Контрольная работа по "Финансам". 51

Содержание

Задача № 6…………………………………………………………………………2

Задача № 10………………………………………………………………………13

Задача № 14………………………………………………………………………19

Список литературы………………………………………………………………28

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача № 6.

Предприятие «Д» рассматривает  проект по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в неиспользуемом в настоящее  время здании и эксплуатировать  на протяжении пяти лет. На реконструкцию  здания в прошлом году было истрачено 100 тыс. руб. Имеется возможность  сдать неиспользуемое здание в аренду на 6 лет с ежегодной платой 20 тыс. руб.

Стоимость оборудования равна 250 тыс. руб., доставка оценивается в 10 тыс. руб., монтаж и установка в 6000 руб. Полезный срок оборудования — 5 лет. Предполагается, что оно может  быть продан в конце 4-го года за 25 тыс. руб. Потребуются также дополнительные товарно-материальные запасы в объеме 25 тыс. руб., в связи с чем кредиторская задолженность увеличится на 5000 руб.

Ожидается, что в результате запуска новой линии выручка  от реализации составит 200 тыс. руб. ежегодно. Переменные и постоянные затраты в каждом году определены в объеме 55 тыс. руб. и 20 тыс. руб. соответственно.

Стоимость капитала для предприятия  равна 12%, ставка налога на прибыль — 20%.

1. Разработайте план движения  денежных потоков и осуществите  оценку экономической эффективности  проекта.

2. Предположим, что в  связи с вводом новой линии  сбыт другой продукции уменьшится  на 50 тыс. руб. Влияет ли данное  условие на общую эффективность  проекта? Если да, то подкрепите  свои выводы соответствующими  расчетами.

 

 

 

 

 

Решение:

У предприятия  есть несколько возможных вариантов  использования данного актива (здания).

1. Запустить в здании новую производственную линию и эксплуатировать 5 лет.
2. Сдать здание в аренду на 6 лет

Выбор проекта  зависит от его экономической  эффективности.

Для оценки эффективности  необходимо разработать план движения денежных средств по каждому проекту.

Проект 1 (запуск новой производственной линии)

Согласно условиям общий  объем инвестиций на начало реализации проекта включает затраты на покупку, доставку и установку оборудования, а также стоимость дополнительного  оборотного капитала:

250’000 – стоимость нового оборудования

10’000 – стоимость доставки

6’000 - стоимость монтажа и установки

25’000 - стоимость товарно-материальных  запасов

I₀ = 250’000 + 10’000 + 6’000 + 25’000 = 291’000

1) Стоимость реконструкции  здания (100’000) в данном случае  является понесенными ранее безвозвратными  затратами, величина которых не может измениться в связи с принятием или отклонением проекта, поэтому она не учитывается в оценке денежного потока (однако, она будет учитываться при расчете амортизации).

2) Определим ежегодные  амортизационные платежи At (предположим, что учетная политика предприятия предполагает начисление амортизации линейным методом):

At = (250’000 + 10’000 + 6’000 + 100’000 – 25’000) / 5 = 68’200

 

100’000 – стоимость реконструкции  здания, которая увеличила остаточную  стоимость основного средства

25’000 – ликвидационная  стоимость оборудования

5 – срок реализации  проекта

3) Определим величину  посленалогового операционного  потока CFt, которая будет равна:

CFt = (R – VC – FC) * (1-T) + At * T, где

R – выручка от реализации проекта, которая составит по данным условия 200’000 ежегодно.

VC – переменные затраты для каждого периода, равные 55’000

FC – постоянные затраты в сумме 20’000 ежегодно

At – сумма амортизационных отчислений за период

T – ставка налога на прибыль

CFt = (200’000 – 55’000 – 20’000) * (1-0.2) + 0.2 * 68’200 = 113’640

4) Определим денежный  поток, образующийся за счет  продажи оборудования и возврата  оборотного капитала к прежнему  уровню (т.е. до осуществления  проекта).

