Инвестиции как ценные бумаги

Содержание 
 
 

1. Особенности формирования и оценки портфеля реальных инвестиций…….3 

2. Методы управления портфелем ценных бумаг………………………………..8 

3. Акционирование как метод инвестирования. Способы выпуска акций предприятиями……………………………………………………………………10 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. 

     Инвестиция - долгосрочное вложение капитала в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы или инновационные проекты. Инвестиции приносят прибыль через значительный срок после вложения.  

Все инвестиции можно разделить на две основные группы: 

     Портфельные инвестиции – вложения капитала в группу проектов, например, приобретение ценных бумаг различных предприятий.  

     Реальные инвестиции – финансовые вложения в конкретный, как правило, долгосрочный проект и обычно связанный с приобретением реальных активов. 

Реальные  инвестиции характеризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы (инновационные инвестиции), в прирост запасов товарно-материальных ценностей и другие объекты инвестирования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала. 

Современная инвестиционная деятельность непосредственно  связана с так называемой “портфельной теорией”. Она основывается на том, что большинство инвесторов избирают для своей инвестиционной деятельности несколько объектов реального или финансового инвестирования, т.е. формируют определенную их совокупность (инвестиционный портфель). 

Инвестиционный портфель - целенаправленная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенная для осуществления инвестиционной деятельности в определенный промежуток времени в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия и рассматриваемая как целостный объект управления. Формирование инвестиционного портфеля - процесс целенаправленного подбора объектов инвестирования. 

Основная  задача портфельного инвестирования - создание оптимальных условий инвестирования за счёт обеспечения таких характеристик инвестиционного портфеля, которые невозможно достичь при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путём комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень доходности при заданном уровне риска. 
 
 

Основными этапами формирования портфеля реальных инвестиций являются: 

1. Выбор  главного критерия отбора проектов  в инвестиционный портфель. Главный  критерий отбора проектов должен быть связан с показателями эффективности, отражающими темп (объём прироста) капитала, поэтому предпочтение отдаётся показателю чистого дисконтированного дохода (иногда внутренней норме доходности); 

2. Дифференциация  количественного значения главного  критерия по типам инвестиционных проектов. Для возможности отбора инвестиционных проектов в портфель главный критерий должен иметь количественное значение, которое, как правило,  дифференцируются по типам проектов: 

- по независимым проектам критерием отбора принимается целевой стратегический норматив эффективности инвестиционной деятельности; 

- По взаимозависимым проектам принимается аналогичный критерий по всему взаимосвязанному комплексу проектов; 

- по взаимоисключающим проектам отбор осуществляется по максимальному значению выбранного главного критерия. 

3. Поиск  возможных вариантов реальных  инвестиционных проектов осуществляется  независимо от наличия у предприятия  инвестиционных ресурсов, состояния  инвестиционного рынка и других  факторов. Количество привлечённых к выбору инвестиционных проектов должно значительно превышать их количество, предусматриваемое для реализации. 

4. Рассмотрение  и оценка бизнес-планов отдельных  инвестиционных проектов - общее знакомство с инвестиционными проектами, при необходимости направление проектов на доработку.  

5. Первичный  отбор инвестиционных проектов  для более углубленного последующего  анализа - отсев из общего множества проектов тех, которые не соответствуют главному критерию. 

6. Построение  системы ограничений отбора проектов в инвестиционный портфель, которая включает, как правило, основные и вспомогательные показатели: 

     -Основные ограничивающие показатели: 

- один из показателей эффективного проекта (минимальная внутренняя норма доходности или максимальный период возврата инвестиций); 

- максимальный уровень риска проекта;

- максимально допустимая ликвидность инвестиций; 

     - Вспомогательные ограничивающие нормативные показатели: 

- соответствие инвестиционного проекта стратегии и имиджу организации; 

- соответствие инвестиционного проекта направлениям отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности; 

- степень разработанности инвестиционного проекта; 

- степень обеспеченности проекта основными факторами производства; 

- объём инвестиций и продолжительность периода инвестирования (до начала эксплуатации объекта); 

- возможность диверсификации риска инвестиционного проекта; 

- инновационный уровень проекта; 

- предусматриваемые источники финансирования и др. 

По результатам  оценки инвестиционных проектов в разрезе отдельных показателей определяется общий уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной  экспертизе. 

7. Экспертиза  отобранных инвестиционных проектов по критериям эффективности (доходности): 

- проверка реальности приведенных в бизнес-плане основных показателей (объёма инвестиций, графика инвестиционного потока и прогноза денежного потока в период эксплуатации); 

- расчёт показателей оценки эффективности (чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности); 

8. Экспертиза  отобранных инвестиционных проектов  по критериям риска: 

- расчёт уровня риска по каждому инвестиционному проекту;

- ранжирование инвестиционных проектов по уровню риска (в порядке роста);

- отбор инвестиционных проектов исходя из критериев риска. 

