Содержание

Введение………………………………………………………………………...…3

1. Сущность, значение и состав капитала предприятия......................................5

1.1. Понятие капитала заемного и собственного…………………………..........5

1.2. Структура  капитала. Управление и оптимизация структуры капитала…..8

1.3. Основные  элементы и источники формирования собственного капитал.17

1.4. Формирование  и использование резервов организации………............….20

2. Анализ использование  собственного и заемного капиталов  предприятия..24

2.1. Система показателей оценки эффективности использования собственного и заемного капитала…………………………………………………………..…24

2.2. Эффект финансового  рычага…………………………...…………………..31

2.3. Доходность собственного капитала…………………………………...…...33

2.4. Анализ эффективности  использования заемных ресурсов…………….....34

2.5. Анализ кредиторской задолжности………………………………………...36

3. Пути повышения  эффективности использования капиталов……………….38

Заключение………………………………………………………………….……39

Список использованной литературы…………………………………………...43 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

     Задаваясь вопросом, что же представляют собственные  средства в деятельности современного предприятия необходимо отметить, что  наряду с решением чисто финансовых вопросов необходимо параллельно рассматривать  и надежность «управляемости» предприятием в руках собственника. Все дело в том, что с дополнительной эмиссией простых акций одновременно можно утратить и контроль за деятельностью предприятия – это касается акционерного общества, привлечение средств в виде долгосрочных облигаций (на срок более 5 лет) может существенно повысить риск банкротства предприятия в будущем.

     Одновременно  с вопросами формирования необходимо рассматривать соотношение между  заемными и собственными средствами, т.к. цена привлечения в отдельных  случаях заемных источников более низкая и эффективная, нежели использование собственных средств.

     Цель  данной работы - на основе исследования теоретических подходов к определению  собственного и заемного капиталов и их предназначения в современных организациях, проведения финансового анализа предприятия разработать меры по оптимизации собственного и заемного капиталов организации.

     Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

     - раскрыть теоретические основы  собственного капитала организации,  его формирования и использования;

     - исследовать процесс формирования  и использования резервов организации;

     - провести финансовый анализ деятельности  предприятия с акцентом на  формирование и использование  основного капитала;

     - выявить основные проблемы в  ходе формирования и использования основного капитала организации;

     - провести финансовый анализ формирования  и использования заемного капитала  в организации.

     Предметом исследования являются теоретические  и практические подходы к формированию и использованию собственного и заемного капиталов организации.

     Среди всего перечня проблем следует  уделить особое внимание формированию собственных финансовых ресурсов (различных элементов). Рассматривать направления использования различных элементов собственного капитала в ходе производственной деятельности целесообразно на сложившейся российской практике, т.к. законодательно в основном не определены основные направления использования этих средств. Этим определяется актуальность выбранной мной темы исследования. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Сущность, значение и состав капитала  предприятия

     1.1. Понятие заемного  и собственного капитала

     Для осуществления своей деятельности предприятие должно располагать  определенным набором экономических ресурсов (или факторов производства) — элементов, используемых для производства экономических благ. Обычно в экономической литературе все, что предприятие имеет и использует в производственной деятельности, называется имуществом предприятия.

     Состав  применяемых предприятием экономических  ресурсов различен. Особое значение для успеха производственной деятельности имеет наличие определенного запаса ресурсов длительного пользования, или капитала.

                  ٭ Капитал - это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

     Капитал предприятия можно рассматривать  с нескольких точек зрения. Прежде всего, целесообразно различать  капитал реальный, т.е. существующий в форме средств производствам и капитал денежный, т.е. существующий в форме денег и используемый для приобретения средств производства, как совокупность источников средств для обеспечения хозяйственной деятельности предприятия. Капитал делится на заемный и собственный.

     Заемный капитал — это капитал, который привлекается предприятием со стороны в виде кредитов, финансовой помощи, сумм, полученных под залог, и других внешних источников на конкретный срок, на определенных условиях под какие-либо гарантии. Структура заемного капитала представлена на рисунке 1.

Используется  заемный капитал на приобретение и аренду основных средств, нематериальных активов, строительство объектов производственного и непроизводственного назначения, закупку сырья, материалов, топлива,

___________________  

 ٭ Камаев, О. Финансовые ресурсы и капитал организации / О. Камаев // Финансы и кредит. – 2007. - №21. – С. 15 – 19. 

энергии, оплату труда работников предприятия, уплату налогов, процентов за кредиты, дивидендов и т.д., т.е. он может быть вложен

     в долгосрочные активы и оборотные (текущие) активы. Долгосрочные активы создаются, как правило, за счет собственного капитала и долгосрочных кредитов банка и займов. Текущие затраты финансируются за счет собственного и заемного капитала. 

     Рис. 1. Классификация заемного капитала 

     Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость (денежную оценку) имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности.

     Собственный капитал предприятия складывается из различных источников: уставного, или складочного, капитала, различных взносов и пожертвований, прибыли, непосредственно зависящей от результатов деятельности предприятия .

     Уставный  капитал - это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия и при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов.

     Добавленный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости.

     Основным  источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия.

     Средства  специального назначения и целевого финансирования - это безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.2 Структура капитала. Управление и оптимизация  структуры капитала.

     ٭Структура капитала - это совокупность финансовых средств предприятия из различных источников долгосрочного финансирования, а если говорить точнее - соотношение краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала организации.

     Когда предприятие расширяется, ему необходим  капитал, в зависимости от того какие  у предприятия источники финансирования различают заемный капитал или собственные средства. Заемные средства имеют два существенных преимущества. Во-первых, выплачиваемые проценты вычитаются при расчете налога, что снижает фактическую стоимость займа. Во-вторых, те, кто предоставляют заем, получают фиксированный доход, и акционеры не должны делиться с ними прибылью, если предприятие окажется успешным.

     Однако  у заемных средств есть и недостатки. Во-первых, чем выше коэффициент  задолженности, тем рискованнее  предприятие, а следовательно, выше стоимость для фирмы и заемных средств, и собственного капитала. Во-вторых, если компания переживает, тяжелые времена и ее операционной прибыли не хватает для покрытия расходов на выплату процентов, акционеры сами должны будут восполнить дефицит, а если они не смогут этого сделать, компания будет объявлена банкротом.

     Поэтому компании, у которых прибыль и  операционные потоки денежных средств  неустойчивы, должны ограничивать привлечение  заемного капитала. С другой стороны, те компании, у которых денежные потоки более стабильны, могут свободнее привлекать заемное финансирование. Однако встает вопрос: является ли заемное финансирование лучше «собственного»? Если «да», должны ли фирмы полностью финансироваться за счет заемных средств или все-таки в определенной степени? Если наилучшим решением

__________________

 Ивашкин, Е. Понятие собственного капитала в международных и российских стандартах учета / Е. Ивашкин // Аудиторские ведомости. – 2007. - №3. – С. 5 – 8. 

является  комбинация заемных средств и  собственного капитала, то каково оптимальное их соотношение?

     Стоимость любой фирмы представляет собой  приведенное значение ее будущих  свободных денежных потоков, дисконтированных по средневзвешенной стоимости ее капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Изменения структуры капитала, меняющие процентное соотношение ее компонентов, будут оказывать влияние на риск и стоимость каждого вида капитала, а также на WACC в целом. Изменения структуры капитала могут также влиять и на свободные денежные потоки, влияя на решения менеджеров, связанные с формированием бюджета капитальных вложений, а также определяя затраты, связанные с банкротством и финансовым крахом. Таким образом, структура капитала оказывает воздействие как на свободные потоки денежных средств, так и на WACC, а следовательно, и на цены акций.

     Кроме того, многие фирмы выплачивают дивиденды, которые уменьшают нераспределенную прибыль, и таким образом увеличивают  сумму, которую эти фирмы должны изыскать дополнительно для того, чтобы обеспечить финансирование своего бизнеса. Следовательно, решения о структуре капитала взаимосвязаны с политикой выплаты дивидендов. В этом разделе сайта мы сделаем акцент на выборе структуры капитала.

     На  решения о структуре капитала влияют многие факторы, как вы это  увидите, определение оптимальной структуры капитала - это не точная наука. Поэтому даже фирмы, принадлежащие одной и той же отрасли, часто имеют значительно отличающиеся структуры капитала. Здесь мы сначала рассмотрим воздействие структуры капитала на риск ее компонентов, после чего мы используем эти данные для определения оптимального соотношения заемных и собственных средств.

     Оптимизация структуры капитала. Деятельность компании подчинена определенным жизненным  циклам. Для оценки структуры собственного капитала предприятия и принятия решения о ее оптимизации необходимо понимать, какой этап развития переживает компания в текущий момент.

     Наиболее  динамична стадия развития и диверсификации бизнеса, когда приходится принимать  решения об инвестициях и их источниках. Получить ответ на вопрос, за счет какого источника выгоднее осуществить инвестиции, помогают методы финансового моделирования.

               На практике чаще всего складывается  ситуация, когда использование кредитных  ресурсов позволяет существенно  сократить срок достижения экономического эффекта, потому что аккумулирование прибыли для проектов — процесс длительный, а время, как известно, — деньги. В конечном итоге экономия времени приводит к более быстрому росту компании и максимизации прибыли.

     На  стадии стабилизации потребность в долгосрочных займах может просто не возникать. Для этой стадии нормальной является структура капитала, в которой доля заемного капитала минимальна.

     В период спада или кризиса разрабатываются  планы дальнейшей деятельности компании. Как правило, в этот момент обсуждаются антикризисные меры или принимается решение о ликвидации. Если намечен план по выводу компании из кризиса, то на этой стадии ухудшаются показатели рентабельности, снижается финансовая устойчивость. В данной ситуации предприятие влезает в долги и отношение собственного капитала к заемному очень низко (что и свидетельствует о кризисной ситуации). Здесь более значимой становится не структура капитала как таковая, а тенденции изменения финансового портфеля и будущие показатели, рассчитанные на основе плана выхода из кризиса.

     Хотелось  бы отметить, что универсальных критериев  формирования оптимальной структуры  капитала нет. Подход к каждой компании должен быть индивидуальным и учитывать  как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия. То, что характерно для структуры капитала компании, специализирующейся, например, на управлении недвижимостью, не совсем уместно для фирмы из сферы торговли или услуг. У этих компаний разные потребности в собственных оборотных средствах и разная фондоемкость. Следует учитывать и такой фактор, как публичность: непубличные компании с узким кругом учредителей (акционеров) более мобильны в принятии решений об использовании прибыли, что позволяет им достаточно легко варьировать и величину, и структуру капитала.

     Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного  развития компании. От того, насколько  структура оптимизирована, зависит  успешность реализации финансовой стратегии  компании в целом. В свою очередь оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов зависит от их стоимости.

     В российской деловой среде распространено заблуждение, согласно которому собственный  капитал считается бесплатным. При  этом забывается очевидный факт: платой за собственный капитал являются дивиденды, и практически всегда это делает финансирование за счет собственных средств самым дорогим. К примеру, если у собственника бизнеса есть возможность получать дивиденды, скажем, на уровне 40%, стоимость собственного капитала становится более высокой, чем стоимость привлечения кредитов.

