Инвестиции. 12

Содержание

 

  1. Теория ценности денег во времени…………………………………………..3
  2. Проектное финансирование………………………………………………..…8
  3. Задача № 1……………………………………………………………….……15
  4. Задача № 2…………………………………………………………………….16

Список использованной литературы………………………………………17

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  1. Теория ценности денег во времени.

 

Теория ценности денег  во времени используется при построении дисконтированных критериев ценности проекта. Совокупность описываемых критериев позволяет отобрать проекты для дальнейшего рассмотрения, проанализировать проектные альтернативы, оценить проект с точки зрения инвестора и т. д. Принятие соответствующего решения базируется на сравнении полученного расчетного результата с так называемой точкой отсчета, т. е. ценность проекта измеряется увеличением количества выгод минус изменение объема произведенных затрат в результате реализации проекта.

В условиях нормальной конкуренции  критерием эффективности инвестиционного  проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При  этом под прибылью понимается не просто прирост капитала, а такой темп его роста, который полностью  компенсирует общее изменение покупательной  способности денег в течение  рассматриваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный  с осуществлением проекта. Другими  словами, проблема оценки привлекательности, эффективности инвестиционного  проекта состоит в определении  уровня доходности [2].

Одно из основных положений  теории оценки эффективности инвестиционных проектов — необходимость учета  фактора времени.

Проявления этого фактора:

    • динамичность технико-экономических показателей предприятия. Особенно важно учитывать изменения во времени объемов и структуры производимой продукции, норм расхода сырья, численности персонала, длительности производственного цикла, норм запасов и т. п. в период освоения вводимых мощностей, а также в проектах, предусматривающих последовательное техническое перевооружение производства в период реализации проекта или разработку сырьевых месторождений. Динамичность показателей учитывается при формировании исходной информации по шагам расчетного периода;
    • сезонность производства или реализации продукции, проявляющаяся в сезонных колебаниях объемов поставки сырья, производства продукции или спроса на нее, а также запасов и дебиторской задолженности. Сезонные колебания особенно существенны в начальный период функционирования введенных производств. Их целесообразно учитывать прежде всего путем надлежащей разбивки расчетного периода на шаги. При существенных сезонных колебаниях показатели проекта зависят от того, в каком именно месяце года начнется производство продукции. Начало расчетного периода целесообразно установить в виде конкретной календарной даты;
    • физический износ основных средств, обусловливающий общие тенденции к снижению их производительности и росту затрат на их содержание, эксплуатацию и ремонт на протяжении расчетного периода. Физический износ должен учитываться в исходной информации при формировании производственной программы, операционных издержек (в том числе расходов на периодически проводимый капитальный ремонт) и установлении сроков замены основного технологического оборудования. Рациональные сроки службы основных средств могут определяться на основе расчетов эффективности соответствующих вариантов проекта и в общем случае не обязательно будут совпадать с амортизационными сроками;
    • изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;
    • изменение во времени параметров внешней среды (цен, ставок, налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда, налогового и иного законодательства и т. п.). Учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;
    • разрывы по времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов;
    • разновременность затрат, результатов и эффектов, т. е. осуществление их в течение всего периода реализации проекта, а не в какой-то один фиксированный момент времени.

Этот аспект фактора времени  учитывается в расчетах путем  дисконтирования денежных потоков [3].

При принятии решения об инвестировании денег необходимо учитывать  различные факторы (инфляция, риск и  возможность альтернативного использования  денег). Таким образом, одна и та же денежная сумма имеет различную  ценность во времени по отношению  к текущему моменту.

Методика начисления сложных  процентов используется при необходимости  решить вопрос о размере денежной суммы, которая окажется на счете  в банке через t лет, если первоначальный вклад составил Р денежных единиц при ставке процента, равной г, для  того чтобы найти будущую величину вклада.

F(t) = P * (1+r) t, (1)

где F(t) — будущая ценность денег в период времени t;

Р — текущая ценность денег (первоначальная ценность);

r — ставка процента;

t — продолжительность  временного периода.

Более актуальным является обратное действие — определить, какую  сумму в размере Р денежных единиц необходимо положить на счет сегодня, чтобы через f лет с учетом сложных  процентов ее величина составила F(t) единиц:

Такое действие (сведение будущих  денежных сумм к настоящему моменту  времени) называется дисконтированием.

Множители (1 + r) и 1/(1 + r) в предыдущих формулах называются соответственно коэффициентами начисления сложных процентов и  дисконтирования. Разработаны специальные  таблицы, позволяющие находить значения этих коэффициентов при известной  процентной ставке и продолжительности  временного периода.

