Государственный и муниципальный долг. Дефицит бюджета

Содержание

1.Государственный и муниципальный долг……………………………..3 1.1.Классификация долга…………………………………………………3 2.Дефицит государственного бюджета……………………………….....7              2.1 Дефицит бюджета и оценка его уровня……………………………..7               3. Способы финансирования  дефицита бюджета……………………. 14                 Список литературы………………………………………………………21

Приложение………………………………………………………………22 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.Государственный и муниципальный долг                                      1.1.Классификация долга          Заимствования средств бюджетами различных уровней приводят к формированию государственного и муниципального долга и накопленной задолженности Российской Федерации, субъектов РФ и муниципальных образований, подлежащей погашению в форме основного долга и начисленных на него процентов. Долг может быть оформлен ценными бумагами или быть определен в договоре между заемщиком в лице соответствующего исполнительного органа государственной власти или местного самоуправления с одной стороны, и инвестором, с другой стороны.              Государственный долг РФ- представляет собой долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и другими субъектами международного права. Государственный долг РФ обеспечивается всем находящимся в федеральной собственности имуществом, составляющим государственную казну.                                                 В состав государственного долга РФ входят долговые обязательства в следующих формах:                                                                                                         1) кредитные соглашения и договоры, заключенные от имени РФ с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями;                                                                                                                                           2)   государственные ценные бумаги, выпускаемые от имени РФ;                                                   3) договоры о предоставлении государственных гарантий РФ, договоры поручительства РФ по обеспечению исполнения обязательств третьими лицами;                                                                                                                                 4) переоформленные долговые обязательства третьих лиц в государственный долг РФ на основе принятых федеральных законов;                                                                                                  5) соглашения и договоры, в том числе международные, заключенные от имени РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств прошлых лет.                                                                                                      Долговые обязательства РФ подразделяются на краткосрочные (до одного года), среднесрочные (от одного года до пяти лет) и долгосрочные (от пяти до 30 лет). Они погашаются в сроки, определяемые конкретными условиями займа, и не могут превышать 30 лет. Изменение условий выпущенного в обращение государственного займа, в том числе сроков выплаты и размера процентных платежей, срока обращения, не допускается. Государственный долг субъекта РФ — это совокупность долговых обязательств субъекта РФ, обеспечиваемая всем находящимся в собственности субъекта РФ имуществом, составляющим его казну.                                                                           Долговые обязательства субъекта РФ существуют в форме:                                                                         1) кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени субъекта РФ с физическими и юридическими лицами, кредитными организациями, иностранными государствами, международными финансовыми организациями;                                                                                                                     2) государственных займов субъекта РФ, осуществляемых путем выпуска ценных бумаг субъекта РФ;                                                                                 3) договоров о предоставлении государственных гарантий субъекта РФ, договоров поручительства субъекта РФ по обеспечению исполнения обязательств третьими лицами;                                                                                      4) переоформления долговых обязательств третьих лиц в государственный долг субъекта РФ на основе принятых законов субъекта;                                                                                              5) соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени субъекта РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств субъектов прошлых лет.                                                              Долговые обязательства субъекта РФ погашаются в сроки, которые определяются условиями заимствований и не могут превышать 30 лет. Формы и виды государственных ценных бумаг, выпускаемых от имени субъекта РФ, условия их выпуска и обращения определяются соответствующими органами государственной власти субъектов РФ. Муниципальный долг -- состоит из совокупности долговых обязательств муниципального образования. Он обеспечивается всем муниципальным имуществом, составляющим муниципальную казну.                                                                                                          Долговые обязательства муниципального образования существуют в форме: 1) кредитных соглашений и договоров, заключенных муниципальным образованием;                                                                                                                    2) займов муниципального образования, осуществляемых путем выпуска ценных бумаг от имени муниципального образования;                                                      3) договоров о предоставлении муниципальных гарантий, договоров поручительства муниципального образования по обеспечению исполнения обязательств третьими лицами;                                                                                     4) долговых обязательств юридических лиц, переоформленных в муниципальный долг на основе правовых актов органов местного самоуправления.                                                                                                             Для проведения эффективной финансовой политики в области государственного и муниципального заимствований особое значение имеет процесс управления государственным и муниципальным долгом. Управление государственным долгом РФ осуществляется Правительством РФ, управление государственным долгом субъекта РФ — органом исполнительной власти субъекта РФ. Управление муниципальным долгом производится уполномоченным органом местного самоуправления. Российская Федерация не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов РФ и муниципальных образований, если такие обязательства не были гарантированы РФ. Субъекты РФ и муниципальные образования не отвечают по долговым обязательствам друг друга, если такие обязательства не были гарантированы ими, а также по долговым обязательствам Российской Федерации.                                                             При возникновении финансового кризиса появляется необходимость реструктуризации долга.                                           Реструктуризация — это погашение долговых обязательств с одновременным осуществлением заимствований или принятием других долговых обязательств в объемах погашаемых долговых обязательств с установлением других условий обслуживания и сроков погашения. Реструктуризация долга может осуществляться с частичным списанием или сокращением суммы основного долга.                                                                          В целях регулирования размера государственного долга устанавливается его предельный объем. Предельные объемы государственного внутреннего долга и внешнего долга на очередной финансовый год утверждаются федеральным законом о федеральном бюджете с разбивкой долга по формам обеспечения обязательств. Законом субъекта РФ о бюджете, правовым актом органа местного самоуправления о местном бюджете устанавливается верхний предел долга субъекта РФ, муниципального долга. Предельный объем государственного долга субъекта РФ, муниципального долга не может превышать объем доходов соответствующего бюджета без учета финансовой помощи из бюджетов других уровней бюджетной системы РФ.                      Если при исполнении бюджета субъекта РФ или местного бюджета расходы на обслуживание государственного долга субъекта превышают 15% расходов его бюджета, а также в случае превышения предельного объема заемных средств, и при этом субъект РФ не в состоянии обеспечить обслуживание и погашение своих долговых обязательств, уполномоченный орган государственной власти РФ может применить следующие меры:

•  назначить ревизию бюджета субъекта РФ;

•  передать исполнение бюджета субъекта РФ под контроль Минфина РФ;

• принять другие меры, предусмотренные бюджетным законодательством.

Все поступления  средств в бюджет от заимствований  и других долговых обязательств, включая средства, которые расходуются на обслуживание и погашение государственного или муниципального долга, отражаются в бюджете как источники финансирования дефицита бюджета.                             Все расходы на обслуживание долговых обязательств, включая дисконт по дисконтным ценным бумагам, отражаются в бюджете как расходы на обслуживание государственного или муниципального долга.                Погашение обязательств государственного долга РФ учитывается в федеральном бюджете путем вычитания суммы погашаемых обязательств из суммы поступлений источников финансирования дефицита федерального бюджета и отражается соответственно в Программе государственных внутренних или внешних заимствований РФ.                                                         Все расходы на погашение обязательств государственного долга субъектов РФ, муниципального долга учитываются в расходной части бюджетов субъектов РФ, местных бюджетов как расходы на погашение государственного или муниципального долга. Объем государственного внутреннего долга на Российской федерации выраженный в государственный ценных бумагах (ОФС-ГСО) составляет  1 973 361,833 млн.руб . В абсолютном выражении российский внешний государственный долг на 1 января 2010 года составил 37,6 млрд долларов

2.Дефицит государственного бюджета

2.1.Дефицит бюджета оценка его уровня

В процессе принятия и исполнения бюджета большое  значение

приобретает сбалансированность доходов и расходов. Если доходы

превышают расходы, то возникает профицит. Но чаще всего расходы превышают доходы. В таком случае возникает дефицит.

Дефицит бюджета  обусловлен разными причинами. В одних случаях государство может сознательно идти на увеличение дефицита

бюджета. В частности, в целях стимулирования экономической

активности и  совокупного спроса в период спада  производства

правительство может принять специальные решения, направленные на увеличение уровня занятости (например, финансирование программ по созданию новых рабочих мест) или существенно снизить налоги. В итоге увеличиваются расходы бюджета или снижаются его доходы, возникает дефицит. Но этот дефицит сознательно создан государством. Такой дефицит называется структурным дефицитом.

В отличие от структурного, циклический дефицит в меньшей степени зависит от сознательной бюджетно-налоговой политики государства. Он обусловлен общим спадом производства, который происходит на стадии кризиса и является результатом циклического развития экономики. В условиях спада производства снижаются налоги, доходы государства, а значит, возникает дефицит.

Выделяют также  активный и пассивный дефициты. Активный

дефицит возникает  в результате превышения расходов над доходами, а пассивный — в результате снижения налоговых ставок и

прочих поступлений, что является следствием замедления темпов

экономического  роста, недоплат и т.п.

Различают краткосрочную и долгосрочную несбалансированность бюджета. Несбалансированность бюджета имеет краткосрочный характер, если превышение расходов над доходами ограничивается рамками одного финансового года и является отражением изменений макроэкономической ситуации по сравнению с той, в которой составлялся бюджет. Это происходит главным образом из-за отсутствия необходимого опыта макроэкономического прогнозирования, недостаточного учета возможного изменения целого ряда обстоятельств. Например, сокращение объемов поступлений в бюджет может произойти в результате падения экспортных цен, сокращения объемов производства ниже предусмотренного уровня, сдвигов в структуре спроса на изготавливаемую продукцию и снижение ее конкурентоспособности. Увеличение дефицита государственного бюджета может быть также вызвано неожиданно резким ростом государственных расходов в связи с ростом уровня инфляции сверх предусмотренной величины, расширением трансфертных платежей в сочетании с введением налоговых льгот, что является весьма популярной мерой перед очередными выборами.

Долгосрочная  несбалансированность бюджета связана с увеличением разрыва между государственными расходами и доходами на протяжении ряда лет и обусловлена причинами, которые носят более устойчивый характер. В целом состояние государственного бюджета определяется

тремя основными  факторами:

1) долгосрочной  тенденцией в динамике налоговых поступлений и государственных расходов;

2) стадией экономического  цикла, в которой находится экономика в рассматриваемый период;

3) текущей политикой  государства в области бюджетных расходов и доходов.

Особенно часто, в нашей стране и в других странах, происходит искусственное либо завышение, либо занижение истинной величины бюджетного дефицита. Так, искусственное занижение дефицита бюджета может осуществляться с помощью следующих инструментов:

1) налоговой  амнистии, которая позволяет налогоплательщикам, ранее уклонявшимся от уплаты налогов, внести за один раз всю

сумму, равную определенной части общего налогового сбора;

2) мероприятий  по сбору просроченных налоговых  платежей;

3) введением  временных или добавленных налогов;

4) отсрочками  выплат заработной платы работникам государственного сектора;

5) отсрочкой  обязательной индексации заработной платы в соответствии с динамикой уровня инфляции;

6) распродажей  государственных активов;

7) наличием скрытого  дефицита, обусловленного квази-бюджетными расходами. К числу последних относят централизованные кредиты, предоставляемые на льготных условиях Центральным банком. Кроме того, Центральный банк может финансировать отдельные операции, связанные с госдолгом, покрывать убытки от мероприятий по стабилизации обменного курса валюты, рефинансировать сельское хозяйство и т.п. В результате этого растут убытки ЦБ и усиливается инфляция, а дефицит не растет.

Искусственное завышение размеров дефицита государственного бюджета может происходить в результате следующих обстоятельств.

1) при оценке величины государственных расходов не всегда учитывается амортизация в государственном секторе экономики.

2) важной статьей государственных расходов является обслуживание государственного долга. Однако очень часто величина процентных выплат по долгу завышается за счет инфляционных выплат. При высоких темпах инфляции, когда различия в динамике номинальных и реальных процентных

ставок весьма значительны, это завышение государственных расходов может быть весьма существенным. Возможны даже ситуации, когда номинальный (официальный) дефицит и государственный долг растут, а реальный дефицит и долг снижаются, что существенно затрудняет оценку проводимой правительством политики.

Поэтому при  измерении бюджетного дефицита обязательно необходима поправка на инфляцию. С учетом этой поправки определяют реальный бюджетный дефицит, который представляет собой разницу между номинальным дефицитом и величиной процента по государственному долгу, умноженной на темп инфляции. Общий дефицит бюджета за вычетом инфляционной части процентных платежей представляет собой операционный дефицит.

Считается, что  само по себе наличие дефицита бюджета  еще не является сигналом экономического неблагополучия. Очень часто дефицит рассматривается как важный инструмент экономической политики государства, прежде всего макроэкономического регулирования. Умелое обращение с этим инструментом позволяет государству решить достаточно широкий круг экономических и социальных проблем. Однако необходимо иметь в виду, что длительная несбалансированность бюджета может оказывать негативное воздействие на размеры совокупного спроса и доходы, уровень цен, состояние платежного баланса. Поэтому стратегической целью для любого государства, безусловно, является сбалансированный бюджет.

В большинстве  стран с развитой рыночной экономикой правительство стремится балансировать бюджет в более долгосрочной перспективе — на циклической или функциональной основе. В условиях неустойчивой экономики, когда ситуация в целом менее предсказуема, правительство вынуждено ежегодно балансировать бюджет. Поэтому не случайно в Бюджетном кодексе РФ отмечается, что федеральный, региональный или местный бюджет не могут быть приняты с профицитом или дефицитом, должна осуществляться ежегодная балансировка бюджета. Это, конечно, менее эффективный способ, поскольку он ведет к снижению степени

встроенной стабильности экономики, вызывает частые колебания

налоговых ставок, снижает инвестиционную активность, а также

эффективность распределения доходов. Однако в некоторой степени он оправдан, поскольку в условиях неустойчивой экономики ситуация является менее предсказуемой.

В России в соответствии с Бюджетным кодексом РФ Государственная Дума может принять только сбалансированный бюджет. Поэтому наряду с доходными статьями федеральный бюджет должен включать дефицит в качестве балансирующей статьи. В то же время в расходной части бюджета выделяется специальная статья. Расходы по обслуживанию и погашению государственного долга. Этим российская бюджетная практика отличается,

например, от американской. В США бюджет может приниматься с дефицитом, т.е. он изначально не является сбалансированным.

При этом источники  погашения долга, так же как и  доходы по

выданным кредитам, поступающие в счет погашения долга, вынесены за рамки бюджета. В России в случае, если обнаруживается профицит, необходимо:

• сократить  привлечение доходов от продажи государственной

или муниципальной  собственности (для федерального бюджета — сократить привлечение доходов от реализации государственных запасов и резервов);

• предусмотреть  направление бюджетных средств  на дополни-

тельное погашение  долговых обязательств;

• увеличить  расходы бюджета, в том числе  за счет передачи части

доходов бюджетам других уровней;

• сократить  налоговые доходы.

Существует такое  понятие, как первичный профицит, который

означает превышение доходов над расходами без  учета расходов

на обслуживание государственного долга. В случае принятия бюджета на очередной финансовый год с дефицитом необходимо определить источники финансирования дефицита бюджета.

Источники финансирования дефицита различаются по уровням

бюджетной системы. Так, источниками финансирования дефицита

федерального  бюджета являются:

1) внутренние  источники:

• кредиты, полученные РФ от кредитных организаций в  валюте

РФ;

• государственные  займы, осуществляемые путем выпуска  ценных

бумаг от имени  РФ;

• бюджетные  ссуды, полученные от бюджетов других уровней

бюджетной системы  РФ;

• поступления от продажи имущества, находящегося в государственной собственности;

• поступления  от приватизации организаций, находящихся  в

государственной собственности;

• поступления  от продажи государством принадлежащих  ему

акций организаций;

• поступления  от реализации государственных запасов драгоценных металлов и драгоценных камней;

2) внешние источники:

• государственные  займы, осуществляемые в иностранной  валюте

путем выпуска  ценных бумаг от имени РФ;

• кредиты правительств иностранных государств, банков и  фирм,

международных финансовых организаций, предоставляемые  в

иностранной валюте.

Источниками финансирования дефицита бюджета субъекта

РФ и местного бюджета могут быть только внутренние источники. До 2001 г. для покрытия дефицита бюджетов субъекты РФ и муниципалитеты имели право привлекать внешние займы. Но это негативно отразилось на общей величине государственного долга. Так, после 1997 г., когда регионы впервые получили право самостоятельного размещения внешних займов (до этого внешние заимствования могли осуществляться ими только в случае принятия специального указа Президента), только за один 1998 г. четырьмя крупнейшими регионами — Москвой, Санкт-Петербургом,

Свердловской  и Нижегородской областями —  было размещено

еврооблигаций на 1,2 млрд дол. В последующие годы намечалось

размещение новых  внешних займов более чем 10 регионами  на

сумму свыше 3,5 млрд дол. Таким образом, за относительно не-

большой срок суммы  задолженности регионов настолько  возросли,

а реальные возможности  их погасить были столь малы, что было

принято решение  о запрещении субъектам РФ и муниципалитетам

самостоятельно  заниматься внешними заимствованиями.

Для финансирования дефицита бюджета субъекты РФ и муниципальные образования могут привлекать только внутренние

источники в  следующих формах:

• государственные  займы, осуществляемые путем выпуска  ценных

бумаг от имени  субъекта РФ или муниципального образования;

• бюджетные  ссуды, полученные от бюджетов других уровней

бюджетной системы  РФ;

• кредиты, полученные от кредитных организаций;

• поступления от продажи имущества, находящегося в собственности субъектов РФ и муниципальной собственности;

• поступления  от приватизации организаций, находящихся в собственности субъектов РФ и муниципальной собственности.

Бюджетным кодексом РФ установлены предельные размеры

дефицита бюджетов разных уровней. Размер дефицита бюджета субъекта РФ не может превышать 15% объема доходов его бюджета без учета финансовой помощи из федерального бюджета.

Размер дефицита местного бюджета не может превышать 10%

объема доходов  местного бюджета без учета финансовой помощи

из федерального и регионального бюджетов. Причем поступления

из источников финансирования дефицита местного бюджета  могут

направляться  на финансирование исключительно инвестиционных

расходов и  не могут быть использованы для финансирования рас-

ходов на обслуживание и погашение муниципального долга.

Если в качестве источника сокращения дефицита регионально-

го или местного бюджетов рассматривается продажа имущества,

то, согласно Бюджетному кодексу РФ, предельный размер дефицита соответствующих бюджетов может превышать указанные

ограничения, но не более чем на величину поступлений от продажи имущества. 

3.Способы  финансирования дефицита  бюджета 

В большинстве  стран, в том числе и в России, используются

следующие основные способы финансирования бюджетного дефицита:

1) кредитно-денежная  эмиссия (монетизация);

2) финансирование дефицита государственного бюджета за счет внутреннего займа;

3) финансирование дефицита государственного бюджета за счет внешнего займа;

4) увеличение налоговых поступлений в госбюджет, а также

доходов от приватизации, продажи госимущества.

Последний, четвертый  способ вряд ли можно отнести к способам, используемым исключительно для финансирования дефицита бюджета. Он широко применяется и просто в целях пополнения доходов бюджета. Поэтому к собственно источникам финансирования дефицита бюджета в большей степени относятся первый и второй способы.

     Монетизации дефицита

     Этот  способ финансирования состоит в  том, что необходимые для покрытия дефицита бюджета суммы правительству предоставляет центральный банк. Таким образом, этот способ представляет собой займ у центрального банка, поскольку, как правило, правительство продает центральному банку государственные ценные бумаги, за которые центральный банк ему платит, обеспечивая возможность оплатить превышение расходов правительства над доходами бюджета. Поскольку центральный банк является государственным учреждением и не имеет собственных доходов, то для того, чтобы заплатить за купленные у правительства государственные ценные бумаги, центральный банк должен «напечатать», эмитировать деньги. В результате в обращение попадают дополнительные деньги, и происходит увеличение денежной массы (количества денег в обращении). Поэтому такой способ финансирования называется монетизацией бюджетного дефицита.

Достоинства такого способа финансирования:

• рост денежной массы является фактором увеличения совокупного спроса и, следовательно, объема производства. Увеличение предложения денег обусловливает снижение ставки процента (удешевление цены кредита) на денежном рынке, что стимулирует инвестиции и обеспечивает рост совокупных расходов и совокупного выпуска;
• эту меру можно осуществить быстро. Рост денежной массы происходит, когда центральный банк покупает государственные ценные бумаги и, оплачивая продавцам (домохозяйствам и фирмам) стоимость этих ценных бумаг, выпускает в обращение дополнительные деньги. Такую покупку он может сделать в любой момент и в любом необходимом объеме.

Главный недостаток эмиссионного способа финансирования дефицита государственного бюджета  состоит в том, что увеличение денежной массы ведет к инфляции, т.е. это инфляционный способ финансирования.

В условиях повышения  уровня инфляции возникает так называемый "эффект Танзи" - сознательное затягивание налогоплательщиками сроков внесения налоговых отчислений в государственный бюджет, что характерно для многих переходных экономик. Нарастание инфляционного напряжения создает экономические стимулы для "откладывания" уплаты налогов, так как за время "затяжки" происходит обесценение денег, в результате которого выигрывает налогоплательщик. В итоге дефицит государственного бюджета и общая неустойчивость финансовой системы могут возрасти.

     Монетизация дефицита государственного бюджета  может не сопровождаться непосредственно  эмиссией наличности, а осуществляется в других формах - например, в виде расширения кредитов Центрального Банка  государственным предприятиям по льготным ставкам или в форме отсроченных платежей.

     Отсроченные платежи - способ финансирования бюджетного дефицита, при котором правительство  покупает товары и услуги, не оплачивая  их в срок. Если закупки осуществляются в частном секторе, то производители  заранее увеличивают цены, чтобы застраховаться от возможных неплатежей. Это дает толчок к повышению общего уровня цен и уровня инфляции.

     Если  отсроченные платежи накапливаются  в отношении предприятий государственного сектора, то эти дефициты нередко  непосредственно финансируются Центральным Банком или же накапливаются, в отличие от монетизации, официально считаются не инфляционным способом финансирования бюджетного дефицита, на практике это разделение оказывается весьма условным.

     Финансирование дефицита государственного бюджета за счет внутреннего займа

     Этот  способ заключается в том, что  государство выпускает ценные бумаги (государственные облигации и  казначейские векселя) и продает  их населению (домохозяйствам и фирмам), используя полученные средства для  финансирования превышения государственных расходов над доходами.

     Облигация – наиболее распространенный вид ценных бумаг. Она символизируется государственным долговым обязательством и дает право ее владельцу по истечении срока получить определенную сумму долга и проценты.

     Государство устанавливает нарицательную стоимость (номинальную цену) облигаций. Она обозначается на облигации и выражается денежной суммой, предоставленной держателем облигации государству во временное пользование. Эта сумма выплачивается владельцу облигации в момент погашения и на нее начисляется процент. Однако реальная доходность облигации для их держателей может быть больше или меньше установленного номинального процента. Это обусловлено тем, что облигации продаются по курсовой цене, отклоненной от нарицательной стоимости.

     Казначейские  обязательства. Основное их отличие от облигаций заключается в целях выпуска, форме выплаты дохода и свободе обращения. Средства, поступающие от продажи облигаций, направляются на пополнение бюджетного фонда, внебюджетных фондов или специально оговоренные цели. Средства от реализации казначейских  обязательств государство направляет только на пополнение бюджета. По облигациям государственных займов доход может быть выплачен в виде процентов, выигрышей или не выплачивается вовсе (по целевым займам). Условиями выполнения казначейских обязательств предусмотрена оплата доходов только в процентах.

