Анализ корпорации "Макдональдс"

Активи  корпорації

Розглянемо баланс американської  корпорації «Мак Дональдс» (табл. 3.1)¹.

Таблиця 3.1

КОНСОЛІДОВАНИЙ  БАЛАНС КОРПОРАЦІЇ «МАК ДОНАЛЬДС»

Закінчення  табл. 3.1

Корпорація  «Мак Дональдс», як уже зазначалося, є транснаціональною, у її групу входять материнська і численні дочірні корпорації. Група «Мак Дональдс» публікує консолідований баланс. Фінансовий рік корпорації починається з 1 січня і закінчується 31 грудня.

На підставі табл. 3.1 виділимо основні  блоки в активах:

• поточні активи — 8,1 %;
• інші активи — 15,2 %;
• довгострокові активи — 76,7 %.

Поточні активи корпорації «Мак Дональдс» на 31 грудня 2001 р. становили 1819,3 млн дол. і включали (у процентному виразі):

• гроші і грошові еквіваленти — 23 %;
• дебіторська заборгованість — 48,5 %;
• запаси — 5,8 %;
• передоплата та інші статті — 22,7 %.

Довгострокові активи, включаючи інші активи, в які входять інвестиції, аванси дочірнім корпораціям і гудвіл, за своєю сутністю є довгостроковими, їх частка становить близько 92 %, що є типовим для галузі ресторанних послуг. Для машинобудівної галузі показники за поточними активами можуть бути вищими, ніж за довгостроковими. Так, наприклад, у німецької компанії «Сіменс» у 2000 р. частка поточних активів становила 57,84 %, довгострокових — 42,16 %².

До довгострокових активів  відносять невідчутні (нематеріальні) активи, такі наприклад, як гудвіл (Goodwill) — престиж фірми, її ділова репутація. Корпорація «Мак Дональдс» визначила «свій престиж» у 2001 р. на 1419,8 млн дол., що становило 41,4 % вартості інших активів.

Інші  активи корпорації на 31 грудня 2001 р. становили 3425,7 млн дол., у тому числі:

• інвестиції й аванси афілійованим компаніям — 23 %;
• гудвіл нетто — 41,4 %;
• інші статті — 29,7 %.

Нерухоме майно  й устаткування на 31 грудня 2001 р. становило 17 289,5 млн дол., у тому числі:

• майно й устаткування за первісною вартістю — 139,4 %;
• амортизація — (39,4 %);
• майно й устаткування — 100,0 %.

Вартість активів, відображена в балансі корпорації, є розрахунковою, оскільки вона заснована на історичних цінах. Це насамперед стосується землі, що належить корпорації, будинкам, термін давності їх придбання і будівництва може обчислюватися десятками, а то й сотнями років. Тому суми, показані в балансі, в багато разів менші сьогоднішньої вартості. Вартість нерухомого майна й устаткування показана в балансі за первісною вартістю, для обчислення залишкової вартості від неї віднімається сума нарахованої амортизації.

Що стосується поточних активів, то їх вартісна оцінка ближча до реальної, оскільки вони використовуються у виробничому  процесі протягом року; за такий  короткий термін ціни можуть змінюватися, але не такою мірою, як у випадках із землею або будинками.

Ринкова вартість активів цікавить фінансового аналітика  більшою мірою, ніж балансова, адже в кінцевому підсумку саме вона становить інтерес для акціонерів.

Чистий працюючий капітал як різниця між сумою поточних активів і сумою поточних зобов’язань у корпорації «Мак Дональдс» є величиною від’ємною. Проте висновок про неліквідність корпорації був би неправильним. Зростання загальної суми чистого прибутку і на одну звичайну акцію є показниками платоспроможності. Аналізуючи показник чистого працюючого (оборотного) капіталу, потрібно брати до уваги грошові потоки корпорації.

Зобов’язання  корпорації

Зобов’язання  і власний капітал показані в правій частині балансу (або в нижній за вертикального розташування статей). Вони пов’язані з функцією фінансів щодо формування капіталу корпорації. На підставі табл. 3.1 виділимо три блоки (%):

• короткострокові (поточні) зобов’язання  — 12,2 %;
• довгострокові зобов’язання — 45,7 %;
• власний капітал — 42,1 %.

