Закрытые паевые инвестиционные фонды

Содержание

Введение……………………………………………………………………………3

Глава 1. Теоретические  основы функционирования закрытых паевых инвестиционных фондов

1. ПИФ как особый тип коллективного инвестирования……………………5
2. Особенности закрытых паевых инвестиционных фондов……………….7
3. Основные разновидности ЗПИФов……………………………………….15

Глава 2. Практическая часть………………………………………………….16

Заключение………………………………………………………………………20

Список использованной литературы…………………………………………21

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Развитие реального сектора  экономики России напрямую зависит  от способности привлечь финансовые ресурсы на эти цели. При этом является общепризнанным фактом, что  наиболее значительным по объему и  достаточно долгосрочным в условиях относительно стабильной экономики  инвестиционным ресурсом являются сбережения населения. Следовательно, успех модернизации отечественной экономики во многом зависит от способности создать  условия, когда миллиарды рублей, принадлежащие гражданам, будут  легко переходить с помощью финансовых посредников из разряда сбережений в разряд долгосрочных инвестиций и  туда, где будут давать наибольшую прибыль. В этой связи одной из важнейших в условиях становления  российской экономики является проблема комплексного развития фондового рынка  и его инвестиционных институтов. От ее решения зависит дальнейшая стабилизация социально-экономического положения в России. Одним из главных  направлений развития рынка ценных бумаг России является создание гибкого  механизма мобилизации сбережений российских граждан и вовлечения их в производственную сферу. Решение  проблемы развития фондового рынка  в России зависит, в первую очередь, от осуществления комплексных мер  по созданию развитой системы коллективного  инвестирования.

В условиях, когда частные инвесторы нуждаются в доходных и надежных инструментах размещения своих сбережений, а предприятиям необходимы дополнительные инвестиции, формирование рынка коллективных инвестиций и должно стать тем локомотивом, который выведет частные сбережения "из тени" и вовлечет их в инвестиционный процесс через формирование фондов под руководством профессионалов рынка, способных эффективно разместить средства мелких инвесторов и обеспечить приемлемый уровень дохода на вложенный капитал. В условиях транзитивной экономики полнота аккумуляции свободных денежных средств населения может стать самостоятельным фактором экономического роста. В отличие от банковских, страховых и других видов финансовых институтов, паевые инвестиционные фонды наряду с негосударственным пенсионным обеспечением стали совершенно новой для России разновидностью института финансового посредничества. Вместе с тем, если формирование системы негосударственного пенсионного обеспечения напрямую связано с успехом пенсионной реформы, перспективы института паевых инвестиционных фондов, деятельность которых ориентирована исключительно на извлечение доходов и сохранение сбережений, обусловлены развитием, как самого фондового рынка, так и его инфраструктуры.

Тенденции последних десятилетий  в части все более широкого использования методов коллективного  инвестирования в США, Великобритании, Германии также подчеркивает теоретическую и практическую значимость этой проблематики. Вместе с тем, за весь период системных экономических преобразований комплексных исследований механизмов функционирования паевых инвестиционных фондов как элемента рынка коллективного инвестирования, в России не предпринималось.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1. Теоретические  основы функционирования закрытых паевых инвестиционных фондов.

1. ПИФ как особый тип коллективного инвестирования.

Согласно Федеральному закону «О паевых инвестиционных фондах», паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — обособленный имущественный  комплекс, состоящий из имущества, переданного  в доверительное управление управляющей  компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения  этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в  процессе такого управления, доля в  праве собственности на которое  удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Максимальный срок, на который создается фонд, составляет 15 лет.

Отправной точкой, от которой можно  считать фонд образованным, является дата регистрации проспекта эмиссии  инвестиционных паев, разработанного управляющей компанией. Регистрацию  проспекта эмиссии осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Федеральный орган исполнительной власти, осуществляющий регулирование  рынка ценных бумаг. ФСФР, осуществляет регистрацию Правил доверительного управления фондом на получение денежных средств в размере стоимости  имущества фонда пропорционально  количеству предъявленных инвестором паев. Особенностью паевого фонда  является то, что на вложенный капитал  инвестор не получает периодических  выплат в виде каких-либо процентов  или дивидендов. Весь доход, полученный от вложения аккумулированных средств, реинвестируется, за счет чего имущество  фонда постоянно возрастает.

В паевом инвестиционном фонде  инвестор имеет право продать  свой пай любому другому лицу или  предъявить пай к выкупу управляющей  компании, которая обязана этот пай  выкупить по его стоимости на момент проведения этой операции.

В зависимости от процедуры  выкупа управляющей компанией предъявленных  инвестиционных паев различают три  типа паевых фондов: открытый, интервальный и закрытый.

В открытом паевом фонде  управляющая компания обязана осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в течение 15 рабочих дней с даты предъявления требований. Конкретные сроки выкупа должны быть регламентированы в правилах фонда.

В интервальном паевом фонде  управляющая компания принимает  на себя обязательства осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора с определенной периодичностью. В правилах фонда  должны быть установлены конкретные сроки, когда компания производит выкуп паев. Законодательство требует, чтобы такой выкуп проводился не реже одного раза в год. Правилами может быть предусмотрен ежемесячный или ежеквартальный выкуп паев, предъявленных в течение отчетного периода.

Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущественный  комплекс без образования юридического лица, основанный на доверительном  управлении имуществом фонда специальной  управляющей компанией с целью  увеличения стоимости имущества  фонда. Физические и юридические  лица (инвесторы) приобретают у управляющей  компании инвестиционные паи на основании  договора о доверительном управлении имуществом. Паевой инвестиционный фонд имеет достаточно много общих  черт с обычными инвестиционными  фондами. И те и другие привлекают средства граждан, инвестируют собранные  средства с целью получения инвестиционного  дохода, отчитываются перед инвесторами. В обоих случаях активами фондов управляют специальные компании. В то же время между этими фондами  существуют значительные различия:

Во-первых, по организационно-правовой форме инвестиционный фонд функционирует  как юридическое лицо в форме  открытого акционерного общества. Паевой фонд — это уникальное имущественное  формирование, которое действует  без образования юридического лица, на основе договоров вкладчиков с  управляющей компанией. Фактически эти договора являются договорами о  доверительном управлении денежными  средствами граждан.

Во-вторых, по форме собственности. В инвестиционном фонде вкладчик, приобретая его акции, становится акционером фонда. В связи с этим происходит смена собственника. Средства вкладчика  в момент покупки акций переходят  в собственность инвестиционного  фонда. Вкладчик же приобретает все  права акционера, но одновременно и  несет всю ответственность как  акционер. В паевом фонде не происходит перемены собственника. Вкладчик остается собственником своих средств, которые  он может вернуть себе, предъявив  пай к выкупу, в соответствии с  условиями договора.

В-третьих, эти структуры  различаются методом получения  дохода. В инвестиционном фонде вкладчик, являясь акционером, получает доход  в виде дивидендов на имеющиеся у  него акции. Однако решение о выплате  дивидендов и их размере принимает  совет директоров фонда.

Многие действующие в  России инвестиционные фонды дивиденды  не выплачивают даже при наличии  прибыли, предпочитая направлять ее на реинвестирование, чтобы не уменьшать  активы. Реинвестирование прибыли ведет  к росту активов, приходящихся на одну акцию, вследствие чего должна увеличиваться  курсовая стоимость акций. Однако этого  с акциями инвестиционных фондов не происходит. На курсовую стоимость  акции влияют многообразные факторы: спрос и предложение, надежность вложений, ликвидность ценных бумаг, уровень риска и др.

Учитывая низкую степень  ликвидности акций инвестиционных фондов и достаточно большие риски  при инвестировании фондом своих  средств, акции этих фондов не пользуются спросом у инвесторов и вследствие этого имеют низкие котировки, которые  не растут.

В связи с тем, что инвестиционные фонды созданы в форме открытых акционерных обществ, решение о  выплате дивидендов принимает общее  собрание акционеров, но утвержденный общим собранием размер дивиденда  не может быть больше величины, рекомендованной  советом директоров. Общее собрание может только согласиться с предложением совета директоров или уменьшить  размер дивиденда, но не увеличить. Если совет директоров принимает решение  не выплачивать дивиденды, то у акционеров на собрании остается только один вариант: согласиться с предложением совета директоров фонда. Поэтому мелкий акционер остается незащищенным перед советом  директоров инвестиционного фонда  и управляющим с точки зрения извлечения доходности от своих вложений.

В паевом фонде доход образуется за счет роста стоимости пая, который  инвестор может вернуть управляющей  компании для выкупа. Выкуп пая  осуществляется по цене, соответствующей  величине чистых активов, приходящихся на один пай. Выкуп пая является обязательством управляющей компании, которое зафиксировано  в договоре с инвестором. С этой точки зрения инвестор имеет значительно  больше гарантии по получению дохода от вложенных средств.

 

1.2.  Особенности  закрытых паевых инвестиционных  фондов.

Компании, основным видом  деятельности которых является получение  дохода от передачи имущества в аренду несут серьезную налоговую нагрузку. Снизить эту нагрузку можно за счет учреждения закрытого паевого  инвестиционного фонда, который  является удобным инструментом налогового планирования.

• Выручка от аренды будет облагаться только НДС;
• Формирование налоговой базы по прибыли будет отложено;
• Полученная прибыль может реинвестироваться без промежуточного налогообложения;
• Налог на имущество, земельный налог не уплачивается;
• Реализация пайщиками паев ПИФов трактуется для целей налогообложения аналогично реализации ценных бумаг.

Кроме того, внесение недвижимого  имущества в состав ЗПИФН дает собственникам следующие преимущества:

• Повышается прозрачность бизнеса по извлечению доходов от аренды;
• Повышается ликвидность и инвестиционная привлекательность принадлежащих им объектов;
• Возможность привлечения финансирования через ЗПИФ как для готовых объектов недвижимости, так и для перспективных строительных проектов;
• Защита собственности от рейдерства.

Закрытый паевой инвестиционный фонд недвижимости – это обособленный имущественный комплекс, состоящий  из объектов недвижимости, прав собственности  или аренды, а также иного имущества, принадлежащего пайщикам фонда и  переданного в доверительное  управление Управляющей компании фонда. Закрытый паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Имущество  паевого инвестиционного фонда  обособлено от имущества Управляющей  компании фонда и принадлежит  пайщикам фонда на праве общей  долевой собственности. Все условия  работы ЗПИФН определяются в Правилах доверительного управления фондом, которые  регистрируются в Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР).

Доля в праве собственности  на имущество паевого инвестиционного  фонда удостоверяется ценной бумагой (паем), выдаваемой Управляющей компанией.

Пайщиком (владельцем паев) ЗПИФН может быть любое юридическое  и физическое лицо, являющееся как  резидентом, так и нерезидентом по российскому законодательству.

Для приобретения паев в  Управляющей компании Фонда пайщик вносит в Фонд денежные средства или  иное недвижимое имущество, стоимость  которого предварительно должна быть определена Оценщиком Фонда.

Приобретение паев в Управляющей  компании Фонда возможно только за российские рубли.

Внесение объектов недвижимого  имущества в состав имущества  Фонда в обмен на инвестиционные паи Фонда совершается без  уплаты НДС.

В паевом инвестиционном фонде  может быть как много пайщиков, так и только один пайщик, которому принадлежат все 100 % паев Фонда.

 

 

 

Разграничение видов ЗПИФН  для различных категорий инвесторов.

В состав активов закрытого  паевого инвестиционного фонда  недвижимости могут входить только:

• денежные средства, в том числе иностранная валюта, на счетах и во вкладах в кредитных организациях;
• недвижимое имущество и право аренды недвижимого имущества;
• имущественные права из договоров участия в долевом строительстве объектов недвижимого имущества, заключенных в соответствии с Федеральным законом от 30.12.2004 N 214-ФЗ “Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации” (Собрание законодательства Российской Федерации, 2005, N 1, ст. 40; 2006, N 30, ст. 3287; N 43, ст. 4412);
• долговые инструменты;
• инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов и акции акционерных инвестиционных фондов, относящихся категории фондов недвижимости или рентных фондов;
• паи (акции) иностранных инвестиционных фондов, если присвоенный указанным паям (акциям) код CFI имеет следующие значения: первая буква – значение “E”, вторая буква – значение “U”, пятая буква – значение “R”.

Если закрытый паевой инвестиционный фонд недвижимости предназначен для  квалифицированных инвесторов к  вышеперечисленным категориям активов  добавляются:

• имущественные права, связанные с возникновением права собственности на объект недвижимости (его часть) после завершения его строительства (создание) и возникающие из договора, стороной по которому является юридическое лицо, которому принадлежит право собственности или иное вещное право, включая право аренды, на земельный участок, выделенный в установленном порядке для целей строительства объекта недвижимости, и (или) имеющим разрешение на строительство объекта недвижимости на указанном земельном участке, либо юридическое лицо, инвестирующее денежные средства или иное имущество в строительство объекта недвижимости;
• имущественные права из договоров, на основании которых осуществляется строительство (создание) объектов недвижимого имущества (в том числе на месте сносимых объектов недвижимости) на выделенном в установленном порядке для целей строительства (создания) указанного объекта недвижимости земельном участке, который (право аренды которого) составляет активы акционерного инвестиционного фонда или активы паевого инвестиционного фонда;
• имущественные права из договоров, на основании которых осуществляется реконструкция объектов недвижимости, составляющих активы акционерного инвестиционного фонда или активы паевого инвестиционного фонда;
• проектная документация для строительства или реконструкции объекта недвижимости;
• акции или доли российских хозяйственных обществ (за исключением акций акционерных инвестиционных фондов), осуществляющих деятельность по проектированию, строительству зданий и сооружений, инженерным изысканиям для строительства зданий и сооружений и (или) по реставрации объектов культурного наследия (памятников истории и культуры), более 50 процентов размещенных акций (долей в уставном капитале) которых составляют активы фонда. Подробнее состав и структура активов ЗПИФН описана в Приказе ФСФР РФ от 20 мая 2008 г. № 08-19/пз-н «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов».

Права владельцев паев ЗПИФН.

Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей право ее владельца (пайщика) на долю в имуществе паевого инвестиционного  фонда. Владелец инвестиционного пая  ЗПИФН имеет право:

• Контролировать работу фонда путем принятия решений на Общем собрании пайщиков
• Требовать от Управляющей компании Фонда погашения всех инвестиционных паев по окончании работы Фонда и получения соответствующей денежной компенсации
• Получать регулярный доход по результатам работы Фонда.

Инвестиционные паи можно  свободно продавать и покупать без  ограничений после окончания  формирования Фонда.

Сделки купли-продажи  с инвестиционными паями совершаются  без необходимости уплаты НДС. Переход  права собственности по инвестиционным паям регистрируется в реестре владельцев паев Фонда или в депозитарии.

Основные функции участников ЗПИФ недвижимости.

• Управляющая компания обеспечивает функционирование всей инфраструктуры ЗПИФ недвижимости (Фонда) и координирует взаимодействие всех участников Фонда.
• Специализированный депозитарий учитывает и хранит всё имущество Фонда, осуществляет строгий контроль за соблюдением Управляющей компанией Правил Фонда и норм законодательства.
• Регистратор ведет реестр владельцев паев Фонда и учитывает количество паев, принадлежащих каждому пайщику Фонда.
• Оценщик выполняет оценку имущества Фонда при приобретении в фонд или продаже объектов недвижимости фонда, а также не реже одного раза в год.
• Аудитор проводит ежегодную проверку правильности ведения Управляющей компанией бухгалтерского учета и составления отчетности Фонда.

Налогообложение.

Все сделки купли-продажи  паев, а также выплата пайщику  денежной компенсации при погашении  паев ЗПИФН совершаются без НДС.

В соответствии с законодательством  паевой фонд в процессе своей деятельности не платит налог на прибыль, поскольку  не является юридическим лицом. Доход, возникающий в момент продажи пая, облагается налогом в соответствии с общепринятыми ставками в зависимости от категории инвестора. Налог взимается с положительной разницы между суммой, полученной от погашения паев и суммой, направленной на их приобретение.

ЗАО «Управляющая компания ГФТ Капитал», являясь налоговым  агентом, самостоятельно рассчитывает и уплачивает в бюджет суммы налога на доходы физических лиц.

В ЗПИФе может быть реализована  возможность выплаты промежуточного инвестиционного дохода, размер и  периоды выплат которого заранее  прописываются в правилах доверительного управления Фонда.

Налогообложение пайщиков при  погашении паев или получении  промежуточного инвестиционного дохода:

 

13% — для физических  лиц;

20% — для юридических  лиц; 

6% или 15% для лиц с  упрощенной системой налогообложения; 

30% — для нерезидентов  — физических лиц; 

20% — для нерезидентов  — юридических лиц. 

 Для нерезидентов налоговая  ставка определяется согласно  Соглашению или Конвенции, при  условии, что лицо-нерезидент  является резидентом страны, с  которой заключено Соглашение  или Конвенция об избежание  двойного налогообложения.

 

 

 

 

 

 

 

Функции ЗАО «Управляющая компания ГФТ Капитал» для повышения  эффективности и качества работы ЗПИФН:

• Разработка и реализация концепции работы Фонда на основе объектов недвижимости клиента (пайщика)
• Приобретение в Фонд и реализация объектов недвижимости Фонда на максимально выгодных для пайщика условиях
• Обеспечение максимального уровня безопасности сделок с объектами недвижимости Фонда
• Повышение капитализации и рыночной привлекательности объектов недвижимости Фонда
• Повышение эффективности и увеличение доходов от управления и эксплуатации недвижимости Фонда
• Достижение максимально возможной ликвидности и доходности инвестиций на рынке недвижимости.

 

 

1.3. Основные разновидности ЗПИФов.

Рентный:

• Основное направление деятельности фонда - эксплуатация коммерческих или производственных объектов недвижимости путем сдачи их в аренду или во временное пользование.
• Привлекательность фонда для пайщика - оптимизация финансовых потоков от владения и использования объектов недвижимости за счет налоговых преимуществ паевого фонда.
• Возможность привлечения дополнительных инвестиций для развития бизнеса
• Повышение эффективности от эксплуатации объектов недвижимости и концентрация денежных средств для приобретения новых объектов недвижимости.

Девелоперский:

• Основное направление деятельности фонда - реализация проектов строительства и реконструкции жилья, объектов коммерческой и торговой недвижимости с целью их последующей эксплуатации или продажи.
• Привлекательность фонда для пайщика- возможность привлечения дополнительных средств для завершения строительства путем продажи или залога паев фонда
• Повышение эффективности использования привлеченных средств за счет налоговых преимуществ фонда
• Централизация управления проектами, контроль за использованием средств.

Инвестиционный:

• Основное направление деятельности фонда - приобретение земли, жилья, объектов коммерческой и торговой недвижимости с целью их последующей перепродажи и получения дохода.
• Возможно переоформление, ремонт или реконструкция объектов недвижимости перед их продажей.
• Привлекательность фонда для пайщика- простой, удобный и доступный способ инвестирования средств на рынке недвижимости
• Наличие многоуровневой защиты прав пайщиков, публичность и прозрачность работы фонда
• Возможность инвестирования средств в надежный актив для получения стабильного инвестиционного дохода.

 

Глава 2. Практическая часть.    

Задание 1.

	25.10	26.10	27.10	30.10	31.10	1.11	2.11	3.11	7.11	8.11
Pᵢ	4,6	4,7	4,75	4,68	4,58	4,63	4,7	4,65	4,68	4,7
rᵢ	-	2,17	1,06	-1,47	-2,13	1,09	1,51	-1,06	0,64	0,43
rᵢ²	-	4,7089	1,1236	2,1609	4,5369	1,1881	2,2801	1,1236	0,4096	0,1849

 

	9.11	10.11	13.11	14.11	15.11	16.11	17.11	20.11	21.11	22.11
Pᵢ	4,7	4,85	4,9	4,92	4,9	4,86	4,96	4,85	4,8	4,81
rᵢ	0	3,19	1,03	0,4	-0,4	-0,81	2,05	-2,21	-1,03	0,2
rᵢ²	0	10,1761	1,0609	0,16	0,16	0,6561	4,2025	4,8841	1,0609	0,04

 

	23.11	24.11	27.11	28.11	29.11	30.11
Pᵢ	4,85	4,9	5	4,98	4,93	5,05
rᵢ	0,83	1,03	2,04	-0,4	-1	2,43
rᵢ²	0,6889	1,0609	4,1616	0,16	1	5,9049

 

r₂=*100%=2, 17. И т.д.

r =

r² =

σ=√2,1237-0,38² =√1,9793 = 1,4%

max rᵢ=3,19%          min rᵢ=-2,21%

Значит, мы берем интервал [-2,5;3,5]

Интервал доходности	Кол-во доходностей в интервал	Вероятность попадания	Средняя в интервале доходность
[-2,5;-1,5)	2	2/25=0,08	-2
[-1,5;-0,5)	5	5/25=0,2	-1
[-0,5;0,5)	6	6/25=0,24	0
[0,5;1,5)	6	6/25=0,24	1
[1,5;2,5)	5	5/25=0,2	2
[2,5;3,5]	1	1/25=0,04	3

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

r = -2*0, 08 + (-1)*0, 2 + 0*0, 24 + 1*0, 24 + 2*0, 2 + 3*0, 04 = 0, 4%

r² = -2²*0, 08 + (-1)²*0, 2 + 1²*0, 24 + 2²*0, 2 + 3²*0, 04 = 2, 12%²

σ=√2, 12 - 0, 4² = √1, 96 = 1, 4%

Ответ: r = 0, 4%; σ = 1, 4%.

Задание 2.

1.                                                             24 т.р.

                                         И.порт. = 20 т.р.                             Облигации = 4 т.р.

                                        r = 15%                                              r = 5%

                                         σ = 20%     

Хип =                                                                                Хоб. =

r = 0,8*0,15+0,16*0,05 = 0,128 = 12,8%

σ = √0,8²*0,2²+0,16²*0²+2*0,8*0,16*0,2 = √0,0256 = 0,16 = 16%.

2.                                                         24 т.р.

                                  

                                  И.порт. = 30 т.р.                     Облигации = -4 т.р.

                                  r = 15%                                     r = 5%

                                 σ = 20%                                    σ = 5%

Xип =                                                         Хоб. = -

r = 1,25*0,15 – 0,16*0,05 = 0,179 = 17,9%

σ = √1,25²*0,2²+(-0,16)²*0,05² + 2*1,25*(-0,16)*0,2*0,05 = √0,058 = 0,242 = 24,2%

Задание 3.

Дано: rₐ=12%, r =22%

σₐ=20%, σ =25%

ρ=0,5

Ха	1	0,8	0,6	0,4	0,2	0
Хв	0	0,2	0,4	0,6	0,8	1