Денежный поток. Классификация. Дисконтирование

     Содержание 

     Введение                                                                                                         3

1. Понятие и классификация денежных потоков                                      4
1. Основные положения                                                                             4
2. Основные признаки денежного потока                                                7
2. Теория дисконтирования                                                                       13

Заключение                                                                                                  17

Список использованной литературы                                                         18

Приложение: Задачи. Вариант №3 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

     В своей первой части работы рассматриваю классификацию денежного потока.

     Концепция денежного потока предприятия как  самостоятельного объекта финансового  управления еще не получила достаточного отражения не только в отечественной, но и в зарубежной литературе по вопросам финансового менеджмента. Прикладные аспекты этой концепции  рассматриваются обычно лишь в составе  вопросов управления остатками денежных активов, управления формированием  финансовых ресурсов и антикризисного управления предприятием при угрозе банкротства.

       Даже финансовая отчетность, характеризующая  движение денежных средств предприятия в динамике, относительно недавно введена в систему международных стандартов бухгалтерского учета (в нашей стране такая отчетность находится в стадии становления).

       Вместе с тем, денежные потоки  предприятия во всех их формах  и видах, а соответственно и  совокупный его денежный поток,  несомненно являются важнейшим самостоятельным объектом финансового менеджмента, требующим углубления теоретических основ и расширения практических рекомендаций. Это определяется той ролью, которую управление денежными потоками играет в развитии предприятия и формировании конечных результатов его финансовой деятельности.

     Вложение  в те или иные активы, как известно, зависит от их инвестиционной привлекательности, т.е. способности приносить доход. При этом для того, чтобы определить инвестиционную привлекательность  того или иного актива необходимо провести оценку. Причем, как правило, эта оценка должна проводиться исходя не только из текущего, но и будущих периодов, что позволит получить абсолютную (справедливую) стоимость. 

     Именно  на этом основан метод дисконтированных денежных потоков, теорию которого изложу во второй части работы.

Понятие и классификация денежных потоков

Основные  положения 

     Осуществление практически всех видов финансовых операций предприятия генерирует определенное движение денежных средств в форме их поступления или расходования. Это движение денежных средств функционирующего предприятия во времени представляет собой непрерывный процесс и определяется понятием "денежный поток".

       Денежный поток предприятия представляет  собой совокупность распределенных  во времени поступлений и выплат  денежных средств, генерируемых  его хозяйственной деятельностью.

     Высокая роль эффективного управления денежными  потоками предприятия определяется следующими основными положениями: 

      1. Денежные потоки обслуживают  осуществление хозяйственной деятельности  предприятия практически во всех  ее аспектах. Образно денежный  поток можно представить как  систему "финансового кровообращения" хозяйственного организма предприятия.  Эффективно организованные денежные  потоки предприятия являются  важнейшим симптомом его "финансового  здоровья", предпосылкой достижения  высоких конечных результатов  его хозяйственной деятельности  в целом. 

      2. Эффективное управление денежными  потоками обеспечивает финансовое  равновесие предприятия в процессе  его стратегического развития. Темпы  этого развития, финансовая устойчивость  предприятия в значительной мере  определяются тем, насколько различные  виды потоков денежных средств  синхронизированы между собой  по объемам и во времени.  Высокий уровень такой синхронизации  обеспечивает существенное ускорение  реализации стратегических целей  развития предприятия. 

      3. Рациональное формирование денежных  потоков способствует повышению  ритмичности осуществления операционного  процесса предприятия. Любой сбой  в осуществлении платежей отрицательно  сказывается на формировании  производственных запасов сырья  и материалов, уровне производительности  труда, реализации готовой продукции  и т.п. В то же время эффективно организованные денежные потоки предприятия, повышая ритмичность осуществления операционного процесса, обеспечивают рост объема производства и реализации его продукции.

      4. Эффективное управление денежными  потоками позволяет сократить  потребность предприятия в заемном  капитале. Активно управляя денежными  потоками можно обеспечить более  рациональное и экономное использование  собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников, снизить зависимость темпов развития предприятия от привлекаемых кредитов.Особую актуальность этот аспект управления денежными потоками приобретает для предприятий, находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла, доступ которых к внешним источникам финансирования до вольно ограничен. 

      5. Управление денежными потоками  является важным финансовым рычагом  обеспечения ускорения оборота капитала предприятия. Этому способствует сокращение продолжительности производственного и финансового циклов, достигаемое в процессе результативного управления денежными потоками, а также снижение потребности в капитале, обслуживающем хозяйственную деятельность предприятия. Ускоряя за счет эффективного управления денежными потоками оборот капитала, предприятие обеспечивает рост суммы генерируемой во времени прибыли. 

      6. Эффективное управление денежными  потоками обеспечивает снижение  риска неплатежеспособности предприятия.  Даже у предприятий, успешно  осуществляющих хозяйственную деятельность  и генерирующих достаточную сумму  прибыли, неплатежеспособность может  возникать как следствие несбалансированности  различных видов денежных потоков  во времени. Синхронизация поступления  и выплат денежных средств,  достигаемая в процессе управления  денежными потоками предприятия,  позволяет устранить этот фактор  возникновения его неплатежеспособности. 

      7. Активные формы управления денежными  потоками позволяют предприятию  получать дополнительную прибыль,  генерируемую непосредственно его  денежными активами. 

       Речь идет в первую очередь  об эффективном использовании  временно свободных остатков  денежных средств в составе оборотных активов, а также накапливаемых инвестиционных ресурсов в осуществлении финансовых инвестиций. Высокий уровень синхронизации по объему и во времени поступлений и выплат денежных средств позволяет снижать реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках денежных средств, обслуживающих операционный процесс, а также резерв инвестиционных ресурсов, формируемый в процессе осуществления реального инвестирования. Таким образом, эффективное управление денежными потоками предприятия способствует формированию дополнительных инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций, являющихся источником прибыли. Рассмотренные аспекты подтверждают тезис о необходимости выделения денежных потоков предприятия в самостоятельный объект финансового управления с соответствующим структурным и кадровым обеспечением этого управления. 

     Основные  признаки денежного  потока 

     Понятие "денежный поток предприятия" является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную  деятельность. В целях обеспечения  эффективного целенаправленного управления денежными потоками они требуют  определенной классификации. Такую  классификацию денежных потоков  предлагается осуществлять по следующим  основным признакам: 

      1. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяются следующие виды денежных потоков:

       • денежный поток по предприятию в целом - это наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предприятия в целом;

       • денежный поток по отдельным  видам хозяйственной деятельности  предприятия! Этот вид денежного  потока характеризует результат  дифференциации совокупного денежного  потока предприятия в разрезе  отдельных видов его хозяйственной  деятельности;

       • денежный поток по отдельным  структурным подразделениям (центрам  ответственности) предприятия. Такая  дифференциация денежного потока  предприятия определяет его как  самостоятельный объект управления  в системе организационно-хозяйственного  построения предприятия;

       • денежный поток по отдельным  хозяйственным операциям. В системе  хозяйственного процесса предприятия  такой вид денежного потока  следует рассматривать как первичный  объект самостоятельного управления. 

     2. По видам хозяйственной деятельности» соответствии с международными стандартами учета выделяют следующие виды денежных потоков:

     1) Денежный поток по операционной деятельности. Он характеризуется денежными выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность; заработной платы персоналу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговых платежей предприятия в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды; другими выплатами, связанными с осуществлением операционного процесса. Одновременно этот вид денежного потока отражает поступления денежных средств от покупателей продукции; от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные международными стандартами учета.

      2) Денежный поток по инвестиционной деятельности. Он характеризует платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального и финансового инвестирования, продажей выбывающих основных средств и нематериальных активов, ротацией долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность предприятия;

       3) Денежный поток по финансовой деятельности. Он характеризует поступления и выплаты денежных средств,связанные с привлечением дополнительного акционерного и паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия. 
 
 

       3. По направленности движения денежных средств выделяют два основных вида денежных потоков:

       • положительный денежный поток,  характеризующий совокупность поступлений  денежных средств на предприятие  от всех видов хозяйственных  операций (в качестве аналога  этого термина используется термин "приток денежных средств");

       • отрицательный денежный поток,  характеризующий совокупность выплат  денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин "отток денежных средств").

       Характеризуя эти виды денежных  потоков, следует обратить внимание  на высокую степень их взаимосвязи.  Недостаточность объемов во времени  одного из этих потоков обусловливает  последующее сокращение объемов  другого вида этих потоков.  Поэтому в системе управления  денежными потоками предприятия  оба эти вида денежных потоков  представляют собой единый (комплексный)  объект финансового менеджмента. 

       4. По методу исчисления объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

       • валовой денежный поток.  Он характеризует всю совокупность  поступлений или расходования  денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;

       • чистый денежный поток. Он  характеризует разницу между  положительным и отрицательным  денежными потоками (между поступлением  и расходованием денежных средств)  в рассматриваемом периоде времени  в разрезе отдельных его интервалов. Чистый денежный поток является  важнейшим результатом финансовой  деятельности предприятия во многом определяющим финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной стоимости. 

     5.  По методу оценки во времени выделяют следующие виды денежного потока:

       • настоящий денежный поток.  Он характеризует денежный поток  предприятия как единую сопоставимую  его величину, приведенную по  стоимости к текущему моменту  времени;

       • будущий денежный поток.  Он характеризует денежный поток  предприятия как единую сопоставимую  его величину, приведенную по  стоимости к конкретному

       предстоящему моменту времени.  Понятие будущий денежный поток  может использоваться и как  номинальная его

       величина в предстоящем моменте  времени (или в разрезе предстоящих  интервалов будущего периода), которая  применяется для дисконтирования  в целях приведения к

       настоящей стоимости. Рассматриваемые виды денежного потока предприятия отражают содержание концепции оценки стоимости денег во времени применительно к хозяйственным операциям предприятия. 

     6.  По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде различают следующие виды денежных потоков предприятия:

      -регулярный денежный поток. Он характеризует поток поступления или расходования денежных средств

       -по отдельным хозяйственным операциям (денежным потокам одного вида), который в рассматриваемом периоде времени осуществляется постоянно по отдельным интервалам этого периода. Характер регулярного носят большинство видов денежных потоков, генерируемых операционной деятельностью предприятия; потоки, связанные с обслуживанием финансового кредита во всех его формах; денежные потоки, обеспечивающие реализацию долгосрочных реальных инвестиционных проектов и т.п.;

      -дискретный денежный поток. Он характеризует поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде времени. Характер дискретного денежного потока носит одноразовое расходование денежных средств, связанное с приобретением предприятием целостного имущественного комплекса, покупкой лицензии френчайзинга; поступлением финансовых средств в порядке безвозмездной помощи и т.п.

       Рассматривая эти виды денежных  потоков предприятия, следует  обратить внимание на то, что  они различаются лишь в рамках  конкретного временного интервала.  При определенном минимальном  временном интервале все денежные  потоки предприятия могут рассматриваться  как дискретные. И, наоборот — в рамках жизненного цикла предприятия преимущественная часть его денежных потоков носит регулярный характер. 

       7. По стабильности временных интервалов формирования регулярные денежные потоки характеризуются следующими видами:

       • регулярный денежный поток  с равномерными временными интервалами  в рамках рассматриваемого периода.  Такой денежный поток поступления  или расходования денежных средств  носит характер аннуитента (он был подробно рассмотрен в процессе изложения концепции оценки стоимости денег во времени);

       • регулярный денежный поток  с неравномерными времен ными интервалами в рамках рассматриваемого периода.

       Примером такого денежного потока  может служить график лизинговых  платежей за арендуемое имущество  с согласованными сторонами неравномерными  интервалами времени их осуществления  на протяжении срока лизингования актива.

       Рассмотренная классификация позволяет  более целенаправленно осуществлять  учет, анализ и планирование денежных  потоков различных видов на  предприятии. Концепция исследования денежных потоков предприятия предполагает:

       • идентификацию денежных потоков  предприятия по отдельным их  видам;

       • определение общего объема  денежных потоков отдельных видов  в рассматриваемом периоде времени.

       Система основных показателей,  характеризующих объем формируемых  денежных потоков предприятия,  включает: объем поступления денежных  средств; объем расходования денежных  средств; объем остатков денежных  средств на начало и конец  рассматриваемого периода; объем  чистого денежного потока;

       • распределение общего объема  денежных потоков отдельных видов  по отдельным интервалам рассматриваемого  периода. Число и продолжительность  таких интервалов определяется  конкретными задачами анализа  или планирования денежных потоков;

       • оценку факторов внутреннего  и внешнего характера, влияющих  на формирование денежных потоков  предприятия.

       С учетом содержания этой концепции  организуется управление денежными  потоками как самостоятельным  объектом финансового менеджмента. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Теория  дисконтирования 

     История появления метода DCF, или, как его  называют у нас, метода ДДП, весьма интересна. Его основателем считается Джон Уильямс, который в 1938 году в работе "Теория инвестиционной стоимости" изложил основные принципы дисконтирования, то есть приведения будущих денежных потоков к настоящему моменту. Следует отметить, что эти принципы оттачивались на протяжении девяти лет спустя знаменитого "черного четверга", биржевого краха на Нью-йоркской фондовой бирже 1929 года, положившего начало Великой депрессии. Одним из следствий ее явилось то, что инвесторы стали с большой осторожностью относиться к объявленной прибыли компаний (зачастую она просто "рисовалась"), а также ко всем стоимостным показателям, кроме фактических денежных потоков. И в данном случае метод DCF оказался как нельзя кстати, ибо приводил (соотносил) все потенциальные будущие денежные потоки к их текущей стоимости, в результате чего появлялась возможность оценки реальной стоимости компании. 

     Однако  настоящую популярность метод DCF приобрел лишь в 80-90-е гг. прошлого века, когда  ценность денежных средств и физических активов стала менее взаимосвязана  с совокупной стоимостью компании. Он оказался очень полезен при  оценке реальной справедливой стоимости  компании, помогая предсказать не только рост рыночной стоимости (капитализации), но возможные банкротства. 

     Но  это все в прошлом. Что же собой представляет метод DCF в настоящее время? 

     Метод направлен на то, чтобы провести абсолютную оценку стоимости актива путем расчета его стоимости  в зависимости от ожидаемых доходов  за будущие периоды, приведенных  к текущему периоду. Иными словами, мы должны определить будущую стоимость  компании (а потом на основе этого  рассчитать и стоимость акций), чтобы на основании этой оценки понять, какова ее инвестиционная привлекательность в настоящее время. 

     Математически это будет выражено в формуле  дисконтирования, основанной на применении сложного процента. В общем виде она выглядит так:

     Стоимость денег сегодня = Деньги в будущем / (1 + Ставка процента)n

     Чтобы наглядно проиллюстрировать, каким  образом осуществляется дисконтирование, представим следующий пример. Инвестор хочет через три года получить $15 000 путем инвестирования средств в банковские депозиты под ставку 10% годовых и с этой целью желает знать, какой объем денежных средств ему следует вложить сегодня. Таким образом, 

     $15 000 через три года = $15 000 / (1+0,1)3 = $11 270 

     Следовательно, в настоящее время инвестору  необходимо вложить $11 270. Сразу оговоримся, что это идеальный пример. В  реальности все будет несколько  иначе. В частности, на размере суммы  скажутся налоговые отчисления. Да и инфляционные процессы также дадут  о себе знать. 

     Тем не менее, эта формула дисконтирования по сути является базовой.

     Дисконтирование денежных потоков - это приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчёта) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения (t).  Момент приведения может не совпадать с базовым моментом (t0). Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

     Основным  экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма  дисконта (Е), выражаемая в долях  единицы или в процентах в  год.

       Различаются следующие нормы  дисконта: коммерческая, участника  проекта, социальная и бюджетная. 

     Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной (т.е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала.

     Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии чётких предпочтений в качестве неё можно использовать коммерческую норму дисконта.

     Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчётах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов.

     Бюджетная норма дисконта используется при расчётах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств.

     Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется путём умножения его значения на коэффициент дисконтирования  Кm, рассчитываемый по формуле:

     где  Кm - коэффициент дисконтирования; 

     Е – норма дисконта;

     tm  - момент начала шага;

     t0  - момент приведения. 

     Сразу хотелось бы оговориться, метод DCF является оценочным, т.е. в нем возможны допущения, связанные с субъективным взглядом того или иного аналитика. Однако это вовсе не означает, что аналитик дает заведомо заниженные или завышенные оценки. Он ориентируется на свои представления о компании, с которыми инвестор может соглашаться или нет. А это, согласитесь, нельзя назвать введение в заблуждение.

     Более того, учитывая значительную конкуренцию  на рынке среди аналитических  команд, где репутация играет не последнюю роль, а также постоянную погоню инвестдомов за клиентом, никто не будет заниматься заведомо нерыночными расчетами и прогнозами. Это, как говориться, себе дороже. Наоборот аналитики постараются дать как можно более выверенную оценку на основе полного и аргументированного анализа, чтобы убедить инвестора в своей правоте. В том числе и на основе метода DCF как одного из наиболее результативных. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение 

            В данной работе рассмотрены  понятия и классификация денежного  потока, теория дисконтирования. Выявлены факторы, влияющие на денежные потоки в целях обеспечения эффективного целенаправленного управления. Также изложена теория дисконтирования - это приведение всех денежных потоков в будущем (потоков платежей) к единому моменту времени в настоящем. Дисконтирование является базой для расчетов стоимости денег с учетом фактора времени.