У першому блоці відображені фінансові фонди, залучені в борг на термін до одного року; у другому — фонди, залучені на тривалі терміни; у третьому — капітал, оплачений за акціями, нерозподілений прибуток та інші статті, пов’язані з капіталом.

Короткострокові (поточні) зобов’язання на 31 грудня 2001 р. становили 2248,3 млн дол., у тому числі:

Нараховані, але не виплачені суми за податковими і кредитними зобов’язаннями, заробітною платою й іншим платежами становлять основну суму короткострокового боргу — 53,2 %, кредиторська заборгованість контрагентам, тобто за комерційним кредитом — 30,7 %. До поточних зобов’язань належать також нараховані, але не виплачені суми на погашення короткострокового і довгострокового боргу.

Довгострокові зобов’язання на 31 грудня 2001 р. становили суму 9184,8 млн дол. З великою умовністю до цієї суми ми додамо відстрочені податки 1112,2 млн дол. і, таким чином, усі довгострокові зобов’язання становитимуть 10 297,0 млн дол.

Довгострокові зобов’язання оформляються випуском облігацій, корпорація може також одержати кредит комерційних банків на термін понад один рік. Відстрочені податки також є зобов’язаннями корпорації, при цьому відстрочка може бути надана на термін до трьох років.

Окремо варто виділити опціони і форвардні контракти, які укладаються корпораціями на спеціальних біржах з метою страхування угод спот за звичайними акціями. Ці суми можна умовно віднести до поточних зобов’язань.

Власний капітал

Власний капітал являє  собою різницю між сумою активів  і сумою зобов’язань; звідси виводиться рівняння:

Власний капітал = Активи – Зобов’язання.

Економічний зміст цього рівняння полягає  в тому, що в разі продажу частини  активів корпорації для виплати  боргів сума, що залишилася, належить акціонерам. Після задоволення вимог, які ставляться до корпорації всіма іншими сторонами, кошти, що залишаються, будуть розподілені серед власників звичайних акцій відповідно до їхніх часток у капіталі. Отже, власники звичайних акцій мають право залишкових вимог на активи (Residual claim).

Структура блоку «власний капітал» корпорації «Мак Дональдс» така (у %):

• звичайні акції, номіналом 0,1 дол., затверджені до випус- 
  ку, — 3,5 млрд акцій (в обороті перебуває 1660,6 млн акцій) — 0,17;
• додатково оплачений капітал — 16,77;
• нерозподілений прибуток — 196,12;
• накопичені та інші прибутки (витрати) — (19,16);
• викуплені акції — (93,9).

Через низьку номінальну вартість сума оплачених акцій дуже низька. Тому власний капітал корпорації фактично складається з додатково  оплаченого капіталу, отриманого під  час первинного продажу акцій за ціною, вищою номіналу, і нерозподіленого прибутку; частка оплачених звичайних акцій надзвичайно мала. Слід також звернути увагу на значну суму викуплених акцій. Викуп здійснюється за ринковою ціною, яка в багато разів вища номінальної.

3.3. Звіт про прибуток корпорації

Консолідований звіт про прибуток корпорації «Мак Дональдс» показує результати роботи за 2001 фінансовий рік. Як уже зазначалося, мета підприємництва полягає в зростанні капіталу, тобто в одержанні прибутку. Звіт про прибуток показує результат підприємницької діяльності, тобто прибуток або збиток.

У балансі показані розрахункові суми доходів на кінець попереднього і звітного року, у звіті про прибуток — рух грошових потоків за звітний період.

Звідси виводиться ряд послідовних  рівнянь:

Виторг від реалізації – Операційні витрати =

= Операційний прибуток (прибуток до сплати процентів  
і податків (ЕВІТ³)) – Проценти сплачені =

= Прибуток  до сплати податків – Податки  з прибутку корпорації =

= Чистий прибуток –  Дивіденди за привілейованими  акціями =

= Чистий прибуток за  звичайними акціями =

= Дивіденди за звичайними  акціями + Нерозподілений прибуток.

Виторг від  реалізації продукції у звіті  показується на момент його обчислення. Товари і послуги поставляються в кредит, тому доходи на рахунки корпорації надходять у момент продажу, одержання грошей — інкасація платежів відбувається пізніше.

Перший рядок  звіту про прибуток — обсяг  продажу (табл. 3.2). Відмітною рисою корпорації «Мак Дональдс» є два види продажу: 1) продаж компаній, що ведуть ресторанний бізнес, і 2) продаж франшиз і афілійованих ресторанів. Франшиза (фр. — право, пільга) — продаж права на виробництво і реалізацію продукції корпорації «Мак Дональдс». Афілійована фірма (компанія) — звичайно одна з двох компаній, що є дочірньою третьої.

Таблиця 3.2

Консолідований звіт про прибуток  
корпорації «Мак Дональдс», млн дол.

В операційні витрати входять статті: харчові продукти й упаковування, заробітна плата і жалування, оренда приміщень, загальні адміністративні витрати, пов’язані з продажем.

Підсумковим рядком звіту про прибуток є чистий прибуток акціонерів, власників звичайних акцій, що залишається після виплати дивідендів на привілейовані акції. Корпорація «Мак Дональдс» емітує звичайні акції. У статуті корпорації «Мак Дональдс» визначено випуск привілейованих акцій у кількості 165,0 млн акцій, без номіналу, проте жодної акції не було випущено. Тому основна частина чистого прибутку під час його розподілу потрапляє до власників звичайних акцій.

Підсумковий рядок звіту  називають «Bottom Line» — кінцевою, фундаментальною лінією, якою цікавляться акціонери корпорації. Звідси запитання: «Що в кінці?» (англійський варіант «Що на дні?»).

Чистий прибуток власників звичайних акцій рішенням вищого органу управління — загальних зборів акціонерів — розподіляється на дві частини: дивіденди і нерозподілений прибуток. У звіті про прибуток корпорації «Мак Дональдс» показано, що середньорічна кількість звичайних акцій, які обертаються, становила 1289,7 млн і 1309,3 млн після «розводнення». Тому чистий прибуток на одну звичайну акцію становив відповідно 1,27 і 1,25 дол. На кожну акцію в 2001 р. виплачені дивіденди в розмірі 0,23 дол. Дивіденд на акцію перевищував її номінал у 2,3 раза, а ринкова ціна становила 26,47 дол. Фінансове управління досягло своєї мети — максимізації ринкової вартості акцій.

3.4. Звіт про рух  
грошових потоків корпорації

Звіт про  рух грошових потоків показує  зміни, що відбулись у фінансовій позиції корпорації. З цією метою зіставляються джерела і використання коштів протягом року. Звіт про рух грошових потоків корпорації складається з трьох блоків (табл. 3.3); кожний з них відбиває специфічні грошові потоки:

• операційні (поточні);
• інвестиційні;
• фінансові.

Таблиця 3.3

Консолідований звіт про рух грошових  
потоків корпорації (звіт про зміну фінансової  
позиції корпорації) «Мак Дональдс», млн дол.

Операційні  грошові потоки

Менеджери корпорації «Мак Дональдс» використовують непрямий метод упорядкування звіту про операційні витрати. Вихідною точкою є потоки чистого прибутку, до яких додаються прибутки, отримані від поточних операцій. Структура операційних грошових потоків за 2001 р. має такий вигляд (%):

Чистий прибуток — 60,8

Доходи, отримані від  поточних операцій: 

Амортизація — 40,4

Відстрочений податок  із прибутку — (3,2)

Зміни за статтями працюючого (оборотного) капіталу: 

дебіторська заборгованість — (3,9)

запаси, попередня оплата й ін. — (2,4)

кредиторська заборгованість — 0,4

податки та інші зобов’язання — 6,0

інші потоки — 1,9

Грошові потоки за операціями (нетто) — 100

Основним прибутком від операційної  діяльності є чистий прибуток. Амортизація  є «негрошовим» потоком, про що ми вище говорили, але вона включається в доходи, отримані від поточних операцій. Збільшення сум у поточних активах майже перекривається збільшенням сум поточних зобов’язань.

Інвестиційні  грошові потоки

Інвестиційні грошові потоки показують  використання фондів корпорації для розширення (або відновлення) виробництва. Структура інвестиційних грошових потоків характеризується такими даними (%):

Основна сума інвестується в спорудження нових виробничих і невиробничих будинків і купівлю устаткування. Крім того, корпорація купує ресторани, а також їх продає. У 2001 р. сума продажу була вищою суми купівлі, на відміну від попереднього періоду.

Фінансові грошові потоки

Фінансові грошові потоки показують рух фінансових фондів корпорації, пов’язаних з їх припливом і витрачанням, тобто з їх погашенням або викупом, а також з виплатою дивідендів.

Структура фінансових потоків  характеризується такими даними (табл. 3.4):

Таблиця 3.4

СТРУКТУРА ФІНАНСОВИХ ПОТОКІВ

Як видно з таблиці, джерела  коштів у звітному році становили  меншу суму, ніж їх використання: 2523,2 – 1899,5 = 623,7. У джерелах основна частка припадає на емісію боргових інструментів, у використанні — на погашення боргу, виплату дивідендів і викуп акцій.

Баланс грошових потоків складається так:

Потоки, створені завдяки  операційній діяльності корпорації, дають змогу фінансувати її інвестиційну і фінансову діяльність із незначним дефіцитом у 3,6 млн дол.:

2688,3 млн – 2068,2 млн  – 623,7 млн = 3,6 млн.

Дефіцит покривається за рахунок статті балансу «гроші і грошові еквіваленти», що на початок 2001 р. становила 421,7 млн дол.; вона зменшується на 3,6 млн дол. і на кінець 2001 р. дорівнює 418,1 млн дол. У попередньому 2000 р. сальдо грошових потоків було позитивним — 2,2 млн дол., надлишок дав можливість збільшити статтю «гроші і грошові еквіваленти» до 421,7 млн дол. на кінець 2000 р.

3.5. Консолідований звіт  
про зміну у власному капіталі

Форма звітності про  зміни у власному капіталі визначена  Міжнародними стандартами рахівництва (International Accounting Standards, IAS)¹. Відповідно до стандартів звіт має містити мінімальну інформацію про рух власного капіталу. Консолідований звіт про зміну у власному капіталі корпорації «Мак Дональдс» складений у вигляді матриці. Матриця (табл. 3.5) досить складна, але вона містить практично всю необхідну інформацію про рух власного капіталу. У ній відбиті зміни в номінальній вартості звичайних акцій, зміни в додатково оплаченому капіталі, нерозподіленому прибутку, викуплених акціях, виплачених дивідендах, а також відображено чистий прибуток, скоригований на результат переоцінки валют. Отже, матриця дає повну інформацію, що становить інтерес для акціонерів та кредиторів. Структура змін у власному капіталі корпорації подана в табл. 3.6.

Протягом 2001 р. обсяг додатково оплаченого капіталу зріс за рахунок зростання нерозподіленого прибутку і додатково оплаченого капіталу. Корпорація викупила акції з обігу, що значно знизило суму власного капіталу. До інших акумульованих доходів (на 31 грудня 2001 р. — 421,5 млн дол.) віднесені результати переоцінки валют, оскільки ресторани корпорації отримують прибуток у валютах країн, де вони розташовані. Ураховані також витрати за планом участі менеджерів і службовців у прибутках корпорації. Учасники цього плану, як правило, інвестують отримані суми у звичайні акції корпорації. План є одним із варіантів реінвестування прибутку (див. докладніше розд. 8).

¹ Див. докладніше: Рязанова Н. С. Фінансове рахівництво. — К.: Знання-Прес, 2002. — С. 212—213.

Таблиця 3.5

Консолідований звіт про змінИ у власному капіталі корпорації «Мак Дональдс», млн дол.

Таблиця 3.6

Зміни у власному капіталі, млн дол.

¹ Усі наступні таблиці та їх аналіз за: McDonald’s Corporation 2001. Annual Report.

² Siemens. Annual Report. — 2000. — P. 58.

³ EBIT — Etnings before interest and taxas.