Контрольная работа. 6

Федеральное агентство по образованию

ГОУ ВПО

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  ИНСТИТУТ 
 

Кафедра Финансового менеджмента 

Факультет: Финансы  и Кредиты 

Специальность: Финансовый менеджмент

                              (направление) 
 
 
 
 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

     по  дисциплине «ТЕОРИЯ ИНВЕСТИЦИЙ» 

Тема №15. Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем 
 
 
 
 
 

                                                                  Студент: Вирчикова О.В.

                                                                   Курс 5      № группы 547

                                                                        Личное дело № 05ффб00112

                                                                           Преподаватель: Докучаев В.В. 
 
 
 
 
 

Москва  – 2009 

Введение.

Основная (теоретическая) часть.

Глава 1.Портфельное инвестирование.........................................    3

Глава2.Этапы формирования и виды инвестиционных портфелей                                                                         8

Глава 3. Управление инвестиционным портфелем(6 ошибок инвесторов)

........                                                                                                       27

 Заключение                        31

 Расчетная  (практическая) часть                   32

Список  использованной литературы и других информационных источников.                        38 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      ВВЕДЕНИЕ

  В наиболее широком смысле слово «инвестировать»  означает расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму  в будущем. Два фактора обычно связаны с этим процессом – время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранее не известна.

    Реальные  инвестиции обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких как земля, недвижимость, оборудование, заводы. Финансовые же инвестиции представляют собой вложения в ценные бумаги: акции, облигации и т.д. В примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими.

    Приняв  решение о целесообразности инвестирования денежных средств в финансовые активы, предприятие-инвестор чаще всего работает не с отдельным активом, а с  некоторым их набором, называемым портфелем ценных бумаг, или инвестиционным портфелем. 

      В последнее время многие коммерческие банки имеют достаточно большой  объем свободных средств, которые  возможно как инвестировать в  различные виды деятельности, так  и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования.

      Именно  портфель ценных бумаг является тем  инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое  соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

      Портфели  ценных бумаг коммерческих банков являются частью взаимосвязанной системы  портфелей более высокого уровня. Функционирование всей системы портфелей подчинено интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы.

    Целью данной курсовой работы является изучение эффективности управления инвестиционным портфелем. 
 

Глава 1. Портфельное инвестирование

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка прежде всего специфическим  характером своего товара. Ценная бумага – товар особого рода. Это одновременно и титул собственности и долговое обязательств, это право на получение  дохода и обязательство этот доход выплачивать

Понятие «Портфель ценных бумаг»  - Совокупность ценных бумаг, которыми располагает инвестор (отдельное лицо, организация, фирма)¹.

Под инвестированием в широком смысле понимается любой процесс, имеющий целью сохранение и увеличение стоимости денежных или других средств. Средства, предназначенные для инвестирования, представляют собой инвестиционный капитал. С течением времени этот капитал может принимать различные конкретные формы. Тот или иной конкретный вид инвестиционного капитала называется инвестиционным активом.

      Из  определений инвестирования и инвестиционных активов, данных выше, видна важнейшая  роль двух факторов: времени и стоимости. Важнейший принцип инвестирования состоит в том, что стоимость  актива меняется со временем.

      Со  временем связана еще одна характеристика процесса инвестирования – риск. Хотя инвестиционный капитал имеет вполне определенную стоимость в начальный момент времени, его будущая стоимость в этот момент неизвестна. Для инвестора эта будущая стоимость есть ожидаемая величина.

      Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих  физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам, выступающая как целостный  объект управления. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

      Портфель  представляет собой определенный набор  из корпоративных акций, облигаций  с различной степенью обеспечения  и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.  Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.

      Основная  задача портфельного инвестирования –  улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие  инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

      Только  в процессе формирования портфеля достигается  новое инвестиционное качество с  заданными характеристиками. Таким  образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

      Банки, покупая те или иные виды ценных бумаг, стремятся достичь определенных целей, к основным из которых относятся:

• доходность вложений;
• рост вложений;
• ликвидность вложений;
• безопасность вложений.

      Инвестиционные  ценные бумаги приносят доход в виде процентного дохода и прироста рыночной стоимости. Доходность портфеля – характеристика, связанная с данным промежутком  времени. Длина этого периода  может быть произвольной. На практике используют обычно нормированную доходность, т.е. доходность, приведенную к выбранному базисному периоду, обычно году.

      Доходность  портфеля за период можно вычислять  по формуле:

       ,  (1) 

где r_p – доходность портфеля за определенный период времени, %; 
W₀ – стоимость портфеля в начале периода, руб.; 
W₁ – стоимость в конце периода, руб.

      Управление  портфелем коммерческого банка  заключается в поддержании баланса  между ликвидностью и прибыльностью. Сумма принадлежащих банку ценных бумаг непосредственно связана с умением банка управлять ценными бумагами и зависит от размера банка.

      Ликвидность ценной бумаги можно оценить по агрегированному  показателю ликвидности:

       , (2) 

где     L_A – агрегированный показатель ликвидности ценной бумаги;

N_bid, N_ask – количество заявок на покупку и продажу соответственно, шт.;

P_bid, P_ask – средняя цена покупки и продажи соответственно, руб.

      Под безопасностью вложений понимается неуязвимость инвестиций от различных  потрясений на фондовом рынке, стабильность получения дохода и ликвидность. Безопасность всегда достигается в ущерб доходности и росту вложений. Оптимальное сочетание безопасности и доходности регулируется тщательным подбором и постоянной ревизией инвестиционного портфеля.

      Риск  – это стоимостное выражение  вероятностного события ведущего к  потерям. В мировой практике существует множество классификаций рисков. Наиболее известная из них – это  деление риска на систематический  и несистематический.

      Систематический риск – риск кризиса финансового рынка в целом. Этот вид риска является недиверсифицируемым. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг.

      Несистематический риск связан с конкретным финансовым инструментом, данный вид риска может быть минимизирован за счет диверсификации. Исследования показали, что если портфель состоит из 10-20 различных видов финансовых инструментов, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на финансовом рынке набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму. Уровень несистематического риска – это оценка качества данного финансового инструмента.

      По  уровню риска виды ценных бумаг располагаются  следующим образом исходя из принципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже риск (рисунок 1.1).

       Одним из традиционных методов оценки и управления риском считается статистический метод. Основными  инструментами статистического  анализа являются – дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации. Суть этого метода состоит в анализе статистических данных за возможно больший период времени.

      Хеджирование  – это метод, основанный на страховании  ценовых потерь на физическом рынке  по отношению к фьючерсному или  опционному рынку. Механизм хеджирования состоит в том, что участник рынка занимает в каждый момент времени прямо противоположные позиции.

      В общем виде ценные бумаги представляют собой титулы собственности, т.е. такие  юридические документы, которые  свидетельствуют о праве их владельца на доход или на имущество.

      На  фондовой бирже обращаются две категории  ценных бумаг:

1. Долевые капитальные ценные бумаги, которые представляют непосредственно долю их владельца в собственности. Таким биржевым товаром являются акции.
2. Долговые ценные бумаги, обычно с твердо фиксированной процентной ставкой и обязательством возврата капитальной суммы долга к определенной дате в будущем. Основным биржевым товаром среди них являются облигации.

2. Этапы формирования и виды инвестиционных портфелей 

    В общем случае процесс формирования и управления инвестиционным портфелем  предполагает реализацию следующих  этапов:

    - Постановка целей и выбор адекватного типа портфеля.

    - Анализ объектов инвестирования.

    - Формирование инвестиционного портфеля.

    - Выбор и реализация стратегии управления портфелем.

    - Оценка эффективности принятых решений.

    Первый  этап включает определение целей  инвестирования, способных обеспечить их достижение портфелей и необходимого объема вкладываемых средств. Следует  отметить, что, являясь отражением многообразия и сложности современных экономических отношений, цели портфельного инвестирования могут быть самыми различными:

    - получение доходов;

    - поддержка ликвидности;

    - балансировка активов и обязательств;

    - выполнение будущих обязательств;

    - перераспределение собственности;

    - участие в управлении деятельностью того или иного субъекта;

    - сбережение накопленных средств и др.

    Независимо  от конкретных целей инвестирования, при их формулировке необходимо учитывать  такие важнейшие факторы как продолжительность операции (временной горизонт), ее ожидаемую доходность, ликвидность и риск. [6]

    Портфель  ценных бумаг предприятия может состоять как из ценных бумаг одного типа (например, акций или облигаций), так и нескольких типов (например акций, облигаций, депозитных сертификатов, векселей, залоговых свидетельств и др.).

    Сущность  второго этапа (анализ или оценка активов) заключается в определении  и исследовании характеристик тех  из них, которые в наибольшей степени  способствуют достижению преследуемых целей.

    Третий  этап (формирование портфеля) включает отбор конкретных активов для  вложения средств, а также оптимального распределения инвестируемого капитала между ними в соответствующих  пропорциях. Формирование инвестиционного  портфеля базируется на ряде основополагающих принципов, наиболее существенными из которых являются:

    - соответствие типа портфеля поставленным целям инвестирования;

    - адекватность типа портфеля инвестируемому капиталу;

    - соответствие допустимому уровню риска;

    - обеспечение управляемости (соответствия числа и сложности используемых инструментов возможностям инвестора по организации и осуществлению процессов управления портфелем) и др.

    Четвертый этап (выбор и реализация адекватной стратегии управления портфелем) тесно связан с целями инвестирования. Портфельные стратегии, применяемые при инвестировании в финансовые активы, можно разделить на активные, пассивные и смешанные. Активные стратегии предполагают поиск недооцененных инструментов и частую реструктуризацию портфеля в соответствии с изменениями рыночной конъюнктуры. Пассивные стратегии требуют минимума информации и, соответственно, невысоких затрат. Наиболее простой стратегией этого типа является стратегия «купил и держи до погашения или определенного срока». Смешанные стратегии, как следует из названия, сочетают в себе элементы активного и пассивного управления. При этом пассивные стратегии используются для управления «ядром», или основной частью, портфеля, а активные — оставшейся частью (как правило, рисковой).

    Заключительный этап предполагает периодическую оценку эффективности портфеля как в отношении полученных доходов, так и по отношению к сопутствующему риску.

    Рассмотрим  типы портфелей и их инвестиционные свойства.

    Выделяют  два основных типа портфеля: портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода); портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста). Было бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом, рассматривают еще и портфель роста и дохода (рис.1).                                                  

          Рис. 1. Виды портфелей и их инвестиционные  свойства

    Портфель  роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

    Портфель  агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

    Портфель  консервативного  роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости.

    Портфель  среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется.

    Портфель  дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и  дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания — получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора.

    Портфель  регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

    Портфель  доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

    Формирование  портфеля роста и дохода осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

    Портфель  двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые — прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле. [1, c 349]

    Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств. 
 

 Управление и оценка эффективности портфеля ценных бумаг. 

Инвестор  выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых:

1. Обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;
2. Обеспечивает минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.

     В деятельности финансового директора акционерной компании одной из важнейших функций является управление портфелем ценных бумаг. Фондовый портфель, как объект управления предполагает:

    - определение принципов и параметров  формирования портфеля, а также  задач, стоящих перед портфелем  в целом;

    - разработку и реализацию стратегических  и текущих задач по эффективному привлечению финансовых ресурсов портфельных инвестиций.

    Управляющий портфелем должен обязательно знать  принципы формирования портфеля и их типы. Они изложены в предыдущей главе.(анискин 3)

    Главная цель инвестора – достичь оптимального соотношения между риском и доходом. Фондовый портфель оптимален, если риск минимальный, а доход от вложений – максимальный.

    Риск  портфеля ценных бумаг заключается  в том, что ожидание владельца  относительно его доходности могут  не оправдаться и некоторую часть  доходов не будет получено.

    Цели  портфельных инвестиций могут быть различными, основные – это получение  устойчивого дохода (процентного, дисконтного), обеспечение прироста капитала на основе роста рыночных стоимостей ценных бумаг.

    В процессе управления инвестиционным портфелем осуществляется анализ типов и структуры портфеля, а после его формирования проводится регулирование содержания портфеля для достижения целей, поставленных управляющим портфелем.

    При формировании портфеля необходимо придерживаться следующих требований:

    1. Выбор оптимального типа портфеля  из совокупности возможных;

    2. Установление рационального сочетания  риска и доходности портфеля  путем изменения удельного веса  ценных бумаг с различными  уровнями дохода и риска;

    3. Оценка ликвидности портфеля с позиций:

    - способности быстрого превращения  всего портфеля или его части  в денежные средства;

    - способности предприятия погашать  свои обязательства перед инвесторами.

    4. определение первоначальной структуры  портфеля и его возможного  изменения с учетом конъюнктуры на рынке.