9. Экспертиза  отобранных инвестиционных проектов  по критериям ликвидности. Осуществляется, как правило, на основе периода  инвестирования (до начала эксплуатации объекта). При этом, исходят из того, что инвестиционный проект, доведенный до эксплуатации, может быть продан (акционирован и т.д.) быстрее, чем проект незавершённый.  Для оценки ликвидности проекты группируются по продолжительности периода инвестирования. 

10. Окончательный  отбор инвестиционных проектов  в инвестиционный портфель с  учётом амортизации и обеспечения  необходимой диверсификации инвестиционной  деятельности: 

- если есть приоритетный критерий (высокая доходность, безопасность и т. д.), то необходимости в оптимизации не возникает; 

- если предусматривается сбалансированность целей (доходности, риска и ликвидности), то требуется оптимизация по соотношениям: доходность-риск, доходность-ликвидность. 

11. Формирование  инвестиционного портфеля в условиях ограниченности параметров производственной деятельности. Осуществляется, когда приоритетом деятельности организации является выход на заданные объёмы производства и реализации производства. В этом случае портфель формируется по показателю объёма производства или реализации продукции на единицу инвестиций на основе построения модели оптимизации инвестиционной программы предприятия. Построение модели осуществляется исходя из следующих принципов: 

- рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми; 

- известен необходимый прирост производства (реализации) продукции; 

- проведено ранжирование проектов по показателю объёма производства (реализации) продукции на единицу инвестиций. 

12. Формирование  инвестиционного портфеля в условиях  ограниченности средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов. Осуществляется, если реализация проектов связана с использованием заёмного капитала, объём и стоимость привлечения которого возрастают при увеличении объёмов инвестиционной деятельности. Исходные условия построения модели: 

- рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми: 

- известны показатели предельной стоимости инвестиционных ресурсов при увеличении объёма инвестиций;

- проведено ранжирование проектов по показателю внутренней нормы доходности. 

13. Формирование  инвестиционного портфеля в условиях  ограниченности общего объёма  инвестиционных ресурсов. Осуществляется, если объём собственных инвестиционных  ресурсов организации ограничен,  а объём заимствования инвестиций  может снизить финансовую устойчивость предприятия. исходные условия построения модели: 

- рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми;

- объём возможного привлечения финансовых ресурсов для инвестирования ограничен;

- проведено ранжирование проектов по показателю индекса доходности. 

14. Оценка  сформированного инвестиционного  портфеля по доходности, риску  и ликвидности: 

- уровень доходности проектов портфеля. Определяется на основе общего показателя чистого дисконтированного дохода всех проектов, включенных в портфель; 

- уровень риска проектов портфеля. Определятся на основе коэффициента вариации показателя чистого денежного потока (чистой инвестиционной прибыли); 

- уровень ликвидности проектов портфеля, определяется на основе средневзвешенного коэффициента ликвидности инвестиций отдельных проектов (взвешивание выполняется по объёму инвестиций в проект). 

     Формирование и реализация портфеля реальных инвестиционных проектов обеспечивает: 

- высокие темпы развития предприятия;

- создание дополнительных рабочих мест;

- формирование определенного имиджа;

- определённую государственную поддержку инвестиционного процесса. 

     Этот портфель обычно бывает: 

- наиболее капиталоёмким (большой объём инвестиций);

- наименее ликвидным;

- более рискованным (из-за продолжительности реализации);

- наиболее сложным и трудоёмким в управлении. 

Требует тщательного  отбора каждого инвестиционного  проекта, включаемого в портфель. 
 

2. 

    Портфель ценных бумаг формируют после определения инвестиционной политики компании, а также после формирования портфеля реальных инвестиций.

Формирование  и управление портфелем ценных бумаг  основываются на определенных принципах это:

- обеспечение реализации общей инвестиционной стратегии эмитента;

- обеспечение соответствующих тактических целей портфеля возможностям привлечения инвестиционных ресурсов;

- обеспечение приемлемого соотношения доходности и риска, а также доходности и ликвидности;

- делание возможным управляемости портфелем (мониторинг, корректирование, реинвестирование, адаптация и т.п.). 

     Процесс формирования портфеля ценных бумаг предусматривает пять этапов:

1. Формулирование  инвестиционных целей (приоритетов).

2. Формирование  инвестиционной политики.

3. Выбор  портфельной стратегии.

4. Выбор  активов и анализ инвестиционных  решений.

5. Оценка  эффективности инвестиций.

Управление  портфелем ценных бумаг осуществляет либо сам его владелец, либо он поручает это профессиональному посреднику фондового рынка. 

     Методы управления портфелем ценных бумаг принято делить на активные и пассивные.

     Активное управление портфелем — это внесение в него изменений на основе текущего изменения рыночной конъюнктуры, направленное на выполнение целей инвестора, заложенных в данном портфеле. Активное управление приносит лучшие результаты по сравнению с другими стратегиями управления, но оно требует больших операционных затрат, которые может позволить либо крупный инвестор, либо профессиональный посредник, специализирующийся на управлении пакетами ценных бумаг;

     Пассивное управление портфелем — это сохранение портфеля в более -менее неизменном виде в течение определенного периода времени независимо от каждодневных изменений рыночной конъюнктуры. Обычно используется для портфелей, хорошо защищенных от рыночного риска и рассчитанных на достаточно длительные сроки.

     Способы инвестирования в ценные бумаги делятся на стратегические и тактические.

     Стратегическое инвестирование — это инвестирование средств в целые классы рыночных активов. Такой подход еще называется инвестированием «сверху вниз».

     Тактическое инвестирование — это инвестирование в отдельные виды ценных бумаг, имеющихся на рынке. Данный подход еще называется инвестированием «снизу вверх».

     Существуют основные этапы управления инвестиционным портфелем:

- выбор  инвестиционной политики, постановка  целей и задач, которые инвестор  желает достичь, приобретая ценные  бумаги. Обычно это включает определение  желаемого уровня дохода от  инвестиций в сочетании с уровнем  риска, на который может себе  позволить идти инвестор;

- анализ  рынка ценных бумаг и его  составляющих, или, как принято  это называть, — мониторинг рынка;

-формирование  заданного портфеля ценных бумаг  — это приобретение отобранных  в ходе анализа рынка ценных  бумаг в примерно заданных  количествах и по примерно заданным ценам;

- оценка портфеля с точки зрения достижения поставленных целей — это сравнение рыночных характеристик сформированного портфеля с теми его характеристиками, которые желал бы иметь инвестор. Данная оценка должна осуществляться регулярно, особенно в периоды существенных изменений цен на фондовом рынке;

- пересмотр  портфеля при необходимости обычно  в связи с существенными изменениями  на рынке, особенно, если, по мнению  инвестора, они носят продолжительный  характер. 
 

3.

      Акционирование  как метод финансирования капитальных вложений с точки зрения предприятия-эмитента это хороший источник получения достаточно значительного капитала.

       Средства  от эмиссии акций  являются одним  из наиболее  широко используемых для  финансирования инвестиций источников, который активно применяется акционерными обществами для привлечения акционерного капитала. Увеличение собственного капитала через выпуск акций возможно при преобразовании фирмы, испытывающей потребность в финансовых ресурсах, в акционерное общество или при выпуске уже функционирующим акционерным обществом новых акций, которые могут размещаться как среди прежних, так и среди новых акционеров.

       В последнем случае прежним  акционерам предоставляются, как  правило, преимущественные права на приобретение новых акций  в той пропорции, которая соответствует  их доле в уже существующем акционерном  капитале, прежде чем новые акции  будут предложены сторонним инвесторам. Такая практика позволяет акционерам поддерживать свою долю в капитале на определенном уровне, сохраняя контроль над деятельностью акционерного общества. При недостаточности средств для покупки дополнительных акций у прежних акционеров акции размещаются среди новых владельцев, что объективно уменьшает долю акций, сосредоточенных в руках у имеющихся акционеров, и соответственно степень их участия в капитале акционерного общества.

       Следует отметить, что расширение  собственного капитала может  происходить и другим способом  — путем капитализации части  нераспределенной прибыли. При этом способе увеличения собственного капитала руководство акционерного общества с согласия собрания акционеров принимает решение не выплачивать определенную долю нераспределенной прибыли держателям обычных акций в виде дивидендов, а инвестировать ее в различные виды деятельности. Оставляя прибыль в распоряжении акционерного общества, акционеры — собственники акций фактически инвестируют ее в ожидании будущего роста рыночной стоимости акций и получения возросшего дохода по ним.

       Удержание прибыли является более простым  и дешевым способом пополнения акционерного капитала, поскольку в отличие от эмиссии акций оно не связано с издержками на их размещение и сбыт. Вместе с тем следует учитывать, что практика реинвестирования прибыли, затрудняя увеличение текущих дивидендов, может оказать неблагоприятное воздействие на курс акций, поскольку непрерывность дивидендных выплат (желательно с возрастанием их динамики) выступает как важнейший фактор поддержания курса акций. Известно, что рост рыночной стоимости акций определяется повышением дохода по ним, поэтому выплата более высоких дивидендов увеличивает доходы акционеров и облегчает наращивание капитала с помощью продажи дополнительных акций. При удержании прибыли средства должны быть инвестированы так, чтобы принести высокую норму дохода и компенсировать издержки уплаты дивидендов. Аналогично при продаже новых акций средства, полученные от их реализации, должны быть инвестированы таким образом, чтобы обеспечить доход, достаточный для поддержания того же дивиденда на акцию и того же курса акций, которые существовали при прежнем объеме акционерного капитала.

