Дивидендная политика. 2

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Актуальностью моей темы является то, что динамично  развивающимся организациям, требуются постоянный приток инвестиций, нужных для дальнейшего развития, расширения и модернизации производства, освоения новейших технологий и продукции. Вовлечение инвестиций обязывает организацию непрерывно работать над повышением своей инвестиционной привлекательности.

Оптимизация дивидендной политики играет одну из главных ролей в достижении данной цели. Без дивидендной политики не может существовать разумная инвестиционная политика, так как при прочих равных условиях инвестор выбирает организацию, где помимо дохода от прироста капитала за счет курсовых разниц акций он получит стабильный дополнительный доход в виде дивидендов.

Под термином «дивидендная политика» понимается механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой  собственнику, в соответствии с долей  его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Основной  целью разработки дивидендной политики является установление необходимой  пропорциональности между текущим  потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Исходя  из этой цели понятие дивидендной  политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная  политика представляет собой составную  часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации  пропорций между потребляемой и  капитализируемой ее частями с целью  максимизации рыночной стоимости предприятия.

Распределение прибыли непосредственно реализует главную цель управления ею – повышение уровня благосостояния собственников предприятия. Оно формирует пропорции между текущими выплатами им дохода на капитал, в форме дивидендов, процентов и ростом этих доходов в предстоящем периоде, за счет обеспечения возрастания вложенного капитала. Распределение прибыли является основным инструментом воздействия на рост рыночной стоимости предприятия. В прямой форме это воздействие проявляется в обеспечении прироста капитала в процессе капитализации части распределенной прибыли, а косвенно оно обеспечивается основными пропорциями этого распределения.

Объектом  моей работы является организация ОАО  «РЖД».

Цель  работы – рассмотрение понятия дивидендной  политики.

Задачи  работы – понять что такое дивидендная политика, рассмотреть е типы, виды, факторы. Рассмотреть дивидендную политику на примере ОАО «РЖД» и привести примеры по ее совершенствованию.

В работе использовались нормативные документы, учебные пособия, интернет ресурсы.

1. ДИВИДЕНТНАЯ ПОЛИТКА ОРГАНИЗАЦИИ

1.1 Понятие и теории дивидендной  политики.

Дивидендная политика — политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций. Дивидендная политика формируется советом директоров. В зависимости от целей компании и текущей/ прогнозируемой ситуации, прибыль компании имеет возможность реинвестирована, списана на нераспределенную прибыль либо выплачена в виде дивидендов. Термин «дивидендная политика» в принципе связан с распределением прибыли в акционерных сообществах. Но рассматриваемые в предоставленном случае принципы и методы распределения прибыли применимы не только к АО, но и к компаниям хоть какой организационно- правовой формы. Во взаимосвязи с этим в финансовом менеджменте употребляется наиболее широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой владельцу в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала организации. Также дивидендная политика считается составной частью общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации соотношения меж потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости организации.

Теории дивидендной  политики:

1. Теория Линтнера (теория предпочтительности дивидендов, модель частичной корректировки). Базовая модель и основана на предположении, что каждая единица прибыли, направленная на выплату дивидендов в текущем периоде, дороже единицы капитализируемой части прибыли, использование которой в будущем будет связано с определенным риском. Исходя из этого, максимизация дивидендов является более предпочтительной, чем капитализация прибыли. Противники этой теории утверждают, что фактор риска не может быть определяющим при выборе типа дивидендной политики, так как дивиденды, выплаченные в текущем периоде, также могут быть направлены на финансирование инвестиций предприятия эмитента или других предприятий с соответствующими сопутствующими рисками.

Согласно данной теории дивидендная  политика сводится к решению следующих  основных вопросов:

а) должен ли измениться размер дивидендов по сравнению с предыдущим периодом;

б) если «да», то каким должно быть это изменение.

2. «Реманентная» (или остаточная) теория дивидендов. Данная теория основана на предположении, что дивидендная поли- 
тика не оказывает влияния ни на рыночную стоимость акций, ни на благосостояние акционеров, так как эти показатели зависят от величины формируемой прибыли, а не от части прибыли, распределяемой между акционерами. В связи с этим основную массу прибыли целесообразно направлять на финансирование наиболее перспективных инвестиционных проектов, а дивиденды держателям простых акций, выплачивать по остаточному принципу.

Согласно данной теории дивидендная  политика сводится к решению следующих  основных вопросов:

1) предприятие должно реинвестировать  прибыли в доходные направления  деятельности до тех пор, пока  ставка доходности от инвестиций  превышает ставку доходности  альтернативных вложений;

2) выплата дивидендов рассматривается  как вынужденное решение и допускается только после финансирования перспективных инвестиционных проектов;

3) единственным фактором, определяющим  политику дивидендов, является возможность инвестирования.

На практике остаточной теории придерживаются многие предприятия:

1) средние и малые предприятия  часто не выплачивают дивиденды и предпочитают реинвестировать свои прибыли;

2) предприятия, имеющие перспективу  быстрого экономического роста, реже остальных выплачивают дивиденды;

3) предприятия со слабым экономическим  ростом, как правило, выплачивают большие дивиденды.

3. Теория минимизации  дивидендов (налоговых предпочтений). Данная теория основана на предположении, что эффективность дивидендной политики определяется минимизацией налоговых выплат на распределяемую (в виде дивидендов среди акционеров) и капитализируемую часть. Стоимость налоговых выплат в текущем периоде превышает стоимость налоговых выплат в будущем периоде, так как со временем деньги изменяют (уменьшают) свою стоимость. В связи с этим целесообразно сократить сумму дивидендов, чтобы сократить налоговые выплаты на них, и увеличить сумму капитализируемой части прибыли, чтобы увеличить будущие налоговые выплаты на них, стоимость которых со временем снизится. Таким образом, общие расходы на выплату налогов значительно уменьшатся.

4. Теория сигнализирования.  Основана на предположении, что величина дивиденда на одну простую акцию в обращении влияет на ее рыночную стоимость. При этом повышение уровня дивидендов вызывает соответствующее повышение рыночной стоимости акции, в результате чего акционеры получают:

1) повышенные процентные доходы (в виде дивидендов);

2) повышенные доходы от прироста  курсовой стоимости акций.

Повышение уровня дивидендов сигнализирует  существующим и потенциальным акционерам о том, что предприятие успешно работает и рассчитывает на повышение прибыли в будущем периоде. Теория сигнализирования предполагает высокую прозрачность рынка ценных бумаг, благодаря которой оперативно полученная информация о дивидендах оказывает влияние на рыночную стоимость акций.

5. Теория клиентуры. Основана на предположении, что на дивидендную политику оказывают влияние предпочтения большинства акционеров. Если большинство акционеров отдает предпочтение:

1) выплате дивидендов, то большая  часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов;

2) капитализации, то большая  часть чистой прибыли направляется на капитализацию.

Вывод по параграфу: акционеры, не согласные с решением большинства, могут продать свои акции и инвестировать полученные средства в деятельность других предприятий.

1.2 Факторы, определяющие дивидендную  политику.

Существуют  факторы, влияющие на размеры, сроки  и саму целесообразность выплаты  дивидендов. Определение данных факторов помогает выбрать оптимальный тип дивидендной политики и для компании и для акционеров.

Ограничения законодательного характера.

  Общество не вправе выплачивать дивиденды:

• До полной оплаты всего уставного капитала;
• До выкупа всех необходимых акций;
• Если общество является банкротом, отвечает признакам несостоятельности или эти признаки могут появиться в результате выплаты дивидендов;
• Если на день принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения;

Законодательство  запрещает сообществу принимать решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям, если не принято решение по выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, величина дивидендов по которым определён уставом общества.

Закон «Об  акционерных обществах» предусматривает  формирование резервного фонда в  размере, предусмотренном уставом  общества, но не менее 5% уставного капитала общества. Резервный фонд формируется  путём обязательных отчислений до достижения им размера, установленного уставом  общества. Резервный фонд предназначен для покрытия убытков, а также  для погашения облигаций и  выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд не может  быть использован для иных целей.

Ограничения ситуационного  характера.

К этим ограничениям относится присутствие у организации убытков в предыдущем периоде либо периодах. В этом случае полученная за отчётный период прибыль идёт на погашение убытков прошлых лет, при этом Налоговый кодекс РФ дает организации определённые льготы по налогу на прибыль. Так, организация – налогоплательщик имеет право уменьшить налоговую базу текущего налогового периода на всю сумму полученного ею убытка прошлых лет либо на часть этой суммы. Перенос убытка на будущее вероятен в течение десяти лет, последующих за тем налоговым периодом, в котором данный убыток получен. Сумма приобретенного ранее убытка, переносимого на текущий период, ни в каком из отчётных периодов никак не может превышать 30% соответствующей налоговой базы.

Решение о  выплате дивидендов из чистой прибыли  отчётного периода, в отсутствии капитализации её части, нужной для погашения убытков прошлых лет, никак не приведёт к восстановлению стоимости собственного капитала организации, сниженной в результате понесённых убытков.

Ограничения в связи  с недостаточной ликвидностью.

При принятии решения о выплате дивидендов следует учитывать ликвидность организации, т. е. наличные денежные средства. По причине отсутствия реальных денег, организация имеет возможность быть не готова к выплате дивидендов. Нужно проверить показатели краткосрочной ликвидности и изучить перемещение денежных потоков на 12 месяцев, следующих за окончанием отчётного периода.

В случае низкой краткосрочной ликвидности компания может принять решение о выплате  дивидендов, для сохранения рыночной стоимости своих акций.  

 Ограничения, связанные с кредитоспособностью.

При разработке оптимальной дивидендной политики необходимо проанализировать не только краткосрочную, но и долгосрочную ликвидность  компании – структуру её капитала. Коэффициент финансовой зависимости  характеризует возможности компании по получению банковских средств.

Реинвестирование всей или большей  части полученной прибыли, может  помочь компании в случае, если есть затруднения с получением кредита. При наличии возможности получения  кредита, компании может более гибко  подходить к принятию решения  о том, что лучше: удерживать средства для инвестиций внутри компании или  получить их извне.

Ограничения в связи  с инвестиционными возможностями.

Многие компании сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников. В таком случае компании нередко прибегают к  практике реинвестирования всей или  большей части чистой прибыли  и, соответственно, ограничения дивидендных  выплат.

Реинвестирование  прибыли – более приемлемая и  относительно дешёвая форма финансирования, что является одной из причин её широкого распространения. В этом случае количество акционеров практически  не меняется, это позволяет сохранить  сложившуюся систему контроля за деятельностью компании, а также позволяет избежать дополнительных расходов, связанных с выпуском новых акций.

Ограничения в связи  с инвестиционными возможностями.

Интерес любого акционера – это увеличение собственного капитала. Поэтому если возможность  участвовать в инвестиционном проекте  с более высоким уровнем дохода, чем та, что обеспечивается данной компанией, её акционеры могут продать  свои акции. Следует учитывать, что  для крупных акционеров важнее прирост  капитализации компании.

При возникновении  потребности в дополнительном акционерном  капитале, компания, выплачивающая  высокие дивиденды, рискует снизить  существующий уровень контроля акционеров за компанией. С другой стороны, при  низких дивидендных выплатах структура  капитала может стать неэффективной, и компания будет уязвимой с точки  зрения возможности её поглощения, что приведет к потере контроля со стороны акционеров.

Ограничения информационного («сигнального») характера.

В условиях рынка информация о дивидендной  политики компании тщательно отслеживается  инвесторами, финансовыми аналитиками, брокерами и другими рыночными  агентами. Степень стабильности дивидендной  политики для многих акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данной компании. Практика показала, что акции компаний, имеющих  стабильные потоки дивидендов, как  правило, котируются на рынке выше, чем предприятий с высокими, но нерегулярно начисляемыми дивидендами.

Вывод по параграфу: Проанализировав каждый фактор, можно  определить самый наилучший вариант  дивидендной политики, которая будет  устраивать как организацию, так  и акционеров.

3. Типы дивидендной политики.

На практике применение данных теорий воплощается  в реализации одного из трех типов  дивидендной политики: консервативной, умеренной (компромиссной), агрессивной.

1. Консервативная политика предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно, — и рыночную стоимость акций. Проведение консервативной политики возможно в 2 вариантах:

А). Начисление дивидендов по остаточному признаку. В этом случае начисление дивидендов происходит только после того, как  за счет прибыли сформирован объем  собственных средств, достаточный  для развития компании в предстоящем  периоде. Плюсом такой политики является обеспечение высоких темпов развития акционерного общества и повышение  его платежеспособности. Однако нестабильность размера дивидендных выплат, который  зависит не только от размеров прибыли, но и от планов развития компании, может  отпугнуть некоторых инвесторов. Такая политика выплаты дивидендов оптимальна на ранних стадиях жизненного цикла компании.

Б). Поддержание  стабильного соотношения дивидендных  выплат и прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, на основе установления долговременного  норматива на потребляемую и капитализируемую часть прибыли. Это позволяет  в некоторой степени повысить предсказуемость размеров выплат дивидендов (но трудности с прогнозом прибыли  при этом сохраняются), что немаловажно  для некоторых инвесторов, однако при необходимости наращивания  капитала затрудняет рост компании. Данная политика наиболее эффективна при стабильной ситуации на финансовом рынке и при  постоянных (или постоянно растущих) доходах компании.

2. Умеренная (компромиссная) политика начисления дивидендов, — это политика, в соответствии с которой компания пытается соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов и потребностей предприятия в наращивании капитала. Данный тип дивидендной политики также может проводиться в 2 вариантах:

А). Выплата  постоянных сумм дивидендов. Существенно  облегчает прогноз стоимости  акций компании и доходов для  инвесторов, однако при отсутствии прибыли может нанести ущерб  эмитенту, а при росте прибыли  – вызвать недовольство акционеров.

Б). Выплата  стабильных сумм дивидендов с надбавкой  при определенных условиях. Позволяет, с одной стороны, в какой-то степени  гарантировать акционерам заранее  известный минимальный уровень  дохода, с другой, — поощрять собственников  в случае успешной работы компании или отсутствия необходимости расширения операций. В российских условиях, при  стабильном финансовом состоянии предприятия, этот вид дивидендной политики возможно был бы наиболее приемлемым.

3. Агрессивная политика начисления дивидендов – предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов. В российских условиях такая политика наиболее актуальна для компаний, акционерами которых является большое количество физических лиц, при намерении разместить новую эмиссию этой категории инвесторов. Следует учесть, что резкое снижение размеров дивидендов может неблагоприятно отразиться на стоимости акций, “сигнализируя” об ухудшении ее показателей.

Вывод по параграфу: В любой стране выплата дивидендов регулируется определенными нормативными актами. Так, например, в Российской Федерации основными нормативами являются Гражданский кодекс РФ и Федеральный закон «Об Акционерных обществах». Кроме того, существуют и национальные традиции в содержании дивидендной политики, общих тенденциях в отношении выплаты дивидендов.

4. Виды дивидендных выплат и их источники.

Согласно  российскому законодательству источниками  дивидендов могут выступать: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные  фонды, созданные для этой цели (последние  используются для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или  убыточности общества). Поэтому теоретически предприятие может выплатить  общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль  отчетного периода. Однако базовым  является вариант распределения  чистой прибыли текущего периода.

Величина  чистой прибыли любого предприятия  подвержена колебаниям; не исключена  также ситуация, когда предприятие  может отработать с убытком. Принятие решения о размере дивидендов в любом случае является непростой  задачей. Во-первых, в условиях рынка  всегда имеются возможности для  расширения производственных мощностей  или участия в новых инвестиционных проектах. Во-вторых, нестабильность выплаты  дивидендов или резкое изменение  их величины чреваты снижением курсовой стоимости акции. Именно поэтому  в мировой практике разработаны  различные варианты дивидендных  выплат. Коротко охарактеризуем их.

Методика постоянного процентного  распределения прибыли

Как уже  говорилось, чистая прибыль распределяется на выплаты дивидендов по привилегированным  акциям и прибыль, доступную владельцам обыкновенных акций . Последняя, в свою очередь, распределяется решением собрания акционеров на дивидендные выплаты, но обыкновенным акциям и нераспределенную прибыль .

Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является коэффициент "дивидендный  выход", представляющий собой отношение  дивиденда по обыкновенным акциям к  прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Дивидендная  политика постоянного процентного  распределения прибыли предполагает неизменность значения коэффициента "дивидендный  выход", т. е.

(1)

В этом случае, если предприятие закончило год  с убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться. Такая методика, кроме  того, сопровождается значительной вариацией  дивиденда по обыкновенным акциям, что, как отмечалось выше, может приводить  и, как правило, приводит к нежелательным  колебаниям рыночной цены акций. А именно снижение выплачиваемого дивиденда  вызывает падение курса акций. Такая  дивидендная политика используется некоторыми фирмами, но большинство  теоретиков и практиков в области  финансового менеджмента не рекомендуют  пользоваться ею.

Методика фиксированных дивидендных  выплат

Эта политика предусматривает регулярную выплату  дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени, например 1,3 дол., безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. Если фирма развивается успешно и в течение ряда лет доход на акцию стабильно превышает некоторый уровень, размер дивиденда может быть повышен, т. е. имеется определенный лаг между двумя этими показателями. Определяя размер фиксированного дивиденда на некоторую перспективу, компании в качестве ориентира нередко используют приемлемые для них значения показателя "дивидендный выход". Данная методика позволяет в определенной степени нивелировать влияние психологического фактора и избежать колебания курсовых цен акций, характерного для методики постоянного процентного распределения прибыли.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.

Эта методика является развитием предыдущей. Компания выплачивает регулярные фиксированные  дивиденды, однако периодически (в случае успешной деятельности) акционерам выплачиваются  экстра-дивиденды. Термин "экстра" означает премию, начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый характер, т. е. получение ее в следующем году не обещается. Более того, здесь также рекомендуется использовать психологическое воздействие премии - она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в этом случае становится ожидаемой, а сама методика выплаты экстра-дивидендов становится бесполезной. Данные о премии также публикуются в финансовой прессе. Например, если компания объявила о выплате дивиденда в размере 1,2 дол. и премии в размере 30 центов, информация в прессе может иметь вид: 1,2 + 0,3.

Методика выплаты дивидендов акциями.

При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный пакет  акций. Причины ее применения могут  быть разными. Например, компания имеет  проблемы с денежной наличностью, ее финансовое положение не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат компании может  предложить выплату дивидендов дополнительными  акциями. Кстати, именно такой подход был применен многими чековыми инвестиционными  фондами в нашей стране в 1994 г.

Возможен  и второй вариант: финансовое положение  компании устойчиво, более того, она  развивается быстрыми темпами, поэтому  ей нужны средства на развитие - они  и поступают к ней в виде нераспределенной прибыли.

При этой методике акционеры на деле практически  не получают ничего, поскольку выплаченный  им дивиденд равен по величине уменьшению принадлежащих им средств, капитализированных в акциях и резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса  не изменилась, т. е. стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшилась. Тем не менее, этот вариант в некоторой  степени устраивает и акционеров, поскольку они все же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими  за наличные.

В зависимости  от размера выплачиваемого акциями  дивиденда рыночная цена акций ведет  себя по-разному. Считается, что небольшие  дивиденды (до 20%) практически не оказывают  влияния на цену; если дивиденд превышает  указанную величину, рыночная цена акций может существенно упасть.

Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением  уставного капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса. В экономически развитых странах второй вариант встречается  чаще. В этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.

Вывод по параграфу: принятие решений о размере  дивидендов – не легкая задача, т .к. все зависит от того как работает организация. Поэтому и существуют различные способы выплат дивидендов. Каждая организация подбирает свой вариант для себя.

2. Организационная –  экономическая характеристика ОАО  «РЖД»

2.1 Общие сведения предприятия ОАО «РЖД»

ОАО «Российские  железные дороги»:

• Входит в число самых крупных в мире грузовых переводчиков (третье место в мире по грузообороту);
• Занимает четвертое место в мире в сегменте пассажирских перевозок;
• Одна из крупнейших компаний России по объему активов: 4,3 трлн руб. на 31 декабря 2012 года по РСБУ;
• Один из лидеров по размеру вклада в экономику России (формирует 1,71 % ВВП по итогам 2012 года);
• Пользуется поддержкой Российской государства.

  ОАО «РЖД» учреждено Правительством Российской Федерации – постановление Правительства Российской Федерации от 18 сентября 2003г. № 585 «О создании открытого акционерного общества “Российские железные дороги”». Создание Компании было осуществлено в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 18 мая 2001г.       № 384 «О программе структурной реформы на железнодорожном транспорте» и является итогом первого этапа реформирования железнодорожной отрасли. Свою деятельность ОАО «РЖД» начало с 1 октября 2003года.

Миссия  Компании заключается в эффективном развитии конкурентоспособного на российском и мировом рынках транспортного бизнеса, ядром которого является эффективно выполнение задач национального железнодорожного перевозчика грузов и пассажиров и владельца железнодорожной инфраструктуры общего пользования. Главные цели деятельности Общества: