Инвестиции. 4

Содержание

Задание 1……………………………………………………………………….3

Задание 2……………………………………………………………………….6

Задание 5………………………………………………………………………16

Задание 10……………………………………………………………………..16

 

Задание 1

1)Инвестиционная  деятельность — вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта[3].

С позиции монетарной теории денег, средства можно направить  на потребление или сбережение. Простое  сбережение изымает средства из оборота  и создаёт предпосылки для  кризисов. Инвестирование же вовлекает  сбережения в оборот. Оно может  происходить напрямую или косвенно (размещение временно свободных средств  на депозит в банк, который уже  сам инвестирует).

2) Жизненный цикл инвестиционного проекта

Жизненный цикл любого явления  представляет собой промежуток времени  между его началом и завершением.

Началом инвестиционного  проекта можно считать момент зарождения идеи или момент начало ее реализации. Как правило, в инвестиционном проектировании началом проекта  принято считать момент, с которого начинают затрачиваться средства.

Конец инвестиционного проекта  может быть определен как момент ввода объекта в эксплуатацию, или достижения проектом заданных результатов, или прекращения финансирования проекта, или начала модернизации, или  ликвидации проекта.

Таким образом, промежуток времени  между появлением проекта и его  ликвидацией называется жизненным  циклом проекта (проектным циклом).

Разработка инвестиционного  проекта от инвестиционной идеи до его реализации в организации  может быть представлена в виде инвестиционного  цикла, состоящего из трех фаз (рис.1). Каждая из приведенных фаз инвестиционного  цикла проекта состоит из стадий, которые содержат такие важные виды деятельности, как консультирование, проектирование и производство.

3) Бизнес-план  инвестиционного проекта – это технико-экономическое обоснование внедрения инноваций. Он предполагает сравнительный анализ эффективности предлагаемых мероприятий, оценку необходимых для реализации инвестиций и решение проблем, связанных с осуществлением проекта.

Бизнес-план инвестиционного  проекта разрабатывается для  обоснования:

степени жизнеспособности и  устойчивости проекта

возможности получения инвестиционных и кредитных ресурсов, а также  возврата заемных средств

предложений по созданию совместных и иностранных предприятий

целесообразности оказания мер государственной поддержки

служит ориентиром, как  должен развиваться проект

4) Венчурное финансирование — это долгосрочные (5-7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоёмких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.

Лидером в венчурной индустрии  всегда являлись США. В Европе венчурный  бизнес также активно развит, хотя на порядок меньше, чем в США. Лидером  в данном регионе является Великобритания. Особой категорией венчурных субъектов  в мире выступает Израиль.

5) Аннуитет – это денежный поток, представленный равновеликими суммами, возникающими через одинаковые промежутки времени. Аннуитет может быть исходящим денежным потоком по отношению к инвестору (например, осуществление равных периодических платежей) либо входящим денежным потоком (например, поступление арендной платы, которая обычно устанавливается одинаковой фиксированной суммой).

6) Портфель ценных  бумаг — это совокупность ценных бумаг, принадлежащих юридическому или физическому лицу.

Основными характеристиками портфеля ценных бумаг являются:

количество и общая  стоимость;

виды и категории;

ликвидность;

риски, присущие им, и др.

Виды портфелей ценных бумаг

В зависимости от принадлежности портфеля различают эмиссионный  и инвестиционный портфели.

Эмиссионный портфель ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг, выпущенных данным эмитентом.

 

Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг, принадлежащих  инвестору, т. е. лицу, которое вложило  в ценные бумаги свой капитал.

7) Оптимизация  инвестиционного портфеля является одной из главных задач, которая стоит перед управляющей компанией или частным инвестором. При оптимизации инвестиционного портфеля, прежде всего, необходимо чётко определить границы оптимизации, т. е. сумму денег, которую управляющие готовы потратить на инвестиции, и уровень доходности, который они рассчитывают получить.

К эффективным инвестиционным портфелям принято относить тот  набор ценных бумаг, который обеспечивает максимальную доходность при обеспечении  минимального риска для каждой сделки.

