Использование модели Дюпона для выявления факторов,влияющих на стоимость компании ОАО «Станкострой»

Федеральное государственное образовательное  учреждение

высшего профессионального образования

 

 

 

СЕВЕРО-ЗАПАДНЫЙ ИНСТИТУТ

РОССИЙСКОЙ АКАДЕМИИ НАРОДНОГО ХОЗЯЙСТВА

И ГОСУДАРСТВЕННОЙ  СЛУЖБЫ

ПРИ ПРЕЗИДЕНТЕ РФ

 

Кафедра бухгалтерского учета и  аудита

 

 

 

Курсовая работа на тему:

 

Использование модели Дюпона для выявления факторов,влияющих на стоимость компании.

 

 

 

 

 

                                                  

                                                

Выполнил студент 4 курса

Факультета Экономики и Финансов 

Группы 4404

                                                                                                                    Мацко В.В.

Проверила:

Доц. Рассказова А.Н.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Санкт-Петербург

2012

 

 

Содержание

 

Введение 3

Глава 1. Система финансового анализа  Дюпон 5

1.1. Формула Дюпона: экономический смысл,  значение 5

1.2. Расчет показателей модели Дюпон 7

Глава 2. Расчет стоимости компании ОАО  «Станкострой» 10

2.1. Общая характеристика компании 10

2.2. Расчет стоимости компании с  использованием модели Дюпон 17

Заключение 24

Список  литературы 26

 

 

 

Введение

 

Рыночная экономика в  Российской Федерации набирает всё  большую силу. Вместе с ней набирает силу и конкуренция как основной механизм регулирования хозяйственного процесса.

Целью любого предприятия  является прибыль, как важнейший  показатель деятельности организации, однако сам размер прибыли не может  охарактеризовать эффективность использования  предприятием  своих ресурсов, огромное значение также имеет, какие средства были вложены для получения этой прибыли. Одним из основных показателей  характеризующих эффективность  работы предприятия является рентабельность. Рентабельность, в общем смысле, характеризует целесообразность затраченных  ресурсов в отношении к вновь  приобретенным ресурсам.

Рентабельность и прибыль  – показатели, которые четко отражают  эффективность деятельности предприятия, рациональность использования  предприятием своих ресурсов, доходность направлений  деятельности (производственной, предпринимательской, инвестиционной и т.д.).

Аналитические данные более  полезны, если они выражены в виде соотношений различных видов  активов и пассивов. Динамика таких  соотношений со всех сторон характеризует  деятельность организаций. Данные соотношения  и представляют собой относительные  коэффициенты. Коэффициенты можно разбить  на группы, характеризующие рентабельность, деловую активность, финансовое положение  организации, состояние организации  на рынке ценных бумаг. На основе данных бухгалтерской отчетности могут  быть рассчитаны десятки коэффициентов. Для решения возникшего вопроса  обычно достаточно бывает рассчитать несколько коэффициентов из множества  возможных, их выбор определяется целью  того или иного исследования.

Целью данной курсовой работы является подробное рассмотрение системы финансового анализа Дюпон. В современных рыночных условиях этот вопрос является наиболее актуальным, т.к. позволяет принимать наиболее эффективные решения в процессе управления организацией.

Поставленная цель определила необходимость решения следующих  задач:

1. Провести анализ теоретических аспектов применения финансовой модели Дюпон.
2. Провести оценку стоимости компании с использованием модели Дюпон.

Объектом исследования в  курсовой работе является ОАО «Станкострой».

Предметом исследования в  курсовой работе является финансовая модель Дюпон как основа выявления факторов роста стоимости компании.

Теоретико-методологическую основу исследования составили классические и современные парадигмы формирования и функционирования механизма управления экономической эффективностью деятельности организаций, теоретические положения  и практические рекомендации отечественных  и зарубежных исследователей по решению  проблемы оценки эффективности хозяйственной  деятельности.

