансовые вложения; долгосрочные финансовые вложения.

     б) Характер участия в хозяйственном процессе и скорость оборота активов. По этому признаку активы предприятия подразделяются на следующие виды:

     1) Оборотные (текущие) активы. Они характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущую производственно-коммерческую (операционную) деятельность и полностью потребляемых в течение одного производственно-коммерческого цикла. В практике учета к ним относят имущественные Ценности (активы) всех видов со сроком использования до одного года и стоимостью менее 15 необлагаемых налогом минимумов доходов граждан.

     В составе оборотных (текущих) активов  предприятия выделяют следующие  их элементы: производственные запасы сырья и полуфабрикатов;  запасы малоценных и быстроизнашивающихся предметов; объем незавершенного производства; запасы готовой продукции, предназначенной к реализации; дебиторскую задолженность; денежные активы в национальной валюте; денежные активы в иностранной валюте; краткосрочные финансовые вложения; расходы будущих периодов.

     2) Внеоборотные активы. Они характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, многократно участвующих в процессе хозяйственной деятельности и переносящих на продукцию использованную стоимость частями. В практике учета к ним относят имущественные ценности (активы) всех видов со сроком использования более одного года и стоимостью свыше 15 необлагаемых налогом минимумов доходов граждан.

     В состав внеоборотных активов предприятия  входят следующие их виды: основные средства; нематериальные активы; незавершенные капитальные вложения; оборудование, предназначенное к монтажу; долгосрочные финансовые вложения; другие виды внеоборотных активов.

      в) Характер обслуживания отдельных видов деятельности. По этому признаку выделяют следующие виды активов предприятия:

     1) Операционные активы. Они представляют собой совокупность имущественных ценностей, непосредственно используемых в производственно-коммерческой (операционной) деятельности предприятия с целью получения операционной прибыли.

     В состав операционных активов предприятия  включаются: производственные основные средства; нематериальные активы, обслуживающие операционный процесс; оборотные операционные активы (вся их совокупность за минусом краткосрочных финансовых вложений).

     2) Инвестиционные активы. Они характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, связанных с осуществлением его инвестиционной деятельности.

     В состав инвестиционных активов предприятия  включаются: незавершенные капитальные  вложения; оборудование, предназначенное к монтажу; долгосрочные финансовые вложения; краткосрочные финансовые вложения.

     г) Характер финансовых источников формирования активов. В соответствии с этим признаком различают следующие виды активов предприятия:

     1) Валовые активы. Они представляют собой всю совокупность имущественных ценностей (активов) предприятия, сформированных за счет как собственного, так и заемного капитала.

     2) Чистые активы. Они характеризуют стоимостную совокупность имущественных ценностей (активов) предприятия, сформированных исключительно за счет собственного его капитала. Стоимость чистых активов предприятия определяется по следующей формуле: 

     ЧА = А - ЗК,    (1) 

 где ЧА - стоимость чистых активов предприятия;

    А - общая сумма всех активов предприятия  по балансовой стоимости;

    ЗК - общая сумма используемого заемного капитала предприятия. 

     д) Характер владения активами. По этому признаку активы предприятия делятся на следующие два вида:

     1) Собственные активы. К ним относятся активы предприятия, находящиеся в постоянном его владении и отражаемые в составе его баланса.

     2) Арендуемые активы. К ним относятся активы предприятия, находящиеся во временном его владении в соответствии с заключенными договорами аренды (лизинга).

     е) Степень ликвидности активов. В соответствии с этим признаком активы предприятия принято подразделять на следующие виды:

     1) Активы в абсолютно ликвидной  форме. К ним относятся активы, не требующие реализации и  представляющие собой готовые  средства платежа.

     В состав активов этого вида входят: денежные активы в национальной валюте; денежные активы в иностранной валюте.

       2) Высоколиквидные активы. Они характеризуют группу активов предприятия, которая быстро может быть конверсирована в денежную форму (как правило, в срок до одного месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости с целью своевременного обеспечения платежей по текущим финансовым обязательствам.

     К высоколиквидным активам предприятия относятся: краткосрочные финансовые вложения; краткосрочная дебиторская задолженность.

     3) Среднеликвидные активы. К этому виду относятся активы, которые могут быть конверсированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев.

     К среднеликвидным активам предприятия  обычно относят: все формы дебиторской задолженности, кроме краткосрочной и безнадежной; запасы готовой продукции, предназначенной к реализации.

      4) Слаболиквидные активы. К ним  относятся активы предприятия,  которые могут быть конверсированы  в денежную форму без потерь  своей текущей рыночной стоимости лишь по истечении значительного периода времени (от полугода и выше).

     В современной практике финансового  менеджмента к этой группе активов  предприятия относят: запасы сырья  и полуфабрикатов; запасы малоценных и быстроизнашивающихся предметов; активы в форме незавершенного производства; основные средства; незавершенные капитальные вложения; оборудование, предназначенное к монтажу; нематериальные активы; долгосрочные финансовые вложения.

     5) Неликвидные активы. В эту группу входят такие виды активов предприятия, которые самостоятельно реализованы быть не могут (они могут быть проданы лишь в составе целостного имущественного комплекса).

     К таким активам относятся: безнадежная  дебиторская задолженность; расходы  будущих периодов; убытки текущие  и прошлых лет (отражаемые в составе актива баланса предприятия).

     С учетом рассмотренной классификации  строится процесс финансового управления активами предприятия.  

1.2 Система управления оборотными  и внеоборотными активами предприятия 

     Политика  управления оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

     Политика  управления оборотными активами предприятия разрабатывается по следующим основным этапам (рис. 1.2).

     а) Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.

     На  первом этапе анализа рассматривается  динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием - темпы вменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.

     На  втором этапе анализа рассматривается  динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов - запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой продукции; дебиторской задолженности; остатков денежных активов. В процессе этого этапа анализа рассчитываются и изучаются темпы изменения суммы каждого их этих видов оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема производства и реализации продукции; рассматривается динамика удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

     На  третьем этапе анализа изучается  оборачиваемость отдельных видов  оборотных активов и общей  их сумме. Этот анализ проводится с  использованием показателей - коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов. В процессе анализа устанавливается общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов.

На четвертом  этапе анализа определяется рентабельность оборотных активов, исследуются  определяющие ее факторы.

Рисунок 1.2 - Основные этапы формирования политики управления оборотными активами предприятия 

     В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также Модель Дюпона, которая применительно к этому виду активов имеет вид:

     Роа = Ррп * Ооа    (2) 

Где   Роа— рентабельность оборотных активов;

     Ррп—  рентабельность реализации продукции;

     Ооа— оборачиваемость оборотных активов. 

     На  пятом этапе анализа рассматривается  состав основных источников финансирования оборотных активов - динамика их суммы  и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных  в эти активы; определяется уровень  финансового риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов.

     Результаты  проведенного анализа позволяют  определить общий уровень эффективности  управления оборотными активами на предприятии  и выявить основные направления  его повышения в предстоящем периоде.

     б) Определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия. Такие принципы отражают общую идеологию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности. Применительно к оборотным активам они определяют выбор определенного типа политики их формирования. Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия - консервативный, умеренный и агрессивный.

     Консервативный  подход к формированию оборотных  активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т. п. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов - их оборачиваемости и уровне рентабельности.

     Умеренный подход к формированию оборотных  активов направлен на обеспечение  полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования финансовых ресурсов.

     Агрессивный подход к формированию оборотных  активов заключается в минимизации  всех форм страховых резервов по отдельным  видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования. Однако любые сбои в осуществлении нормального хода операционной деятельности, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

     в) Оптимизация объема оборотных активов. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Процесс оптимизации объема оборотных активов на этой стадии формирования политики управления ими состоит из трех основных этапов.

     На  первом этапе с учетом результатов анализа оборотных активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного, а в его рамках - производственного и финансового циклов предприятия. При этом сокращение продолжительности отдельных циклов не должно приводить к снижению объемов производства и реализации продукции.

     На  втором этапе на основе избранного типа политики формирования оборотных  активов, планируемого объема производства и реализации отдельных видов продукции и вскрытых резервов сокращения продолжительности операционного цикла (в разрезе отдельных его стадий) оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

     На  третьем этапе определяется общий  объем оборотных активов предприятия  на предстоящий период: 

     Оап = ЗСп + ЗГп + ДЗп + Дап + Пп,    (3) 

Где  Оац - общий объем оборотных активов предприятия на конец рассматриваемого предстоящего периода;

    ЗСц - сумма запасов сырья и материалов на конец предстоящего периода;

    ЗГп - сумма запасов готовой продукции  на конец предстоящего периода (с  включением в нее пересчитанного объема незавершенного производства);

    ДЗп - сумма дебиторской задолженности  на конец предстоящего периода;

    ДАп - сумма денежных активов на конец  предстоящего периода;

    Пц - сумма прочих видов оборотных активов на конец предстоящего периода.

     г) Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Потребность в отдельных видах оборотных активов и их сумма в целом существенно колеблется в зависимости от сезонных особенностей осуществления операционной деятельности. Так, на предприятиях ряда отраслей агропромышленного комплекса закупки сырья осуществляются в течение лишь определенных,. сезонов, что определяет повышенную потребность в оборотных активах в этот период в форме запасов этого сырья. На предприятиях) отдельных отраслей имеется возможность переработки сырья лишь в течение „сезона переработки" с последующей равномерной реализацией продукции, что определяет в такие периоды повышенную потребность в оборотных активах в форме запасов готовой продукции.) Колебания в размерах потребности в отдельных видах оборотных активов могут вызываться и сезонными особенностями спроса на продукцию предприятия. Поэтому в процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года.

     Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется по следующим этапам:

     На  первом этапе по результатам анализа  помесячной динамики уровня оборотных  активов в днях оборота или  в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней „сезонной волны" (рис. 1.3). 

Рисунок 1.3 - График „сезонной волны" уровня оборотных активов предприятия  на протяжении года

     В отдельных случаях он может быть конкретизирован по отдельным видам  оборотных активов.

     На  втором этапе по результатам графика „сезонной волны" рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню.

     На  третьем этапе определяется сумма  постоянной части оборотных активов  по следующей формуле: 

     ОАпост = ОАп * Кмин ,     (4) 

где  ОАпост - сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

   ОАп - средняя сумма оборотных активов  предприятия в рассматриваемом  предстоящем периоде

           Кмин - коэффициент  минимального уровня оборотных активов. 

     На  четвертом этапе определяется максимальная и средняя сумма переменной части  оборотных активов в предстоящем  периоде. Эти расчеты осуществляются по следующим формулам: 

     ОАп макс ⁼ ОАп * (Кмакс - Кмин),    (5) 
 

        (6) 
 

где ОАп макс - максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

    ОАп сред - средняя сумма переменной части оборотных активов в  предстоящем периоде;

    Оапост - сумма постоянной части оборотных  активов в предстоящем периоде;

    Кмакс - коэффициент максимального уровня оборотных активов;

    Кмин - коэффициент минимального уровня оборотных активов.

     Соотношение постоянной и переменной частей оборотных  активов является основой управления их оборачиваемостью и выбора конкретных источников их финансирования.

     д) Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. Хотя все виды оборотных активов в той или иной степени являются ликвидными (кроме расходов будущих периодов и безнадежной дебиторской задолженности) общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим (особенно неотложным) финансовым обязательствам. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов |форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

     е) Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов. Как и любой  вид активов, оборотные активы должны генерировать определенную прибыль  при их использовании в производственно  сбытовой деятельности предприятия. Вместе с тем, отдельные вида оборотных активов способны приносить предприятию прямой доход в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов (краткосрочные финансовые вложения). Поэтому составной частью разрабатываемой политики является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений.

     ж) Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования. Все виды оборотных активов в той или иной степени подвержены риску потерь. Так, денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь; краткосрочные финансовые вложения - риску потери части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риска потерь от инфляции; дебиторская задолженность - риску невозврата или несвоевременного возврата, а также риску инфляционному запасы товарно-материальных ценностей - потерям от естественной убыли и т.п. Поэтому политика управления оборотными активами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях действия инфляционных факторов.

     з) формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов. Исходя из общих принципов финансирования активов, определяющих формирование структуры и стоимости капитала, должны быть конкретизированы принципы финансирования он дельных видов и составных частей оборотных активов. В зависимости от финансового менталитета менеджеров, сформированные принципы могут определять широкий диапазон подходов к финансированию оборотных активов - от крайне консервативного до крайне агрессивного. 

     к) формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов. В соответствии с ранее определенными принципами финансирования в процессе разработки политики управления оборотными активами формируются подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования их прироста с учетом продолжительности отдельных стадий финансового цикла и оценки стоимости привлечения отдельных видов капитала.

     Политика  управления оборотными активами получает свое отражение в системе разработанных  на предприятии финансовых нормативов. Основными из таких нормативов являются: норматив собственных оборотных  активов предприятия; система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом; система коэффициентов ликвидности оборотных активов; нормативное соотношение отдельных источников финансирования оборотных активов и другие.

     Цели  и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами:

     1) запасами товарно-материальных ценностей (они включают запасы сырья, материалов и готовой продукции);