Динамика реального валютного курса и его влияние на российскую экономику

 

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО  ПО ОБРАЗОВАНИЮ 

ФЕДЕРАЛЬНОЕГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ  
«ВОЛГОГРАДСКАЯ АКАДЕМИЯ ГОСУДАРСТВЕННОЙ СЛУЖБЫ»

 

Экономический факультет

 

Кафедра экономики

 

 

 

 

 

 

 

 

Динамика реального валютного  курса рубля и её влияние на Российскую экономику 

 

Курсовая работа

по  дисциплине «Финансы» 

 

Выполнила

студентка группы БКЭ-202

Генералова Дарина Александровна

 

Научный руководитель

Василян Сурен Михайлович

 

Волгоград

2012

 

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ ……………………………………………………………………3-4

ГЛАВА 1. Теоретические основы валютного курса

1. Понятие валютного курса и его виды………………………………..…5-10
2. Факторы, влияющие на валютный курс……………………………....10-14

ГЛАВА 2. Влияние динамики курса на Российскую экономику

1. Влияние валютного курса на платёжный баланс……………………..15-22
2. Политика минимизации последствий девальвации…………………...22-27

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ……………………………………………………...…….28-30

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И

   ЛИТЕРАТУРЫ  …………...…………………………………………………31

ПРИЛОЖЕНИЕ……………………………………………………………..32-37

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

По мере интернационализации  хозяйственных связей стран возрастают международные потоки товаров, услуг, капиталов и кредитов. В мировой  экономике происходит постоянное перераспределение денежного капитала, образующегося в процессе национального общественного производства. В каждом независимом государстве законным платежным средством являются его национальные деньги. Однако в межгосударственных отношениях обычно используются иностранные валюты. В процессе интеграции стран происходит превращение части денежного капитала из национальных денег в иностранную валюту и наоборот. В связи с этим исторически сложились международные валютные отношения – составная часть общественных отношений в виде совокупности валютно-денежных и расчётно-кредитных связей в мировом хозяйстве.

Между валютными отношениями и экономикой существует прямая связь, заключающаяся в их взаимном влиянии. Поэтому регулирование валютных отношений следует рассматривать в системе управления экономикой. А поскольку определяющая роль в управлении экономикой как единой целостной системой принадлежит государству, то и в сфере валютных отношений регулирующие функции также осуществляет государство. Одним из инструментов регулирования в системе валютных отношений является валютная политика страны.

Валютная политикапредставляет собой совокупность правовых, организационных и других мер в сфере валютных отношений. Она направлена на достижение главных целей экономической политики государства - обеспечить устойчивость экономического роста, сдержать инфляцию и рост безработицы.

Одним из важнейших составляющих международной валютной политики является валютный курс, представляющий собой измеритель стоимостного содержания валют. Валютный курс формируется на международных валютных рынках в результате взаимодействия спроса и предложения национальных валют.

Колебания валютного курса  влияют на соотношение экспортных и  импортных цен, конкурентоспособность  фирм, прибыль предприятий. Резкие колебания  валютного курса усиливают нестабильность международных экономически отношений, вызывают негативные социально-экономические  последствия, потери одних и выигрыши других стран. Различие динамики курса  и покупательной способности  валюты также влияет на развитие международных  экономических отношений. Таким образом изменения курса валют влияют на перераспределение между странами части совокупного общественного продукта, которая реализуется на внешних рынках.

Итак, рассмотрение категории  «валютный курс» представляет интерес, прежде всего потому, что в условиях перехода к рынку усилилось значение валютного курса рубля как регулятора производства и финансовых взаимоотношений. Соответственно возросла роль показателя валютного курса в экономическом анализе: он стал использоваться не только в сфере внешнеэкономических связей, прежде всего на макроуровне. Обменный курс и все процессы, связанные с ним новы для России и потому их изучение важно и актуально.

Автор выбрал следующую структуру  и содержание работы:

В первой главе будет рассмотрено  понятие категории «валютный  курс», различные его виды, факторы, оказывающие влияние на политику валюты.

 Во второй главе  будет рассмотрено влияние динамики  валютного курса на Российскую  экономику, в частности на экспорт,  импорт, платёжный баланс.

И, наконец, в заключение автор подведет итоги и сделает  выводы.

Целями данной работы является всестороннее рассмотрение валютного  курса в условиях современной  экономики. Будет проведён анализ поставленной проблемы и сделаны соответствующие  выводы.

 

ГЛАВА 1. Теоретические  основы валютного курса

 

1. Понятие валютного курса и его виды

Развитие внешнеэкономических  отношений требует особого инструмента, посредством которого субъекты, действующие  на международном рынке, могли бы поддерживать между собой тесное финансовое взаимодействие. Таким инструментом выступают банковские операции по обмену иностранной валюты. Важнейшим элементом  в системе банковских операций с  иностранной валютой является обменный валютный курс.

Наличие в государстве  денежной единицы является непременным  атрибутом национального суверенитета. Денежные единицы такого рода в рамках национальных экономик выполняют ряд  внутренних функций: средство обращения, счетной единицы, средство сохранения стоимости. В экономических отношениях между странами национальные денежные единицы выполняют роль мировых денег, которые принято называть «валютой». Валюта обслуживает внешнюю торговлю товарами и услугами, международноедвижение капитала, перевод прибылей из одной страны в другую, внешние займы и субсидии, международный туризм, государственные и частные переводы. Принципиальное отличие международной сделки от внутренней состоит в том, что в ней участвуют двух и более разных валют. Поэтому международные сделки предполагают сопоставление, сравнивание различных национальных валют по их покупательской способности. Такое сопоставление осуществляется с помощью валютного курса.

Валютный курс - это соотношение, по которому одна валюта обменивается на другую, или «цена» денежной единицы  одной страны, которая определена в денежной единице другой страны.

Валютный курс необходим  для:

1. Взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов;
2. Сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;
3. Периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков.

Установление курса называется котировкой валюты.

Валютный курс отражает взаимодействие сфер национальной и мировой экономик. Если основные характеристики каждой валюты формируются в рамках национальных хозяйств, то их количественное сравнение  происходит во внешнеэкономических  операциях. Валютный курс сравнивает национальные стоимости не прямо, а косвенно - через их относительную покупательную  способность. Это обеспечивает наличие  стоимостных критериев при проведении международных расчетов, дает возможность  измерять эффективность внешнеэкономических  операций.

Валютный курс участники  обмена рассматривают как коэффициент  пересчета одной валюты в другую, который определяется соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Однако ценной основой валютного  курса является паритет покупательной  способности валют, который выражает соотношение средних уровней  национальных цен на товары, услуги, инвестиции. Эта экономическая (стоимостная) категория является атрибутом товарного производства и отражает производственные отношения между товаропроизводителями и мировым рынком. При продаже товаров на мировом рынке продукт национального труда получает общественное признание на основе интернациональной меры стоимости. Итак, валютный курс опосредствует абсолютную обмениваемость товаров в рамках мирового хозяйства. Стоимостная основа валютного курса обусловлена тем, что в конечном итоге интернациональная цена производства как база мировых цен строится на национальных ценах производства в странах, являющихся основными поставщиками товаров на мировой рынок.

Валютные курсы могут  быть классифицированы по различным  и весьма многообразным признакам. Как и любой предмет действительности.

Классификация видов валютного  курса:

1. Способ фиксации
1. Плавающий
2. Фиксированный
3. Смешанный
2. Способ расчёта
1. Паритетный
2. Фактический
3. Вид сделок
1. Срочных сделок
2. Спот-сделок
3. Своп-сделок
4. Способ установления
1. Официальный
2. Неофициальный
5. Отношение к паритету покупательной способности валют
1. Завышенный
2. Заниженный
3. Паритетный
6. Отношение к участникам сделки
1. Курс покупки
2. Курс продажи
3. Средний курс
7. По учету инфляции
1. Реальный
2. Номинальный
8. По способу продажи
1. Курс наличной продажи
2. Курс безналичной продажи
3. Оптовый курс обмена валют
4. Банкнотный

Валютные курсы подразделяются на два основных вида: фиксированные  и плавающие. Фиксированный валютный курс колеблется в узких рамках. Плавающие валютные курсы зависят  от рыночного спроса и предложения  на валюту и могут значительно  колебаться по величине.

Фиксирование курса рубля  в иностранной денежной единице  называется валютной котировкой. При  этом курс рубля может быть установлен как в форме прямой котировки (1, 10, 100 единиц иностранной валюты = Х единиц рубля), так и в форме  обратной котировки (1, 10, 100 единиц рубля = Х единиц иностранной валюты).

Например, 1$ = 28,00/88 рублей означает, что коммерческий банк России готов  купить 1 доллар ($) у клиента за 28,00 рублей, а продать - за 28,88 рублей.

Важнейшей классификацией валютных (обменных) курсов является их деление  по учету инфляции на номинальный  и реальный валютный курс.

Номинальный валютный курс - это фактическая цена одной валюты в единицах другой валюты, формирующаяся  на данном рынке. Например, цена одного доллара США на российском рынке  в январе 2001 г. составляла чуть более 30 руб., цена рубля - около 0,033 долл.

В отличии от номинального  валютного курса паритет покупательной способности валют ( или покупательная сила валюты) – это количество одной валюты в единицах другой валюты, необходимое для приобретения на рынках обеих стран одинакового товара, услуги. Уровнем относительных цен называется соотношение цен в двух странах. Владелец одинакового количества валюты в разных странах может приобрести разное физическое количество товара. Для развёрнутых международных сопоставлений принято пользоваться значениями ППС и уровня относительных цен. Однако такого рода расчеты весьма трудоемки и их результаты становятся доступными для использования лишь по происшествии значительного времени.

Поэтому в практических расчётах часто пользуются показателем реального  валютного курса, представляющим собой  изменение уровня цен в одной  стране по сравнению с уровнем  цен в другой, измеренное через  номинальный валютный курс. Поскольку индекс реального валютного курса является функцией трёх факторов – изменение уровней цен в двух странах и изменения курса их валют друг к другу, его величина меняется в зависимости от изменений как любого из них, так и их совокупности. Например, при повышении уровня цен в России на 1% и неизменных уровнях цен в США и номинального курса доллара к рублю реальный курс рубля к доллару также повысится на 1%. При одинаковом повышении уровней цен в обеих странах и неизменном номинальном курсе реальный курс рубля к доллару остаётся на прежнем уровне. При неизменных уровнях цен в обеих странах и снижении (повышении) номинального курса рубля к доллару реальный курс рубля к доллару также снизится (повысится).

Зависимость между номинальным  и реальным обменным курсом имеет  вид:

,

где - реальный валютный курс,

- номинальный  валютный курс,

- уровень внутренних  цен, выраженных в национальной  валюте,

P – уровень цен за рубежом, выраженных в иностранной валюте.

Поскольку внешнеэкономическое  отношения страны не ограничиваются одной страной-партнёром, расчёты  реального курса к доллару  дополняются расчётами реальных курсов к евро, иене, фунту стерлингов, гривне, тенге и другим валютам. Взвешивание  индивидуальных валютных курсов по доле соответствующих стран во внешнеторговом обороте приводит к величине реального  эффективного валютного курса, показывающего  изменение уровня внутренних цен  в данной стране относительно средневзвешенного  уровня цен в странах-партнёрах. Аналогично взвешивание величин индивидуальных уровней относительных цен по доле соответствующих стран во взаимном торговом обороте позволяет определить средний уровень относительных цен.

Нередко в литературе в  качестве синонима понятия «высокий реальный курс рубля» используется сочетание  «сильный рубль», в качестве синонима понятия «низкий реальный курс рубля» - «слабый рубль». Соответственно вместо словосочетания вместо словосочетания «повышение реального валютного  курса рубля» используется выражение  «укрепление валюты», в противоположном  же случае – её «ослабление».

 

2. Факторы, влияющие на валютный курс

На динамику валютного  курса оказывают влияние разного  рода факторы, которые подразделяются на конъюнктурные и долгосрочные. К структурным факторам относятся: конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение; состояние платежного баланса страны; покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции; разница процентных ставок в различных странах; государственное регулирование валютного кур­са; степень открытости экономики. Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами. К ним относятся: деятельность валютных рынков; спекулятивные валютные операции; кризисы, войны, стихийные бедствия; прогнозы; цикличность деловой активности в стране. Отметим некоторые из них.

На соотношение спроса и предложения на валюту, то есть на динамику ее курса систематически воздействуют долговременные экономические  тенденции. Во-первых, на динамику валютного  курса данной страны определяющее влияние оказывает конкурентоспособность ее товаров на мировых рынках, изменение которой в конечном счете обусловлено уровнем техники и технологии ее производства. Высокая конкурентоспособность обеспечивает форсирование ее экспорта и тем самым стимулирует приток иностранной валюты. Такая ситуация содействует повышению валютного курса денежной единицы данной страны.

Во-вторых, на уровень валютного курса национальной денежной единицы данной страны сильно воздействует инфляция, которая является отражением диспропорции между денежной массой и товарным предложением, складывающейся в стране в ходе развития макроэкономических процессов. В стране с высоким уровнем инфляции курс ее денежной единицы будет снижаться относительно валют стран с более низким темпом инфляции. Обесценение национальной валюты стимулирует рост внутренних цен в течение продолжительного времени. Последовательное повышение внутренних цен по сравнению с ценами на рынках других стран уменьшает стремление иностранцев приобретать товары и услуги в стране с высокими темпами инфляции. Вследствие этого ослабевает приток иностранной валюты в данную страну и происходит обесценение ее валюты, то есть снижается ее валютный курс.В качестве примера, демонстрирующего влияние уровня инфляции на валютный курс, рассмотрим изменение курса рубля к доллару США. Так, в 1990-1995 гг. объем ВВП в России сократился на 51%, а цены возросли в 5840 раз. В этих условиях валютный курс рубля катастрофически упал: в среднем он составлял 69,9 руб. за 1 дол. США в 1991 г., 25 апреля 1995 г. – 5130 руб. за 1 дол. США, а 29 апреля 1997 г. – 5760 руб. за 1 дол. США.

В-третьих, изменение процентных ставок влияет на валютный курс двояко. С одной стороны, их номинальное увеличение внутри страны вызывает уменьшение спроса на национальную валюту, так как предпринимателям становится дорого брать кредит. Взяв же его, предприниматели увеличивают себестоимость своей продукции, что, в свою очередь, приводит к увеличению цен на товары внутри страны. Это сравнительно обесценивает национальную валюту по отношению к иностранной.С другой стороны, увеличение реальных процентных ставок (т.е. номинальных процентных ставок, скорректированных на темп инфляции) делает при прочих равных условиях размещение средств в этой стране для иностранцев более прибыльным. Именно поэтому в страну с более высокими реальными процентными ставками притекают капиталы, спрос на ее валюту увеличивается и она дорожает. Таким образом, изменение процентных ставок может как пря­мо, так и обратно пропорционально влиять на величину валютного курса.

О влиянии разницы процентных ставок на валютный курс свидетельствует следующий факт: в первой половине 80-х гг. увеличе­ние процентных ставок администрацией США способствовало при­току иностранных капиталов и тем самым повышению курса дол­лара и снижению курса валют стран Западной Европы и Японии. С середины 80-х гг. США взяли курс на снижение уровня банковских процентов и курса доллара в целях стимулирования экономического роста и экспорта товаров. Аналогичные действия предпринимало и правительство Японии для поддержки экспорта в начале 90-х гг. С 1990 г. Банк Японии периодически уменьшал ставку, пытаясь смягчить тенденцию к повышению курса иены против доллара США. В 1993 г. официальная учетная ставка, по которой банк Японии кредитовал коммерческие банки, была уменьшена на 3/4 процентного пункта и достигла своего исторического минимума в 1%.

В-четвёртых, уровень валютного курса тесно связан с состоянием национального финансового рынка. Если в стране складывается сложная экономическая ситуация, когда иностранные инвесторы начинают срочно реализовывать акции местных предприятий и государственные облигации и вывозить капитал за границу, то в этом случае обменный курс национальной денежной единицы данной страны упадет ниже паритета покупательной способности валюты. Напротив, если в данной стране произойдет повышение процентных ставок и улучшится общее экономическое положение, то начнется приток иностранного капитала, что в конечном счете будет содействовать повышению валютного курса денежной единицы данной страны.

На колебания валютных курсов разных национальных денежных единиц оказывает влияние и государство. Если оно проводит политику стимулирования экспорта, то ее результатом может стать положительное сальдо платежного баланса страны, что неизбежно скажется на повышении обменного курса национальной валюты этого государства. В противоположном направлении будет действовать государственная политика неадекватного увеличения бюджетных расходов и денежной массы в обращении страны. В этом случае произойдет возрастание дефицита платежного баланса, уменьшение резервов иностранных средств и в конечном счете приведет к удешевлению национальной валюты данного государства.

Помимо долговременных экономических факторов на колебания валютных курсов оказывают воздействие многие конъюнктурные факторы, связанные с политической ситуацией в стране. Обменный курс валюты, как показала практика многих стран, зависит от того, как пессимистично или оптимистично настроено общество в отношении внутренней или внешней политики. Так, проведенные в свое время в странах Западной Европы референдумы о вхождении в Европейскую валютную систему привели к заметным колебаниям валютных курсов ряда этих стран. В сочетании с политическими факторами на колебания валютных курсов оказывают существенное воздействие войны, стихийные бедствия, крупные социальные конфликты и революции.

Кроме того, эпизодическое  воздействие на валютный курс могут  оказать открытия новых месторождений природных ископаемых. К примеру, обнаружение месторождений нефти у берегов Великобритании ослабило ее зависимость от импорта этого жизненного продукта и даже дало возможность ей экспортировать нефть. Это положительно сказалось на платежном балансе страны и привело к более устойчивому положению английской валюты.

Определение текущего валютного  курса фактически в большой степени  зависит от валютных дилеров - посредников и спекулянтов, осуществляющих операции с валютой на валютных рынках. Их поведение формируется под воздействием более или менее рациональных ожиданий. Большую роль в этих ожиданиях играют предполагаемые изменения в экономической политике правительства или в других сферах деятельности. Эти сдвиги дают основания внести коррективы в те прогнозы, которые были составлены на основе анализа действия основных рыночных сил в этой стране. Прогнозирование изменений валютного курса предполагает учет прошлой его динамики, знание экономической ситуации и наличие способности своевременно рассмотреть качественные подвижки в экономике и финансах. Дилеры, составляющие прогноз динамики валютного курса, должны знать психологию как отдельных личностей, так и всей массы людей, участвующих в валютных операциях.

Наконец, существенное влияние  на курс национальной валю­ты оказывают  и сезонные пики и спады деловой активности в стране. Об этом свидетельствуют многочисленные примеры. Так, в конце декабря 1996 г. каждый биржевой день увеличивались объемы торговли на Московской межбанковской валютной бирже. Причиной активной покупки валюты являлся наступавший длительный перерыв в торгах на валютном рынке, связанный с новогодними праздниками.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 2. Влияние динамики курса на Российскую экономику

 

1. Влияние валютного курса на платёжный баланс

Рассмотрение вопросов, связанных  с регулирование валютного курса  и платёжного баланса, приобретает  сегодня особую актуальность. Можно  выделить две ключевые группы факторов, которые оказывают наибольшее влияние  на внешнеэкономическую деятельность любой страны с переходной экономикой. Во-первых, это состояние платёжного баланса, его устойчивость. Во-вторых, стабильность курса национальной валюты по отношению к основным мировым  валютам. Перечисленные факторы  обуславливают значение таких макроэкономических показателей, как объём внешней  торговли, уровень потребления, поступление  внешних прямых и портфельных  инвестиций, уровень инфляции и др., а в совокупности – влияют на важнейшие составляющие экономического роста.

В России, как и в других странах с переходной экономикой за два последних десятилетия, наблюдаются  проблемы неоднократных кризисов платёжного баланса и валютного курса. Изучение причин и последствий подобных кризисов являются наиболее важными вопросами  экономической политики любой открытой экономики, находящейся на стадии перехода к рыночному типу хозяйствования. Особенно это актуально для России, рыночная инфраструктура которой находится  в стадии формирования, зависимость  экономики которой от конъюнктуры  мировых товарных и финансовых рынков становится всё более значительной.

Валютный курс как макропоказатель положения страны в системе мирохозяйственных связей занимает особое место в числе показателей, используемых в качестве средства государственного регулирования платежного баланса. Причина заключается в том, что его повышение или понижение немедленно и непосредственно воздействует на экономическое положение страны. Изменяются ее внешнеэкономические показатели, валютные резервы, задолженность, динамика товарных и финансовых потоков.

Общим для всех случаев  является использование динамики изменения  курсов (или соотношения своей  и иностранной валюты) для корректировки  платежного баланса. Эти изменения  могут быть разовыми или регулярными  и принять форму девальвации (если стоимость национальной валюты постоянно  падает) или ревальвации (при чрезмерном повышении курса национальной валюты).

Особенно ярко эти процессы можно наблюдать при рассмотрении масштабной девальвации 1998 г. и 2008 г. в России.

В 1998-1999 г в России разразился острейший валютно-финансовый кризис. В 1998 г состояние платёжного баланса  России значительно ухудшился. Резкое снижение цен на мировых товарных рынках привело к уменьшению прибыльности российского экспорта и падению  стоимости экспортных поставок. Стоимость  экспорта товаров уменьшилась на 16% по сравнению с уровнем 1997 г  за счёт снижения цен при небольшом  росте физических объёмов поставок.

Мировой финансовый кризис, а также бюджетные проблемы Правительства  Российской Федерации привели к  резкому уменьшению притока иностранного капитала на рынок ГКО/ОФЗ, в банковский и корпоративный сектор.

В первом полугодии 1998 г. иностранные  инвестиции в ГКО/ОФЗ значительно  снизились по сравнению с первым полугодием 1997 г. (3 млрд. долл. против 9 млрд. в первом полугодии 1997 г.), что  было связано с мировым финансовым кризисом и ожиданиями девальвации. Тем не менее, в первом квартале 1998 г. нерезиденты довольно активно  инвестировали в ГКО/ОФЗ, привлечённые высокой доходностью.  Чистый приток иностранного капитала на рынок рублевых государственных ценных бумаг составил в первом квартале 1998 г. 3 млрд. долл., превысив среднеквартальный уровень 1997 г. Во втором квартале чистый приток средств нерезидентов на рынок ГКО/ОФЗ был практически нулевым.

В первом полугодии 1998 г. приток иностранного капитала в банковский и корпоративный сектор уменьшился (за счёт прямых и портфельных инвестиций) и составил 6 млрд. долл. в первом полугодии 1998 г. против 8 млрд. в первом полугодии 1997 г.  Основной формой притока  иностранного капитала в корпоративный  сектор в первом полугодии 1998 г. были ссуды и займы. При этом прирост задолженности по ним в первом полугодии 1998 г. был несколько больше, чем в тот же период предыдущего года (3 млрд. долл. против 2 млрд. в первом полугодии 1997 г.). В третьем квартале 1998 г. приток иностранного капитала в корпоративный сектор был близок к нулю, в то время как происходил значительный отток из банковского сектора, по всей видимости, связанный с выводом нерезидентами средств, инвестированных в ГКО/ОФЗ через «серые» схемы.

Попытка Правительства РФ стабилизировать ситуацию за счёт массированных  внешних заимствования и повышения  доходности ГКО/ОФЗ не увенчалась успехом. 17 августа 1998 г. Правительство и ЦБ РФ официально отказались от ранее  взятых на себя обязательств. Практически  признав, что в условиях кризиса  платёжного баланса имеющиеся валютные резервы недостаточны для удержания  курса рубля в ранее объявленных  рамках, Банк России поднял верхнюю  границу валютного коридора. За август-сентябрь 1998 г. рубль ослаб в реальном выражении  почти вдвое, что сделало обслуживание внешнего долга непосильным как  для Правительства, так и для  частного сектора. Резко упала и  покупательная способность страны на внешнем рынке, что привело  к значительному сокращению импорта  во втором полугодии 1998 г. несмотря на ограниченные возможности импортозамещения.

В январе-июле 1998 г платёжный  баланс был приведён в равновесие за счёт массированных внешних заимствования  правительства, которые позволяли  поддерживать реальный обменный курс и импорт на прежнем уровне, несмотря на  снижение экспортных поступлений и притока иностранного капитала. В августе-декабре 1998 г. равновесие достигалось за счёт примерно двукратного ослабления рубля и соответствующего снижения объёмов импорта.