Инвестиционная стратегия предпряитич

Содержание

Введение

Инвестиционная деятельность организации во всех ее формах не может сводиться к удовлетворению текущих инвестиционных потребностей, определяемых необходимостью замены выбывающих активов или их прироста в связи с происходящими изменениями объема и структуры хозяйственной деятельности. На современном этапе все большее число организаций осознают необходимость сознательного перспективного управления инвестиционной деятельностью на основе научной методологии предвидения ее направлений и форм, адаптации к общим целям развития предприятия и изменяющимся условиям внешней инвестиционной среды. Эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью организации, подчиненного реализации целей ее общего развития в условиях происходящих существенных изменений макроэкономических показателей, системы государственного регулирования рыночных процессов, конъюнктуры инвестиционного рынка и связанной с этим неопределенностью, выступает инвестиционная стратегия.

Актуальность разработки инвестиционной стратегии корпорации состоит в том, что интенсивно изменяются факторы внешней инвестиционной среды. Высокая динамика основных макроэкономических показателей, связанных с инвестиционной активностью организаций, темпы научно-технологического прогресса, изменяются формы регулирования инвестиционной деятельности, они не позволяют эффективно управлять инвестициями предприятия на основе лишь ранее накопленного опыта и традиционных методов финансового менеджмента. В этих условиях отсутствие разработанной инвестиционной стратегии, адаптированной к возможным изменениям факторов внешней инвестиционной среды, может привести к тому, что инвестиционные решения отдельных структурных подразделений организации будут носить разнонаправленный характер, приводить к возникновению противоречий и снижению эффективности инвестиционной деятельности в целом.

1. Инвестиционная  стратегия корпорации

1.1 Понятие инвестиционной  политики корпорации

Важным условием развития корпорации в соответствии с избранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность. Экономический рост и инвестиционная активность являются взаимообусловленными процессами, поэтому предприятие должно уделять постоянное внимание вопросам управления инвестициями.

Инвестиции представляют собой вложения капитала во всех его формах с целью совершенствования хозяйственного потенциала, наращивания объемов экономической деятельности, освоения новых видов деятельности.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации, руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы. В компании обычно разрабатывается дерево взаимодополняющих, иерархически упорядоченных целей, причем, чем крупнее компания, тем более сложную структуру имеет дерево целевых установок. В этой иерархии, как правило, далеко не последнее место занимает установка на расширение масштаба деятельности. Речь идет о наращивании показателей, характеризующих ресурсный потенциал компании, объемы производства и реализации. Причины расширения масштабов деятельности фирмы имеют как социальную, так и экономическую природу. Во-первых, этот процесс благотворно влияет на имидж фирмы, что способствует укреплению и расширению ее позиций, занимаемых на рынке товаров и услуг. Более крупные фирмы имеют больше шансов привлечь опытный управленческий персонал. Во-вторых, наращивание объемов производства нередко связано с эффектом, получившим название «расширяющаяся отдача о масштаба». Ситуация, когда наращивание объемов производства осуществляется более быстрыми темпами по сравнению с увеличением объема вовлекаемых в производственную деятельность ресурсов, как раз и характеризуется таким понятием, как «расширяющаяся отдача о масштаба».

В принципе все коммерческие организации в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятия такого рода решений осложняется различными факторами: вид инвестиции; стоимость инвестиционного проекта; множественность доступных проектов; ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования; риск, связанный с принятием того или иного решения, и т.д. Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство коммерческой организации ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров и услуг, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков сбыта и др.

Очевидно, что весьма важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанный с принятием проектов объемом инвестиций соответственно 1 млн. руб. и 500 млн. руб. различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов, т.е. возникает необходимость сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то формализованных критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы. В этом случае приходится отдавать приоритет какому-то одному критерию, устанавливать их иерархию или использовать дополнительные неформализованные методы оценки.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любая коммерческая организация имеет ограниченную величину свободных финансовых ресурсов, доступных для инвестирования. Поэтому всегда актуальна задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность, во-первых, всегда связана с иммобилизацией финансовых ресурсов компании и, во-вторых, обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой можно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной основе. Ошибочный прогноз в отношении целесообразности приобретения того или иного объема активов может вызвать неприятные последствия двух типов: ошибка в инвестировании в сторону занижения приведет к неполучению возможного в принципе дохода; излишнее инвестирование чревато неполной загрузкой мощностей.

Эффективность капиталовложений включает в себя также современность и разумное качество требуемых основных средств. Иными словами, производственные мощности должны быть смонтированы не только в нужном объеме, но и в нужное время. В определенной степени это достигается разработкой детализированного плана-графика для фазы инвестирования. Уткин Э.А. Финансовый менеджмент - М.: Зеркало, 2007г.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Инвестиционная политика представляет собой часть общей хозяйственной политики предприятия и заключается в разработке и реализации наиболее эффективных инвестированных проектов с целью обеспечения социально-экономического развития предприятия.

Основными этапами разработки инвестиционной политики являются:

1. Исследования окружающей  деловой среды предприятия.

2. Формирование и оценка  инвестиционного портфеля предприятия.

3.Обеспечение минимизации  уровня рисков, связанных с инвестиционной  деятельностью.

4. Обеспечение ликвидности  предприятий.

5. Обеспечение высокой  эффективности инвестиций.

1.2 Виды инвестиционных  проектов и требования к их  разработке

Инвестиционный проект-документ, обосновывающий необходимость осуществления инвестирования и содержаний организационно-правовые и технико-экономические характеристики планируемых инвестиционных процессов.

Инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям.

По величине требуемых инвестиций выделяют проекты: крупные, средние, мелкие.

В зависимости от характера благ и экономических выгод, которые предполагается получить, выделяют проекты:

- сокращения затрат;

- получения доходов от  расширения деятельности;

- выхода на новые рынки  сбыта;

- экспансии в новые  сферы бизнеса;

- снижение риска производства  и сбыта;

- социально ориентированные.

По критерию взаимосвязанности друг с другом выделяют проекты:

- независимые;

- альтернативные (взаимоисключаемые);

- комплементарные (взаимодополняемые);

- взаимозамещаемые.

По типу денежного потока:

- ординарный;

- неординарный.

По отношению к риску:

- рисковые;

- безрисковые.

Безусловно, некоторые из приведенных характеристик при классификации проектов не являются абсолютными и в определенном смысле достаточно условны. В частности, подразделение по объему требуемых инвестиций чаще всего зависит от размеров компании, поскольку очевидно, что в солидной финансово-промышленной группе и на небольшом заводе по производству мебели используемые критерии отнесения анализируемого проекта к крупному или мелкому существенно разняться.

Цели, которые ставятся при оценке проектов, могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли. Могут быть проекты, кратковременно убыточные в экономическом смысле, но рассчитанные не доход в долговременной перспективе за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выходы на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам др. Так, во многих экономически развитых странах очень остро ставится вопрос об охране окружающей среды и обеспечении безопасности продукции компании для пользователей и природы (нередко крупные компании включают в аналитические разделы годовых отчетов соответствующую информацию о капитальных и эксплуатационных затратах в этом направлении). В этом случае традиционные критерии оценки целесообразности принятия проекта, основанные на формализованных алгоритмах, могут уступать место неким неформализованным критериям.

Весьма важным в анализе инвестиционных проектов является выделение различных отношений взаимозависимости. Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии другого. В случае, когда два и более анализируемых проекта не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты должны быть отвергнуты, такие проекты называются альтернативными, или взаимоисключающими. Подразделение проектов на независимые и альтернативные имеет особо важное значение при комплектовании инвестиционного портфеля в условиях ограничений на суммарный объем капиталовложений. Величина верхнего предела объема выделяемых средств может быть в момент планирования неопределенной, зависящей от различных факторов, например суммы прибыли текущего и будущих периодов. В этом случае обычно приходится ранжировать независимые проекты по степени их приоритетности.

Проекты связаны между собой отношениями комплементарности, если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам. Выявление отношений комплементарности подразумевает приоритетность рассмотрения проектов в комплексе, а не изолированно. Это имеет особое значение, когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным; в этом случае должны использоваться дополнительные критерии, в том числе и наличие, и степень комплементарности.

Проекты связаны между собой отношениями замещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам. В качестве примера можно привести проект, предусматривающий открытие шиноремонтного производства на заводе, производящем шины. Не исключено, что принятие проекта снизит спрос на новые изделия.

Денежный поток называется ординарным, если он состоит из исходной инвестиции, сделанной единовременно или в течении нескольких последующих базовых периодов, и последующих притоков денежных средств; если притоки денежных средств чередуются, в любой последовательности с их оттоками, поток называется неординарным. Выделение ординарных и неординарных потоков чрезвычайно важно при выборе того или иного критерия оценки, поскольку не все критерии справляются с ситуацией, когда приходится анализировать проекты с неординарными денежными потоками.

Инвестиционные проекты различаются по степени риска: наименее рискованные проекты, выполняемые по государственному заказу; наиболее рискованны проекты, связанные с созданием новых производств и технологий.

В российских условиях проекты, выполняемые по государственному заказу, имеют большую степень риска, чем в западных странах, особенно в переходный период. Большое значение имеет и экономика страны, связь ее с конъюнктурой мировых рынков (например, изменение цен на нефть).

Разработка инвестиционной стратегии фирмы предполагает: формулирование долгосрочных целей ее деятельности; поиск новых перспективных сфер приложения свободного капитала; разработку инженерно-технологических, маркетинговых и финансовых прогнозов; подготовку бюджета капитальных вложений; оценку альтернативных проектов; оценку последствий реализации предшествующих проектов (рис. 1).

Рис.1. Основные стадии выполнения инвестиционного стратегического проекта

Администрирование инвестиционной деятельности включает четыре стадии: исследование, планирование и разработка проекта; реализация проекта; текущий контроль и регулирование в ходе реализации проекта; оценка и анализ достигнутых результатов по завершении проекта.

Основными процедурами на стадии планирования являются: формулирование целей и подцелей инвестиционной деятельности, исследование рынка и идентификация возможных проектов, экономическая оценка, перебор вариантов в условиях различных ограничений (временных, ресурсных, имеющих экономическую и социальную природу), формирование инвестиционного портфеля.

Стадия реализации проекта подразделяется на три фазы:

· инвестирование;

· исполнение проекта (производство, сбыт, затраты, текущее финансирование);

· ликвидация его последствий.

На каждой из этих фаз осуществляются процедуры контроля и регулирования.

Оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей должны быть неотъемлемой частью работы финансового менеджмента и выполняться по завершении очередного проекта.

1.3 Механизм формирования  инвестиционной стратегической  прибыли корпорации

Инвестиционной деятельности корпорации присущ свой особый механизм формирования прибыли, определяющий широкий диапазон колебаний ее уровня на вложенный капитал. Элементы, формирующие этот механизм и определяющие уровень инвестиционной прибыли, довольно многочисленны.

1. Минимальная норма прибыли  на капитал является изначальной  точкой, которая определяет минимальный  уровень инвестиционной прибыли  предприятия. Являясь побудительным  мотивом инвестиционной деятельности, норма прибыли на капитал формирует  потребность в осуществлении  инвестиций или объем спроса  на них. Чем выше граница минимальной  нормы прибыли на инвестированный  капитал, тем выше при прочих  равных условиях объем спроса  на инвестиции.

Что определяет уровень минимальной нормы прибыли на капитал? Прежде всего, в этом показателе необходимо учесть темпы инфляции, т.е. он должен отражать реальную сумму инвестиционной прибыли на вложенные инвестором средства. Кроме того, это показатель, который должен складываться в условиях высокой ликвидности инвестиций, т.е. обеспечения при необходимости быстрого изъятия инвестором вложенных средств.

Наконец, это показатель, который минимизирует риск потери капитала инвестором в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Тот минимальный уровень прибыли, который побуждает инвестора к осуществлению инвестиционной деятельности при соблюдении вышеперечисленных условий, и будет характеризовать минимальную норму прибыли на инвестируемый капитал. В наибольшей степени эти условия обеспечивает ставка депозитного процента на вклады до востребования (которые могут быть изъяты инвестором в любое время), предлагаемая наиболее надежными (в соответствии с рейтингом) коммерческими банками. Эта ставка формирует минимальный уровень ссудного процента на денежном рынке.

2. Продолжительность инвестируемого  процента определяет уровень  инвестиционной прибыли с учетом  концепции оценки стоимости денег  во времени. Чем выше период  инвестиционного процесса, а соответственно  и разрыв между инвестиционными  затратами получением инвестиционной  прибыли, тем выше при прочих  равных условиях должна быть  сумма возвратного денежного  потока (прежде всего чистой прибыли) на вложенный капитал (при его  наращении по ставке процента, равной минимальной норме прибыли  на капитал). Естественно, чем выше  размер минимальной нормы прибыли  на капитал (т.е. ставка процента, используемая при его наращивании), тем большую сумму прибыли  в пределах одинакового периода  инвестирования вправе ожидать  инвестор.

3. Темп инфляции оказывает  существенное корректирующее воздействие  на уровень инвестиционной прибыли. Поэтому номинальный размер минимальной  нормы прибыли на капитал или  номинальный размер ставки процента, по которой осуществляется наращение  суммы вложенного капитала, должны  корректироваться с учетом ожидаемого  темпа инфляции.

4. Уровень инвестиционного  риска, под которым понимается  вероятность возникновения непредвиденных  финансовых потерь в условиях  неопределенности результатов инвестиционной  деятельности, оказывает наиболее  существенное влияние на уровень  инвестиционной активности и  на инвестиционную политику предприятия. При оценке уровня инвестиционных  рисков используются показатели  дисперсии, среднеквадратического (или  стандартного) отклонения, коэффициента  вариации, бета-коэффициента.

С оценкой рисков связан важный момент формирования инвестиционной прибыли. Так как инвестор не может подбирать для инвестиционной деятельности только безрисковые объекты инвестирования (а в нашей стране даже самые надежные объекты инвестирования безрисковыми можно считать условно), возникает вопрос - как должен быть компенсирован тот или иной уровень риска по объекту инвестирования, диапазон колебания которого очень высок? Для такого возмещения предназначается премия за риск, которая представляет собой дополнительную инвестиционную прибыль, требуемую инвестором сверх того уровня, который могут принести безрисковые инвестиции. Эта дополнительная инвестиционная прибыль должна возрастать пропорционально росту уровня риска по объекту инвестирования. При этом следует иметь в виду, что премия за риск должна возрастать пропорционально росту не общего уровня риска по объему инвестирования, а только риска рыночного или систематического (так как риск несистематический связан в основном с действием субъективных факторов и его заранее просчитать нельзя).

Сопоставление расчетных значений уровня систематического риска и уровня ожидаемой инвестирования позволяет определить, как компенсируется соответствующий инвестиционный риск по нему.

5. Уровень ликвидности  инвестиций характеризует их  потенциальную способность в  короткое время и без существенных  финансовых потерь конверсироваться  в денежные активы. Как видно  из данного определения, при оценке  уровня ликвидности тех или  иных объектов инвестирования  используются два основных критерия- время конверсии данного объекта  инвестиций в денежные активы  и размер финансовых потерь  инвестора, связанных с этой конверсией.

Оценка времени ликвидности инвестиций измеряется обычно в количестве дней, необходимых для реализации на рынке того или иного объекта инвестирования (или коэффициентом ликвидности инвестиций, представляющим собой частное от деление единицы на число дней их конверсии в денежные активы). В инвестиционной практике по этому критерию отдельные объекты инвестирования классифицируются:

1. Срочноликвидные (со сроком  конверсии до 7 дней);

2. Высоколиквидные (с возможным  сроком реализации от 8 до 30 дней);

3. Среднеликвидные (такие  объекты реализуются в срок  от 1 до3 месяцев);

4. Низколиквидные (срок возможной  реализации которых составляет  свыше трех месяцев).

Оценка ликвидности инвестиций по уровню финансовых потерь характеризуется размером этих потерь к сумме инвестированного капитала. По этому критерию финансовые потери классифицируются:

1. Низкие (если их уровень  составляет не более 5% к сумме  инвестированных средств);

2. Средние (если этот показатель  колеблется в пределах 6-10%);

3. Высокие (если этот показатель  составляет 11-20%);

4. Очень высокие (уровень  превышает 20%).

6. Индивидуальные особенности  объекта инвестирования являются  завершающим элементом модели  формирования инвестиционной прибыли. Они представляют собой предмет  конкретной оценки его инвестиционных  качеств.

1.4 Управление  финансовыми инвестициями

Финансовые инвестиции - активная форма эффективного использования временного свободного капитала или инструмент реализации стратегических целей, связанных с диверсификацией операционной деятельности предприятия.

Финансовые инвестиции - долгосрочные вложения капитала в собственной стране или за рубежом в акции, облигации и другие ценные бумаги.

С учетом особенностей и форм финансового инвестирования организуется управление ими на предприятии. При достаточно высокой периодичности осуществления финансовых инвестиций на предприятии разрабатывается специальная политика такого управления.

Политика управления финансовыми инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающую выбор оптимальных масштабов, инструментов и объектов финансового инвестирования для достижения определенных функциональных целей предприятия.

Формирование политики управления финансовыми инвестициями осуществляется по следующим основным этапам:

1. Анализ состояния финансового  инвестирования в предшествующем  периоде. В процесс этого анализа  изучаются объемы, формы и эффективность  финансового инвестирования на  предприятии.

В начале изучается общий объем инвестирования капитала в финансовые активы, определяются темпы изменения этого объема и удельного веса финансового инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.

Затем изучается состав конкретных финансовых инструментов инвестирования, их динамика и удельный вес в общем объеме финансового инвестирования. И, наконец, оценивается уровень доходности отдельных финансовых инструментов и финансовых инвестиций в целом.

2. Определение объема  финансового инвестирования в  планируемом периоде. Этот объем  на предприятиях, которые не являются  институциональными инвесторами, обычно  небольшой и определяется размером  свободных финансовых средств, заранее  накапливаемых для осуществления  предстоящих реальных инвестиций  или других расходов будущего  периода.

3. Выбор форм финансового  инвестирования. В рамках планируемого  объема финансовых средств, выделяемых  на эти цели, определяется конкретные  формы этого инвестирования, рассмотренные  выше.

4. Оценка инвестиционных  качеств отдельных финансовых  инструментов.

Финансовый инструмент инвестирования - финансовая ценная бумага, которая отвечает интересам компании и привлекательная для потенциальных кредиторов и инвесторов, а также для вложения капитала компании.

Методы оценки дифференцируется в зависимости от видов этих инструментов; основным показателем оценки выступает уровень их доходности.

5. Формирование инвестиционного  портфеля - определение объектов, которые  следует инвестировать финансовые  средства.

Это формирование осуществляется с учетом оценки инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. В процессе их отбора в формируемый портфель учитываются следующие основные факторы:

· тип портфеля финансовых инвестиций, формируемый в соответствии с его приоритетной целью;

· необходимость диверсификации финансовых инструментов портфеля;

· необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля и другие.

Сформированный с учетом изложенных факторов портфель финансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует тому типу портфеля, который определен целями его формирования. При необходимости усиления целенаправленности портфеля в него вносятся необходимые коррективы.

6. Обеспечение эффективного  оперативного управления портфелем  финансовых инвестиций.

Таблица 1 - Формирование профиля инвестора

По своей природе результаты табл. 1 можно разделить на две группы. Они расположены в крайних колонках. Инвесторы, чей профиль соответствует результатам, представленным в первой колонке, ориентированы на сохранение капитала. Их инвестиционная стратегия подразумевает выбор бумаг с фиксированным доходом. Группа инвесторов, чей профиль соответствует результатам, представленным в последней колонке, ориентирована на приумножение своего капитала. Их инвестиционная стратегия подразумевает более рискованные вложения. Эти вложения будут представлены обыкновенными акциями или облигациями со спекулятивными чертами, не такой высокой степени надежности как те, что будут в портфеле первой группы инвесторов. Три средние колонки представляют собой результаты, которые характеризуют инвестора как умеренного в своем выборе относительного риска и дохода. Это подразумевает формирование сбалансированного портфеля из высоконадежных облигаций для получения стабильного дохода и акций для потенциального дохода от роста их курсовой стоимости.