Денежные потоки и их финансирование

.

Введение

В условиях конкуренции и нестабильной внешней среды необходимо оперативно реагировать на отклонения от нормальной деятельности предприятия. Управление денежными потоками является тем  инструментом, при помощи которого можно достичь желаемого результата деятельности предприятия - получения  прибыли.

Среди главных проблем российской экономики многие экономисты выделяют дефицит денежных средств на предприятиях для осуществления ими своей  текущей и инвестиционной деятельности. Однако при ближайшем рассмотрении данной проблемы выясняется, что одной  из причин этого дефицита является, как правило, низкая эффективность  привлечения и использования  денежных ресурсов, ограниченность применяемых  при этом финансовых инструментов, технологий и механизмов. Управление денежными потоками входит в состав финансового менеджмента и осуществляется в рамках финансовой политики предприятия, понимаемой как общая финансовая идеология, которой придерживается предприятие для достижения общеэкономической  цели его деятельности. Задачей финансовой политики является построение эффективной  системы управления финансами, обеспечивающей достижение стратегических и тактических  целей деятельности предприятия.

Рациональное формирование денежных потоков способствует ритмичности  операционного цикла предприятия  и обеспечивает рост объемов производства и реализации продукции. При этом любое нарушение платежной дисциплины отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья  и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции, положении предприятия на рынке. Даже у предприятий, успешно работающих на рынке и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени.

Управление денежными потоками является важным фактором ускорения  оборота капитала предприятия. Это  происходит за счет сокращения продолжительности  операционного цикла, более экономного использования собственных и  уменьшения потребности в заемных  источниках денежных средств. Эффективность  работы предприятия полностью зависит  от организации системы управления денежными потоками. Данная система  создается для обеспечения выполнения краткосрочных и стратегических планов предприятия, сохранения платежеспособности и финансовой устойчивости, более  рационального использования его  активов и источников финансирования, а также минимизации затрат на финансирование хозяйственной деятельности.

1. Сущность, цели и задачи управления денежными  потоками

1.1 Понятие и сущность денежных потоков и факторы, влияющие на  их формирование.

Денежный поток предприятия  представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его  хозяйственной деятельностью.

Высокая роль эффективного управления денежными потоками предприятия  определяется следующими основными  положениями:

1. Денежные потоки обслуживают  осуществление хозяйственной деятельности  предприятия практически во всех  ее аспектах. Образно денежный  поток можно представить как  систему «финансового кровообращения»  хозяйственного организма предприятия.  Эффективно организованные денежные  потоки предприятия являются  важнейшим симптомом его «финансового  здоровья», предпосылкой достижения  высоких конечных результатов  его хозяйственной деятельности  в целом.

2. Эффективное управление денежными  потоками обеспечивает финансовое  равновесие предприятия в процессе  его стратегического развития. Темпы  этого развития, финансовая устойчивость  предприятия в значительной мере  определяются тем, насколько различные  виды потоков денежных средств  синхронизированы между собой  по объемам и во времени. 

3. Рациональное формирование денежных  потоков способствует повышению  ритмичности осуществления операционного  процесса предприятия. Любой сбой  в осуществлении платежей отрицательно  сказывается на формировании  производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции и т.п.

4. Эффективное управление денежными  потоками позволяет сократить  потребность предприятия в заемном  капитале. Активно управляя денежными  потоками, можно обеспечить более  рациональное и экономное использование  собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников, снизить зависимость темпов развития  предприятия от привлекаемых  кредитов.

5. Управление денежными потоками  является важным финансовым рычагом  обеспечения ускорения оборота  капитала предприятия. Этому способствует  сокращение продолжительности производственного  и финансового циклов, достигаемое  в процессе результативного управления  денежными потоками, а также снижение  потребности в капитале, обслуживающем  хозяйственную деятельность предприятия. 

6. Эффективное управление денежными  потоками обеспечивает снижение  риска неплатежеспособности предприятия.

7. Активные формы управления  денежными потоками позволяют  предприятию получать дополнительную  прибыль, генерируемую непосредственно  его денежными активами. Таким  образом, эффективное управление  денежными потоками предприятия  способствует формированию дополнительных  инвестиционных ресурсов для  осуществления финансовых инвестиций, являющихся источником прибыли.

Факторы, влияющие на формирование денежных потоков можно разделить на две  группы - внешние и внутренние.

Внешние факторы:

- Конъюнктура товарного рынка.  Повышение конъюнктуры товарного  рынка, в сегменте которого  организация осуществляет свою  операционную деятельность, приводит  к росту объема положительного  денежного потока по этому  виду хозяйственной деятельности. Спад конъюнктуры может вызвать  временную нехватку денежных  средств при скоплении у организации  значительных запасов нереализованной  готовой продукции;

- Конъюнктура фондового рынка.  Изменение конъюнктуры влияет  на возможности формирования  денежных потоков за счет эмиссии  акций и облигаций организации,  а также влияет на формирование  денежных потоков, генерируемых  портфелем ценных бумаг организации,  в форме получаемых процентов  и дивидендов. Кроме того, она  определяет степень эффективности  использования временно свободного  остатка денежных средств.

- Конъюнктура рынка ссудного  капитала. В зависимости от конъюнктуры  этого рынка растет или снижается  объем предложения «коротких»  или «длинных», «дорогих» или  «дешевых» денег, а соответственно  и возможность формирования денежных  потоков организации за счет  этого источника (как положительных  - при получении финансового кредита,  так и отрицательных - при его  обслуживании и амортизации суммы  основного долга).

- Система налогообложения организаций.  Налоговые платежи составляют  значительную часть оттока денежных  средств, а законодательно установленный  порядок налоговых платежей определяет  характер этого потока во времени.  Любые изменения в налоговой  системе (появление новых видов  налогов, изменение ставок налогообложения,  отмена или предоставление налоговых  льют, изменение порядка и срока  уплаты налогов и т.п.) ведут  к соответствующим изменениям  в оттоке денежных средств;

Формы кредитования поставщиков и  покупателей продукции: предоплата, наличный платеж, отсрочка платежа (предоставление коммерческого кредита). Влияние  этого фактора проявляется в  формировании как поступления денежных средств (при реализации продукции), так и их оттока (при закупке  сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих  изделий и т.п.);

Формы осуществления расчетных  операций хозяйствующих субъектов. Характер этих операций влияет на формирование денежных потоков во времени. Так, расчет наличными деньгами ускоряет движение денежных средств, а расчеты векселями, чеками, аккредитивами и другими  платежными документами соответственно их замедляют.

Внутренние факторы:

- Продолжительность операционного  цикла. Чем короче продолжительность  этого цикла, тем больше оборотов  совершают денежные средства, инвестированные  в оборотные активы, и соответственно  тем больше объем и выше  интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных  потоков организации;

- Реализация инвестиционных программ. Формирует существенную часть  оттока денежных средств, увеличивая  одновременно потребность в наращивании  положительного денежного потока;

- Амортизационная политика организации.  Избранные организацией методы  амортизации основных фондов  и нематериальных активов, а  также сроки их амортизации  создают различную интенсивность  амортизационных отчислений, которые  денежными средствами непосредственно  не обслуживаются. Вместе с  тем, являясь элементом формирования  цены продукции, амортизационные  отчисления оказывают существенное  влияние на величину поступлений  денежных средств от реализации  продукции. При ускоренной амортизации активов в составе чистого денежного потока возрастает доля амортизационных отчислений;

- Сезонность производства и  реализации продукции. Оказывает  существенное влияние на формирование  денежных потоков организации  во времени, определяя ликвидность  этих потоков по отдельным  временным интервалам и эффективность  использования временно свободных остатков денежных средств.

1.2 Цель и задачи управления денежными потоками

Осуществление всех видов финансовых и хозяйственных операций организации  сопровождается движением денежных средств - их поступлением или расходованием. Этот непрерывный процесс определяется понятием денежный поток.

Денежный поток - множество распределенных во времени притоков и оттоков  денежных средств.

