Государственное регулирование срочного рыка в России, его роль и современное состояние

План

Введение

1. Понятие производных финансовых инструментов
1. Возникновение и тенденции развития производных финансовых инструментов
2. Производные финансовые инструменты – одна из основных  экономических категорий
2. Классификация производных финансовых инструментов

2.1 Форвардный контракт

2.2 Фьючерсный контракт

2.3 Свопы

4. Опционы

3. Государственное регулирование срочного рыка в России, его роль и современное состояние

3.1 Государственное  регулирование срочного рынка  в России

3.2 Роль срочного  рынка и его современное состояние

Заключение

Список используемой литературы

Приложения

ВВЕДЕНИЕ

Производные финансовые инструменты (англ. derivative) – финансовый инструмент, цены или условия которого базируются на соответствующих параметрах другого финансового инструмента, который будет являться базовым. Обычно, целью покупки дериватива является неполучение базового актива, а хеджирование ценового или валютного риска во времени, а так же получение спекулятивной прибыли от изменения цены дериватива. Отличительная особенность деривативов в том, что их количество не обязательно совпадает с количеством базового инструмента.

По сути дериватив  представляет собой соглашение между  двумя сторонами, по которому они принимают на себя обязательство или право передать определённый актив или сумму денег в установленный срок или до его наступления по согласованной цене.

Существуют некоторые  другие подходы к определению  производного финансового инструмента. Так существует подход, согласно которому производным инструментом может считаться только тот, по которому предполагается получение дохода за счёт разницы цен и не предполагается использование данного инструмента для поставки товара или иного базового актива.

В настоящее время  Производные финансовые инструменты  играют значительную роль для страхования  и избежания значительных рисков и потерь на рынках ценных бумаг  и других активов, что может предотвратить банкротства и кризисные ситуации различных экономических организаций. Тем самым применение  производных финансовых инструментов существенно влияет на экономическую стабильность как мелкого участника рынка, так и государства в целом.

Финансовые инструменты  представляют собой в общем виде любые договоры, в результате которых одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент - у другой. В соответствии с МСФО 32 финансовые инструменты возникают только в результате договора, договорных обязательств и прав. Обязательства или активы недоговорного характера, например налоговые обязательства, которые возникают в результате требований закона, не являются финансовыми активами или обязательствами.

Компания, занимающаяся экспортно-импортными операциями, будет  использовать срочные контракты  для хеджирования своих валютных рисков. Если предприятие прибегает  к заимствованиям для финансирования своей деятельности, оно воспользуется  срочными контрактами на процентные инструменты для страхования от роста процентных ставок.

Кроме того, производные  финансовые инструменты обладают значительными спекулятивными возможностями. Срочный рынок является высокодоходным, хотя и очень рискованным полем инвестирования.

Рынок производных  финансовых инструментов в финансовом мире является одним из самых развитых и привлекательных для различных категорий инвесторов. Обороты биржевых торгов по срочным контрактам, как правило, существенно превышают обороты на рынках базовых активов.

В своей курсовой работе я рассмотрю понятие Производных  финансовых инструментов, их возникновение и развитие, классификацию и их роль в экономике на современном этапе и их государственное регулирование в Российской Федерации.

1. Понятие производных финансовых инструментов

1. Возникновение и тенденции развития производных финансовых инструментов.

В самом названии производных финансовых инструментов - "производные"  (дериваты - derives) - проявляется тот факт, что они возникли и получили развитие на основе ценных бумаг и срочных контрактов (фьючерсов) практически на все типы биржевых товаров (начиная с нефти и газа и кончая соей и апельсиновым соком), а также на биржевые индексы, процентные ставки, валютные курсы и т.д.

Основной причиной быстрого развития мировых рынков производных  финансовых инструментов являются общие  для большинства экономически развитых государств процессы либерализации, выражающиеся в отказе от жесткой политики точечного регулирования финансового рынка. Данный факт неотвратимо привел к возрастающей нестабильности конъюнктуры мировых рынков, начиная с 70-х годов 20-го века, что и предопределило необходимость поиска креативных методов управления основными и радикальными капиталами.