В данном случае он возникает  в конце срока реализации проекта  и его величина равна:

LC₄ = FA + WC,

Где WC – высвобождение оборотного капитала

LC₄ = 25’000 * (1- 0.2) + 25’000 = 45’000

Полная оценка денежного потока по периодам приведена  в таблице 1. 

Таблица 1.

Денежные потоки по инвестиционному Проекту 1, руб.

# пп	Выплаты и поступления  по проекту	Период						итого
		0	1	2	3	4	5
1. Инвестиционная  деятельность
1.1	Закупка и установка оборудования	266000						266000
1.2	Увеличение оборотных  средств	25000						25000
2. Операционная  деятельность
2.1	Выручка от реализации Rt		200000	200000	200000	200000	200000	1000000
2.2	Переменные затраты VCt		55000	55000	55000	55000	55000	275000
2.3	Постоянные затраты FCt		20000	20000	20000	20000	20000	100000
2.4	Амортизация At		68200	68200	68200	68200	68200	341000
2.5	Прибыль до налогообложения		56800	56800	56800	56800	56800	284000
2.6	Налог на прибыль, 20%		11360	11360	11360	11360	11360	56800
2.7	Чистый операционный доход		45440	45440	45440	45440	45440	227200
3. Ликвидационная  деятельность
3.1	Ликвидационная стоимость  оборудования						25000	25000
3.2	Высвобождение оборотного капитала						45000	45000
4.Финансовая деятельность
4.1	Начальные капиталовложения	291000						291000
4.2	Денежный поток от операций CF		113640	113640	113640	113640	113640	568200
4.3	Поток от завершения проекта LC						70000	70000
4.4	Чистый денежный поток NCFt	-291000	113640	113640	113640	113640	183640	347200
4.5	Коэффициент дисконтирования	1	0,89	0,80	0,71	0,64	0,57
4.6	Дисконтированный денежный поток (NPV)	-291000	101464,29	90593,11	80886,71	72220,27	104202,27	158366,65
4.7	Сальдо накопленного дисконтированного  денежного потока	-291000	-189535,71	-98942,60	-18055,89	54164,38	158366,65
4.8	IRR							31%
4.9	MIRR							22%
4.10	Индекс рентабельности (PI)							1,54
4.11	Дисконтированный период окупаемости (DPP)							5

 

Критерий NPV дает вероятностную  оценку прироста стоимости предприятия  в случае принятия данного проекта. NPV>0 Но высокое значение данного  критерия (158367 тыс. руб) не обязательно  свидетельствует о целесообразности принятия проекта, поскольку неясна степень риска, присущая данному  проекту.

Внутренняя норма доходности IRR равна 31%. Это показатель намного превышает стоимость вложенного капитала (которая является нижним "приемлемым" уровнем нормы рентабельности).

Индекс рентабельности характеризует  уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Согласно данному критерию проект является рентабельным  (значение индекса превышает 1)

Проект 2 (предоставление здания в аренду)

Объем инвестиций на начало проекта будет равен нулю. Так  же, как и в предыдущем расчете, стоимость реконструкции не учитывается  при вычислении величины денежного  потока.

Полная оценка денежного  потока по периодам для Проекта 2 приведены в таблице 2.

 

Таблица 2.

Денежные потоки по инвестиционному Проекту 2, руб.