Если коэффициент дисконтирования  года f при ставке процента, равной г, обозначить через d(t, r), то формула дисконтирования  будет выглядеть так:

(2)

Пусть по некоторому проекту  поток денежных средств по периодам (годам) будет иметь вид, представленный во второй колонке табл. 1, Необходимо вычислить общую суммарную стоимость  потока за весь период, если известна процентная ставка, равная r.

Таблица 1

Расчет попериодных значений денежного потока

Периоды (годы)

Денежный поток

Коэффициент дисконтирования

Дисконтированный денежный поток

1

F(1)

d(1)

F(1)d(1)

2

F(2)

d(2)

F(2)d(2)

3

F(3)

d(3)

F(3)d(3)

4

F(4)

d(4)

F(4)d(4)

5

F(5)

d(5)

F(5)d(5)


 

Из формулы суммарная  текущая стоимость потока по данному  проекту составит:

Р = F(1)d(1) + F(2)d(2) + F(3)d(3) + F(4)d(4) + F(5)d(5) (3)

Если величины будущих  ежегодных поступлений равны  между собой, т. е.

F(1) = F(2) = F(3) = F(4) = F(5) = А, 

 

выражение можно записать:

P = A[d(1) + d(2) + d(3) + d(4) + d(5)].

Равные денежные суммы, получаемые и выплачиваемые через одинаковые промежутки времени, называются аннуитетом. Формула расчета текущей стоимости  с использованием аннуитета имеет  вид:

(4)

Множитель при аннуитете  называется коэффициентом аннуитета, он рассчитывается как сумма коэффициентов  дисконтирования за соответствующий  период.

d(t,r) = d(1,r) + d(2,r) +... + d(t,r)

Таким образом, теория ценности денег во времени используется при  построении дисконтированных критериев  ценности проекта. Совокупность описываемых  критериев позволяет отобрать проекты  для дальнейшего рассмотрения, проанализировать проектные альтернативы, оценить  проект с точки зрения инвестора [1].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  1. Проектное финансирование

 

Проектное финансирование (кредитование), т.е. финансирование объекта от стадии проектирования до пуска, является относительно новой формой заимствования средств в международной практике. Вместе с тем главная идея, которая положена в основу этого способа финансирования, не нова.

На современном этапе механизм проектного финансирования широко используют Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и другие для оказания помощи развивающимся странам, которые имеют богатые природные ресурсы, но испытывают недостаток капитала. Кроме того, эти банки активно участвуют в финансировании проектов в странах Восточной Европы, испытывающих трудности переходного периода (хотя в чистом виде предоставляемые этими организациями кредиты нельзя отнести к проектному финансированию). Серьезным наднациональным источником проектного финансирования являются еврокредиты.

Существует несколько определений термина «проектное финансирование».

1.  Финансирование, основанное на жизнеспособности самого проекта без учета кредитоспособности его участников, их гарантий и гарантий погашения кредита третьими сторонами.

2. Финансирование инвестиций, при котором источником погашения задолженности являются потоки денежной наличности, генерируемые в результате самого инвестиционного проекта.

3. Финансирование, при котором кредитор оценивает, во-первых, потоки наличности и объем предполагаемых поступлений для определения перспектив возврата предоставленных средств и, во-вторых, активы предприятия, служащие обеспечением кредита.

4. Финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнеспособностью предприятия, позволяющее генерировать потоки наличности, для обслуживания своего долга.

 Понятие «проектное  финансирование» не эквивалентно  понятию «финансирование проекта». Финансирование проекта может  осуществляться различными способами.  Проектное финансирование является  одним из них [4].

Субъектами проектного кредитования являются стороны, которые имеют непосредственное отношение к объекту кредитования. В соответствии с ролью в реализации и кредитовании проектов их можно разделит на основных и потенциальных участников. К основным участникам относятся спонсоры (инициаторы) проекта, кредиторы и подрядчики.

Как правило, при организации проектного финансирования создается специальная (проектная) компания, которая реализует проект и выступает заемщиком средств. Учредителем ее является фирма – инициатор проекта.

В роли инициатора (организатора) проекта, как правило, выступает предприятие, изыскивающее возможности модернизировать свои производственные мощности, расширить производство, путем создания предприятия или структурного подразделения [5].

Характерной особенностью проектного финансирования  является привлечение всего спектра источников финансового обеспечения инвестиционных проектов (собственные средства;  средства, мобилизуемые на финансовых рынках; банковские кредиты; государственные средства). Последние представляются в форме кредитов, субсидий, гарантий. Проектное финансирование может осуществляться с использованием лизинга.

Как и в других случаях, в первую очередь на финансирование проекта направляются собственные средства и лишь потом средства внешних источников. Среди последних преобладают кредитные ресурсы. При этом обычные для традиционных методов финансирования требования о соотношении заемного и собственного капитала не соблюдаются.

Традиционно основными кредиторами подобных проектов выступают коммерческие банки (национальные и международные банки развития).

