Инвестиции в ценные бумаги

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

Введение……………………………………………………………………….……5

1 Теоретическая часть.Оценка инвестиционных  качеств ценных бумаг……….7

1.1 Фундаментальный  и технический анализ…………………………….….7

1.2 Инвестиционные  показатели оценки качества ценных  бумаг…………11

1.3 Оценка  эффективности инвестиций в ценные  бумаги…………………14

1.4 Оценка  облигаций и акций………………………………………………16

2 Практическая  часть. Экономическая оценка инвестиционного  проекта.…...23

2.1Подготовка  исходной информации по инвестиционному  проекту...…..23

2.2  Инвестиционные решения по основным фондам …………………..….24

2.3  Инвестиционные решения по оборотным средствам…………..….…..28

2.4  Реорганизация  трудовых ресурсов по инвестиционному проекту..…..37

2.5  Расчет  текущих издержек до и после  реализации проекта………….…46

2.6  Расчет  цены и прибыли до и после  реализации проекта……………....53

2.7  Планирование  бюджета инвестиционного проекта….……………...…54

2.8  Формирование  денежных потоков на инвестиционный  проект………56

2.9  Оценка  экономической эффективности инвестиционного  проекта….57

2.10 Cрок окупаемости при различных условия финансирования ИП…...62

Заключение…………………………………………………………………………73

Список использованной литературы……………………………………………..75

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

РЕФЕРАТ

Пояснительная записка 59 страниц, 5 рисунков,  15 таблиц, 8 источников

АКЦИЯ, ДИВИДЕНД, ДОХОДНОСТЬ, ИНВЕСТИЦИЯ, КУРС, ОБЛИГАЦИЯ, РЕЙТИНГ ЦЕННЫХ БУМАГ, ТЕХНИЧЕСКИЙ И ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ  АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ  ЦЕННЫХ БУМАГ

 

Объектом  исследования являются ценные бумаги, предметом исследования -  характеристики инвестиционной привлекательности ценных бумаг.

Цель  работы в рассмотрении основных теоретических  аспектов эффективности инвестирования в ценные бумаги.

В процессе написания курсовой работы решались следующие задачи: рассмотреть наиболее значимые виды ценных бумаг, с точки зрения их инвестиционной привлекательности, выявление характеристик инвестиций, применимых для оценки и анализа эффективности вложения в ценные бумаги, рассмотреть подходы к оценке инвестиционной привлекательности ценных бумаг.

В результате выполнения курсовой работы были получены теоретические знания и практические навыки по вопросам инвестирования в  ценные бумаги.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Современная экономика не стоит на месте. Именно поэтому сейчас так актуальна  тема инвестирования. Без дополнительных средств невозможно развитие ряда отраслей. А вложения «посторонних» средств  в финансовые инструменты любого предприятия открывает для него широкие перспективы.

Инвестиция  – это осознанный отказ от текущего потребления в пользу возможного относительно большего дохода в будущем, который, как ожидается, обеспечит  и большее суммарное потребление. Инвестиции – это вложения свободных  денежных средств в различные  активы с целью получения прибыли. Они могут осуществляться как  в финансовые, так и в реальные активы. Основными целями инвестирования являются надежность, доходность, рост и ликвидность вложений. В рыночной экономике инвестиции играют основную роль в финансировании производства, его развития, в структурной перестройке  экономики.

Инвестиции  в ценные бумаги – это покупка ценных бумаг от своего имени и за свой счет, на свой страх и риск. Таким образом, инвестиции в ценные бумаги относятся к финансовым инвестициям.

Инвестор  на рынке ценных бумаг – это  лицо (юридическое или физическое), покупающее ценные бумаги от своего имени  и за свой счет.

При оценке инвестиционной доходности ценных бумаг применяются следующие методы оценки и управления:  количественные и статические,  макроэкономические,  микроэкономические,  финансовая и бухгалтерская отчетность.

Цель  работы в рассмотрении основных теоретических  аспектов эффективности инвестирования в ценные бумаги. Для достижения поставленной цели необходимо решить задачи:

1.Рассмотреть  виды наиболее значимых инвестиционных  ценных бумаг

2.Выявить  характеристики инвестиций, применимые  для оценки эффективности вложения  в ценные бумаги 

3. Рассмотреть  подходы к оценке и  анализу  инвестиционной привлекательности  ценных бумаг

Объект  исследования – инвестиционные качества ценных бумаг, предмет исследования – характеристики и способы  определения  инвестиционной привлекательности  ценных бумаг.

Инвестиционная  деятельность на рынке ценных бумаг требует специальных знаний не только о фондовом, но и о финансовом рынке в целом, о закономерностях развития экономики и производства, а также навыков экономического и финансового анализа, обработки разнообразной информации. То есть мы можем сказать, что инвестирование в ценные бумаги требует знаний и профессионализма, но в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» [3] юридически инвестиционная деятельность не является профессиональной. Это означает, что для осуществления инвестиций в ценные бумаги (покупки ценных бумаг) не требуется получения специальной лицензии Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, как, например, при осуществлении брокерской или дилерской деятельности. Деятельность банков, профессиональных участников рынка ценных бумаг регулируется государством - жестко устанавливаются требования по составу и размерам инвестиций в ценные бумаги.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1 ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Фундаментальный и  технический анализ ценных бумаг

Под термином “инвестиционные ценные бумаги”  следует понимать денежные ценные бумаги, являющиеся предметом массовых выпусков (эмиссий) и удостоверяющие право  их держателей на единовременное или  периодическое получение дохода с их номинальной стоимости, величина которого определяется либо размером прибыли (дохода), полученного эмитентом  в расчете на каждую ценную бумагу, либо содержанием принятого эмитентом  обязательства.

Инвестиционные  ценные бумаги в современной экономике  существуют в различных видах  – в форме акций, облигаций, векселей, банковских сертификатов, депозитных и сберегательных сертификатов, а  также в виде фьючерсов, опционов и закладных. Акции дают право  управления компанией которая эмитировала  их с целью увеличения собственного капитала, кроме права голоса акции  приносят определенный доход – часть  прибыли компании. Облигация представляет собой долговое обязательство эмитента перед держателем облигации на возврат  их номинальной стоимости в определенный срок, а в течение срока использования  держатель имеет право получать фиксированный доход. Вексель –  форма ценной бумаги, которая четко  прописывает обязательство векселедателя  уплатить в указанный срок держателю  векселя ранее определенную сумму  финансовых средств.

Конечно, в инвестиционной деятельности большее  значение имеют акции, поскольку  реальные инвесторы помимо цели получения  прибыли имеет также цель управлять  или участвовать в управлении компанией. Ведь именно участие в  управлении позволяет контролировать ход финансовой деятельности, не допуская возможных потерь, инвестор в первую очередь заинтересован в сохранении собственного вложенного капитала, а  также в получении стабильного  дохода по акциям в виде дивидендов. Потенциальный инвестор при выборе объекта инвестирования проделывает детальный анализ финансового и экономического состояния эмитента, оценивает перспективы развития предприятия и отрасли в целом, а для минимизации возможных рисков диверсифицируют пакет ценных бумаг между различными эмитентами.

На практике оценить инвестиционную привлекательность акций и облигаций  можно с точки зрения их рыночной конъюнктуры, исследуя динамику курсов, либо давая инвестиционные характеристики конкретной ценной бумаге, изучая при  этом финансово-экономическое положение  предприятия-эмитента, отрасли, к которой  оно принадлежит, и т.д. так, исторически  сложились два направления в  анализе фондового рынка –  технический и фундаментальный.

Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности  деятельности предприятия-эмитента. Базой  анализа являются публикуемые компанией-эмитентом  балансы, отчеты о прибылях и убытках  и другие материалы.

Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку  он опирается на изучение влияния  отдельных факторов на динамику цен  выпускаемых предприятием ценных бумаг  в настоящем периоде и прогнозирование  значений этих факторов в будущем  периоде. Так, полученные на его базе результаты позволяют определить, как  соотносится стоимость ценных бумаг  эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и сделать  прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. Исходя из этого делается вывод о целесообразности инвестирования денежных средств.

Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Концепция  технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы  суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке. Объектами  изучения являются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции  движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу.

Для оценки динамики курсов акций и облигаций  используются индексы фондового  рынка. В мировой практике хорошо известны основные индексы и отработаны приемы их учета при принятии инвестиционных решений.

Одним из способов предоставления информации для  инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций  и облигаций. Среди десятков рейтинговых  агентств, известных в мире, доминирующее положение занимают четыре американские агентства – «Moody’s Investor Service, Inc.», «Standard & Poor’s Corporation» (S&P), «Duff&Phelps Credit Rating Co» (DCR), «Fitch IBSA».

На основе анализа инвестиционных качеств  ценных бумаг специалисты рейтинговых  агентств присваивают ценным бумагам  соответствующие категории, таблица 1  отражает рейтинговые оценки простых  и привилегированных акций, в  таблице 2 представлены рейтинговые  оценки облигаций [11].

 

Таблица  1 -  Рейтинговые оценки простых и привилегированных акций

 

Простые акции		Привилегированные акции
Индексы оценки Standard&Poor's	Значение индекса	Индексы оценки Canadian Bond Rating Service	Значение индекса
1	2	3	4
А +	Высшее инвестиционное качество	Р +	Наивысшее инвестиционное качество
А	Высокое инвестиционное качество	Р1	Высшее инвестиционное качество
1	2	3	4
А -	Инвестиционное качество выше среднего	Р2	Очень хорошее инвестиционное качество
В +	Среднее инвестиционное качество	Р3	Хорошее инвестиционное качество
В	Инвестиционное качество ниже среднего уровня	Р4	Среднее инвестиционное качество
В -	Низкое инвестиционное качество	Р5	Низкое инвестиционное качество –  спекулятивные
С -	Очень низкое инвестиционное качество

 

Таблица 2 - Рейтинговые оценки облигаций

 

Индексы оценки		Значение индекса
Standard&Poor's	Moody's
1	2	3
		Платежеспособные
AAA	Aaa	Высокая надежность - высшая категория. Способность к оплате займа и  процентной суммы
AA	Aa	Надежность - высокое качество. Высокая  вероятность оплаты займа и процентной суммы
A	A	Среднее качество - высшая категория. Способность  к оплате займа и процентной суммы  при высокой чувствительности к  неблагоприятной конъюнктуре
BBB	Bbb	Среднее качество - низшая категория. Наличие  капитала для покрытия займа, высокая  чувствительность к неблагоприятной  конъюнктуре
		Спекулятивные
BB	Bb	Неопределенная платежеспособность Возможность в данный момент к  погашению долгов
B	B	Низкая степень надежности. Возможность  в данный момент погасить долги
CCC	Ccc	Высокая степень риска неплатежа
1	2	3
CC	Cc	Высокоспекулятивные, с более высокой  степенью риска неплатежа, чем ССС  и Ссс
C	C	Высокоспекулятивные, с более высокой  степенью риска неплатежа, чем СС и Сс
P	р	Имеющие непогашаемую задолженность

 

 

1.2 Инвестиционные показатели  оценки качества ценных бумаг

Инвестиционные показатели служат для оценки инвестиционных качеств  ценных бумаг и являются минимальным  стандартом обозначения их качества и надежности. Инвестиционные показатели отражают критерии, пороговый уровень, выше которого ценные бумаги могут  считаться инвестиционно качественными.

Финансовый  рычаг – отношение заемных  средств к собственному капиталу. Заемный капитал складывается в  основном из долгосрочных кредитов банков и облигационных займов. Собственный  капитал рассчитывается как сумма  выпусков обыкновенных и привилегированных  акций и нераспределенной прибыли  за минусом стоимости акций, выкупленных  предприятием-эмитентом. Нормой показателя финансового рычага считается 50% и  ниже. Увеличение показателя свидетельствует  о росте риска для акционеров и кредиторов.

Доходность (рентабельность) собственного капитала – отношение чистой прибыли к  собственному капиталу. Доходность собственного капитала обычно означает доход на обыкновенные акции. При анализе  данного показателя важным является вопрос, на какой момент времени  учитывать собственный капитал. Часто используемый способ расчета  – это деление чистой прибыли  за год на среднюю величину собственного капитала на начало и конец года.

Процентное  покрытие – отношение прибыли  предприятия (до вычета налогов и  процентных платежей) к сумме процентов  по облигациям. Этот показатель предназначен для оценки способности предприятия выплачивать проценты по облигациям. Значительный избыток прибыли предприятия сверх суммы, необходимой для выплаты процентов, считается обязательным условием защиты инвесторов от возможных финансовых потрясений в будущем. Чем больше этот избыток, тем выше безопасность инвестиций.

Покрытие  дивидендов по привилегированным акциям – отношение прибыли предприятия  к сумме дивидендов по привилегированным  акциям и процентов по облигациям. Покрытие дивидендов по привилегированным  акциям показывает, насколько прибыли  предприятия достаточно для покрытия дивидендов по привилегированным акциям.

Покрытие  дивидендов по обыкновенным акциям –  отношение прибыли на одну обыкновенную акцию к дивиденду на одну обыкновенную акцию. Более высокий коэффициент  покрытия означает, что доходы предприятия  могут сократиться на большую  величину, прежде чем ему придется снизить дивиденды.

Коэффициент выплаты дивидендов – отношение  дивиденда на одну обыкновенную акцию  к прибыли на одну обыкновенную акцию. Показатель, обратный коэффициенту покрытию дивидендов по обыкновенным акциям, характеризующий  долю прибыли, которая выплачивается  в виде дивидендов.

Дивиденд  на одну обыкновенную акцию – отношение  суммы выплаченных дивидендов по обыкновенным акциям к количеству обыкновенных акций.

Прибыль на одну обыкновенную акцию – отношение  чистой прибыли предприятия, не считая дивидендов, выплаченных по привилегированным  акциям, к количеству обыкновенных акций. Показатель прибыли в расчете  на одну акцию широко распространен, публикуется и оказывает воздействие  на рыночные цены акции. Если предприятие  удерживает часть прибыли и направляет ее на развитие бизнеса, то показатель будет расти из года в год.

Дивидендный доход – отношение дивиденда  на одну обыкновенную акцию к рыночной цене одной акции. Этот показатель является мерой текущего дохода. Если предприятие удерживает часть прибыли, направляя ее на развитие бизнеса и реализацию будущих планов, то в перспективе дивидендный доход должен вырасти. Он может быть высоким не только по причине высоких дивидендов, но и в связи с падением курса акций.

Отношение рыночной цены акции к прибыли  на одну обыкновенную акцию (P/E) – показатель, отражающий цену, которую инвесторы готовы платить за единицу доходов. Зависит от ожиданий инвесторов относительно будущего предприятия. Если инвесторы прогнозируют в перспективе улучшение результатов деятельности предприятия, то цена акций возрастет. Если ожидается ухудшение результатов работы предприятия, то инвесторы постараются продать его акции и цена их упадет. Чем выше коэффициент P/E, тем более уверены инвесторы, что в будущем доходы предприятия увеличатся и акции возрастут в цене.

Стоимость активов, приходящихся на одну облигацию, – отношение чистых материальных (физических) активов к количеству выпущенных облигаций. Данное отношение  показывает, сколько активов стоит  за облигациями предприятия.

Стоимость активов, приходящихся на одну привилегированную  акцию, – отношение чистых материальных (физических) активов к количеству привилегированных акций.

Стоимость активов, приходящихся на одну обыкновенную акцию, – отношение чистых материальных (физических) активов к количеству обыкновенных акций. Данное отношение  показывает, сколько получил бы владелец одной обыкновенной акции в случае ликвидации предприятия. При расчете  показателя учитывается, что имущественные  претензии держателей облигаций  и привилегированных акций удовлетворяются  в первоочередном порядке по сравнению  с акционерами – владельцами  обыкновенных акций  [13].

 

 

1.3 Оценка эффективности  инвестиций в ценные бумаги

Оценка  эффективности инвестиций в ценные бумаги является необходимой предпосылкой принятия инвестиционного решения. При этом учитываются основные характеристики инвестиций – доходность и риск.

Полный  доход от инвестирования в ценные бумаги складывается из текущего дохода, который получает инвестор в виде регулярных платежей процентов по облигациям и дивидендов по акциям, и курсового  дохода, который образуется от изменения  цены, возрастания стоимости (прирост  капитала).

Полный  доход – важная характеристика, но она ничего не говорит об эффективности  инвестиций. Для характеристики эффективности  используют относительную величину, равную отношению полного дохода к начальной стоимости ценной бумаги. Эта величина называется доходностью  за данный промежуток времени. Доходность представляет собой количественную характеристику ценной бумаги, и по своему определению она тесно  связана со временем. Учет фактора  времени имеет огромное значение, поскольку дает возможность сделать  реальные вычисления доходности.

Для исчисления доходности необходимо знать три  величины: начальную стоимость ценной бумаги, ее конечную стоимость и  текущий доход за период. Обычно только начальная стоимость известна в начальный период времени. По прошествии заданного периода все три  величины будут определены и известны, и вычисленная тогда доходность будет реализованной доходностью. Но в начале данного инвестиционного  периода речь может идти лишь об оценке этих величин, об ожидаемых значениях. Доходность, вычисленная по ожидаемым  значениям текущего дохода и будущей  стоимости, называется ожидаемой доходностью.

Ожидаемая доходность ( ) определяется по формуле 1.1 средней арифметической взвешенной:

 

                              

= ,                                           (1.1)

 

где - норма дохода при i-м состоянии рынка; - вероятность наступления i-го состояния рынка; - число вероятных результатов.

Инвестор  стремится вложить средства в  наиболее доходные активы. Но неопределенность будущего значения доходности требует  учета риска, связанного с инвестированием  в данный вид ценной бумаги.

Учет  фактора риска – очень сложная  задача, поскольку трудно дать количественную меру риска, которая позволила бы сравнивать ценные бумаги. В большинстве  практических ситуаций приходится говорить лишь о качественной мере риска. Такая  качественная характеристика риска  позволяет сравнить одну ценную бумагу с другой по степени риска.

Измерение риска основано на построении вероятного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности. Стандартное  отклонение (s) является мерой риска 1.2:

 

                           s =

,                                         (1.2)

 

Современный подход к инвестированию в ценные бумаги предусматривает оптимизацию  процесса, т.е. наиболее выгодное размещение капитала с учетом оптимального соотношения  доходности и риска [12] .

 

 

1.4 Оценка облигаций и  акций

Оценка  инвестором облигаций и акций  в рамках анализа инвестиционных качеств ценных бумаг заключается  в определении их текущей стоимости (P) по формуле 1.3:

 

                                

,                                          (1.3)

 

где – ожидаемый денежный поток в n-периоде; – дисконтная ставка.

Ожидаемый денежный поток ( ) по отдельным видам ценных бумаг формируется по-разному.

По облигациям сумма ожидаемого денежного потока складывается из поступлений процентов  и стоимости самой облигации  на момент погашения. При этом возможны различные варианты формирования ожидаемого потока: без выплаты процентов (нулевой  купон); с периодической выплатой процентов и погашением облигаций  в конце срока обращения; с  выплатой всей суммы процентов при  погашении облигации в конце  предусмотренного срока обращения.

По акциям сумма ожидаемого денежного потока формируется исключительно за счет вычисляемых дивидендов. Различают  акции: со стабильным уровнем дивидендов (привилегированные); с постоянно  возрастающим уровнем дивидендов (постоянный темп прироста); с изменяющимся уровнем  дивидендов (изменяющийся темп прироста).

Дисконтная  ставка (i) называется нормой текущей доходности, приемлемой для инвестора. Она определяется как сумма текущей доходности по безрисковым ценным бумагам и нормы премии за риск. При этом в норме текущей доходности по безрисковым ценным бумагам учитывается и предполагаемый темп инфляции.

Облигация имеет нарицательную (номинальную), выкупную и рыночную цену. Номинальная  цена напечатана на бланке облигации  и обозначает сумму, которая берется  взаймы и подлежит возврату по истечении  срока облигационного займа. Выкупная цена, которая может совпадать  с номинальной, – это цена, по которой эмитент выкупает облигацию  у инвестора по истечении срока  займа. По российскому законодательству выкупная цена всегда должна совпадать  с номинальной. Рыночная цена – это  цена, по которой облигация продается  и покупается на рынке. Значение рыночной цены, выраженной в процентах к  ее номиналу, называется курсом облигации.

Общая формула 1.4  для определения текущей  рыночной цены облигаций с позиции  инвестора (PV) имеет следующий вид:

 

                                 PV = ,                                         (1.4)

 

где – сумма, выплачиваемая при погашении облигации; – ежегодные процентные выплаты; – требуемая инвестором норма дохода; - конкретный период времени (год); – число лет до момента погашения облигации.

Самый простой  случай – оценка облигаций с нулевым  купоном. Поскольку денежные поступления  по годам (кроме последнего) равны  нулю, стоимость облигации будет  определяться по следующей формуле 1.5:

 

                                   PV =

,                                                 (1.5)

 

Бессрочная  облигация предусматривает неопределенно  долгую выплату дохода, поэтому при  расчете ее стоимость определяется из уравнения 1.6:

 

                                              PV = : ,                                             (1.6)

 

При оценке облигаций с постоянным доходом  денежный поток складывается из одинаковых по годам поступлений и нарицательной  стоимости облигации, выплачиваемой  в момент погашения. Отражено в формуле 1.7:

 

                               PV = ,                                         (1.7)

 

Причем  ежегодные процентные выплаты постоянны  из года в год.

Оценка  облигаций с плавающим купоном  может быть проведена по формуле 1.8 :

 

                      PV = ,             (1.8)

 

Причем  ежегодные процентные выплаты меняются из года в год.

Для оценки облигаций могут использоваться купонная доходность, текущая доходность и конечная доходность (доходность к погашению).

Купонная  доходность ( ), устанавливаемая при выпуске облигаций рассчитывается по формуле 1.9:

 

                                      100%,                                                     (1.9)

 

где I – годовой купонный доход, N – номинальная цена облигации

Текущая доходность ( ) определяется по формуле 1.10:

 

                                     100%                                                  (1.10)

 

где PV – цена, по которой облигация была приобретена инвестором.

Конечная  доходность ( ) определяется по формуле 1.11:

 

                                 ,                                              (1.11)

 

Акция имеет  номинальную, балансовую, ликвидационную, рыночную цены.

Номинальная цена – это величина, обозначенная на бланке акции. Она показывает, какая  доля уставного капитала приходилась  на одну акцию на момент создания АО.

Балансовая (или «книжная») цена – это величина собственного капитала, приходящаяся на одну акцию по балансу.

Ликвидационная  цена – стоимость реализуемого имущества  АО в фактических ценах, приходящаяся на одну акцию.

Рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой  акция продается или покупается на рынке. Отношение рыночной цены к  номинальной, выраженное в процентах, называется курсом акции.

Рассчитать  рыночную цену акции сложно, поскольку  акции представляют собой ценные бумаги с плавающим доходом. Для  расчета их курсов используются различные  модели. Наиболее распространенной из них является модель М.Гордона. Эта  модель предполагает три варианта расчета  текущей рыночной цены акции.