Долгосрочная финансовая политика. 4

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

В современных условиях каждое предприятие должно четко  ориентироваться в сложном лабиринте  рыночных отношений, правильно оценивать  производственный и экономический потенциал, стратегию дальнейшего развития и финансовое состояние.

Правильный выбор источников финансирования особенно важен для  предприятий, разрабатывающих мероприятий  по улучшению своего финансового  положения, поскольку с общей  структурой капитала, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов во многом связана финансовая устойчивость предприятия.

Актуальной является проблема поиска источников финансирования, минимизирующих средневзвешенную стоимость  капитала компании либо повышающих рентабельность собственного капитала.

Цель работы – прогнозирование  источников финансирования развития деятельности ОАО «Альриша».

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

• провести анализ состава, структуры и динамики капитала предприятия;
• определить  направления использования капитала предприятия;
• проанализировать эффективность использования капитала предприятия;
• сделать прогноз потребности во внешнем финансировании развития деятельности предприятия;
• на основе анализа выбрать оптимальный источник финансирования развития деятельности.

Глава 1. Анализ капитала ОАО «Альриша» и направлений  его использования

1.1. Анализ состава,  структуры и динамики капитала

Капитал организации  – это источник финансирования финансово-хозяйственной деятельности. Величина совокупного капитала отражается в пассиве баланса. Совокупный капитал состоит из собственного и заемного.

Одним из направлений  анализа капитала предприятия является анализ состава, структуры и динамики капитала предприятия. Для этого составляется табл. 1.1.

Таблица 1.1

Капитал ОАО  «Альриша» на 01.01.2010 – 2012 гг.

Продолжение табл. 1.2

Капитал даннной организации  состоит из собственных и заемных  источников финансирования деятельности. Заемные средства предприятия состоят  в свою очередь из долгосрочных и  краткосрочных обязательств, при  это доля долгосрочных источников значительно ниже, чем кратксрочных.

Как видно из табл. 1.1, собственный  капитал организации с каждым годом возрастал и к 2012 году составил 16030 тыс. руб. При этом величина уставного и добавочного капитала организации осталась на прежнем уровне. Увеличение хозяйственной деятельности, в свою очередь, способствовало росту нераспределенной прибыли, которая в целом за период в абсолютном выражении возросла до 15680 тыс. руб. (прирост в относительном выражении составил 37,6%).

Заемный капитал в анализируемом периоде имел разнонаправленную тенденцию – по окончании 2010 года было отмечено его снижение на 20,01%, а на конец 2011 года отмечается рост величины заемных средств предприятия на 57,24%.

Что же касается показателей структуры  капитала, то здесь можно отметить незначительное снижение доли собственного капитала на 6,45%, увеличение доли заемного капитала на 6,9%, т.е., таким образом, за рассматриваемый период предприятие увеличило зависимость от внешних источников финансирования деятельнсти.

Плечо финансового рычага за период увеличилось на 14,28%, что отрицательно сказывается на финансовой устойчивости предприятия, поскольку данный показатель характеризует риск деятельности предприятия.

Положительным фактором является рост такого относительного показателя как мультипликатор капитала, который за период увеличился на 6,9%.

Среднегодовые значения показателей  состава, структуры и динамики капитала представлены в табл. 1.2.

Таблица 1.2

Капитал ОАО  «Альриша» за 2010 – 2011 гг.

По результатам расчетов проделанных в табл. 1.2, можно сказать о том, что темп прироста капитала организации составил 25,71%. Данный рост произошел, главным образом, за счет увеличения нераспределённой прибыли предприятия на 39,8%, а также за счет роста кредиторской задолженности на 16,01%.

В целом можно отметить, что все среднегодовые статьи пассива баланса за период либо остались на прежнем уровне, либо увеличились.

Среднегодовые показатели структуры капитала за период снизились, за исключением доли собственного капитала. Данное снижение можно объяснить  тем, что у предприятия по результатам анализа отмечались разнонаправленные тенденции в величине заемных средств организации, как краткосрочных, так и долгосрочных.

1.2. Анализ направлений  использования капитала

Активы предприятия – имущество предприятия. Оно состоит из материальных, финансовых и неимущественных активов.

Для анализа направлений  использования капитала ОАО «Альриша» необходимо рассмотреть динамику, структуру и состав активов предприятия (табл. 1.3). Для дальнейших расчетов также потребуется информация об активах в среднегодовом исчислении (табл. 1.4)

Таблица 1.3

Направления использования  капитала ОАО «Альриша» на 01.01.2010– 2012 гг.

Продолжение табл. 1.3

Данные табл. 1.3. показывают, что имущество за исследуемый  период постоянно растет, и на начало 2012 года оно составило 33157 тыс. руб. Рост обеспечен исключительно приростом оборотных активов на 60,03% по сравнению с аналогичными показателями на начало 2011 г.

На увеличение оборотных активов повлиял, в первую очередь, прирост величины запасов и затрат на 146,47%, атакже прирост дебиторской задолженности на 25,32%. В то же время величина денежных средств и прочих оборотных активов уменьшилась на 40,38 и 11,59% соответственно.

Также из табл. 1.3 видно, что  предприятие имеет как чистые, так и собственные оборотные  средства, причем их величина неизменно растет, следовательно, у организации хватает собственных средств для финансирования оборотных активов.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами за все рассматриваемые периоды  выше нормативного значения, что говорит  о том, предприятие поддерживает хорошее финансовое состояние.

Коэффициент текущей  ликвидности незначительно ниже нормативного значения и составляет на начало 2012 года 176,71%

Рассмотрим состав, структуру  и динамику имущества предприятия  в среднегодовом исчислении (табл. 1.4).

Таблица 1.4

Направления использования  капитала ОАО «Альриша» за 2010 – 2011 гг.

Как видно из табл. 1.4, среднегодовая сумма внеоборотных активов в 2010 году составила 5002,5 тыс. руб. В 2011 году данный показатель упал на 2,2%. Общая доля внеоборотных активов в структуре в 2011 году составила 17,57%.

Среднегодовая сумма  оборотных активов в 2010 году составила 17151,5 тыс. руб. В 2011 году данный показатель вырос на 33,85%. Наибольший удельный вес  в структуре оборотных активов  занимает величина запасов. Общая доля ее в структуре активов предприятия  в 2011 году составила 51,63%.

Величина чистых оборотных активов  предприятия за период выросла и  достигла в 2011 году 9897,5 тыс. руб., что  свидетельствует о том, что ликвидность  баланса компании не нарушена. Собственные  оборотные средства также имеют  положительную величину, что говорит о достаточности на предприятии собственных средств для финансирования своей деятельности. Рост величины коэффициента маневренности активов на 6,48% означает увеличение доли оборотных активов в структуре баланса.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами вырос на 36,49%, что объясняется ростом величины собственных оборотных средств.

По итогам анализа  можно сделать вывод, что предприятие  использует нормативную политику в  финансировании активов.

Глава 2. Анализ эффективности использования и стоимости капитала предприятия ОАО «Альриша»

Для анализа эффективности  использования и стоимости капитала необходимо рассмотреть динамику доходов, расходов, прибыли предприятия, рассчитать показатели оборачиваемости, рентабельности и эффект финансового рычага, рассчитать стоимость капитала, в том числе и по рыночной оценке (табл. 2.1).

Таблица 2.1

Анализ эффективности  использования и стоимости капитала ОАО «Альриша» за 2010 – 2011 гг., тыс. руб.

Продолжение табл. 2.1

Из табл. 2.1 видно, что  выручка предприятия за рассматриваемый  период увеличилась на 11510 тыс. руб. и стала равна100755 тыс. руб. Также выросла и себестоимость на 26056 тыс. руб. Темп прироста выручки не превышает темп прироста общих затрат по оказанию услуг, что свидетельствует о менее эффективном использовании ресурсов предприятия.

Оборачиваемость активов  в 2011 году уменьшилась на 0,41 оборота, то есть с точки зрения увеличения объемов продаж в 2011 году эффективность использования активов упала. При этом экономическая рентабельность снизилась на 55,26%, что также говорит о падении эффективности распоряжения имуществом. Эффективность инвестиций собственников предприятия падает, так как финансовая рентабельность упала на 120,94%.

Средневзвешенная стоимость капитала по рыночной и балансовой оценке отличается, например, в 2011 году по рыночной оценке она составила 3,33%, а по балансовой – 7,8%.

В 2010 году эффективная стоимость заемного капитала составляла 12,99%, к 2011 году эта величина значительно снизилась. У предприятия величина заемного капитала в 2010 году в 1,24 раза больше, чем величина собственного, что показывает плечо финансового рычага, а в 2011 – в 1,01 раза.

Эффект финансового  рычага с российской точки зрения в 2010 году составил 85,38%, а в 2011 – 19,7%, то есть рентабельность собственного капитала при привлечении заемных средств снижается в 2011 году на большую величину.

Эффект финансового  рычага с западной точки зрения практически  не изменился, но все же наблюдается  незначительное увеличение на 0,052%, то есть величина прибыли на одну акцию при изменении операционной прибыли в 2011 году увеличиться по сравнению с 2010 годом.

Стоимость капитала ОАО «Альриша» оценивается компанией и рынком неодинаково. Стоимость собственного капитала фирмы по балансовой оценке за 2010 год составила 30,12%, что значительно выше чем его рыночная оценка – 8,14%, то есть рынок недооценивает компанию. Такая же тенденция наблюдается в 2011 году.

В целом можно сказать, что в 2011 году предприятие недостаточно эффективно использует свой капитал, но при этом уровень годовых затрат на его обслуживание снижается.

Глава 3. Прогнозирование  источников финансирования развития деятельности ОАО «Альриша»

3.1. Прогноз  необходимого внешнего финансирования

Финансирование деятельности любой компании осуществляется из нескольких традиционных источников, а именно: из собственных финансовых ресурсов, банковского кредитования, выпуска и размещения на фондовом рынке эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций), а также выпуска в обращение собственных корпоративных векселей.

В данном разделе нам  нужно произвести прогнозирование  данных баланса и отчета о прибылях и убытках, будем использовать процентный метод.

Предприятие в плановом периоде планирует увеличить  объем продаж на 40%. При этом предполагается, что вовсе не будут изменяться следующие статьи отчета о прибылях и убытках: проценты к уплате, прочие расходы и доходы.

Далее рассчитаем те статьи отчета, которые будут изменяться в соответствии с другими закономерностями.

Для расчета прогнозного значения себестоимости воспользуемся показателем операционного рычага. В нашем случае данный коэффициент составляет 0,05 единиц. Выделим из полной себестоимости постоянные затраты:

Пост ²⁰¹² = 90356 * 0,05 =4517,8 (тыс. руб.)

Остальная сумма, соответственно, это переменные затраты, которые растут пропорционально объёму продаж:

Перем²⁰¹² = (90356 – 4517,8) *1,4 = 120173,48 (ты сруб.)

Таким образом, полная прогнозная себестоимость товаров на 2012 год составит:

С/с ²⁰¹² = 4517,8 + 120173,48 = 124691,28 (тыс. руб.)

Соответственно, прогнозное значение выручки на 2012 год составит:

В²⁰¹² = 100755 * 1,4 = 141057 (тыс. руб.)

Так как величина себестоимости  и величина выручки изменилась, следовательно, и изменится величины прибыли  от продаж, прибыли до налогообложения, налога на прибыль, чистой прибыли.

НРЭИ²⁰¹² = 141057 – 124691,28 = 16365,72 (тыс. руб.)

Прибыль донал/об²⁰¹² = 16365,72 – 1270 – 1100 = 13995,72 (тыс. руб.)

Налог ²⁰¹² = 13995,72 * 20% = 2799,14 (тыс. руб.)

ЧП²⁰¹² = 13995,72 – 2799,14 = 11196,576 (тыс. руб.)

Для прогнозирования  дивидендных выплат и расчета  суммы нераспределенной прибыли  отчетного периода используется политика гарантированного минимума и  выплаты экстрадивидендов.

Коэффициент дивидендного выхода 18%. В качестве минимального размера дивиденда на акцию принять величину, равную 30% дивиденда в последнем анализируемом году. Экстрадивиденды возникают, когда чистая прибыль на одну акцию превышает гарантированный минимум дивиденда в 5 раз, и составляет 20% от этого превышения.

Количество акций рассчитывается следующим образом:

n = = 100 (шт.)

Фонд дивидендных выплат составил в 2011 году:

D²⁰¹¹= 0,18 * 6423,2 = 1156,176 (тыс. руб.)

Дивиденд на 1 акцию:

D_{1 акция} = = 11,56 (тыс. руб.)

Гарантированный минимум  одного дивиденда:

D_min = 11,56 * 0,3 = 3,47 (тыс. руб.)

Прибыль на 1 акцию: