Контрольная работа по "Финансовому менеджменту". 77

 

1. Сущность и основные принципы финансового                          менеджмента.

Для обеспечения непрерывного и  бесперебойного воспроизводственного процесса органы государственной власти и местного самоуправления и субъекты хозяйствования применяют и различные инструменты финансового механизма для воздействия на финансовые отношения с целью сохранения стабильности финансово-хозяйственной деятельности в складывающихся условиях, то есть управляют финансовыми потоками как на макроуровне так и в рамках отдельной организации. При этом под управление понимается совокупность приемов и методов целенаправленного воздействия на объект для достижения поставленной цели или определенного результата. Поскольку в финансовой сфере объектами управления являются разнообразные виды финансовых отношений, то управление финансами представляет собой процесс целенаправленного воздействия с помощью специальных приемов и методов на финансовые отношения и соответствующие им виды финансовых ресурсов для реализации функций субъектов власти и субъектов хозяйствования, целей и задач их деятельности.

 В ходе управления финансами  они выступают как объект управления. Рассматривая их в таком качестве, следует учитывать, что они  являются объективной экономической  категорией, поэтому управлять  ими необходимо через познание, изучение специфических свойств и возможностей этой категории. В то же время без управления финансовыми отношениями, конкретными формами появления категории финансов невозможно эффективно развивать экономику государства. Под субъектами управления финансами в финансовой науке традиционно понимается совокупность организационных структур, непосредственно осуществляющих управление.

Принципы управления финансами.

 В условиях командно-административной  системы управления экономикой  сформировались и неотвратимо действовали такие принципы управления финансами предприятия, как:

-плановости;

-демократического централизма;

-строгого разделения средств  основной деятельности от капитальных  вложений;

-сохранности собственных оборотных  средств и недопущения их иммобилизации в другие активы, кроме оборотных.

 В середине 80-х годов к  этим принципам добавились ещё  два, частично заимствованных  из арсенала понятий рыночной  экономики 

-самофинансирования 

-самоокупаемости.

 Естественно, что в условиях перехода к рыночным отношениям и получения предприятиями (кроме унитарных и казённых) полной самостоятельности практически во всех областях предпринимательства (ведения бизнеса), перечисленные ранее принципы перестали служить основой для принятия как стратегических, так и тактических финансовых решений. На их основе нельзя разработать современную финансовую стратегию предприятия, т.е. выбор решений в области предпочтительной формы предпринимательской деятельности, формирования собственного и заёмного капитала, вложений в активы, способов увеличения имущества и объёмов продаж, формирования и использования прибыли, оптимизации денежных потоков. Обобщение зарубежного опыта организации корпоративных финансов, опыта отечественных предприятий, анализа подходов коммерческих банков к оценке финансовой деятельности своих клиентов позволяет рекомендовать руководствоваться следующими принципами современной организации финансов предприятий России:

- плановости;

- финансового соотношения сроков;

- взаимозависимости финансовых показателей;

- гибкости (маневрирования), минимизации  финансовых издержек;

- финансовой устойчивости.

 Естественно, что реализация  этих принципов должна осуществляться  при разработке финансовой стратегии  и организации системы управления  финансами конкретного предприятия.

 Конкретная реализация принципов  организации финансов зависит  и от их отраслевой специфики.  При этом надо учитывать, что  в современных условиях России  в целях «выживания» многие  предприятия существенным образом  диверсифицируют свою деятельность, занимаясь одновременно и промышленным производством, и строительством, и торговлей.

 

2. В чем состоит концепция компромисса между риском и          доходностью?

Концепция компромисса между риском и доходностью или Концепция  взаимосвязи уровня риска и доходности. Теоретические основы этой концепции впервые были сформулированы в 1921 году Фрэнком Найтом - основателем Чикагской школы экономической теории - в книге «Риск, неопределенность и прибыль». Затем эта концепция получила дальнейшее развитие в работах многочисленных исследователей (исследования форм этой взаимосвязи и их количественных пропорций не прекращаются до настоящего времени).

    Сущность этой концепции  состоит в том, что получение  любого дохода в бизнесе чаще  всего сопряжено с риском, причем между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость, чем выше требуемая или ожидаемая доходность, т.е. отдача на вложенный капитал, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности; верно и обратное. На базе этой концепции построены множественные модели оценки финансовых активов (финансовых инструментов инвестирования) и методика инвестиционного анализа в системе портфельной теории. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с минимизацией риска.

    Финансовые операции  являются именно тем разделом  экономических отношений, в котором  особенно актуальна житейская  мудрость: "Бесплатным бывает  лишь сыр в мышеловке". Интерпретации этой мудрости могут быть различны; в частности, в данном случае плата измеряется определенной степенью риска и величиной возможной потери.

     Поэтому суть концепции можно выразить следующим тезисом: ключевым критерием при планировании подавляющего большинства потенциально обещающих доход финансовых операций является критерий субъективной оптимизации соотношения (доходность (доход), риск).

 

6. Охарактеризуйте показатели доходности финансовых активов.

Обращающиеся на рынке ценные бумаги имеют разный риск. Рыночный портфель обыкновенных акций имеет β-коэффициент, равный 1,0, т.е. его риск выше безрисковых ценных бумаг.

β-коэффициент представляет собой индекс изменчивости доходности данного актива по отношению к изменчивости доходности в среднем на рынке.

Инвесторы требуют от рыночного портфеля большей  доходности, чем от безрисковых активов. Разница между доходностью рыночного портфеля и процентной ставкой по безрисковым бумагам представляет собой премию за рыночный риск. Соответственно за риск по финансовым активам, превышающий риск рыночного портфеля, инвесторы требуют и более высокой премии, чем рыночная.

Зависимость доходности финансовых активов от их риска рассматривается в модели оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, или САРМ). САРМ утверждает, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально в-коэффициенту, т.е.:

Ожидаемая премия за рыночный риск = β х Ожидаемая премия за рыночный риск.

В основу САРМ положены следующие  допущения:

1) основной целью каждого инвестора  является максимизация возможного  прироста своего достояния на  конец планируемого периода;

2) все инвесторы могут брать  и давать ссуды неограниченного  размера по некоторой без–рисковой  процентной ставке; ограничений на «короткие продажи» любых активов не существует;

3) все инвесторы одинаково оценивают  величину ожидаемых значений  дисперсии и ковариации доходности всех активов, т.е. инвесторы обладают симметричной информацией;

4) все активы абсолютно делимы  и совершенно ликвидны, т.е. всегда могут быть проданы на рынке по существующей цене;

5) не существует транзакционных затрат;

6) не принимаются во внимание  налоги;

7) все инвесторы принимают цену  как экзогенно заданную величину, т.е. все инвесторы предполагают, что их деятельность по покупке и продаже ценных бумаг не оказывает влияния на уровень их цен;

8) количество всех финансовых активов заранее определено и фиксировано.

Требуемая доходность зависит от рыночного риска, от безрисковой ставки и премии за рыночный риск. С изменением этих переменных меняется и линия рынка капитала. Варьируя структуру своих активов, а также используя внешние источники финансирования, фирма может изменять рисковость своих ценных бумаг, т.е. значение в-коэффициента. Оно может меняться и в результате роста конкуренции в отрасли, истечения срока действия основных патентов и т.п. При этом меняется и требуемая доходность.

 

 

8. В чем заключается различие между критериями IRR и MIRR?

Внутренняя норма доходности IRR

Универсальным инструментом сравнения эффективности различных способов вложения капитала, характеризующим доходность операции и независящим от ставки дисконтирования (от стоимости вкладываемых средств) является показатель внутренней нормы доходности IRR.

Внутренняя норма доходности соответствует ставке дисконтирования, при которой текущая стоимость будущего денежного потока совпадает с величиной вложенных средств, т.е. удовлетворяет равенству:

 

∑ CFk / ( 1 + IRR )k = ∑ INVt / (1 + IRR) t

 

Для расчета данного показателя можно использовать компьютерные средства либо следующую формулу приближенного вычисления:

 

IRR = i1 + NPV1 (i2 – i1) / (NPV1 - NPV2)

 

Здесь i1 и i2 – ставки, соответствующие  некоторым положительному (NPV1) и  отрицательному (NPV2) значениям чистого  приведенного дохода. Чем меньше интервал i1 – i2, тем точнее полученный результат (при решении задач допустимой считается разница между ставками не более 5 %).

Критерием принятия инвестиционного  проекта является превышение показателя IRR выбранной ставки дисконтирования (IRR > i). При сравнении нескольких проектов, более предпочтительными являются проекты с большими значениями IRR.

 

К несомненным достоинствам показателя IRR относится его универсальность  в качестве инструмента оценки и  сравнения доходности различных  финансовых операций. Его преимуществом является и независимость от ставки дисконтирования – это чисто внутренний показатель.

Недостатками IRR являются сложность  расчета, невозможность применения данного критерия к нестандартным  денежным потокам (проблема множественности IRR), а также необходимость реинвестирования всех получаемых доходов под ставку доходности, равную IRR, подразумеваемую правилом расчета данного показателя. К недостаткам следует отнести и возможное противоречие с критерием NPV при сравнении двух и более проектов.

 

 Модифицированная внутренняя  норма доходности MIRR

 

Для нестандартных денежных потоков  решение уравнения, соответствующего определению внутренней нормы доходности, в подавляющем большинстве случаев (возможны нестандартные потоки с  единственным значением IRR) дает несколько положительных корней, т.е. несколько возможных значений показателя IRR. При этом критерий IRR > i не работает: величина IRR может превышать используемую ставку дисконтирования, а рассматриваемый проект оказывается убыточным (его NPV оказывается отрицательным).

Для решения данной проблемы в случае нестандартных денежных потоков  рассчитывают аналог IRR – модифицированную внутреннюю норму доходности MIRR (она  может быть рассчитана и для проектов, генерирующих стандартные денежные потоки).

MIRR представляет собой процентную  ставку, при наращении по которой  в течение срока реализации  проекта n общей суммы всех  дисконтированных на начальный  момент вложений получается величина, равная сумме всех притоков  денежных средств, наращенных  по той же ставке d на момент окончания реализации проекта:

 

 ( 1 + MIRR )n    ∑ INV / ( 1 + i )t  = ∑ CFk ( 1 + i )n-k

 

 Критерий принятия решения - MIRR > i. Результат  всегда согласуется с критерием NPV и может применяться для оценки как стандартных, так и нестандартных денежных потоков. Помимо этого, у показателя MIRR есть еще одно важное преимущество перед IRR: его расчет предполагает реинвестирование получаемых доходов под ставку, равную ставке дисконтирования (близкой или равной ставке среднерыночной доходности), что более соответствует реальной ситуации и потому точнее отражает доходность оцениваемого проекта.       

 

9. Определите роль, виды и методы управления дебиторской задолженностью.

Дебиторская задолженность — сумма долгов, причитающихся предприятию, фирме, компании со стороны других предприятий, фирм, компаний, а также граждан, являющихся их должниками, дебиторами. Что соответствует как международным, так и российским стандартам бухгалтерского учёта.

Дебиторская задолженность в соответствии с международными стандартами финансовой отчётности определяется как сумма, причитающаяся компании от покупателей (дебиторов).

Дебиторская задолженность представляет собой иммобилизацию из хозяйственного оборота собственных оборотных  средств, этот процесс сопровождается косвенными потерями в доходах предприятия.

Дебиторская задолженность возникает  в случае, если услуга (или товар) проданы, а денежные средства не получены. Как правило, покупателем не предоставляется  какого-либо письменного подтверждения  задолженности за исключением подписи о приемке товара на товаросопроводительном документе.

Дебиторская задолженность относится  к оборотным активам компании вне зависимости от срока её погашени

Оборачиваемость дебиторской задолженности — отношение выручки от реализации к средней сумме счетов к получению за минусом резервов на сомнительные позиции.

RTR = (продажи в кредит или выручка) / (средняя дебиторская задолженность).

Коэффициент показывает, сколько раз  счета к получению превращались в денежные средства или сколько единиц выручки получено с 1 руб. дебиторской задолженности. Чем выше его значение, тем меньший период времени проходит между отгрузкой продукции потребителям и моментом их оплаты. Высокие значения этого показателя положительно отражаются на его ликвидности и платежеспособности.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской  задолженности в днях рассчитывают по формуле:

 

DSO = (Средняя деб. задолженность  * 365) / (Продажи в кредит или  Выручка).

 

Характеризует средний период времени, в течение которого средства от покупателей поступают на расчетные счета предприятия. Отсюда его другое распространенное название и аббревиатура — ACP (average collection period). Чем меньше значение данного показателя, тем в более выгодных условиях находится предприятие.

 

Управление дебиторской задолженностью — отдельная функция финансового менеджмента, основной целью которой является увеличение прибыли компании за счёт эффективного использования дебиторской задолженности, как экономического инструмента.

Основные задачи:

- комплексная проверка дебитора на начальном этапе

- юридическое сопровождение сделок

- финансирование дебиторской задолженности

- учет, контроль, оценка эффективности дебиторской задолженности

- взыскание просроченного долга

- претензионная работа с недисциплинированными дебиторами

 

Функции:

- планирование (определение финансовых и управленческих целей)

- организационная функция (обеспечение выполнения запланированных целей)

- мотивирование (утверждение системы мотивации для сотрудников, участвующих в процессе управления дебиторской задолженностью)

- контроль

- анализ результатов и обратная связь

 

В современной экономике управление дебиторской задолженностью давно  вышло за пределы функций только лишь финансового менеджмента. В  современной коммерческой организации в процессе управления задействованы следующие лица и структурные подразделения:

- Генеральный директор

- Коммерческий отдел и отдел продаж (коммерческий директор, руководитель отдела продаж, менеджеры по продажам)

- Финансовый отдел (финансовый директор, финансовый менеджер)

- Юридический отдел и служба безопасности

 

Проблема ликвидности дебиторской  задолженности – становится ключевой проблемой почти каждой организации. Она, в свою очередь, расчленяется на несколько проблем: оптимальный  объем, оборачиваемость, качество дебиторской задолженности.

Решение этих проблем требует квалифицированного управления дебиторской задолженностью, что является одним из видов укрепления финансового положения фирмы. Опыт реформирования предприятий показывает, что меры по возврату дебиторской задолженности входят в группу наиболее действенных мер повышения эффективности за счет внутренних резервов предприятия и могут быстро принести положительный результат. Возврат задолженности в сжатые сроки – реальная возможность пополнения дефицитных оборотных средств. Управление дебиторской задолженностью может быть отождествлено с любым другим видом управления как процесс реализации специфических управленческих функций: планирования, организации, мотивации и контроля.

Планирование – это предварительные финансовые решения. Чтобы оно было эффективным, необходимо: определить долгосрочную цель организации, сформулировать стратегию организации, определить политику действий, выбрать рациональные процедуры действий.

Организация управления означает координацию действий по такой последовательности: вся область действий должна быть сгруппирована по выбранным функциям; лицам, которые ответственны за свою деятельность, должны быть предоставлены адекватные права.

Под мотивацией подразумевается совокупность психологических моментов, которыми определяется поведение человека в целом.

Действия по контролю – это: подготовка стандартов действий, сравнение фактических  результатов со стандартными.

Таким образом, управление дебиторской  задолженностью представляет собой часть общего управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности, обеспечении своевременной ее инкассации. В основе квалифицированного управления дебиторской задолженностью фирмы лежит принятие финансовых решений по следующим фундаментальным вопросам:

- учет дебиторской задолженности на каждую отчетную дату;

- диагностический анализ состояния и причин, в силу которых у фирмы сложилось негативное положение с ликвидностью дебиторской задолженности;

- разработка адекватной политики и внедрение в практику фирмы современных методов управления дебиторской задолженностью;

-контроль за текущим состоянием дебиторской задолженности.

 

Политика управления дебиторской  задолженностью представляет собой  часть общей политики управления оборотными активами и маркетинговой  политики предприятия, направленной на расширение объема реализации продукции  и заключающейся в оптимизации  общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной ее инкассации.

Задачами управления дебиторской  задолженностью являются:

- ограничение приемлемого уровня дебиторской задолженности;

- выбор условий продаж, обеспечивающих гарантированное поступление денежных средств;

- определение скидок или надбавок для различных групп покупателей с точки зрения соблюдения ими платежной дисциплины;

- ускорение востребования долга;

- уменьшение бюджетных долгов;

- оценка возможных издержек, связанных с дебиторской задолженностью, то есть упущенной выгоды от неиспользования средств, замороженных в дебиторской задолженности.

 

Практическое задание

Задача 1

Инвестор, рассчитывающий на повышение  рыночного курса акций, хеджирует свой риск, покупая коллопцион с ценой исполнения 75 усл. ден. ед., уплатив при этом премию в размере 8 усл. ден. ед. за одну акцию. Объем сделки – 20 акций.

Определите результат сделки, если текущий курс акций составит: а) 65 усл. ден. ед.; б) 80 усл. ден. ед.; в) 85 усл. ден. ед. Прокомментируйте полученные результаты.

 

 

а) (75-65-8)*20 = 40 долл. – прибыль, опцион исполняется

б) (75-80-8)*20 = -260 долл. – убыток, опцион исполняется

в) (75-85-8)*20= -360 долл. – убыток, опцион не исполняется

 

Задача 3

Общая величина постоянных расходов предприятия равна            840 тыс. руб., отпускная цена единицы продукции – 600 руб., удельные переменные расходы – 560 руб.

Рассчитайте критический объем  выпускаемой продукции в натуральном и стоимостном выражении. Как изменится значение этого показателя, если постоянные расходы увеличатся на 7%?

 

Пороговое количество товара = Постоянные затраты / (Цена единицы  товара – Переменные затраты на единицу товара).    

 

840000/(600-560)=21000

 

Постоянные затраты+7% = 840000+7%= 898800

Пороговое количество товара = 898800/(600-560)=22470

 

Задача 4

Ссуда в размере 3 млн. руб. предоставлена 16 января с погашением через 9 месяцев под 25% годовых (год невисокосный).

Рассчитайте сумму погасительного платежа, применив различные методы определения продолжительности ссуды.

 

F = P · (1 + t/T · r)= 3000000(1+((30*9)/365)*0,25)=3554795 руб.

 

 

Задача 8

Проект, рассчитанный на пять лет, требует  инвестиций  в размере 10 млн. руб. Ежегодный доход составит 2 600 тыс. руб.

Оцените целесообразность принятие проекта, если стоимость         капитала  –  9%.

 

  

NRV=(2600/(1+0.9)^5)-10000=105-10000=-9895

 

NPV < 0 - проект следует отвергнуть

 

Задача 9

Используя приведенные ниже данные, рассчитайте: а) оптимальный уровень заказа; б) максимальный и минимальный размер запаса; в) уровень запасов, при котором делается заказ.

 

Годовая потребность в сырье, тыс. ед.:

  - максимальная                                                                            1 000

  - минимальная                                                                                500

  - средняя                                                                                         800

Продолжительность выполнения заказа, дней:

  - максимальная                                                                                 15

  - минимальная                                                                                    5

  - средняя                                                                                           10

Стоимость выполнения заказа, усл. ден. ед.                              5 000

Затраты по хранению единицы, усл. ден. ед.                                   2

Число рабочих дней                                                                        310

 

А)     

В)      RP = MU х MD = 1000*15=15000

Б)      SS = RP – AU х AD = 15000-800*10 = 7000

         MS = RP + EOQ – LU х LD = 15000+1245-500*5 = 13745

 

Задача 10

Предприятие эмитировало 10%-е долговые обязательства. Ставка налога на прибыль  составляет 33%.

Рассчитайте стоимость этого источника. 

 

= 0,1*(1-0,33)=0,067

 

Задача 5

Имеются данные о денежном потоке, осуществляемом на условиях предварительных платежей: первый год – 100 долл., второй год – 200 долл., третий год – 200 долл., четвертый год – 300 долл., пятый год – 300 долл.

Определите будущую стоимость  потока при ставке – 12%.

 

, 

1. FVpre = 100*(1+0.12)^1=112
2. FVpre = 200*(1+0.12)^2=251
3. FVpre = 200*(1+0.12)^3=281
4. FVpre = 300*(1+0.12)^4=472
5. FVpre = 300*(1+0.12)^5=529

 

Задача 6

Исчислите текущую стоимость бескупонной  облигации номинальной стоимостью 5 000 руб. и сроком погашения 12 лет, если рыночная доходность по аналогичным ценным бумагам составляет 14%.

 

V=5000/(1+0.14)^12=8.82 руб.

 

Задача 7

Рассчитайте показатели доходности и  риска для акций АА и ВВ, используя данные, предоставленные экспертами:

Таблица 5.1

Ожидаемая доходности акций 

Состояние  экономики	Вероятность	Доходность акций, %
		АА	ВВ
Сильный подъем	0,15	17	13
Подъем	0,45	14	11
Стабильное состояние	0,30	8	9
Спад	0,10	2	7

 

Сделайте вывод.

Сильный подъем: АА=0,17*,015=0,0255

                                ВВ=0,13*0,15=0,0195

 

Подъем: АА=0,14*0,45=0,063

                ВВ=0,11*0,45=0,0495

 

Стабильное состояние:АА=0,8*0,3=0,24

                                        ВВ=0,9*0,3=0,27

 

Спад: АА=0,2*0,1=0,02

           ВВ=0,7*0,1=0,07

 

Вывод: наиболее высокая доходность акций существует при стабильном состоянии.