Дискриминантные факторы модели определения вероятности банкротства (Альтмана, Таффлера)

СОДЕРЖАНИЕ

1. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ  РИСКИ И СПОСОБЫ ИХ МИНИМИЗАЦИИ 

Под хозяйственным (предпринимательским) понимается риск, возникающий при любых видах деятельности, связанных с производством продукции, товаров, услуг, их реализацией, товарно-денежными, и финансовыми операциями, коммерцией, осуществлением социально-экономических и научно-технических проектов.

В рассматриваемых видах  деятельности приходится иметь дела с использованием и обращением материальных, трудовых, финансовых, информационных (интеллектуальных) ресурсов, так что риск связан с угрозой полной или частичной потери этих ресурсов.

В итоге предпринимательский  риск характеризуется как опасность  потенциально возможной, вероятной  потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, рассчитанным на рациональное использование ресурсов в данном виде предпринимательской деятельности.

Иначе говоря, риск есть угроза того, что предприниматель  понесет потери в виде дополнительных расходов сверх предусмотренных прогнозом, программой его действий, либо получит доходы ниже тех, на которые он рассчитывал.

При установлении предпринимательского риска надо различать понятия “расход”, “убытки”, “потери”. Любая предпринимательская деятельность неизбежно связана с расходами, тогда как убытки имеют место при неблагоприятном стечении обстоятельств, просчетах и представляют дополнительные расходы сверх намеченных.

В абсолютном выражении  риск может определяться величиной  возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении, если только ущерб поддается такому измерению.

В относительном выражении  риск определяется как величина возможных  потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предпринимателя, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль) от предпринимательства.

Применительно к предприятию  в качестве базы для определения  относительной величины риска целесообразно брать стоимость основных фондов и оборотных средств предприятия или намеченные суммарные затраты на данный вид предпринимательской деятельности, имея в виду как текущие затраты, так и капиталовложения, или расчетный доход (прибыль).

Выбор той или иной базы не имеет принципиального значения, но следует предпочесть показатель, определяемый с высокой степенью достоверности.

В дальнейшем базовые  показатели, используемые для сравнения, называются расчетными, или ожидаемыми, показателями прибыли, затрат, выручки. Значения этих показателей, определяются при разработке бизнес-плана, в процессе технико-экономического обоснования предпринимательского проекта, сделки.

Соответственно потерями считается снижение прибыли, дохода в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские потери - это в первую очередь случайное снижение предпринимательской прибыли.

Система внутренних и  внешних механизмов минимизации  финансовых рисков предусматривает  использование следующих основных методов.

1. Избежание риска. Это направление нейтрализации финансовых рисков является наиболее радикальным. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают конкретный вид финансового риска. К числу основных из таких мер относятся:

- отказ от осуществления  финансовых операций, уровень риска  по которым чрезвычайно высок.  Несмотря на высокую эффективность  этой меры, ее использование носит  ограниченный характер, так как  большинство финансовых операций  связано с осуществлением основной производственно-коммерческой деятельности предприятия, обеспечивающей регулярное поступление доходов и формирование его прибыли;

- отказ от использования  в высоких объемах заемного  капитала. Снижение доли заемных  финансовых средств в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных финансовых рисков - потери финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем такое избежание риска влечет за собой снижение эффекта финансового левериджа, т.е. возможности получения дополнительной суммы прибыли на вложенный капитал;

- отказ от чрезмерного  использования оборотных активов  в низколиквидных формах. Повышение  уровня ликвидности активов позволяет  избежать риска неплатежеспособности  предприятия в будущем периоде.  Однако такое избежание риска лишает предприятие дополнительных доходов от расширения объемов продажи продукции в кредит и частично порождает новые риски, связанные с нарушением ритмичности операционного процесса из-за снижения размера страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции;

- отказ от использования  временно свободных денежных  активов в краткосрочных финансовых  вложениях. Эта мера позволяет  избежать депозитного и процентного  риска, однако порождает инфляционный  риск, а также риск упущенной  выгоды.

Эти и другие формы избежания финансового риска лишают предприятие дополнительных источников формирования прибыли, а соответственно отрицательно влияют на темпы его экономического развития и эффективность использования собственного капитала. Поэтому в системе внутренних механизмов нейтрализации рисков их избежание должно осуществляться очень взвешенно при следующих основных условиях:

- если отказ от одного  финансового риска не влечет  возникновения другого риска  более высокого или однозначного  уровня;

- если уровень риска  несопоставим с уровнем доходности финансовой операции по шкале "доходность-риск";

- если финансовые потери  по данному виду риска превышают  возможности их возмещения за  счет собственных финансовых  средств предприятия и др.

2. Лимитирование риска  - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. хозяйствующими субъектами, он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п.

Механизм лимитирования  концентрации финансовых рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят  за пределы допустимого их уровня, т.е. по финансовым операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое лимитирование реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних финансовых нормативов в процессе разработки политики осуществления различных аспектов финансовой деятельности.

Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков, может включать:

- предельный размер (удельный  вес) заемных средств, используемых  в хозяйственной деятельности;

- минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме;

- максимальный размер  товарного (коммерческого) или  потребительского кредита, предоставляемого  одному покупателю;

- максимальный размер депозитного  вклада, размещаемого в одном  банке;

- максимальный размер вложения  средств в ценные бумаги одного эмитента;

- максимальный период отвлечения  средств в дебиторскую задолженность.

3. Диверсификация. Диверсификация  представляет собой процесс распределения  капитала между различными объектами  вложения, которые непосредственно  не связаны между собой. Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.

В качестве основных форм диверсификации финансовых рисков предприятия могут  быть использованы следующие ее направления:

- диверсификация видов финансовой деятельности - предусматривает использование альтернативных возможностей получения дохода от различных финансовых операций - краткосрочных финансовых вложений, формирования кредитного портфеля, осуществления реального инвестирования, формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений и т.п.;

- диверсификация валютного портфеля  предприятия - предусматривает выбор  для проведения внешнеэкономических  операций нескольких видов валют;

- диверсификация депозитного портфеля - предусматривает размещение крупных сумм временно свободных денежных средств на хранение в нескольких банках;

- диверсификация кредитного  портфеля - предусматривает разнообразие  покупателей продукции предприятия  и направлена на уменьшение  его кредитного риска;

- диверсификация портфеля  ценных бумаг - позволяет снижать  уровень несистематического риска  портфеля, не уменьшая при этом  уровень его доходности;

- диверсификация программы  реального инвестирования - предусматривает  включение в программу инвестирования различных инвестиционных проектов с альтернативной отраслевой и региональной направленностью, что позволяет снизить общий инвестиционный риск по программе.

Характеризуя механизм диверсификации в целом, следует  отметить, что он избирательно воздействует на снижение негативных последствий отдельных финансовых рисков. Обеспечивая несомненный эффект в нейтрализации комплексных, портфельных финансовых рисков несистематической (специфической) группы, он не дает эффекта в нейтрализации подавляющей части систематических рисков - инфляционного, налогового и др. Поэтому использование этого механизма носит на предприятии ограниченный характер.

4. Хеджирование. Хеджирование  используется в банковской, биржевой  и коммерческой практике для  обозначения различных методов  страхования валютных рисков. В отечественной литературе термин "хеджирование" стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущем. Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название "хедж", а хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование - "хеджер".

Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение и хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке  срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в  тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это  биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить  в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем.

В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг  различают следующие механизмы  хеджирования финансовых рисков: хеджирование с использованием фьючерсных контрактов; хеджирование с использованием опционов; хеджирование с использованием операции "своп".

5. Распределение рисков. Механизм этого направления минимизации  финансовых рисков основан на  частичном их трансферте (передаче) партнерам по отдельным финансовым операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков предприятия, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты.

Широкое распространение  получили следующие основные направления  распределения рисков:

- распределение риска  между участниками инвестиционного  проекта. В процессе такого  распределения предприятие может  осуществить трансферт подрядчикам финансовых рисков, связанных с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством этих работ, хищением переданных им строительных материалов и др. Для предприятия, осуществляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплаты им сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь;

- распределение риска  между предприятием и поставщиками  сырья и материалов. Предметом  такого распределения являются  прежде всего финансовые риски, связанные с потерей (порчей) имущества (активов) в процессе их транспортирования и осуществления погрузоразгрузочных работ;

- распределение риска  между участниками лизинговой  операции. Так, при оперативном  лизинге предприятие передает  арендодателю риск морального устаревания используемого актива, риск потери им технической производительности;

- распределение риска  между участниками факторинговой  (форфейтинговой) операции. Предметом  такого распределения является  прежде всего кредитный риск  предприятия, который в преимущественной его доле передается соответствующему финансовому институту - коммерческому банку или факторинговой компании.

6. Самострахование (внутреннее  страхование).

Механизм этого направления  минимизации финансовых рисков основан на резервировании предприятием части финансовых ресурсов, позволяющем преодолеть негативные финансовые последствия по тем финансовым операциям, по которым эти риски не связаны с действиями контрагентов. Основными формами этого направления нейтрализации финансовых рисков являются:

- формирование резервного (страхового) фонда предприятия.  Он создается в соответствии  с требованиями законодательства  и устава предприятия. На его  формирование направляется не  менее 5% суммы прибыли, полученной  предприятием в отчетном периоде;

- формирование целевых  резервных фондов. Примером такого  формирования могут служить фонд  страхования ценового риска; фонд  уценки товаров на предприятиях  торговли; фонд погашения безнадежной  дебиторской задолженности и  т.п.;

- формирование системы страховых запасов материальных и финансовых ресурсов по отдельным элементам оборотных активов предприятия. Размер потребности в страховых запасах по отдельным элементам оборотных активов (сырье, материалы, готовая продукция, денежные средства) устанавливается в процессе их нормирования;

- нераспределенный остаток прибыли,  полученной в отчетном периоде.

7. Страхование риска. Страхование  риска является наиболее важным  методом снижения степени риска.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.

В настоящее время появились  новые виды страхования, например страхование  титула, страхование предпринимательских  рисков и др.

Титул - законное право собственности на недвижимость, имеющее документальную юридическую сторону. Страхование титула - это страхование от событий, произошедших в прошлом, последствия которых могут отразиться в будущем. Оно позволяет покупателям недвижимости рассчитывать на возмещение понесенных убытков в случае распоряжения судом договора купли-продажи недвижимости.

Предпринимательский риск - это риск неполучения ожидаемых доходов  от предпринимательской деятельности. Страховая сумма не должна превышать  страховую стоимость предпринимательского риска, т.е. сумму убытков от предпринимательской деятельности, которые страхователь, как можно ожидать, понес бы при наступлении страхового случая.

8. К прочим методам минимизации  степени риска могут быть отнесены  следующие:

- обеспечение востребования с контрагента по финансовой операции дополнительного уровня премии за риск;

- получение от контрагентов  определенных гарантий;

- сокращение перечня форс-мажорных  обстоятельств в контрактах с  контрагентами;

- обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по рискам за счет предусматриваемой системы штрафных санкций.

Таким образом, рассмотренные в  данной статье способы минимизации  финансовых рисков не являются исчерпывающими и подлежат дальнейшей разработке.

2. ТРЕБОВАНИЯ  К АНАЛИЗУ АКТИВОВ И ПАССИВОВ  ДОЛЖНИКА

Анализ активов проводится в целях оценки эффективности  их использования, выявления внутрихозяйственных  резервов обеспечения восстановления платежеспособности, оценки ликвидности  активов, степени их участия в хозяйственном обороте, выявления имущества и имущественных прав, приобретенных на заведомо невыгодных условиях, оценки возможности возврата отчужденного имущества, внесенного в качестве финансовых вложений.

Анализ активов производится по группам статей баланса должника и состоит из анализа внеоборотных и оборотных активов.

 Анализ внеоборотных  активов включает в себя анализ  нематериальных активов, основных  средств, незавершенного строительства,  доходных вложений в материальные  ценности, долгосрочных финансовых вложений, прочих внеоборотных активов.

Анализ оборотных активов  включает в себя анализ запасов, налога на добавленную стоимость, дебиторской  задолженности, краткосрочных финансовых вложений, прочих оборотных активов.

По результатам анализа  всех групп активов в документах, содержащих анализ финансового состояния должника, постатейно указываются поквартальные изменения их состава (приобретение, выбытие, списание, создание) и балансовой стоимости в течение не менее чем 2-летнего периода, предшествовавшего возбуждению производства по делу о банкротстве, и периода проведения в отношении должника процедур банкротства и их доля в совокупных активах на соответствующие отчетные даты.

По результатам анализа  нематериальных активов, основных средств  и незавершенного строительства в документах, содержащих анализ финансового состояния должника, дополнительно к сведениям, предусмотренным пунктом 5 настоящего документа, постатейно указываются:

     а) балансовая  стоимость активов, используемых  в производственном процессе;

     б) возможная  стоимость активов, используемых  в производственном процессе, при  реализации на рыночных условиях;

     в) балансовая  стоимость активов, не используемых  в производственном процессе;

     г) возможная  стоимость активов, не используемых в производственном процессе, при реализации на рыночных условиях.

По результатам анализа  основных средств в документах, содержащих анализ финансового состояния должника, дополнительно к сведениям, предусмотренным  пунктом 5 настоящего документа, указываются:

     а) наличие  и краткая характеристика мобилизационных  и законсервированных основных  средств;

     б) степень  износа основных средств;

     в) наличие  и краткая характеристика полностью  изношенных основных средств;

     г) наличие  и краткая характеристика обремененных основных средств (в том числе год ввода в действие, возможный срок полезного действия, проведенные ремонт (текущий, капитальный), реконструкция, модернизация, частичная ликвидация, переоценка, амортизация, земельные участки, на которых находятся здания и сооружения, характеристика специализации (узкоспециализированное или нет), участие в производственном процессе (круглогодично или часть года), наличие предусмотренных законодательством Российской Федерации документов, источник приобретения).

По результатам анализа  незавершенного строительства в  документах, содержащих анализ финансового  состояния должника, дополнительно  к сведениям, указываются:

     а) степень  готовности объектов незавершенного  строительства;

     б) размер  средств, необходимых для завершения строительных работ, и срок возможного пуска в эксплуатацию объектов;

     в) необходимость  или целесообразность завершения  строительных работ либо консервации  объектов незавершенного строительства;

     г) возможная  стоимость объектов незавершенного строительства при реализации на рыночных условиях.

  По результатам  анализа доходных вложений в  материальные ценности в документах, содержащих анализ финансового  состояния должника, дополнительно  к сведениям, указываются:

     а) эффективность и целесообразность вложений в материальные ценности;

     б) соответствие  получаемого дохода рыночному  уровню;

     в) возможность  расторжения договоров и возврата  имущества без возникновения  штрафных санкций в отношении  должника.

По результатам анализа долгосрочных финансовых вложений в документах, содержащих анализ финансового состояния должника, дополнительно к сведениям, предусмотренным пунктом 5 настоящего документа, указываются:

     а) имущество,  внесенное в долгосрочные финансовые  вложения;

    б) эффективность и целесообразность долгосрочных финансовых вложений;

     в) возможность  возврата имущества, внесенного  в качестве долгосрочных финансовых  вложений;

     г) возможность  реализации долгосрочных финансовых  вложений на рыночных условиях.

 По результатам анализа запасов в документах, содержащих анализ финансового состояния должника, дополнительно к сведениям,  указываются:

     а) степень  готовности незавершенного производства, время и величина средств, необходимых  для доведения его до готовой продукции;

     б) размер  запаса сырья и материалов, ниже  которого производственный процесс  останавливается;

     в) размер  запаса сырья и материалов, который  может быть реализован без  ущерба для производственного  процесса;

     г) обоснованность  цен, по которым приобретались сырье и материалы;

     д) причины  задержки реализации готовой  продукции;

     е) обоснованность  отражения в балансе расходов  будущих периодов;

     ж) возможность  получения денежных средств за  отгруженные товары;

     з) запасы, реализация которых по балансовой стоимости затруднительна.

По результатам анализа  отражения в балансе налога на добавленную стоимость по приобретенным  ценностям в документах, содержащих анализ финансового состояния должника, дополнительно к сведениям, указывается обоснованность сумм, числящихся как налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям.

По результатам анализа  дебиторской задолженности в  документах, содержащих анализ финансового  состояния должника, дополнительно  к сведениям, указывается сумма дебиторской задолженности, которая не может быть взыскана.

По результатам анализа  краткосрочных финансовых вложений в документах, содержащих анализ финансового  состояния должника, дополнительно  к сведениям, указываются:

     а) эффективность  и целесообразность краткосрочных финансовых вложений;

     б) имущество,  внесенное в качестве краткосрочных  финансовых вложений;

     в) возможность  возврата имущества, внесенного  в качестве краткосрочных финансовых  вложений;

     г) возможность  реализации краткосрочных финансовых вложений.

По результатам анализа  прочих внеоборотных и оборотных  активов в документах, содержащих анализ финансового состояния должника, дополнительно к сведениям, указывается  эффективность их использования  и возможность реализации.

По результатам анализа активов в документах, содержащих анализ финансового состояния должника, указываются следующие показатели, используемые для определения возможности восстановления его платежеспособности:

     а) балансовая  стоимость активов, принимающих  участие в производственном процессе, при выбытии которых невозможна основная деятельность должника (первая группа);

     б) налог  на добавленную стоимость по  приобретенным ценностям, а также  активы, реализация которых затруднительна (вторая группа);

     в) балансовая стоимость имущества, которое может быть реализовано для расчетов с кредиторами, а также покрытия судебных расходов и расходов на выплату вознаграждения арбитражному управляющему (третья группа), определяемая путем вычитания из стоимости совокупных активов (итог баланса должника) суммы активов первой и второй групп.

Анализ пассивов проводится в целях выявления внутрихозяйственных  резервов обеспечения восстановления платежеспособности, выявления обязательств, которые могут быть оспорены или  прекращены, выявления возможности проведения реструктуризации сроков исполнения обязательств.

Анализ пассивов проводится по группам статей баланса должника и состоит из анализа капитала, резервов, долгосрочных и краткосрочных  обязательств.

По результатам анализа  капитала и резервов в документах, содержащих анализ финансового состояния должника, указываются сведения о размере и правильности формирования уставного капитала, добавочного капитала, резервного капитала, фондов социальной сферы, целевого финансирования и поступлений, размере нераспределенной прибыли или непокрытого убытка прошлых лет и в отчетном году.

По результатам анализа  долгосрочных и краткосрочных обязательств в документах, содержащих анализ финансового  состояния должника, указываются:

     а) поквартальные изменения состава и величины обязательств в течение не менее чем 2-летнего периода, предшествовавшего возбуждению производства по делу о банкротстве, и периода проведения в отношении должника процедур банкротства и их доля в совокупных пассивах на соответствующие отчетные даты;