Анализ заемного капитала. 4

Введение

Современная экономика России развивается стремительными темпами. Во многом это объясняется развитием малого и среднего бизнеса, однако успешное развитие предпринимательства невозможно без необходимого количества капитала. От того, каким капиталом располагает субъект хозяйствования, насколько оптимальна его структура, насколько целесообразно он трансформируется в основные и оборотные фонды, зависит финансовое благополучие предприятия и результаты его деятельности.

Собственный капитал является основой любого бизнеса, но, как правило, он ограничен в размерах и использование его в качестве единственного источника не всегда выгодно для организаций. В связи с этим предприятия привлекают заемные источники средств, чтобы повысить эффективность хозяйственной деятельности. Поэтому существенным для любой организации становится анализ заемного капитала, направленный на выработку грамотной политики управления привлечением и эффективным использованием заемных средств в целях достижения высоких результатов хозяйственной деятельности предприятия.

При этом у заемного капитала организации есть другая сторона  – ее кредитоспособность. Любые  контрагенты, предоставляющие заемные  средства, заинтересованы в том, чтобы  они  были возвращены в срок и в той же сумме. Поэтому для того, чтобы быть уверенным в возврате средств, кредитор проводит анализ кредитоспособности организации, от чего будет зависеть его решение об осуществлении сделки, в целом, или ее размера.

Таким образом, актуальность исследования заключается во влиянии использования заемного капитала на финансовый результат деятельности организации, что, в свою очередь, определяет цель работы – изучение основных положений, связанных с анализом заемного капитала и кредитоспособности организации. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- раскрыть экономическую сущность заемного капитала и его составляющих;

- выделить задачи анализа заемного капитала и кредитоспособности организации и подобрать информационную базу для него;

- рассмотреть методику  анализа заемного капитала;

- провести оценку эффективности  его привлечения;

- рассмотреть методику  анализа кредитоспособности организации.

В ходе написания курсовой работы были использованы нормативно-правовые документы, учебные пособия и экономические журналы.

1. Экономическая  сущность заемного капитала, задачи  и информационное обеспечение  анализа

Мотивацией образования  предприятий является возможность  извлечения прибыли и ее возрастание  из года в год, однако для начала хозяйственной деятельности необходим капитал, который подразделяется на собственный и заемный. Первый из них характеризует общую стоимость средств организации, принадлежащих ей на правах собственности и используемых ею для формирования определенной части активов [10, с.199]. В то же время, капитала собственников иногда не хватает для развития организации в планируемых масштабах, поэтому возникает необходимость привлечения средств в виде кредитов и займов от других предприятий, банков и т.д. Кроме того, если предприятие получает какие-либо ценности, работы, услуги на условиях отсрочки или рассрочки платежа, у него возникает задолженность перед поставщиком этих ценностей. Поэтому у всякого предприятия часть имущества формируется за счёт обязательств организации перед другими организациями, физическими лицами, своими работниками, то есть за счёт заёмных средств. Предприятий, которые функционируют без привлечения заёмных средств, не бывает.

В настоящее время существуют различные точки зрения по определению  понятия «заемный капитал», что, в  первую очередь, связано с особенностями  сферы их использования. Так, по мнению профессора Н.В.Колчина, к заемным  средствам относятся долгосрочные ссуды коммерческих банков, приобретение основных средств на основе финансового  лизинга и инвестиционный налоговый  кредит [18, с.53]. Однако в данном определении не учитывается то, что кредиторская задолженность перед другими контрагентами также является частью заемного капитала, т.к. ее непогашенная часть дает возможность использовать средства на другие нужды. По мнению И.Т.Балабанова, заемный капитал – это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности [3, с.87]. Это определение отражает более широкий спектр заемных средств, при этом его ключевым моментом является то, что данная часть капитала не принадлежит организации. По мнению И.А.Бланка, заемный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества [4, с.266]. Точка зрения И.А.Бланка затрагивает и вещественную сторону заемного капитала, т.е. то, что обязательства могут быть погашены не только денежными средствами, но и эквивалентными ценностями, поэтому последнее определение более полно отражает сущность заемного капитала.

Заемный капитал организации  можно классифицировать по ряду разнообразных признаков. Наиболее часто встречающаяся классификация привлекаемых заемных средств представлена в таблице 1.1.

Таблица 1.1

Классификация привлекаемых заемных средств

Для оценки структуры обязательств особое значение имеет классификация  привлекаемых заемных средств по форме обеспечения, т.к. обеспеченные обязательства в случае ликвидации организации и объявления конкурсного производства погашаются из конкурсной массы в  приоритетном порядке (до удовлетворения требований прочих кредитов).

Основными структурными составляющими  заемного капитала являются: кредиты  и займы и кредиторская задолженность. Из них самыми популярными способами  заимствования являются кредиты  и займы, правоотношения по которым  регулируются Гражданским кодексом Российской Федерации. Главными отличиями  кредита от займа являются:

- кредит может выдаваться  только денежными средствами, в  то время как заем может  выдаваться и вещами, определенными  родовыми признаками;

- выдавать кредиты имеют  право только банки и иные  кредитные учреждения;

- кредитный договор всегда  возмездный, т.е. всегда предполагает  выплату процентов за пользование  средствами;

- кредит обычно имеет  целевую направленность, в связи  с чем кредитор имеет право  отслеживать, на что были потрачены  средства. Также целевая направленность  кредитного договора интересует  налоговые органы, т.к. от этого  будет зависеть порядок признания  расходов для целей налогообложения.

Кредиторская  задолженность организации включает в себя задолженность перед контрагентами  за поставленные товары, выполненные  работы, оказанные услуги, перед  бюджетными и внебюджетными фондами, перед работниками по оплате труда  и др. [10, с. 200]. Текущие обязательства по расчетам характеризуют наиболее краткосрочный вид используемых предприятием заемных средств, формируемых им за счет внутренних источников. Начисления средств по различным видам расчетов производятся предприятием ежедневно (по мере осуществления текущих хозяйственных операций), а погашение обязательств по этой внутренней задолженности — в установленные сроки. Так как с момента начисления средства, входящие в состав текущих обязательств по расчетам, уже не являются собственностью предприятия, а лишь используются им до наступления срока погашения обязательств, по своему экономическому содержанию они являются разновидностью заемного капитала. 

Основной  целью управления текущими обязательствами  по расчетам предприятия является обеспечение  своевременного начисления и выплаты  средств, входящих в их состав. 

На первый взгляд, обеспечение своевременности  выплат начисленных средств противоречит финансовым интересам предприятия: задержка в выплате этих средств  приводит к росту размера текущих  обязательств по расчетам, а следовательно, снижает потребность в кредите и средневзвешенную стоимость капитала. Однако с позиций общеэкономических интересов развития предприятия такая задержка выплат несет гораздо больший объем негативных последствий.

Так, задержка выплаты заработной платы персоналу  снижает уровень материальной заинтересованности и производительности труда работников, приводит к росту текучести кадров. Задержка выплаты налогов и налоговых  платежей вызывает рост штрафных санкций, ухудшает деловой имидж предприятия, снижает его кредитный рейтинг. Задержка выплат взносов по страхованию  имущества или личному страхованию  может вызвать в виде ответной реакции соответствующую задержку выплат предприятию сумм страховых  возмещений.

Поэтому с позиций стратегического развития своевременная выплата средств, начисленных в составе текущих обязательств по расчетам, приносит предприятию больше экономических преимуществ, чем сознательная задержка этих выплат.

В последние годы достаточно широкое  распространение в качестве источника  ресурсов для развития производства получили лизинговые схемы. При этом под лизингом чаще всего понимается инвестирование временно свободных  или привлеченных финансовых средств, при котором лизингодатель обязуется  приобрести в собственность обусловленное  договором имущество у определенного  продавца и предоставить это имущество  лизингополучателю за плату во временное  пользование с правом последующего выкупа.

Заемный капитал характеризуется  следующими положительными особенностями:

а) широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя;

б) обеспечение роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;

в) более низкая стоимость в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита», который заключается в изъятии затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль;

г) способность генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

Однако, несмотря на распространенную практику привлечения заемного капитала, он имеет ряд важных недостатков, которые всегда необходимо принимать во внимание:

а) использование заемного капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия — риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;

б) активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит, лизинговой ставки, купонного процента по облигациям, вексельного процента за товарный кредит и т.п.);

в) высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;

г) сложность процедуры привлечения, так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).

В связи с этим, с одной стороны, привлечение заемных средств – это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие обменивается финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий), поэтому для эффективного привлечения заемных средств этим процессом необходимо управлять, что входит в компетенцию финансового менеджмента компании.

Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной  конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли  на вложенный капитал.

В ряде случаев  предприятия стараются заменить часть собственного капитала заемными средствами, если это возможно, с  целью повышения рентабельности капитала, а, следовательно, инвестиционной привлекательности предприятия. Даже 40-кратное превышение суммы заемных  средств по сравнению с собственными иногда может быть экономически оправданным, но в случае, если собственных средств  не хватает даже на обеспечение источником покрытия внеоборотных активов, то их действительно надо увеличивать, одновременно сокращая суммы заемных средств.

Предприятие вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв «заемной силы», чтобы  в случае необходимости покрыть  недостаток средств кредитом без превращения дифференциала финансового рычага в отрицательную величину.

В то же время если средства предприятия  созданы в основном за счет краткосрочных  обязательств, то его финансовое положение  будет неустойчивым, так как с  капиталами краткосрочного использования  необходима постоянная оперативная  работа, направленная на контроль за своевременным  возвратом их и на привлечение  в оборот на непродолжительное время  других капиталов. Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение  собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение  предприятия.

Задачами  анализа заемного капитала являются:

- изучение  состава, структуры и динамики  заемных источников формирования  капитала предприятия;

- оценка  объективности использования заемных  источников средств;

- оценка эффективности использования заемного капитала, выявление факторов, повлиявших на ее изменение, оценка влияния факторов;

- выявление резервов повышения эффективности привлечения и использования заемного капитала.

При этом информационным обеспечением анализа  заемного капитала служат:

а) бухгалтерская  финансовая отчетность – бухгалтерский  баланс (раздел IV и V), отчет о прибылях и убытках (в части процентов к уплате), отчет об изменениях капитала, отчет о движении денежных средств (в части расчетов с контрагентами);

б) данные управленческого учета и отчетности;

в) данные по счетам 60, 66, 67, 68,69, 70, 71, 76, 80, 82, 83, 84;

г) оборотно-сальдовая  ведомость и прочие учетные регистры;

д) внешние  источники информации об условиях кредитования, рыночных ценах и пр.

2. Анализ  заемного капитала, оценка эффективности  его привлечения

Система управления привлечением заемных средств – одно из важнейших функциональных направлений в системе управления капиталом, представляющее собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах развития предприятия. Многообразие задач, решаемых в процессе этого управления, определяет необходимость разработки специальной финансовой политики в этой области на предприятиях, использующих значительный объем заемного капитала.

Политика привлечения  заемных средств представляет собой  часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении  наиболее эффективных форм и условий  привлечения заемного капитала из различных  источников в соответствии с потребностями  развития предприятия. Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает в себя следующие этапы [13, с.25]:

а) анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

На первом этапе анализа  изучается динамика общего объема привлечения  заемных средств в рассматриваемом  периоде, темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.

На втором этапе анализа  определяются основные формы привлечения  заемных средств, анализируются  в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного  кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме  заемных средств, используемых предприятием. Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность.

На третьем этапе анализа  определяется соотношение объемов  используемых предприятием заемных  средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая  группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается  динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств предприятия  и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.

На четвертой стадии анализа  изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового  и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с  позиций их соответствия конъюнктуре  финансового и товарного рынков.

На пятой стадии анализа  изучается эффективность использования  заемных средств в целом и  отдельных их форм на предприятии. В  этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Первая группа этих показателей составляется в процессе анализа со средним периодом оборота  собственного капитала.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств  на предприятии в божившихся объемах и формах;

б) определение целей привлечения заемных средств в настоящем периоде. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:  пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов, обеспечение формирования переменной части оборотных активов, формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов, обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников, другие временные нужды;

в) определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

  1) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала,

  2) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств. С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности;

г) оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале;

д) определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах краткосрочных и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.

Расчет необходимого размера  заемных средств в рамках каждого  периода осуществляется в разрезе  отдельных целевых направлений  их предстоящего использования. Целью  этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации  соотношения долгосрочных и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования  заемных средств представляет собой  период времени с начала их поступления  до окончательного погашения всей суммы  долга [13, с. 29]. Он включает в себя три временных периода:

- срок полезного использования – это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

- льготный период – это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

- срок погашения – это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.

Расчет полного срока  использования заемных средств  осуществляется в разрезе перечисленных  элементов исходя из целей использования  и сложившейся на финансовом рынке  практике установления льготного периода  и срока погашения.

Средний срок использования  заемных средств представляет собой  средний расчетный период, в течение  которого они находятся в использовании  на предприятии. Он определяется по формуле 2.1:

СС_з = (СП_з/2) + ЛП + (ПП/2),                                                                          (2.1)

где:   СС_з – средний срок использования заемных средств;

СП_з – срок полезного использования заемных средств;

ЛП  – льготный период;

ПП – срок погашения.

Средний срок использования  заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения  этих средств, по объему их привлечения  на краткосрочной и долгосрочной основе, по привлекаемой сумме заемных средств в целом. Соотношение заемных средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения;

е) определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита, товарного (коммерческого) кредита, прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности;

ж) определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание;

з) формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:

  1) срок предоставления  кредита,

  2) ставка процента  за кредит,

  3) условия выплаты суммы процента,

  4) условия выплаты суммы основного долга,

  5) прочие условия, связанные с получением кредита;

и) обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала;

к) обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

Пример 1. Для анализа динамики, состава и структуры заемного капитала организации воспользуемся следующей таблицей:

Таблица 2.1

Анализ динамики, состава  и структуры заемного капитала