     Облигации могут быть свободно обращающимися  и с ограниченным кругом обращения, казначейские обязательства подлежат реализации только среди населения.

Достоинства этого способа:

• он не ведет к инфляции, так как денежная масса не изменяется (часть сбережений домохозяйств в виде платы за купленные государственные облигации перемещается к правительству, т.е. деньги лишь переходят от одного экономического агента к другому), поэтому в краткосрочном периоде это не инфляционный способ финансирования;
• это достаточно оперативный способ, поскольку выпуск и размещение (продажу) государственных ценных бумаг можно обеспечить быстро. Население в развитых странах с удовольствием покупает государственные ценные бумаги, поскольку они высоколиквидные (их легко и быстро можно продать — это "почти деньги"), высоконадежны (гарантированы государством, которое пользуется доверием), практически нерискованные и достаточно доходны (по ним платится процент).

     Недостатки этого способа:

• по долгам надо платить. Очевидно, что население не будет покупать государственные облигации, если они не будут приносить дохода, т.е. если по ним не будет выплачиваться процент. Выплата процентов по государственным облигациям называется обслуживанием государственного долга. Чем больше государственный долг (чем больше выпущено государственных облигаций), тем большие суммы должны идти на обслуживание долга. А выплата процентов по государственным облигациям является частью расходов государственного бюджета, и чем они больше, тем больше дефицит бюджета. Получается круг: государство выпускает облигации для финансирования дефицита своего бюджета, выплата процентов по которым провоцирует еще больший дефицит. Более того, два американских экономиста, лауреат Нобелевской премии Томас Сарджент и Нейл Уоллес доказали, что долговое финансирование дефицита государственного бюджета может привести к еще более высокой инфляции, чем эмиссионное. Эта идея получила в экономической литературе название теоремы Сарджента - Уоллеса. Дело в том, что государство, финансируя дефицит бюджета за счет внутреннего займа (выпуска государственных облигаций), как правило, строит финансовую пирамиду, расплачиваясь с прошлыми долгами займом в настоящем, который нужно будет возвращать в будущем, причем возврат долга включает как саму сумму долга, так и проценты по долгу. Государство таким образом рефинансирует долг. Если государство будет использовать только этот метод финансирования дефицита государственного бюджета, то может наступить момент, когда дефицит окажется столь велик (т.е. будет выпущено такое количество государственных облигаций, и расходы по обслуживанию государственного долга будут столь значительны), что его финансирование долговым способом станет невозможным, и придется использовать эмиссионное финансирование. Но при этом величина эмиссии будет гораздо больше, чем если проводить ее в разумных размерах (небольшими порциями) каждый год. Это может привести к всплеску инфляции в будущем. С этим связан второй недостаток финансирования дефицита государственного бюджета за счет внутреннего займа:
• данный способ является не инфляционным только в краткосрочном периоде, а в долгосрочном периоде он может обусловить достаточно высокую инфляцию. Парадоксально, но чтобы избежать высокой инфляции, разумнее не отказываться от эмиссионного способа финансирования, а использовать его в сочетании с долговым;
• существенным недостатком долгового способа финансирования является эффект вытеснения частных инвестиций. Экономический смысл эффекта вытеснения заключается в следующем: увеличение количества государственных облигаций на рынке ценных бумаг приводит к тому, что часть сбережений домохозяйств расходуется на покупку государственных ценных бумаг, а не на покупку ценных бумаг частных фирм, что могло бы обеспечить расширение производства и способствовать экономическому росту. Это сокращает инвестиционные ресурсы и поэтому инвестиционные расходы частных фирм. Кроме того, борьба за кредитные средства ведет к росту их цены — ставки процента, т.е. к удорожанию кредитов, в результате инвестиционные расходы фирм уменьшаются.