При выполнении исследований применялись различные взаимодополняющие  методические подходы, позволившие реализовать цель исследования. Для решения поставленных в работе задач использовались экономико-математические и статистические методы оценки экономических процессов, обоснование выводов осуществлялось на основе диалектического метода познания экономических явлений, методов научной абстракции, группировки и сравнения, анализа и синтеза, экспертной оценки.

 

 

Глава 1. Система  финансового анализа Дюпон

1.1. Формула Дюпона: экономический смысл, значение

 

В начале 20 века достаточно широкое  распространение получили показатели рентабельности продаж и оборачиваемости  активов. Однако эти показатели использовались в некотором смысле бессистемно, то есть самостоятельно, без увязки с факторами производства.¹

В 1919 году специалистами фирмы Дюпон (The DuPont System of Analysis) была предложена схема факторного анализа, в факторной модели корпорации Дюпона впервые несколько показателей увязываются вместе и приводятся в виде треугольной структуры, в вершине которой находится коэффициент рентабельности совокупного капитала ROA как основной показатель, характеризующий эффективность средств, вложенных в деятельность фирмы, а в основании два факторных показателя - рентабельность продаж NPM и ресурсоотдача ТАТ (рис. 1)

Рис. 1. Схема модели Дюпон

 

В основу данной модели была заложена жестко детерминированная факторная  модель:

 

или

 

где Pn – чистая прибыль;

А – сумма активов компании;

S – (объем производства) выручка  от реализации.

В теоретическом плане специалисты  фирмы Дюпон не были новаторами, они использовали оригинальную идею взаимосвязанных показателей, высказанную  впервые Альфредом Маршаллом (Alfred Marshall) и опубликованную им в 1892 году в книге «Элементы отраслевой экономики». Тем не менее, заслуга их очевидна, поскольку была сделана попытка внедрить теоретические идеи в практику.²

В дальнейшем данная модель была развернута в модифицированную факторную модель, представленную в виде древовидной  структуры, в вершине которой  находится показатель рентабельности собственного капитала (ROE), а в основании - признаки, характеризующие факторы  производственной и финансовой деятельности предприятия. Основное отличие этих моделей заключается в более дробном выделении факторов и смене приоритетов относительно результативного показателя.

Достаточно эффективным способом оценки является использование жестко детерминированных факторных моделей; один из вариантов подобного анализа  как раз и выполняется с  помощью модифицированной факторной  модели фирмы «Дюпон».

Факторная модель компании «Дюпон» применяется для факторного анализа рентабельности собственного капитала устанавливает взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и основными финансовыми показателями предприятия: рентабельностью продаж оборачиваемостью активов и финансовые рычагом.

Для каждого конкретного случая модель позволяет определить факторы, оказывающие наибольшее влияние  на величину рентабельности собственного капитала. Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости активов и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику.³

Модифицированная факторная модель наглядно показывает что, рентабельность собственного капитала предприятия  и его финансовая устойчивость находятся  в обратной зависимости. При увеличении собственного капитала снижается его  рентабельность, но возрастает финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия в целом.

Надо сказать, что модели факторного анализа, предложенные специалистами  фирмы Дюпон, довольно долго оставались невостребованными, и только в последнее  время им стали уделять внимание.

 

1.2. Расчет показателей  модели Дюпон

 

Модель Дюпона позволяет определить, за счёт каких факторов происходило изменение рентабельности, т.е. произвести факторный анализ рентабельности.

Под методом Дюпон (формулой Дюпона или уравнение Дюпон) как правило, понимают алгоритм финансового анализа  рентабельности активов компании, в  соответствии с которым коэффициент  рентабельности используемых активов  представляет собой произведения коэффициента рентабельности реализации продукции  и коэффициента оборачиваемости  используемых активов.

 

 

Рис. 2. Модель Дюпон. Движущие факторы ROE

В настоящее время в учебно-методической литературе встречаются три основных формулы Дюпона, которые завися от количества факторов используемых при  анализе ROE (рентабельность собственного капитала).