8) Дюрация (англ. duration — длительность) — это средневзвешенный срок потока платежей, причем весами являются дисконтированные стоимости платежeй. Дюрация является важнейшей характеристикой потока платежей, определяющая чувствительность его текущей стоимости к изменению процентной ставки. Дюрация потока зависит не только от его структуры, но и от текущей процентной ставки. Чем выше ставка, тем меньше доля стоимости дальних выплат по сравнению с короткими и тем меньше дюрация, и наоборот, чем меньше ставка, тем больше дюрация потока платежей.

Понятие дюрации было введено американским ученым Ф. Маколи

(Дюрация облигации) показывает насколько изменится цена облигации при изменении процентной ставки (ставки дисконтирования) на один процент.

9) Ставка рентабельности проекта(PI).-  это Индекс рентабельности (benefit-cost ratio, profitability — PI) показывает, сколько единиц текущей величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Для расчёта этого показателя используется следующая формула:

 

Если величина критерия ^ PI > 1, то текущая стоимость денежного  потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая, тем самым  наличие положительной величины NPV. При этом норма рентабельности превышает заданную, и проект следует принять.

 

 При ^ PI = 1 величина NPV = 0, и инвестиции не приносят  дохода. Если PI < 1, проект не обеспечивает  заданного уровня рентабельности  и его следует отклонить.

Общее правило при определении  индекс рентабельности проекта PI: если PI > 1, то проект принимается, иначе  — его следует отклонить.

10) Внутренняя  норма доходности (англ. internal rate of return, общепринятое сокращение — IRR (ВНД)) — это процентная ставка, при которой чистая приведённая стоимость (NPV) равна 0. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню.

Задание 2

1)В чем отличие реальных  и финансовых инвестиций

?

Финансовые инвестиции представляют собой вложение капитала в различные  финансовые инструменты инвестирования, главным образом ценные бумаги, с  целью реализации поставленных целей  как стратегического, так и тактического характера.

При учреждении и организации  акционерного общества, в случае увеличения его уставного капитала, сначала  происходит выпуск новых акций, после  чего следуют реальные инвестиции. Таким образом, финансовые инвестиции играют важную роль в инвестиционном процессе.

Реальные инвестиции оказываются  невозможными без финансовых инвестиций, а финансовые инвестиции получают свое логическое завершение в осуществлении  реальных инвестиций.

К реальным инвестициям относятся  вложения:

в основной капитал;

в материально-производственные запасы;

в нематериальные активы.

2) Приведите критерии классификации инвестиционных проектов

Существуют различные  классификации инвестиционных проектов. В зависимости от признаков, положенных в основу классификации, можно выделить следующие виды инвестиционных проектов:

I По отношению друг к другу:

·        независимые  допускающие одновременное и  раздельное осуществление, причем характеристики их реализации не влияют друг на друга;

 

·        взаимоисключающие т.е. не допускающие одновременной реализации. На практике такие проекты часто выполняют одну и ту же функцию. Из совокупности альтернативных проектов может быть осуществлен только один;

·        взаимодополняющие, реализация которых может происходить лишь совместно.

II По срокам реализации (создания и функционирования):

краткосрочные (до 3 лет);

среднесрочные (3—5 лет);

долгосрочные (свыше 5 лет).

Краткосрочные проекты предполагают сжатые сроки реализации. Стоимость  краткосрочного проекта может возрастать в процессе его реализации. Заказчик идёт на увеличение стоимости проекта  для выигрыша времени сохранения приоритета в конкурентной борьбе на рынке сбыта. Краткосрочные (скоростные) проекты, как правило, характерны для  предприятий с быстро обновляющимся  ассортиментом продукции, на восстановительных  работах, при создании опытных установок  и т.п.

Долгосрочными обычно являются проекты, реализующие капиталоёмкие  вложения (например, вложение средств в строительство и реконструкцию объектов недвижимости).

III По масштабам (чаще всего масштаб проекта определяется размером инвестиций):

·  малые проекты, действие которых ограничивается рамками  одной небольшой фирмы, реализующей  проект. В основном они представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой  продукции. Их отличают сравнительно небольшие  сроки реализации. Малые проекты, как правило, не требуют особой проработки технико-экономического обоснования  и связанных с ним вопросов. Вместе с тем допущенные при формировании проектов ошибки могут серьёзным  образом сказаться на их эффективности. К малым проектам можно отнести  также создание объектов социально-культурной сферы.

·  средние проекты  — это, чаще всего, проекты реконструкции  и технического перевооружения существующего  производства продукции. Они реализуются  поэтапно, по отдельным производствам, в строгом соответствии с заранее  разработанными графиками поступления  всех видов ресурсов, включая финансовые;

 

·  крупные проекты  — проекты крупных предприятий, в основе которых лежит прогрессивно «новая идея» производства продукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рынках;

·  мегапроекты— это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных конечных проектов. Такие программы могут быть международными, государственными и региональными. Мегапроекты имеют следующие отличительные черты – они имеют высокую стоимость – от $1млрд.; фонды для реализации подобного рода проектов обычно превышают финансовые резервы, необходимы дополнительные источники финансирования, например, банковские кредиты, экспортные кредиты, смешанное кредитование.Мегапроекты требуют большой общий объём работ в человеко-часах: 2 млн. человеко-часов – на проектирование, 15 млн. человеко-часов – для строительства объектов; а сроки реализации  составляют 5-7 лет и более. Мегапроекты оказывают влияние на социальную и экономическую сферы региона и даже страны, где он реализуется.

Для отнесения проекта  к малым, средним или мегапроектам используют следующие показатели:

·        объём  капиталовложений;

·        трудозатраты;

·        длительность реализации;

·        сложность  системы менеджмента;

·        привлечение  иностранных участников;

·        влияние  на социально-экономическую среду  региона и т.п.

IV  По основной направленности:

коммерческие проекты, главной  целью которых является получение  прибыли;

социальные проекты, ориентированные, например, на решение проблем безработицы  в регионе, снижение криминагенного уровня и т.д.;

экологические проекты, основу которых составляет улучшение среды  обитания;

другие

V В зависимости от степени влияния результатов реализации инвестиционного проекта на внутренние или внешние рынки финансовых, материальных продуктов и услуг, труда, а также на экологическую и социальную обстановку:

глобальные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

народнохозяйственные проекты, реализация которых существенно  влияет на экономическую, социальную или  экологическую ситуацию в стране, и при их оценке можно ограничиваться учетом только этого влияния;

крупномасштабные проекты, реализация которых существенно  влияет на экономическую, социальную или  экологическую ситуацию в отдельно взятой стране;

локальные проекты, реализация которых не оказывает существенного  влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в  определенных регионах и (или) городах, на уровень и структуру цен  на товарных рынках.

VIОсобенностью инвестиционного процесса является его сопряженность с неопределенностью, степень которой может значительно варьироваться, поэтому в зависимости от величины риска инвестиционные проекты подразделяются таким образом:

надежные проекты, характеризующиеся  высокой вероятностью получения  гарантируемых результатов (например, проекты, выполняемые по государственному заказу);

рисковые проекты, для  которых характерна высокая степень  неопределенности как затрат, так  и результатов (например, проекты, связанные  с созданием новых производств  и технологий).

VII С точки зрения участников проекта наиболее существенным является учёт следующих участников:

·        государственных  предприятий;

·        совместных предприятий;

·        зарубежных инвесторов.

3) В чем особенность проведения сценарного анализа развития проекта

 Метод сценариев. В  целом метод позволяет получать  достаточно наглядную картину  для различных вариантов реализации  проектов, а также предоставляет  информацию о чувствительности  и возможных отклонениях, а  применение программных средств  типа Excel позволяет значительно повысить эффективность подобного анализа путем практически неограниченного увеличения числа сценариев и введения дополнительных переменных.