# пп	Выплаты и поступления  по проекту	Период							итого
		0	1	2	3	4	5	6
	1. Инвестиционная  деятельность
1.1	Закупка и установка оборудования	0							0
1.2	Увеличение оборотных  средств	0							0
	2. Операционная  деятельность
2.1	Арендная плата		20000	20000	20000	20000	20000	20000	120000
2.2	Переменные затраты VCt		0	0	0	0	0	0	0
2.3	Постоянные затраты FCt		0	0	0	0	0	0	0
2.4	Амортизация At		16667	16667	16667	16667	16667	16667	100000
2.5	Прибыль до налогообложения		20000	20000	20000	20000	20000	20000	120000
2.6	Налог на прибыль, 20%		4000	4000	4000	4000	4000	4000	24000
2.7	Чистый операционный доход		16000	16000	16000	16000	16000	16000	96000
3.Финансовая деятельность
3.1	Начальные капиталовложения	0							0
3.2	Денежный поток от операций CF		32667	32667	32667	32667	32667	32667	196000
3.3	Чистый денежный поток NCFt	0	32667	32667	32667	32667	32667	32667	196000
3.4	Коэффициент дисконтирования	1	0,89	0,80	0,71	0,64	0,57	0,51
3.5	Дисконтированный денежный поток (NPV)	0	29166,67	26041,67	23251,49	20760,26	18535,94	16549,95	134305,97
3.6	Сальдо накопленного дисконтированного  денежного потока	0	29166,67	55208,33	78459,82	99220,08	117756,02	134305,97

 

 

Сравним получившиеся значения критериев NPV для двух проектов.

NPV 1 = 158’367

NPV 2 = 134’305

Таким образом,  при выборе второго проекта стоимость фирмы уменьшится  в 1.2 раза.

Дополнительные  условия. Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50’000. Рассмотрим, как влияет данное условие на общую эффективность проекта.

Расчеты приведены  в таблице 3.

 

Таблица 3.

Денежные потоки по инвестиционному Проекту 1, руб

# пп	Выплаты и поступления  по проекту	Период						итого
		0	1	2	3	4	5
1. Инвестиционная  деятельность
1.1	Закупка и установка оборудования	266000						266000
1.2	Увеличение оборотных  средств	25000						25000
2. Операционная  деятельность
2.1	Выручка от реализации Rt		150000	150000	150000	150000	150000	750000
2.2	Переменные затраты VCt		55000	55000	55000	55000	55000	275000
2.3	Постоянные затраты FCt		20000	20000	20000	20000	20000	100000
2.4	Амортизация At		68200	68200	68200	68200	68200	341000
2.5	Прибыль до налогообложения		6800	6800	6800	6800	6800	34000
2.6	Налог на прибыль, 20%		1360	1360	1360	1360	1360	6800
2.7	Чистый операционный доход		5440	5440	5440	5440	5440	27200
3. Ликвидационная  деятельность
3.1	Ликвидационная стоимость  оборудования						25000	25000
3.2	Высвобождение оборотного капитала						45000	45000
4.Финансовая деятельность
4.1	Начальные капиталовложения	291000						291000
4.2	Денежный поток от операций CF		73640	73640	73640	73640	73640	368200
4.3	Поток от завершения проекта LC						70000	70000
4.4	Чистый денежный поток NCFt	-291000	73640	73640	73640	73640	143640	147200
4.5	Коэффициент дисконтирования	1	0,89	0,80	0,71	0,64	0,57
4.6	Дисконтированный денежный поток (NPV)	-291000	65750,00	58705,36	52415,50	46799,55	81505,19	14175,59944
4.7	Сальдо накопленного дисконтированного  денежного потока	-291000	-225250,00	-166544,64	-114129,15	-67329,59	14175,60
4.8	IRR							14%
4.9	MIRR							13%
4.10	Индекс рентабельности (PI)							1,05
4.11	Дисконтированный период окупаемости (DPP)							6

 

Вывод: Как видно  из расчетов:

Таблица 4.

Сравнительная таблица  проектов.

Значение	Проект 1	Проект 2	Доп. Условия
NPV	158367	134306	14176
IRR	31%		14%
MIRR	22%		13%
PI	1,54		1,05
DPP	5 лет		6 лет

 

Наиболее выгодным является Проект 1, т.е. по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в неиспользуемом в настоящее время здании и эксплуатировать на протяжении пяти лет, так как NPV Проекта 1>NPV Проекта 2, что указывает на более высокую стоимость компании.