Цель управления денежными потоками - обеспечение финансового равновесия организации в процессе ее развития путем балансирования объемов поступления  и расходования денежных средств  и синхронизации их во времени.

Задачи управления денежными потоками:

- формирование достаточного объема  денежных средств организации  в соответствии с потребностями  ее хозяйственной деятельности;

- оптимизация распределения объема  сформированных денежных ресурсов  организации по направлениям  хозяйственной деятельности;

- обеспечение высокого уровня  финансовой устойчивости и платежеспособности  организации;

- максимизация роста чистого  денежного потока, обеспечивающая  заданные темпы развития организации;

- минимизация потерь стоимости  денежных средств в процессе  их хозяйственного использования.

Выделяют следующие виды денежных потоков.

- По видам деятельности выделяют  денежные потоки от текущей  (операционной), финансовой и инвестиционной  деятельности.

- По направлению движения денежных  средств выделяют положительный  денежный поток, характеризующий  всю совокупность денежных поступлений  и отрицательный денежный поток,  характеризующий совокупность выплат.

- По методу исчисления выделяют  валовый денежный поток, представляющий  всю совокупность поступлений  и расходований денежных средств  и чистый денежный поток, представляющий  разницу между положительным  и отрицательный денежными потоками.

- По степени непрерывности выделяют  регулярные, т.е. предусматривающие  равные интервалы между платежами  и нерегулярные (дискретные).

- По достаточности объема выделяют  избыточный денежный поток, представляющий  превышение притоков денежных  средств над их оттоком и  дефицитный денежный поток, при  котором поступления денежных  средств ниже потребностей организации в их расходовании.

Денежные потоки организации во всех формах и видах, а соответственно и совокупный денежный поток являются важнейшим самостоятельным объектом финансового менеджмента.

Система основных показателей, характеризующих  денежный поток, включает:

- объем поступлений денежных  средств;

- объем расходования денежных  средств;

- объем чистого денежного потока;

- величину остатков денежных  средств на начало и конец  рассматриваемого периода;

- контрольную сумму денежных  средств;

- распределение общего объема  денежных потоков отдельных видов  по отдельным интервалам рассматриваемого  периода. Число и продолжительность  таких интервалов определяются  конкретными задачами анализа  или планирования денежных потоков;

- оценку факторов внутреннего  и внешнего характера, влияющих  на формирование денежных потоков  организации.

Движение денежных средств осуществляется по трем видам деятельности:

- текущая (основная, операционная) деятельность;

- инвестиционная деятельность;

- финансовая деятельность.

Текущая (основная, операционная) деятельность - деятельность организации, преследующая извлечение прибыли в качестве основной цели, либо не имеющая извлечение прибыли  в качестве таковой в соответствии с предметом и целями деятельности, т. е. производством промышленной, сельскохозяйственной продукции, выполнением строительных работ, продажей товаров, оказанием услуг общественного питания, заготовкой сельскохозяйственной продукции, сдачей имущества в аренду и др.

Притоки по текущей деятельности:

- поступление выручки от реализации  продукции (работ, услуг);

- поступления от перепродажи  товаров, полученных по бартерному  обмену;

- поступления от погашения дебиторской  задолженности;

- авансы, полученные от покупателей  и заказчиков.

Оттоки по текущей деятельности:

- оплата, приобретенных товаров,  работ, услуг;

- выдача авансов на приобретение  товаров, работ, услуг;

- оплата кредиторской задолженности  по товарам, работам, услугам;

- оплата труда;

- выплата дивидендов, процентов;

- оплата по расчетам по налогам  и сборам.

Инвестиционная деятельность - деятельность организации, связанная с приобретением  земельных участков, зданий, иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов  и других внеоборотных активов, а  также их продажей; с осуществлением собственного строительства, расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские  и технологические разработки; с  осуществлением финансовых вложений.

Притоки по инвестиционной деятельности:

- поступление выручки от реализации  внеоборотных активов;

- поступление выручки от продажи  ценных бумаг и прочих финансовых  вложений;

- поступления от погашений займов, предоставленных другим организациям;

- получение дивидендов и процентов.