     Как показывает мировая практика, развитие только за счет собственных ресурсов (то есть путем реинвестирования прибыли  в компанию) уменьшает некоторые  финансовые риски в бизнесе, но при этом сильно снижает скорость приращения размера бизнеса, прежде всего выручки (см. Рынок ценит деньги, а не прибыль). Напротив, привлечение дополнительного заемного капитала при правильной финансовой стратегии и качественном финансовом менеджменте может резко увеличить доходы владельцев компании на их вложенный капитал. Причина в том, что увеличение финансовых ресурсов при грамотном управлении приводит к

_____________________

Елизаров, Ю. Ф. Экономика организаций: Учебник  для вузов / Ю. Ф. Елизаров. – М.: Издат. «Экзамен», 2008. – 496 с. 

пропорциональному увеличению объема продаж и зачастую чистой прибыли. Особенно это актуально  для малых и средних компаний.

     Однако  перегруженная заемными средствами структура капитала предъявляет  чрезмерно высокие требования к его доходности, поскольку повышается вероятность неплатежей и растут риски для инвестора. Кроме того, клиенты и поставщики компании, заметив высокую долю заемных средств, могут начать искать более надежных партнеров, что приведет к падению выручки. С другой стороны, слишком низкая доля заемного капитала означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура приводит к более высоким затратам на капитал и завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций.

     Оптимальная структура капитала представляет собой  такое отношение собственных  и заемных источников при котором  обеспечивается оптимальное соотношение  между уровнями , т.е. максимизируется  рыночная стоимость предприятия. При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его часть.

     Собственный капитал характеризуется следующими дополнительными моментами:

     1. Простотой привлечения (нужно  решение собственника или без  согласия других хозяйствующих  субъектов).

     2. Высокой нормой прибыли на вложенный капитал, т.к. не выплачиваются проценты по привлечению средств.

     3. Низкий риск потери финансовой  устойчивости и банкротства предприятия. 

             Недостатки собственных средств: 

     1. Ограниченный объем привлечения,  т.е. невозможно существенно расширить хозяйственную деятельность.

     2. Не используется возможность  прироста рентабельности собственного  капитала за счет привлечения  заемных средств. 

            Таким образом, предприятие, использующее  только собственные средства  имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограниченны возможности прироста прибыли.

          Достоинства заемного капитала:

     1. Широкие возможности привлечения  капитала (при наличии залога  или гарантии).

     2. Увеличение финансового потенциала  предприятия при необходимости увеличения объемов хозяйственной деятельности.

     3. Способность повысить рентабельность  собственного капитала.

         Недостатки заемного капитала:

     1. Сложность привлечения, т.к. решение  зависит от других хозяйствующих  субъектов. 

     2. Необходимость залога или гарантий.

     3. Низкая норма рентабельности  активов. 

     4. Низкая финансовая устойчивость  предприятия.

     Следовательно, предприятие, использующее заемный  капитал, имеет более высокий  потенциал и возможность прироста рентабельности собственного капитала. При этом теряется финансовая устойчивость.

     Для измерения совокупных результатов, достигаемых при различном соотношении  собственного и заемного капитала используют финансовый показатель – финансовый левиридж (ФЛ). ФЛ измеряет эффект, заключающийся  в повышении рентабельности собственного капитала за счет повышения доли заемного капитала в общей их сумме.

               ЭФЛ = (Ра – ПС) * ЗК/СК, где

       Ра – рентабельность использования активов,

     ПС  – процентная ставка за кредит,

     ЗК  – заемный капитал,

     СК  – собственный капитал.

     (Ра  – ПС) называется дифференциалом  финансового левириджа. 

     ЗК/СК - характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицу собственного.

     Выделение этих составляющих позволяет управлять  эффектом финансового левириджа. Если дифференциал положителен, то повышение коэффициента приводит к увеличению роста эффекта. Однако рост ЭФЛ имеет предел, т.к. понижение финансовой устойчивости приводит повышению ставки процента.

     При определенном коэффициенте дифференциал может быть сведен к нулю. Т.о. повышение  финансового левириджа целесообразно при положительном дифференциале. При отрицательном дифференциале происходит снижение рентабельности собственного капитала.

     Управление  структурой капитала. В России с  ее бурно развивающейся экономикой немало компаний, имеющих высокие темпы роста и большие денежные потоки (пример — операторы сотовой связи). Они могут самостоятельно осуществлять капиталовложения, не прибегая к внешним источникам финансирования. Но уменьшение долговой нагрузки приводит к ослаблению так называемой дисциплинирующей функции долга. Именно бремя обслуживания долга обычно подталкивает менеджеров компании к оптимальным бизнес-решениям. Если долговая нагрузка невелика, у менеджмента снижаются стимулы к поиску наиболее эффективных возможностей для инвестирования.

     Основное  условие долгосрочного финансового  успеха компании — рентабельность капитала (активов) должна быть больше стоимости привлечения капитала. Из этого следует, что в малорентабельных видах бизнеса иметь много  собственных фондов (недвижимости, транспорта и т. п.) невыгодно, так как стоимость привлечения под такие активы капитала будет существенно превышать отдачу от них, приводя компанию к экономическому и финансовому минусу. Не только малорентабельным, но и

____________________

Гаврилова, А. Н. Финансы организаций (предприятий): учебник / А. Н. Гаврилова, А. А. Попов. – М.: КНОРУС, 2007. – 608 с. 

всем  прочим компаниям следует продумать  возможность использования аутсорсинговых схем для второстепенных бизнес-процессов, а также не забывать правило — от убыточных и непрофильных активов нужно избавляться любыми способами и как можно скорее.

     Масштаб бизнеса в данном случае также  имеет значение. В малом бизнесе  обычно не идет речь о приобретении фондов в собственность. В большом  бизнесе это рассматривается как норма, особенно в производственном секторе. Средний бизнес находится в пограничной области, и здесь решение зависит от соотношения арендных платежей в течение долгого срока и затрат на приобретение и содержание собственности. В любом случае при подобных решениях финансовая служба должна сделать максимально точные и обоснованные расчеты.

     Риски сопутствуют бизнесу всех типов  и размеров. Всегда соблюдается прямая зависимость — чем выше уровень  доходности в бизнесе, тем выше уровень  рисков, и чем меньший уровень риска готовы принять управленцы и владельцы, тем на меньший уровень дохода они могут рассчитывать.

     Создание  резервов (накопление определенной суммы  активов в виде вложений в ПИФы, драгоценные металлы, акции, депозиты) — это часть финансовой и инвестиционной стратегии. Без резервов любая серьезная проблема на рынке или в экономике ставит бизнес на грань выживания. Об этом, к сожалению, многие руководители российских компаний забывают, полностью распределяя всю полученную прибыль на дивиденды и реинвестирование (или вложения в другие проекты). Таким образом, ведя один или несколько видов деятельности (например, стабильный и развивающийся), компании, не создающие резервов, увеличивают риски и в основном бизнесе, и в новых проектах.

     Для минимизации финансовых рисков я рекомендую владельцам и руководителям компаний после выплаты дивидендов акционерам создать из полученной годовой прибыли реальные резервы в достаточных объемах. Для этого необходимо сделать точные расчеты. Наиболее часто получаемый коридор значений — 3-10% активов в зависимости от общего уровня риска бизнеса. Затем оставшуюся прибыль можно вкладывать в бизнес, причем сначала в основной (донорский), поддерживая его стабильность и рост, и только потом — в новые проекты.

     Для эффективного управления резервами нужны грамотные специалисты (например, по ценным бумагам). Если их в компании нет, то помещать наличность рекомендуют в банковские депозиты. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.3 Основные элементы  и источники формирования  собственного капитала.

     Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал. Кроме того, в состав собственного капитала, которым может оперировать хозяйствующий субъект без оговорок при совершении сделок, входит нераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственные субсидии. Величина уставного капитала должна быть определена в уставе и других учредительных документах организации, зарегистрированных в органах исполнительной власти. Она может быть изменена только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы.