Анализ состояния и проблемы российского рынка акций

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: «Анализ состояния и проблемы российского рынка акций»

Москва

2012

Содержание

Введение 2

1. Российский рынок акций: становление  и развитие. 4

1.1 Сущность акции и виды акций. 4

1.2 Фондовый рынок. 6

1.3 Становление российского рынка акций. 10

2. Анализ современного состояния  российского рынка акций. 14

3. Проблемы российского рынка акций. 23

Заключение 27

Введение

Рынок ценных бумаг - это  совокупность экономических отношений  по поводу выпуска и обращения  ценных бумаг как инструментов финансирования и развития экономики. Товаром здесь  являются ценные бумаги, поэтому рынок  ценных бумаг - это рынок торговли ценными бумагами. Рынок ценных бумаг  является составной частью финансового  рынка. Ценные бумаги называются фондовыми  активами. Отсюда РЦБ имеет второе название - фондовый рынок. Рынок ценных бумаг совместно с кредитным  рынком призван обеспечивать финансирование и развитие экономики.

Существуют два основных способа финансирования экономики:

- Финансирование с помощью банковских кредитов.

- Финансирование через рынок ценных бумаг. В этом случае фирма выпускает ценные бумаги (акции, векселя, облигации, депозитарные расписки и др.). Ценные бумаги продаются инвесторам, а фирма получает средства на свое функционирование и развитие.

Таким образом, рынок ценных бумаг является частью финансового  рынка и служит в качестве еще  одного источника финансирования и  развития экономики. Федеральные и  региональные органы власти, органы местного управления, компании, банки, фирмы, финансовые коммерческие институты и другие организации, имеющие на то право, эмитируя ценные бумаги, пополняют при их реализации свои бюджеты или формируют  и пополняют акционерные капиталы.

Акционерный капитал развивается по своим  законам, используя акцию в качестве универсального финансового инструмента, служащего специфическим целям.

Целью данной работы является рассмотрение российского рынка акций.

В соответствии с поставленной целью решается ряд  задач:

1) проведение анализа  российского рынка акций.

2) изучение проблем развития  рынка акций в России.

1. Российский рынок  акций: становление и развитие.

1.1 Сущность акции  и виды акций.

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает  акционерное общество при его  создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации  в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных  обществ, а также для мобилизации  денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать  свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества. Акция является бессрочной, т.е. обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее акционерное  общество. Акционерное общество не обязано ее выкупать. Акции могут  быть именными и на предъявителя.

В соотвествии с Федеральным  законом №39-ФЗ от 22.04.1996 г. «О рынке  ценных бумаг» с последующими изменениями  и дополнениями дается следующее  определение акции: «Акция - эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая права  ее держателя (акционера) на получение  части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в  управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации».

Таким образом, акция за ее держателем закрепляет три вида прав:

- на участие в получении  прибыли (дивиденда);

- на участие в управлении (акция дает право голоса)

- на долю имущества  при ликвидации (ликвидационную  стоимость).

Для принятия инвестиционных решений в процессе анализа рынка  ценных бумаг используются различные  стоимостные оценки акций. В практической деятельности различают следующие  их виды:

- номинальная стоимость;

- эмиссионная стоимость  (цена размещения);

- бухгалтерская (балансовая, книжная) стоимость;

- рыночная (курсовая) стоимость.

Выделяют две категории  акций: обыкновенные (иногда их называют простыми) и привилегированные.

Обыкновенные акции - ценная бумага, эмитируемая акционерным обществом, дающая право на получение нефиксированных дивидендов в случае соответствующих решений Собрания акционеров и в огромном большинстве случаев Совета директоров (Наблюдательного совета). Кроме того, ограничения на выплату дивидендов могут быть введены действующим национальным законодательством (например, в России запрещена выплата дивидендов, если за отчетный период бухгалтерская отчетность не показывает чистую прибыль предприятия) или судебными решениями (в том числе международных арбитражных судов). Владельцы обыкновенных акций, как правило, обладают правом голоса на общем собрании акционеров. Торговля обыкновенными акциями ведется на фондовой бирже или внебиржевыми методами. Биржевая стоимость обыкновенных акций в России чаще выше, чем стоимость привилегированных. Величина дивиденда по обыкновенным акциям не фиксирована. Она зависит от суммы полученной прибыли и решения общего собрания акционеров по выделению доли средств на выплату дивидендов.

Привилегированные акции - акции, обладающие специальными правами, а на ряд прав которых наложены специальные ограничения. Привилегированная акция не имеет права голоса. Обычно предусматривается, что по ним уплачивается твёрдый фиксированный доход, в отличие от обыкновенной акции, дивиденд по которой колеблется в зависимости от прибыли акционерного общества. При этом права на участие в управлении компанией могут быть существенно ограничены. Кроме того, обычно предполагается, что акционеры, владеющие привилегированными акциями, образуют самостоятельную страту акционеров, имеющую право вето на определенные решения компании (например, о слияниях и поглощениях). Номинальная стоимость привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала акционерного общества. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям устанавливается акционерным обществом при их выпуске. Выплата дивидендов по таким акциям производится независимо от полученной прибыли в соответствующем году.

1.2 Фондовый рынок.

Фондовый рынок (от англ. «stock market») площадка, где торгуются акции и облигации. Основные функции фондового рынка:

• обеспечение дополнительного финансирования для предприятий, в обмен на продажу последними доли в собственности (акции) или долговыми обязательствами (облигации);
• перераспределение финансов между отраслями;
• рыночное ценообразование.

Таким образом, каждый может  приобрести долю в приглянувшейся компании и получить от этого прибыль двумя  основными способами:

• получать дивиденды;
• играть на курсовой стоимости ценных бумаг.

Если первый способ не нашел  широкого применения в нашей стране, в виду низкого размера этих самых  дивидендов, то вторым способом пользуется большинство трейдеров и инвесторов в нашей стране и за рубежом.

Прямой доступ на фондовый рынок имеют только профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие  соответствующую лицензию. На фондовом рынке существует несколько групп  участников, осуществляющих профессиональную деятельность:

Брокер – лицо, непосредственно  совершающее сделки на торговой площадке от имени или по поручению клиента. Процесс покупки/продажи акций  по договору с брокерской компанией  является достаточно трудоёмким. Однако в последнее время всё большей  популярностью пользуются электронные  системы, где можно купить/продать, через которые стороны заключают сделки, не отходя от экрана компьютера. Начиная с 1997 года, пользователи Глобальной сети в нашей стране могут воспользоваться услугами систем Интернет-трейдинга. Они представляют собой порталы, которые посредством удобного пользовательского интерфейса позволяют давать указания брокерам на осуществление той или иной операции с ценными бумагами в режиме реального времени.

Дилер – лицо, совершающее  сделки от своего имени и на свои средства. Чаще всего брокерские компании также осуществляют торговые операции на свои средства.

Управляющий активами –  лицо, совершающее операции на фондовом рынке в интересах своего клиента. В отличии от брокера, который  просто исполняет заявки, управляющий  самостоятельно принимает торговые решения согласно выбранной стратегии.

Клиринговая палата – осуществляет учет сделок с ценными бумагами между  участниками фондового рынка.

Депозитарий – лицо, осуществляющее учет и переход прав на ценные бумаги.

Реестр – собирает, учитывает, обрабатывает и хранит данные по владельцам ценных бумаг.

Биржа – организует проведение сделок по купле-продаже ценных бумаг. В России две крупнейшие биржи  – ММВБ и РТС

Фондовый рынок в России регулируется как законодательно, так  и с помощью некоммерческих организаций  – объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Федеральным органом, регулирующий деятельность фондового рынка является ФСФР – Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России). ФСФР России осуществляет функции по принятию нормативных  правовых актов, контролю и надзору  в сфере финансовых рынков (за исключением  страховой, банковской и аудиторской  деятельности). ФСФР России находится в прямом подчинении Правительству Российской Федерации.

В настоящее время некоммерческие организации, регулирующие фондовый рынок  России, представлены следующими некоммерческими  организациями:

НАУФОР – Национальная Ассоциация Участников Фондового Рынка;

ПАРТАД – Профессиональная Ассоциация Регистраторов, Трансфер-Агентов  и Депозитариев.

Благодаря этим организациям современный российский фондовый рынок  постоянно развивается и приходит к цивилизованным формам взаимоотношений  между его участниками.

Фондовые индексы являются неотъемлемой частью любого фондового  рынка - за их динамикой наблюдают  миллионы инвесторов, их значения публикуют  все финансовые издания. Несмотря на то, что российский фондовый рынок  имеет не такую уж и длинную  историю, фондовых индексов на рынке  было достаточно много. Наиболее известными в России сейчас являются индексы, рассчитываемые двумя основными биржевыми площадками - Фондовой биржей ММВБ и Российской торговой системой (РТС). Среди иностранных  инвесторов большой популярностью  пользуется также индекс MSCI Russia, рассчитываемый компанией Morgan Stanley Capital International, однако он стоит несколько особняком  и не втянут в существующую конкуренцию  двух индикаторов крупнейших в России фондовых бирж. Кроме того большой  популярностью среди иностранных  инвесторов пользуются индексы, рассчитываемые по российскому рынку компанией Morgan Stanley Capital International и агентством Standard & Poor's.

Индекс ММВБ - официальный  сводный индекс Закрытого акционерного общества «Фондовая биржа ММВБ». Индекс ММВБ представляет собой взвешенный по эффективной капитализации индекс рынка наиболее ликвидных акций  российских эмитентов, допущенных к  обращению на ММВБ. Индекс ММВБ пересчитывается в реальном времени при совершении в режиме основных торгов новой сделки с акциями, включенными в базу расчета индекса. В базу расчета индекса ММВБ входят ценные бумаги - обыкновенные и/или привилегированные акции 30‑ти эмитентов.

Индекс РТС - официальный  индикатор Фондовой биржи «Российская  Торговая Система» (РТС). Впервые был  рассчитан 1 сентября 1995 года и является общепризнанным показателем состояния  российского фондового рынка. Индекс РТС рассчитывается в режиме реального  времени в течение всей торговой сессии биржи РТС (с 10:30 до 18:00 по московскому  времени) при каждом изменении цены акции, включенной в список для его  расчета. В базу индекса РТС входит 50 наиболее капитализированных и ликвидных  акций. Изменение стоимости акций  каждой компании влияет на величину индекса  РТС. При этом, чем больше доля компании в индексе, тем ее влияние сильнее. Индекс РТС используется для того, чтобы отслеживать общее состояние  рынка акций страны, вехи его развития и перспективы движения в будущем. Кроме того, индекс составляется таким  образом, чтобы максимально адекватно  отразить структуру экономики государства.

Девяносто пять процентов  объемов ежедневных торгов совершается  только с несколькими акциями. Их называют «голубыми фишками».

Под «голубыми фишками» обычно понимают высоколиквидные акции, эмитированные  лидерами национальной промышленности и имеющиеся в большом количестве в свободном обращении. Обычно это  акции, эмитированные не просто крупным  предприятием, но предприятием, представляющим одну из крупнейших отечественных монополий  или финансово-промышленных групп (ФПГ). Кроме того, эмитент или ФПГ, в  которую он входит, должны заботиться о развитии рынка этих акций. Подавляющее  большинство «голубых фишек» в настоящее  время - это акции крупнейших нефтяных (Роснефть, Газпром и др.) и энергетических компаний, акции крупных банков (банк ВТБ, Сбербанк).

Акции второго эшелона - это акции компаний, менее востребованные на фондовом рынке и выпущенные не очень крупными компаниями, к ним относятся: Аэрофлот, Автоваз, Башнефть, Росбизнесконсалтинг, Уралсвязьинформ, Иркутскэнерго, МГТС и еще несколько десятков. Эти акции, как и «голубые фишки», котируются на биржах. Например на РТС акции второго эшелона включены в индекс РТС-2. Наибольший вес в Индексе «второго эшелона» занимают следующие сектора экономики: электроэнергетика (26,4%), потребительские товары и торговля (16,7%) и телекоммуникации (15,5%).

1.3 Становление  российского рынка акций.

Принятие Постановления  Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 г. «Об утверждении Положения об акционерных обществах» положило начало процессу создания новых условия фукционирования финансового рынка. До 1990 года полный контроль за финансовыми потоками в России осуществляло государство.

Для первого этапа было характерно:

- появление первых открытых  акционерных обществ, выпустивших  акции в открытую продажу с  первичным размещением в 1991 г. (банк «Менатеп», Российская товарно-сырьевая  биржа);

- в марте 1991 г. государственные  облигации впервые появились  на биржевых торгах (фондовый  отдел Московской товарной биржи);

- массовое создание акционерных  обществ и выпуск их акций  в свободную продажу;

- появление бирж в 1991 г. и начало функционирования  других институтов рынка (инвестиционных  компаний и др.) в 1992 г.

Итогом этого этапа  можно считать появление всех возможных видов ценных бумаг со всеми возможными сроками действия, эмитированными в основном корпорациями и государством. Можно также считать, что к концу этого этапа в основном было закончено формирование первичной нормативной базы развития рынка. Постановление Совета Министров РСФСР № 78 от 28 декабря 1991 г. «Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР» на 5 последующих лет стало основным документом в этой области.

Основными формальными вехами второго этапа стали:

- система приватизационного  законодательства 1992-1994 гг.;

- создание и развитие  организованного рынка государственных  ценных бумаг в 1993-1995 гг.

Указ Президента РФ №721 от 1 июля 1992 г. «Об организационных  мерах по преобразованию государственных  предприятий, добровольных объединений  государственных предприятий в  акционерные общества», оказал наибольшее влияние на развитие рынка ценных бумаг в 1992-1994 гг. Технология чековой  (ваучерной) приватизации стала решающей для развития инфраструктуры рынка.

Для третьего этапа развития рынка характерны следующие основные признаки:

- появление в 1994-1996 гг. качественно новой нормативной  базы, определяющей институционально-регулятивные  аспекты функционирования рынка  ценных бумаг (вступление в  силу ГК РФ, Законов РФ «Об  акционерных обществах» и «О  рынке ценных бумаг»);

- позитивные качественные  изменения 1994-1996 гг., связанные с  развитием инфраструктуры - свыше  200 лицензированных регистраторов,  подготовка к созданию центрального  депозитария, постепенное развитие  кастодиальных услуг, создание  и развитие Российской торговой  системы, формирование системы  саморегулируемых организаций участников  рынка;

- общие благоприятные  тенденции и значительные резервы  в развитии ликвидности и капитализации  рынка.

Важнейшим качественным отличием данного этапа развития рынка  ценных бумаг было также растущее международное признание российского  рынка, доступ российских эмитентов  различного типа к мировым финансовым рынкам. Однако бурный рост отечественного рынка был прерван кризисом 1998 года, когда в одночасье рынок откатился к нулевой точке своего развития.

Можно выделить следующие  причины кризиса:

• «раздутость» рынка, выраженная в отсутствии в большинстве случаев  обеспечения у обращаемых ценных бумаг;

• финансовые пирамиды;
• низкая платежеспособность участников рынка (кризис неплатежей);
• кризис доверия со стороны иностранных участников, спровоцированный крупным финансовым кризисом в Юго-Восточной Азии в 1997 г.;
• несовпадение динамики пассивов и активов банков;
• снижение доходных статей Минфина России (налоги).

С 2002 года в России наблюдался бурный рост инвестиционной активности, все большее количество компаний, населения выходило на рынок ценных бумаг с целью осуществления  операций с ценными бумагами. Это  было связано с экономическим  ростом в стране, ростом ВВП, отсутствием  дефицита федерального бюджета, благоприятной  конъюнктурой на мировом рынке энергоресурсов. Однако мировой экономический кризис 2008 года, который затронул и российскую экономику, в первую очередь существенно  повлиял на состояние российского  рынка ценных бумаг, так как именно этот рынок является индикатором  всех происходящих в экономике процессов. В течение 2008 года на рынке произошло  резкое падение акций ведущих  российских компаний, таких как: Газпром, Лукойл, Норильский никель, но прежде всего, упали акции банковского сектора - Сбербанк, ВТБ.

Финансовый кризис и рецессия 2008—2009 годов в России как часть  мирового финансового кризиса стали  возможными из-за произошедшей интеграции российской экономики в мировую  экономику, когда «любое событие  за рубежом оказывает влияние  на стоимость российских облигаций  и акций, на ликвидность, доходы граждан  и рост экономики». С середины 2008 г. российский фондовый рынок потерял около 600 пунктов по следующим причинам:

• кредитный кризис в США;
• падение цен на нефть;
• ухудшение инвестиционного климата в России;
• российско-грузинский военный конфликт.

Российские финансовые власти столкнулись в 2008 г. с непростым  испытанием, но расползание кризиса  им удалось предотвратить. ФСФР приняла  ряд мер по стабилизации работы российского  рынка акций. Были запрещены необеспеченные короткие продажи на российских биржах. С 30 сентября 2008 г. биржам было разрешено  продлевать торги до 19:00 мск. ФСФР также  изменила действующие условия приостановки торгов на один час. Приостановка торгов всеми акциями на час происходила  при повышении технического индекса  более чем на 10% и падении более  чем на 5%. При росте индекса  более чем на 20% и падении на 10% торги приостанавливались до окончания  следующего торгового дня. Банк России сумел в короткие сроки обеспечить достаточным объемом ликвидности  российские банки.

За два  наиболее критичных месяца (начало августа — начало октября 2008 г.) капитализация  российского рынка акций снизилась  на 51,7 %, в то время как капитализация  рынков акций развивающихся стран  в целом упала только на 25,4 %. По итогам 2008 г. индекс РТС потерял более 70 %, индекс ММВБ – на 67,2 %.

По итогам 2008 г. российский рынок акций продемонстрировал  рекордный рост и рекордное падение. В первом полугодии Индекс РТС  достиг нового исторического максимума  – 2487,92 пункта (на 19 мая), а минимальное  значение показателя было зафиксировано 24 октября - 549,43 пункта, что является минимальным с декабря 2004 г.

В течение 2009 г. было принято  множество постановлений по поддержке  основных отраслей реального сектора  экономики.

Улучшение в 2009 г. ценовой  конъюнктуры на нефтяном рынке от квартала к кварталу способствовало росту финансовых показателей российских компаний. Наблюдался рост добычи углеводородов  ведущими нефтегазовыми компаниями России при высоких ценах на нефть.

2. Анализ современного  состояния российского рынка  акций.

В 2011 г. конъюнктура российского  рынка акций определялась изменчивой ситуацией на мировых финансовом и товарном рынках в сочетании с высокой спекулятивной активностью участников внутреннего рынка акций.

С начала года до первой декады апреля в динамике основных ценовых индикаторов рынка акций наблюдались позитивные тенденции, которые поддерживались быстрым повышением мировых цен на нефть. С середины апреля на фоне усиления нестабильности и непринятия риска на мировом финансовом рынке состояние российского рынка акций стало ухудшаться.

В мае-ноябре 2011 г. ежемесячные  объемы вывода средств иностранными инвесторами значительно превосходили аналогичные показатели 2010 г., что оказывало существенное понижательное давление на котировки российских акций. Негативное воздействие этого фактора на конъюнктуру российского рынка акций усугублялось понижательными ценовыми коррекциями на мировом рынке нефти. В целом за 2011 г. чистый отток иностранного капитала со вторичного рынка акций ФБ ММВБ возрос в 2,6 раза по сравнению с 2010 г. и составил 15,3 млрд. долл. США. По величине он был сопоставим с соответствующим показателем кризисного 2008 года. Средняя доля операций нерезидентов в суммарном обороте вторичных торгов ак циями на ФБ ММВБ увеличилась до 30,6% в 2011 г. с 26,7% в 2010 году.

Индексы ММВБ и РТС, несмотря на неоднократные коррекционные снижения в январе – первой декаде апреля 2011 г., к концу указанного периода приблизились к предкризисным максимумам, зафиксированным в мае 2008 года. Однако в условиях ценовой неопределенности на мировом фондовом рынке и ограниченной заинтересованности консервативных инвесторов в российских акциях спрос на эти инструменты формировали главным образом спекулянты. В 2010 – 2011 гг. они активно использовали агрессивные торговые стратегии завышения котировок, что способствовало не обоснованному фундаментальными факторами стремительному росту российских фондовых индексов и раздуванию локального ценового «пузыря» на рынке акций. Вследствие этого сформировались предпосылки для существенной понижательной коррекции цен российских активов, которая и произошла в мае-октябре 2011 года. Толчком для нее послужило резкое усиление напряженности и неопределенности на мировом финансовом рынке. Подобная ситуация была типична для фондовых рынков большинства развивающихся стран, но негативные ценовые тенденции на них стали прослеживаться раньше (с ноября 2010 г.), чем на российском рынке акций. При этом российский индекс РТС лидировал среди фондовых индексов таких стран как по темпам роста, так и по глубине падения. Разница между годовыми экстремумами индекса РТС – максимумом (в апреле) и минимумом (в октябре) – составляла 42,7%, аналогичные показатели фондовых рынков большинства стран группы BRICS (Бразилии, Индии и Китая) составляли 26 – 32%.

Вследствие нестабильной конъюнктуры мирового фондового рынка инвестиционный спрос на акции российских компаний на его первичном сегменте в течение 2011 г. был неравномерным. Наибольшее количество (около 90%) состоявшихся публичных размещений этих инструментов на российских и зарубежных фондовых биржах пришлось на январь-июль. При этом ряд сделок был заключен по ценам, установленным по нижней границе первоначальных ориентиров, либо с понижением этой границы. Значительная часть размещений, запланированных эмитентами на указанный период, была отложена. Это свидетельствует о том, что интерес глобальных инвесторов к инструментам с высоким уровнем риска в указанный период оставался весьма сдержанным и избирательным. Ухудшение ситуации на глобальном рынке капитала в конце июля – начале октября существенно затруднило привлечение российскими компаниями денежных ресурсов посредством размещения своих акций в России и за рубежом. Двум российским эмитентам акций удалось выйти на рынок публичных заимствований лишь в конце октября и в декабре. В целом за 2011 г. объем средств, привлеченных российскими эмитентами в ходе публичных размещений акций на российских и зарубежных биржах, возрос до 11,2 млрд. долл. США (в 2010 г. – 6,2 млрд. долл. США), но по-прежнему заметно уступал докризисному уровню (2006 – 2007 гг.) (рис.1). Суммарное количество эмиссий российских акций, как и в 2010 г., составило 18.

Рисунок 1

На вторичном рынке  акций совокупный оборот торгов возрос по сравнению с 2010 г. (табл.1) благодаря увеличению объемов операций на ведущей российской бирже – ФБ ММВБ.

Таблица 1

* С учетом данных об объемах  сделок с акциями на вторичных  торгах ММВБ – РТС.

** Данные за период с 1 января  по 16 декабря 2011 года.

Источник: ФБ ММВБ, РТС, Санкт-Петербургская  биржа, расчеты ДИИ Банка России.

Сохранение в течение 2011 г. высоких мировых цен на нефть способствовало росту объемов операций с акциями эмитентов нефтегазового сектора российской экономики. На вторичном рынке ФБ ММВБ этот показатель увеличился на 36,0% по сравнению с 2010 годом. В результате сегмент акций нефтегазовых компаний вновь занял лидирующую позицию в отраслевой структуре совокупного оборота вторичных торгов ведущих российских бирж (ФБ ММВБ, РТС и Санкт-Петербургской биржи) (рис. 2, 3).

Рисунок 2

Рисунок 2

Показатель прироста объема торгов акциями кредитных организаций  на вторичном рынке ФБ ММВБ был заметно меньше (15,5%), при этом наибольший объем операций на указанных биржах по-прежнему приходился на акции крупнейшего эмитента банковского сектора – ОАО «Сбербанк России» (рис.4).

Рисунок 4

Кроме того, в 2011 г. возрос интерес  инвесторов к вложениям в инструменты  компаний сельского хозяйства, обрабатывающей и химической промышленности, спрос на которые формируют в основном внутренние инвесторы. Это связано с улучшением финансовых результатов указанных компаний-эмитентов и секторов экономики, которые они представляют.

Различия в предпочтениях  инвесторов нашли отражение в  динамике отраслевых индексов ММВБ. По итогам анализируемого периода повысились индексы «Химия и нефтехимия»  и «Нефть и газ» (на 10,5 и 0,1% соответственно). Индексы «Телекоммуникации», «Финансы», «Потребительский сектор», «Электроэнергетика», «Машиностроение», «Металлургия и горнодобыча» существенно понизились (на 14,8 – 47,6%) (рис. 5).