 

Метод представляет собой  развитие методики анализа чувствительности проекта в том смысле, что одновременному непротиворечивому (реалистическому) изменению подвергается вся группа переменных. Рассчитываются пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения  переменных, оптимистический и наиболее вероятный вариант. В соответствии с этими расчетами определяются новые значения критериев NPV и IRR . Эти  показатели сравниваются с базисными  значениями и делаются необходимые  рекомендации. В основе рекомендаций лежит определенное “правило”: даже в оптимистическом варианте нет  возможности оставить проект для  дальнейшего рассмотрения, если NPV такого проекта отрицательна, и наоборот: пессимистический сценарий в случае получения положительного значения NPV позволяет эксперту судить о приемлемости данного проекта несмотря на наихудшие ожидания.

4) Перечислите основные методы качественной

оценки рисков

Качественный анализ рисков позволяет выявить и идентифицировать возможные виды рисков, свойственных проекту, также определяются и описываются  причины и факторы, влияющий на уровень  данного вида риска. Кроме того, необходимо описать и дать стоимостную оценку всех возможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков и предложить мероприятия по минимизации и/или  компенсации этих последствий, рассчитав  стоимостную оценку этих мероприятий.

Первым шагом в проведении качественного анализа рисков является четкое определение (выявление, описание - "инвентаризация") всех возможных  рисков инвестиционного проекта. Существенную практическую помощь в этом направлении  может оказать предлагаемая классификация  инвестиционных рисков.

Рассмотрение каждого  вида инвестиционного риска можно  производить с трех позиций:  1. с точки зрения истоков, причин возникновения  данного типа риска; 2. обсуждения гипотетических негативных последствий, вызванных  возможной реализацией данного  риска; 3. обсуждения конкретных мероприятий, позволяющих минимизировать рассматриваемый  риск.

Основными результатами качественного  анализа рисков являются: выявление  конкретных рисков инвестиционного  проекта и порождающих их причин, анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков, предложение мероприятий по минимизации ущерба и их стоимостная оценка. К дополнительным, но также весьма значимым результатам качественного анализа, следует отнести определение пограничных значений возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риск.

 

Этапы качественного анализа  рисков: 1. идентификация (определение) возможных рисков; 2. описание возможных  последствий (ущерба) реализации обнаруженных рисков и их стоимостная оценка; 3. описание возможных мероприятий, направленных на уменьшение негативного  влияния выявленных рисков, с указанием  их стоимости; 4. исследования на качественном уровне возможности управления рисками  инвестиционного проекта: - диверсификация риска; - уклонение от рисков; - компенсация рисков; - локализация рисков.

Качественный анализ инвестиционных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная  экспертиза инвестиционного проекта  позволяет подготовить обширную информацию для начала работы по анализу  рисков.

В процессе качественного  анализа рисков мы исследуем причины  возникновения рисков и факторы, способствующие их динамике, затем  даем описание возможно ущерба от проявления рисков и их стоимостную оценку. Так как расчеты эффективности  проекта базируются на построении его  денежных потоков, величина которых  может измениться в результате реализации каждого из отмеченных рисков, то для  аналитика важна количественная оценка последствий осуществляемых на данном шаге, выраженная в стоимостных  показателях. Кроме того, для аналитика  также важна оценка предполагаемых на следующем шаге мероприятий, направленных на уменьшение негативного влияния  выявленных рисков. Мы должны правильно  выбрать способы, позволяющие снизить  инвестиционные риски, так как правильное управление рисками позволит нам  минимизировать потери, которые могут  возникнуть при реализации проекта  и снизить общую рискованность  проекта.

Методы экспертных оценки включают комплекс логических и математико-статистических методов и процедур, связанных  с деятельностью эксперта по переработке  необходимой для анализа и  принятия решений информации. Центральной "фигурой" экспертной процедуры является сам эксперт - это специалист, использующий свои способности (знания, умение, опыт, интуицию и т.п.) для нахождения наиболее эффективного решения.

Эксперты, привлекаемые для  оценки рисков, должны:

·  иметь доступ ко всей имеющейся в распоряжении разработчика информации о проекте;

·  обладать достаточным  уровнем креативности мышления и необходимыми знаниями в соответствующей предметной области;

·  быть свободным от личных предпочтений в отношении проекта (не лоббировать его).

