Инвестиционное решение

 

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

	стр.
Введение	3
Раздел 1 Содержание и порядок проведения инвестиционных расчетов при оценке проекта вложения средств	4
1.1 Описание исходной ситуации	6
Раздел 2 Расчет и анализ показателей инвестиционных проектов	8
2.1 Расчет исходных показателей  по годам	8
2.2 Расчет аналитических  показателей	10
Раздел 3 Обоснование выбора инвестиционного проекта	20
Вывод	21
Список использованной литературы	22

 

ВВЕДЕНИЕ

 

 

Основа деловой активности любой предпринимательской структуры – наращивание экономического потенциала. Вкладывая капитал в какой-либо инвестиционный проект, предприниматель полагает через определенный промежуток времени  не только возместить  пущенный в оборот капитал, но и получить определенную прибыль. Оценка этой прибыли, то есть решение проблемы – выгоден или нет данный проект, базируется на прогнозах будущих поступлений от инвестиции. Любое инвестиционное решение основывается на: оценке собственного финансового состояния и целесообразности участия в инвестиционной деятельности; оценке размера инвестиции и источников финансирования; оценке будущих поступлений от реализации проекта.

Инвестирования средств может осуществляться в разный объекты (реальные, финансовые, нематериальные); нередкой является ситуация, в которой при инвестировании средств приходится выбирать один объект из нескольких возможных. Принятие решений инвестиционного характера, как и  любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Известен целый ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, можно уже принимать окончательное решение.

Целью данной курсовой работы является получение практических навыков при выполнении расчетов, на основании которых принимается инвестиционное решение: в какой из рассматриваемых инвестиционных проектов целесообразнее  вложить средства.

 

 

РАЗДЕЛ 1 СОДЕРЖАНИЕ И ПОРЯДОК ПРОВЕДЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РАСЧЕТОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ПРОЕКТА ВЛОЖЕНИЯ СРЕДСТВ

 

 

Сущность, порядок расчета и особенности применения в оценочной практике показателей экономической эффективности инвестиционных проектов необходимо постоянно изучать. Это обусловлено, с одной стороны тем, что инвестиционный проект выступает либо как самостоятельный объект оценки, либо как один из элементов собственности, выделяемых в затратном подходе наряду с машинами и оборудованием, интеллектуальной собственностью и т.д. С другой стороны, если целью оценки является купля-продажа собственности, то потенциальный собственник предполагает инвестировать средства, совпадающие с итоговой величиной стоимости, которая определяется по совокупности трех подходов: доходного, сравнительного и затратного. Следовательно, процесс дисконтирования, осуществленный в доходном подходе, нуждается к корректировке.

Привлекательность инвестиционного проекта может быть оценена по большому числу факторов и критериев: ситуации на рынке инвестиций, состоянию финансового рынка, профессиональным интересам и навыкам инвестора, финансовой состоятельности проекта, геополитическому фактору и многим другим. Однако на практике существуют универсальные методы инвестиционной привлекательности проектов, которые дают формальный ответ: выгодно или невыгодно вкладывать деньги в данный проект; какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов.

Инвестирование с точки зрения владельца капитала означает отказ от сиюминутных выгод ради получения дохода в будущем. Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования. Аналитик должен оценить, насколько предполагаемые результаты отвечают требованиям инвестора по уровню доходности и сроку окупаемости.

Для принятия решения по инвестиционному проекту необходимо располагать информацией о характере полного возмещения затрат, а также о соответствии уровня дополнительного получаемого дохода степени риска неопределенности достижения конечного результата.

Различают простые (статические) и усложненные методы оценки, основанные на теории изменения стоимости денег во времени.

Простые методы традиционно использовались в отечественной практике. Методические рекомендации по расчету экономической эффективности капитальных вложений предусматривали систему показателей, которая отвечает действующим условиям хозяйствования.

Отличительной чертой инвестиционного процесса является разрыв во времени, как правило, более одного года, между вложением денег, имущества или имущественных прав и получением дохода. Основным недостат­ком ранее действовавших отечественных методик было игнорирование временной оценки затрат и доходов.

Переход к рыночным отношениям, принятие законодательных актов, касающихся инвестиционной деятельности, предоставили инвесторам свободу выбора:

объектов инвестирования;

критериев оценки экономической эффективности;

источников финансирования;

способов использования конечных результатов.

