Методика оценки стоимости собственного капитала

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ВГТУ 
 

ФАКУЛЬТЕТ ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ

КАФЕДРА МЕНЕДЖМЕНТА, МАРКЕТИНГА И ОРГАНИЗАЦИИ  ПРОИЗВОДСТВА 
 

КОНТРОЛЬНАЯ   РАБОТА

по дисциплине

Анализ  управления финансами.

Вариант № 5.

1.Методика оценки  стоимости собственного капитала.

2.Сущность метода  компаундирования.

3. Факторы влияющие  на продолжительность оборотного  капитала  и пути сокращения  его оборота.

4.Характеристика  финансовых коэффициентов  отчётности. 
 

Содержание.

1.Методика оценки  стоимости собственного капитала            2стр.

2.Сущность метода  компаундирования                                     12 стр.

3. Факторы влияющие  на продолжительность оборотного  капитала  и пути сокращения  его оборота                                                  21 стр.

4.Характеристика  финансовых коэффициентов  отчётности  26 стр.

Литература                                                                                                   39 стр. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.Методика  оценки стоимости  собственного капитала.

     1.1Собственный  капитал и его  роль в формировании  капитала предприятия.

     Капитал – это средства, которыми располагает  субъект хозяйствования для осуществления  своей деятельности с целью получения  прибыли.

     Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

     Основным  источником финансирования является собственный  капитал (рис. 1). В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капиталы, фонд накопления, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

     

     

     

       
 
 
 
 

     Рис. 1. Состав собственного капитала предприятия. 

     Основным  источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия (рис. 2).

     

     

        
 
 
 
 
 
 
 
 

     Рис. 2. Источники формирования собственного капитала предприятия.

     Если  предприятие убыточное, то собственный  капитал уменьшается на сумму  полученных убытков. Значительный удельный вес в составе внутренних источников занимают амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму собственного капитала, а являются средством его реинвестирования. К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала предприятия.

     Основной  долей в составе внешних источников формирования собственного капитала является дополнительная эмиссия акций. Государственным  предприятиям может быть оказана безвозмездная помощь со стороны государства. К числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке благотворительности.

     Собственный капитал характеризуется простотой  привлечения, обеспечением более устойчивого  финансового состояния и снижения риска банкротства. Необходимость  в нем обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестирует на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск потери их капитала.

     Однако  нужно учитывать, что собственный  капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных  средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие их будет недоставать. Следует также иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может усилить свои рыночные позиции и повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала.

     В то же время если средства предприятия  созданы в основном за счет краткосрочных  обязательств, то его финансовое положение  будет неустойчивым, так как с  капиталами краткосрочного использования  необходима постоянная оперативная  работа, направленная на контроль за их своевременным возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. К недостаткам этого источника финансирования следует отнести также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска снижения платежеспособности предприятия. 

     1.2. Оценка стоимости  отдельных элементов  собственного капитала.

           Развитие предприятия  требует прежде всего мобилизации  и повышения эффективности использования собственного капитала, т.к. это обеспечивает рост его финансовой устойчивости и платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости собственного капитала в разрезе его элементов и в целом.

           Оценка стоимости  собственного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются:

  1. Необходимость постоянной корректировки балансовой суммы собственного капитала в процессе осуществления оценки. При этом корректировке подлежит только используемая часть собственного капитала, т.к. вновь привлекаемый собственный капитал оценен в текущей рыночной стоимости;
  2. Оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, а, следовательно, в значительной мере условный характер. Если привлечение заемного капитала основывается на определенных контрактных или иных фиксированных обязательствах предприятия, то привлечение основной суммы собственного капитала таких контрактных обязательств не содержит (за исключением эмиссии привелигированных акций). Любые обязательства предприятия по выплате процентов на паевой капитал, дивидендов держателям простых акций и т.п., не носят характер контрактных обязательств и являются лишь расчетными плановыми величинами, которые могут быть скорректированы по результатам предстоящей хозяйственной деятельности;
  3. Суммы выплат собственникам капитала входят в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным. Выплаты собственникам капитала в форме процентов и дивидендов осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, в то время как выплаты процентов за используемый заемный капитал осуществляются за счет издержек (себестоимости), а, следовательно, в состав налогооблагаемой базы по прибыли не входят. Это определяет более высокий уровень стоимости вновь привлекаемого собственного капитала по сравнению с заемным;
  4. Привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвесторов, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск. Это связано с тем, что претензии собственников основной части этого капитала (за исключением владельцев привилегированных акций) подлежат удовлетворению при банкротстве предприятия в последнюю очередь;
  5. Привлечение собственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования этого источника предприятием, несмотря на более высокую его стоимость. Если по заемному капиталу возвратный денежный поток наряду с платежами по его обслуживанию включает и возврат суммы основного долга в установленные сроки, то по привлекаемому собственному капиталу возвратный денежный поток включает, как правило, только платежи процентов и дивидендов собственникам (за исключением случаев выкупа предприятием собственных акций и паев). Это определяет большую безопасность использования собственного капитала с позиций обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, что стимулирует его готовность идти на более высокую стоимость привлечения этого капитала.

     С учетом этих особенностей рассмотрим механизм оценки и управления стоимостью  собственного капитала.

     1.Стоимость  функционирующего собственного  капитала имеет более надежный  базис расчета в виде отчетных  данных предприятия. В процессе  такой оценке учитываются:

  • Средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;
  • Средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке.
  • Сумма выплат собственникам капитала (в форме дивидендов и процентов) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределния чистой прибыли.

     Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по формуле: 

       

     где

     СКфо  – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

            ЧПс – сумма  чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

            СК – средняя  сумма собственного капитала  предприятия в отчетном периоде.

     Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется прежде всего сферой его использования  – операционной деятельностью предприятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли.

     Соответственно  стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле:

       

     где СКфп – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия  в плановом периоде,%;

            СКфо – стоимость  функционирующего собственного  капитала в отчетном периоде,%;

            ПВт – планируемый  темп роста выплат прибыли  собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

     2. Стоимость нераспределенной прибыли  последнего отчетного периода  оценивается с учетом определенных  прогнозных расчетов. Т.к. нераспределенная  прибыль представляет собой ту  капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.

     Такой подход к оценке нераспределенной прибыли  основан на том, что если бы она была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой этого инвестированного капитала.

     С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде.

     Такой подход позволяет сделать следующий  вывод: коль скоро стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде и стоимость нераспределенной прибыли в этом же периоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированный элемент, т.е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом.

     Процесс управления стоимостью нераспределнной  прибыли определяется прежде всего  сферой ее использования – инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям  инвестиционной политики предприятия  и соответственно норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноститься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.

     3. Стоимость дополнительно привлекаемого  акционерного (паевого) капитала  рассчитывается в процессе оценки  дифференцированно по привелигированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

     Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привелигированных  акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее определен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, т.к. обслуживание обязательств по привелигированным акциям во многом совпадает с обслуживанием обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания  с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привелигированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют «налогового щита». Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые «издержки размещения»), которые составляют ощутимую величину.

     С учетом этих особенностей стоимость  дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных  акций рассчитывается по формуле:

       
 

     где ССКпр – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии  привелигированных акций, %;

            Дпр – сумма  дивидендов, предусмотренных к выплате  в соответствии с контрактными  обязательствами эмитента;

            ЭЗ – затраты  по эмиссии акций, выраженные  в десятичной дроби по отношению  к сумме эмиссии.

     Стоимость привлечения дополнительного каптала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:

  1. Суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых акций);

     б) суммы дивидендов, выплаченных в  отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала):

     в) планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов или процентов;

     г) планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного  паевого капитала).

           В процессе привлечения  этого вида собственного капитала следует  иметь в виду, что по стоимости  он является наиболее дорогим, т.к. расходы  по его обслуживанию не уменьшают  базу налогообложения прибыли, а  премия за риск – наиболее высокая, т.к. этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

           Расчет стоимости  дополнительного капитала, привлекаемого  за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по формуле:

       
 

     где ССКпа – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

       Ка – количество дополнительно  эмитируемых акций;

       Дпа – сумма дивидендов, выплаченных  на одну простую акцию в  отчетном периоде (или выплат  на единицу паев), %;

       ПВт – планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

       Кпа – сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии  простых акций (дополнительных  паев);

       ЭЗ – затраты по эмиссии  акций, выраженные в десятичной  дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

     Процесс управления стоимостью привлечения  собственного капитала за счет внешних  источников характеризуется высоким  уровнем сложности и требует  соответственно высокой квалификации исполнителей. Это управление осуществляется путем разработки и реализации эмиссионной политики предприятия. 

 
 

2.Сущность  метода компаундирования.

     Ведущая роль при принятии инвестиционных решений  принадлежит учету ценности денег во времени. Это означает, что:

             - при одинаковой номинальной  стоимости они имеют разную

     покупательную способность сегодня и завтра (инфляция и сам фактор

     времени);

            - деньги в процессе воспроизводства  постоянно находятся в

     обращении, при этом они выступают как  капитал: их задача — как

     можно интенсивнее делать новые деньги.

     Проектирование  и реализация инвестиционных проектов ведут к возникновению   множества   выплат   и   поступлений   денежных средств, что образует денежный поток, распределенный во времени.

        Денежный поток — это разность между всеми поступлениями

     (притоками)  денежных средств и их использованием (потоком денежных средств).

       Количественный анализ денежных потоков, генерируемых за опре-

     деленный  период в результате реализации инвестиционного проекта или функционирования какого-либо актива, сводится к исчислению:

  • будущей стоимости потока денежных средств (FVn);
  • текущей (современной) стоимости потока денежных средств(PVn )

     Движение  денежного потока от настоящего к будущему называется процессом наращения, или компаундингом. Экономический смысл такого процесса заключается в определении величины той суммы, которой будет располагать инвестор по окончании операции. Эта величина называется будущей стоимостью денежных потоков и обозначается FV.

     Движение  денежного потока от будущего к настоящему называется процессом дисконтирования. Экономический смысл этого процесса заключается во временном упорядочении денежным потоком

     различных временных периодов с точки зрения «настоящего (текущего)» момента. Сумма, которой располагает инвестор в начале периода инвестирования, называется настоящей (приведенной,текущей) стоимостью денежных потоков и обозначается РV (рис. 3)

     Наращивание

     (компаундинг)

     

       

     ( 1+nr)-простые проценты

     (1+r) n сложные проценты

     Коэффициент наращения

     Дисконтирование

     

       

     1:( 1+  r п  )- простые проценты

     1:( 1+ r) n- сложные проценты

     Коэффициенты  дисконтирования,

     где п     — период наращения (дисконтирования) суммы;

        r — ставка процента (ставка дисконта);

     PV — текущая (настоящая, современная, приведенная, дисконтированная стоимость (Present Value);

     FV — будущая стоимость (Future Value).

     Рис. 3. Процессы наращения  и дисконтирования

     Основой управления денежными потоками является их объективная оценка, при проведении которой необходимо учитывать влияние следующих факторов:

  • фактора времени, т.е. стоимостной неоднородности финансовых 
    потоков организации в течение инвестиционного периода и pазброса  
    этих потоков во времени;
  • фактора риска, т.е. неопределенности времени и величины финансовых потоков.

     Рассмотрим  основные положения оценки первого  фактора. Для этого предположим, что финансовые потоки определены и нет влияния второго фактора. Тогда оценка финансовых потоков сводится к тому, что в теории финансов определяется как временная стоимость денег.

     Это функция, зависящая от времени возникновения  денежных доходов или расходов. Стоимость денег во времени затрагивает широкий круг деловых решений (сделок) и знание того, как правильно воплощать расчеты стоимости денег во времени, что чрезвычайно важно для финансового менеджера.

     Перед инвестором постоянно стоит задача оценки денежною потока, генерируемого в течение п -временных периодов в процессе реализации инвестиционного проекта.

     Результативность  подобной сделки может быть охарактеризована двояко: либо с помощью абсолютного показателя — прироста( FV — PV), либо путем расчета некоторого относительного показателя. Абсолютные показатели чаще всего не подходят для оценки ввиду их несопоставимости во времени. Поэтому пользуются специальным коэффициентом (ставкой), который рассчитывается отношением приращения исходной суммы к базовой величине, в качестве которой можно брать либо PV, либо FV. В первом случае это будет темп прироста:

     r i =FV-PV

             PV

          

     во-втором — темп снижения:

     d  i =FV-PV

             FV 

     В финансовых вычислениях первый показатель может называться процентная ставка», «процент», «рост», «ставка процента», «норма «прибыли», «доходность», а второй — «учетная ставка», «дисконт». « обе ставки взаимосвязаны, поэтому, зная один показатель, можно рассчитать и другой:

           r 1 = d 1   

                 1- d 1

     Или  d1 = r 1   

                 1+ r 1 

     Оба показателя могут быть выражены либо в долях единицы, либо процентах.  Различие между этими показателями лишь в том, какая величина берется за базу сравнения: исходная сумма либо возвращаемая сумма.

     Оценка  денежного потока может выполняться  в рамках решения двух задач: прямой, когда проводится оценка с позиции  будущего — реализуется схема наращения, и обратной, когда проводится оценка с позиции настоящего — реализуется схема дисконтирования.

       Прямая задача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, т.е. в ее основе лежит будущая стоимость, в частности, если денежный поток представляет собой регулярные начисления процентов на вложенный капитал PV. Эти проценты в дальнейшем конкретизируют — они увеличивают инвестируемый капитал и последующее начисление процентов производится на эту увеличенную сумму. В данном случае в основе суммарной оценки наращенного денежного потока лежит формула ложных процентов.

     Обратная  задача предполагает суммарную оценку дисконтированного (приведенного) денежного потока.  Поскольку отдельные элементы денежного потока генерируются в различные временные интервалы, а деньги имеют временную ценность, непосредственное их суммирование невозможно. Приведение денежного потока к одному моменту времени осуществляется с помощью формулы

     PV= FV

             (1+r)n

     где  FV — доход, планируемый к получению в п-м году;

     PV — текущая (или приведенная) стоимость, т.е. оценка величины

     Fn с позиции текущею момента;

     r   — коэффициент дисконтирования.

     Используя эту формулу, можно приводить  в сопоставимый вид оценки доходов  от инвестиций, ожидаемых к поступлению  в течение ряда лет. Очевидно, что в этом случае коэффициент дисконтирования численно равен процентной ставке, устанавливаемой инвестором, т.е. тому относительному размеру дохода, который инвестор хочет (или может) получить на инвестируемый им капитал.

     Любой инвестор, вкладывая деньги в инвестиционный проект, надеется нарастить капитал, получив определенный прирост, в связи с чем весьма актуальной становится проблема определения будущей стоимости вложенных денег.

     Будущая стоимость — это стоимость, полученная через определенный период в результате наращения первоначальной суммы. Простейшим видом финансовой сделки является однократное предоставление в долг некоторой суммы PV с условием, что через какое-то время t будет возвращена большая сумма FV. Пусть r— ежегодная процентная ставка. Тогда будущая стоимость после одного прироста будет равна:

     FVt= PV+ PV-r

       FV,= PV(1+ r),

     где: FV— будущая стоимость в конце первого инвестиционного периода),

     PV — настоящая стоимость в конце первого инвестиционного периода,

     t — норма доходности, на которую возрастает капитал инвестора

     при инвестировании.

     Экономический смысл данной финансовой операции состоит  к определении величины той суммы, которой будет (или желает) располагать инвестор по окончании операции. Величина FV отражает будущую стоимость «сегодняшней величины» РV при заданном уровне доходности r, который показывает ежегодный процент возврата инвестора на инвестируемый им капитал. В этом случае искомая величина PV означает как бы текущую, «сегодняшнюю» стоимость будущей величины FV. Экономический смысл этих расчетов заключается во временном упорядочении денежных потоков различных временных периодов.

Методика оценки стоимости собственного капитала 📙 Контрольная → 🆔 88881

Методика оценки стоимости собственного капитала 📙 Контрольная → 🆔 88881

Методика оценки стоимости собственного капитала