Анализ методов денежно-кредитной политики в России

Содержание

Введение 3

Раздел 1. Понятие денежно-кредитной политики 5

Раздел 2. Анализ денежно-кредитной политики в России и зарубежных странах 9

Раздел 3. Действия Центрального банка в условиях подъема экономики и в периоды кризисов (1998 г. и 2008 г.) 13

Список использованной литературы: 16

Введение

Мировой финансовый кризис и самый  значительный за последние десятилетия  спад экономики обуславливают необходимость  разработки системы долгосрочных мероприятий  по стабилизации финансовой системы, стимулированию внутреннего спроса, содействию странам  с формирующимися рынками и развивающимся  странам, пострадавшим от кризиса, а  также существенному укреплению основ регулирования и надзора. Наличие дисбалансов в развитии мировой финансовой системы поставило  под сомнение эффективность существующей монетарной политики и методов ее реализации, а их преодоление потребовало  системной перестройки не только финансовой системы, но и экономики  в целом.

Не смотря на глобальный характер нынешнего финансового кризиса, формы его проявления в отдельных  странах существенно различаются. Так, в России финансовый кризис проявился  в форме валютного и банковского  кризисов, первыми симптомами которых  стали отток вкладов населения  из финансово-кредитных учреждений, снижение ликвидности банковской системы, спекулятивные операции на валютном рынке и девальвация национальной валюты. Нынешний финансовый кризис приобрел системный характер и вызывал глубокие диспропорции на всех финансовых рынках и потребовал от органов монетарной власти новых подходов и использования новых инструментов и методов реализации денежно-кредитной политики.

Цель исследования состоит в обобщении основных изменений в денежно- кредитной политике центральных банков в условиях мирового финансового кризиса и обосновании предложений с целью совершенствования методов и инструментов монетарного воздействия на денежный рынок России и предотвращения отрицательных последствий кризиса.

Реализация поставленной цели обусловила необходимость решения следующих  задач:

• рассмотреть теоретические основы проведения денежно-кредитной политики в развитых странах;

• исследовать существующие механизмы  воздействия денежно-кредитной политики центральных банков на основные макроэкономические показатели;

• выявить влияние глобализации финансовых рынков на политику центральных  банков;

• проанализировать опыт зарубежных стран по применению режима инфляционного  таргетирования;

• провести анализ эффективности  денежно-кредитной политики Банка  России.

Объектом исследования является характер воздействия на экономическую конъюнктуру  центральных банков экономически развитых стран (США, Великобритания, Европейский  Союз, Канада, Новая Зеландия). Особое внимание уделено рассмотрению вопросов, связанных с реализацией денежно-кредитной  политики Банком России.

Предметом исследования является комплекс инструментов воздействия центрального банка на макроэкономические процессы. В частности, особое внимание уделяется  рассмотрению вопросов ценовой стабильности, в том числе в рамках режима инфляционного таргетирования.

Раздел 1. Понятие  денежно-кредитной политики

В зависимости от направлений кредитно-денежной политики центральный банк  при помощи конкретного инструмента или их комбинации регулирует денежный оборот и кредитование экономики. Применение тех или иных методов банками разных стран зависит от целей экономической политики и стратегии центрального банка. Одним из основных принципов является ориентация на регулирование объема денежной массы в национальной экономике или регулирование валютного курса национальной денежной единицы, т.е. ориентация на внутренние и внешние показатели. Развитые страны, сформировавшие мощные внутренние рынки, регулируют рост денежной массы в пределах расчетного индекса (Германия, Англия, США). Регулирование валютного курса национальной денежной единицыпредпочитают европейские страны с развитой экспортоориентированной экономикой (Австрия, Бельгия, Нидерланды).

Эффективность монетарной политики зависит от правильной постановки задач (стратегических, текущих), что, в свою очередь, будет определять набор инструментов ее достижения. Правильное определение направлений использования финансовых инструментов, способных привести к положительным результатам как на кратко-, так и на долгосрочную перспективу является сложной задачей. В свою очередь, характер воздействия финансово-кредитных инструментов на развитие хозяйственной системы определяется их функциональным назначением истепенью реализации на практике. Все инструменты характеризуются с помощью следующих критериев:

- традиционные или нетрадиционные, административные или рыночные;

- общего действия или селективной направленности;

- прямого или косвенного воздействия, краткосрочные или долгосрочные.

Для успешного выполнения поставленных перед центральным банком задач, денежные власти должны быть экономически самостоятельны, что закреплено в российском законодательстве, как и в странах с развитой рыночной экономикой. Учитывая взаимосвязь между независимостью центрального банка и особенностями применения инструментов денежно-кредитной политики, можно говорить либо о явном политическом влиянии со стороны правительства или представительских организаций, либо о его отсутствии при определении инструментов, с помощью которых монетарные власти осуществляют свою деятельность¹.

В социально ориентированной экономике к высшим целям монетарной политики относят такие цели, достижение которых создает общие предпосылки для максимизации в стране общественного благосостояния. К ним относится рост объемов национального производства товаров и услуг конечного использования, которые служат источником улучшения общественного благосостояния; поддержка такой ценовой динамики, которая оптимизирует соотношение между общественными потерями и результатами, возникающими в процессе инфляционного роста национальной экономики.

Проводя денежно-кредитную политику, центральный банк любого государства использует определенные рычаги воздействия, которые позволяют ему достичь поставленных целевых ориентиров. Связывание денежной массы с помощью повышения норм обязательных резервных требований, приводит к практически бесплатному извлечению ресурсов банковских организаций и дальнейшему повышению ставок по кредитам. Процентная политика является одним из инструментов, присущих практически всем денежно-кредитным системам мира. В качестве основных рычагов процентной политики центрального банка используется размер базовой ставки рефинансирования и ставки пооперациям банка на финансовом рынке. Регулируя стоимость денег через процентную ставку, центральный банк может влиять на важнейшие макроэкономические переменные: уровень сбережений и инвестиций в экономике, инфляцию, спрос на финансовые активы, движение капиталов и др. В абсолютном большинстве стран с развитой экономикой процентные ставки по инструментам денежно-кредитной политики центрального банка формируются вокруг ставки рефинансирования.²

На практике при большом значении уровня ставки банкам выгоднее привлекать средства из других источников в условиях ниже ставки рефинансирования, но выше инфляции (например, займы на международных рынках, средства от вкладов населения и др.). Об этом свидетельствует рост удельного веса внешней задолженности банков в валовом внешнем долге за период с 2004 по 2007 год втрое – с 7,3% до 25,5%. Крупные банки, в силу своей относительной надежности, имеют возможность занимать на международных рынках под 6-8%. Рост процентной ставки способен снизить отток денег из экономики, но в то же время, ухудшить условия предоставления кредитов для хозяйствующих субъектов. Предприятия, вынужденные брать кредиты на внутреннем рынке под более высокие процентные ставки, несут большие затраты, связанные с ростом инвестиционных издержек, что усложняет их финансовое положение. В хозяйственной системе, имеющей низкийуровень монетизации, о чем свидетельствует структура денежной массы, и что является одной из особенностей денежной системы нашего государства, ставка рефинансирования очень опосредовано влияет на экономическую ситуацию. Коммерческие банки не стремятся занимать у центрального банка на постоянной основе, что является характерным для состояния финансового сектора России.

Необходимо отметить, что изменение учетной ставки и нормы обязательного резерва является менее гибким инструментом денежно- кредитной политики по сравнению с операциями на открытом рынке. В практике центральных банков такие мероприятия относятся к крайним мерам и используются в случае преодоления финансового кризиса или при условии прохождения экономикой границы фаз деловой активности.³

Коррекция учетной ставки и нормы резервирования не относится к популярным методам, т.к. нарушает стабильность деятельности финансово-кредитных институтов, и корректирует планово-прогнозные показатели. В отличие от этого, проведение операций на открытом рынке не приводит к резким изменениям в стратегической деятельности коммерческих банков.

В качестве основных направлений, влияющих на результативность финансово-кредитных инструментов, в результате проведенного исследования, можно обозначить:

- создание гибкого механизма рефинансирования как направления поддержания банковской ликвидности, т.е. создание дополнительных возможностей, следствием чего должно стать повышение кредитоспособности и уровня капитализации банков;

- либеризация резервной политики центрального банка путем рассмотрения возможности снижения норм обязательных резервов;

- повышенное внимание к качеству активов, передаваемых в обеспечение в целях решения проблемы ухудшения качества выдаваемых банками кредитов;

- превращение ставок по операциям центрального банка в оперативный инструмент процентной политики, т.к. ориентируясь на них формируется уровень доходности на различных сегментах финансового рынка;

- расширение объема внутреннего рынка, создание условий для активных операций с ресурсами на открытых рынках.⁴

Раздел 2. Анализ денежно-кредитной политики в России и зарубежных странах

Во время кризисных 2008–2009 гг. органам государственного регулирования большинства развитых стран мира удалось избежать ряда ошибок периода Великой депрессии, в частности, в сфере денежно-кредитной политики, благодаря чему и в них, и в целом в мировой экономике уже в 2010 г. экономический рост восстановился. Так, если в 2009 г. ВВП стран зоны евро снизился на 4,3%, развитых экономик – на 3,7% и мировой ВВП – на 0,7%, то в 2010 г. ВВП стран зоны евро вырос на 1,9%, развитых экономик – на 3,2%, а мировой ВВП – на 5,2%. Тем не менее мер Европейского центрального банка по неограниченному предоставлению банковской системе ликвидности (речь идет о рефинансировании банков посредством тендеров с фиксированной процентной ставкой, без ограничения суммы кредитов и по рекордно низким процентным ставкам, а также покупках государственных ценных бумаг проблемных стран еврозоны) оказалось недостаточно, чтобы восстановить и сохранить экономический рост в ряде стран еврозоны: Греции, Испании, Ирландии, Португалии, а впоследствии и Италии (ГИИПИ). Модели экономического роста в этих странах, сформировавшиеся под влиянием перехода на евро, после кризиса 2008–2009 гг. оказались нежизнеспособными.⁵

В 2011 г. проблемы, связанные с удорожанием  суверенных заимствований, с ГИИПИ  распространились и на других членов еврозоны. Это привело не только к повышению процентных ставок по государственным ценным бумагам, но и к сжатию банками кредитования частного сектора в связи с необходимостью наращивания относительной капитализации в условиях роста уровня риска их активов. Меры фискальной консолидации, принимаемые европейскими странами в краткосрочном периоде, естественно, не способствуют экономическому росту. В результате в 2011 г. в странах еврозоны он замедлился до 1,6%, а в 2012 г. там ожидается умеренная рецессия – МВФ прогнозирует падение реального ВВП еврозоны на 0,5%.⁶

Что касается посткризисного восстановления в США, то в 2010 г. согласно данным Бюро экономического анализа рост реального ВВП в размере 3% был обеспечен, в первую очередь, за счет валовых частных внутренних инвестиций (2%) и частного потребления (1,4%). Но уже в 2011 г. основная часть роста пришлась на потребление (1,5% из 1,7%). Под действием активного денежно- кредитного стимулирования с мая 2010 г. в США начала снижаться норма сбережений домохозяйств, а в мае 2011 г. этот процесс еще более ускорился. С октября 2011 г. начал снижаться уровень безработицы в стране, достигнув в конце года 8,5%. Вместе с тем только 0,6 п. п. экономического роста в США в 2011 г. пришлось на прирост инвестиций, что свидетельствует об отсутствии надежного фундамента для дальнейшего экономического восстановления. Тем не менее в краткосрочной перспективе экономический рост в США, а также в Японии будут подпитывать действия инвесторов, пытающихся избежать повышенных рисков вложений в странах еврозоны. Вызовы, возникшие перед денежно-кредитной политикой в разгар мирового экономического кризиса в 2008–2009 гг., потребовали нестандартных решений, каковые и были найдены в виде политики «количественного послабления». Нетрадиционность мер и характера политики во время кризиса столь же естественны, как и выпадающие из традиционного образа жизни меры при лечении больного организма. Антикризисные меры ЕЦБ его бывший президент Ж.-К. Трише называл, скорее, мерами по восстановлению ликвидности финансовой системы и трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, нежели денежно-кредитной политикой как таковой.

Частично продолжение нестандартной  денежно-кредитной политики Европейским  центральным банком, Федеральной  резервной системой США и Банком Англии после восстановления экономического роста в большинстве стран с развитой экономикой также можно охарактеризовать как реакцию на новый очаг кризиса – рынок суверенных долговых обязательств членов еврозоны. Но если в 2009 г., например, в США, наблюдалась дефляция, то в 2011 г. инфляция превысила целевой уровень в 2% (объявленный в явном виде решением Комитета открытого рынка только 25 января 2012 г.), достигнув 3,2% в среднегодовом измерении. В Великобритании среднегодовой уровень инфляции превышал 2% даже в кризисном 2009 г., в 2010 г. он достиг 3,3, а в 2011 г. – 4,5%. Даже в зоне евро, где политика таргетирования инфляции проводилась в наиболее ортодоксальном виде (хотя официально таковой и не признавалась), ЕЦБ продолжал применять стимулирующие меры денежно-кредитной политики даже после достижения в 2011 г. среднегодового уровня инфляции в еврозоне 2,7%.⁷

Но в конце ХХ века в мировой  экономике и технологиях произошел  ряд сдвигов, нарушивших эффективность такой системы. В частности, в США возник такой феномен, как «восстановление без создания рабочих мест». Еще одним структурным изменением, подорвавшим эффективность экономической системы в США, стало стремительное увеличение неравенства доходов, связанное с разрывом между уровнем школьного и университетского образования, труднодоступностью высшего образования, повышением конкуренции со стороны иммигрантов и импортных товаров, что снижало стоимость низко квалифицированного труда в большей мере, чем высококвалифицированного. В конце концов, стабильно высокие уровни безработицы при скудном социальном обеспечении, а также растущее неравенство вызвали политическое давление со стороны американских граждан, ответом на которое стала политика стимулирования жилищного кредитования. Политика обеспечения собственным жильем широких слоев населения хорошо вписывалась в идеологию как демократической, так и республиканской партий.⁸ Она позволяла быстро достичь видимого эффекта и, соответственно, поддержки избирателей, не требовала сложной политической борьбы, связанной с изменением системы распределения, в распоряжении правительства было достаточно рычагов для управления жилищным кредитованием, и, наконец, издержки ее реализации переносились на неопределенное будущее.⁹

Исходя из вышеизложенного, политика Федеральной резервной системы по поддержанию низких процентных ставок, начиная с 1990-х гг., является частью механизма компенсации структурных деформаций в экономике, – с одной стороны, неким паллиативом для решения социальных проблем, а с другой стороны, либертианским ответом на повышение безработицы – путем увеличения общего финансирования экономики, которое рынок распределит наилучшим образом.

Весомая роль занятости как цели денежно-кредитной политики была подтверждена и в документе, определяющем долгосрочные цели и стратегию монетарной политики США, принятом 25 января 2012 г. Целью относительно инфляции стало поддержание ее на уровне 2% в долгосрочном периоде (что  отличается от традиционных формулировок стран, использующих режим таргетирования инфляции – достижение инфляционного ориентира в среднесрочной перспективе). Второй стратегической целью ФРС объявлено приближение уровня безработицы к естественному уровню – оценочному показателю, определяемому Комитетом открытого рынка четыре раза в год.

Модернизация денежно-кредитной  политики на современном этапе будет связана с ростом потребности в объединении инструментов макроэкономической политики, включая денежно-кредитную политику, и финансового регулирования вокруг проектов национального развития, регионального развития, как в случае ЕС, и – для весомых игроков в мировой экономике, – вокруг целей снижения мировых макроэкономических дисбалансов.

Разобщенность и взаимное недоверие  государства, бизнеса и населения  приводит к двум альтернативным неудовлетворительным равновесиям на денежно-кредитном рынке – либо чрезвычайно высоким процентным ставкам по кредитам в условиях дефицита ликвидности, либо росту долларизации и вложений в государственные ценные бумаги в условиях увеличения ликвидности.¹⁰

Выходом является создание под руководством государства здоровых кредитных циклов, связанных с отечественным производством и платежеспособными заемщиками. Эти циклы должны включать: источник доступных по цене долгосрочных кредитных ресурсов, отечественных (или отечественных совместно с иностранными) производителей, продукция которых кредитуется, и платежеспособных заемщиков. Слабость любого из этих трех звеньев разрушает весь цикл. Создание таких циклов позволит не только обеспечить финанисирование приоритетных отраслей и кредитную поддержку домохозяйств, но и обеспечить доверие к банкам как институтам с четкими направлениями деятельности

Раздел 3. Действия Центрального банка в условиях подъема  экономики и в периоды кризисов (1998 г. и 2008 г.)

Чтобы перейти к анализу эффективности  использования инструментов денежно-кредитной  политики ЦБ РФ в настоящее время, мы считаем необходимым  оценить  состояние дел в этой сфере  за период 1998 – первая половина 2008 гг..  Это нам представляется важным, поскольку мы понимаем, что в связи с мировым экономическим кризисом, во второй половине 2008 г.  наступили сложные времена для финансовой ситуации России, что потребовало изменения политики использования инструментов кредитно-денежной политики ЦБ РФ.

Надо отметить, что ключевые макроэкономические показатели России в 1998-2008 гг. в целом складывались достаточно благоприятно. Высокие цены на нефть на мировом рынке позволили сохранить значительное положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса. Успешно исполнялся федеральный бюджет. Правительство выполняло свои обязательства по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга, практически не прибегая при этом к новым внешним заимствованиям.¹¹

Высокие цены на нефть явились главной  причиной бурного роста золотовалютных резервов РФ. Быстрый рост золотовалютных резервов неизбежно привел к росту  денежной массы, что, естественно, не способствует снижению инфляции.

В этих условиях Банк России проводил курсовую политику, направленную, прежде всего, на снижение инфляции.  Реальный эффективный курс рубля значительно  укрепился. Поэтому, оценивая ситуацию в целом, думаем, что Центробанку удалось обеспечить достижение целей, сформулированных в "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 г.", т. е. снизить инфляцию до уровня не выше 12% и не допустить при этом укрепления реального эффективного курса рубля более чем на 6%. Этому способствует и некоторое снижение цен на нефть.

Банком России разработаны и  в настоящее время действуют  механизмы рефинансирования (кредитования) банков, которые можно разделить  на 2 группы в зависимости от используемого  обеспечения и механизма заключения кредитных сделок:

1. Кредитование под залог (блокировку) ценных бумаг из Ломбардного списка Банка России.
2. Кредитование под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций сферы материального производства или поручительства кредитных организаций.¹²

    С точки зрения  используемого обеспечения кредиты  Банка России делятся на:

• кредиты, обеспеченные "рыночными" активами – эмиссионными ценными бумагами, входящими в Ломбардный список Банка России
• кредиты, обеспеченные "нерыночными активами" - векселями, кредитными требованиями.
• С 2005 г. также используется такой вид обеспечения, как поручительства кредитных организаций.

В последние годы успешно функционировала  Система банковских электронных  срочных платежей Банка России (БЭСП), которая предназначена для проведения в валюте Российской Федерации срочных  платежей Банка России, кредитных  организаций (их филиалов), клиентов Банка  России, не являющихся кредитными организациями (их филиалами), и обеспечения непрерывных  расчетов на валовой основе в режиме реального времени по мере поступления  в систему БЭСП электронных платежных  сообщений, за счет средств, находящихся  на открытых в Банке России банковских счетах участников системы БЭСП, обслуживаемых  учреждениями Банка России, входящими  в состав одного, либо разных территориальных  учреждений Банка России.¹³

Список использованной литературы:

Нормативные акты:

1.  Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 "О Банках и Банковской деятельности" (ред. от 03.03.2008) //Источник: http://www.cbr.ru
2. Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ "О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)" (ред. от 26.04.2007)// Источник: http://www.cbr.ru
3. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (ред. от 06.12.2007, с изм. и доп. от 01.01.2008) // Источник: http://www.cbr.ru
4. Инструкция ЦБ РФ №1 от 30.01.1996 "О порядке регулирования деятельности кредитных организаций"// Источник: http://www.cbr.ru
5. Положение Банка России от 29.07.1998 № 46-П "О территориальных учреждениях Банка России" // Источник: http://www.cbr.ru
6. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2009 год и период 2010 и 2011 годов//http://www.cbr.ru/today/publications_reports/

Литература:

7. Анулова Г.Н. Денежно-кредитное регулирование: опыт развивающихся стран. - М.: Финансы и статистика, 2002.
8. Бажанов С. В. Российские банки. Прошлое и настоящее. – М.: Культ, 2008.
9. Банки и банковские операции. / Под ред. Е.Ф. Жукова М.: Юнити, 2004.
10. Банковская система России. Настольная книга банкира / Под ред. А.Г. Грязнова. - М.: ДЭКА, 2003.
11. Белоглазова Г.Н. Банковское дело. Учебник. – СПб: Питер, 2008.
12. Братко А.Г. Банковское право (теория и практика). – М.: Приор, 2000.
13. Гейвандов Я.А. Центральный банк Российской Федерации: юридический статус, организация, функции, полномочия. - М.: Издательство МНИМП, 1997.
14. Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Дж. Деньги банковское дело и денежно-кредитная политика. - М.-Л.: Профило, 2002.
15. Курс экономики: Учебник/ Под ред. Б.А.Райзберга. - М.: ИНФРА-М, 2005.
16. Тосунян Г.А. Банковское дело и банковское законодательство в России.  - М.: "Дело Лтд" , 2006.
17. Тосунян Г.А. Теория банковского права. Том 1-2. – М.: Юристъ, 2002.
18. Тютюнник А.В. Банковское дело. – М.: Финансы и статистика, 2008.
19. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / Под ред. проф. Н.Ф.Самсонова. - М.: ИНФРА-М, 2004.

¹Анулова Г.Н. Денежно-кредитное регулирование: опыт развивающихся стран. - М.: Финансы и статистика, 2002.

² Братко А.Г. Банковское право (теория и практика). – М.: Приор, 2000.

³ Гейвандов Я.А. Центральный банк Российской Федерации: юридический статус, организация, функции, полномочия. - М.: Издательство МНИМП, 1997.

⁴ Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / Под ред. проф. Н.Ф.Самсонова. - М.: ИНФРА-М, 2004.

⁵ Бажанов С. В. Российские банки. Прошлое и настоящее. – М.: Культ, 2008.

⁶ Тютюнник А.В. Банковское дело. – М.: Финансы и статистика, 2008.

⁷ Белоглазова Г.Н. Банковское дело. Учебник. – СПб: Питер, 2008.

⁸ Тосунян Г.А. Банковское дело и банковское законодательство в России.  - М.: "Дело Лтд" , 2006.

⁹ Банки и банковские операции. / Под ред. Е.Ф. Жукова М.: Юнити, 2004

¹⁰ Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Дж. Деньги банковское дело и денежно-кредитная политика. - М.-Л.: Профило, 2002.

¹¹ Тосунян Г.А. Теория банковского права. Том 1-2. – М.: Юристъ, 2002.

¹² Курс экономики: Учебник/ Под ред. Б.А.Райзберга. - М.: ИНФРА-М, 2005.

¹³ Банковская система России. Настольная книга банкира / Под ред. А.Г. Грязнова. - М.: ДЭКА, 2003