Концепция риска и дохода в финансовом менеджменте

Министерство  образования и науки российской федерации

Уральский государственный экономический  университет

Специальность: Бухгалтерский учет, анализ и аудит 
 
 
 
 
 
 
 
 

Контрольная работа

По дисциплине: Финансовый менеджмент

Тема: Концепция риска и дохода в  финансовом менеджменте 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                                                      Исполнитель:

                                  Студентка гр. 2БУАЗ-09-1 

                                                                      Никитина Н.В.

                                                                         Руководитель:

                                                                       М.В.Логинова

Н.Тагил

2011

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. Теоретико-методологические основы финансового менеджмента
1. Понятие, задачи, функции, принципы финансового менеджмента
2. Концепция риска и дохода в финансовом менеджменте
1. Концепция риска, дохода и доходности
2. Виды рисков, и их влияние на формирование финансовых ресурсов и деятельность организаций
3. Инвестиционный риск и методы их минимизации

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ

         Жизнь вокруг нас  меняется очень быстро, изменяется она и в финансовой сфере: бизнес приобретает глобальный характер, что  ведет как к положительным, так  и к отрицательным последствиям. От руководителей финансовых служб российских компаний требуется не только грамотное решение тактических, текущих задач, но и разработка финансовой стратегии, создание мер по защите бизнеса от возникающих рисков. И, к сожалению, все меньше и меньше времени остается на осмысление новых наработок, методов и подходов, предоставляемых динамично развивающимися финансовой наукой и практикой.

         Вопросами управления системой денежных отношений занимается отрасль экономической науки, называемая финансовый менеджмент. Данная наука предоставляет фундаментальные знания по управлению источниками финансирования, инвестициям, минимизации рисков финансовых операций. 

         Финансовый менеджмент - это управление формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов любых хозяйствующих субъектов.

         Финансовый менеджмент имеет большое значение в предпринимательстве, так как даже не занимаясь чисто финансовыми проблемами, руководители предприятий и организаций должны иметь достаточно полное представление об управлении финансами, - ведь именно на этой основе и можно принять правильное и реалистичное управленческое решение.

         Прибыль и риск представляет собой два ключевых звена финансового  менеджмента. Поэтому суть финансового  менеджмента можно свести к увеличению прибыли при сохранении ликвидности (платежеспособности) компании. Причем первостепенной задачей является не максимизация дохода по каждой отдельной сделке (статический аспект прибыли), а максимизация благополучия держателя акции (динамический аспект прибыли), т.е. стабильность дивидендов, оборачиваемость капитала фирмы, защищенность от риска.

         Цель финансового  менеджмента - максимизация прибыли  и благосостояния предприятия с  помощью финансовой политики. Финансовый менеджмент постоянно разрешает  противоречия между целями предприятия и финансовыми возможностями их реализации.

         Цель данной работы изучить основные задачи, принципы, функции финансового менеджмента, проанализировать виды рисков и их влияние на формирование финансовых ресурсов и деятельность организаций, понять концепции риска, дохода и доходности. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Теоретико-методологические основы финансового менеджмента
1. . Понятие, задачи, функции, принципы финансового менеджмента

          Финансовый менеджмент - управление финансами. Финансы - это система денежных отношений, которая связана с формированием, использованием и регулированием ресурсов организации. 

         Финансовый менеджмент направлен на управление движением финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в процессе движения финансовых ресурсов. Вопрос, как искусно руководить этими движением и отношениями, составляет содержание финансового менеджмента. Финансовый менеджмент представляет собой процесс выработки цели управления финансами и осуществление воздействия на финансы с помощью методов и рычагов финансового механизма для достижения поставленной цели. Один из эффективных методов является применение теста Хаскеля, позволяющего в короткие сроки выявить слабые стороны в финансовом менеджменте.

         Таким образом, финансовый менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления. Под стратегией в данном случае понимаются общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решений. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения, не противоречащих принятой стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения цели стратегия как направление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой стратегии. Тактика - это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

         Целью финансового менеджмента является максимизация прибыли, благосостояния предприятия с помощью рациональной финансовой политики.

         Задачи финансового менеджмента:

1. Обеспечение наиболее эффективного использования финансовых ресурсов;
2. Оптимизация денежного оборота;
3. Оптимизация расходов;
4. Обеспечение минимизации финансового риска на предприятии;
5. Оценка потенциальных финансовых возможностей предприятия;
6. Обеспечение рентабельности предприятия;
7. Задачи в области антикризисного управления;
8. Обеспечение текущей финансовой устойчивости предприятия.

Основными принципами финансового менеджмента являются:

1. Финансовая самостоятельность предприятия;
2. Самофинансирование предприятия;
3. Материальная заинтересованность предприятия;
4. Материальная ответственность;
5. Обеспечение рисков финансовыми резервами.

Управление  финансовыми потоками осуществляется с помощью разных приёмов. Общим  содержанием всех приемов финансового  менеджмента является воздействие финансовых отношений на величину финансовых ресурсов. К приёмам управления движением финансовых ресурсов и капитала относятся:

• системы расчетов и их формы;
• кредитование и его формы;
• депозиты и вклады (в том числе в драгоценные металлы и за рубежом);
• операции с валютой;
• страхование (включая хеджирование);
• залоговые операции;
• трансферт;
• трастовые операции;
• текущая аренда;
• лизинг;
• селенг;
• транстинг;
• франчайзинг;
• эккаунтинг.

Существуют  различные стратегии финансового менеджмента:

• Критерий Келли
• Финансовый менеджмент Miller’a
• Мартингейл
• Оскар Грайнд

         В процессе финансового  менеджмента кругооборот финансовых средств планируется, организуется и контролируется, а при необходимости  этот кругооборот максимизируется, минимизируется или оптимизируется по конкретным промежуточным и конечным показателям.

         Финансовый менеджмент как особая подсистема общей системы управления в любой сфере предпринимательства тесно переплетается с другими сферами управленческой деятельности: кадровым менеджментом, прогнозированием и планированием, управлением качеством продукции и услуг, маркетинговыми исследованиями и т.д.

         На основе финансового менеджмента можно развивать самофинансирование любого бизнеса.

2. Концепция риска и дохода в финансовом менеджменте
1. Концепция риска, дохода и доходности

         Методологический  фундамент корпоративных финансов составляют несколько базовых концепций, характеризующих наиболее важные и существенные закономерности, возникающие в процессе создания бизнесом новой стоимости и ее распределения между основными заинтересованными группами экономических субъектов, принимающими участие в распределении вновь созданной стоимости (Stakeholders). Ниже приведен список этих концепций.

1.         Риск и доходность;

2.         Стоимость, капитал и прибыль;

3.         Денежные потоки;

4.         Временная стоимость денег;

5.         Доходно-расходный метод;

6.         Альтернативные издержки;

7.         Цена (себестоимость) капитала;

8.         Гипотеза эффективности финансовых рынков;

9.         Акционерная стоимость;

10.       Агентские отношения и агентские издержки.

Рассмотрим более подробно каждую из этих концепций.

         Первой в списке следует поставить концепцию риска и доходности, утверждающую, что конечной целью деятельности любого экономического субъекта является увеличение богатства. Величина прироста богатства за период времени формирует доход экономического субъекта, который может состоять из двух частей – текущего дохода и дохода от прироста стоимости. Оба этих вида дохода равноценны для инвестора – теоретически у него нет причин предпочитать текущий доход капитальному и наоборот. Отношение совокупного дохода к величине богатства экономического субъекта на начало периода называется доходностью, которая обычно измеряется в годовых процентах и характеризует темп прироста богатства за период.

         Для экономических  субъектов не существует верхнего предела  для уровня ожидаемой ими доходности к получению – при прочих равных условиях варианту, обещающему более  высокую доходность, будет отдано предпочтение. Однако, рост будущей  доходности всегда связан с пропорциональным увеличением неопределенности реального получения доходов. Любая вновь открывающаяся возможность получения более высокого дохода очень быстро становится известной большому числу экономических субъектов (в этом проявляется действие еще одной базисной концепции финансов – гипотезе об эффективности финансового рынка), которые вступают в жесткую конкурентную борьбу. Рост числа претендентов на будущие доходы снижает шансы каждого из них в отдельности и увеличивает неопределенность успешного исхода. Уровень неопределенности, сопряженный с получением будущих доходов, называется в финансах риском. Более высокая в сравнении со средним уровнем доходность рассматривается как вознаграждение (премия) за дополнительный риск, который принимает на себя экономический субъект. Концепция риска и доходности базируется на признании прямо пропорциональной связи между ожидаемой доходностью и риском любой деловой операции.

         Количественному измерению  богатства, доходности и риска способствует концепция стоимости, капитала и прибыли. Под капиталом понимаются сбереженные (не потребленные) владельцем экономические блага, которые могут быть направлены (инвестированы) в сферы деятельности, обеспечивающие получение дохода. 

         Стоимость инвестированного капитала определяется общей суммой будущих денежных доходов, которые ожидается получить от его производственного использования и уровнем риска, сопряженным с этими доходами. Ожидание увеличения будущих доходов увеличивает стоимость инвестированного капитала, в то время как увеличение риска (неопределенности), связанного с получением этих доходов, уменьшает (дисконтирует) сегодняшнюю стоимость капитала.

         Корпоративная форма  ведения бизнеса предполагает физическое отчуждение капитала от его владельцев (инвесторов) и овеществление его в форме активов корпорации. Чистая (за минусом обязательств) стоимость активов равна стоимости вложенного в них капитала. Рост стоимости активов, опережающий увеличение обязательств, обусловливает увеличение стоимости капитала, то есть получение прибыли. Одной из широко распространенных моделей определения прибыли является бухгалтерская модель, определяющая величину чистой прибыли за период как разницу между валовыми доходами и валовыми расходами предприятия за этот же период. Заработанная предприятием за период чистая прибыль может быть либо выплачена инвесторам в форме дивидендов (обеспечивая им тем самым получение текущего дохода) либо реинвестирована (капитализирована) самим предприятием в надежде на получение еще более высокой прибыли в будущем. В последнем случае инвесторы получают доход в форме прироста стоимости вложенного ими капитала. Кроме бухгалтерской существуют и другие модели определения прибыли – экономической прибыли, прибыли инвесторов и др. – которые широко используются в финансовом менеджменте.

         Вне зависимости  от используемых моделей определения  прибыли, конечный доход на инвестированный  капитал должен быть получен в  денежной форме. Текущие доходы инвесторам выплачиваются в форме дивидендов или процентов за кредит. Доход  от прироста стоимости капитала может быть реализован инвесторами путем свободной продажи соответствующих ценных бумаг (акций или облигаций) на финансовом рынке либо в результате выкупа собственных ценных бумаг, осуществляемого компанией-эмитентом. Совокупность всех денежных выплат, поступающих инвестору от его капиталовложений, формирует денежный поток. Величина, распределение во времени и степень определенности будущих денежных потоков определяют текущую (современную) стоимость каждой конкретной инвестиции.

         Концепция денежных потоков дополняется концепцией временной стоимости денег, исходящей из признания факта существования у всех экономических субъектов положительного временного предпочтения в отношении ожидаемых денежных выплат. Деньги, получение которых ожидается раньше, оцениваются потенциальными получателями выше, чем более поздние выплаты. Процесс удешевления будущих денежных потоков под действием временной стоимости денег отражается в финансовых расчетах посредством процедуры дисконтирования будущих денежных потоков. Эта техническая процедура осуществляется с использованием процентных и учетных ставок, уровень которых определяется как общей макроэкономической ситуацией, так и специфическими характеристиками конкретных инвестиций.

         Методологическую  основу всех экономических решений составляет доходно-расходный (Cost-Benefit) метод. Стоимость вложенного в бизнес капитала возрастает только в том случае, если доходы от его эксплуатации превышают расходы, связанные с его поддержанием. Наиболее сложной проблемой в использовании данного метода является точное измерение и полный учет всех доходов и расходов, возникающих вследствие принятия экономического ращения. В финансовом менеджменте под доходами и расходами всегда понимаются будущие денежные притоки и оттоки, обусловливаемые конкретным экономическим решением. Будущие денежные потоки, являющиеся релевантными по отношению к принимаемому решению, называются приростными денежными потоками. Наряду с явными издержками в состав  приростных денежных потоков должны включаться все утраченные выгоды вследствие отказа от возможных альтернатив принимаемому решению. Такие упущенные выгоды называются альтернативными издержками. Наиболее существенным компонентом альтернативных издержек являются доходы, утраченные инвестором вследствие отказа от альтернативных возможностей инвестирования капитала. Бизнес может рассчитывать на привлечение необходимого ему капитала лишь в том случае, если он в состоянии обеспечить инвесторам доход, превышающий понесенные ими альтернативные издержки.

         Альтернативные издержки по привлечению капитала выступают для его получателей (корпоративных предприятий) в форме цены (себестоимости) капитала. Для обоснования любых (прежде всего – долгосрочных) экономических решений корпорация должна знать реальную цену капитала, которую она обязана выплачивать инвесторам. Это означает определение минимально приемлемой ставки ожидаемой доходности от инвестиций корпорации, на которую могут согласиться ее инвесторы. Дисконтирование будущих денежных потоков, ожидаемых от инвестиций, должно осуществляться по процентной ставке, равной цене капитала корпорации. Для учета влияния структуры капитала (соотношения собственных и заемных источников) должна рассчитываться средневзвешенная цена капитала (WACC).

         Успешное практическое применение всех перечисленных выше базовых концепций возможно лишь при соблюдении одного важнейшего условия – наличия достаточно эффективного финансового рынка, на котором непрерывно осуществляется купля и продажа специфического финансового товара – капитала. Корпорации являются покупателями этого товара, расплачиваясь за него своими ожидаемыми в будущем доходами. В качестве продавцов капитала выступают инвесторы, предоставляющие корпорациям долгосрочные и краткосрочные финансовые ресурсы. Для закрепления юридических прав инвесторов на собственность по отношению к покупаемым ими будущим доходам корпораций, сделки на финансовом рынке осуществляются в форме торговли ценными бумагами – акциями и облигациями – подтверждающими факт предоставления капитала корпорациям. Величина, время поступления и степень неопределенности будущих доходов от инвестиций находят отражение в рыночной стоимости (котировках) ценных бумаг.

         Важнейшей функцией финансового рынка является абсорбирование всей релевантной информации, поступающей  из самых разных источников, и преобразование получаемых сведений в конкретные цифры рыночной стоимости отдельных ценных бумаг. Скорость, с которой происходит процесс такой трансформации данных в деньги, называется эффективностью финансового рынка. Гипотеза о существовании эффективного финансового рынка утверждает, что текущие рыночные котировки всегда отражают всю общедоступную информацию о способности компаний-эмитентов ценных бумаг генерировать будущие денежные потоки. То есть, новая информация очень быстро (практически, мгновенно) находит отражение в рыночных котировках. Важным следствием этой гипотезы является признание рыночной стоимости ценных бумаг в качестве главного индикатора успешности деятельности корпорации и эффективности управления ею. Максимизация рыночной капитализации компании становится главной целью для ее менеджеров (включая финансовых менеджеров).

         Проблема сочетания  личных интересов менеджеров компаний с ее важнейшей целью (максимизацией  стоимости капитала для увеличения богатства инвесторов) никогда не теряет своей актуальности. В своем желании разбогатеть менеджеры компаний ничем не отличаются от ее инвесторов. Однако место, занимаемое менеджерами в корпоративной иерархии, обязывает их соблюдать одно важное условие – личное богатство управленцев может (и должно) расти пропорционально увеличению рыночной капитализации компании. В этом заключается одно из главных требований теории акционерной стоимости (Shareholders Value), утверждающей, что важнейшей целью любого бизнеса является увеличение стоимости вложенного в него капитала, то есть, увеличение богатства владельцев.

         Отношения между  инвесторами (владельцами и кредиторами  компании) и ее руководителями являются агентскими отношениями, в которых инвесторы выполняют роль принципалов, а менеджеры – их агентов (посредников). Такое разделение функций обосновывается экономическими преимуществами, которые дает специализация: корпоративная форма ведения бизнеса является наиболее эффективной и обеспечивает возможности для быстрого привлечения капитала в значительных объемах. Оборотной стороной преимуществ корпоративной формы является возникновение агентских издержек – дополнительных затрат, которые несут инвесторы для осуществления контроля за деятельностью своих агентов и для их стимулирования. Агентские издержки могут выступать как в явной (например, расходы по внешнему аудиту финансовой отчетности), так и скрытой форме (например, потери доходов компании из-за неэффективного менеджмента или издержки, вязанные с возможностью банкротства предприятия). При обосновании экономических решений должна учитываться полная совокупность этих расходов.

         Риск и доход представляют собой две взаимосвязанные и взаимообусловленные финансовые категории. Под риском понимается возможная опасность потерь, вытекающая из специфики различных явлений природы и видов деятельности человека.

         Для финансового  менеджера риск - это вероятность неблагоприятного исхода - возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска, самый высокодоходный вариант вложения капитала может оказаться слишком рискованным.

         Риска можно избежать, уклонившись от мероприятия, связанного с риском, однако для предпринимателя  избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли.

         Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие  в определенной степени прогнозировать наступление рискового события  и принимать меры к снижению степени  риска.

         Степень риска - это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него. Риск предпринимателя количественно характеризуется субъективной оценкой вероятной, т.е. ожидаемой, величины максимального и минимального дохода (убытка) от данного вложения капитала. При этом чем больше диапазон между максимальным и минимальным доходом (убытком) при равной вероятности их получения, тем выше степень риска.

2. Виды рисков, и их влияние на формирование финансовых ресурсов и деятельность организаций

         В любой хозяйственной  деятельности всегда существует опасность денежных потерь, вытекающая из специфики тех или иных хозяйственных операций. Опасность таких потерь представляют собой финансовые риски. Финансовые риски - это коммерческие риски. Риски бывают чистые и спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения убытка или нулевого результата. Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. Финансовые риски - это спекулятивные риски. Инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов - доход или убыток. Особенностью финансового риска является вероятность наступления ущерба, в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами, т.е. риска, который вытекает из природы этих операций. К финансовым рискам относятся кредитный риск, процентный риск - валютный риск: риск упущенной финансовой выгоды (рис. 1).

         Кредитные риски - опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. Процентный риск - опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными фондами селенговыми компаниями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам.

         Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе национальной валюте при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.