Инвестиционная политика организации. 2

          Введение

Инвестиционная политика предприятий — это комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и других средств в  инвестиции в целях обеспечения стабильной финансовой устойчивости работы предприятий в ближайшей и дальней перспективе.

Основной целью инвестиционной политики является создание оптимальных  условий для активизации инвестиционного  потенциала. Основными направлениями инвестиционной политики выступают меры по организации благоприятного режима для деятельности отечественных и иностранных инвесторов, увеличению прибыльности и минимизации рисков в интересах стабильного экономического и социального развития, повышению жизненного уровня населения.

Рыночная экономика формирует новый уровень ответственности руководителей предприятий за эффективное использование финансовых ресурсов. При этом важно объективно оценивать производственно-экономический потенциал, финансовое положение, определять перспективные направления деятельности. Привлечение инвестиций в компанию, обеспечение инвестиционного процесса — важнейшая функция финансового менеджмента. Базисным элементом этой работы является формирование инвестиционной политики для любых предприятий.

Инвестиционная политика на предприятиях должна вытекать из стратегических целей их бизнес-планов, т.е. из перспективы, а в конечном итоге должна быть направлена на обеспечение финансовой устойчивости предприятий не только на сегодня, но и на будущее. Если этого плана нет, то ни о какой инвестиционной политике не может быть и речи.

Процесс инвестирования играет важную роль в деятельности предприятия. Инвестирование в значительной степени определяет экономический  рост предприятия, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие государства в целом. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания. Данная тема имеет широкую сферу влияния, она затрагивает интересы собственников, инвесторов, населения и государства, чем определяется актуальность рассматриваемого вопроса.

Целью изучения представленной темы является выявление оптимальной инвестиционной политики для того или иного предприятия, чтобы максимизировать стоимость фирмы. Поставленной цели сопутствует решение таких задач как:

- определение сущности инвестиционной политики предприятия;

- изучение сущностивидов и принципов инвестиционной политики предприятия;

-рассмотрение способов оценки эффективности инвестиционной политики предприятия;

- выявление роли инвестиционной политики в современных условиях.

В первой главе раскрыты сущность, виды и принципы инвестиционной политики предприятия, где представлены: определение инвестиционной политики предприятия; содержание инвестиционной политики предприятия через описание принципов её разработки; типы и виды инвестиционной политики предприятия.

Во второй главе представлены этапы формирования и разработки инвестиционной политики предприятия.

В третьей главе рассмотрены основные оценки эффективности инвестиционной политики и показатели оценки содержания инвестиционной политики предприятия; разобраны два метода оценки эффективности инвестиционной деятельности – метод расчёта чистой приведенной стоимости и метод расчёта внутренней нормы доходности.

1. Инвестиционная политика: содержание, виды и принципы

          Определение «инвестиционная политика» в отечественных нормативно-правовых документах  не закреплено, несмотря на более чем двадцатилетнюю историю инвестиционного законодательства, начиная с Закона РСФСР от 26 июня 1991 г. "Об инвестиционной деятельности в РСФСР".

Однако существует множество трактовок данного понятия различными авторами. И.Т. Балабанов определяет инвестиционную политику как составную часть общей финансовой стратегии предприятия, которая заключается в выборе и реализации наиболее рациональных путей расширения и обновления производственного потенциала [5, c. 23].

Инвестиционная политика, по определению Б.А. Райзберга, представляет собой составную часть экономической политики, проводимой предприятиями в виде установления структуры и масштабов инвестиций, направлений их использования, источников получения с учетом необходимости обновления основных средств и повышения их технического уровня [10, c.75].

 П.Л. Виленский трактует инвестиционную политику как систему хозяйственных решений, определяющих объем, структуру и направления инвестиций как внутри хозяйствующего объекта (предприятия, фирмы, компании и т.д.), региона, страны (республики), так и за их пределами целью развития производства, предпринимательства, получения прибыли или других конечных результатов[7, c.26].

М.В. Чиненов даёт следующую дефиницию. Инвестиционная политика – это комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заёмных и других средств в инвестиции в целях обеспечения стабильной финансовой устойчивости работы предприятий в ближайшей и дальней перспективе [11, c.54].

Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта [3, ст.1]. Отталкиваясь от законодательно закреплённого определения инвестиций, можно сказать, что инвестиционная политика представляет собой комплекс мероприятий для достижения максимального эффекта от инвестиционной деятельности. Для разработки результативной  инвестиционной политики вытекает необходимость изучения её теоретических основ.

Согласно Приказа Минэкономики РФ от 01.10.1997 н 118 «Об утверждении методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций)»¹⁾, при разработке инвестиционной политики предприятия целесообразно предусмотреть:

- соответствие мероприятий, которые предполагается осуществить в рамках этой политики, законодательным и иным нормативным и правовым актам по вопросам регулирования инвестиционной деятельности в Российской Федерации;

- достижение экономического, научно-технического, экологического и социального эффекта рассматриваемых инвестиций;

- получение предприятием прибыли на инвестируемый капитал;

- эффективное распоряжение средствами на осуществление бесприбыльных инвестиционных проектов;

- использование предприятием государственной поддержки в целях повышения эффективности инвестиций;

- привлечение субсидий и льготных кредитов международных и иностранных организаций и банков.

Кроме того, вышеприведённый  перечень рекомендаций, для меньших  ошибок при составлении инвестиционной политики, верно дополнить следующими принципами: нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических планов предприятий и их финансовую устойчивость; учёт инфляции и минимизация инвестиционных рисков; формирование оптимальной структуры портфельных и реальных инвестиций, др.

Наряду с упомянутым приказом Минэкономики законодательной  базой любой инвестиционной политики являются Федеральный закон от 9 июля 1999 г.     N 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации"; Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений"; Закон РСФСР от 26 июня 1991 г. "Об инвестиционной деятельности в РСФСР"; а также иные нормативно-правовые акты в сфере инвестиционной деятельности.

Для понимания сущности инвестиционной политики остановимся  на вопросе её дифференциации и классификации.

Инвестиционную политику предприятия классифицируют в зависимости от ее направленности. Выделяют инвестиционную политику, направленную на [14, с.97]:

1) повышение эффективности;

2) модернизацию технологического оборудования, технологических процессов;

3) создание новых предприятий;

4) внедрение принципиально нового оборудования и выход на новые рынки сбыта.

Инвестиционная деятельность, осуществляемая на уровне как страны в целом, так и на уровне отдельного предприятия зависит от реализуемой инвестиционной стратегии. Выбор инвестиционной стратегии предприятия на макроуровне в большей степени связан с тем, к какой группе отраслей промышленности предприятие относится. На сегодня в нашей стране можно выделить три укрупнённых группы отраслей [21]:

-   экспортоспособные  отрасли топливно-сырьевого комплекса.  При обеспечении этим отраслям нормальных макроэкономических и налоговых условий вполне можно рассчитывать на их самостоятельное развитие на основе самофинансирования с использованием иностранных инвестиции;

- отрасли обрабатывающей  промышленности с большим научно-техническим  потенциалом. В этих отраслях особенно важны инвестиционные кредиты и государственные гарантии, приоритетное размещение госзаказов, политическая и экономическая поддержка продвижения на внешние рынки;

- невнешнеторговые отрасли,  способные обеспечить значительную  часть внутреннего спроса. Здесь необходимо поощрять все меры поддержки внутреннего спроса: развитие лизинга, кредитование населения для покупки отечественных товаров, защитные импортные тарифы, др.

Кроме того, выбор инвестиционной политики связан со следующими факторами:

- финансовое положение предприятия;

- технический уровень производства, наличие незавершенного строительства  и не установленного оборудования;

- возможность получения оборудования по лизингу;

- наличие у предприятия как  собственных,  так  и  возможности  привлечения заемных средств в форме кредитов и займов;

- финансовые условия инвестирования на рынке капитала;

- льготы, получаемые инвесторами от государства;

- коммерческая  и  бюджетная  эффективность  намечаемых  к   реализации проектов;

- условия   страхования   и   получения   соответствующих   гарантий   от некоммерческих рисков.

В зависимости от направленности инвестиционной политики есть возможность определить тот или иной тип инвестиционной политики.

Одним из главных критериев определения типа инвестиционной политики является её влияние на рост стоимости предприятия посредством сохранения или создания стратегического потенциала и ключевых компетенций (таблица 1.1). Однако наличие временного лага¹⁾ между моментом инвестирования и его результатом, а также воздействие на стоимость предприятия множества других внешних и внутренних факторов предполагает возможность использования рассматриваемого критерия лишь для ретроспективного определения типа политики, учитывая особенности конкретного предприятия.

Таблица 1.1

Критерии определения  типа инвестиционной политики [16, с. 44]

В зависимости от выбора той или иной инвестиционной политики, предприятие определяет структуру капитала, источники инвестиций.

В конечном счёте, предприятие избирает оптимальный для себя вид инвестиционной политики:

- консервативную;

- компромиссную (умеренную);

- агрессивную.

Консервативная инвестиционная политика - вариант политики инвестиционной деятельности предприятия, приоритетной целью которой является минимизация уровня инвестиционного риска. При осуществлении такой политики инвестор не стремится ни к максимизации уровня текущей прибыльности инвестиций, ни к максимизации темпов роста капитала.

Компромиссная (умеренная) инвестиционная политика - вариант политики осуществления инвестиционной деятельности предприятия, направленной на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным.

Агрессивная инвестиционная политика - вариант политики осуществления  инвестиционной деятельности предприятия, направленной на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска значительно выше среднерыночных.

Определившись с содержанием инвестиционной политики, непосредственно приступают к её формированию и разработке с последующим анализом  эффективности.

2. Этапы формирования и разработки инвестиционной политики            предприятия                                                                                                        

Инвестиционная деятельность предприятия подчинена долгосрочным целям его развития и поэтому  должна осуществляться в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

В формировании инвестиционной политики предприятия можно выделить три этапа. На первом этапе определяют необходимость развития предприятия и экономически выгодные направления развития. Базой для обоснования инвестиционной политики предприятия служит анализ рынка продукции уже производимой предприятием, или новой, намечаемой к выпуску. Задачей изучения рынка является в этом случае оценка реальных перспектив сбыта продукции (работ, услуг), для чего следует [13, с. 248]:

- оценить потребительский спрос на выпускаемую продукцию;

- выявить ожидаемый спрос на период намеченной инвестиционной политики предприятия;

- сравнить затраты на выпуск продукции с действующими рыночными ценами;

- выявить производственные возможности предприятия на перспективу;

- проанализировать деятельность предприятия за предшествующий период и выявить неиспользованные резервы;

На втором этапе осуществляется разработка инвестиционных проектов для реализации выбранных направлений развития предприятия. На начальном этапе формирования инвестиционной политики необходимо провести анализ финансового состояния предприятия. Финансовый анализ позволит определить цели развития компании, оценить перспективы капиталовложений. При обосновании инвестиционной политики предприятия важно учитывать:

- вид, объем и качество продукции, которая должна производиться предприятием в соответствии с принятой им инвестиционной политикой;

- состав и последовательность намеченных к реализации инвестиционных проектов;

- уровень отраслевой специализации предприятия, преимущества его технологии производства и оборудования, техническую и экономическую безопасность предприятия;

- единовременные затраты при реализации инвестиционных проектов, а также капитальные вложения, расходы на строительно-монтажные работы, НИОКР и приобретение нематериальных активов;

- текущие эксплуатационные расходы и операционные затраты предприятия, в том числе на производство продукции предприятия (расходы на приобретение топлива, энергии, сырья и материалов, арендная плата за использование оборудования, лизинговые платежи, оплата труда и начисления на нее, и т. д.);

- эффективность использования объектов незавершенного строительства и оплаченного неустановленного оборудования, реализацию демонтированного неамортизированного оборудования;

- амортизационные отчисления;

- постоянные и переменные затраты предприятия, в том числе на производство продукции;

- налоги и другие обязательные платежи, относимые на себестоимость продукции;

- цену продукции предприятия и выручку от реализации продукции.

На третьем этапе формирования инвестиционной политики происходит окончательный выбор экономически выгодного инвестиционного проекта, планируемого к реализации. Здесь требуется определить:

- стоимость оборудования, строительных материалов, аренды производственной площади, доставки готовой продукции на рынок сбыта;

- себестоимость заданного объема производства и единицы продукции, выпускаемой на новом оборудовании;

- постоянные и переменные затраты;

- требующиеся объемы инвестиционных ресурсов;

- размер собственных и привлеченных средств, необходимых для реализации проекта;

- показатели эффективности проекта;

- риски, генерируемые проектом.

Разработка инвестиционной политики предприятия охватывает следующие основные направления.

На начальных стадиях  проекта важно избежать неожиданностей и возможных рисков на последующих стадиях работы, найти самые экономичные пути достижения заданных результатов; оценить эффективность проекта. Для уточнения сроков проведения мероприятий в рамках инвестиционной политики предприятия и обеспечения их финансовыми ресурсами составляются бизнес-планы реализации инвестиционных проектов, намеченных к осуществлению предприятием. При этом следует придерживаться принципа, заключающегося в том, чтобы вовремя остановиться, то есть более целесообразно отказаться от неудачного проекта в начале работ, чем в конце, когда инвестиции израсходованы, а результат оказался не таким, каким ожидался [21].

 Также в процессе реализации инвестиционной политики должны быть идентифицированы и оценены риски, присущие каждому конкретному объекту инвестирования. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных объектов инвестирования по уровню их рисков и отбираются для реализации те из них, которые при прочих равных условиях обеспечивают минимизацию инвестиционных рисков. Наряду с рисками отдельных объектов инвестирования оцениваются финансовые риски, связанные с инвестиционной деятельностью в целом. Эта деятельность связана с отвлечением финансовых средств в больших размерах и, как правило, на длительный период, что может привести к снижению уровня платежеспособности предприятия по текущим обязательствам.

 Кроме того, важным элементом при разработке инвестиционной политики предприятия является определение общего объема инвестиций и поиск способов рационального использования собственных накоплений, включая возможные сочетания различных источников финансирования и привлечения заемных средств. Поэтому в процессе формирования инвестиционной политики следует заранее прогнозировать, какое влияние инвестиционные риски окажут на доходность, платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия [15, с. 16].

Выбор вариантов привлечения  коммерческих кредитов и займов как  источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия (объем привлекаемых средств, процентная ставка по кредитам и займам, начало и конец выплаты процентов и погашения основного долга по ним) ориентируется на получение максимального экономического эффекта от собственных средств предприятия, направляемых на инвестирование.

Еще одним из направлений разработки инвестиционной политики предприятия является обеспечение путей ускорения реализации инвестиционных программ. Намеченные к реализации инвестиционные программы должны быть выполнены как можно быстрее исходя из следующих соображений: прежде всего, высокие темпы реализации каждой инвестиционной программы способствуют ускорению экономического развития предприятия в целом; кроме того, чем быстрее реализуется инвестиционная программа, тем быстрее начинает формироваться дополнительный чистый денежный поток в виде прибыли и амортизационных отчислений; ускорение реализации инвестиционных программ сокращает сроки использования заемного капитала (в частности по тем реальным инвестиционным проектам, которые финансируются с привлечением заемных средств); наконец, быстрая реализация инвестиционных программ способствует снижению уровня систематического инвестиционного риска, связанного с неблагоприятным изменением конъюнктуры инвестиционного рынка, ухудшением внешней инвестиционной среды.

Таблица 2.1

Показатели оценки содержания инвестиционной

политики предприятия [16, с. 42-43]

Значительная роль в  формировании действенной инвестиционной политики принадлежит организации управления инвестиционной деятельностью на предприятии. Принятие взвешенных решений об инвестиционных проектах является наиболее сложной и важной управленческой задачей. Поскольку в сферу интересов инвестора входят   практически все аспекты экономической деятельности

предприятия, многофакторность задачи предъявляет особые требования к разработке плана инвестиций, процедуре подготовки необходимых данных.

         3. Методы оценки эффективности инвестиционной политики предприятия

Традиционно предприятия  стремятся совершенствовать процессы разработки, обоснования и реализации инвестиционных решений. При этом предполагается, что более детальная разработка, качественная организация процесса инвестирования приведут к повышению эффективности реализации инвестиционной политики. Так, классики финансового менеджмента Ю. Бригхэм и М. Эрхардт утверждают, что «чем более эффективны процедуры составления капитального бюджета фирмы, чем выше ее стоимость и цены ее акций»[16, с. 38]. Профессор Т.В. Теплова также отмечает, что построение управленческой системы (инвестиционной инфраструктуры компании), включающей модели и техники, регламенты, компетенции, «способствует росту стоимости как за счет операционных выгод инвестирования, так и за счет интеграции инвестиционных и финансовых решений, финансового и интеллектуального капитала». В то же время, учитывая затраты на совершенствование этих процедур, неточный характер экономических прогнозов, быстрые изменения во внешней среде, возникает вопрос о выявлении значимых элементов процесса формирования и реализации инвестиционной политики, влияющих на ее эффективность.

 Для подготовки  и реализации действенной инвестиционной  политики необходимо четкое и  однозначное определение факторов, принципов и рекомендаций, влияющих на её формирование. Вместе с тем, важно перед принятием той или иной инвестиционной политики провести анализ её формирования. Методика представляет собой совокупность методов и инструментов анализа, объединенных общими целями и задачами и используемых в соответствии с определенными направлениями, этапами, формами и информационной базой анализа. Методика состоит из трех блоков (рис.1): анализ организации процесса разработки инвестиционной политики; анализ содержания инвестиционной политики и оценки эффективности инвестиционной политики. Подробнее остановимся на этапе анализа.

 Рис. 1. Схема анализа  формирования и реализации инвестиционной  политики предприятия [16, с. 39].

Необходимость разработки методики оценки эффективности инвестиционной политики предприятия обусловлена тем фактором, что в литературе вопросы ее экономического обоснования в большинстве случаев сводятся к оценке эффективности инвестиционных проектов. Позиция авторов состоит в том, что комплексная оценка инвестиционной политики предприятия должна рассматривать весь инвестиционный в него капитал. Методы оценки инвестиционных проектов в этой связи выступают лишь как инструменты обоснования эффективности определенной составляющей всего капитала.

Эффективность инвестиционной политики оценивается по показателю срока окупаемости вложений. Период окупаемости инвестиций представляет собой продолжительность периода времени, в течение которого денежные поступления от реализации проекта превысят инвестиции в проект.  продолжительность периода времени, в течение которого денежные поступления от реализации проекта превысят инвестиции в проект.  Иными словами, это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов. Если в результате расчетов получается дробное число лет, то его, как правило, округляют до ближайшего большего целого. В отечественной практике данный метод является особенно популярным, так как высокий уровень рисков снижает удельный вес денежных потоков, которые ожидаются после достижения срока окупаемости проекта. Срок окупаемости проекта определяется на основе данных бизнес-плана предприятия и предварительных расчетов по обоснованию инвестиционных проектов. 

Кроме срока окупаемости, в  расчетах показателей финансовой эффективности используются традиционные методы оценки инвестиций: оценка чистого приведенного дохода и оценка внутренней нормы доходности.

Метод расчета  чистой приведенной (дисконтированной) стоимости проекта (NPV – Net Present Value) основан  на дисконтировании ожидаемых чистых денежных потоков от реализации проекта по ставке ожидаемой (необходимой) доходности на инвестированный капитал, или, что то же самое, средневзвешенной стоимости капитала фирмы [6, с. 326]

  ,                                                        (3.1)