Следовательно, при оценке инвестиционной привлекательности проектов нужно учитывать инфляционные процессы, возможности инвестирования, необходимость обслуживания капитала, привлекаемого для финансирования.

Оценка проектов усложненными методами базируется на том, что потоки доходов и расходов по проекту, отраженные в бизнес-плане, несопоставимы. Для объективной оценки надо сравнивать затраты по проекту с доходами, приведенными к их текущей стоимости на момент осуществления затрат, исходя из уровня риска по оцениваемому проекту, т.е. доходы должны быть продисконтированы.

Экономическая оценка проекта характеризует его привлекательность по сравнению с другими вариантами инвестиций. При оценке инвестиционных проектов с учетом временного фактора используются следующие показатели:

период (срок) окупаемости проекта;

чистая текущая стоимость доходов;

ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта;

внутренняя ставка доходности проекта;

дисконтированная ставка доходности;

ставка доходности финансового менеджмента.

Оценка инвестиционной привлекательности проекта предполагает использование, как правило, всей системы показателей. Это связано с тем, что каждому методу присущи некоторые недостатки, устраняемые в процессе расчета другого показателя. Экономическое содержание каждого показателя неодинаково. Аналитик получает информацию о различных сторонах инвестиционного проекта, поэтому только совокупность расчетов позволит принять правильное инвестиционное решение.

 

1. Описание исходной ситуации

 

Предприятие в настоящее время располагает средствами для финансирования  затрат по повышению технического уровня производства, что позволит значительно повысить качество продукции. С этой целью рассматривается  целесообразность приобретения новой технологической линии. Возможны два варианта, отличающиеся друг от друга стоимостью, продолжительностью реализации, а также экономическими показателями эксплуатации технологический линии.

Износ оборудования начисляется по методу прямолинейной амортизации; ликвидационная стоимость оборудования будет достаточна для покрытия расходов, связанных с демонтажом линии.

Выручка от реализации продукции по годам прогнозируется в зависимости от варианта инвестиционного проекта. В последующие годы эксплуатации линии предполагается, что текущие расходы ежегодно будут расти на 3% по первому инвестиционному проекту и на 3,5 %  по второму инвестиционному проекту.

Ставка налога на прибыль в каждом из рассматриваемых проектов составляет составляет 30%.

В соответствии со сложившейся практикой принятия решений в области инвестиционной политики, а также исходя из возможных сроков получения кредита банка,  руководство банка не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более четырех лет.

Оценка целесообразности инвестирования средств в реальные объекты при рассмотрении альтернативных проектов различной продолжительности выполняется в определенной последовательности.

По каждому инвестиционному проекту осуществляется предварительная оценка исходных данных, а также расчет исходных показателей по годам. Далее рассчитываются аналитические показатели каждого инвестиционного проекта, которые затем анализируются. После этого  на основе суммарного показателя NPV повторяющегося потока выбирается один из инвестиционных проектов, рекомендуемый к внедрению.

 

РАЗДЕЛ 2 РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

 

2.1 Расчет исходных данных  по годам

 

Расчет исходных показателей по годам для проекта А приведен в табл. 2.1, а для проекта Б в табл. 2.2.

 

Таблица 2.1
Расчет исходных показателей для проекта А
№	Показатели	Годы
		1	2	3	4	5
1	Объем реализации, млн. грн.	8,21	8,93	9,92	10,39	10,01
2	Текущие расходы, млн. грн.	2,31	2,38	2,45	2,52	2,6
3	Износ, млн. грн.	2,28	2,28	2,28	2,28	2,28
4	Налогооблагаемая прибыль, млн. грн.	3,62	4,27	5,19	5,59	5,13
5	Налог на прибыль, млн. грн.	1,09	1,28	1,56	1,68	1,54
6	Чистая прибыль, млн. грн.	2,53	2,99	3,63	3,91	3,59
7	Чистые денежные поступления, млн. грн.	4,81	5,27	5,91	6,19	5,87

 

Инвестируемые средства (стоимость линии) в проект А составляют 11,4 млн. грн. Текущие расходы ежегодно растут на 3%. Объем реализации в первый год составит 8,21 млн. грн. Далее ежегодно объем реализации будет возрастать в следующих размерах: 2-й год – на 8,8%  относительно первого года; 3-й год – на 11,1% относительно второго года; 4-й год – на 4,7 % относительно третьего года; на 5-й год прогнозируется снижение выручки от реализации на 3,7% относительно четвертого года.

 

Таблица 2.2
Расчет исходных показателей для проекта Б
№	Показатели	Годы
		1	2	3	4	5	6
1	Объем реализации, млн. грн.	10,44	11,36	12,62	13,21	12,72	12,49
2	Текущие расходы, млн. грн.	3,10	3,21	3,32	3,44	3,56	3,68
3	Износ, млн. грн.	2,42	2,42	2,42	2,42	2,42	2,42
4	Налогооблагаемая прибыль, млн. грн.	4,92	5,73	6,88	7,35	6,74	6,39
5	Налог на прибыль, млн. грн.	1,48	1,72	2,06	2,21	2,02	1,91
6	Чистая прибыль, млн. грн.	3,44	4,01	4,82	5,14	4,72	4,47
7	Чистые денежные поступления, млн. грн.	5,86	6,43	7,24	7,56	7,14	6,89

 

Инвестируемые средства (стоимость линии) в проект А составляют 14,5 млн. грн. Текущие расходы ежегодно растут на 3,5%. Объем реализации в первый год составит 8,21 млн. грн. Далее ежегодно объем реализации будет возрастать в следующих размерах: 2-й год – на 8,8%  относительно первого года; 3-й год – на 11,1% относительно второго года; 4-й год – на 4,7 % относительно третьего года; на 5-й год прогнозируется снижение выручки от реализации на 3,7% относительно четвертого года. Выручка 6-го года снизится на 1,8% относительно предыдущего года.

Расчет показателей по годам дает возможность определить такие основные показатели, используемые при принятии инвестиционных решений, как чистая прибыль и чистые денежные поступления (чистый денежный поток).

Однако  рассчитанные на этом этапе показатели не учитывают временных изменений, то есть расчеты выполнены без учета фактора времени. Учет фактора времени – это оценка прибыли проекта с учетом временных изменений. Учесть временные изменения позволяет процедура дисконтирования стоимости. Дисконтирование позволяет определить настоящий денежный эквивалент суммы,  которая будет получена в будущем.

 

2.2 Расчет аналитических  показателей

 

При выполнении операции дисконтирования коэффициент дисконтирования  следует скорректировать на индекс инфляции. Такая корректировка определяется следующим образом:

 

	(2.1)
где r* - скорректированный коэффициент дисконтирования («цена» капитала);
Iи – индекс инфляции;
r – первоначально заданный коэффициент дисконтирования («цена» капитала).

 

Для обоих проектов коэффициент дисконтирования r равен 13%, индекс инфляции Iи составляет 4%.

Исходя из формулы 2.1 скорректированный коэффициент дисконтирования r* для проекта А и проекта Б составляет 1,175.

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистая приведенная прибыль (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

 

	(2.2)
	(2.3)
где i – индекс года;
Пр – чистый денежный поток, млн. грн.;
r – «цена» капитала (коэффициент дисконтирования);
IC – величина инвестиций, млн. грн.   Если NPV > 0, то проект следует принять; при NPV < 0 проект следует отвергнуть как убыточный; при NPV = 0 проект является ни прибыльным, ни убыточным.

Общая накопленная величина дисконтированных доходов проекта А равняется:

 

 

 

 

 

Общая накопленная величина дисконтированных доходов проекта Б составляет:

 

 

 

 

 

 

Чистая приведенная стоимость (NPV) проекта А составляет:

 

Чистая приведенная стоимость (NPV) проекта Б составляет:

 

На этом этапе анализа оба проекта являются прибыльными.

Индекс рентабельности характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждой гривны, инвестируемой в данный проект.

Индекс рентабельности инвестиций (PI), по сути, является следствием предыдущего и рассчитывается по формуле:

 

	(2.4)
Очевидно, что если: PI > 1, то проект следует принять; PI < 1, то проект следует отвергнуть; PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистой приведенной стоимости (NPV)  индекс рентабельности является относительным показателем.  Благодаря этому он очень удобен для случаев с максимальным суммарным значением NPV.

Индекс рентабельности проекта А и проекта Б соответственно составляет:

 

 

 

 

Таким образом, получили значение PIА > 1 (1,528) и PIБ > 1 (1,647), следовательно, данные проекты могут быть рекомендованы к вложению средств.

 

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f (r ) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

В большинстве случаев предприятие финансирует инвестиционную деятельность за счет различных источников.

