Денежные реформы России XX века: сравнительный анализ

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

НЕГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО  ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ИНСТИТУТ  БИЗНЕСА И ПРАВА

ЧЕРЕПОВЕЦКИЙ  ФИЛИАЛ

 

__________________Кафедра менеджмента (экономики)_________

 

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа

 

 

Дисциплина: Макроэкономика.

Тема: «Денежные реформы России XX века: сравнительный анализ».

 

 

НАПРАВЛЕНИЕ: 080100 - ЭКОНОМИКА

 

 

 

 

 

 

Выполнил

студент гр. 1 –471:    Щурова А.В.              

Преподаватель:         Емельянова А.В.        

 

 

 

 

 

г. Череповец, 2006 г.

Содержание

 

 

Введение…………………………………………………………………………..3

Часть I. Денежные реформы как часть антиинфляционной стратегии...4

1. Понятие и методы антиинфляционной политики………………...4
2. Денежные реформы: понятие, виды, цели………………………...7

Часть II. Денежные реформы России XX века………………………….11

1. Реформы 1922—1924 гг. …………………………………………..11
2. Реформа 1947 г……………………………………………………..19
3. Реформа 1961 г……………………………………………………..21
4. Реформа 1991 г……………………………………………………..24
5. Реформы 1993—1994 гг. …………………………………………..28
6. Реформа 1998 г……………………………………………………..30

Заключение………………………………………………………………………34

Список использованной литературы…………………………………………...35

Приложение 1……………………………………………………………………36

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение.

 

  На Россию в XX веке пришлось много испытаний, которые сильно повлияли на политический и экономический курс страны. Две мировые войны, революция и гражданская война, различные внутренние неурядицы не позволяли создать устойчивую экономическую систему. На протяжении XX века экономика России рушилась, восстанавливалась, видоизменялась и приобрела, наконец, тот вид, который мы сейчас наблюдаем. И на сегодняшний день данный процесс продолжается. Одной из составляющих преобразования денежной системы с целью упорядочения и укрепления денежного обращения является денежная реформа. Она неизбежно осуществляется при смене типа производства или общественно-экономической формации, а также в период стабилизации экономики, разрушенной вследствие войн и революций, и проводится государством. Как уже было сказано выше, Россия в XX веке пережила немало таких потрясений, повлекших за собой множество негативных последствий, в частности рост инфляции и безработицы. Особым инструментом антиинфляционной стратегии государства как раз и является денежная реформа. Цель данной курсовой работы – раскрыть понятие денежной реформы, как составляющей антиинфляционной политики, рассказать о видах, целях и методах ее проведения с помощью сравнительного анализа денежных реформ, осуществленных в России в XX веке. Производя этот анализ, я попыталась показать, как преобразования денежной системы повлияли на дальнейшее развитие экономики нашей страны, какие из них повлекли положительные изменения, а какие не выполнили поставленные перед ними цели и задачи.

 

 

 

 

Часть I. Денежные реформы как составная часть антиинфляционной стратегии.

1. Понятие и методы антиинфляционной политики

 

Прежде чем начать говорить о денежных реформах, я думаю, стоит поговорить об антиинфляционной политике, ее инструментах, особое место среди которых занимает денежная реформа.

Антиинфляционная политика является составной частью экономической политики. Поскольку инфляция стала одним из элементов воспроизводства, антиинфляционная политика направлена на регулирование ее темпа в пределах, не вызывающих отрицательных социально-экономических последствий.

Важное значение для  сдерживания инфляции имеют следующие  факторы:

- во-первых, общеэкономические меры, направленные на поддержание относительно стабильных темпов экономического роста, так как инфляция возникает как при высокой активности экономической конъюнктуры, так и при спаде производства;

- во-вторых, равновесие государственных финансов, заключающееся в том, что государство сокращает непроизводительные бюджетные расходы и принимает меры по увеличению доходов в целях снижения бюджетного дефицита.

Существует несколько  основных инструментов антиинфляционной политики.

1) Преодоление бюджетного дефицита.

В России важное место в антиинфляционной стратегии занимает преодоление специфических форм проявления бюджетного кризиса, таких как:

- неисполнение бюджета;

- финансирование расходов  в произвольном объеме;

- секвестирование (сокращение) расходов в зависимости от  реальных бюджетных доходов;

- нецелевое использование  бюджетных средств;

- слабый контроль за  исполнением бюджетов всех уровней.