Что же касается дополнительного  условия, то при вводе новой линии из – за которой сбыт другой продукции уменьшится на 50 тыс. руб., в целом упадет и общая эффективность компании. Производство остается так же рентабельным, однако, падает стоимость самой компании, и срок окупаемости данного проекта увеличивается на 1 год.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача № 10

Предприятие рассматривает  вопрос о целесообразности замены старого оборудования «С» на новое «Н». Старое оборудование было куплено 5 лет назад за 30 тыс. руб. и прослужит еще в течение 5 лет, после чего подлежит списанию. В настоящее время оно может быть продано за 15 тыс. руб.

Новое оборудование с нормативным  сроком эксплуатации 5 лет стоит 40 тыс. руб. Его доставка и установка обойдутся в 6000 руб. Поскольку оборудование «Н» имеет более высокую производительность, предприятие должно будет увеличить начальный запас сырья и материалов на 6000 руб. По завершении срока полезной службы оборудование будет списано.

Ожидается, что внедрение  нового оборудования позволит сократить  затраты на оплату труда на 15 тыс. руб. в год, а также снизить расходы на предпродажную подготовку продукции на 1100 руб. в год. При этом потери от брака снизятся с 7000 до 3000 руб. Расходы на обслуживание и ремонт оборудования возрастут на 5000 руб. в год.

Ставка налога на прибыль  равна 20%, ставка налога на доходы от реализации основных средств — 30%. Используется линейный метод амортизации.

1. Разработайте план движения  денежных потоков и определите, при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.

2. Осуществите анализ  эффективности проекта для фирмы  из расчета стоимости капитала, равной 75% от максимально допустимой.

 

 

 

 

 

 

 

Решение:

Стартовые инвестиции в данный проект:

40’000 + 6’000 + 6’000 (сырье и материалы) = 52’000

При этом старое оборудование также продолжает использоваться.

Рассчитаем величину амортизационных  отчислений по новому оборудованию (согласно учетной политики компании амортизация  рассчитывается линейным методом):

(40’000 + 6’000) / 5 + 30’000 / 10 (куплено 5 лет назад, прослужит еще 5 лет, итого 10 лет) = 9200 (новое оборудование) + 3000 (старое) = 12200

Определим величину посленалогового  операционного потока CFt, которая будет равна:

CFt = (R – OC) * (1-T) + At * T, где

R – выручка от реализации проекта

OC (operating costs) – операционные расходы

At – сумма амортизационных отчислений за период

T – ставка налога на прибыль

Выручка от реализации проекта = 15000 + 1100 + 4000 (снижение потери от брака 7000 – 3000)

CFt = (20100 – 5’000) * (1-0.2) + 0.2 * 12’200 = 14’520 руб.

Полная оценка денежного  потока по проекту представлена в таблице 5.

Таблица 5.

Денежные потоки по инвестиционному  проекту.

# пп	Выплаты и поступления  по проекту	Период						Итого
		0	1	2	3	4	5
1. Инвестиционная  деятельность
1.1	Закупка и установка оборудования	46000
1.2	Увеличение оборотных  средств	6000
2. Операционная  деятельность
2.1	Выручка от реализации Rt		20100	20100	20100	20100	20100	100500
2.2	Операционные затраты		5000	5000	5000	5000	5000	25000
2.3	Суммарная амортизация нового и старого оборудования		12200	12200	12200	12200	12200	61000
2.4	Прибыль до налогообложения		2900	2900	2900	2900	2900	14500
2.5	Налог на прибыль, 20%		580	580	580	580	580	2900
2.6	Чистый операционный доход		2320	2320	2320	2320	2320	11600
3. Ликвидационная  деятельность
3.1	Ликвидационная стоимость  оборудования	15000						15000
3.2	Высвобождение оборотного капитала		0	0	0	0	0	0
4.Финансовая деятельность
4.1	Начальные капиталовложения	37000
4.2	Денежный поток от операций CF		14520	14520	14520	14520	14520
4.3	Поток от завершения проекта LC		0	0	0	0	0
4.4	Чистый денежный поток NCFt	-37000	14520	14520	14520	14520	14520
4.5	Коэффициент дисконтирования	1	0,83	0,68	0,56	0,47	0,39
4.6	Дисконтированный денежный поток (NPV)	-37000	12000	9917,36	8196,16	6773,69	5598,09	5485,293
4.7	Сальдо накопленного дисконтированного  денежного потока	-37000	-25000	-15082,6	-6886,48	-112,796	5485,293
4.8	IRR							28%
4.9	MIRR							24%
4.10	Индекс рентабельности (PI)							1,15
4.11	Дисконтированный период окупаемости (DPP)							6

 

 

Определим максимальную ставку дисконтирования (среднюю цену капитала),  которой является внутренняя норма  доходности (IRR), для проекта.

