Анализ финансовой устойчивости. 2

1.1. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ  УСТОЙЧИВОСТИ НА ОСНОВЕ ФИНАНСОВЫХ  КОЭФФИЦИЕНТОВ

Цель данной контрольной работы – проведение аналитических исследований общего характера, направленных на оценку финансовой устойчивости, а также дополнительное детальное изучение структуры источников финансирования предприятия и определение ее рациональности.

Для достижения указанной цели использовались следующие методы:

1) метод коэффициентов, который  предполагает использование в  расчетах только  относительных  величин. При проведении анализа коэффициенты группируют по направлениям финансово-хозяйственной деятельности. Так как коэффициентов очень много, то их принято объединять в группы.

2) метод горизонтального  анализа, используется для оценки  динамики изменения рассчитанных  за несколько периодов показателей. Данный метод заключается в расчете отношения показателя отчетного периода к показателю предыдущего или базового периода, или нормативному значению.

3) метод вертикального  анализа, используется для анализа  структуры обобщающего показателя. В данном случае используется аддитивная модель, при которой обобщающий показатель рассчитывается путем сложения частных показателей.

Финансовая устойчивость – характеристика, свидетельствующая о стабильном положении предприятия: о превышении доходов над расходами, свободном распоряжении денежными средствами и эффективном их использовании, бесперебойном процессе производства и реализации продукции. Считается, что финансовое положение устойчиво, если обеспечивается рост прибыли и капитала предприятия, сохраняется его платеже- и кредитоспособность.

Для определения положения компании проводится анализ ее финансового состояния: в ходе расчетов, интерпретации и оценки финансовых показателей обнаруживаются уязвимости предприятия, для устранения которых затем разрабатывается ряд мер, а также выявляются резервы повышения эффективности производства.

Анализ может проводиться как службами предприятия, так и инвесторами, поставщиками ресурсов, контролирующими органами на основе публикуемой отчетности. В первом случае целью будет обеспечение непрерывности входящего потока финансов и дальнейшее их распределение таким образом, чтобы получить максимальную прибыль; во втором – поиск возможности наиболее выгодного вложения средств и исключение потерь.

Коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия

Для оценки финансового состояния предприятия можно использовать следующие коэффициенты:

Методы анализа финансового состояния предприятия

1. Абсолютные показатели финансовой устойчивости. К этой группе показателей относятся те, которые характеризуют степень обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования, а именно:
1. Наличие собственных оборотных средств (СОС). 
   СОС = Капитал и резервы – Внеоборотные активы 
   2) Наличие функционирующего капитала (то есть собственных и привлеченных источников формирования запасов, ФК). 
   ФК = (Капитал и резервы + Долгосрочные пассивы) – Внеоборотные активы 
   3) Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (ОИ).

ОИ = Собственные и долгосрочные заемные источники + Краткосрочные кредиты и займы – Внеоборотные активы 
Каждому из названных показателей соответствует показатель обеспеченности запасов и затрат (ЗЗ): формулы их расчета даны в левом столбце таблицы. Результаты расчетов способны выявить, какова финансовая ситуация на предприятии.

1. Абсолютная независимость финансового состояния. Все запасы предприятия покрываются собственными оборотными средствами, то есть организация не зависит от внешних кредиторов. Этот тип ситуации встречается крайне редко, и подчас свидетельствует не столько о прочном финансовом положении компании, а о том, что ее руководство не умеет, не желает или не имеет возможности использовать внешние источники средств для основной деятельности. ФСОК ≥ 0; ФФК ≥ 0; ФОИ ≥ 0.

2. Нормальная независимость  финансового состояния гарантирует  платежеспособность. ФСОС< 0; ФФК ≥ 0; ФОИ ≥ 0.

3. Неустойчивое финансовое  состояние чревато нарушением  платежеспособности, однако возможность  восстановления равновесия в  результате пополнения источников  собственных средств за счет  сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов сохраняется. ФСОС < 0; ФФК < 0; ФОИ ≥ 0.

4. Кризисное финансовое  состояние. Организация полностью зависит от заемных источников финансирования. Собственного капитала и долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов не хватает для финансирования материальных оборотных средств, пополнение запасов идет за счет средств, образующихся в результате замедления погашения кредиторской задолженности. ФСОС < 0; ФФК < 0; ФОИ < 0.

2. Относительные показатели финансовой устойчивости. Анализ относительных показателей заключается в сравнении: - фактических коэффициентов текущего года с периодом предыдущего года; 
   - фактических коэффициентов с нормативами; 
   - фактических коэффициентов предприятия с показателями конкурентов; 
   - фактических коэффициентов с отраслевыми показателями. 
   В данном методе оцениваются: коэффициент автономии (дает представление о зависимости от заемного капитала), коэффициент капитализации (соотношение заемных и собственных средств), коэффициент привлечения средств (указывает, какая часть оборотных средств финансируется за счет краткосрочных заемных средств), коэффициент финансовой независимости (показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования), коэффициент финансирования (показывает, какая часть деятельности финансируется за счет собственных средств, а какая – за счет заемных), коэффициент маневренности собственного капитала (показывает, какая часть чистого оборотного капитала приходится на 1 руб. собственных средств), коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности и другие. Коэффициенты финансовой устойчивости удобны тем, что они дают возможность определить влияние различных факторов на изменение финансового состояния предприятия, оценить его динамику. Однако нельзя забывать, что относительные финансовые показатели являются лишь ориентировочными индикаторами финансового состояния предприятия, его платежеспособности и кредитоспособности.

Расчет и анализ динамики коэффициентов представлен в таблице 1.

Таблица 1. Динамика коэффициентов финансовой устойчивости.

Вывод: Проанализировав таблицу "Анализ финансовой устойчивости организации на основе финансовых коэффициентов", можно сделать вывод, что ОАО "ЗПС» в 2011 году является финансово устойчивым и независимым предприятием.

Данная таблица позволяет сделать вывод  обо  всех  5 рассчитанных  коэффициентов и проанализировать их. Коэффициент независимости за анализируемы период не изменился и составил на 31.12.2011-  0,92, что выше нормы на 84%. Данный коэффициент говорит о том, что в структуре валюты баланса собственный капитал занимает 92%. Такой размер означает высокую самостоятельность и независимость предприятия.

Коэффициент обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом показывает, что на конец 2011 года предприятие приобретает 129% запасов за счет собственных средств. Данный показатель больше нормы в мировой практике на 158%.

Коэффициент финансовой зависимости увеличился за анализируемый период на 0,98% и оказался выше нормы на 118%, что является положительным фактором для финансовой устойчивости предприятия.

Структура источников формирования имущества организации по годам представлена на рисунках 2, 3.

Рисунок 2. Структура источников финансирования имущества на 31.12.2011.

Вывод: Проанализировав таблицу 2,можно сделать вывод, что капитальный удельный вес в структуре источников финансирования имущества на 31.12.2011 г. занимает такая статья баланса, как капитал и резервы – 91.65%, а именно нераспределенная прибыль – 67,3% в общем объеме пассива баланса. Стоит отметить, что такая структура рациональна для данного предприятия и говорит нам о финансовой независимости и устойчивости предприятия.

На втором месте в объеме источников финансирования стоит статья добавочный капитал. Удельный вес данной статьи за анализируемый период снизился по сравнению с 2010 г. на 2,05%, а по сравнению с 2009г. на 5, 12%и занимает на 31.12.2011 год – 24,26 % в общем объеме пассива.

Также стоит отметить, что краткосрочные обязательства увеличились в структуре пассива по сравнению с 2009 годом на 47,04%. Данное увеличение говорит нам, что предприятие стремиться получить дополнительные средства на краткосрочной основе статьи краткосрочные обязательства на 31.12.2011 г. занимает 6,22% в общем объеме пассива баланса .

Долгосрочные обязательства за анализируемый период снизились по сравнению с удельным весом 2010г.  на 1.84% и их удельный вес в общем объеме источников финансирования имущества организации составил 2,13, что говорит о желании руководства предприятия брать на себя долгосрочные обязательства.

Теперь необходимо проанализировать структуру собственного капитала, так как именно он занимает большое место в источниках формирования. Анализ структуры собственного капитала представлен в таблице 3.

Вывод: Проанализировав таблицу 3, можно сделать вывод, что наибольший удельный вес в структуре собственного капитала предприятия занимает статья нераспределенная прибыль, а именно 73,43% на 31.12.2011. Так же стоит отметить, что удельный вес данной статьи постоянно растет, по сравнению с 2010 г. на 0,34%, а с 2009 г. на 0,91%. Данная увеличение является позитивной тенденцией. На втором месте находится статья добавочный капитал, который составляет  - 26,48% на 31.12.2011г.

1. ЭФР (первая концепция)

«ЭФР и структура источников средств»

Под ЭФР понимают приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию кредита (займа),  несмотря на платность кредитных или заемных ресурсов.

Таким образом, те предприятия, в структуре источников формирования имущества которых используются кредиты и займы, собственный капитал используют более эффективно, чем те, которые формируют свое имущество только за счет собственных источников.

Используя заемный капитал, предприятие имеет возможность наращивать собственные источники и оплачивать услуги кредиторов и заемщиков, в виде % за кредит (займ)

Рск = ЧП / СКср

Рэконом. (имущества) активов = Пдо (Ппр) / Аср

Таким образом если все активы предприятия формируются только за счет собственного капитала, то рентабельность собственного капитала будет равна рентабельности активов, а с учетом ставки налогообложения прибыли (20%) = 1/5

Рск = 4/5 Ракт

Если же активы предприятия формируются за счет собственного и заемного капитала в соотношении 50 на 50 процентов, то рентабельность собственного капитала будет больше экономической рентабельности на величину эффекта финансового рычага:

Рск = Ракт + ЭФР, а с учетом налогооблагаемой прибыли:

Рск = 4/5 Ракт + ЭФР

Отсюда можно сделать вывод, что ЭФР возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и ценой заемных средств, т.е. средней расчетной ставкой процента за кредит (СРСП). Это говорит о том, что предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватало для уплаты процентов за кредит и еще оставалось для реинвестирования и увеличения стоимости собственного капитала.

Только в этом случае привлечение кредитных ресурсов будет выгодно для предприятия.

И только в этом случае банк согласится на предоставление кредита предприятию.

Если рентабельность активов на предприятии ниже средней расчетной ставки процента, то банк должен отказать заемщику в кредите.

Таким образом, по уровню ЭФР банки принимают решение о выдаче кредита.

Далее рассмотрим подробнее механизм действия ЭФР.

При осуществлении расчетов необходимо помнить, что средняя расчетная ставка процента за кредит – это не процент за кредит по условию кредитного договора.

Она рассчитывается по следующей формуле:

СРСП = ФИ * 100% / ЗК

Где:

ФИ – финансовые издержки заемщика за период, связанные с привлечением заемных средств в этом периоде:

- % за кредиты и займы;

- расходы по страхованию  кредитов и займов;

ЗК – сумма всех заемных средств за период.

Таким образом формулу ЭФР можно записать в следующем виде:

ЭФР = (Ракт – СРСП) * ЗК / СК

а с учетом налогооблагаемой прибыли:

ЭФР = 4/5 * (Ракт – СРСП) * ЗК / СК

Выражение (Ракт – СРСП) называют дифференциал – это разница между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой за кредит. Из-за налогообложения дифференциал сокращается на 1/5 и становится равным 4/5 (Ракт – СРСП).

Другую часть формулы ЗК / СК называют плечом финансового рычага. Это соотношение характеризует силу воздействия финансового рычага.

Таким образом, формула ЭФР приобретает следующий вид:

ЭФР = 4/5 * Д * ПФР

где: Д – дифференциал

ПФР – плечо финансового рычага.

Между дифференциалом и ПФР существует глубокое противоречие и неразрывная связь.

При увеличении заемного капитала растут финансовые издержки по обслуживанию долга, в связи с этим увеличивается СРСП и сокращается дифференциал.

В этом случае для достижения того же самого эффекта финансового рычага необходимо наращивать экономическую рентабельность или же необходимо чтобы плечо финансового рычага росло более высокими темпами, чем средняя расчетная ставка процента.

Для компенсации удорожания кредита на 1 процент необходимо удвоить соотношение между заемным и собственным капиталом.

Отсюда можно сформулировать два важных правила:

1. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно.

Но при этом необходимо очень внимательно следить за состоянием дифференциала, при определенном уровне экономической рентабельности.

А так как при наращивании предприятием плеча финансового рычага банкиры стараются компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита, таким образом, будет расти СРСП.

При ее росте менеджер предприятия должен систематически следить, чтобы она не переросла экономическую рентабельность активов предприятия. В этом случае дифференциал, а следовательно и ЭФР станет отрицательным, а это будет уже не приращение к рентабельности собственного капитала, а вычет из нее, т.е. проедание собственных источников.

Следовательно, дифференциал никогда не должен быть отрицательным.

Кроме того, по состоянию дифференциала следят менеджеры банка, так как их риск также зависит от величины дифференциала: чем больше Д, тем меньше риск, чем меньше Д, тем больше риск кредитора (риск невозврата суммы кредита и уплаты процентов за кредит).

2. Плечо финансового рычага необходимо систематически регулировать в зависимости от величины дифференциала.

При расчете суммы заемного капитала не включают кредиторскую задолженность, так как это не платные ресурсы, которые должны в структуре источников финансирования занимать минимальный удельный вес (долга). Только на уровне минимально необходимом для осуществления финансово-хозяйственной деятельности и в соответствии с минимальным уровнем дебиторской задолженности.

Уровень ПФР зависит от скорости оборота оборотных средств.

Считается оптимальным значение ПФР не более 1,0, при этом соотношение между СК и ЗК складывается на уровне 50% на 40%, 10% - КЗ.

Если оборачиваемость оборотных средств на предприятии высокая, то допускается уровень ПФР более 1, но не более 2 при соответствующем росте экономической рентабельности (торговля, посредническая деятельность).

Слишком высокий уровень ЭФР, если его рост вызван ростом ПФР,  ведет предприятие к потере своей независимости, так как растет зависимость предприятия от внешнего финансирования.

Пример 1 из ФМ Ковалева В.В., стр. 536

2. ЭФР (вторая концепция) (американская методика «ЭФР и финансовый риск»)

Эта методика основана расчете показателей силы воздействия финансового рычага. Этот показатель можно рассчитать по нескольким формулам

Т.о. под СВФР понимают процентное изменение ЧП, приходящееся на одну обыкновенную акцию, вызываемое этим изменением.

Формула 1 показывает насколько % изменяется ЧП на каждую обыкновенную акцию при изменении прибыли до н/о на 1%. СФВР увеличивается при увеличении финансовых издержек

Но при этом снижается дифференциал, а следовательно ЭФР при заданном уровне экономической рентабельности. Таким образом, рост СВФР ведет к возрастанию финансового риска предприятия, т.к. рост финансовых издержек свидетельствует о новых и новых заимствованиях, что в конечном итоге грозит риском банкротства предприятию.

Если расчеты показывают, что СВФР = 1,6, то это означает, что если прибыль до н/о увеличится на 1%, то это приведет к увеличению чистой прибыли на одну акцию, на 1,6%

Если на предприятии заемные источники не привлекаются, то СВФР равен 1, если привлекаются, то СВФР больше 1

Чрезмерно высокая СВФР, как и ЭФР увеличивает финансовый риск банкротства предприятия, при этом:

1) возрастает риск невозмещения  кредита с процентами для банкиров

2) возрастает риск падения  дивидендов и курса акций для  инвесторов

3) возрастает риск для  предприятия попасть в зависимость  от кредита

3. третья концепция ЭФР «Формирование рациональной структуры источников финансирования имущества предприятия»

Формирования рациональной структуры источников финансирования имущества предприятия является одной из важных проблем финансового менеджмента.

Связь между определением нужной структуры источников средств и разработкой разумной дивидендной политики заключается в том, что при этом достигается достаточно высокая чистая рентабельность собственного капитала, а следовательно и высокий уровень дивидендов, т.о. удовлетворяются потребности и собственников и управленцев

И наоборот, предприятие имеет большие возможности сформировать рациональную структуру источников финансирования при условии получения более высокой рентабельности собственного капитала и разумной дивидендной политики.

Чем выше рентабельность СК, тем больше капитала реинвестируется в развитие предприятия и на выплату дивидендов

Сформировать рациональную структуру источников финансирования, значит найти такое соотношение между заемным и собственным капиталом, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей.

Это возможно достичь при достаточно высоком, но не чрезмерном ЭФР.

В рыночной экономике с точки зрения платежеспособности, уровень задолженности предприятия служит для инвестора индикатором благополучия предприятия.

Чрезмерно высокий уровень заемных средств свидетельствует о возрастании риска банкротства.

В то же время, если предприятие обходится только собственными источниками, то риск банкротства снижается, но инвесторы при это получают скромные дивиденды, это приводит к продаже акций инвесторами, что в свою очередь снижает рыночную стоимость предприятия.

В практике финансовой деятельности используется 2 основных вида финансирования:

1) Внешнее