Как свидетельствует  мировой опыт, рыночная экономика  требует строгой регламентации бюджетного процесса.

Бюджетный дефицит в  разных размерах существует в ряде развитых стран, но там обычно применяются  неинфляционные методы его покрытия. Россия в 1990-х гг. использовала все известные мировой практике источники финансирования бюджетного дефицита:

• налоги – обязательные сборы с юридических и физических лиц, проводимые на основе государственного законодательства;
• займы - договора о предоставлении или получении денег в долг на определенных условиях;
• денежную эмиссию - выпуск государством в обращение дополнительного количества денежных знаков.

Однако все эти источники  финансирования бюджетного дефицита использовались неэффективно и не опирались на научно обоснованную экономическую политику, поэтому не стимулировали экономический рост.

2) Следующим важным направлением антиинфляционной политики является регулирование государственного долга, который растет почти во всех странах, создавая угрозу для стабильности цен.

3) Третий инструмент антиинфляционной стратегии – денежная и кредитная политика. Одной из особенностей денежной политики является таргетирование, которое в мировой практике стало применяться с 70-х гг. Таргетирование – установление ЦБ (Центральным банком) целевых ориентиров прироста денежной массы банковского кредита.

Объектами таргетирования являются изменения валютного курса и внутренние цены, динамика которых в основном отражает темп инфляции.

В практике антиинфляционного  регулирования важную роль играет кредитная политика:

• для ограничения банковских кредитов периодически повышается официальная учетная ставка ЦБ (ставка рефинансирования), что оказывает влияние на всю структуру банковских процентных ставок;
• регулируются ставки по активным и пассивным операциям банков;
• осуществляется контроль Центрального банка над ресурсами коммерческих банков с помощью системы минимальных обязательных резервов, нормы которых повышаются при сильной инфляции в целях уменьшения денежного предложения и снижаются по мере стабилизации денежного обращения.

С 60-х годов в ряде развитых стран для сдерживания  инфляции применялась политика доходов - согласование и увязка темпа роста заработной платы и цен под наблюдением и контролем государства. Сущность политики доходов заключается:

• в ежегодном установлении государством верхнего предела повышения номинальной заработной платы и цен;
• в использовании экономических стимулов и санкций (например, налогов) для воздействия на соотношение прибыли и заработной платы.

На практике политика доходов свелась к ограничению роста заработной платы, несмотря на систему коллективных договоров и профсоюзных гарантий в развитых странах.

4) С 60-х годов XX века в развитых странах впервые также стали применяться планы стабилизации. Их отличительная черта – координация основных методов регулирования экономики и инфляции.

 

 

2. Денежные реформы: понятие, виды, цели.

 

Денежные реформы занимают особое место в антиинфляционной политике. Денежные реформы – это преобразования денежной системы (полные или частичные) с целью упорядочения и стабилизации денежного обращения.

Различаются разные виды денежных реформ в зависимости от их целей, экономической и политической ситуации в стране, темпа инфляции, степени обесценивания денег под влиянием инфляционных и иных факторов, соотношения сил между ведущими экономическими субъектами рыночной экономики, политики государства и ее теоретической основы, компетенции денежных властей.

В мировой практике различаются  два основных вида денежных реформ:

• полная денежная реформа проводится в целях образования новой денежной системы в связи с изменением государственного строя; созданием нового государства; формированием интеграционного экономического и политического союза ряда стран и выпуска их единой валюты (например, евро в Евросоюзе);
• частичная денежная реформа осуществляется в целях изменения отдельных элементов денежной системы, например, порядка эмиссии денег, обеспечения банкнот, масштаба цен, наименования денег, органов денежно-кредитного регулирования и др.

