Инвестиционные качества Российских ценных бумаг

Содержание

Введение ……………………………………………………………………………3

1. Доходность ценных бумаг……………………………………………………...5

1.1    Понятие доходности  ценной бумаги……………………………………5

2. Технический и фундаментальный анализ……………………………..6
3. Доходность акций…………………………………………………………………………….8
4. Доходность облигаций………………………………………………..12
2. Надежность и ликвидность ценных бумаг…………………………………...16

2.1. Надежность ценных бумаг………………………………………………16

2.2. Ликвидность ценных бумаг……………………………………………..20

3.     Инвестиционные качества  Российских ценных бумаг……………………...24

3.1 Особенности инвестиционной  привлекательности ценных бумаг  России ……………………………………………………………………..…24

3.2  Инвестиционные качества  ОАО «Нижнекамскнефтехим»…………...29

Заключение………………………………………………………………………..32

Список использованной литературы…………………………………………….34

Приложение А. Рейтинг акций по ликвидности за декабрь 2003г…………….35

Приложение Б. Изменение курсовой стоимости акций ОАО «Нижнекамскнефтехим»………………………………………………………….36

Приложение В. Изменение доходности акций ОАО «Нижнекамскнефтехим..37

Введение.

Рынок ценных бумаг Российской Федерации еще очень молод. По сравнению со столетней историей развития фондового рынка большинства развитых стран, российский рынок переживает период своего становления. Но, не смотря на это, за десять лет стремительного роста он превратился в важнейший элемент экономической жизни.

В настоящее время Российский фондовый рынок остается во многом механизмом обслуживания преимущественно спекулятивных операций, основные его участники это крупные компании, частного инвестора, на мой взгляд, пугают его сложность и неустойчивость. Однако, превращение рынка ценных бумаг в механизм эффективного перераспределения инвестиций невозможно без населения. Именно поэтому  тема данной курсовой работы представляется мне особенно актуальной. Ведь именно не знание преимуществ и способов инвестирования в ценные бумаги останавливает большинство людей от выхода на фондовый рынок.

 Осуществляя финансовые инвестиции, держатель ценных бумаг часто  преследует одну цель — получить  доход, преумножить капитал или хотя бы сохранить его на прежнем уровне, что особенно актуально в условиях инфляции. Инвестируя сбережения, покупатель финансового актива отказывается от какой-то части материальных благ в надежде укрепить свое благополучие в будущем. В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах, одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке.

Инвестиционные качества ценных бумаг определяются их соответствием тем целям, которые ставит перед собой инвестор. Бумаги приобретаются ради получения дохода, извлекаемого в той или иной форме. Если оставить в стороне контроль над компанией, который может обеспечиваться пакетом акций определенного размера, доходность бумаг зависит от размеров выплат по ней и ростом её курсовой цены. С другой стороны, получаемый по ценной бумаге доход всегда сопряжен с риском – доход может быть получен в размерах менее ожидаемого, не получен вовсе, более того, могут быть утрачены и вложенные денежные средства. Имеющиеся у инвестора ценные могут с большей или меньшей легкостью быть обращены в деньги – это зависит от степени ликвидности бумаг. В результате инвестиционные качества бумаг определяются сочетанием трех параметров:

• доходность;
• надежность;
• ликвидность.

Особое внимание также уделяется деловым качествам, репутации эмитента, его специализации и перспективности бизнеса, которым он занимается.

Цель данной курсовой работы заключается в изучении оценки параметров инвестиционной привлекательности ценных бумаг. Первая часть работы полностью посвящена теоретическим основам расчета доходности акций и облигаций, приведены основные формулы расчета доходности, рассмотрены принципы фундаментального и технического анализа акций, виды акций в зависимости от уровня их доходности и зависимость доходности облигаций от срока их погашения. Во второй главе анализируются такие критерии, как надежность и ликвидность ценных бумаг. Исследуются факторы, влияющие на надежность бумаг, приведены рейтинги надежности ведущих мировых агентств, показатели, свидетельствующие о их ликвидности, рассмотрены группы ценных бумаг по степени их ликвидности и основные факторы, способные повлиять на рост ликвидности российских ценных бумаг. В третьей главе рассмотрены инвестиционные качества ценных бумаг России и в частности инвестиционная привлекательность акций ОАО «Нижнекамскнефтехим».

1. Доходность ценных бумаг.

1.1 Понятие доходности ценной  бумаги.

Доход можно определить как регулярный приток денежных средств для покрытия расходов. Этот денежный поток обычно имеет форму процентов (от облигаций) или дивидендов (от акций), но также доход может быть получен от капитала в случае ликвидации. Прирост капитала может быть определен как увеличение цены через повышение стоимости акционерного или через непрерывное реинвестирование сложных процентов.

 Доходность ценной бумаги  определяется как процентное  отношение полученного по ней  дохода плюс-минус изменение курсовой  цены за период держания её  инвестором к затратам на её  покупку, приведенное к годовому исчислению.

Д =                       .                  . 100%

где Д – доходность ценной бумаги; Див – сумма дивидендных или купонных выплат в течение периода Т; DК – разница между ценой покупки и ценой продажи или погашения; Цпк – цена покупки бумаги; Т – период времени в днях, в течение которых инвестор владел бумагой.

Расчет доходности по данной формуле не совсем точен, поскольку он не учитывает возможность реинвестирования дохода за рассматриваемый период. Уточненный расчет доходности предполагает учет сложного процента. Приведенная формула позволяет понять смысл расчета доходности, более точные расчеты осуществляются с учетом специфики выпуска, погашения и выплаты дохода применительно к каждой конкретной ценной бумаге.

Приведение доходности к годовому исчислению необходимо для сопоставления альтернативных вариантов вложения средств с различными периодами обращения. Важным моментом также является то, что расчет доходности всегда осуществляется в текущий момент, по действующим курсовым ценам, поскольку это необходимо для принятия текущих решений, соответственно, рост курсовой цены понижает доходность бумаги, хотя для её держателя он означает рост доходности по отношению к ранее совершенной сделке. (7, с 14)

В общих чертах, инвестиции, которые больше подходят для получения дохода, - это банковские депозиты и инструменты денежного рынка, облигации с высоким купоном, долевые инструменты с высоким доходом.  В число инвестиций, которые больше подходят для роста капитала, входят: долевые инструменты, взаимные фонды и облигации с нулевым купоном. 
Оценка доходности ценных бумаг тесно связана с оценкой финансового состояния предприятия-эмитента, поскольку в процессе определения доходности ценных бумаг проводится финансовый анализ деятельности предприятия, анализ отрасли, оцениваются все активы предприятия по рыночной стоимости, анализируется доходность предприятия. Таким образом, проводится тщательный анализ предприятия с различных точек зрения

Каждый специалист может выполнить экспертную оценку финансового риска предприятия и на основе общераспространенных показателей эффективности: рентабельности, оборачиваемости фондов, фондоотдачи, затрат на рубль произведенной продукции (работ, услуг). Общая оценка финансового риска акционерного общества возможна на основе анализа коэффициентов текущей ликвидности и финансовой устойчивости. Этот анализ базируется на первичной отчетности — балансе предприятия и справках к нему.

1.2. Технический и фундаментальный  анализ.

Инвестиционные качества акций зависят от финансового состояния и перспектив развития выпустивших их компаний и от конъюнктуры фондового рынка. В долгосрочном периоде доходность и надежность акций определяются положением компании, в краткосрочном - текущей рыночной конъюнктурой.

Следовательно, с точки зрения инвестора, вкладывающего средства на длительный срок важно знать состояние реального производства, с точки зрения спекулянта - предугадать направления колебания рынка. Для принятия решений о покупке бумаг необходим анализ компании и рынка ее акций. В зависимости от тех целей, которые ставит перед собой инвестор, используются различные методы анализа. Для инвестора, исходящего из целей долговременного надежного и доходного вложения средств приоритетное значение имеет фундаментальный анализ, для спекулянта - технический.

Фундаментальный анализ включает в себя три уровня рассмотрения:

1. Анализ общеэкономической ситуации  фондового рынка в целом. Задача  заключается в том, чтобы определить, насколько благоприятна сложившаяся  конъюнктура для инвестирования в ценные бумаги.

2. Анализ сегментов фондового  рынка, определение отраслей и  подотраслей, конкретных фондовых  инструментов, наиболее благоприятных  с точки зрения целей, ставящихся  инвестором.

3. Анализ конкретных компаний  в выбранных отраслях, бумаги которых представляют потенциальный интерес для инвестирования. Последний содержит ряд разделов, характеризующих настоящее положение и перспективы развития компании. Он строится по следующей схеме:

- история и общая характеристика  компании

- положение компании в отрасли

- финансовое положение компании

- управление компанией.

Выводом из проделанного анализа становятся оценки предполагаемых перспектив компании, положения ее акций на рынке - являются ли они недооцененными или переоцененными, возможная динамика их курсовых цен и в конечном счете - насколько выгодно вкладывать средства в ее акции. (3, с 156)

Технический анализ основывается на предпосылке, что цены на фондовые инструменты определяются спросом и предложением на рынке ценных бумаг. Технический анализ основан на анализе статистических данных по динамике рынка бумаг. Он занимается исследованием итогов сделок на рынке ценных бумаг, главным образом, по таким параметрам, как цена и объем сделки. Технически движение рынка отслеживается путем составления графиков, они же служат и основой для прогноза цен, поэтому этот вид анализа иногда называют графикой. Используя инструментарий технического анализа, можно, по мнению его сторонников, осуществить прогноз цен финансового рынка, а также определить возможные размеры покупок, продаж и их сроки. (1, с 239)

         Основоположником школы технического анализа единодушно признается Чарльз Доу, а его теория считается одной из старейших и наиболее известных в школе технического анализа. Доу был основателем компании Доу Джонс и редактором журнала «Уолт-стрит» до 1900 года. Теория Доу основывается на исследовании трендов по рынку в целом и по отдельной ценной бумаге. Технический анализ имеет сравнительно недолгую историю и своим массовым распространением обязан развитию вычислительной техники и информационных технологий. Появление специализированных программ по техническому анализу фондового рынка и использование математических пакетов и пакетов статистической обработки данных сделало его доступным  для широкого круга профессиональных участников рынка и даже частных инвесторов. Используемые методы анализа достаточно индивидуальны, в еще большей степени индивидуальны интерпретации полученных результатов, соответственно, рынок остается неопределенным.

В сущности, технический анализ утверждает, что:

• Анализ рынка будет достоверным, эффективным и достаточным, если он основывается на изучении графиков движения рынка, в котором отражаются все факторы.
• Анализ определяет тренд и его поворот, т. е. любое движение рынка является трендовым и может быть: «бычьим — движение цены вверх; «медвежьим» — движение цены вниз; «горизонтальным» или «боковым» — цена не имеет четко выраженного движения вниз или вверх и колеблется около некой величины.
• Рыночные ситуации повторяются и это позволяет предсказывать будущие цены.

1.3 Доходность акций.

Доход – разность между выручкой и затратами, измеряется в денежных единицах. Доходность – отношения дохода к затратам, оценивается в процентах.

Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т. е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода - дополнительных денег. Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного.

 Составляющими этого  дохода будут дивиденды и рост  курсовой стоимости.

Являясь держателем (владельцем) ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге. Факторами, определяющими размер дивиденда, являются условия его выплаты, масса чистой прибыли и пропорции её распределения, что зависит от решения совета директоров и общего собрания акционеров. После реализации акции её держатель может получить вторую составляющую совокупного дохода – прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой покупки  и ценой продажи. Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки инвестор получает доход, а при снижении цен на фондовом рынке инвестор имеет потерю капитала.

Кроме того, следует иметь в виду, что расчёт дохода по акциям зависит от инвестиционного периода.

Если инвестор А осуществляет долгосрочные инвестиции и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит её продажа, то текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов. При такой ситуации рассматривают текущую доходность, т.е. без учёта реализации акции, которую рассчитывают как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции (1).

  (1)

где В – текущие выплаты по ценной бумаге; Ц – цена приобретения акции; Дх – доходность.

Кроме того, можно рассчитывать рыночную текущую доходность, которая будет зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени (2):

 (2)

где Цр – цена, существующая на рынке на данный момент; Дхр – текущая рыночная доходность.

Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды с учётом изменения курсовой стоимости, т.е. 

Д = Σ В+ (Ц1 – Ц),

 где  Ц1 – цена продажи; Д – доход. 

Если инвестор реализовал свою ценную бумагу, то доходность за инвестиционный период рассчитывается по формуле (3),

  (3)

а в случае, если инвестиционный период будет превышать год, то формула конечной доходности в расчёте на год имеется следующий вид:

 (4)

где Дхк – конечная доходность; Т1 – время нахождения акции у инвестора.

Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход образуется как разница между ценой покупки и продажи. Таким образом, Д = Ц1 – Ц и может быть любой величиной: положительной, отрицательной, нулевой.

Доходность акции в этом случае рассчитывается как отношение разницы в цене продажи и покупки к цене покупки:

  (5)

К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:

• размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции её распределения);
• колебания рыночных цен;
• уровень инфляции;

С точки зрения доходности акций их разделяют на ряд категорий:

• акции, обладающие высокой ликвидностью, по которым проходят активные сделки, позволяющие получить доход даже от небольшого колебания цен (эти акции носят название "гвоздь программы");
• акции, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости, имеющие максимальную величину (Ц1 – Ц), называются "премиальными".

Близки к ним по формированию дохода и "обаятельные" акции – акции молодых компаний, активно повышающихся в цене. Для получения максимального дохода по таким акциям предпочтительны хорошие инвестиции и активный мониторинг.

Следующую группу составляют акции, не имеющие колебания рыночных цен и, следовательно, (Ц1 – Ц) у таких акций меньше, чем по первой группе, однако их характеризует стабильный дивиденд.

К таким операциям, в частности, относятся:

• "центровые" – лидеры группы акций, оказывающие влияние на всю группу;
• "синие фишки" – акции кредитных, мощных компаний, имеющих стабильное положение на рынке;
• "акции второго эшелона" принадлежат крупным, но достаточно молодым компаниям, они обладают свойствами "синих фишек", но пользуются меньшим доверием у инвесторов,
• "оборонительные" акции – акции крупных компаний с высокими инвестиционными качествами, которые позволяют не допустить падения курса акций даже при падающем рынке, и высокие стабильные дивиденды . Для акций этой группы возможны среднесрочные и краткосрочные инвестиции, и мониторинг может носить пассивный характер.

Есть группа акций, доходность по которым меняется синхронно деловой активности. Такие акции носят название "цикличных". К ним, например, относятся акции тяжёлой промышленности.

Приобретая акцию, инвестор рассчитывает не только на сегодняшний доход, но и на прирост курсовой стоимости и высокие дивиденды в будущем. Оправдать эти надежды позволяют "спящие акции" – неактивные, не имеющие своей доли рынка, но обладающие большим потенциалом роста.

Акции при благоприятной рыночной конъюнктуре могут быть реализованы по курсовой цене, в несколько раз превышающей цену их приобретения. Однако при ухудшении финансового положения акционерного общества падает не только курс акций, но и сокращается или сводится к нулю размер дивидендов по ним. Акции привлекательны для инвесторов, готовых идти на риск, сыграть на курсовой разнице цены покупки и продажи бумаг.

1.4 Доходность облигаций.

С точки зрения выплаты дохода различают купонные и дисконтные  облигации.

В зависимости от её вида, облигация может приносить доход двумя способами:

Во-первых, в форме процентной ставки (купона) по займу, который в большинстве случаев представляет собой фиксированную годовую сумму, которая выплачивается либо раз в полгода, либо один раз в конце года.

Во-вторых, в форме прироста капитала. Он выражается разницей между ценой покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает облигацию (которая может представлять собой сумму погашения датированной облигации).

Купон представляет собой вырезной талон с указанной на нем цифрой купонной (процентной) ставки. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на: облигации с фиксированной купонной ставкой; облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента; облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа. Купонная облигация может продаваться ниже номинала – с дисконтом, или выше номинала – с премией. В этом случае полный доход по облигации будет складываться из выплаченных купонов плюс-минус разница между ценой продажи и ценой покупки.

Принципиальное значение для формирования курсовой цены облигации и, следовательно, вычисления её доходности имеет уровень банковской ставки по депозитам, поскольку с точки зрения инвестора банковский депозит представляет наиболее вероятную альтернативу вложений в доходные активы.

Цена облигации тесно связана её номиналом, т.к. погашена будет именно по номинальной стоимости. И  с учетом сложного процента она рассчитывается по следующей формуле:

• для дисконтной облигации

    Цк =                  

где Цк – курсовая цена облигации; Н – номинал облигации; r – процентная ставка.

 При этом формула доходности  для этой облигации будет выглядеть  следующим образом:

где Д - доходность

• для облигации с фиксированным купоном

где К – купонная ставка.

 Существует несколько методов  расчета доходности купонной  облигации. В рамках данной работы  рассматривается только самый  простой способ. В принципе при  этом методе к текущему доходу  добавляется прирост капитала (или потеря) к погашению, и это рассчитывается как процент от текущей цены:

Пример, Цена облигации - 75, купон - 10%, номинальная стоимость - 100, период погашения - 10 лет. Из этого следует: (10 + (100 - 75) ∙ 10 ∙ 100%) / 75 = 16,66%.

Специфической чертой, которую необходимо учитывать, определяя потенциальный доход от облигации, является то, что процентные ставки и цены облигаций меняются в противоположных направлениях. Следовательно, общее правило таково: цены облигаций растут по мере падения процентных ставок и падают по мере роста процентных ставок. (9, с 65)

В то же время очень важно принимать во внимание, насколько изменится цена по отношению к изменениям в процентных ставках. Не все цены облигаций будут одинаково реагировать на изменения процентных ставок. Размер изменений будет зависеть от размера купона и периода времени, оставшегося до погашения. Некоторые облигации бывают более чувствительными к изменениям процентных ставок, чем другие. Общий принцип таких взаимоотношений может быть выражен следующими словами: "Долгосрочные облигации более чувствительны, чем краткосрочные. Облигации с низким купоном более чувствительны, чем облигации с высоким купоном".

Изменения процентных ставок оказывают различное воздействие на облигации с разным сроком погашения. Чем дольше срок до погашения, тем выше риск того, что цена облигации претерпит сильные колебания, а следовательно, тем более высокой компенсации за дополнительный риск требуют инвесторы. Между сроком погашения и доходностью существует прямая связь, которую можно проследить, прочертив кривую доходности, т.е. линию, соединяющую на графике доходности обязательств одного типа, но имеющих различные сроки погашения – от самых коротких до самых длинных.

 Нормальная кривая  доходности (Рисунок 1) показывает резкий рост доходности от краткосрочных облигаций к среднесрочным и не столь резкую разницу между среднесрочными и долгосрочными облигациями. Собственно, так и должно быть, поскольку, чем больше инвестор рискует, тем больше он ожидает получить за свой риск.

Рисунок 1 - Кривая доходности облигаций с разным сроком погашения.

 Если кривая доходности  круто идет вверх, значит, доходность  краткосрочных обязательств является  относительно низкой в сравнении  с доходностью долгосрочных бумаг, т.е. инвестор может увеличить свой доход от облигаций, покупая бумаги с более длительными сроками до погашения. Напротив, если кривая является относительно “плоской”, это означает, что разрыв между доходностью кратко- и долгосрочных облигаций сравнительно мал. В этом случае вознаграждение за более длительный срок до погашения невелико, и многие инвесторы предпочитают инвестировать в краткосрочные бумаги. Если доходность краткосрочных обязательств выше, чем долгосрочных, кривая доходности будет “обратной”, или негативной. В этом случае можно предполагать, что инвесторы ожидают снижения процентных ставок. Иногда негативную кривую доходности рассматривают в качестве индикатора ухудшения экономической конъюнктуры и приближающейся рецессии.

3. Надежность и ликвидность ценных бумаг.

2.1. Надежность ценных бумаг.

Надежность ценных бумаг — один из основных показателей, характеризующих качество ценных бумаг; означает способность ценных бумаг сохранять свою рыночную стоимость при изменении конъюнктуры рынка ссудных капиталов.

Надежность ценной бумаги находится в обратном отношении к её доходности.

Чем выше надежность бумаги, тем меньше выплачиваемый по ней доход и наоборот, повышенный риск, связанный с вложением средств в данный вид бумаг должен компенсироваться повышенной доходностью. Это общее правило вытекает не только  из нежелания эмитентов платить повышенный доход по надежным обязательствам, оно устанавливается рынком. Если оценка инвесторами надежности данной бумаги возрастает, возрастает и количество желающих приобрести ее при данном уровне доходности. Результатом этого становится рост цен на бумаги, а, как следствие, снижение доходности. Обратный  процесс происходит при оценке риска вложений в данный вид бумаг как растущего.

 Абсолютно надежная бумага  не приносит своему владельцу никакого дохода, и наоборот, максимальную доходность обеспечивают наименее надежные бумаги.  

Надежность ценных бумаг – это, в первую очередь, надежность эмитента ценных бумаг, характеризуемая показателями его финансового состояния, рассчитываемых на основе данных бухгалтерского баланса.

Все эти показатели распределяются на три группы:

1. Характеризующие надежность предприятия в целом.
2. Характеризующие надежность эмитента с точки зрения возврата вложенных инвестором в ценные бумаги средств (показатели балансовой стоимости ценных бумаг).
3. Характеризующие надежность, эмитента с точки зрения возможности получения инвестором дохода по ценным бумагам.

В общих чертах, в число инвестиций, которые считаются инвестициями с низким риском, входят: государственные ценные бумаги; банковские депозиты; инструменты денежного рынка; корпоративные облигации (компании с высоким кредитным рейтингом); взаимные фонды, инвестирующие средства в государственные ценные бумаги или инструменты денежного рынка. Высоко рисковые инвестиции включают в себя: долевые инструменты в тех случаях, если акции не котируются на бирже; производные инструменты, такие, как фьючерсы и опционы (но необязательно АДР или конвертируемые инструменты).

 Традиционно принято считать, что наибольшей надежностью обладают государственные ценные бумаги, и доходность по ним устанавливается на наиболее низком уровне. Но поскольку финансовые возможности различных стран не равнозначны, не совпадают степени политической, экономической и социальной стабильности, то на международных рынках доходность долговых инструментов правительств различных стран существенным образом отличается. для того чтобы инвесторы могли различить и сопоставить страновые риски, существуют специальные рейтинговые агентства, присваивающие странам – эмитентам бумаг кредитные рейтинги в зависимости от параметров их экономического и политического положения. К числу наиболее известных относятся агентства Standard&Poor's и Moody's.