Важная специфика проектного финансирования – распределение рисков между всеми участниками проектов. В первую очередь свою долю средств должны вложить инициаторы (как правило, не менее 30 %). Риски раскладываются также на проектировщиков, поставщиков оборудования и сырья, покупателей продукции [4].

Банк, организующий проектное финансирование, выделяет шесть этапов инвестиционного цикла:

1) поиск объектов вложений;

2) оценка рентабельности и риска  проекта;

3) разработка схемы кредитования (финансовый монтаж операций);

4) заключение взаимоувязанных соглашений  с участниками проектного финансирования;

5)выполнение производственной, коммерческой  и финансовой программы до  полного погашения кредитов;

6) оценка финансовых результатов  проекта и их сопоставление  с запланированными показателями [6].

В зависимости от того, какую  долю риска принимает на себя кредитор, различают различные виды проектного финансирования.

  1. Без какого-либо регресса на заемщика.

Кредитор принимает на себя все коммерческие и политические риски, связанные с реализацией  проекта, оценивая лишь потоки наличности, генерируемые проектом и направляемые на погашение кредитов.

  1. Без регресса на заемщика в период, следующий за вводом проекта в эксплуатацию.

Спонсоры проекта или  его подрядчики гарантируют завершение освоения капитальных вложений, ввод объектов кредитования в эксплуатацию, соблюдение сметной стоимости и при определенных условиях берут на себя возмещение убытков, связанных с задержкой ввода проекта в эксплуатацию и превышением расчетной себестоимости. Гарантийное обязательство выдается кредитору в обеспечении своевременной уплаты причитающейся суммы основного долга и процентов.

  1. С полным регрессом на заемщика.

Кредитор в этом случае не принимает на себя никаких рисков, связанных с проектом, ограничивая свое участие предоставлением средств против гарантий спонсоров проекта или третьих сторон.

  1. С полным регрессом на заемщика и анализом потоков наличности проекта.
  2. С полным регрессом на заемщика в части коммерческого риска, принимаемого спонсорами проекта или третьими сторонами.

Перечисленные типы проектного финансирования могут быть объединены  в три группы по признаку ограниченности регресса:

  • с полным регрессом на заемщика;
  • без регресса на заемщика;
  • с ограниченным регрессом на заемщика.

Механизм проектного кредитования достаточно сложен. В этой связи  целесообразно выделить две его  стадии: информационную и кредитную. Информационная стадия охватывает консультационную деятельность — оценка проекта и связанных с ним рисков, определение структуры кредитования и т.п. Кредитная стадия проектного кредитования в узком (практическом) смысле включает согласование между участниками с учетом приемлемого распределения риска, схемы заимствования, уточнение сроков и способов предоставления и погашения кредитов, контроль за выполнением условий кредитного соглашения.

Наиболее часто  в мировой практике встречаются  следующие схемы проектного кредитования:

  • оплата продукцией;
  • использование лизинга и дочерних финансовых компаний: строительство, эксплуатация, передача (СЭП);
  • строительство, владение, эксплуатация, передача (СВЭП).

1.  Оплата продукцией. Эту форму проектного финансирования чаще всего связывают с американскими нефтяными и газовыми проектами, а также с проектами добычи минеральных ресурсов. В основе данной схемы лежит обеспечение кредита продукцией и выручкой от ее реализации, подкрепленное заключением контрактов типа «бери и плати» и т.п. Она предполагает создание посреднической компании, которая выступает покупателем продукции у специальной компании, реализующей проект. Часто посредническая компания создается самими кредиторами.

2. Использование лизинга при проектном финансировании. Такая схема вызывает особый интерес в случае потребности проекта в больших инвестициях в основные средства. Здесь могут быть использованы различные формы лизинга — оперативный, финансовый, компенсационный, возобновляемый и возвратный.

3.  Использование дочерних (кэптивных) финансовых компаний. С помощью своей дочерней финансовой компании учредитель проекта имеет возможность увеличить долю заемных источников в общей сумме используемого капитала. Эта возможность базируется на том, что обычно финансовые компании имеют высоколиквидные и диверсифицированные активы (ценные бумаги надежных фирм в различных отраслях), по которым получают стабильный доход. Кроме того, такая компания имеет большую самостоятельность как обособленная юридическая единица. Если же большая часть активов «кэптивной» финансовой компании состоит из долгосрочных и менее ликвидных вложений, то это может отрицательно сказаться на ее возможности использовать кредиты. В этом случае для привлечения кредитов потребуется поддержка со стороны материнской компании в форме выставления писем поддержки, обязательств и гарантий. Более того, материнская компания может косвенно подкрепить долги дочерней, используемые для финансирования специальной компании, путем заключения с последней контрактов типа «бери и плати». Использование «кэптивной» финансовой компании в сочетании с левереджированным лизингом дает достичь двойного финансового левериджа, т.е. увеличения доли используемых заемных средств. Материнская компания с помощью данного сочетания получает возможность уменьшить налогооблагаемую прибыль на сумму выплат процентов по кредиту, амортизационных отчислений и получить налоговый кредит.

4. Использование схем СЭИ и СВЭН. В первом случае (СЭП) для получения концессии на строительство и управление проектом его учредители, как правило, создают специальную компанию. По концессионному соглашению именно на нее возлагается обязанность финансировать и организовать строительство объекта, после чего она обычно получает право эксплуатировать объект или становится собственником – в зависимости от целей создания компании.

В отличие от СЭП СВЭП предполагает кредитование непосредственно специальной компании под косвенные гарантии правительства. Поэтому при СВЭП имеет место отношение права собственности со стороны специальной компании. Их сущностью является передача работающего проекта назад в собственность соответствующих государственных органов, поэтому лучше назвать ли схемы проектного финансирования временным переключением на частный сектор, развитием и первичной эксплуатацией того, что изначально предполагалось как государственный проект, т.е. имеющий социальное значение.

Таким образом, проектное кредитование характеризуется следующими особенностями:

  • заемные средства передаются непосредственно под самостоятельный проект;
  • основой выплат основного долга и процентов являются доходы самого проекта;
  • имеется и широкий круг участников, и риски проекта распределяются между ними;
  • кредиторы являются активными участниками и получают доступ к проекту, что дает возможность организовать «забалансовое кредитование» учредителя;
  • наблюдаются некоторые элементы рискового финансирования, в связи с чем стоимость проектного кредитования выше стоимости обычного кредита [4].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  1. Задача №1

 

№48. Предприятие инвестировало  на строительство гостиницы 40 млн рублей. Ежегодные планируемые поступления от эксплуатации гостиницы составят соответственно 35 млн, 60 млн, 80 млн и 100 млн рублей. Определить срок окупаемости с учетом дисконтирования. Уровень дисконтирования равен 100%.

Решение.

CF1=35 млн

CF2=60 млн

CF3=80 млн

CF4=100 млн.

К=1/2

,

где CFn – поступления денежных средств в конце n-го периода;

       k – коэффициент дисконтирования.

=48,75 млн

PV(s)=,

где  PV(s) – среднегодичные денежные поступления от реализации проекта с учетом дисконтирования.

PV(s)==12 млн

DPP=,

где I0 – первоначальные инвестиционные затраты.

DPP= =3,3 года=3 года и 4 месяца.

 

 

 

 

  1. Задача №2.

 

№67.Проектом предусмотрено  приобретение машин и оборудования на сумму 150 000$. Инвестиции осуществляются равными частями в течение двух лет. Расходы на оплату труда составляют 50 000$, материалы  - 25 000$. Предполагаемые доходы ожидаются во второй год в объеме 75 000$, третий – 80 000$, четвертый – 85 000$, пятый – 90 000$, шестой – 95 000$, седьмой – 100 000$. Оцените целесообразность реализации проекта при цене капитала 12% и, если это необходимо, предложите меры по его улучшению.

I1=I2==75 000$

Рассчитаем чистый доход в каждом году CFn.

CF1=0-50 000-25 000=-75 000$

CF2=75 000 – 75 000=0

CF3=80 000 – 75 000=5 000$

CF4=85 000 – 75 000=10 000$

CF5=90 000 – 75 000=15 000$

CF6=95 000 – 75 000=20 000$

CF7=100 000 – 75 000=25 000$

NPV=,

где I – инвестиции.

NPV=(-75000* -62500 + 0 + 2893,5 + 4822,5 + 6028 + 6698 + 6977 – 191250=-226331$

NPV<0 – нужно увеличить доходы и снизить расходы.

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

  1. Авдокушин, Е.Ф. Инвестиционное проектирование: Учебник / Е. Ф. Авдокушин. - М.: Юристъ, 2007. – С. 237
  2. Вахрин, П. И.  Инвестиции: Учебник / П.И. Вахрин. – М.: Дашков и К, 2008. – С. 151
  3. Морозов, Ю. П. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие для вузов / Ю. П. Морозов. – М.: Юнити-Дана, 2007. – С. 149
  4. Подшиваленко Г.П. Инвестиции: учебник / под ред. Г.П. Подшиваленко. – М.: КНОРУС, 2008. – 496 с.
  5. http://www.bibliotekar.ru/valyutno-creditnye-otnosheniya/104.htm
  6. http://ru.wikipedia.org/wiki

 


Инвестиции. 12 📙 Контрольная → 🆔 35539

Инвестиции. 12 📙 Контрольная → 🆔 35539

Инвестиции. 12