     Акция - представляет собой ценную бумагу, выпускаемую акционерными обществами, коммерческими банками, биржами, фирмами, другими предприятиями разных форм собственности, без установленного срока обращения, удостоверяющую внесение средств на цели их развития или членство в акционерном обществе и дающую право её владельцу на получение части прибыли в виде дивиденда.

     К выпуску акций различные организации прибегают, когда альтернативные возможности привлечения средств исчерпаны, а также при возникновении предприятий, во вновь зарождающихся перспективных отраслях, сферах, предпринимательства. Но акции не являются только долговыми  финансовыми обязательствами, инструментов кредитования. Это один из весьма эффективных способов непосредственно заинтересовать работающих в конечных результатах их труда, активизировать участие трудящихся в управлении предприятием, развить творческую предпринимательскую жилку в каждом. Акционер уже не наёмный работник, а собственник, получивший возможность активно участвовать с правом решающего голоса в общих собраниях, на которых решаются вопросы управления предприятиями, стратегии его развития, распределения и использования дохода и прибыли. 

Способы выпуска акций:

- размещение акций через инвестиционные институты, которые покупают весь выпуск и затем продают его по фиксированной цене физическим и юридическим лицам — наиболее распространенный метод эмиссии;

- продажа непосредственно инвесторам по подписке. Данный способ отличается от предыдущего тем, что промежуточная продажа всего выпуска акций инвестиционному институту не производится;

- тендерная продажа. В этом случае один из нескольких инвестиционных институтов покупает у эмитента весь выпуск по фиксированной цене и затем устраивает аукцион, по результатам которого устанавливает оптимальную цену акций.

     Согласно российскому законодательству, эмиссия ценных бумаг может осуществлять одним из двух способов:

1. частное размещение без публичного объявления и проведения рекламной кампании среди заранее известного ограниченного числа инвесторов и на сумму не более установленного минимального размера;  

2. открытая продажа с публикацией и регистрацией проспекта эмиссии среди потенциально неограниченного числа инвесторов или на сумму более установленного минимального размера. 

     Существуют основные виды, категории акций, выпуск которых предусмотрен

положением  о ценных бумагах.  

     Первый вид акций – акции трудового коллектива. Права на их выпуск имеют государственные предприятия и организации, арендные, коллективные предприятия, кооперативы, иные предприятия и организации. Такие акции распространяются только среди работников предприятия, то есть относятся к числу так называемых закрытых форм. Акции трудового коллектива могут быть только именными и не подлежат перепродажи и дарению и другим формам отчуждения. Они выпускаются по решению общего собрания или конференции, а приобретаются работниками в собственность за счёт личных средств. Обычно выпуск таких акций имеет целевой характер. Во-первых, целью становится последующий выкуп трудовым коллективом у государства предприятия с переходом его в коллективную акционерную собственность. Значит, конечной целью выпуска акций трудового коллектива может стать приобретение права собственника на хозяйственное использование выкупленного имущества и не менее важного права найма или избрания руководителя предприятия, принадлежащего только собственнику. В случае выкупа предприятия, вырученные от продажи акций  денежные средства, перечисляются в государственный или местный бюджет, государственное предприятие ликвидируется и на его базе создаётся новое коллективное акционерное предприятие. Распространена форма выкупа посредством первоначального перехода предприятия в арендное с последующим выкупом.

Во-вторых, целью выпуска акций трудового  коллектива, как и любой другой ценной бумаги, может являться мобилизация свободных денежных средств трудящихся на выполнение конкретных программ социального, научно-технического производственного развития предприятия. Во взаимосвязи со второй находится и третья цель – повышение заинтересованности работников в конечных результатах работы предприятия. Интерес порождается тем, что распространение акций среди членов трудового коллектива обеспечивает дополнительный канал участия трудящихся в прибыли предприятия.

Выпуск  и распространение акций трудового  коллектива приводит по существу к зарождению коллективной собственности в её долевой форме. Работник становится владельцем доли всего предприятия. Однако для полного перехода в новую форму собственности надо изменить статус предприятия. Прежде чем перейти к рассмотрению других видов акций остановимся на крайне важном вопросе о доходах, приносимых акциями.