Источниками финансирования предприятия на примере ОАО «Северсталь

Содержание

Введение

Актуальность темы исследования обуславливается тем, что пользователи финансовой отчетности, как внутренние, так и внешние, оценивают изменение  доли собственных средств предприятия  в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск возрастает с уменьшением доли собственного капитала. Анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их стоимость, степень риска, направления использования и т.д.

Наличие в достаточном  объеме финансовых ресурсов, их эффективное  использование, предопределяют хорошее  финансовое положение предприятия платежеспособность, финансовую устойчивость, ликвидность. В этой связи важнейшей задачей предприятий является изыскание резервов увеличения собственных финансовых ресурсов и наиболее эффективное их использование в целях повышения эффективности работы предприятия в целом.

Каждое предприятие  в процессе своего формирования и  развития должно определить, какой  объем собственного капитала должен быть вложен в оборот. Целесообразность привлечения того или иного финансового  источника необходимо сравнивать с показателями рентабельности вложений данного вида и стоимости данного источника. Потребность предприятия в собственных и привлеченных средствах является объектом планирования, соответственно принятие решения данного вопроса оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние и возможность выживания предприятия.

Выбор способов и источников финансирования предприятия зависит  от многих факторов: опыта работы предприятия  на рынке, его текущего финансового  состояния и тенденций развития, доступности тех или иных источников финансирования.

Целью работы является исследование управления источниками финансирования предприятия на примере ОАО «Северсталь».

Для достижения поставленной цели в  работе решен комплекс взаимосвязанных  задач:

1. Раскрыты сущность, виды и эффективность использования источников финансирования предприятия;
2. Проведен анализ деятельности ОАО «Северсталь»и источников ее финансирования;
3. Разработаны предложения по повышению эффективности использования источников финансирования на ОАО «Северсталь».

Объектом исследования послужило  предприятие ОАО «Северсталь»

Предметом исследования явились особенности  источников финансирования в ОАО «Северсталь».

Теоретической и методологической основой исследования послужили  законодательные и нормативные  акты Российской Федерации, работы отечественных и зарубежных экономистов по исследуемой проблеме, статистические материалы. Для решения поставленных в работе задач использованы такие общенаучные методы, как категориальный, субъектно-объектный, системный подходы, а также методы сравнительного анализа, статистической обработки информации, экономико-математического моделирования, экспертных оценок.

В качестве источников информации использованы труды отечественных  и зарубежных учёных, посвящённых  основам управления капиталом и изучению финансовой политики организаций по привлечению источников финансирования предприятий, периодические финансовые издания, финансовая отчетность предприятия ОАО «Северсталь».

Глава 1. Экономическая сущность источников финансирования предприятия

1.1 Понятие  и виды источников финансирования  предприятия

С переходом российской экономики на рыночные основы хозяйствования перед предприятиями встала проблема обеспечения производства финансовыми ресурсами. Если при плановой экономике предприятия, в случае неудачи, могли рассчитывать на помощь государства с его системой перераспределения финансовых ресурсов, то в современных условиях хозяйствования решение вопроса выживания и процветания находится в собственных руках предприятия.

Финансирование предприятий – это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства. Под финансированием понимается процесс образования денежных средств или в более широком плане процесс образования капитала фирмы во всех его формах. Понятие «финансирование» довольно тесно связано с понятием «инвестирование», если финансирование – это образование денежных средств, то инвестирование – это их использование. Оба понятия взаимосвязаны, однако первое предшествует второму. Фирме невозможно планировать какие-либо инвестиции, не имея источников финансирования. Вместе с тем образование финансовых средств фирмы происходит, как правило, с учетом плана их использования.

Источники финансирования предприятия делят на внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал). Внутреннее финансирование предполагает использование собственных средств и прежде всего - чистой прибыли и амортизационных отчислений.

При выборе источников финансирования деятельности предприятия необходимо решить пять основных задач:

• определить потребности в кратко- и долгосрочном капитале;
• выявить возможные изменения в составе активов и капитала в целях определения их оптимального состава и структуры;
• обеспечить постоянную платежеспособность и, следовательно, финансовую устойчивость;
• с максимальной прибылью использовать собственные и заемные средства;
• снизить расходы на финансирование хозяйственной деятельности.

Финансовые ресурсы предпринимательской фирмы можно определить как совокупность собственных денежных доходов и поступлений извне, находящихся в распоряжении фирмы и предназначенных для выполнения ее финансовых обязательств, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с расширением производства.

Капитал представляет собой накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Термин «капитал» происходит от латинского «саpitalis», что означает основной, главный.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия.

Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

Рисунок 1.1 – Структура финансового капитала коммерческого предприятия

Финансовые ресурсы предпринимательской фирмы по своему происхождению делятся на собственные и заемные. Собственные финансовые ресурсы формируются за счет внутренних и внешних источников. В составе внутренних источников основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении фирмы, которая распределяется решением органов управления.

Важную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, которые представляют собой денежное выражение стоимости износа основных средств и нематериальных активов и являются внутренним источником финансирования как простого, так и расширенного воспроизводства.

В составе внешних (привлеченных) источников формирования собственных финансовых ресурсов основная роль принадлежит дополнительной эмиссии ценных бумаг, посредством которой происходит увеличение акционерного капитала фирмы, а также привлечение дополнительного складочного капитала, путем дополнительных взносов средств в уставный фонд.

Для некоторых предприятий дополнительным источником формирования собственных финансовых ресурсов является предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь. В частности, это могут быть бюджетные ассигнования на безвозвратной основе, как правило, они выделяются для финансирования государственных заказов, отдельных общественно значимых инвестиционных программ или в качестве государственной поддержки предприятий, производство которых имеет общегосударственное значение.

К прочим внешним источникам относятся безвозмездно передаваемые фирмам материальные и нематериальные активы, включаемые в состав их баланса.

Рассмотрим классификацию финансовых ресурсов предприятий на основе источников их формирования (Рис. 1.2). В основу положено деление финансовых ресурсов предприятий на собственные и привлеченные.

Рис. 1.2 – Классификация финансовых ресурсов предприятий

Собственные финансовые ресурсы предприятий образуются за счет прибыли от реализации продукции (работ, услуг), прибыли от прочей реализации, прочие операционные доходы. В состав источников собственных финансовых ресурсов включаются также личные средства собственника, первоначальные взносы учредителей. Предприятия и организации в своей деятельности опираются, прежде всего, на собственные источники. Однако необходимо отметить, что данный источник ограничивает рост предприятия, поскольку он зависит от темпов роста прибыли (вкладов собственников).

В соответствии с данной классификацией, привлеченные финансовые ресурсы предприятий, разделяют на три большие группы: заемные средства, средства государственной поддержки и средства, поступающие от третьих лиц.

Привлеченные финансовые ресурсы формируются на основе перераспределения средств между хозяйствующими субъектами и характеризуют степень взаимодействия предприятия с ними. Источниками привлеченных заемных финансовых ресурсов предприятий являются кредиты коммерческих банков и небанковских организаций, займы, частные кредиты.

В особую группу можно выделить финансовые ресурсы в виде средств государственной поддержки. На сегодняшний день государство начинает все больше влиять на деятельность и финансовую устойчивость предприятий и организаций как в виде прямой, так и в виде косвенной финансовой поддержки с целью поощрения и стимулирования инвестиционной активности бизнеса. В этой связи целесообразно выделение данного вида финансовых ресурсов в отдельную группу, в том числе и по причине того, что данные источники зачастую имеют нерыночную природу, связанную с протекционистской государственной политикой, а также преследуют социальные, политические и иные цели. Источником их образования являются средства, которые предоставляются на возмездной основе и предполагают их возврат - бюджетный кредит, беспроцентные ссуды, краткосрочные займы, программы кредитования. Также источниками выступают средства, предоставляемые на безвозмездной основе, с целью более эффективного перераспределения ресурсов между отраслями экономики, а также для решения других социально-экономических проблем. Среди данных форм поддержки можно выделить субвенции, субсидии, дотации (бюджетные ассигнования, бюджетные инвестиции).

Источником средств, привлеченных от третьих лиц являются ресурсы, полученные от юридических и физических лиц, поступлении из отраслевых и научно-исследовательских фондов, благотворительные взносы, финансовые ресурсы, поступающие от союзов, ассоциаций, отраслевых региональных структур, гранты от общественных организаций, международных организаций, благотворительных фондов и др.

Данная классификация отражает специфику финансового обеспечения деятельности бизнеса, т.к. собственные средства являются опорой деятельности предприятий, а привлеченные средства господдержки преимущественно ориентированы на поддержку хозяйствующих субъектов. Также данная классификация определяет характер взаимодействия предприятий и организаций с внешней средой и облегчает управление финансовыми ресурсами.

1.2 Заемный капитал в финансировании предпринимательской деятельности

Заемный капитал является катализатором бизнес-процессов, дающим возможность предприятиям увеличивать прибыль и стоимость компании. Сущность заемного капитала предприятия проявляется в реализации оперативных, координационных, контрольных и регулирующих функциях процесса привлечения внешних источников финансирования. Система управления компанией должна оперативно реагировать на изменение факторов внутренней и внешней среды, а именно: изменение условий заимствования, изменение способов заимствования, появление новых способов привлечения заемных источников финансирования. Учитывая особенности привлечения капитала российскими предприятиями, а также современные экономические условия, можно говорить о том, что существует зависимость между темпами роста национальной экономики и объемами привлечения заемных средств российскими предприятиями. Ограничением по объему привлечения капитала служит заинтересованность заемщика в его использовании, а также возможность вернуть взятые средства с учетом их стоимости в установленный срок.

Использование заемного капитала для финансирования деятельности предприятия, как правило, выгодно экономически, поскольку плата за этот источник в среднем ниже, чем за акционерный капитал. Кроме того, привлечение этого источника позволяет собственникам и топ-менеджерам существенно увеличить объем контролируемых финансовых ресурсов, т.е. расширить инвестиционные возможности предприятия. Основными видами заемного капитала являются облигационные займы и долгосрочные кредиты.

Основополагающими принципами привлечения средств должны являться контроль над формированием заемного капитала предприятия и оперативное реагирование на изменение условий заимствования. Таким образом, может быть решен ряд проблем, связанных с увеличением или уменьшением цены источника заемного капитала. Мониторинг условий рынка актуален не только на начальной стадии привлечения ресурсов, но и при сформировавшемся портфеле.

Уплата процентов, возвращение основной суммы долга является неотъемлемой частью процесса привлечения капитала. По определению цена привлечения капитала - это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за привлечение и использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему. Практика показывает, что при расчете затрат, связанных с привлечением и использованием заемного капитала, могут возникнуть трудности с определением общей суммы средств, потраченных на привлечение капитала, которые не всегда установлены заранее. Для расчета суммы потраченных средств необходимо учитывать затраты, сопровождающие привлечение капитала таким образом, чтобы на этапе расчета цены капитала была определена реальная ставка привлечения средств.

По сравнению с самофинансированием рынок капитала как источник обоснованного финансирования конкретной компании практически «бездонен». Если условия вознаграждения потенциальных инвесторов привлекательны в долгосрочном плане, можно удовлетворить инвестиционные запросы в достаточно больших объемах. Однако подобное развитие событий возможно лишь теоретически, а на практике далеко не каждая компания может воспользоваться рынком капитала как средством мобилизации дополнительных источников финансирования, функционирование рынков, в том числе и требования, предъявляемые к его участникам, в известной степени регулируются как государственными органами, так и собственно рыночными механизмами. В частности, роль государства проявится в антимонопольном законодательстве, препятствующем суперконцентрации финансового и производственного капиталов; что касается рыночных механизмов, ограничивающих возможность привлечения необоснованно больших объемов финансирования, то здесь следует упомянуть о зависимости структуры капитала и финансового риска и эффекте резервного заемного потенциала предприятия.

Банковское кредитование. Рассмотренные выше два метода финансирования деятельности компании не свободны от недостатков: первому методу свойственна ограниченность привлекаемых финансовых ресурсов, второму — сложность в реализации и недоступность для многих представителей малого и среднего бизнеса. В этом смысле банковское кредитование выглядит весьма привлекательным. Получение банковского кредита, в принципе, не связано с размерами производства заемщика, устойчивостью генерирования прибыли, степенью распространенности его акций на рынке капитала, как это учитывается при мобилизации средств на финансовых рынках; объемы привлекаемого капитала теоретически могут быть сколь угодно большими; оформление и получение кредита может быть сделано в кратчайшие сроки и т. п. Главная проблема заключается в том, как убедить банкира выдать долгосрочный кредит на приемлемых условиях.

Неудовлетворительное текущее положение с инвестиционным климатом в России, проявляющееся в том числе и в отсутствии инвестиционных банков, отчасти объясняет достаточно узкий спектр операций, выполняемых отечественными банками и сводящихся в основном к обслуживанию текущих платежей своих клиентов.

Бюджетное финансирование. Это наиболее желаемый метод финансирования, предполагающий получение средств из бюджетов различного уровня. Привлекательность этой формы финансирования состоит в том, что за годы советской власти руководители предприятий привыкли к тому, что этот источник средств практически бесплатен, нередко полученные средства не возвращаются, а их расходование слабо контролируется. В силу ряда объективных причин доступ к этому источнику постоянно сужается.

В условиях централизованно планируемой экономики имеет место абсолютная доминанта двух последних элементов приведенной системы — бюджетного финансирования и взаимного, финансирования предприятий; в рыночной экономике прибыль и рынки капитала рассматриваются как основные способы наращивания экономического потенциала хозяйствующих субъектов. Прибыль — наиболее дешевый и быстро мобилизуемый источник, однако, во-первых, его объемы ограниченны и, во-вторых, существуют некоторые обязательные и (или) весьма желательные направления использования текущей прибыли. Второй источник, напротив, требует немалых расходов по его созданию и реализации, кроме того, подготовка и проведение эмиссии — довольно продолжительны во времени; поэтому к данному источнику прибегают лишь после тщательной подготовки и в случае необходимости мобилизации крупного капитала, необходимого для реализации проектов, имеющих для компании стратегически важное значение.

Перечисленными способами не исчерпывается все их многообразие. В.последние десятилетия появляются новые формы финансирования деятельности предприятий; одна из наиболее примечательных и бурно развивающихся — финансовый лизинг.

Развитие мировой экономики показывает, что в системе стратегического финансирования крупных хозяйствующих субъектов, в особенности субъектов, являющихся системообразующими для экономики мирового, национального и регионального масштабов, рынки капитала безусловно занимают доминирующее место.

Основной целью формирования капитала создаваемого предприятия является привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий последующего эффективного использования.

1.3 Методы оценки  и модели финансирования предприятия

Разработать оптимальную  модель финансирования предприятия  – означает установить наиболее выгодное соотношение между собственными и заемными источниками финансирования, что является одной из важнейших задач финансового менеджмента.

Управлять источниками  финансирования необходимо в целях:

- своевременного обеспечения  предприятия факторами производства;

- уменьшения стоимости  ресурсов;

- обеспечения финансовой устойчивости предприятия;

- обеспечения оптимальной  структуры ресурсов;

- сохранения контроля  над фирмой.

Традиционно, оценка эффективности  управления источниками финансирования производится при помощи оценки производственного риска (если характеристика выполняется с позиции активов, которыми владеет предприятие) и оценки финансового риска (если характеристика выполняется с позиции источников финансирования), т.е. рассчитывается эффект производственного (операционного) рычага, или производственный леверидж, и эффект финансового рычага, или финансовый леверидж.

Эффект производственного  рычага (ЭПР) определяется как:

 ,                                                 (1.1)

где ПЗ – общая сумма  постоянных затрат, ден. ед.;

       Прибыль  – прибыль налогооблогаемая, ден.  ед.

Числитель формулы (1.1) также  именуют валовой маржой, или маржинальным доходом.

Другой метод нахождения ЭПР:

,         (1.2)

где – процент изменения прибыли до выплаты налогов, ден. ед.;

          – процент изменения выручки, ден. ед. [7].

Действие производственного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли, а формула силы воздействия производственного рычага помогает финансовому менеджеру ответить на вопрос, насколько чувствительна валовая маржа к изменению физического объема сбыта продукции. Изменяется выручка от продаж – изменяется и сила воздействия производственного рычага.

Эффект финансового рычага (ЭФР) определяется как:

,                                                (1.3)

где – процент изменения чистой прибыли на одну акцию, ден. ед.;

         – процент изменения прибыли до выплаты налогов, ден. ед.

Это так называемая американская концепция. По другой концепции, именуемой европейской, ЭФР может быть найден как:

,                                  (1.4)

где T – ставка налогообложения прибыли, коэффициент;

       ЭР  – экономическая рентабельность  активов (прибыль до налогообложения, отнесенная к сумме скорректированных активов), %;

       СРСП  – средняя расчетная ставка процента (финансовые издержки, включая процентные выплаты и обслуживание долга, отнесенные к ЗК), %;

       ЗК – заемный капитал, ден. ед;

       СК – собственный капитал, ден. ед.

Первый множитель именуют  налоговым щитом, второй – дифференциалом, третий – плечом рычага, или коэффициентом финансового рычага.

Эффект финансового  левериджа состоит в том, что  чем выше его значение, тем более  нелинейный характер приобретает связь  между чистой прибылью и валовым доходом: незначительное изменение валового дохода в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению прибыли.

Эффект финансового  рычага оптимально должен быть равен  одной трети или половине уровня экономической рентабельности активов.

Дифференциал финансового  левириджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Дифференциал финансового левериджа (ЭР–СРСП) не должен быть отрицательным, так как в таком случае эффект будет действовать во вред предприятию. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Для оценки общего финансового  состояния предприятия рассчитываются следующие группы финансовых коэффициентов:

- Оценка имущественного положения предприятия;

- Оценка финансовой  устойчивости предприятия;

- Оценка ликвидности баланса;

- Оценка деловой активности и эффективности использования капитала.

Также можно использовать эмпирическую модель Альтмана в случае необходимости дополнительной проверки вероятности возникновения банкротства.

Для обоснования выбора рационального  источника финансирования ключевым фактором будет стоимость (платность) источника, или средневзвешенная стоимость капитала в случае сочетания нескольких источников. Для анализа необходимого прироста собственного капитала в третьей главе будет использована методика, предложенная А. Д. Шереметом.

Рассмотрим существующие модели финансирования предприятия  с целью определения их преимуществ  и недостатков. Основу построения таких моделей составляет деление оборотного капитала на две части:

- постоянный оборотный капитал (системная часть оборотных активов), потребность в нем относительно неизменна в течение всего операционного цикла;

- переменный оборотный капитал (варьирующая часть текущих активов), потребность в нем незначительно изменяется вплоть до полного ее отсутствия.

Идеальная модель (рисунок 1.3) предполагает, что за счет краткосрочных обязательств полностью финансируются все текущие активы, (то есть и постоянная и переменная их части), а долгосрочные пассивы покрывают только внеоборотные активы [19, c. 50].

ДИ=ВА, где ДИ=СК+ДО =>  КП=ОА,    (1.5)

где ДИ – долгосрочные источники;

       ВА  – внеоборотные активы;

       СК – собственный капитал;

       ДО – долгосрочные обязательства;

       КП – краткосрочные пассивы;

       ОА –оборотные активы.

Оборотный капитал отсутствует, коэффициент текущей ликвидности равен 1. Эта модель имеет очень высокий риск потерять ликвидность.

Рисунок 1.3 – Идеальная модель финансирования

Консервативная модель финансирования (рисунок 1.4) означает, что краткосрочных пассивов у предприятия нет, а внеоборотные и оборотные активы покрываются за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств, т.е. долгосрочных пассивов.

При этом риск потерять ликвидность  отсутствует, а риск снизить рентабельность собственного капитала очень высокий.

Рисунок 1.4 – Консервативная модель финансирования

В aгрессивной модели финансирования (рисунок 1.4) за счет краткосрочных обязательств полностью покрывается переменная (варьирующая) часть оборотных активов, и долгосрочные пассивы покрывают внеоборотные активы и постоянную (системную) часть оборотных активов.

Эта модель имеет риск ликвидности, но в меньшей степени, чем идеальная модель.

Рисунок 1.5 – Агрессивная модель финансирования

Суперагрессивная модель финансирования (рисунок 1.6) предполагает, что доля собственного капитала очень низка, а оборотные активы и большая часть внеоборотных активов покрывается краткосрочными пассивами, причем внеоборотные активы имеют низкую долю в структуре актива. Этой модели  придерживаются розничные торговые предприятия.

Рисунок 1.6 – Суперагрессивная модель финансирования

Умеренная (компромиссная) модель (рисунок 1.7) предполагает, что варьирующая часть оборотных активов приблизительно наполовину покрывается за счет краткосрочных обязательств. Все остальные части покрываются долгосрочными источниками.