Корпоративные ценные бумаги. 2

Введение

Рынок ценных бумаг в России существовал с того момента, как  натуральное хозяйство уступило место товарно-денежным отношениям. Продажа товаров в кредит и  рассрочку породила такое проявление ценных бумаг, как долговая расписка, позже называемая вексель. Векселя скупались и продавались.

 С развитием капитализма  в России возникла необходимость  в привлечении капитала на  развитие промышленности, так как  одних кредитов было недостаточно, да и не всегда они были  выгодны для промышленников, поэтому  возникла идея перенять такое  проявление рынка ценных бумаг,  давно существовавшее на Западе  в развитых капиталистических  странах, как акционирование, т.е.  долевую собственность, это стало  одним из возможных источников  финансирования промышленных и  иных проектов которые не смог  бы финансировать Центральный  Банк России и правительство.

 РЦБ развивался бы  и дальше и, возможно, мы имели  бы сейчас столь же развитый  и цивилизованный рынок, как  рынок ценных бумаг развитых  капиталистических государств, если  бы не столь резкое изменение  государственного устройства России  после 1917 года, которое круто повернуло  ход его развития...

 Переход нашей страны  к рыночной экономике определил  собой начало нового этапа  в развитии рынка ценных бумаг.  До кризиса 17 августа Государственная  политика в отношении рынка  ценных бумаг была следующей.  Условно все реформы можно  разделить на три этапа:

 На первом этапе,  а он проходил с 1990-1992 год,  происходило создание предпосылок  для развития фондового рынка:  образование фондовых бирж и  рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж. Началось  формирование законодательной базы  российского рынка ценных бумаг  .

 На втором этапе,  это с 1993 - первая половина 1994 года  фондовый рынок существовал в  форме приватизационных чеков.  Это было начало, расцвет и  закрытие рынка приватизационных  чеков, которые были выпущены  государством в большом количестве  и выдавались гражданам Российской  федерации бесплатно. А люди  обменивали приватизационные чеки  на акции приватизируемых предприятий  или продавали на биржевом  и внебиржевом рынке. На отметить  что на этом этапе было слабо  развита нормативная база по  ценным бумагам, что привело  к появлению финансовых пирамид.

 На третьем этапе,  со второй половины 1994 и до  сегодняшних дней. Начался складываться  новый фондовый рынок, на котором  торговля ведется уже акциями  существующих российских акционерных  обществ. Происходит формирование  основной нормативной базы, создаются  органы по регулированию рынка  ценных бумаг (ФКЦБ), принимаются  основополагающие законы ("О рынке  ценных бумаг", "Об акционерных  обществах").

1. Определение корпоративных ценных бумаг, их рынок

Корпоративные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитентами которых выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно - правовых форм собственности, а также банки, инвестиционные компании и фонды.

Выпуск, обращение, обслуживание, погашение, выплата дохода и соблюдение прав собственности по корпоративным  ценным бумагам осуществляются на основе российского законодательства.

Нормально функционирующий  фондовый рынок состоит из двух основных рынков: рынка корпоративных ценных бумаг, представленного в основном акциями предприятий и банков, и рынка государственных ценных бумаг. В странах с высоким уровнем развития рыночных отношений корпоративные ценные бумаги занимают ведущие позиции на фондовых биржах. Так, в США на их долю приходится 2 / 3 биржевого оборота.

Российский рынок корпоративных  ценных бумаг не получил еще должного развития: большая доля ценных бумаг  приходится на государственные ценные бумаги. Причины такого положения  на отечественном фондовом рынке  заключаются в инфляции и застое производства, когда невыгодными  становятся производственные инвестиции. Возникает замкнутый круг, поскольку  эффективнее и в достаточном  объеме инвестиции привлекает стабильно  растущая экономика.

Российские компании стараются  перевести свои операции по корпоративным  ценным бумагам на зарубежные рынки. Крупные российские брокеры давно  работают с клиентами, желающими  инвестировать средства на рынки  США и Европы.

Отсутствует нормально функционирующая  инфраструктура рынка корпоративных  ценных бумаг, которая призвана обеспечить информационную открытость, гарантии исполнения сделок и перерегистрации  прав собственности на ценные бумаги.

Механизм функционирования российского рынка корпоративных  ценных бумаг был задействован в  ходе приватизации государственных  и муниципальных предприятий  путем акционирования. После массового  акционирования предприятий в 1992 - 1994 гг. крупных поступлении акций  на фондовый рынок не наблюдалось. Ценные бумаги, которые появляются в ходе денежной приватизации или в процессе немногочисленных повторных эмиссий  предприятий, не всегда попадают на свободный  рынок, оставаясь у крупных инвесторов.

Обращение акции в значительном объеме опосредуется спекулятивными операциями, когда средства от их продажи не инвестируются в производство, а остаются в сфере финансового обращения или потребления. В настоящее время рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется неустойчивостью, резкими конъюнктурными перепадами, низкой ликвидностью.

Создание и развитие полнокровного  отечественного рынка, насыщенного  разнообразными ценными бумагами частных  эмитентов, представляют интерес для  инвесторов и профессионалов фондового  рынка. Необходимо сосредоточить торговую систему рынка корпоративных  ценных бумаг на организованном фондовом рынке, обладающем более отлаженным механизмом защиты прав акционеров. Рынок  корпоративных ценных бумаг может  и должен значительно расшириться  для мобилизации и рационального  использования свободных средств  инвесторов с целью перераспределения  их между отраслями, концентрации на важнейших направлениях подъема  экономики страны. В этом состоит  истинное предназначение рынка ценных бумаг - в создании финансового механизма  для привлечения инвестиций, для  обновления промышленности.

2. Виды и классификация  корпоративных ценных бумаг

Корпоративные ценные бумаги представлены различными их видами: долговыми, долевыми и производными ценными  бумагами.

Долговые ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения, когда денежные средства предоставляются  в пользование на определенный срок, подлежат возврату с уплатой установленного заранее процента за пользование  заемными средствами. В соответствии с указанной формой привлечения  средств, строящихся на отношениях займа, используется такой вид корпоративных  ценных бумаг, как облигации и  векселя, депозитные и сберегательные сертификаты банков.

Приобретя долевые ценные бумаги, их владелец становится долевым  собственником, совладельцем предприятия. Такие ценные бумаги удостоверяют право  держателя акций на долю в конкретной собственности акционерного общёства.

Дополнением к традиционному  портфелю инвестиций, состоящему из акций  и облигаций, служат производные  ценные бумаги: опционы, варранты, фьючерсные контракты. Производные бумаги обслуживают  и рынок государственных ценных бумаг.

2.1. Акции

Основным видом корпоративных  ценных бумаг являются акции.

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли  акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным  обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акции как корпоративные  ценные бумаги могут быть классифицированы на определенные типы и виды. По типам  различают размещенные и объявленные  акции, которые могут классифицироваться и как дополнительные акции.

По видам акций различают  обыкновенные и привилегированные. Последние акции могут быть нескольких типов, характерные признаки которых  определяет акционерное общество.

Уставом общества может быть предусмотрен выпуск кумулятивных акций. Свойство кумуляции акций в основном используется при формировании дивидендной  политики акционерного общества. Эта  характерная особенность акций дает акционерному обществу возможность накапливать дивиденды в целом или определенную их часть в случае невыплаты и выплачивать их впоследствии.

Выпускаемым акциям акционерное  общество может присвоить свойство конвертации. В основном оно присваивается  привилегированным акциям. Общество должно определить порядок конвертации  привилегированных акций определенного  типа в акции другого типа или  в обыкновенные акции с одновременным  решением вопроса о праве голоса по таким привилегированным акциям.

Размещенные и объявленные  акции

Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» акции  могут быть размещенные и объявленные.

Размещенными признаются те акции, которые приобретены акционерами. Уставом акционерного общества должны быть определены количество и номинальная  стоимость акций, приобретаемых  акционерами. Оплата таких акций  общества может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами либо иными правами, имеющими денежную оценку.

Кроме этих акций общество вправе размещать дополнительно  акции в пределах объявленных. По объявленным акциям уставом акционерного общества также должны быть определены права, порядок и условия их размещения. Дополнительные акции могут быть размещены обществом только в  пределах количества объявленных акций, установленного уставом общества. дополнительные акции общества должны быть оплачены в течение срока, определенного  в решении об их размещении, но не позднее одного года с момента  их приобретения (размещения). Дополнительные акции, которые должны быть оплачены деньгами, оплачиваются при их приобретении в размере не менее 25% от их номинальной  стоимости.

Обыкновенные и привилегированные  акции

Акционерные общества выпускают  акции двух видов: обыкновенные и  привилегированные.

Обыкновенные акции дают их владельцам право на получение  дохода и на участие в управлении корпорацией. Владельцы обыкновенных акций имеют одинаковый объем  прав, причем номинал акций этого  вида у всех также одинаковый. Обыкновенные акции являются голосующими, размер дивидендов по ним заранее не определен  и ликвидационная стоимость, т.е. имущественная  доля при ликвидации акционерного общества, не установлена.

Привилегированные акции - ценные бумаги, которые дают ее владельцу (привилегированному акционеру) право обладания частью достояния акционерного общества и  другие уставные права, дающие преимущества перед остальными акционерами.

Владельцы привилегированных  акций имеют два основных преимущества:

1) они получают заранее  определенный дивиденд до того, как производятся выплаты по  обыкновенным акциям;

2) они получают первоочередное  право на долю активов при  ликвидации корпорации.

2.2. Облигации

Другим видом корпоративных  ценных бумаг, которые может выпускать  акционерное общество, являются облигации.

Облигация - эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая право  ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный  ею срок ее номинальной стоимости  и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Как и акции, облигации  являются ценными бумагами, но в  отличие от акций, которые представляют собой собственный капитал предприятий, облигации являются выразителями заемного капитала, то есть для предприятия  они являются "долговыми бумагами". Держатели облигаций (облигационеры) являются кредиторами предприятия, в то время как акционеры –  его совладельцами.

В связи с этим права  облигационеров отличны от прав акционеров: они не имеют права голоса и  не могут участвовать в управлении компанией-эмитентом, но в то же время  она обязана выплачивать проценты по облигациям (в отличие от дивиденда  по акциям, где никаких подобных обязательств у корпорации нет), причем делать это до рассмотрения вопроса  о дивидендах по акциям. Кроме того, при ликвидации компании облигационеры  имеют преимущественные права по сравнению с акционерами.

Существуют следующие  виды облигаций:

1.      Купонные  облигации или облигации на  предъявителя.

К ним прилагаются специальные  купоны, которые должны откалываться два раза в год и представляться платежному агенту для выплаты процентов. Фактически купон - своеобразный простой  вексель на предъявителя. Эти облигации  обратимы, а купон и сертификат выступают в качестве титула собственности. Поскольку эти облигации оформляются  на предъявителя, корпорация не регистрирует, кто является их собственником.

2.      Именные  облигации. Большинство облигаций  корпораций регистрируются на  имя их владельца, при этом  ему выдается именной сертификат. Эти облигации не имеют купонов,  а платежи по процентам осуществляет  платежный агент в соответствии  с установленным графиком. При  продаже или обмене именных  облигаций старый сертификат  аннулируется и выпускается новый  - с указанием нового владельца  облигаций.

3.      "Балансовые" облигации. Этот вид облигаций  приобретает все большее распространение,  поскольку их выпуск не сопряжен  с такими формальностями, как  выдача сертификатов и т.п.: просто  все необходимые данные об  облигационере вводятся в компьютер.

В зависимости от обеспечения  облигации разделяются на:

1. Обеспеченные облигации.  Эти облигации имеют реальное  обеспечение активами. Их можно  разбить на три подтипа:

a) облигации с залогом  имущества, которые обеспечиваются  основным капиталом корпорации (ее  недвижимостью) и иным вещным  имуществом;

b) облигации с залогом  фондовых бумаг, которые обеспечиваются  находящимися в собственности  компании-эмитента ценными бумагами  какой-либо другой корпорации (но  не компании-эмитента) - как правило,  ее филиала или дочерней компании;

с) облигации с залогом  оборудования. Такие облигации обычно выпускаются транспортными корпорациями, которые в качестве залогового обеспечения  используют, например, транспортные средства (самолеты, локомотивы и т.п.).

Смысл залогового обеспечения  заключается в том, что в случае банкротства предприятия или  его неплатежеспособности держатели  обеспеченных облигаций могут претендовать на часть имущества предприятия.

2. Необеспеченные облигации.  Эти облигации не обеспечиваются  какими-либо материальными активами, они подкрепляются добросовестностью  компании-эмитента, иначе говоря - ее  обещанием. В случае банкротства  компании держатели таких облигаций  не могут претендовать на часть  недвижимости. Эти облигации менее  надежны, но и на них распространяются  преимущественные права при ликвидации  компании. В связи с тем же  ставка процента по ним более  высокая.

3. Другие виды облигаций.

a) Облигации с доходом  на прибыль, или реорганизационные  облигации предусматривают выплату  процентов только в том случае, если у корпорации имеются  существенные поступления, то  есть в случае выпуска таких  облигаций гарантируется погашение  ее основной суммы, а выплата  процентов зависит от решения  совета директоров. Выпуск таких  облигаций практикуется при рекапитализации  корпорации - как правило, когда  ей грозит банкротство.

b) Гарантированные облигации:  они гарантируются не корпорацией-эмитентом,  а другими компаниями. Чаще всего  они используются: транспортными  корпорациями, когда эмитент предоставляет  какой-либо компании свое оборудование, а взамен эта компания выступает  гарантом по облигациям первой  фирмы, либо дочерними компаниями  крупных фирм, когда дочерняя  компания выпускает облигации,  а гарантом выступает основное  предприятие. Как видно из названия, в случае неплатежеспособности  эмитента, все претензии облигационеров  удовлетворяются гарантом.

c) Бескупонные облигации.  По ним не выплачивается регулярного  процента, однако это не значит, что они не при носят дохода. Дело в том, что при выпуске  эти облигации продаются с  дисконтом (со скидкой ), а погашаются  по номинальной цене при наступлении срока платежа, причем скидка тем больше, чем длиннее срок, на который выпущены облигации.

Стоит отметить, что в  современной практике различия между  акциями и облигациями предприятий  постепенно стираются. С одной стороны, происходит узаконивание выпуска "не голосующих" акций, а с другой - появились "голосующие" облигации. Стиранию этих различий также способствует также эмиссия конвертируемых облигаций  и выпуск так называемых "гибридных  фондовых бумаг". Это явление отражает в определенной мере тенденцию сращивания промышленного и банковского  капитала.

2.3. Векселя

В марте 1997 г. Президентом  РФ был подписан Федеральный закон  « О переводном и простом векселе». Основной целью данного документа  является создание условий для развития вексельного обращения и формирования механизма включения векселей в  хозяйственный оборот. Совершенствование  практики выпуска векселей и формирование рынка с их участием является одним  из немаловажных направлений развития сферы кредитно - финансовых услуг.

Вексель представляет собой  разновидность письменного долгового  обязательства векселедателя безоговорочно  оплатить в определенном месте сумму, указанную в векселе, его владельцу (векселедержателю) при наступлении  срока исполнения платежа или  по его предъявлении.

Поэтому вексель выступает  сложным расчетно-кредитным инструментом, способным выполнять функции  как ценной бумаги, так и кредитных  денег и средства платежа. В частности, как ценная бумага вексель сам  может быть объектом различных сделок.

Основные черты векселя, сложившиеся в международной  и российской практике:

1) абстрактный характер  обязательства, выраженного векселем (текст векселя не должен содержать  ссылки на сделку, являющуюся  основанием выдачи векселя); бесспорный  характер обязательства по векселю,  если он является подлинным;  безусловный характер обязательства  по векселю (вексель содержит  простое и ничем не обусловленное  предложение или обещание уплатить  определенную сумму, и поэтому  попытки оговорить платеж наступлением  каких-либо условий не имеют  юридической силы);

2) вексель - это всегда  денежное обязательство (не может  считаться векселем обязательство,  по которому уплата долга совершается  товаром или оказанием услуг);

3) вексель - это всегда  письменный документ (выпуск векселей  в безналичной форме невозможен);

4) вексель - это документ, имеющий строго установленные  обязательные реквизиты.

Векселя бывают простые и  переводные (тратты).

Простой вексель является ничем не обусловленным. обязательством векселедателя уплатить по наступлении  срока определенную сумму держателю  векселя.

Переводной вексель (тратта) представляет собой письменный приказ векселедателя (трассанта), который  адресован плательщику (трассату), с  предложением уплатить указанную в  векселе сумму держателю векселя (ремитенту). В этом случае трассат  становится должником по векселю  только после того, как акцептует  вексель, т.е. согласится на его оплату, поставив на нем свою подпись. Такой  вексель носит название акцептованный.

Тратты делятся на торговые, когда они выдаются в оплату товаров  и финансовые, выдаваемые в результате предоставления кредита. В зависимости  от целей и характера сделок, лежащих  в основе выпуска а также от их обеспечения различают коммерческие, финансовые и фиктивные векселя.

Коммерческий вексель  представляет собой документ, посредством  которого оформляется коммерческий кредит, т.е. средства, предоставляемые  в товарной форме продавцами покупателям  в виде отсрочки платежа за проданные  товары. Сфера его обращения ограничена, поскольку он обслуживает только процесс продвижения товаров  на рынок и обусловливает кредитные  обязательства, выданные для завершения этого процесса посредством замены дополнительного капитала, необходимого на время обращения.

Объектом коммерческого  кредита служит товарный капитал, а  его субъектами выступают агенты товарной сделки: продавец-поставщик  и покупатель. Коммерческий вексель, как известно, является кредитным  документом, средством инкассирования долга и вместе с тем обладает платежными свойствами.

Коммерческие векселя  появляются в обороте на основании  сделки купли-продажи товаров в  кредит, когда покупатель, не обладая  в момент покупки достаточной  суммой свободных денег, предлагает продавцу вместо них другое платежное  средство - вексель, который может  быть как его собственным, так  и чужим, но индоссированным, содержащим передаточную надпись.

Таким образом, коммерческий, товарный вексель обеспечен теми суммами, которые поступят к векселедателю  от продажи купленных при помощи этого векселя товаров. Именно такие  покупательские векселя являются основой  вексельного оборота, поскольку они ограничены конкретными сроками и суммами проданных в кредит товаров.

Финансовые векселя используют для оформления ссудных сделок в  денежной форме. Формализация денежного  обязательства финансовым векселем является способом дополнительного  обеспечения своевременного и точного  его выполнения с целью защиты прав кредиторов.

Векселя могут также подразделяться на платежные, когда они подлежат  оплате, и обеспечительные, служащие лишь для обеспечения предоставляемого кредита. Тратты, выставленные банком на банк, обычно являются финансовыми  траттами, посредством которых один банк предоставляет другому возможность  воспользоваться кредитом путем  продажи этих тратт на рынке. Они  служат в основном для выравнивания сезонных разрывов платежного баланса  и часто являются способом финансирования спекулятивных операций с ценными  бумагами.

Фиктивными называются векселя, происхождение которых не связано  с реальным перемещением ни товарных, ни денежных ценностей. К ним относятся  дружескиё, бронзовые (дутые) и встречные  век селя.

Дружеским называется вексель, когда одно предприятие, являющееся кредитоспособным, «по дружбе» выписывает вексель другому, испытывающему  финансовые затруднения, с целью  получения последним денежной суммы  в банке путем учета залога данного векселя.

Встречный вексель выписывается партнером с целью гарантии оплаты по дружескому векселю.

Бронзовыми (дутыми) называются векселя, выданные от вымышленных или  некредитоспособных лиц.

2.4. Производные  ценные бумаги

Внедрение и распространение  на российском фондовом рынке производных  финансовых инструментов - срочных  контрактов - обусловлены решением проблемы оптимального размещения свободных  денежных средств и выбором такой  инвестиционной стратегии, которая  обеспечивала бы не только получение  дохода, но и страхование от рисков, связанных с неблагоприятным  изменением цен.

В России рынок срочных  контрактов начал развиваться с  ноября 1992 г. Однако до октября 1995 г. этот сектор финансового рынка не имел достаточной законодательно-нормативной  базы. Единственным законом, где упоминались  срочные контракты, являлся Закон  “О товарных биржах и биржевой торговле”, принятый ВС РСФСР 20 февраля 1992 г. Правительство  РФ 9 ноября 1995 г. утвердило Положение  о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих товарные, фьючерсные и  опционные сделки в биржевой торговле.

Сделки, предполагающие поставку актива в будущем, когда их исполнение предусматривается через определенный срок по курсу, зафиксированному в момент заключения договора, называются срочными

В момент заключения срочного контракта стороны оговаривают  все условия соглашения. В основе срочных контрактов лежит понятие  «отложенная поставка», что позволяет  заранее установить цену будущей  сделки. Предметом срочного контракта  могут выступать разнообразные  активы: ценные бумаги (акции, облигации, векселя), банковские депозиты, индексы, валюта, драгоценные металлы, сырьевые товары, сами срочные контракты.

Срочные сделки подразделяются на:

·        условные сделки, предоставляющие одному из контрагентов право исполнить или  не исполнить заключенный контракт (к ним относятся опционы);

·        твердые  сделки, обязательные для исполнения, - это форвардные, фьючерсные сделки.

Опцион – контракт, дающий его владельцу право купить или  продать в течение установленного срока определенное количество акций  по фиксированной цене. Покупатель опциона принимает решение о  том, реализовать купленное им право  или нет, в зависимости от движения курсов акций в период действия опциона. Опционы существую двух видов: опцион с правом купить (пут)  - сделка с  предварительной премией , и правом продать (колл) - сделка с обратной премией.

Форвардные контракты  представляют собой внебиржевые  срочные сделки о купле-продаже  в будущем товара с исполнением  в заранее оговоренный срок. Они  заключаются для страхования  сделки с соответствующим активом  от неблагоприятного изменения его  цены: при росте цены выигрывает приобретатель контракта, при ее снижении - продавец.

Форвардный вид контракта, не являясь стандартным, сложен при  передаче взятых обязательств третьему лицу, обладает высокой вероятностью неисполнения в случае благоприятной  экономической ситуации для одного из контрагентов.

С развитием фондового  рынка, усложнением операций с ценными  бумагами потребовалась стандартизация совершаемых сделок, и в фондовой торговле стали использоваться производные  ценные бумаги.

Заключение

Корпоративные ценные бумаги на рынке ценных бумаг представлены акциями акционерных обществ, долговыми  обязательствами, облигациями, жилищными  сертификатами, векселями, складскими свидетельствами. Характерным признаком, объединяющим их, является наличие  эмитента, не имеющего отношения к  государственным органам управления.

Корпоративные ценные бумаги обслуживают отношения между  акционерами и акционерным обществом, непосредственно между акционерными обществами, эмитентом и инвесторами, продавцом и покупателем товаров.