 

Можно выделить следующие  основные методы экспертных оценок, применяемые  для анализа рисков:

·  Вопросники

·  SWOT-анализ

·  Роза и спираль рисков

·  Оценка риска стадии проекта

·  Метод Дельфи

5) Приведите и дайте краткую характеристику основных

Долговых ценных бумаг

Согласно Федеральному закону РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года N39-ФЗ под облигацией понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателей на получение  от эмитента облигации в предусмотренный  ею срок ее номинальной стоимости  и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать  иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству РФ.

По сути, облигация является контрактом, удостоверяющим: факт предоставления ее владельцем денежных средств эмитенту; обязательство эмитента вернуть  долг в оговоренный срок; право  инвестора на получение регулярного  или разового вознаграждения за предоставленные  средства в виде процента от номинальной  стоимости облигации или разницы  между ценой покупки и ценой  погашения.

Облигация может предусматривать  иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации. В отличие  от держателей обыкновенных акций владельцы  облигаций не имеют прав собственности  или доли в капитале фирмы или  институте, выпустившем облигацию. Это обусловлено тем, что облигации  являются кредитными обязательствами, держатели облигаций всего лишь дают в долг свои деньги эмитенту; при  таком характере отношений они  не получают доли в собственности  или каких-либо других прав и привилегий, которые могут сопровождать участие  в собственности.

Облигации являются постоянным (по величине) требованием к прибыли  эмитента (определяемым размерами периодически выплачиваемых процентов), а также  фиксированным требованием к  активам эмитента (равным величине суммы погашения). Как правило, проценты на облигации выплачиваются каждые шесть месяцев. Однако из этого правила  существуют исключения: в некоторых  случаях интервал выплаты процентов  сокращается до одного месяца, и  совсем редко выплата осуществляется один раз в год.

 

Покупатель облигаций  выбирает надежность и предсказуемость. Облигации обычно имеют строгое  расписание выплат процентов и определенную дату погашения, что позволяет инвестору  достаточно точно планировать свои доходы. При формировании инвестиционного  портфеля, состоящего из различных  ценных бумаг (голубых фишек, акций  второго эшелона), облигации обычно используют для максимальной защиты основной суммы инвестиций. Облигации  это хороший инструмент для накопительного инвестирования, когда инвестор постепенно копит деньги, например, для будущего обучения детей, покупки дома, или  для обеспечения дополнительного  пенсионного капитала.

Облигации классифицируются:

1. По субъекту прав: именные и на предъявителя.

Именные облигации обычно выпускаются для определенных владельцев, а имена держателей официально регистрируются эмитентом, который обслуживает  счета владельцев ценных бумаг и  автоматически выплачивает проценты владельцам путем выписывания именных  чеков. В противоположность этому  держатели или владельцы облигаций  на предъявителя считаются их собственниками, а эмитент этих облигаций не ведет  официального списка собственников.

2. По характеру обеспечения:  обеспеченные и необеспеченные

Обеспеченные облигации  имеют реальное обеспечение активами. Их можно разбить на три подтипа:

·  облигации с залогом  имущества, которые обеспечиваются основным капиталом предприятия (ее недвижимостью) и иным вещным имуществом;

·  облигации залогом  фондовых бумаг, которые обеспечиваются находящимися в собственности компании-эмитента ценными бумагами какой-либо другого  предприятия (но не компании-эмитента) - как правило, ее филиала или дочерней компании;

·  облигации с залогом  оборудования. Такие облигации обычно выпускаются транспортными предприятиями, которые в качестве залогового обеспечения  используют, например, транспортные средства (самолеты, локомотивы и т.п.).

Смысл залогового обеспечения  заключается в том, что в случае банкротства компании или ее неплатежеспособности держатели обеспеченных облигаций  могут претендовать на часть имущества  компании.

Необеспеченные облигации  не обеспечиваются какими-либо материальными  активами, они подкрепляются добросовестностью  компании-эмитента, иначе говоря - ее обещанием. В случае банкротства  компании держатели таких облигаций  не могут претендовать на часть недвижимости. Эти облигации менее надежны, но и на них распространяются преимущественные права при ликвидации компании. В  связи с тем же ставка процента по ним более высокая.

3. В зависимости от  эмитента, выделяют государственные,  муниципальные (местных органов  управления), корпоративные (предприятий  и акционерных обществ) и иностранные  (зарубежных заемщиков) облигации. 

4. По физической форме выпуска облигации делятся на документарные (т.е. отпечатанные типографским способом, в виде бланков, сертификатов и т.д.) и бездокументарные (существующие в электронной форме, в виде записей компьютерных файлов на магнитных носителях).

5. По сроку обращения  различают краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет) и бессрочные облигации.

6. По форме выплаты  дохода облигации делятся на купонные (с фиксированной или плавающей ставкой) и дисконтные (без периодических выплат доходов). Последние также часто называют облигациями с нулевым купоном (zero coupon bond). В ряде развитых стран имеют хождение облигации с выплатой процентов в момент погашения.

Купон – это свойство облигации, определяющее величину годового дохода в виде процентов, но существуют также бескупонные облигации.

К ним прилагаются специальные  купоны, которые должны откалываться два раза в год и представляться платежному агенту для выплаты процентов. Фактически купон - своеобразный простой  вексель на предъявителя. Эти облигации  обратимы, а купон и сертификат выступают в качестве титула собственности. Поскольку эти облигации оформляются  на предъявителя, предприятие не регистрирует, кто является их собственником.

Дисконтные облигации  выпускаются с большой скидкой (дисконтом) по отношению к номинальной  стоимости, а затем с течением времени их стоимость растет (с  учетом сложного процента), так что  к моменту установленного погашения  они стоят намного дороже, чем  стоили в момент первоначального  инвестирования.

7.  По характеру погашения:  облигации с единовременным погашением  и возможностью погашения сериями

8.  По возможности досрочного  погашения: без такой возможности  и с такой возможностью, но  с согласия владельца

9.  По характеру требований  к активам эмитента: старшие и  младшие

Старшие облигации — это  обеспеченные ценные бумаги, так как  они опираются на юридически обоснованное право требования к активам эмитента (в виде закладной). Такие выпуски включают облигации с залогом недвижимости, обеспеченные реальной недвижимостью; облигации с финансовым залогом, обеспеченные ценными бумагами других компаний, которыми владеет эмитент облигаций, но которые находятся в доверительном управлении у третьего лица; сертификаты под закупку оборудования, которые обеспечиваются специфическими видами оборудования; наконец, облигации с комбинированным залогом, в которых сочетаются облигации, обеспеченные первой (старшей) закладной, и младшие облигации, обеспеченные закладной на иное имущество компании (т.е. облигации обеспечены частично первыми закладными на определенные активы эмитента, а частично вторыми или третьими закладными на другие активы, поэтому подобные выпуски являются менее надежными, а следовательно, не должны смешиваться с облигациями, обеспеченными первой закладной).

Младшие облигации основаны только на обещании эмитента платить проценты и вернуть основную сумму долга в соответствии с установленным временным графиком. Существует несколько классов младших облигаций, наиболее известными из которых являются необеспеченные облигации. Помимо этого, к младшим облигациям также относят второстепенные необеспеченные облигации; ценные бумаги этих выпусков имеют требования к прибыли эмитента, носящие вторичный характер по отношению к другим долговым необеспеченным облигациям. Доходные облигации являются, пожалуй, самыми младшими, обладая минимальными из всех требованиями к прибыли и активам эмитента, и представляют собой необеспеченные долговые обязательства, по которым процентный доход будет выплачен только при условии, что эмитент получает достаточную сумму прибыли; не существует каких-либо юридических оснований требовать выплаты процентов по этим облигациям в установленные сроки или на регулярной основе, если определенная сумма прибыли не будет получена. Такие выпуски во многих отношениях аналогичны муниципальным доходным облигациям.