При использовании заемных или привлеченных источников предприятие платит за пользование этими финансовыми ресурсами в форме процентов, дивидендов. Эта плата называется  “ценой” капитала (СС). Предприятие может принимать положительное инвестиционное решение, если уровень рентабельности  проекта (IRR) не ниже “цены” заемного или привлеченного капитала, то есть если:

IRR > CC, то проект следует  принять, т.к. в случае принятия проекта ценность компании увеличится, т.е. увеличится благосостояние ее владельцев;

IRR < CC, то проект следует  отвергнуть т.к. в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т.е. владельцы компании понесут убыток;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный, т.к. в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т.е. благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне.

 

Показатель IRR рассчитывается по следующей формуле:

 

	(2.5)
где r1 и r2 – значения табулированного коэффициента дисконтирования.

 

Коэффициент дисконтирования обоих проектов составляет: r1=13% и r2=18%. Для  расчета табулированных значений коэффициентов дисконтирования необходимо воспользоваться финансовыми таблицами дисконтирующего множителя. Все расчеты для проекта А проведены в табл. 2.3 и для проекта Б в табл. 2.4.

 

Таблица 2.3
Расчет дисконтированного потока для PV1 и PV2 проекта А
Год	Денежный поток, млн. грн.	Расчет 1		Расчет 2
		r1=13%	PV1	r2=18%	PV2
1	4,81	0,884	4,25	0,847	4,08
2	5,27	0,781	4,12	0,719	3,79
3	5,91	0,694	4,102	0,610	3,60
4	6,19	0,613	3,79	0,515	3,19
5	5,87	0,543	3,19	0,437	2,56
Итого	28,05	-	19,45	-	17,22

 

В таблице в графе PV представлены продисконтированные значения денежных потоков соответственно по коэффициенту 13%  и 18%. Значения дисконтирующих множителей взяты из финансовой таблицы. Величина 19,45 получена следующим образом:

4,25 + 4,12 + 4,102 + 3,79 + 3,19 = 1,29 млн. грн.

Аналогично получена величина 17,22 млн. грн.

Тогда значение IRR для проекта А вычисляется следующим образом:

 

 

 

Таблица 2.4
Расчет дисконтированного потока для PV1 и PV2 проекта Б
Год	Денежный поток, млн. грн.	Расчет 1		Расчет 2
		r1=13%	PV1	r2=18%	PV2
1	5,86	0,884	5,18	0,847	4,96
2	6,43	0,781	5,02	0,719	4,62
3	7,24	0,694	5,02	0,610	4,42
4	7,56	0,613	4,63	0,515	3,89
5	7,14	0,543	3,88	0,437	3,12
6	6,89	0,481	3,31	0,370	2,55
Итого	41,12	-	27,04	-	23,56

 

Значение IRR для проекта Б вычисляется следующим образом:

 

 

При расчете срока окупаемости не учитывается фактор времени. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР)  зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости  рассчитывается делением  единовременных затрат на величину годового дохода.  При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена нарастающим доходом. Общая формула показателя РР имеет вид:

 

	(2.6)
Срок окупаемости проекта А:

Дисконтированный срок окупаемости проекта А:

 

 

Срок окупаемости проекта Б:

 

 

Дисконтированный срок окупаемости проекта Б:

 

 

Порядок расчета этого показателя прост, что и обусловливает широкое применение его на практике: коэффициент эффективности инвестиций (ARR)  рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции и измеряется в процентах. Средняя величина инвестиции определяется делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена:

(2.7)

Показатель ARR  сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность.

Коэффициент эффективности проекта А составляет :

 

 

 

Коэффициент эффективности проекта Б составляет :

 

 

 

Эффект финансового рычага – это приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность.

Этот эффект возникает из расхождения между экономической рентабельностью проекта и “ценой” заемных средств; иными словами, инвестиционный проект должен обеспечить такую экономическую рентабельность, чтобы полученной прибыли от его реализации хватило бы, по крайней мере, для обслуживания долга. Эффект финансового рычага (ЭФР) определяется следующим образом:

 

	(2.8)
где PI – индекс рентабельности  инвестиционного проекта,%;
ЦК – “цена” заемного или привлеченного капитала, %;
ЗС – заемные средства в общей величине инвестируемых средств, млн. грн.;
СС – собственные средства в общей величине инвестируемых средств, млн. грн.

Эффект финансового рычага проекта А:

 

 

Эффект финансового рычага проекта Б: