Инвестиции и методы оценки их эффективности

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

оглавление

 

 

Введение	3
1. Понятия инструментов инвестирования	5
1.1Понятие инвестиций	5
1.2 Результат  инвестиций. Инструментальные средства комплексной оценки	8
1.3 Источники и методы оценки  инвестиций	13
2. Анализ и оценка эффективности инвестиционного проекта ООО «ФЕРРОКОМ»	21
2.1. Организационно-экономическая характеристика	21
2.2. Анализ инвестиционных ресурсов	25
3. Повышение эффективности инвестиций. 3.1 Направления повышения эффективности 3.2 Экономико-математическая модель 3.3 Мероприятия по повышению эффективности инвестиций. Инвестиционный проект и его оценка	34 34 39 45
Заключение	54
Список литературы	56

 

ВВЕДЕНИЕ

 

В настоящее время перед руководством любого коммерческого предприятия или фирмы стоят следующие основные задачи:

1. Обеспечить жизнеспособность своей фирмы в условиях конкуренции, несмотря на любые рыночные коллизии и неожиданности.
2. Добиться максимизации прибыли в конкретных условиях хозяйствования.
3. Разработать и последовательно реализовать программу развития коллектива фирмы, включая социальные проблемы.
4. Постоянно совершенствовать всю деятельность фирмы на основе применения наиболее современных методов управления, добиваясь эффективной работы каждого работника в отдельности и коллектива в целом.
5. Систематически разрабатывать и внедрять в практику фирмы более доходные формы бизнеса, проникать в новые сферы предпринимательства.
6. Добиваться достижения на практике целей, соответствующих интересам фирмы, исходя из запросов рынка.
7. Уметь в разумных пределах идти на риск и в то же время быть способным уменьшить воздействие рисковых ситуаций на финансовое положение фирмы.

Многие коммерческие предприятия и в настоящее время, учитывая неопределенность большинства внешних факторов их деятельности, весьма скептически относятся к разработке планов.

В настоящее время торговля решает сложнейшие проблемы по обеспечению устойчивых темпов развития предприятия на фоне недостаточности товарных ресурсов, низкой покупательной способности населения и денег, незавершенности приватизационных процессов, увеличения силы конкуренции со стороны неорганизованного рынка  и новых субъектов хозяйствования, осваивающих торговую деятельность. Производственно-хозяйственная деятельность любого предприятия в той или иной степени обязательно связана с инвестиционной деятельностью. Необходимым условием структурной переcтройки и экономического роста являются наращивание объема и повышение эффективности инвестиций в создание новых и развитие, совершенствование действующих основных фондов и производств, в материальные и нематериальные активы. Комплекс вопросов, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности предприятий, требует базовых знаний теории и практики принятия управленческих решений в области разработки эффективных направлений и форм инвестиционной деятельности, определения ее целей, обоснования основных направлений формирования инвестиционных ресурсов, а также формирования эффективного и сбалансированного инвестиционного портфеля.

Цель курсовой работы – изучение методов оценки эффективности инвестиций.

Для реализации цели были поставлены следующие задачи:

• изучить теоретические аспекты существующих методов оценки инвестиций;
• провести анализ текущей деятельности предприятия ООО «Ферроком»;
• разработать инвестиционный проект и дать оценку его эффективности.

Предмет исследования курсовой работы, состоит в изучении современных методов оценки эффективности инвестиций.

Источниками для анализа эффективности использования основных средств являются формы бухгалтерской отчетности (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках и форма № 5).

Теоретической и методологической базой курсовой работы послужили нормативно-правовые документы, годовые отчеты предприятия, учебная литература и периодические издания.

 

1. ПОНЯТИЯ ИНСТРУМЕНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

 

1.1. Понятие инвестиций

 

Понятие «инвестиции» в настоящее время стало весьма часто употребляться, однако у многих оно ассоциируется с покупкой автомобиля, дачи, или на худой конец, акций развивающихся компаний. Поэтому прежде чем переходить к точным определениям, рассмотрим особенности инвестирования на примере покупки автомобиля.

Достаточно общее описательное определение понятия «инвестирование», принадлежащее П.Массе, которое мы далее уточним и конкретизируем. Инвестирование представляет собой акт обмена сегодняшнего удовлетворения определенной потребности на ожидание удовлетворить ее в будущем с помощью инвестированных благ (т.е. зданий, сооружений, оборудования, запасов товарно-материальных ценностей, ценных бумаг и т.д.). Термин «ожидание» здесь подчеркивает двойственный характер решения об инвестировании: его временной аспект, так как ожидание относится к будущему, и его характер как пари, поскольку ожидание может оказаться обманутым. Таким образом, решение об инвестировании предполагает:

* наличие субъекта инвестирования, принимающего решение об инвестировании;

* наличие объекта инвестирования (инвестируемых благ);

* издержки, связанные с отказом  от удовлетворения потребности;

* величину ожидаемых результатов (с учетом риска их получения).

Приведенные выше определения не являются ни окончательными, ни общепринятыми - в разных научных трудах, учебниках и учебных пособиях понятие «инвестиции» определяется по-разному. Приведем несколько таких определений.

Так в монументальном издании инвестиции определяются как «долгосрочные вложения капитала в материальное производство (в расширение существующего производства, в его модернизацию, в капитальный ремонт, в новое производство), в том числе посредством ценных бумаг. При этом выделяются:

1) реальные инвестиции - вложения  капитала в реальные активы, т.е. непосредственно в средства производства (производственные мощности предприятий  материальной сферы, включая недвижимость, строительство) и предметы потребления;

2) финансовые инвестиции - вложения капитала в ценные бумаги предприятий сферы материального производства, а также помещение капитала в банковские учреждения;

3) интеллектуальные инвестиции - вложения  капитала в производство путем  покупки патентов, лицензий, ноу-хау, оплаты НИОКР, финансирования подготовки и переподготовки персонала».

Другая классификация инвестиций звучит так: «Инвестиции - это способ помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала и (или) принести положительную величину дохода. Прямая инвестиция - это форма вложений, которая дает инвестору непосредственное право собственности на ценную бумагу или имущество. Например, когда инвестор покупает акцию, облигацию, ценную монету или участок земли, чтобы сохранить стоимость денег или получить доход, он осуществляет прямое инвестирование. Косвенная инвестиция - это вложение в портфель, иначе говоря, набор ценных бумаг или имущественных ценностей. Например, инвестор может купить акцию взаимного фонда, который представляет собой диверсифицированный набор ценных бумаг, выпущенный различными фирмами. Сделав эту покупку, инвестор будет обладать не требованиями к активам отдельно взятой компании, а долей в портфеле».

В настоящее время в экономике принято классифицировать инвестиции на прямые, портфельные и прочие следующим образом. Прямые инвестиции (direct investment) - это инвестиции в данное предприятие, объем которых составляет не менее 10% акционерного капитала этого предприятия. Портфельные инвестиции (portfolio investment) - это инвестиции в ценные бумаги данного предприятия, объем которых составляет менее 10% акционерного капитала. Прочие инвестиции (other investment) - это инвестиции, не связанные с предприятием (вложение капитала в ГКО, ОФЗ и пр.).

Применяются и многие другие классификации инвестиций. Так, инвестиции можно классифицировать:

* по государственной принадлежности  инвестора (внутренние инвестиции, иностранные инвестиции);

* по организационно-правовой форме  инвестора (государственные инвестиции, муниципальные инвестиции, инвестиции юридических лиц, инвестиции физических лиц);

* по размещению объекта инвестирования (инвестиции в экономику Казахстана, инвестиции в экономику Восточно-Казахстанской  области);

* по характеру объекта инвестирования (инвестиции в здания, инвестиции в оборудование, инвестиции в нематериальные активы и т.п.);

* по степени влияния инвестирования  на управление предприятием (инвестиции, обеспечивающие полную собственность  инвестора на объект инвестирования; инвестиции, обеспечивающие частичную собственность, но полный контроль над управлением объектом инвестирования; инвестиции, не позволяющие контролировать управление объектом инвестирования, и т.п.).

 

 

 

 

 

 

 

1.2 Результат  инвестиций. Инструментальные средства комплексной  оценки

Критерий «Результат инвестиций» по своему смыслу близок к показателю «Финансовый итог» (cast flow, CF). Однако приведение потоков затрат капитала и доходов от эксплуатации объекта к концу расчётного периода при использовании моделирования позволяют сделать две важные оценки риска для рассматриваемого проекта:

1. Вероятность того, что «Результат  инвестиций» не превысит банковского процента за кредит на собственный капитал.

2. Вероятность того, что «Результат  инвестиций» будет иметь положительное значение отличное от нуля.

 

 

 

 

 

 

Рис.1.1. Модель анализа финансовой эффективности

Блок технико-экономических показателей включает 9 таблиц. Данные о прогнозируемых доходах (1), расходах (2), капитальных затратах (3), сроках службы основных средств (4), нормативы для оборотных средств (7), накладные расходы (9) вводятся в соответствующие таблицы. Таблица 8 «Налоги, отчисления» составлена на основе Налогового кодекса и является универсальной. Заполнение всех остальных таблиц модели происходит автоматически по правилам бухгалтерского учёта и финансового анализа, принятым в международной практике /21, 32/.

Основные таблицы финансового анализа: отчёт о прибыли (1), отчёт о движении денежных средств (2), балансовый отчёт (3) помимо содержательной нагрузки выполняют и важную вычислительную роль. Модель автоматически рассчитывает основные соотношения баланса: Активы – Пассивы = 0. Если во время работы с моделью допущены содержательные ошибки, то, во-первых, в балансе вместо нулей возникают некоторые значения. Таким образом, баланс является индикатором квалифицированной работы, позволяет контролировать правильность исходных данных и проведённых расчётов и гарантирует качество работы модели.

Блок эффективности содержит показатели финансовой эффективности проекта (1-6). Если инвестиционный проект реализуется на действующем предприятии или оцениваются различные варианты финансового оздоровления предприятия, то анализируются схемы выплаты просроченной кредиторской задолжности (7), структура доходов и расходов по формам расчётов (9), в том числе и необходимая доля денежной составляющей для нормального функционировании проекта (предприятия). Определяются оптимальная структура расчётов и график выхода на неё. В таблице 8 оцениваются различные формы государственной поддержки и бюджетная эффективность проекта для федерального, регионального и муниципального уровней и муниципального уровней.

Блок анализа и управления рисками позволяет исследовать риски которым подвержен проект. Чтобы оценит и в некоторой степени снизить экономические риски участия в проекте, нами использованы специальные процедуры, которые широко применяются в мировой практике оценки инвестиционных проектов – анализ чувствительности (1) и анализ прогнозных сценариев (2). При построении такой системы мы исходим из того, что экономическая неопределённость условий может быть снижена за счёт рассмотрения широкого круга показателей (рынка продуктов, сырья, материалов, оборудования, технологий капитала и т.д.) и возможных вариантов их развития  и оперативного учёта постоянно меняющегося экономического окружения (налоги, кредитная политика, льготы и т.д.).

Важной частью модели является генератор сценариев (3) который позволяет вводить информацию для формирования и расчёта новых сценариев реализации проектов и представлять результаты в виде таблицы, удобной для сравнительного анализа.

Данная универсальная модель позволяет оценивать финансовую эффективность инвестиционных проектов и проектов финансового оздоровления предприятий, а также может использоваться в качестве инструмента при выработки стратегии их развития.

Сегодня в России существует ряд компаний, занимающихся разработкой и распространением программного обеспечения, ориентированного на решение задач анализа и планирования. Здесь рынок программного обеспечения представлен двумя основными классами программ: для финансового анализа предприятий и для оценки эффективности инвестиций.

В табл. 1.1 представлены современные программные продукты инвестиционного анализа и планирования, а также их производители.

Программы финансового анализа ориентированы на комплексную оценку прошедшей и текущей деятельности предприятия. Среди программ данного класса можно назвать «Альт - Финансы», «Аudit Expert» и «АФСП». Программные продукты позволяют провести анализ состояния предприятия (организации) по следующим направлениям: структура баланса, ликвидность, финансовая устойчивость, прибыльность, оборачиваемость, рентабельность, анализ эффективности труда.

Другой   класс   программ   ориентируется   на   оценку эффективности

капиталовложений. Эти программные продукты позволяют провести комплексную оценку инвестиционных проектов и осуществлять расчёт показателей эффективности и состоятельности проекта. Наибольшую известность в этом классе программ получили «Альт - Инвест»,  «Project Expert», и «ТЭО-ИНВЕСТ» /34/.

Таблица 1.1

Программные продукты инвестиционного анализа и планирования

 

Программный продукт	Производитель
Project Expert	«ПРО-ИНВЕСТ КОНСАЛТИНГ», Россия
Инвестор	«ИНЭК», Россия
Альт - Инвест	«Альт», Санкт-Петербург, Россия
FOCCAL	«ЦентрИнвестСофт», Россия
ТЭО-ИНВЕСТ	Институт проболеем управления РАН
COMFAR (Computer Model for Feasibility Analysis and Reporting)	UNIDO — Организации  Объединённых Наций по промышленному развитию
PROPSPIN (Project Profile Screening and Pre-appraisal Information system)

 

 

В основе этих компьютерных программ лежат методические подходы UNIDO по проведению промышленных технико-экономических исследований, а также отечественные «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утверждённые Госстроем, Минэкономики, Минфином РФ в 1999 г.

Программные продукты позволяют:

• детально описать инвестиционный проект и схему денежных потоков;
• определить схему финансирования предприятия, оценить возможность  и эффективность привлечения денежных средств из различных источников;
• проиграть различные сценарии развития предприятия, варьируя значения параметров, влияющих на его финансовые результаты;
• сформировать бюджет инвестиционного проекта с учётом изменений внешней среды (инфляции, ставки рефинансирования Центрального Банка РФ);
• оценить финансовую состоятельность проекта (рассчитать показатели рентабельности, оборачиваемости и ликвидности);
• сформировать основные формы финансовой отчётности;
• провести анализ чувствительности проекта к изменению основных его параметров;
• получить результаты расчётов в табличном и графическом виде.

Среди зарубежных программ для расчёта и сравнительного анализа можно назвать COMFAR (Computer Model for Feasibility Analysis and Reporting) и PROPSPIN (Project Profile Screening and Pre-appraisal Information system), созданных UNIDO — Организации  Объединённых Наций по промышленному развитию.

Существует так же особый класс универсальных программ для проведения комплексного сравнительного анализа объектов капиталовложений. В ходе анализа учитывается и предыстория развития предприятия, и прогноз его будущей деятельности. К этой группе можно отнести программный комплекс «Инвестор» фирмы «ИНЭК» /12/.

 

1.3. Источники и методы оценки инвестиций

 

Для оценки эффективности капитальных, вложений в качестве основных используются следующие четыре критерия:

• чистый дисконтированный доход (NPV);
• индекс доходности (PI);                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             
• внутренняя норма доходности (IRR);
• срок окупаемости (РВ);

В некоторых случаях, кроме этого, используются такие критерии как:

• запас финансовой устойчивости;
• результат инвестиций.                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                

Однако до настоящего времени не установились ни общепринятые названия критериев, ни однозначные алгоритмы их расчета.

Для определения перечисленных критериев необходимо использовать дисконтированные денежные потоки на основе принципа не однозначной текущей и будущей стоимости денежных средств.

Особое внимание необходимо обратить на возможные алгоритмы расчета критериев.

1. Чистый дисконтированный  доход. В опубликованных работах используются следующие термины для названия этого критерия:

• чистый дисконтированный доход;
• чистый приведенный доход;
• чистая текущая стоимость;
• чистая дисконтированная стоимость;
• общий финансовый итог от реализации проекта;
• текущая стоимость;
• чистая текущая стоимость проекта;
• чистая приведенная стоимость;
• чистый дисконтированный доход или интегральный эффект.

Во всех перечисленных работах этот критерий имеет одинаковую аббревиатуру — NPV (Net present value), и в ряде случаев различные алгоритмы для расчета.

Таблица 1.2

Основной метод расчета чистого дисконтированного дохода

Английское название показателя	Алгоритм расчета	Суть показателя
NPV (Net Present Value)  - Чистый приведенный доход	+      (1) где: tr  – продолжительность           расчетного  периода; te  – период начала         эксплуатации  объекта; Zi  – затраты капитала на         капитальное          строительство  объекта; Di  – доходы за период          эксплуатации объекта; E   – норма дисконта; i   – шаг расчета	Сравнивает текущую стоимость будущих денежных поступлений от реализации проекта  с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации. Положительная величина критерия               (т.е NPV ³ 0) соответствует целесообразности реализации проекта, чем больше значение критерия, тем больше и инвестиционная привлекательность проекта

 

Определяемые таким образом фонды распределяются для выплаты дивидендов акционерам, приобретение недвижимости, машин и оборудования, увеличения оборотного капитала и т.д. При этом, на расширение основных производственных фондов затрачивается средств не менее, чем получено в результате амортизационных отчислений, т.е. свободные денежные средства компании должны работать на расширение и модернизацию производства.

Источники финансирования проектов разделяются на две основные группы:

1. Собственный капитал — средства, предоставляемые акционерами (учредителями), который должен быть увеличен в результате реализации и последующей эксплуатации исследуемого объекта.

2. Заемный капитал — кредит  банков, государства, местных органов  власти или других компаний, который  должен быть погашен вместе с задолженностью в установленном в контракте порядке и в заданные сроки.

2.Индекс доходности.  Для этого критерия используют следующие названия:

• рентабельность;
• простая норма прибыли без дисконтирования;
• индекс выгодности инвестиций;
• показатель рентабельности инвестиций;
• индекс прибыльности;
• индекс доходности.

Во всех указанных источниках, за исключением /7/, критерий имеет название — Prefitability index (PI).

Для определения величины критерия используют те же потоки платежей, что и для критерия — «Общий финансовый итог», критерий представляет собой не разницу доходов и затрат от реализации проекта, а их соотношение — доходы делённые на затраты.

В табл. 1.3 приведен основной метод расчета показателя /31/.

Всё сказанное выше об алгоритмах расчёта затрат капитала и доходов от эксплуатации проекта справедливо и для критерия — «Индекс выгодности инвестиций».

Очевидно, что величина критерия: PI > 1 свидетельствует о целесообразности реализации проекта, причём чем больше PI превышает единицу, тем больше инвестиционная привлекательность проекта. Иными словами, дисконтированные доходы от реализации проекта в PI раз превосходят дисконтированные инвестиционные затраты.

Таблица 1.3

Основной метод расчета индекса доходности

Английское название показателя	Алгоритм расчета	Суть показателя
PI   (Profitability Index) –   Индекс доходности	(2) где: tr  – продолжительность           расчетного  периода; te  – период начала         эксплуатации  объекта; Zi  – затраты капитала на         капитальное строи-         тельство  объекта; Di  – доходы за период          эксплуатации объекта; E   – норма дисконта;  i   – шаг расчета	Критерий представляет собой соотношение – доходы, деленные на затраты. Очевидно, что величина критерия, когда PI>1, свидетельствует о целесообразности реализации проекта, причем, чем больше PI превышает единицу, тем больше инвестиционная привлекательность проекта. Иными словами, дисконтированные доходы от реализации проекта в PI раз превосходят дисконтированные инвестиционные затраты

 

3.Срок окупаемости проекта. Для этого критерия используют следующие наименования:

• срок окупаемости;
• окупаемость;
• срок окупаемости (без дисконтирования);
• период окупаемости инвестиций;
• время окупаемости;
• Период окупаемости проекта;

Под сроком окупаемости проекта понимается период времени от момента начала его реализации до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными затратами капитала (на капитальное строительство).

В работе /32/ отмечается, что показатель Payback period наиболее близок по своему содержанию к традиционному в Российской Федерации показателю «срок окупаемости» (капитальных вложений). Разница между ними состоит  в том, что при подсчёте Payback period учитываются все первоначальные инвестиции (капитальные затраты и эксплутационные расходы), а при подсчёте «срока окупаемости учитываются только первоначальные капиталовложения.

В табл. 1.4 приведен основной метод расчета данного показателя /34/.

4.Внутренняя норма доходности. В опубликованных работах этот критерий имеет следующие названия:

- внутренняя норма доходности;

- доходность дисконтированных денежных поступлений;

- внутренняя норма рентабельности;

- внутренняя норма прибыли;

- поверочный дисконт;

- внутренняя ставка отдачи;

- внутренний коэффициент рентабельности;

- внутренняя норма окупаемости инвестиций;

Аббревиатура критерия: IRR (Internal fate of return).

 

 

Таблица 1.4

Основной метод расчета срока окупаемости проекта

Английское название показателя	Алгоритм расчета	Суть показателя
PBP (Pay Back Period) – Срок окупаемости проекта	Минимальный отрезок времени, по истечении которого NPV становится и остается неотрицательным	Это период времени от момента и начала реализации инвестиционного проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными затратам капитала (на капитальное строительство). Уменьшение срока окупаемости повышает инвестиционную привлекательность проекта