Максимальная ставка дисконтирования  равна IRR = 28%.

Осуществим анализ эффективности проекта для фирмы из расчета стоимости капитала, равной 75% от максимально допустимой.

r = 28% * 0,75 = 21%.

Проект принимается, так  как IRR > r.

Определим чистую приведенную  стоимость для проекта.

NPV =

r – норма дисконта = 0,21 (21%)

n – число периодов реализации проекта = 5 лет.

NCF – чистый денежный поток в периоде t.

Таблица 6.

Расчет чистой приведенной стоимости (NPV) Проекта

Чистый денежный поток NCFt				1 + r	t	(1 + r)^t	NCFt/(1 + r)^t
-37000				1,21	0	1,00	-37000
14520				1,21	1	1,21	12000
14520				1,21	2	1,46	9917,36
14520				1,21	3	1,77	8196,16
14520				1,21	4	2,14	6773,69
14520				1,21	5	2,59	5598,09
NPV							5485,29
Расчет индекса рентабельности
PI=	NPV/-I0 + 1
-I0=	37000
PI=	1,15

 

NPV > 0, проект принимается.

 

 

Применение Microsoft Excel для  вычисления модифицированной внутренней нормы доходности MIRR

 

Вывод: Проект замены старого оборудования на новое стоит принять. Это обосновывается тем , что внутренняя норма доходности (IRR), 28% > r (21%), т.е. ивыше стоимости капитала, что говорит о целесообразности принятия данного проекта, NPV > 0, что указывает на увеличение стоимости компании, MIRR так же больше нормы дисконта. Рентабельность проекта, которая характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е эффективность вложений равна 1,15 и больше 1, следовательно за каждый вложенный рубль, прибыль составит 15 коп. это говорит о том что проект рентабелен. 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача  № 14

Компания «П»  рассматривает два взаимоисключающих проекта, требующих одинаковых первоначальных инвестиций в 40 тыс. руб. и не рассчитанных на реализацию в течение 20 лет. Стоимость капитала для компании составляет 12%. Менеджеры компании определили три сценария поступления ежегодных платежей от каждого из проектов.

Сценарий	Вероятность	Поступление инвестиционных платежей
		проект I	проект II
Пессимистичный	0,4	1500	3900
Вероятный	0,6	4000	4200
Оптимистический	0,3	8000	4700

 

1. Определите  критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.

2. Исходя из  предположения о нормальном распределении  значений критерия NPV, определите вероятность того, что значение NPV будет: а) не ниже среднего; б) больше чем среднее плюс одно стандартное отклонение; в) отрицательное.

3. Какой проект  вы рекомендуете принять? Почему?

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Решение:

 Определите  критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.

Расчеты приведены  в таблице 7.

Таблица 7.

	Сценарий, Проект I
	Пессимистичный	Вероятный	Оптимистический
	-40000	-40000	-40000
1	1500	4000	8000
2	1500	4000	8000
3	1500	4000	8000
4	1500	4000	8000
5	1500	4000	8000
6	1500	4000	8000
7	1500	4000	8000
8	1500	4000	8000
9	1500	4000	8000
10	1500	4000	8000
11	1500	4000	8000
12	1500	4000	8000
13	1500	4000	8000
14	1500	4000	8000
15	1500	4000	8000
16	1500	4000	8000
17	1500	4000	8000
18	1500	4000	8000
19	1500	4000	8000
20	1500	4000	8000
NPV	-28 795,83	-10 122,23	19 755,55
IRR	-3%	8%	19%
PI	0,28	0,75	1,49
Вероятность	0,4	0,6	0,3
Ожидаемые значения, проект I
NPV	-11665,00
IRR	9,44
PI	1,01

 

При пессимистичном и вероятном сценарии NPV < 0, следовательно, проект отклоняется. При оптимистическом NPV > 0, проект принимаем.

При пессимистическом и вероятном  сценарии IRR < r, следовательно, его следует отклонить. При оптимистическом сценарии NPV > r, проект принимается.

При пессимистическом и вероятном  сценарии PI < 1, следовательно, его следует отклонить. При оптимистическом сценарии PI > 1, проект принимается.

Ожидаемое (среднее) значение случайной величины Х служит центром распределения ее вероятностей, поэтому играет важную роль в процессе анализа. Ожидаемое значение рассчитывается как сумма произведений каждого значения случайной величины Х на его вероятность:

,

x_i – ожидаемое значение случайной величины,

p_i – его вероятность.

Применение Microsoft Excel для вычислений по Поекту 1.

 

Аналогичные расчеты  проводим по Проекту 2, представленные в таблице 8.

 

 

 

 

Таблица 8.

	Сценарий, Проект II
	Пессимистичный	Вероятный	Оптимистический
	-40000	-40000	-40000
1	3900	4200	4700
2	3900	4200	4700
3	3900	4200	4700
4	3900	4200	4700
5	3900	4200	4700
6	3900	4200	4700
7	3900	4200	4700
8	3900	4200	4700
9	3900	4200	4700
10	3900	4200	4700
11	3900	4200	4700
12	3900	4200	4700
13	3900	4200	4700
14	3900	4200	4700
15	3900	4200	4700
16	3900	4200	4700
17	3900	4200	4700
18	3900	4200	4700
19	3900	4200	4700
20	3900	4200	4700
NPV	-10 869,17	-8 628,34	-4 893,61
IRR	7%	8%	10%
PI	0,73	0,78	0,88
Вероятность	0,4	0,6	0,3
Ожидаемые значения, проект II
NPV	-10992,75
IRR	11,02
PI	1,03

 

Проект 2 следует  отклонить при любом сценарии.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Применение Microsoft Excel для вычислений по Поекту 2.

Исходя из предположения  о нормальном распределении значений критерия NPV, определим вероятность того, что:

а) значение NPV будет не ниже среднего;

б) значение NPV будет больше, чем среднее плюс одно стандартное  отклонение;

в) значение NPV будет отрицательным.

Для дальнейших расчетов найдем дисперсию и стандартное  отклонение.

Дисперсия (VAR) определяется как сумма квадратов отклонений случайной величины X от ее среднего значения, взвешенных на соответствующие вероятности:

.

Стандартное (среднее  квадратичное) отклонение ( ) – это средневзвешенное отклонение случайной величины X от ее среднего значения:

.

Чем меньше стандартное отклонение, тем меньше диапазон вероятностного распределения и тем ниже риск, связанный с проектом.

 

Проект 1.

 

Дисп. (VAR)=	414 989 589,76
Станд.Отклткл  =	20371,29328

 

 

 

Применение Microsoft Excel для вычислений дисперсии и стандартного отклонения Проект 1. 

 

 

Проект 2.

	Дисп. (VAR)=	14 520 242,90
	Станд.Отклткл =	3810,543649

 

Применение Microsoft Excel для вычислений дисперсии и стандартного отклонения Проект 2.

 

Проект 1.

а) Определить вероятность  того, что значение NPV будет не ниже среднего.

Вероятность 50%.

б) больше чем среднее плюс одно стандартное отклонение.

Вероятность 84 %.

в) отрицательное.

Вероятность 72%.

Расчеты приведены  в таблице 9.

Таблица 9.

А) не ниже среднего=	50%
Б) больше чем среднее  плюс одно станд. Откл. =	84%
В) отрицательное=	72%

 

 

 

 

Применение Microsoft Excel для вычислений вероятностей.