Анализ структуры рынка ценных бумаг

     Содержание.

     Ведение 3

Глава 1 Рынок ценных бумаг как объект исследования 4

     1.1 Место и функции рынка ценных  бумаг в мировом рынке 4

     1.2. Система показателей статистики  рынка цен 10

Глава 2 Методы исследования тенденций на рынке ценных бумаг 18

     2.1. Фундаментальный анализ 18

     2.2 Технический анализ 21

Глава 3 Анализ структуры рынка ценных бумаг 26

     3.1 Цепные и средние показатели структурных сдвигов 26

     3.2  Обобщающие показатели структурных  сдвигов 31

          Заключение 35

          Задача 36

Список  используемой литературы. 43 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Введение. 

     Фондовый  рынок в России сравнительно молод, его зарождение происходило в  начале 90-х годов. Он относится к  категории развивающихся рынков, для которых характерна высокая  доходность, но, как правило, и более  высокая степень риска. В последние  годы на российском рынке ценных бумаг  произошел ряд позитивных изменений: повысилась ликвидность рынка и  информационная прозрачность эмитентов, укрепилась законодательная база, наработаны новые механизмы защиты прав инвесторов.

     Все вышеперечисленное наряду с улучшением экономической и политической ситуации в стране способствует международному признанию России и повышению  ее кредитных рейтингов со стороны  международных рейтинговых агентств (Moody`s, Standard & Poor`s, Fitch). Кредитный рейтинг отражает мнение агентства относительно способности и готовности эмитента (в данном случае государства) своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства.

     Рейтинг относит эмитентов к инвестиционной или к спекулятивной группе. Инвестиционный статус позволяет рассчитывать на заметное увеличение притока инвестиций в страну, так как крупные западные институциональные инвесторы (страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды) не имеют права вкладывать свои средства в страны с низким спекулятивным рейтингом.

     В настоящее время Россия вплотную приблизилась к инвестиционному  рейтингу. Начиная с 2003 года международные агентства постоянно присваивают России инвестиционные рейтинги. По этой причине считается, что у российских ценных бумаг имеется существенный потенциал для дальнейшего развития, не смотря на сложную ситуацию в экономике, вызванную мировым кризисом. 

     Глава 1 –  Рынок ценных бумаг как объект исследования. 

     1.1 Место и функции рынка ценных  бумаг в мировом рынке

     В общеэкономическом смысле под термином «рынок» понимается сфера товарного обмена, а также спрос и предложение товаров, услуг, финансовых ресурсов, ценных бумаг, золота, драгоценностей, произведений искусства, труда в масштабе мирового хозяйства, региона, страны или ее района. Чтобы определить то место, которое занимает рынок ценных бумаг в мировом рынке, и ту роль, которую он играет в мировом хозяйстве, необходимо принять во внимание все инструменты, обращающиеся на данном рынке, их классификации и функции.

     Классификация обращающихся на рынке ценных бумаг  может быть проведена по различным  классификационным признакам: оборотоспособности, сроку обращения, риску и прочим критериям. Первостепенное же значение имеет классификация по форме предоставления капитала и способу выплаты дохода. По данному классификационному признаку ценные бумаги делятся на долговые и долевые.

     Долговые  ценные бумаги представляют собой обязательство выплаты суммы долга на определенную дату при фиксированной процентной ставке.

     Долевые ценные бумаги являются свидетельством доли держателя в реальной собственности и обеспечивают получение дивидендов в течение неограниченного периода.

     Все другие виды ценных бумаг можно объединить в общей группе прочих или производных.

     К долевым бумагам относятся акции.

     Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося в случае его ликвидации.

     Акция является бессрочной, т.е. обращается на рынке все время существования  выпустившего ее акционерного общества.

     Выделяются  две категории акций – обыкновенные, или простые, и привилегированные.

     Обыкновенные  акции, в отличие от привилегированных, предоставляют право владельцу  участвовать в управлении предприятием путем голосования на собраниях  акционеров. В то же время, выплата  дивидендов по обыкновенным акциям может  осуществляться только после распределения соответствующих средств среди владельцев привилегированных акций. Если по обыкновенным акциям дивиденд может и не выплачиваться, то по привилегированным, если размер дивиденда определен в Уставе, полная его невыплата невозможна.

     Долговым  обязательством является облигация – ценная бумага с фиксированным доходом, по которой ее эмитент обязуется выплатить держателю фиксированную сумму капитала в определенный момент в будущем или выплачивать проценты ежегодно, либо за менее продолжительные периоды.

     На  протяжении срока действия облигации  проценты могут изменяться. Облигации классифицируются по эмитентам, срокам, порядку владения, целям облигационного займа, способу размещения, форме возмещения, методу погашения, конвертируемости, обеспечению.

     Облигации являются главным инструментом мобилизации  средств правительством, различными государственными органами и муниципалитетами. Эмитентом облигаций могут выступать и частные корпоративные объединения.

     Облигации имеют преимущества перед акциями  при реализации имущественных прав их владельцев: во-первых, проценты по облигациям выплачиваются в первую очередь и до выплаты дивидендов; во-вторых, при делении имущества  компании в случае ее ликвидации акционеры  могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая остается после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам.

     Еще одним видом долговых ценных бумаг  является вексель.

     Вексель представляет собой долговую расписку, удостоверяющую ничем не обусловленное обязательство векселедателя либо иного указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока указанную в векселе денежную сумму.

     Простой вексель представляет собой безусловное обязательство векселедателя уплатить указанную сумму денег в определенный срок и в определенном месте векселедержателю или по его приказу. Переводной вексель содержит безусловный приказ векселедателя плательщику уплатить указанную в векселе сумму денег в определенный срок и в определенном месте векселедержателю или по его приказу. Таким образом, отличие простого векселя от переводного состоит, прежде всего, в том, что выдача переводного векселя предполагает взаимодействие трех лиц – трассанта, трассата и ремитента; составление же простого векселя происходит с участием двух лиц – векселедателя и первого векселедержателя.

     Понятие «производные ценные бумаги» появилось в российской практике в 1991 г. с выходом Положения «О выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР». Согласно этому положению к производным относятся любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу других оговоренных в документе ценных бумаг – акций, облигаций, государственных долговых обязательств.

     Важное  место на рынке производных финансовых инструментов занимают опционные контракты  или опционы.

     Опционный контракт – это заключаемый между  двумя субъектами договор, согласно которому один из них выписывает и продает опцион, а другой покупает опцион и право приобрести или продать лицу, выписавшему опцион, по фиксированной цене определенный актив (например, фиксированное количество акций). При этом покупатель получает не сами ценные бумаги, а право (но не обязательство) их приобретения, а эмитент опциона при подписании договора получает премию.

     Из  данного определения опциона  следует, что он может быть двух типов  – опцион покупателя и опцион продавца. Опцион покупателя (колл) представляет собой контракт, дающий его владельцу возможность купить определенный инвестиционный инструмент в течение некоторого периода времени по фиксированной цене. Опцион продавца (пут) дает право продажи ценной бумаги в течение некоторого срока по фиксированной цене.

     К производным ценным бумагам, сравнительно распространенным на российском фондовом рынке, относятся фьючерсы.

     Фьючерс – это контракт, предусматривающий  твердое обязательство купить или продать ценные бумаги (валюту, металлы, зерно) по истечении определенного срока по заранее оговоренной цене.

     Таким образом, фьючерс является одним из финансовых инструментов учета будущей стоимости ценных бумаг. Инвестор, планирующий приобрести ценные бумаги в будущем, может избежать риска, связанного с тем, что цена на них возрастет. При этом, если цена на них снизится, покупатель утрачивает возможность приобретения данного актива по низкой цене.

     Одной из разновидностей производных ценных бумаг, менее распространенной на нашем рынке по сравнению с опционами и фьючерсами, являются варранты.

     Варрант представляет собой сертификат, дающий его держателю право купить ценную бумагу по фиксированной цене в установленный срок (до истечения определенного долгосрочного периода).

     Как правило, на момент выпуска варранта рыночная стоимость ценной бумаги, в которую он может быть обращен, оказывается выше цены исполнения варранта. Отметим также, что варранты выпускаются в обращение не самостоятельно, а в качестве дополнения к другим ценным бумагам и с целью повышения их привлекательности.

     Следует отметить, что при заключении опционов, фьючерсов или варрантов в качестве предмета контракта могут выступать не только ценные бумаги, но и различные товары. Это обстоятельство вызывает определенные проблемы в определении того места, которое занимает фондовый рынок в финансовом рынке и в мировом рынке товаров и услуг в целом.

     При сегментации рынков с учетом временного фактора, как правило, выделяют денежный рынок и рынок капитала.

     Под денежным рынком понимается рынок, на котором обращаются краткосрочные ценные бумаги.

     В качестве временного критерия обычно используется период, равный 1 году. В  то же время следует отметить, что отдельные ценные бумаги (например, векселя) могут обращаться и более года (они также считаются инструментами денежного рынка). Основная задача денежного рынка – обеспечить хозяйствующих субъектов в краткосрочных финансовых ресурсах.

     Рынок капитала – это рынок, на котором  обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до погашения которых остается более года.

     Основная  задача рынка капитала – обеспечение хозяйствующих субъектов долгосрочными финансовыми ресурсами.

     Нельзя  полностью согласиться с точкой зрения, согласно которой денежный рынок и рынок капитала выделяются в составе рынка ценных бумаг. Помимо ценных бумаг движение финансовых ресурсов осуществляется и в виде прямых банковских ссуд, межкорпоративных и банковских кредитов, а также других финансовых операций. Поэтому более точным представляется утверждение, что рынок ценных бумаг обслуживает как денежный рынок, так и рынок капитала. При этом подразумевается, что рынок капитала, а также денежный рынок имеют с рынком ценных бумаг общие, взаимопересекающиеся области.

     Подводя некоторый итог можно заключить, что рынок ценных бумаг представляет собой совокупность отношений финансового рынка, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, а также формы, экономические механизмы и институты, обслуживающие эти процессы.

     К субъектам рынка ценных бумаг относятся:

     • эмитенты – организации (в большинстве  случаев), выпускающие ценные бумаги;

     • инвесторы – юридические и  физические лица, вкладывающие капитал в ценные бумаги;

• профессиональные участники рынка, осуществляющие движение ценных бумаг на рынке, а также выполняющие другие организационные функции.

     Эмитент представляет собой юридическое лицо, государственный орган или орган местной администрации, выпускающий бумаги и несущий от своего лица обязательства перед владельцем ценных бумаг.

     В качестве эмитентов могут выступать  государство, региональные и местные органы власти, кредитные организации, акционерные общества, предприятия и организации других форм собственности, а также физические лица (векселя, чеки).

     Инвесторы – юридические и физические лица, вкладывающие средства в ценные бумаги, – на фондовом рынке представлены индивидуальными и институциональными участниками.

     К институциональным инвесторам относятся предприятия любых форм собственности, инвестиционные компании и фонды, пенсионные фонды, страховые компании и кредитные организации.

     Согласно  Федеральному закону «О рынке ценных бумаг», к профессиональным участникам относятся «юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют виды деятельности, указанные в главе 2 настоящего Федерального закона».

     К разрешенным законом видам деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг относятся:

     • брокерская деятельность;

     • дилерская деятельность;

     • деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг);

     • депозитарная деятельность;

     • деятельность по ведению реестра  владельцев ценных бумаг;

     • деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

     К основным видам посреднической деятельности, необходимой для реализации взаимодействия между эмитентами и инвесторами, относится деятельность дилеров и брокеров. 

     1.2. Система показателей статистики  рынка цен

     Крах  пирамиды ГКО, завершение периода получения  ничем не оправданных сверхприбылей от инвестиций в государственные ценные бумаги заставило многих участников рынка, в том числе и государство, по-новому, более взвешенно подойти к своей деятельности в данной области, что потребовало серьезных методологических и аналитических проработок, а также наличия соответствующего инструментария.

     Мониторинг  любой области экономической  деятельности, получение полной и надежной информации, своевременно отражающей как положительные тенденции, так и негативные процессы, невозможны без детальной научно обоснованной системы статистических показателей. И такой важнейший сегмент рыночной экономики как фондовый рынок не является исключением.

     Федеральным государственным статистическим наблюдением предусмотрена годовая форма № 1-ФБ «Сведения о фондовой деятельности биржи», утвержденная постановлением Госкомстата России от 11.09.98 № 95. В соответствии с данным постановлением все юридические лица – универсальные, товарные, валютные, товарно-фондовые биржи, имеющие лицензию на право операций с ценными бумагами, ежегодно предоставляют органу государственной статистики по месту, установленному территориальным органом Госкомстата России в республике, крае, области, городе федерального значения, информацию об итогах своей деятельности не позднее 15 января после отчетного периода.

     Собираемые  органами государственной статистики показатели можно разделить на четыре группы по их информационному содержанию и назначению:

• показатели, характеризующие размеры отчитывающегося юридического лица – биржи;
• натуральные показатели обобщающих результатов деятельности биржи за отчетный период;
• стоимостные показатели биржевого оборота;
• показатели структуры биржевых операций с ценными бумагами.

     Следует отметить определенные трудности организации статистического наблюдения за функционированием рынка ценных бумаг. Приведенные выше показатели характеризуют именно биржевой оборот, т.е. отражают результаты деятельности зарегистрированных бирж. В то же время операции с ценными бумагами также могут осуществляться и осуществляются непосредственно между участниками этого рынка. Внебиржевой оборот ценных бумаг во многих странах превышает, иногда значительно, уровень биржевого оборота. Как правило, большинство сделок с ценными бумагами высокой ликвидности и с высоким рейтингом осуществляется на биржевом рынке. Объектом же торгов на внебиржевом рынке обычно являются ценные бумаги малоизвестных эмитентов, не входящих в биржевые листинги. Тем не менее, в анализе рынка ценных бумаг необходимо учитывать не только биржевой, но и внебиржевой оборот, объемы которого могут быть статистически существенными.

     Помимо  органов государственной статистики ситуацию на рынке ценных бумаг также отслеживают аналитические службы Банка России. При этом следует отметить, что приоритетным объектом наблюдения Банка России являются государственные ценные бумаги.

     От  характеристики показателей, составляющих действующий инструментарий государственного статистического наблюдения, перейдем к рассмотрению комплекса всех статистических показателей рынка ценных бумаг, включающего как обобщающие объемные, так и расчетные характеристики, в их системном аспекте.

     Прежде  всего, необходимо отметить, что существуют несколько точек зрения на структуру и содержание системы показателей статистики рынка ценных бумаг. Наиболее простой подход заключается в ее полной идентификации с индивидуальными коэффициентами, являющимися характеристиками отдельных конкретных ценных бумаг.

     Именно  поэтому данную систему иногда называют системой локальных показателей.

     Основная  цель данной системы показателей  – получить полное представление  о ценной бумаге конкретного эмитента. В то же время следует отметить отсутствие в данной системе обобщающих характеристик результатов деятельности отдельных бирж, а также игнорирование макроуровня, т.е. общих тенденций развития рынка ценных бумаг, и объемных показателей, характеризующих этот рынок. Вместе с тем, без таких показателей нельзя в полной мере оценить текущую макроэкономическую конъюнктуру, а следовательно, разработать и обосновать адекватные меры государственной денежной и бюджетной политики.

     В связи с этим приведенная локальная  система показателей иногда дополняется показателями активности фондовых бирж. Активность биржи, в первую очередь, базируется на биржевых индексах цен, характеризующих их динамику и средние уровни.

     Статистику рынка ценных бумаг в ряде случаев неразрывно связывают со статистикой бирж. При этом биржевая статистика понимается как система показателей, характеризующих состояние биржевого рынка, основанная на анализе специфических показателей в статике и динамике.

     Рынок ценных бумаг является сложным, динамично  меняющимся финансовым институтом, объединяющим большое количество отдельных единиц – финансовых инструментов, чутко реагирующих на изменение экономической конъюнктуры. Для всестороннего комплексного анализа состояния и функционирования рынка ценных бумаг необходима система показателей, характеризующих как отдельные бумаги и группы бумаг по видам, так и их обороты на отдельных биржах, а также положение на рынке в целом.

     Объемные  значения, индексы, коэффициенты и прочие характеристики рынка ценных бумаг, входящие в те или иные системы показателей, можно объединить в не сколько основных блоков по оцениваемому объекту и аналитическим функциям. Такими блоками, в первую очередь, являются блок макроэкономических и блок микроэкономических показателей.

     Практически в любой сфере экономической деятельности можно выделить несколько уровней. Например, в ключевых отраслях экономики таких уровней два – отраслевой уровень в целом и уровень отдельного хозяйствующего субъекта, или отдельного предприятия. Рынок ценных бумаг в определенной мере является более сложной областью экономической деятельности по сравнению с классической отраслью. В этой области можно выделить три уровня, к каждому из которых привязаны соответствующие блоки показателей.

     Первый  уровень представляет собой рынок ценных бумаг, функционирующий в рамках территориальных границ того или иного государства в целом. При этом мезоуровень, или уровень отдельных регионов, областей, с точки зрения основных показателей состояния и функционирования рынка ценных бумаг представляется несущественным.

     На  втором уровне представлены основные профессиональные участники рынка ценных бумаг – фондовые биржи. Такое выделение фондовых бирж обусловлено их ключевой ролью в осуществлении биржевых торгов, в функционировании всего рыночного механизма.

     На  третьем уровне находятся отдельные эмитенты, а также эмитируемые ими ценные бумаги.

     В связи с тем, что количество функционирующих  фондовых бирж, как в нашей стране, так и в мировой экономике в целом, исчисляется десятками, второй уровень по своей функциональной и аналитической роли очень приближен к первому и, вполне обосновано, может быть с ним объединен. Таким образом, мы получаем единый макроэкономический уровень и соответствующий блок обобщающих макроэкономических показателей, позволяющих получить представление о развитии рынка ценных бумаг страны в целом (рисунок 1).

      Рисунок 1 – система макроэкономических показателей статистики рынка ценных бумаг.

     Первый  подраздел данного блока показателей  объединяет показатели состояния и функционирования рынка ценных бумаг. Рассмотрим э тот подраздел более подробно.

     Первая  группа показателей рассматриваемого подраздела включает показатели общего биржевого оборота. Сюда, прежде всего, входят показатели биржевого оборота по всем торговым площадкам в целом, оборот по отдельным видам ценных бумаг, объем в обращении ОФЗ, неразмещенный остаток и т.д.

     Вторая  группа включает относительные показатели, характеризующие структуру биржевого оборота как в разрезе отдельных видов ценных бумаг, так и в разрезе отдельных эмитентов. Показатели данной группы являются основой для анализа структуры фондового рынка и структурных изменений, происходящих на нем, для расчета как индивидуальных, так и обобщающих коэффициентов структурных сдвигов.

     Показатели  концентрации и централизации, входящие в третью группу, позволяют оценить уровень развития фондового рынка с точки зрения представленности на нем различных групп эмитентов. Они сигнализируют об имеющихся перекосах в структуре торгов, признаках монополизации рынка и других негативных тенденциях, препятствующих свободному размещению и перемещению инвестируемых в ценные бумаги капиталов.

     Последнюю (но не по своему значению) группу данного  подраздела составляют биржевые индексы и индикаторы, позволяющие оценить рыночную конъюнктуру в целом, определить общее направление тенденций курсов котирующихся на рынке ценных бумаг, получить количественное представление о влиянии на экономику страны макроэкономических, политических и прочих факторов.

     Второй  подраздел макроэкономического  блока обобщающих показателей объединяет показатели, позволяющие оценить состояние и деятельность функционирующих фондовых бирж. Показатели данного подраздела можно, в свою очередь, разделить на две части. В первую целесообразно объединить показатели, позволяющие получить представление о биржевом потенциале, т.е. о бирже как о функциональной единице, играющей непосредственную роль в организации и проведении торгов. К таким показателям относятся уставной капитал, численность работников, число зарегистрированных брокерских контор и брокеров и т.п.

     Вторая  часть данного подраздела включает показатели, характеризующие биржевую деятельность. Сюда входят показатели количества проведенных торгов, количества заключенных сделок по операциям с ценными бумагами различных видов, количество заключенных фьючерсных контрактов и другие натуральные показатели. Эти показатели дополняются стоимостными характеристиками оборота торгов по ценным бумагам, фьючерсным контрактам и опционным сделкам, а также показателями финансовых результатов биржевой деятельности – суммы дохода от сделок, оплата труда работников и т.д.

     Перейдем  к рассмотрению раздела индивидуальных, микроэкономических показателей (рисунок 2). Данный раздел объединяет показатели, характеризующие, с одной стороны, эмиссионный потенциал, а с другой стороны, непосредственно результаты торгов по котирующимся ценным бумагам.