Первая модель имеет довольно простой  вид, с помощью нее легко найти  величину доходности капитала, формула  имеет вид⁴:

 

где ЧП – чистая прибыль;

Ск – акционерный капитал предприятия.

Следует отметить что, данная формула  имеет свои недостатки, основным из них является невозможность определения  факторов оказавших влияние на рентабельность собственного капитала.

Следующая модель Дюпон более информативна и имеет вид⁵:

 

где ROA – коэффициент рентабельности активов, определяемый как отношение  чистой прибыли компании без учета  процентов по кредитам к ее суммарным  активам;

DFL – коэффициент финансового  рычага.

Если расширить данную формулу, дополнив ее показателем реализации, то модель приобретает вид⁶:

 

где Ор – реализация товаров, работ и услуг, без акцизов и НДС;

А – суммарные активы компании.

Наиболее полно учитывает факторы  оказывающие влияние на рентабельность собственного капитала уравнение Дюпон  состоящее уже из пяти факторов⁷:

 

В данную формулу дополнительно  введено два показателя это: EBT –  прибыль до уплаты налогов; EBIT –  прибыль до уплаты процентов и  налогов.

Используя эффект финансового рычага можно преобразить указанное  уравнение, в этом случае формула  Дюпона примет вид:

 

где

ЧП/EBT – налоговое бремя;

EBT/EBIT – бремя процентов;

EBIT/Ор – операционная рентабельность (ROS);

Ор/А – оборачиваемость активов (ресурсоотдача);

DFL – эффект финансового рычага.

 

Глава 2. Расчет стоимости  компании ОАО «Станкострой»

2.1. Общая характеристика  компании

 

ОАО «Станкострой» является ведущим предприятием России по изготовлению силовых полупроводниковых приборов на токи от 10А до 5000А, напряжением до 6000В и преобразовательной техники на их основе.

Уставный капитал открытого  акционерного общества «Станкострой» составляет 114 900 000 (Сто четырнадцать миллионов девятьсот тысяч) рублей. Он складывается из номинальной стоимости акций, приобретенных акционерами (размещенных акций).

ОАО «Станкострой» входит в состав промышленного комплекса, Федеральным органом исполнительной власти которого, осуществляющим функции по выработке государственной политики и нормативно-правовому регулированию является Министерство промышленности и энергетики Российской Федерации.

Наличие в структуре Министерства промышленности и энергетики Российской Федерации таких важнейших комплексов как топливно-энергетического, жилищно-коммунального, оборонно-промышленного комплексов использования атомной энергии, космической деятельности, развития авиационной техники, строительства  и архитектуры и др. делают положение  ОАО «Станкострой» в составе промышленного комплекса особо значимым, как основного поставщика продукции не только для Министерства промышленности и энергетики, но и многих других министерств России.

С момента создания завода «Станкострой», главной целью и задачей его деятельности были определены разработка совместно с ведущими научно-исследовательскими институтами (ВЭИ им. Ленина г. Москва, ФТИ им Иоффе г. Санкт-Петербург и др.) и организация серийного выпуска приборов силовой электроники и преобразовательной техники для большинства отраслей промышленности страны.

К настоящему времени ОАО  «Станкострой» имеет более чем 60 –летний опыт разработки и производства приборов силовой электроники и преобразовательной техники, базирующихся на мощном научно-техническом и производственном потенциале. В составе ОАО «Станкострой» имеются научно-инженерные центры по разработке приборов силовой электроники и преобразовательной техники, современная лабораторная база и высококвалифицированные кадры, в т.ч. кандидаты, доктора наук.

Серийный выпуск приборов силовой электроники базируется на самых современных технологиях  с применением отечественного и  импортного оборудования, значительная часть которого составляет оборудование, приобретенное по лицензиям с  фирмами «Сименс» Германия и «Маркони» Англия. В 1996-2004 годах в рамках целевой Федеральной «Программы экономического и социального развития Республики Мордовии на 1996 – 2004 г.г.», в развитие ОАО «Станкострой» были направлены значительные инвестиционные вложения за счет финансирования из Республиканского бюджета и централизованных источников.

В настоящее время номенклатура выпускаемых ОАО «Станкострой» приборов составляет более 600 наименований и свыше 400 наименований преобразовательной техники, в т.ч. современные конкурентоспособные преобразователи для частотного регулирования асинхронных и синхронных двигателей мощностью до 12,5 МГватт, напряжение до 10 кВ.

Основная миссия ОАО – 100 % обеспечение потребностей заказчиков производимой продукции при устойчивом увеличении инвестиционной привлекательности  ОАО, получении прибыли и расширении рынков сбыта.

Предоставлять своим заказчикам продукцию и услуги на условиях:

• высокого качества;
• в сроки, указанные в договорах;
• конкурентной конечной стоимости.

Основная цель ОАО –  повышение прибыльности организации  и тем самым повышение уровня жизни работников за счет создания продукции и услуг, полностью  удовлетворяющих запросы потребителей.

Стратегической задачей  развития ОАО «Станкострой» является:

• стать лидером промышленности России в области поставок полупроводниковых приборов и преобразовательной техники;
• обеспечение потребности государства, ОАО «РЖД», АС, МО РФ в полупроводниковых приборах и преобразовательной технике;
• расширение рынка сбыта за счет закрепления своих позиций на внутреннем и внешнем рынках;
• дальнейшее расширение номенклатуры полупроводниковых приборов и преобразовательной техники для нужд ОАО «РЖД», АС, МО РФ, проведение модернизации серийно выпускаемой продукции в целях повышения качества и надежности;
• наращивание производственной мощности;
• развитие производства за счет постоянного освоения новейших технологий, увеличение капитализации и инвестиционной деятельности.

Система управления логистикой на предприятии представляет собой  ряд подсистем, находящихся в  отношениях и связях друг с другом, образующих определенную целостность, единство. Эти подсистемы – закупка, склад, запасы, производство, транспорт, информация, сбыт и кадры – обеспечивают вхождение материального потока в систему, прохождение внутри нее  и выход из системы.

Подсистема закупок или  закупочная логистика представлена комплексом служб: отдел материально-технического снабжения (ОМТС), отдел внутренней комплектации (ОВК), складское хозяйство (цех № 24).

На предприятии разработана  политика ОМТС и ОВК, в соответствии с которой отделы выполняют следующие  функции:

• приобретают материалы, разрабатывают годовые расчеты и заявки в соответствии с производственным планом предприятия, планом по новой технике, нестандартному оборудованию и ремонтно-эксплуатационным нуждам, представляют их в установленные сроки в соответствующие организации;
• своевременно оформляют договора на поставку материалов в соответствии с требованиями СТП 194-2000 «Система менеджмента качества. Порядок ведения договорной работы» и представляют их на подпись руководству;
• ведут перечни приемлемых поставщиков;
• на основании оценки новых поставщиков и переоценки действующих проводят изменения в перечне;
• в случаях отсутствия сопроводительной документации на закупленную продукцию запрашивают последнюю у поставщиков, при необходимости используют данную продукцию;
• осуществляют контроль за надлежащим хранением на складах материалов, за учетом, отчетностью, за их движением, а также за своевременной выдачей их цехам;
• по количеству организуют приемку поступающих материальных ценностей по номенклатуре ОМТС, а в случаях несоответствующей продукции предъявляют рекламации поставщику и претензии через юридический отдел;
• своевременно проверяют счета и платежные требования поставщиков в части соответствия цены, сроков поставки, а в случае несогласия надлежаще оформляют отказ;
• осуществляют контроль за правильным расходованием материалов в соответствии с действующими нормами;
• следят ежемесячно за остатками материалов на складах ОМТС;
• проводят экономический анализ обеспечения плана производства материалами в части своевременности и полноты обеспечения по номенклатуре выпускаемых изделий.

Вся деятельность ОМТС и  ОВК направлена на выполнение основной задачи: своевременное, планомерное  и комплексное обеспечение производственных подразделений ОАО «Станкострой» материалами основными и вспомогательными для производственных, ремонтно-эксплуатационных и других нужд.

Общее направление в работе ОМТС и ОВК по закупкам сводятся к выбору наиболее выгодных партнеров  по ценовому фактору, по качеству ПКИ  и материалов, а также учитывается  удаленность предприятий и фирм.

Закупки материалов осуществляются по заключенным договорам с постоянными  партнерами и по разовым сделкам. Сформирован информационный банк данных по поставщикам материалов. Количество поставщиков может доходить до 300 в год. Выбор наиболее рациональных с точки зрения эффективности  поставщиков осуществляется в соответствии с действующей системой качества, согласно СТП ДЖИЦ 254-2000 (закупки).

Работники ОМТС постоянно  ведут работу совместно с НИЦ СПП по анализу поставщиков. При заказах учитываются их рекомендации, регулярно от поставщиков запрашиваются прайс-листы с ценами и системой действующих скидок. Однако такой анализ можно сделать не по всей номенклатуре, так как основная часть поставщиков – монополисты с узкой специализацией. К ним относятся заводы электронной промышленности, электротехнические и радио заводы и т.п.

Номенклатура ОМТС и ОВК  – это более 15000 наименований сырья, ПКИ, кабельных изделий и электроизоляционных  материалов.

Основными поставщиками сырья  и комплектующих изделий, с которыми установлены наиболее выгодные отношения, являются: ЗАО «Уралцветметобработка», ОАО «Компания АИР», ОАО «Кировский завод ОЦМ», ООО «Кварта-В», АООТ МТК «Эларп», ЗАО «Завод металлов и сплавов», ОАО «Московский завод ОЦМ», ООО «Техфортуна», ЗАО «Пик Полема», ИФПСО РАН, ОАО «Корпорация КЭПП», ОАО «АУРАТ», ООО «Радекс Трейд», ООО «Ревюавто», ООО «Восточный проект», ОАО «Мордовметаллоторг», ООО «Соляная пристань», Бобровский изоляционный завод, ОАО «Москабельмет».

ОАО «Станкострой» как высокотехнологичное производство предназначено для выпуска крупных серий узкого спектра изделий, характеризующихся высокой степенью конструктивного и технологического подобия (так называемых закрытых семейств изделий). Такие технологические задачи решают, применяя разновидность ГПС, называемую гибкой поточной линией. На такой линии поток изделий перемещается с заданным ритмом по рабочим позициям, расположенным в соответствии с технологическим маршрутом и связанным внутренними межстаночными транспортными устройствами. Прохождение изделием производственного цикла определяется в данном случае технологическим маршрутом и соответствующим этому маршруту расположением оборудования.

В процессе управления производством  на ОАО «Станкострой» достигнуто строгое взаимодействие органов управления на всех стадиях производственного процесса (от получения сырья до реализации продукции) с целью выполнения плана поставок готовой продукции в необходимом количестве, нужного качества, в нужное время и место с минимальными совокупными затратами.

В основе управления лежит  производственная программа, в рамках которой разрабатываются детализированные плановые задания для каждого  цеха на определенный период времени, а также осуществляется текущее  руководство производственным процессом  и контроль его хода.

Управление производством  по сфере действия и соподчиненности  подразделяется на два уровня: межцеховое (на уровне предприятия) и внутрицеховое (на уровне цеха).

Межцеховое управление позволяет  согласовывать деятельность производственных цехов предприятия по узловой  сборке, изготовлению деталей и изделий. Координация деятельности на данном уровне позволяет распределить годовую  и квартальную производственную программу предприятия во времени и по производственным подразделениям, с тем чтобы месячная программа каждого цеха и участка с учетом переходящих работ соответствовала их пропускной способности и согласовывалась со сроками комплектации и сдачи готовой продукции на склад. На данном уровне разрабатываются производственные задания цехам и участкам основного, вспомогательного и обслуживающего производств на короткие отрезки времени в виде программ и графиков с указанием сроков запуска-выпуска продукции, при этом рассчитываются: данные о загрузке и пропускной способности и оборудования и календарно-плановые нормативы.

На уровне внутрицехового управления месячная производственная программа цеха распределяется по дням и по рабочим местам, согласованно с работой участков и рабочих  мест основного и вспомогательного производства, а также с учетом их полной загрузки и достижения сокращения производственного цикла изготовления конечного изделия. На данном уровне разрабатываются сменно-суточные задания, в которых указываются номенклатура и количество изделий, подлежащих изготовлению в предстоящие сутки. На уровне рабочих  мест разрабатываются рабочие наряды, в которых указываются шифр изделий, их количество, наименование операций и норма времени.

Продажа изделий ОАО «Станкострой» производится по всей территории России, а также в странах СНГ и дальнего зарубежья. Работа предприятия определяется потребительским спросом рынка и не имеет сезонного влияния.

Наиболее крупными потребителями  продукции ОАО «Станкострой» являются:

• Poseico SPA – Италия;
• ЧУП «НОВИКиК» - Беларусь;
• ОАО «РЖД» - Москва;
• ОАО «Орелтехмаш» - Орел;
• ФГУП Курский завод «Маяк» - Курск;
• ОАО «Северсталь» - Череповец;
• ОАО «ВЭЛНИИ» - Новочеркасск;
• ОАО «Демиховский машиностроительный завод» - Демихово;
• ООО фирма «УКР СПП» - Белая Церковь и другие.

 

2.2. Расчет стоимости  компании с использованием модели  Дюпон

 

Собственниками компании была задана цель увеличить ее стоимость  к концу 2012 г. до 737000 тыс. руб. Таким  образом, чтобы достичь главную  финансовую цель, поставленную перед  менеджментом, необходимо предпринять  такие меры, которые позволят добиться увеличения стоимости на 107086 тыс. руб. Для того, чтобы проследить, изменение  каких показателей и составляющих денежного потока позволит достичь  поставленной цели, была построена  финансовая модель деятельности компании на стратегический период с помощью модели Дюпон, а затем на ее основе рассчитана ее рыночная (расчетная) стоимость.

Итак, с помощью формулы  Дюпон были смоделированы основные финансовые показатели и элементы денежного потока, позволяющие достичь целевой стоимости компании (таблица 1).

Таблица 1

Прогноз основных финансовых показателей компании ОАО «Станкострой», тыс. руб.

Схема Дюпон	2010	2011	2012	2013	2014
Чистая прибыль	69172	86100	103982	122859	142775
Выручка	1540305	1861413	2182522	2503630	2824739
Активы	275054	300228	320959	357661	403534
Собственный капитал	181211	222871	270260	322832	372081
Чистая маржа	4,49%	4,63%	4,76%	4,91%	5,05%
Оборачиваемость активов	5,60	6,20	6,80	7,00	7,00
ROA (по чистой прибыли)	25,15%	28,68%	32,40%	34,35%	35,38%
Леверидж	1,52	1,35	1,19	1,11	1,08

Продолжение таблицы 1

Схема Дюпон	2010	2011	2012	2013	2014
ROE	38,17%	38,63%	38,47%	38,06%	38,37%
Дивиденды	41503	34440	41593	55286	78526
Коэффициент выплаты	0,60	0,40	0,40	0,45	0,55
Процент удержания	40,00%	60,00%	60,00%	55,00%	45,00%
Фактический рост	26,34%	20,85%	17,25%	14,71%	12,83%