Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Инвестиционные риски. 16

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ФГОУ ВПО «ЮЖНЫЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКИХ СВЯЗЕЙ

Инвестиционные риски

По дисциплине: «Финансовый менеджмент»

Курсовая работа

Преподаватель:

Ростов – на – Дону

2008г.

Содержание

Введение ____________________________________ 2
Понятие, виды и классификация рисков___________ 3-7
Объекты и субъекты инвестиционной деятельности_______________________________ 8-11
Оценка возможных рисков______________________12-16
Организация управления инвестиционными рисками____________________________________17-24
Заключение_________________________________25-26
Список использованной литературы________________ 27

Введение

Первым о риске как необходимом элементе бизнеса заговорил в 1920-х гг. экономист Фрэнк Найт. Он разграничил понятия риска как измеримой неопределенности и неопределенности вообще и считал, что бизнес существует только потому, что есть риск. В финансовой теории Гарри Марковиц в 1960-х гг. связал понятия риска и доходности, доказывая, что доходность растет вместе с риском. Это подтверждается колебаниями и непредсказуемостью цен на нефть и величиной процентных ставок.

Развитие любого направления бизнеса (например, туризма в регионе) осуществляется путем реализации совокупности взаимосвязанных проектов, охватывающие различные сферы выбранной области деятельности (основные, обеспечивающие, обслуживающие) и необходимые для эффективного функционирования комплекса (отрасли). Каждый проект требует определенных финансовых вложений (инвестиций) для получения будущих доходов или увеличения темпа роста. Реализация каждого проекта и тем более совокупности проектов, входящих в программу, является предметом инвестиционной деятельности фирмы (региона, государства).

Поэтому конечный продукт инвестиционной деятельности представляет собой реализованный проект или программу. Необходимой предпосылкой такой деятельности является наличие необходимых финансовых ресурсов, которые одновременно выполняют роль ограничений для привлечения материальных, трудовых, капитальных (основных) ресурсов при выполнении инвестиционных программ.

Понятие, виды и классификация рисков

Риск – событие или группа родственных случайных событий, наносящих ущерб объекту, обладающему данным риском. Данное определение сразу влечет за собой необходимость расшифровки понятий в него входящих.

Случайность (непредсказуемость) – наступления события означает невозможность точно определить время и место его возникновения.

В качестве материального объекта может выступать человек, имущество, некое нематериальное свойство объекта, например, прибыль.

Ущерб – ухудшение или потеря свойств объекта. Когда объектом выступает человек, то ущерб может выражаться в виде ухудшения здоровья или смерти: если имущество. то выражается в потере свойств в его разрушении, ухудшении потребительских свойств, потере стоимости. В предпринимательской деятельности ущерб в виде потери или снижении прибыли. Ущерб может быть выражен в натуральном виде (физический) или в стоимостном выражении (экономический).

Таким образом, риск как отдельное событие обладает двумя основными свойствами – вероятностью и ущербом. Риск как совокупность событий набором характеристик (дискретным или непрерывным), каждая из которых имеет свою вероятность и размер ущерба.

Классификация рисков, как правило, основана на определенных характеристиках:

причины. Вызывающие неблагоприятные события;
характер деятельности, с которым связаны риски;
объекты, на которые направлены риски.

По роду опасности риски подразделяются на:

техногенные, которые порождены хозяйственной деятельностью человека: аварийные ситуации, загрязнение окружающей среды и т.д.
природные, которые не зависят от деятельности человека. К ним относятся в основном риски стихийных бедствий: землетрясения, наводнения, ураганы и т.п.
смешанные риски – это события природного характера, инициированные хозяйственной деятельностью человека.

Существуют риски, связанные с финансовой деятельностью:

предпринимательские. Которые связаны с развертыванием производства и прибылью: недополучения прибыли в результате простоя производства, банкротство, упущенная выгода. непредвиденные расходы и др.;
коммерческие, неисполнение договорных обязательств контрагентом по сделке, невозврат кредита, непредвиденные судебные расходы;
профессиональные, которые связаны с исполнением лицам своих профессиональных обязанностей;
инвестиционные, которые возникают при вложении инвесторами средств с целью получения прибыли.

Активное участие предприятий в инвестиционной деятельности невозможно без привлечения заемного капитала, поэтому возникает дополнительный риск, связанный с неопределенностью своей задолженности перед кредиторами. Инновационные процессы, протекающие при реализации инвестиционных проектов, также способствуют появлению риска.

Инвестиционная деятельность включает работу как с прямыми (реальными) инвестициями, так и с портфельными (финансовыми). В связи с этим систематизация возможных рисков приводится для всех типов инвестиций и видов деятельности. Различают следующие виды рисков:

По величине финансового ущерба (потерь): допустимый, критический, катастрофический.

По периоду времени: краткосрочный (влияет на ликвидность предприятия),, долгосрочный (влияет на выбор направлений инвестирования и на конечные результате).

По источникам возникновения:

- внешние риски связаны с:

неадекватной оценки рыночной конъектуры. Валютных курсов, спроса, цен;
изменениями экономических условий. Законодательства, таможенных правил;
возможностью введения ограничений на торговлю, поставки, закрытия границ и т.п.;
изменением природно-климатических условий и др.

- внутренние риски:

неотработанностью конструкторско-технологической документации (влияет на рост конструкторских изменений и, как следствие, на затраты);
уровнем новизны производственно-технологических инноваций;
неправильно выбранным вариантом организационно-экономических решений;
изменением финансовых пропорций предприятия, влияющих на возможности реализации инвестиционных программ;
неподготовленностью персонала к выполнению новых задач и другие причины.

По воздействию на бизнес:

- систематический риск (рыночный, недиверсифицированный), вызванный системными процессами в виде инфляции, спада, состояния фондового рынка. Изменения учетных или процентных ставок и т.п.;

- несистематический риск (бизнес-риск, диверсифицированный), вызванный неудачными программами маркетинга или финансовыми решениями, потерей крупных заказов, влиянием конкуренции, решениями контролирующих органов управления (экологический контроль и т.п.), забастовками, судебными процессами и т.д.

Существует категория специализированных рисков:

- инвестиционный (капитальный) – интегральный риск по общей инвестиционной программе (или портфелю ценных бумаг);

- кредитный – вызван несоблюдением долговых обязательств со стороны эмитента либо заемщика;

- ликвидности - риск связан с возможностью потери дохода из-за изменения ценности финансовых активов или проекта;

- валютный - риск обусловлен возможностью потери дохода из-за изменения курса иностранной валюты;

- временной - обусловлен возможностью потери дохода из-за несвоевременной реализации программы, проектов, портфеля ценных бумаг;

- налоговых изменений – риск связан с изменением налогообложения активов предприятия, операций с ценными бумагами, прибыли и возможными при этом потерями дохода;

- отзывной - возможные потери для инвестора, если эмитент отзовет свои облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом;

- страновый риск - риск инвестирования в страну с неустойчивым экономическим положением или политическим климатом;

- отраслевой риск – обусловлен возможностью ухудшения экономического положения отрасли;

- предприятия - риск связан с чрезмерно активной (или агрессивной) инвестиционной или рыночной политикой фирмы;

- инновационной – риск появляется при создании и освоении радикальных новшеств, принципиально отличающихся новизной от действующих объектов инноваций.

Любой вид риск обусловлен уровнем неопределенности выполняемых процессов (работ), связан с ресурсными потерями (материальными, финансовыми, кадровыми и т.д.). а потому является важнейшим элементом, который следует учитывать при принятии инвестиционных решений.

Объекты и субъекты инвестиционной деятельности

Объектами инвестиционной деятельности могут являться:

строительство новых и реконструкция действующих производственных мощностей (предприятий) в промышленных или обслуживающих (сервисных) отраслях экономики;
разработка новых или модернизация существующих видов научно-технической продукции, материалов, технологий и других инновационных проектов;
имущественные права (на недвижимость и т.п.) и права н интеллектуальную собственность (нематериальные активы);
долевые или долговые обязательства, отраженные в различных видах ценных бумаг;
стратегические цели фирмы (региона и т.д.);
подготовка кадровых ресурсов для решения стратегических задач развития фирмы (региона и т.д.)

Субъектами (участниками) инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица (как собственные, так и иностранные), в том числе инвесторы, заказчики (генеральный подряд), исполнители работ (субподрядчики), банки, страховые компании, пользователи проектов и др. Субъектами могут выступать и государства, регионы, международные организации. Субъекты инвестиционной деятельности, как правило совмещают несколько функций, например, инвестора-заказчика-пользователя.

Инвестиционная деятельность осуществляется в рамках рынка капиталов (основных средств, недвижимости, новой продукции и технологий, ценных бумаг, интеллектуальной собственности), рынка товаров и услуг, а также рынка труда. Несмотря на общность, связанную с необходимостью финансовых вложений в объекты, инвестиционная деятельность в разных рыночных сферах отличается ликвидностью, временем осуществления проекта и окупаемостью инвестиций, показателями рентабельности, уровнем организационного сопровождения и другими особенностями. В связи с этим формирование инвестиционных программ и управление инвестициями требует учета специфики инвестиционной деятельности в каждом направлении бизнеса.

Экономико-правовое государственное регулирование инвестиционной деятельности определяется ФЗ от 26 июня 1991г «Об инвестиционной деятельности в РСФСР», а также другими правовыми актами, изложенными в ГК РФ и других документах.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется путем:

произведения эффективной амортизационной, кредитной и ценовой политики;
предоставления финансовой помощи из федерального бюджета (субсидии, ссуды) на развитие системообразующих производств, территорий, отраслей;
целевого государственного финансирования на конкурсной основе (гранты и т.п.);
введение системы налогов с дифференцированными налоговыми ставками;
антимонопольных мер, приватизация государственной, муниципальной собственности;
прямого управления государственными инвестициями.

Инвестиционная деятельность хозяйствующего субъекта (предприятия) связана с формированием инвестиционной программы на определенный период развития, которая включает:

совокупность реальных инвестиционных проектов, направленных на достижение стратегических целей развития;
инвестиции в ценные бумаги, обращающиеся на фондовом рынке ( портфельные инвестиции), с целью повышения финансового потенциала и стоимости активов фирмы;
инвестиции в оборотный капитал;
эмиссию корпоративных ценных бумаг как дополнительного источника финансирования реальных инвестиционных проектов;
финансовые вклады в банковские депозиты и аналогичные бумаги для обеспечения роста текущей доходности.

Основной целью формирования инвестиционной программы является обеспечение реализации стратегии развития предприятия на основе отбора наиболее эффективных реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов.

К общим принципам формирования инвестиционных программ относятся:

обеспечение своевременности реализации инвестиционной стратегии развития;
соответствие программы выделяемым финансовым ресурсам;
целенаправленность инвестиционной программы;
соблюдение рациональных пропорций (соотношений) между доходностью и риском;
эффективная ресурсоотдача в процессе реализации инвестиционной программы.

На современном этапе риск ограниченно вписался в бизнес и управление им является функцией риск-менеджера, а основной показатель, отражающий уровень риска, носит название Value at Risk (VaR). Крупнейшие инвестиционные банки используют данный показатель. Этот показатель определяется ежедневно сразу после окончания торгов на фондовом рынке и является индикатором возможных потерь. Например, значение однодневного VaR в 200 тыс. дол. Для доверительного интервала 99% показывает, что:

- вероятность потери в течение следующих 24 час. на колебаниях курсов меньше, чем 200 тыс. дол., составляет 99%;

- убытки, превышающие 200 тыс.дол., ожидаются в среднем 1 раз за 100 дней торгов.

Получив величину возможных (потенциальных) потерь, можно принимать решение о необходимости осуществления мер по снижению потерь.

Показатель VaR активно используют органы регулирования фондового рынка. Его требует использовать в брокерско-дилеровских отчетах комиссия по биржам и ценным бумагам США.

Применение методики VaR в России затрудняется, так как фондовый рынок мал и неразвит, малоликвиден, недостаточно рыночных инструментов. Поэтому российские специалисты занимаются разработкой собстенного подхода, например, проведением стресс-тренинга, т.е. проверяют устойчивость портфеля ценных бумаг к маловероятным, но экстремальным изменениям в макроэкономике страны. Развитие фондового рынка, накопление стратегической базы, повышение рейтинга страны, а затем фондового рынка позволяют использовать концепцию VaR в России.

Главная задача риск-менеджмента – предотвратить, сократить и возместить потерю активов в рисковых ситуациях.

Так как реализация инвестиционных программ характеризуется достаточно высокой степенью неопределенности в получении запланированных результатов, то неотъемлемым элементом инвестиционной деятельности является риск. Известный в области управления специалист Р.Друккер справедливо отмечал: «Риски, какими они ни были, не являются основой для действий. Они выступают в роли ограничений». Уровень риска характеризуется величиной вероятности получения планируемых результатов и связан с отклонениями фактических показателей от ожидаемых.

Оценка возможных рисков

При оценке уровня инвестиционных рисков необходимо учитывать факторы риска, так как инвестиционные решения для каждого объекта специфичны, индивидуальны, и поэтому отсутствует достаточное наблюдение (или статистика подобных решений) для оценки вероятности наступления некоего события. При оценке риска по реализации инвестиционной программы предприятия прежде всего используют экспертные оценки, позволяющие на качественном и количественном уровнях оценить риск.

К достоинствам экспертного анализа можно отнести: отсутствие необходимости в точности и большом объеме статистических данных, а также в дорогостоящих программных продуктах, возможность экспертов более адекватно к реальным условиям, оценить факторы риска с учетом предстоящих событий; оперативность и относительная простота расчетов.

К недостаткам использования экспертных методов можно отнести трудности привлечения независимых экспертов и учет субъективности оценок.

С учетом международной практики оценка общего уровня риска инвестиционных проектов проводится дважды: на момент разработки проекта (при составлении бизнес-плана) и после завершения цикла инвестиционного проектирования, когда выявлены наиболее значимые факторы риска и уровень неопределенности.

Оценка риска необходима не только для учета при расчетах эффективности и определении ресурсных затрат, но и для разработки соответствующих мероприятий по снижению уровня риска. При оценке риска учитывается состояние бизнеса в целом с позиции высшего уровня руководства фирмой (а не только мнение конкретного специалиста по рискам).

Экспертные оценки проводятся по различным методикам, однако общим подходом для них являются:

выявление основных факторов риска по каждому проекту;
определение уровня неопределенности (обычно по стобалльной шкале) получения планируемого результата от действия фактор-риска и установление уровня значимости воздействия данного фактора (от 0 до 1);
определение суммарного средневзвешенного уровня неопределенности (или риска);

p=∑ⁿ_ἱ=1a_ἱx_ἱ

где a_ἱ - значимость фактор-риска в общей совокупности воздействующих факторов, относительная единица ( ∑a_ἰ=1); x_ἰ- уровень неопределенности ἰ-го фактор-риска, балл;

установление предельного значения уровня неопределенности для анализируемого проекта;
принятие решения об уровне риска по результатам сравнительного анализа расчетного и предельного уровней неопределенности.

В конечном итоге по результатам экспертной оценки на основе качественного анализа определяется количественная оценка уровня вероятности совершения события. Данный показатель используется при экономических расчетах.

Если случайные события повторяются с определенной частотой и можно накопить какую-либо статистику, появляется возможность статистическими методами выявить вероятность свершения события. С помощью количественных методов измеряется среднее ожидаемое значение экономического показателя и уровень возможного отклонения от среднего значения, который определяется с помощью дисперсии (s²), среднего квадратичного отклонения (s) и коэффициента вариации (v).

Таким образом, дисперсия определяется:

Q²=∑(x-ẋ)²*n ,

∑n

где x – ожидаемое значение для каждого случая; ẋ - среднее ожидаемое значение; n – число наблюдений (частота) каждого события.

Среднеквадратическое отклонение можно рассматривать как меру риска и определить по формуле:

Q = √ ∑(x-ẋ)²*n ,

∑n

Коэффициент вариации рассчитывается так:

V= ±Q ×100% ,

х^ˉ

Однако полученные статистические оценки необходимо использовать с учетом: предельных значений планируемых показателей (например, точки безубыточности, пороговой рентабельности – IRR и т.д.), анализа чувствительности проекта при изменении основных параметров, анализа вероятного распределения доходности, а также с учетом анализа сценариев развития проекта.

Показатель точки безубыточности может использоваться при:

- промышленном освоении выпуска новой продукции;

- реконструкции производства и увеличении производственных мощностей;

- создании нового предприятия;

- и т.п.

Если для реализации инвестиционной программы (или проекта) используется заемный капитал, то в качестве предельного параметра выбирается внутренняя норма рентабельности – IRR (торговая рентабельность), характеризующая уровень предельно допустимой процентной ставки по кредиту.

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить возможные уровни результирующих показателей (например, NPV) при отклонениях различных данных, в частности объема продаж, уровня цен и затрат ресурсов, сроков платежей, уровня инфляции, процентной ставки, валютного курса. Анализ проводится по результатам расчета с помощью программного продукта Project Expert либо Alt Invest.

Значения переменных, соответствующие нулевым значениям результирующих показателей (например, NPV), будут являться пороговыми значениями для анализирующего проекта.

Анализ сценариев развития возможного одновременного изменения нескольких параметров через вероятность каждого сценария.

Для небольшого числа параметров (3-5) и возможных сценариев (2-3) развития проекта можно воспользоваться методом дерева решений, который наглядно представит динамику реализации проекта.

Для построения дерева решений для анализа риска необходимо определить:

- состав и продолжительность стадий реализации проекта;

- ключевые события, влияющие на развитие проекта (их формулировка);

- стоимость выполнения работ, связывающих события между собой;

- вероятность принятия решения (или срока свершения события приятного решения).

Аналогично для оценки риска развития программы можно использовать метод сетевого управления проектом.

При большом числе параметров сценарии развития выполняются с помощью электронных таблиц, либо с применением специальных компьютерных программ, позволяющих использовать методы имитационного моделирования.

Анализ результирующих показателей при сформированных сценариях позволяет оценить вероятностные характеристики, которые используются для:

- принятия инвестиционных решений;

- ранжирования проектов;

- обоснования необходимых размеров и форм резервирования и страхования.

Между уровнем риса и доходностью инвестиций существует взаимосвязь, которую необходимо учитывать при управлении рисками. Высокий уровень риска может быть компенсирован более высокой доходностью (рентабельностью) инвестиций.