К первому поколению  дериватов специалисты относят  фьючерсы и опционы, обращающиеся на организованных рынках (биржах) в форме  стандартизированных контрактов, а  также распространенные на внебиржевом рынке (рынке ОТК - Over The Counter) валютные свопы, опционы и межбанковские соглашения по поводу будущей процентной ставки (forward rate agreement). С самого начала главная функция дериватов состояла в том, чтобы обеспечить распределение между участниками сделки рисков, связанных с изменением сырьевых цен, валютных курсов, процентных ставок, курсов акций, биржевых индексов и т.д. Операции с дериватами и сегодня являются главным средством страхования от различных рисков и управления рисками.

"Первой ласточкой"  на рынке дериватов стал успешный  выпуск в 1972 г. на Чикагской  товарной бирже (Chicago Mercantile Exchange) валютных фьючерсов, за которым последовал выпуск в 1975 г. на Чикагской бирже срочных сделок (Chicago Board of Trade) процентных фьючерсов. В первой половине 80-х годов начался бурный рост операций с дериватами, сопровождавшийся появлением все новых их типов. В 1980 г. начала действовать Нью-Йоркская биржа срочных сделок (New York Futures Exchange); в 1982 г. - Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов (London international Financial Futures and Options); в 1986 г. - срочный рынок финансовых инструментов в Париже (МАТИФ - Marche a terme international de France); в 1988 г. - Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов (Swiss Options and Financial Futures Exchanges) и т.д. На этих и других организованных (биржевых) рынках торговля ведется стандартными (типовыми) контрактами, которые продаются либо на биржевых торгах (МАТИФ во Франции), либо с помощью автоматизированных информационных систем (например, Globex). Окончательные расчеты по всем сделкам ведутся расчетными (компенсационными) палатами.

Первая "официальная" операция валютного свопа (обмена долларов на швейцарские франки) была осуществлена в августе 1981 г. между американской компанией IBM и Международным банком реконструкции и развития (МБРР). Рынок процентных свопов возник в США по инициативе компании "Sallie Mae", занимавшейся предоставлением бонифицированных займов. Большая часть операций своп осуществлялась ведущими международными банками, которые поначалу выступали в качестве посредников между участниками валютных свопов. В последующем банки стали выступать как активные участники сделок с дериватами, действующие на свой счет и в собственных интересах.

Если в первой половине 80-х годов рынок дериватов  развивался главным образом в США, то во второй половине начался его бурный рост в Европе и Японии. Объем мирового рынка операций своп возрос с 200 млрд. долл. в 1985 г. до 2900 млрд. в 1990 г. Такой быстрый рост был обусловлен юридической стандартизацией контрактов, развитием информационных систем и средств связи.

По данным опроса, проведенного International Swaps and Derivatives Associations, объем мирового рынка дериватов  на начало 1993 г. составлял 5,4 трлн. долл., в том числе процентные свопы - 3,9 трлн. валютные свопы - 860 млрд., операции "сар" и "floor" - 577 млрд. По оценкам  журнала "Swap Monitor", объем этого  рынка был гораздо выше - 7 трлн. долл. на ту же дату. По данным МВФ, только финансовые дериваты (исключая срочные сделки с сырьем) оценивались на начало 1992 г. в 8 трлн. долл. Разнобой в оценках объясняется сложностью оценки самих дериватов, которая определяется изменением валютных курсов, процентных ставок и т. д., лежащих в основе производных инструментов, а также отсутствием единых статистических методов их учета¹.

Еще более сложной  задачей является оценка объемов  неофициальных рынков дериватов, на которых держатели рынка (как  правило, банки) заключают контракты с использованием дериватов непосредственно с их конечными пользователями - другими банками или промышленными компаниями. Внебиржевые рынки дериватов вначале имели национальный характер, группируясь вокруг наиболее авторитетных банков. По данным ФРС, в США всего шесть банков контролируют 90% рынка дериватов. Во Франции на рынке валютных контрактов действуют 80 банков, на рынке опционов - 24. По данным Банка международных расчетов, уже в 1991 г. объем рынка ОТК составил 4500 млрд. долл. С тех пор его объем значительно возрос.

Как уже отмечалось, быстрый рост объема рынка дериватов  сопровождался появлением все новых их типов и разновидностей; этот процесс развивался и продолжает развиваться как на официальном, так и на неофициальном рынке. К первому поколению быстро добавились финансовые инструменты, представляющие собой различные комбинации дериватов первого поколения, например, комбинация процентных опционов "потолок/пол" (cap/floor), свопционы (swaption) - комбинация свопа и опциона. В начале 90-х годов появились такие "экзотические" инструменты, как свопы на "нетипичные индексы", аннулируемые свопы, опционы на опционы и др. Одним из новшеств для Парижской биржи стал выпуск свободно обращающихся на официальном рынке варрантов (или опционных бон - bons d'option), которые дают покупателю право на покупку акций или облигаций по фиксированной цене.

Операции с  дериватами все чаще стали использоваться не только для страхования рисков и управления рисками, но и для целей спекуляции, т.е. получения доходов от них.

В начальный период рыночных преобразований в российской экономике не существовало каких-либо объективных причин для возникновения и развития рынка производных финансовых инструментов в той развитой форме, в которой он существует в развитых странах, где потребность в развитии подобных инструментов вызывается, прежде всего, необходимостью хеджирования рисков.

В последующем  развитии российского рынка производных  финансовых инструментов условно можно выделить несколько этапов.

I. Первые срочные контракты, поставочные фьючерсные контракты на доллар США, появились в 1992 г. на Московской товарной бирже. Впоследствии, в период высокой инфляции и волатильности курса рубля, они стали доминировать среди торгуемых финансовых деривативов на российских торговых площадках.

II. Следующий этап формирования российского рынка финансовых деривативов связан с введением в 1995 г. в обращение на биржах срочных контрактов, базисным активом которых являлись государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). Росту срочного рынка способствовал спекулятивный интерес участников к высокой волатильности данного инструмента вследствие сохранявшейся в стране политической и экономической нестабильности. Вслед за ГКО на срочный рынок пришли контракты на акции крупнейших приватизированных предприятий.

III. Практическая приостановка фондовых операций в период финансового кризиса 1997-1998 г.г.

IV. Период постепенной стагнации 2000-2002 г.г., при котором рынок начинал осторожно пробовать финансовые ступени, оглядываясь на ошибки зарубежных.

V. Бурное развитие, начиная с 2002 года. В этот период характерен рост количественных показателей (объем торгов, количество сделок и участников, срочность контрактов), и качественное развитие инфраструктуры.

Суммарный оборот самых востребованных производных  инструментов — фьючерсов и опционов — возрос к началу 2007 года по сравнению с 2002 более чем в 3,3 раза и составил 3626,4 млрд. руб.

Появление рынка  производных инструментов в российской экономике было определено необходимостью страхования от предполагаемых убытков при неблагоприятных изменениях трендов и падении индексов товарных бирж. Главной отличительной особенностью его возникновения является развитие фондовых операций параллельно с формированием самого финансового рынка. А зарубежные фондовые рынки брали свое начало при максимальных темпах роста рынка капиталов, валютного и товарного рынков. Эта отличительная черта обусловила главные особенности формирующегося рынка производных инструментов в России, а именно неритмичность темпов становления, отсутствие легитимных, нормативно-правовых оснований проведения операций: несовершенное законодательство, инфраструктурная специфика, институциональная разветвленность, особенность состава участников рынка и другие².

Хотя операции с дериватами весьма рискованны и  могут спровоцировать кризис, обойтись без них на современных финансовых рынках уже нельзя, поскольку они способствуют повышению ликвидности и эффективности финансовых рынков, снижению стоимости рыночных трансакций (сделок).

2.  Производные финансовые инструменты – одна из основных  экономических категорий

"Отношение  к деривативам сродни отношению к ведущим игрокам Национальной футбольной лиги. На них слишком надеются и слишком часто обвиняют в неудачах"³.

Джерри Корриган, бывший президент

Федерального  резервного банка 

Нью-Йорка.

"Никогда еще  в истории мировой экономики  разрыв между реальными активами, создающими стоимость, и финансовыми  активами, представляющими собой права требования к имуществу, не был столь огромен... рынок инвестиционных ожиданий (рисков) по своему объему и механизмам внутреннего контроля не был так далек от процессов в реальном секторе, создающим стоимость... работа финансового рынка переориентировалась с товарных операций на инвестиции"⁴

А. Г. Макушкин, российский исследователь

"Помни, что время - деньги... Помни, что кредит - деньги... Помни, что деньги по природе своей плодоносны и способны порождать новые деньги"⁵

Б. Франклин, американский государственный деятель, ученый

Согласно Постановлению  Правительства РСФСР "Об утверждении  положения о выпуске и обращении  ценных бумаг и фондовых биржах РСФСР" от 28 декабря 1991 г. № 78 (утратило силу в  соответствии с Постановлением Правительства РФ "О признании утратившими силу некоторых постановлений Правительства" Российской Федерации по вопросам регулирования рынка ценных бумаг и защиты прав инвесторов" от 17 декабря 1999 г. № 1402) под термином "производные ценные бумаги" имеются в виду любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на "покупку или продажу указанных в настоящем пункте ценных бумаг..." (акций акционерных обществ, облигаций, государственных долговых обязательств и самих производных ценных бумаг. – А.Б. Фельдман). Этот термин в соответствии с данным Постановлением использован в указах Президента РФ "О защите инвесторов" от 11 июня 1994 г. № 1233 и "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации" от 4 ноября 1994 г. № 2063 (в ред. на 25.07.2000 г.).

Впоследствии Государственный комитет РФ по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур (ГКАП РФ), сообщил в своем письме "О форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках" от 30 июля 1996 г. № 16-151/AK, что "фьючерсные контракты и биржевые опционные контракты (опционы) не являются ценными бумагами"; аналогичная позиция в части фьючерсов предъявлена и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг – ФКЦБ (см. Постановление ФКЦБ "Об утверждении положения об условиях совершения срочных сделок на рынке ценных бумаг" от 14 августа 1998 г. № 33).

Вместе с тем "Концепция управления государственным  имуществом и приватизации в Российской Федерации" (утв. Постановлением Правительства РФ от 9 сентября 1999 г. № 1024) содержит следующие записи со словами "производные ценные бумаги": "Проведение мероприятий, направленных на увеличение неналоговых поступлений применительно к акционерным обществам... в том числе: ... выпуск и реализация производных ценных бумаг, обеспеченных акциями"; "выпуск производных ценных бумаг, дающих право на приобретение акций через определенный срок, с одновременной передачей указанных акций в доверительное управление покупателю производных ценных бумаг", а также "расширение инструментария приватизации: выпуск производных ценных бумаг, обеспеченных государственным имуществом, позволяющих размещать их на зарубежных рынках ценных бумаг"; несколько ранее в Концепции пишется и о финансовых инструментах.

Советское и российское (до Постановления № 78 1991 г.) гражданское  законодательство не знало понятия "производные ценные бумаги"; не введено оно и в Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) (части I и II).

Итак, в узком значении производные инструменты (деривативы) – это срочные контракты и особые условия их заключения и исполнения. В широком значении, производные финансовые инструменты – это любые инструменты рынка, основывающиеся на первичных доходных активах, таких, как товары, деньги, имущество, ценные бумаги. Они используются для получения наибольшего дохода при заданном уровне риска или получения заданного дохода при минимальном риске, снижения размеров налогообложения и для достижения иных подобных целей, выдвигаемых участниками рынка.

Производные финансовые инструменты имеют двойственную природу. С одной стороны, как  инструмент борьбы с рыночными рисками, они являются инструментом хеджирования, с другой - инструментом преумножения капитала. Именно поэтому деривативы являются финансовым инструментом.

Производные инструменты  состоят из трех элементов: базисного  актива (актив, который поставляется по договору или стоимость которого является базой для расчета при исполнении срочного договора), специфических отношений по поводу рыночного актива и инструмента рынка.

Основополагающим  понятием для рынка деривативов  является понятие «рыночные активы».

Рыночные активы – это предметы соглашения между  участниками рынка. Т. е. когда на рынке заключаются сделки и соглашения по поводу объектов гражданских прав, эти объекты превращаются в рыночные активы не из-за своей природы, а потому что выступают носителем стоимости и способны передаваться от одного участника рынка к другому. Любой рыночный актив есть единство полезности и стоимости.

Формы рыночных активов:

• форма вещи – большинство материальных благ. Такие рыночные активы необходимы для выражения жизни на рынке
• форма документа – характерна для объектов гражданско-имущественных прав. Данная форма используется для фиксации разнообразных соглашений. Если документ представляет собой объект гражданских прав, то он может быть рыночным активом.
• форма записей на бумаге или электронных носителях. В последнее время эта форма стала основной и вытесняет документарную форму существования объектов гражданских прав.

Так же рыночные активы бывают:

• реальными – те, в основании которых лежат передаваемые. отчуждаемые объекты гражданских прав (веешь, документ, запись на счете и т. д.); мнимыми – такие нематериальные блага, которыми наделен человек (измерители и показатели, соглашения, кроме их существования в форме ценных бумаг). Словом, не существующие объекты гражданских прав.
• поставляемыми – актив, который поставляется по договору; непоставляемыми (вещественными, счетными) – капитал, существующий в форме бухгалтерских и иных разрешений по законы имущественных прав.

Таким образом, рассмотрев понятие рыночного актива, можно  сделать вывод, что это то, ради чего устанавливаются соглашения на рынке. А инструментом рынка является то, с помощью чего, фиксируются эти соглашения. То есть инструментом рынка является юридический документ, имеющий установленную законом форму.

Согласно  определению международных стандартов финансовой отчетности (МСФО-32): "Финансовый инструмент – это любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент – у другой". Согласно с этим определением в стандарте обозначено: "производный инструмент (финансовый дериватив) – это финансовый инструмент:

а) стоимость которого меняется в результате изменения процентной ставки, курса ценной бумаги, цены товара, валютного курса, индекса цен или ставок, кредитного рейтинга или кредитного индекса, другой переменной;

б) для приобретения которого необходимы небольшие первоначальные инвестиции по сравнению с другими  контрактами, курс которых аналогичным образом реагирует на изменения рыночной конъюнктуры;

в) расчеты по которому осуществляются в будущем"⁶.

Главная особенность инструмента  рынка в том, что рыночный актив  не может быть инструментом рынка, а  инструмент рынка может быть рыночным активом. То есть предаваемые договора есть одновременно и рыночный актив и инструмент рынка.

Структура рынка производных  финансовых инструментов

Таблица 1.1 Биржевой и внебиржевой  рынок производных финансовых инструментов⁷

Так же существует традиционный и электронный рынки финансовых инструментов. Отличаются друг от друга  тем, что электронный рынок –  это рынок, на котором применяются  различные технические средства и интернет технологии.

По типу образующихся инструментов существуют форвардные рынки, рынки, свопов, опционов, фьючерсов и т. д., в зависимости  от торгуемых на них ценных бумаг.

По лежащему в основе инструменту, существуют рынки товарных, валютных, процентных, экзотических производных финансовых инструментов.

Признаки производности  финансовых инструментов.

1. Производные инструменты основаны на рыночных активах. Т. е. в основе каждой сделки лежит объект, из-за которого происходит данная сделка.
2. Цена производного инструмента тесно связана с ценой исходного базового актива
3. Цена производного инструмента образуется с целью получения разницы
4. Рынок производных инструментов напрямую связан с рынком ценных бумаг. Эти рынки строятся по одинаковым принципам, ценообразование на этих рынках происходит по одним законам и, как правило, на них торгуют одни и те же участники.

Таким образом, производные финансовые инструменты позволяют получить прибыль при меньших инвестициях по сравнению с исходными активами.

Функции производных финансовых инструментов:

Рассматривая функции  производных финансовых инструментов, предварительно важно отметить, что в момент сделки оговариваются все условия по которым будет исполняться контракт. В основе таких контрактов могут лежать различные активы. В связи с этим многие экономисты отождествляют термины срочный контракт и производный инструмент. Таким образом срочный рынок выполняет следующие важные функции:

1. прогнозирование цен – биржевые котировки используются в качестве ориентира  и с их помощью выравниваются цены
2. согласование плана на будущее всеми участниками рынка на субъект
3. страхование ценовых рисков в условиях неопределенности (хеджирование)

В начале 60-х гг. XIX в. хеджированием были обозначены на американской бирже срочные хозяйственные сделки для предотвращения ценовых потерь от основной деятельности. В настоящее время распространенным стало представление о хедже как о срочной сделке, заключенной для защиты от возможного изменения стоимости актива, находящегося в основе сделки. Вся операция соответственно представляет собой хеджирование.

Экономическое содержание хеджирования сводится к перенесению частично или полностью риска от данного участника рынка теми или иными способами на другого участника рынка, вступающего в договорные отношения с хеджером.

Следует выделить начальное хеджирование. К нему относятся: срочные сделки, в которых покупка (продажа) партии товара (иных ценностей) проводится по цене, сложившейся на момент заключения (оформления) сделки, а сам товар (ценность) поставляется через некоторое время; онкольные срочные сделки; защита форвардного депозита и т.д.

Определение хеджирования Американской комиссии по торговле срочными товарными контрактами (Commodity Futures Trading Commission – CFTC), часто применяемое в литературе, сводится к следующему: настоящий хедж с использованием срочных контрактов должен включать позиции по срочным контрактам, которые экономически связаны с кассовой позицией и предназначены для снижения рисков в ходе обычных коммерческих операций компании.

Современное эффективное хеджирование включает в себя использование следующих технологий:

1. Классическое эффективное хеджирование состоит в том, что хеджер совершает действия по переносу риска, связанного с данным активом (товаром), на реальном (кассовом, наличном) рынке, за счет временной компенсации (выравнивания) данной позиции реального рынка позицией на срочном рынке, экономически (содержательно) соответствующей первой позиции. В рамках этой технологии можно выделить защиту покупкойи защиту продажей. Это изложение обычных способов, используемых во фьючерсе.
2. Другая традиционная технология эффективного хеджированияосновывается на сочетании позиции реального (кассового, наличного) рынка по данному активу (товару) с подобранной к ней сопоставимой позицией в образе опциона, фьючерса, свопа и иных производных инструментов для того же актива (товара).

Простой способ таких действий сводятся к покупке (продаже) определенного количества какого-либо актива на реальном рынке и одновременной продаже (покупке) фьючерсов на тот же объем данного актива в границах того же срока исполнения и с намерением в будущем одновременно с завершением сделки по реальному товару прекратить обязательства на рынке фьючерсов. Эта технология функционирует по принципу качелей (График 1).

График 1. Принцип качелей для фьючерсов

Также существует оптимальная классификация способов для фьючерсов:

1. Хедж без одного - используется лишь один отдаленный месяц исполнения. Фьючерсы на весь срок и объем хеджирования приобретаются (продаются) сразу с одним будущим сроком исполнения и погашаются постепенно по определенным промежуточным срокам.