Инструменты денежно-кредитной политики

     Оглавление 

     Введение  

                                                                       2

     Глава 1 Теоретические основы денежной политики. 3

     §1. Понятие денежного рынка и  показатели денежного

     обращения. Цели денежно-кредитной политики.  3

     §2. Нормативно-правовое регулирование денежно-кредитной

     политики  РФ 11 

     Глава 2. Инструменты и методы  денежно-кредитной политики 18

     §1 Правовые механизмы реализации

     денежно-кредитной  политики       18

     §2 Основные инструменты денежно-кредитной политики  22 
 
 

     Заключение         31

     Список  литературы        33

      Введение.

     Денежная  политика — одно из направлений экономической политики государства, воздействие на экономические процессы с помощью расширения или сужения денежной базы и массы денег¹. Денежная политика является частью монетарной политики. В монетарную политику государства также входят валютная и кредитная политика. Среди этих видов политики важнейшее положение занимает кредитная политика, содержание которой составляет регулирования условий кредитования экономики для достижения ее сбалансированного развития. Денежная политика нацелена лишь на обеспечение экономического оборота достаточной и необходимой денежной массой. Функционирование кредитной политики осуществляется в одном направлении с денежной, поэтому в работе рассматривается регулирование экономики, осуществляемое посредством совокупности методов и инструментов кредитной и денежной политики.

     Основными целями работы являются теоретическое  исследование таких институтов экономического регулирования как денежная и кредитная политика, а также исследование основных инструментов и методов денежно-кредитной политики в РФ.

     Указанные цели предопределяют следующие задачи, поставленные при теоретическом исследовании выбранной темы

     - исследовать понятия денежного рынка и показателей денежного обращения, цели денежно-кредитной политики.

     - исследовать нормативно-правовую  базу регулирования кредитно-денежной политики

      - определить основные методы  и инструменты денежно-кредитной  политики.

     - выявить особенности кредитно-денежной  политики в условиях финансового  кризиса и посткризисное время. 

     Также задачей работы является сделать  собственные выводы на основе изученной теоретической литературы и нормативно-правовых актов  по выбранной теме.

      Глава 1.  Теоретические  основы денежной политики.

     §1. Понятие денежного рынка и показатели денежного обращения.  Цели денежно-кредитной политики.

     Денежный  рынок является частью финансового рынка и отражает спрос и предложение денег, а также формирование равновесной цены.

     Денежный  рынок – это рынок купли-продажи  денежных средств, часть рынка ссудных  капиталов, на которой осуществляются краткосрочные депозитно-ссудные  операции. В Российской федерации он представляет собой «систему денежных отношений по обеспечению ссудными капиталами коммерческих организаций, компаний, формированию краткосрочных ресурсов банков и иных кредитных организаций, осуществлению срочных кредитов ЦБ РФ, государством»².

     Для раскрытия понятия денежного  рынка необходимо вначале определить понятие денежной массы. Как отмечает Амвросов Р.А. денежная масса - совокупность всех денежных средств, находящихся в наличной и безналичной формах, обеспечивающих обращение товаров и услуг в народном хозяйстве³. Денежную массу также можно определить как количество обращающихся, находящихся в движении денег за определенный период, на определенную дату, исчисляемое как сумма наличных денег и денег на счетах "до востребования"⁴.

     В структуре денежной массы выделяют активы (денежные средства, реально  обслуживающие хозяйственный оборот) и пассивы (денежные накопления и  остатки на счетах, которые потенциально могут быть расчетными средствами), а также квази-деньги (т.е. средства на срочных счетах, сберегательных вкладах, депозитных сертификатах, акциях инвестиционных фондов).

     Денежная  масса подразделяется на МО, М₁, М₂, М_З.

     МО - это денежная наличность, находящаяся  в обращении.

     М₁ включает наличные деньги и чековые вклады.

     Преобладающее значение в М₁ стран развитой рыночной экономики имеют чековые платежи, которые в США, к примеру, обслуживают не менее 90% стоимости сделок.

     Такие формы безналичных расчетов, как  чековые платежи и чековое  обращение, позволяют резко сократить  потребность в банкнотах. Но они «работают» лишь при одном условии: держатель чековых вкладов должен иметь возможность обратить их в наличные деньги по первому требованию.⁵ В между юридическими лицами они представлены в виде «безналичной формы оплаты», но так как не выполняется  основное условие (возможность обращения в наличные деньги), то курс наличного рубля является более высоким по отношению к безналичному.

     Денежная  масса М₂ = М₁ + срочные вклады, облигации государственных займов (так называемая потенциальная наличность).

     В России показатель М₂ включает М₁, срочные и прочие счета.

     Дополнительные  составляющие М₂ обладают способностью самовозрастать. Темп приращения М₂ зависит от процентной ставки. Срочные депозиты и государственные облигации легко реализовать - они относятся к «высоко ликвидным средствам», т. е. Обладают возможностью быть легко истраченными.

     Ликвидными  средствами считаются также акции и облигации частных корпораций, но степень их ликвидности ниже, чем у государственных ценных бумаг (т. е.  выше плата за совершение сделок с ними)

     Выделяют  показатель М₃: М_З = М₂ + крупные вклады  (депозитные сертификаты).

     В инфляции участвует прежде всего  М₁, однако при инфляционном скачке в процесс вовлекаются все большие денежные массы, определяемые последовательно параметрами М₂, М_З.

     Показатели  М₁ и М₂ рассчитываются соответствующими финансовыми ведомствами и, как правило, публикуются. Обычно М₂ в несколько раз превышает М_1. В денежной политике используется еще один показатель - Мх, включающий помимо М₂, валютные депозиты.

     Денежная  наличность реализует созданный  в течение года валовой национальный продукт (ВВП). Однако важно помнить  о том, что каждая денежная единица  в течение года может участвовать  в целом ряде купли – продажи  или платежей. Соотношение между ВВП и денежной массой (М) определяет скорость обращения денег (V). Скорость обращения денег можно выразить общей формулой:

     V = ВВП/М.

     Денежная  масса, которой располагает народное хозяйство для осуществления  операций обмена и платежа, зависит  от предложения банковского сектора (под предложением денег (MS) понимается общее количество, которое складывается из М₁ и М₂ и М₃) и спроса на деньги (т.е. стремления учреждений небанковского сектора иметь у себя определенную суммарную денежную массу в виде наличных денег или вкладов до востребования)

     Денежный  рынок - это рынок,  на котором  спрос на деньги и их предложение  определяют уровень процентной ставки,  "цену" денег. Это система  институтов, обеспечивающих взаимодействие спроса предложение денег.

     На  денежном рынке товары не продаются и не покупаются подобно другим товарам. При сделках на денежном рынке деньги  обмениваются на другие ликвидные средства по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента.

     Важной  составляющей денежного рынка, на чем основывается денежная политика государства является спрос на деньги. Он складывается из:

1. Спроса на деньги как средство обращения.
2. Спроса на деньги как средство сохранения стоимости.

     Общий спрос на деньги зависит от уровня номинального объема ВНП и процентной ставки.

     Существует  несколько моделей спроса на деньги:

• Спрос на деньги и количественная теория

     В количественной теории функция спроса на деньги выводится из уравнения  обмена МV = РУ, где M -количество денег  в обращении, V-скорость обращения денег, P-абсолютный уровень цен, Y- реальный объем производства,  и определяется как (М/Р) = L(Y), где L(У) означает спрос на ликвидный товар — деньги и зависит от дохода. Если обозначить Dm  как спрос на деньги, то мы получим: Dm = (P*Y)/V.

     Отсюда  мы видим, что спрос на деньги зависит от уровня цен, от уровня реального объема производства и от скорости обращения денег.

• Спрос на деньги в кейсианской модели.

     Известно, что спрос на реальные денежные остатки  прямо пропорционален доходу. Спрос  на денежном рынке фактически это спрос на капитал в денежной форме. Для Дж. Кейнса было характерно рассматривать деньги как один из видов богатства.⁶

     В классической работе «Общая теория занятости, процента и денег» Дж. Кейнс предложил  теорию предпочтения ликвидности. Непосредственно спросу на деньги посвящена вторая часть теории ликвидности. Под ликвидностью любого актива понимается лёгкость, с которым он обращается в принятое в экономике средство обращения, а т. к. средством обращения в экономике являются деньги, то они— наиболее ликвидный из всех доступных активов. Поэтому деньги предпочтительнее других активов. Три причины побуждают людей хранить богатство в форме денег⁷:

1. Транзакционный мотив, т.е. деньги хранятся как средство платежа;
2. Спекулятивный мотив - это мотив хранения денег, возникающий из желания избежать потерь капитала, вызываемых хранением активов в форме облигаций в периоды ожидания повышения ссудного процента.
3. Мотив предосторожности - обеспечение возможности в будущем распоряжаться частью своих ресурсов в форме наличных денег

     Спрос на деньги определяют множество факторов, но один из наиболее важных - процентная ставка, которая представляет собой  альтернативные издержки хранения денег. Увеличение процентной ставки ведет  к повышению издержек «простоя»  наличных денег и уменьшению спроса на них. Кривая спроса на деньги имеет отрицательный наклон, причем наклон будет возрастать по мере уменьшения ставки процента при заданном уровне дохода. При увеличении дохода кривая спроса на деньги сдвинется вправо-вверх, а при уменьшении - соответственно влево-вниз.

     Функция спроса на деньги предстает в виде:

     (M/P)^d = L (r,Y),

     где r - ставка процента, Y- доход.

     Спрос на деньги как средство обращения  определяется уровнем денежного  или номинального ВНП (прямо пропорционально). Чем больше доход в обществе, чем больше совершается сделок, чем выше уровень цен, тем больше потребуется денег для совершения экономических сделок в рамках национальной экономики, он не зависит от ставки процента.

     Спрос на деньги как средство сохранения стоимости зависит от величины номинальной ставки процента (обратно пропорционально), т. е. при достаточно высокой ставке процента человек, владеющий деньгами теряет выгоду, которую он мог бы получить, если бы это были другие активы (облигации, к примеру). И соответственно распределение финансовых активов, например, на наличные деньги и облигации, зависит от величины ставки процента: чем она выше, тем ниже курс ценных бумаг и выше спрос на них, тем ниже спрос на наличные деньги (ниже спекулятивный спрос), и наоборот.

     Общий спрос на деньги зависит от номинальной  ставки процента и объема номинального ВНП.

     Перемещения вдоль кривой показывают изменения процентной ставки. Причем при высоких процентных ставках кривая становится почти вертикальной, поскольку все сбережения вкладываются в этой ситуации в ценные бумаги, спрос на деньги ограничивается операционным спросом и уже не снижается при дальнейшем росте процента.

     В целом денежный рынок может иметь  следующее графическое отображение: r.%

     Равновесие  на рынке денег, является равновесной ставкой процента. Равновесие на денежном рынке является подвижным, т.е. оно постоянно меняется под воздействием ряда факторов.

     К примеру, если предложения денег  увеличится, то возникнет их кратковременный избыток. Люди будут стремится покупать  другие финансовые активы. Цены на них увеличатся. Процентная ставка падает. Поскольку ликвидность становится менее дорогой, население и фирмы постепенно увеличивают количество наличности и чековых вкладов, которые они готовы держать на руках, и появляется другая точка равновесия при большем предложении денег и меньшем проценте.

     В случае повышения спроса на деньги и неизменном предложении кривая спроса на деньги сдвинется вправо вверх и процентная ставка повысится. При уменьшении спроса будут происходить обратные явления.

     Пусть спрос на деньги возрос вследствие роста номинального ВНП, т.е. население и фирмы предпочитают держать свои активы в денежной форме. Следовательно, процентная ставка повышается и устанавливается новая точка равновесия при более низкой, чем первоначальная, ставке процента.

     Цели  денежно-кредитной политики. Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен. денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства (стабильный рост), занятости и уровня цен.

     Первоначально основной функцией центральных банков было осуществление эмиссии наличных денег, в настоящее время эта функция постепенно ушла на второй план, однако не следует забывать, что наличные деньги все еще являются тем фундаментом, на котором держится вся оставшаяся денежная масса, поэтому деятельность центрального банка по эмиссии наличных денег должна быть не менее взвешенной и продуманной, чем любая другая.⁸

     Осуществляя денежно-кредитную политику, Центральный  банк , воздействуя на кредитную  деятельность коммерческих банков и  направляя регулирование на расширение или сокращение кредитования экономики, достигает стабильного развития внутренней экономики, укрепления денежного обращения, сбалансированности внутренних экономических процессов. Таким образом, воздействие на кредит позволяет достичь более глубоких стратегических задач развития всего хозяйства в целом. Например, недостаток у предприятий свободных денежных средств затрудняет осуществление коммерческих сделок, внутренних инвестиций и т.д. С другой стороны , избыточная денежная масса имеет свои недостатки: обесценивание денег, и, как следствие снижение жизненного уровня, ухудшение валютного положения в стране. Соответственно в первом случае денежно-кредитная политика должна быть направлена на расширение кредитной деятельности банков, а во втором случае - на ее сокращение, переходу к политике «дорогих цен» (рестрикционной).

     С помощью денежно-кредитного регулирования  государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания  конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капиталовложений в различные отрасли экономики страны.

     Нужно отметить, что денежно-кредитная  политика осуществляется как косвенными (экономическими) , так и прямыми (административными) методами воздействия. Различие между ними состоит в  основном в том, что Центральный банк либо оказывает косвенное воздействие через ликвидность кредитных учреждений, либо устанавливает лимиты в отношении количественных и качественных параметров деятельности банков⁹. 

      §2. Нормативно-правовое регулирование денежно-кредитной политики РФ

     Денежно-кредитная  политика России представляет собой  комплекс мероприятий в области  денежного обращения и кредита, направленных на регулирование экономического роста, сдерживание инфляции, обеспечение  занятости и выравнивание платежного баланса.¹⁰

     Важнейшим условием качественного формирования и практической реализации денежно-кредитной  политики России является разработка и совершенствование соответствующего нормативно-правового обеспечения, в том числе основополагающие правовые нормы для осуществления денежно-кредитной политики Банком России, среди которых юридические конструкции таких важных инструментов денежно-кредитной политики, как заключение и исполнение сделок с государственными ценными бумагами РФ, регулирование рынка ценных бумаг, принимаемых в обеспечение кредитов Банка России, эмиссия облигаций Банка России.

     Конституционные основы денежно-кредитной политики определяются нормами ст. 75 Конституции  Российской Федерации¹¹. Содержание этой статьи Конституции направлено на регулирование ряда важнейших вопросов финансовой системы в Российской Федерации. В части первой данной статьи установлено, что денежной единицей в Российской Федерации является рубль, право эмиссии которого принадлежит только Банку России. В части второй ст. 75 установлено, что основной функцией Центрального банка РФ является защита и обеспечение устойчивости рубля. В целях гарантии независимости Банка России Конституция (п. "г" ст. 83) установила весьма сложный порядок назначения на должность и освобождения от должности Председателя Центрального банка.

     Основополагающие  законодательные нормы для денежно-кредитной  политики России определяются в главе VIII Федерального закона "О Центральном  банке Российской Федерации (Банке  России)",¹² которая полностью посвящена денежно-кредитной политике страны. Основными инструментами и методами денежно-кредитной политики Банка России в соответствии с нормами ст. 35 Закона являются: процентные ставки по операциям Банка России; нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России; операции на открытом рынке; рефинансирование кредитных организаций; валютные интервенции; установление ориентиров роста денежной массы; прямые количественные ограничения; эмиссия облигаций от своего имени. В частности, нормами ст. 39 установлено, что под операциями на открытом рынке понимаются купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки. В ст. 44 указано, что Банк России в целях реализации денежно-кредитной политики может от своего имени осуществлять эмиссию облигаций, размещаемых и обращаемых среди кредитных организаций.

     Например, в соответствии с Программой социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2006 - 2008 гг.).¹³ Центральным банком РФ были приняты два документа: Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год и Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год.¹⁴ В этих документах:

     - определены принципы денежно-кредитной  политики на среднесрочную перспективу;

     - дана характеристика развития  экономики России и денежно-кредитной  политики за отчетный год, включая состояние инфляции и экономического роста, платежного баланса, валютного курса и реализации денежно-кредитной политики;

     - приведены сценарии макроэкономического  развития в плановом году, в  частности варианты макроэкономического  прогноза и прогноз платежного баланса;

     - сформулированы цели и инструменты  денежно-кредитной политики в  плановом году, в том числе  количественные ориентиры денежно-кредитной  политики, денежная программа, политика  валютного курса, инструменты  денежно-кредитной политики и  их использование;

     - определены мероприятия Банка  России по совершенствованию  банковской системы и банковского  надзора, финансовых рынков, платежной  системы в плановом году.

     В частности, в программном документе  на 2008 г. указано, что Банк России продолжит  работу по совершенствованию системы инструментов денежно-кредитной политики и их оперативное использование для обеспечения устойчивого состояния денежно-кредитной сферы при различных сценариях социально-экономического развития страны. Ведущую роль в связывании Банком России свободных денежных ресурсов будут играть рыночные инструменты, используемые на аукционной основе (депозитные аукционы).

     Регулирование рынка ценных бумаг, принимаемых  в обеспечение кредитов Банка  России. В нормативно-правовом обеспечении  регулирования рынка ценных бумаг, принимаемых в обеспечение кредитов Банка России, можно выделить нормы:

     - регулирующие обслуживание и  обращение выпусков федеральных  государственных ценных бумаг  и порядок предоставления Банком  России кредитным организациям  кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг;

     - устанавливающие поправочные коэффициенты  Банка России, применяемые для  корректировки рыночной стоимости  ценных бумаг, принимаемых в  обеспечение кредитов Банка России.

     Положение Банка России от 25 марта 2003 г. N 219-П "Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг"¹⁵ регулирует порядок размещения, обращения, обслуживания и погашения государственных краткосрочных бескупонных облигаций, облигаций федеральных займов и государственных федеральных облигаций (далее - облигации), выпускаемых в соответствии с Федеральным законом от 29 июля 1998 г. N 136-ФЗ "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг", Постановлением Правительства Российской Федерации от 16 октября 2000 г. N 790 "Об утверждении Генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций", Постановлением Правительства Российской Федерации от 15 мая 1995 г. N 458 "О Генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций федеральных займов", Постановлением Правительства Российской Федерации от 12 мая 1998 г. N 439 "О Генеральных условиях эмиссии и обращения государственных федеральных облигаций" и другими нормативными актами, регулирующими эмиссию и обращение указанных ценных бумаг. В данном Положении определяются участники рынка и инфраструктура рынка, порядок обращения облигаций на ОРЦБ, порядок размещения облигаций и проведения аукциона, порядок погашения облигаций и выплаты купонного дохода по облигациям, функции Банка России на рынке облигаций, состав официальной информации о выпуске и порядок ее опубликования, требования к конфиденциальной информации и арбитражу.

     В состав нормативных актов Банка  России, определяющих порядок предоставления Банком России кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг, входят три основных документа.

     Первый  документ - это Положение Банка  России от 4 августа 2003 г. N 236-П "О порядке  предоставления Банком России кредитным  организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг". Данное Положение разработано в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации, со ст. 4, 35, 36, 37, 40, 43, 46 и 47 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" и устанавливает порядок предоставления Банком России кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг, кредитным организациям (банкам, расчетным небанковским кредитным организациям, небанковским кредитным организациям, осуществляющим депозитные и кредитные операции) - резидентам Российской Федерации (далее - банки).

     Положение содержит: общие условия предоставления кредитов Банка России, порядок погашения  кредитов Банка России в случае неисполнения банками своих обязательств в  установленные сроки; особенности  предоставления и погашения ломбардных кредитов, внутридневных кредитов и кредитов овернайт Банка России; депозитарные операции при предоставлении и погашении кредитов Банка России. К Положению приложены документы, содержащие: процедуру получения статуса уполномоченной расчетной небанковской кредитной организации; типовую форму генерального кредитного договора на предоставление кредитов Банка России, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг; Порядок расчета достаточности обеспечения кредита Банка России; форму извещения о предоставлении кредита Банка России, обеспеченного залогом ценных бумаг; Порядок расчета отдельных величин, используемых при осуществлении операций кредитования банков под залог ценных бумаг; Регламент предоставления банкам кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг; форму уведомления о взаиморасчетах по обязательствам по кредиту Банка России (кредит овернайт/ломбардный кредит); заявление на получение ломбардного кредита по фиксированной процентной ставке; форму заявки на участие в ломбардном кредитном аукционе.¹⁶

     Следующие два документа - это указания Банка  России о внесении изменений в  Положение Банка России от 4 августа 2003 г. N 236-П, а именно указание Банка  России от 30 августа 2004 г. N 1496-У  и  указание Банка России от 28 сентября 2005 N 1617-У

     В указании Банка России от 30 августа 2004 г. N 1496-У изменено определение  понятия "рыночная стоимость ценных бумаг". Понятийный аппарат дополнен определением "ОРЦБ" - организованный рынок ценных бумаг и иных финансовых активов. Уточнено, что реализация залога производится Банком России на Бирже в Секторе ОРЦБ для расчетов по государственным федеральным ценным бумагам, разрешены иные вопросы.