Методы проведения денежных реформ разнообразны. Они претерпели изменения по мере эволюции денежных систем от золотого (серебряного) стандарта к современным неразменным кредитным деньгам. При золотом стандарте денежные реформы проводились тремя способами:

1. Нуллификация – объявление государством обесцененных денег недействительными. До начала XX века нуллификация сопровождалась возвратом к полноценным металлическим деньгам и разменным банкнотам. Например, в конце XVIII в. во Франции взамен аннулированных обесценившихся ассигнатов и земельных мандатов были выпущены золотые металлические и разменные на золото деньги. После отмены золотого стандарта нуллификация денег не сопровождается выпуском металлических денежных знаков, часто производится с незначительным выкупом аннулированных денег по крайне низкому курсу. Так, после первой мировой войны в Германии в связи с гиперинфляцией и обесценением марки в 1,6 трлн. Раз в ходе денежной реформы 1924 г. обмен денег производился по соотношению: 1 новая марка за 1 трлн. старых. В современных условиях нуллификация применяется при высоком темпе инфляции в основном в развивающихся, а не в развитых странах. Исключения представляет объявление недействительными национальных денежных единиц двенадцати стран Евросоюза в связи с их переходом к единой европейской валюте в 1999-2000 гг. При этом обмен денег производился по дифференцированным соотношениям.
2. Для регулирования курса национальной валюты при золотом стандарте как методы денежной реформы практиковались ее девальвация и ревальвация. Девальвация – это снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным валютным единицам. До отмены золотых паритетов валют в середине 70-х гг. XX в. при девальвации снижались курс и золотое содержание валюты. В прошлом, девальвация иногда сочеталась с обменом старых денег на новые. Порой девальвация практически совпадала с нуллификацией, если обесцененные деньги обменивались на новые по крайне низкому соотношению.

Ревальвация – это повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным или международным валютным единицам. Примером проведения денежной реформы методом ревальвации (реставрации, как прежде ее называли) может служить восстановление в Англии в 1821 г. размена обесценившихся в итоге войны с Францией на 40% банкнот на золото по номиналу (1:1) после снижения обесценения денег до 3%. В современных условиях снижение и повышение курса валюты больше относятся к сфере международных валютных отношений, но оказывают влияние на внешние факторы инфляции. Девальвация стимулирует обесценение денег через механизм импортируемой инфляции, а ревальвация используется для ее сдерживания благодаря удешевлению ввозимых товаров.

По своей форме денежные реформы  могут быть конфискационные (с изменением покупательской способности денег) и неконфискационные, мягкие или жесткие, в зависимости от степени ревальвации или девальвации. Самая мягкая по форме денежная реформа – деноминация – изменение нарицательной стоимости денежных знаков с обменом по определенному соотношению старых денежных знаков на новые, более крупные денежные единицы. Одновременно в таком же соотношении пересчитываются цены, тарифы, заработная плата и т.д. Самой же жесткой формой денежных реформ является нуллификация.

Мировой и отечественный  опыт свидетельствует, что денежная реформа наиболее эффективна при ее тщательной подготовке по следующим направлениям:

• экономический рост, увеличение производства и товарооборота;
• укрепление финансовой системы, прежде всего преодоление дефицита государственного бюджета;
• сжатие излишка денежной массы в обращении с учетом реальной потребности хозяйственного оборота в деньгах;
• уменьшение дефицита платежного баланса, сокращение внешнего долга, накопление официальных золотовалютных резервов для поддержания валютного курса;
• стабилизация курса валюты.

Наиболее успешными являются денежные реформы, проводимые в завершение антиинфляционной программы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Часть II. Денежные реформы России XX века.

 

Я попыталась раскрыть сущность понятия  «денежная реформа»  с помощью  сравнительного анализа денежных реформ, проведенных в России в XX веке. Сравнивая их, я постаралась объяснить, в чем заключалась суть этих преобразований российской денежной системы, какие цели они преследовали, были ли эти цели выполнены и каковы были последствия проведения этих денежных реформ. Наблюдения, полученные в результате этого анализа, я обобщила в приведенной ниже таблице (см. таблицу 1).

 

1. Реформы 1922-1924 гг.

 

20-е гг. XX века были одним из важнейших этапов развития денежной системы России. В этот период денежное обращение в нашей стране, так же как и в других странах – участницах первой мировой войны (кроме США), было дезорганизовано. В целях его нормализации правительства этих стран провели денежные реформы. Формы и методы проведения денежных реформ в нашей стране определялись предшествовавшими им изменениями в экономическом и политическом положении страны.

Наиболее радикальными послевоенные реформы были в Германии и России. Причины радикализма были разными. Если в Германии дезорганизация кредитно-финансовой системы была следствием поражения, которое она потерпела в войне, то в России развал экономической и финансовой систем стал результатом не только мировой войны, но и революции, смены социально-экономического строя и гражданской войны.

Нормализация денежного обращения в России была достигнута благодаря осуществлению трех денежных реформ, две из которых были проведены в форме деноминации. В результате реформ 1922 — 1924 гг. изменились не только параметры денежного обращения, но и тип денежной системы. По сути, в России была введена золотодевизная форма золотого стандарта. Золотодевизный стандарт – это форма организации денежно-валютных отношений, предусматривающая обмен кредитных денег на девизы в валютах стран золотослиткового стандарта (при золотослитковом стандарте банкноты обменивались на золотые слитки весом до 12,5 кг), а затем на золото.

Проведение реформ 1922—1924 гг. во многом определили условия, которые сложились  к началу преобразования денежной системы. В связи с тем, что Россия в ходе Первой мировой войны понесла огромные военные расходы, денежная масса в обращении увеличилась почти в 4 раза, к февралю 1917 г. рубль на внутреннем рынке обесценился почти в 4 раза. Таким образом, накануне февральской революции денежное обращение было в достаточной степени дезорганизовано.

Придя к власти, бывшие лидеры IV Государственной Думы, казалось бы, имели возможность осуществить то эффективное управление страной, к которому они в течение двух лет призывали царский Совет министров. Однако, столкнувшись с теми же экономическими трудностями, что и бывший высший исполнительный орган, Временной правительство оказалось так же не в состоянии с ними справиться.

Вопрос о преобразовании системы  денежного обращения много раз  обсуждался в 1921—1924 гг. В ходе дискуссий предлагались различные пути преобразования денежной системы. Мнения экономистов разделились по трем основным вопросам. Шел спор, во-первых, о сроках осуществления реформы, во-вторых, о том, можно и нужно ли создавать какие-либо новые устойчивые платежные средства (при том, что существовал обесценившийся совзнак и всеми экономистами признавалась неизбежность его дальнейшего обесценивания), в-третьих, о том, какими должны быть новые деньги: бумажными или золотыми металлическими.

20 ноября 1921 г. в Госбанке состоялось специальное совещание, посвященное проблемам урегулирования денежного обращения. В ходе совещания большинство специалистов высказались за то, что никакие специальные меры не помогут стабилизировать совзнак. Следует заниматься подъемом народного хозяйства и только после того, как в этом будут достигнуты успехи, начать стабилизацию рубля. В ходе борьбы Наркомата финансов за стабилизацию совзнака были проведены две денежные реформы в форме деноминации.

Первая деноминация 1922 г. была осуществлена в соответствии с Декретом СНК от 3 ноября 1921 г. с целью унифицировать денежное обращение и упростить расчеты в народном хозяйстве. В ходе реформы на территории РСФСР 10 тыс. рублей денежных знаков всех образцов, обращавшихся в то время в стране, обменивались на один новый рубль. Во время второй деноминации в 1923 г., которая проводилась в соответствии с Декретом СНК от 24 октября 1922 г., денежные знаки образца 1922 г. обменивались на новые в соотношении 100:1. Последней попыткой стабилизировать советский денежный знак было издание постановления ВЦИК от 6 июля 1923 г. об ограничении размера эмиссии совзнаков 15 млн. рублей золотом в месяц. Поводом к принятию этой меры послужила некоторая стабилизация совзнака в первые месяцы выпуска банкнот. Однако последствия издания этого постановления в силу объективных причин, речь о которых пойдет ниже, оказались прямо противоположными ожидаемым: совзнак резко и катастрофически обесценился; ликвидация совзначной системы и переход к новой валюте были предрешены.

Развал денежной системы и связанные с этим трудности хозяйствования побуждали  искать хоть и временные, но относительно устойчивые измерители. В стране функционировали различные условные измерители и индексы: товарный рубль, индекс госбанка, индекс Специальной котировальной комиссии, бюджетный индекс. Однако индексация в условиях гиперинфляции была малоэффективной. Статистические индексы и условные измерители не могли заменить устойчивую денежную единицу. В поисках «острова устойчивости» (по образному выражению Л. Юровского) многие экономисты начали склоняться к идее введения параллельных денег. Позиция этих экономистов была обоснованной. В случае принятия их предложений не произошла бы ликвидация старой денежной системы, страна не проходила бы  через болезненный этап параллельного обращения двух валют. Объективно концепция реформы этого типа была вполне осуществима. Вероятно, и стабилизация совзнака произошла бы именно в 1924 г. Но в этом случае в течение полутора лет (период параллельного обращения) в стране не было бы устойчивой единицы измерения, что создало бы большие трудности при восстановлении разрушенного хозяйства. У государства был выбор: идти традиционным, но медленным путем оздоровления денежного обращения или осуществить в духе революционного времени финансово технический эксперимент без особой надежды на скорую удачу, но позволявший несколько улучшить положение в экономике. Правительство выбрало второй путь.

Летом 1922 г. после ряда совещаний  в Госбанке и Наркомфине, было принято  постановление о выпуске банкнот. С этого времен Госбанк начал готовиться к новой операции и в конце ноября 1922 г. выпустил первые билеты. Выпуск банковских билетов (червонцев) начался в соответствии с Декретом СНК от 11 ноября 1922 г. «О предоставлении Государственному банку права выпуска банковских билетов». С этого момента началась денежная реформа, которая была проведена в три этапа.

На первом этапе (октябрь 1922 г.) был  осуществлен выпуск в обращение  новых денежных знаков – банковских билетов (червонцев). В соответствии с декретом от 11 октября 1922 г. целью этой эмиссии было предоставление Госбанку средств для его коммерческих операций. Госбанк имел право эмитировать червонцы для выдачи краткосрочных ссуд Казначейству при условии, что эти ссуды обеспечены драгоценными металлами не менее чем на 50%. Банковские билеты выпускались в купюрах 1, 3, 5, 10, 25, 50 червонцев. Червонец приравнивался к 1 золотнику 78,24 доли чистого золота. Размен банковских билетов на золото должен был начаться в соответствии с особым правительственным актом. Банковские билеты обеспечивались не менее чем на 25% драгоценными металлами и устойчивой иностранной валютой по курсу на золото, в остальной части – легко реализуемыми товарами и краткосрочными обязательствами. Банковские билеты принимались по нарицательной стоимости в уплату государственных налогов и сборов, когда по закону платежи должны были быть выражены в золоте. Госбанк имел право требовать погашения обязательств, выраженных в банковских билетах, банковскими же билетами.

Госбанк был обязан беспрепятственно обменивать банковские билеты на совзнаки. Устойчивость червонца поддерживалась Госбанком посредством свободной купли-продажи золота и валюты на внутреннем рынке.  Методом поддержания курса червонца были валютные интервенции. В конце 1922 г. — начале 1924 г. в обращении одновременно находились червонцы (они использовались как правило, в оптовой торговле и в расчетах между государственными предприятиями и учреждениями) продолжавшие стремительно обесцениваться советские денежные знаки (в розничной торговле и деревенском обороте).

Система параллельного  обращения имела как позитивные, так и негативные результаты. В  качестве позитивных можно назвать  следующие:

• народное хозяйство получило в форме червонца достаточно устойчивую валюту;
• была устранена серьезная опасность внедрения в обращение золота и валюты;
• размер кредита промышленности и торговле в червонцах был более значительным, чем если бы он был выдан совзнаками;
• эмиссия червонцев и поддержание курса их обмена на валюту позволили укрепить связь с мировым хозяйством, установить отношения с иностранными кредитными учреждениями для получения коммерческого кредита.

В то же время были и  негативные последствия. Спекуляция на разнице между официальным и рыночным курсами червонца захватила все слои населения. Наблюдалось всеобщее стремление переложить последствия обесценения совзнака на кого-то другого, вследствие чего больше всего страдали кредитные учреждения и само государство. Происходил разрыв городского и сельского рынков, что приводило к сокращению товарооборота. Возникали сложности в счетоводстве, появились возможности злоупотреблений в области кассовых операций. Сократились доходы государственного казначейства от эмиссии. В связи с обесценением совзнаков в торговом обороте начали появляться новые суррогаты мелких денег.

На втором этапе реформы произошло  внедрение банковских билетов в  экономический оборот страны и вытеснение ими совзнаков. На 1 января  1923 г. масса  денег, находившихся в обращении, на 97% состояла из совзнаков (в переводе на золото) и на 3% — из банковских билетов. Но уже к 1 июля 1923 г. банковские билеты составляли 37% массы всех обращавшихся денег, а к 1 октября — 74%. Первые семь месяцев эмиссия банкнот происходила равномерно. В течение следующих пяти месяцев (июнь — сентябрь) эмиссия червонцев резко возросла, наиболее крупными выпусками были августовский и сентябрьский. Если в мае было выпущено около 1 млн. червонцев, то в августе — 5 397 537, а в сентябре — 4 885 468. За три месяца (июль — сентябрь) эмиссия банкнот увеличилась более чем в три раза. Причиной столь значительных выпусков было предоставление больших кредитов промышленности, которая не могла сохранить к этому времени даже те капиталы, которые у нее были в начале нэпа. Объемы кредитования, начиная с мая 1923 г., вышли за пределы реальных кредитных ресурсов — кредитование приобрело инфляционный характер.

В результате кредитной инфляции покупательная  способность червонца с мая по сентябрь по сравнению с 1 января 1923 г. снизилась до 75%. Чтобы не допустить  дальнейшего обесценения банкнот, Наркомфин изменил курсовую политику. Курс обмена червонцев на госзнаки стал изменяться в той же степени, в какой изменялся индекс товарных цен. Обесценение совзнака происходило с головокружительной быстротой. В результате в сентябре 1923 г. вопрос о ликвидации совзначной денежной системы был решен.

В целом в течение 1923 г. в экономике  страны произошли положительные  сдвиги. Выросло производство продукции  в сельском хозяйстве и в промышленности. Промышленное производство увеличилось за этот год на 35—40%. Легкая промышленность стала рентабельной и перешла на хозрасчет. Укрепились товарно-денежные отношения, усилилась связь между городом и деревней. Относительно хороший урожай 1922 г. и незначительность экспорта хлеба в 1923 г. привели к резкому падению цен на продукты сельского хозяйства. Значительно расширился рынок сбыта промышленных изделий, прежде всего городской, чему способствовали рост городского населения, повышение заработной платы и общего уровня жизни

Для проведения следующего этапа денежной реформы необходимо было ликвидировать дефицит государственного бюджета. С этой целью государство внедряло во все хозяйственные звенья хозрасчет и плановые начала. Совершенствовались финансовые отношения между госбюджетом и организациями, переведенными на хозрасчет. С целью увеличения доходов госбюджета были выпущены четыре займа. В результате дефицит госбюджета к моменту третьего этапа реформы составлял 5,5 %.

Шел процесс денатурализации налогообложения, который завершился в 1924 г. Это в значительной степени увеличило потребность рынка в деньгах. Таким образом, в течение 1923 г. были созданы предпосылки для перехода к третьему этапу реформирования денежной системы на котором был осуществлен выпуск в обращение государственных казначейских билетов и мелкой разменной монеты вместо изъятых совзнаков. Решающими актами реформы были декреты ВЦИК и СНК от 5 февраля и 22 февраля   1924 г. о выпуске казначейских билетов, чеканке разменной серебряной и медной монеты. После выпуска казначейских билетов эмиссия совзнаков была прекращена. Обмен денег производился в соотношении 1 рубль казначейских билетов за 50 тыс. руб. совзнаков образца 1923 г.

Таким образом, благодаря  реформе денежной системы была ликвидирована  гиперинфляция, что способствовало укреплению принципов хозрасчета в промышленности, стабилизации цен, развитию торговли, расширению товарно-денежных отношений между городом и деревней. Но, главное, были созданы предпосылки для формирования устойчивой денежной системы. С выпуском в обращение казначейских билетов, ставших фактически разменной монетой банкнот, денежная реформа не была закончена: по замыслу ее авторов она должна была завершиться установлением твердого соответствия между червонцем и иностранной валютой в пределах нормальных колебаний. Но состояние экономике в то время не позволяло рассчитывать на то, что в ближайшем будущем удастся завершить признаваемую экономистами незаконченной денежную реформу и ввести свободный размен червонцев по твердому курсу. А спустя всего два года эта проблема перестала быть актуальной. Новая денежная система была устойчивой недолго – уже в середине 1925 г. появились первые признаки инфляции, принявшей характер «ползучей инфляции» после того, как XIV съезд партии принял курс на индустриализацию. Связанные с индустриализацией глубокие структурные и технические сдвиги в экономике, а затем постепенное свертывание хозяйственного механизма нэпа привели к созданию в 1930—1932 гг. отвечавшей новым требованиям кредитно денежной системы, отличной от той, которая была задумана в начале 20-х годов.