Оттоки по инвестиционной деятельности:

- оплата, приобретенных внеоборотных  активов;

- оплата, приобретенных финансовых  вложений;

- выдача авансов на приобретение  внеоборотных активов и финансовых  вложений;

- предоставление займов другим  организациям;

- вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций.

Финансовая деятельность - деятельность организации, в результате которой  изменяются величина и состав собственного капитала организации, заемных средств.

Притоки по финансовой деятельности:

- поступление от эмиссии долевых  ценных бумаг;

- поступление от займов и  кредитов, предоставленных другими  организациями.

Оттоки по финансовой деятельности:

- погашение займов и кредитов;

- погашение обязательств по финансовой аренде.

Денежные потоки, создаваемые текущей  деятельностью организации, часто  переходят в сферу инвестиционной деятельности, где могут быть использованы для развития производства. Однако они могут быть направлены и в  сферу финансовой деятельности для  выплаты дивидендов акционерам. Текущая  деятельность достаточно часто поддерживается за счет финансовой и инвестиционной деятельности, что обеспечивает дополнительный приток капитала и выживание организации в кризисной ситуации. В этом случае организация перестает финансировать капитальные вложения и приостанавливает выплату дивидендов акционерам.

Движение денежных поток от текущей  деятельности характеризуется следующими особенностями:

- текущая деятельность является  главным компонентом всей хозяйственной  деятельности организации, поэтому  генерируемый ею денежный поток  должен занимать наибольший удельный  вес в совокупном денежном  потоке организации;

- формы и методы текущей деятельности  зависят от отраслевых особенностей, поэтому в разных организациях  циклы денежных потоков текущей  деятельности могут существенно  различаться;

- операции, определяющие текущую  деятельность отличаются, как правило,  регулярностью, что делает денежный  цикл достаточно четким;

- текущая деятельность ориентирована  в основном на товарный рынок,  поэтому ее денежный поток  связан с состоянием товарного  рынка и отдельных его сегментов.  Например, дефицит производственных  запасов на рынке может увеличить  отток денег, а затоваривание  готовой продукцией может уменьшить  их приток;

- текущей деятельности, а следовательно,  и ее денежному потоку, присущи  операционные риски, которые могут  нарушить денежный цикл.

Основные средства не вписаны в  цикл денежного потока текущей деятельности, поскольку они являются составляющей инвестиционной деятельности, однако исключить их из цикла денежного  потока невозможно. Это объясняется  тем, что текущая деятельность, как правило, не может существовать без основных средств и кроме того, часть расходов по инвестиционной деятельности возмещается через текущую деятельность путем амортизации основных средств.

Таким образом, текущая и инвестиционная деятельность организации находятся  в тесной взаимосвязи. Цикл денежного  потока от инвестиционной деятельности представляет собой период времени, в течение которого денежные средства, вложенные во внеоборотные активы, вернутся в организацию в виде накопленной амортизации, процента или выручки от реализации этих активов.

Цикл денежного потока финансовой деятельности представляет собой период времени, в течение которого денежные средства, вложенные в прибыльные объекты, будут возвращены организации  с процентом.

Движение денежных потоков от финансовой деятельности характеризуется следующими особенностями:

- финансовая деятельность носит  подчиненный характер по отношению  к текущей и инвестиционной  деятельности, следовательно, денежный  поток финансовой деятельности  должен формироваться не в  ущерб текущей и инвестиционной  деятельности организации;

- объем денежного потока финансовой  деятельности должен зависеть  от наличия временно свободных  денежных средств, поэтому денежный  поток финансовой деятельности  может существовать не у каждой  организации и не постоянно;

- финансовая деятельность связана  непосредственно с финансовым  рынком и зависит от его  состояния. Развитый и устойчивый  финансовый рынок может стимулировать финансовую деятельность организации, следовательно, обеспечивать увеличение денежного потока этой деятельности, и наоборот;

- финансовой деятельности присущи  специфические виды рисков, определяемые  как финансовые риски, которые  характеризуются особой опасностью, поэтому могут существенно влиять  на денежный поток.

Денежные потоки организации тесно  связывают все три вида его  деятельности. Деньги постоянно «перетекают» из одного вида деятельности в другой. Денежный поток текущей деятельности, как правило, должен подпитывать  инвестиционную и финансовую деятельность. Если наблюдается обратная направленность денежных потоков, то это свидетельствует  о неблагополучном финансовом положении  организации.

1.3 Принципы управления денежными потоками предприятия

Процесс управления денежными потоками предприятия базируется на определенных принципах, основными из которых  являются:

1. Принцип информативной достоверности.  Как и каждая управляющая система,  управление денежными потоками  предприятия должно быть обеспечено  необходимой информационной базой.  Создание такой информационной  базы представляет определенные  трудности, так как прямая финансовая  отчетность, базирующаяся на единых  методических принципах бухгалтерского  учета, отсутствует. 

2. Принцип обеспечения сбалансированности. Управление денежными потоками  предприятия имеет дело со  многими их видами и разновидностями,  рассмотренными в процессе их  классификации. Их подчиненность  единым целям и задачам управления  требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Реализация этого принципа связана с оптимизацией денежных потоков предприятия в процессе управления ими.

3. Принцип обеспечения эффективности.  Денежные потоки предприя-тия  характеризуются существенной неравномерностью  поступления и расходования денежных  средств в разрезе отдельных  временных интервалов, что приводит  к формированию значительных  объемов временно свободных денежных  активов предприятия. По существу  эти временно свободные остатки  денежных средств носят характер  непроизводительных активов (до  момента их использования в  хозяйственном процессе), которые  теряют свою стоимость во времени,  от инфляции и по другим  причинам. Реализация принципа эффективности  в процессе управления денежными  потоками заключается в обеспечении  эффективного их использования  путем осуществления финансовых  инвестиций предприятия.

4. Принцип обеспечения ликвидности.  Высокая неравномерность отдельных  видов денежных потоков порождает  временный дефицит денежных средств  предприятия, который отрицательно  сказывается на уровне его  платежеспособности. Поэтому в процессе  управления денежными потоками  необходимо обеспечивать достаточный  уровень их ликвидности на  протяжении всего рассматриваемого  периода. Реализация этого принципа  обеспечивается путем соответствующей  синхронизации положительного и  отрицательного денежных потоков  в разрезе каждого временного  интервала рассматриваемого периода.[3]

Основной целью управления денежными  потоками является обеспечение финансового  равновесия предприятия в процессе его развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации  во времени.

Основой управления является наличие  оперативной и достоверной учетной  информации, формируемой на базе бухгалтерского и управленческого учета. Состав такой информации весьма разнообразен: движение средств на счетах и в  кассе предприятия, дебиторская  и кредиторская задолженность предприятия, бюджеты налоговых платежей, графики  выдачи и погашения кредитов, уплаты процентов, бюджеты предстоящих  закупок, требующих предварительной  оплаты, и многое другое. Сама же информация поступает из различных источников, ее сбор и систематизация должны быть отлажены с особой тщательностью, поскольку  запаздывание и ошибки при предоставлении информации могут привести к серьезным  последствиям для всей компании в  целом. При этом каждое предприятие  самостоятельно определяет формат предоставления, периодичность сбора информации, схему документооборота. Но главная  роль в управлении денежными потоками отводится обеспечению их сбалансированности по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Чтобы успешно решить эту задачу, нужно внедрить на предприятии системы  планирования, учета, анализа и контроля. Ведь планирование хозяйственной деятельности предприятия в целом и движения денежных потоков в частности  существенно повышает эффективность  управления денежными потоками, что  приводит к:

- сокращению текущих потребностей предприятия в них на основе увеличения оборачиваемости денежных активов и дебиторской задолженности, а также выбора рациональной структуры денежных потоков;

- эффективному использованию временно свободных денежных средств (в том числе страховых остатков) путем осуществления финансовых инвестиций предприятия.