Иветиционная деятельность предприятия

Введение.

Происходят крупномасштабные, глубинные процессы преодоления  экономического и управленческого  кризисов в условиях развития рыночных отношений, что требует от предприятий  усиления инновационной активности и нового подхода к решению  перспективных проблем управления. XXI век вносит новые тенденции  в процесс взаимодействия экономической  среды и инвестиционной деятельности конкурирующих самостоятельных  хозяйствующих субъектов, вынужденных  во многом изменять стереотипы своего поведения в этой области. В условиях рыночной экономики руководителю недостаточно иметь хороший продукт, он должен внимательно следить за появлением новых технологий и планировать  их внедрение в своей фирме, чтобы  не отстать от конкурентов.

В правовом аспекте инвестиции определяются как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том  числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской  и/или иной деятельности в целях  получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта. Инвестиции внутренние и внешние представляют собой сложный многоступенчатый механизм, способный в громадной  степени увеличить экономический  потенциал государства, поэтому  успех, достигнутый в данной сфере, во многом предопределит развитие страны в целом.

Однако, проект (вложения) сам  по себе связан с риском. Если к тому же вкладывать свободные средства в  рискованные направления, то риск проекта  еще больше вырастет. Успешное осуществление  инвестиционной деятельности во многом зависит от того, насколько удастся  выполнить задачу нахождения оптимального соотношения доходности и риска. Инвестиционный риск представляет собой  вероятность возникновения финансовых потерь в виде снижения капитала или  утраты дохода, прибыли вследствие неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Актуальность данной темы обусловлена рядом факторов. Прежде всего, тем, что усложнение производственных процессов, повышение наукоемкости выпускаемой продукции, изменение  внешней среды организации обуславливают  повышение требований к содержанию ее политики, стратегии и тактики, к качеству менеджмента. В этой ситуации основным условием эффективности деятельности любого хозяйствующего субъекта становится уровень его реальной и потенциальной  инновационности.

Объект работы - инвестиции, а предмет – инвестиционная деятельность на предприятии.

Цель работы – изучение порядка организации инвестиционной деятельности на предприятии .

            Задачи курсовой работы:

1 дать определение понятию и изучить классификацию инвестиций;

2 рассмотреть принципы инвестирования;

3  рассчитать показатели эффективности инвестиций;

4 дать оценку эффективности  инвестиций;

5 рассчитать экономические  показатели.

Предметом исследования являются общественные отношения, связанные  с определением инвестиций и инвестиционной деятельности.

Курсовая работа состоит  из трех разделов (теоритической и  практической части), заключения, литературы в 4 источника и приложения А.

1 Сущность инвестиций.

1. Понятие и классификация инвестиций.

Термин "инвестиции"  происходит от латинского слова "invest",  что означает "вкладывать".  В более широкой трактовке  инвестиции представляют собой вложения капитала с целью последующего его  увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным для того,  чтобы скомпенсировать инвестору  отказ использования имеющихся  средств на потребление в текущем  периоде, вознаградить его за риск, возместить потери от инфляции в предстоящем  периоде. В коммерческой практике принято различать следующие типы инвестиций:

- инвестиции в физические  активы;

- инвестиции в денежные  активы;

- инвестиции в нематериальные (незримые) активы.

Под физическими активами понимаются производственные здания и  сооружения, а также любые виды машин и оборудования со сроком службы более одного года. Под денежными активами понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например депозитов в банке, облигаций, акций и т. п. Под нематериальными (незримыми)  активами понимаются ценности, приобретаемые фирмой в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензий и т. д.

Инвестиции в ценные бумаги принято называть портфельными инвестициями,  а инвестиции в физические активы чаще именуют инвестициями в реальные активы.  Эти оба типа инвестиций имеют большое значение в экономике.  Однако в настоящем учебном

пособии мы сосредоточим внимание на проблемах инвестиций в реальные активы.

Все разновидности инвестиций в реальные активы можно свести к  следующим основным группам.

• Инвестиции в повышение  эффективности. Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат за счет замены оборудования,  обучения персонала или перемещения  производственных мощностей в регионы  с более выгодными условиями  производства.

• Инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является расширение возможностей выпуска  товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств,

• Инвестиции в новые  производства. Такие инвестиции обеспечивают создание совершенно новых предприятий,  которые будут выпускать ранее  не изготавливавшиеся товары (или  оказывать новый тип услуг)  либо позволят, например,  фирме предпринять  попытку выхода с ранее уже  выпускавшимися товарами на новые для  нее рынки.

• Инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов

управления. Эта разновидность  инвестиций становится необходимой  в том случае, когда фирма оказывается  перед необходимостью удовлетворять  требования властей в части либо экономических стандартов, либо безопасности продукции, либо иных условий деятельности,  которые не могут быть обеспечены за счет только

совершенствования менеджмента.

Причиной,  заставляющей вводить такого рода классификацию  инвестиций, является различный уровень  риска,  с которыми они сопряжены. Зависимость между типом инвестиций и уровнем риска определяется степенью опасности не угадать возможную  реакцию рынка на изменения результатов  работы фирмы после завершения инвестиций.

Ясно,  что организация  нового производства,  имеющего своей  целью выпуск не знакомого рынку  продукта, сопряжена с наибольшей степенью неопределенности, тогда как, например, повышение эффективности (снижение затрат)  производства уже  принятого рынком товара

несет минимальную опасность  негативных последствий инвестирования.

В условиях рыночной экономики  осуществление инвестиций нельзя рассматривать  как  "произвольную" форму  деятельности  фирмы в том смысле, что фирма   может осуществлять или не осуществлять подобного рода операции. Неосуществление  инвестиций неминуемо приводит к  потерям конкурентных позиций. Поэтому  все возможные инвестиции можно  разбить на две группы:

- пассивные инвестиции, т.  е.  такие,  которые обеспечивают  в лучшем случае не ухудшение  показателей прибыльности вложений  в операции данной фирмы за  счет замены устаревшего оборудования,  подготовки нового персонала  взамен уволившихся сотрудников  и т. д.

- активные инвестиции,  т.  е.  т а к и е,  к  о т о р ы е   о б  е с п е ч и в а ю!  п о в ы ш е н и е  конкурентоспособности фирмы и  ее прибыльности по сравнению  с ранее достигнутыми за счет  внедрения новой технологии,  организации выпуска пользующихся  спросом товаров,  захвата новых  рынков,  или поглощения конкурирующих  фирм.

Инвестиции,  осуществляемые при основании или покупке  предприятия,  принято называть начальными инвестициями или нетто-инвестициями. В свою очередь брутто-инвестиции состоят из нетто-инвестиций и реинвестиций, причем последние представляют собой  связывание вновь свободных инвестиционных средств посредством направления  их на приобретение или изготовление новых средств производства с  целью поддержания состава основных фондов предприятия (инвестиции на замену, рационализацию, диверсификацию и т. д.).

Инвестиции, которые идут на расширение, т.  е. на увеличении производственного  потенциала, являются экстенсивным  инвестициями.

Говоря о сущности инвестиций,  нельзя обойти вниманием такое понятие,  как ценность фирмы. Ценность фирмы  и ее увеличение является наиболее универсальным мотивом поведения  менеджеров фирмы.  Ценность фирмы  можно представить как своеобразную систему,  состоящую из двух частей: первая представляет собой рыночную стоимость собственного капитала фирмы;  вторая -  рыночную стоимость обязательств фирмы.

Таким образом,  ценность фирмы -  это то реальное богатство,  которым обладают владельцы фирмы  и которое они могут получить в денежной форме,  если продадут свою собственность.  Размеры этого  реального богатства зависят  от двух основных групп факторов:

-инвестиций всех типов,  т. е. инвестиций в реальные  и портфельные активы;

- прочих факторов, в том  числе финансового и производственного  менеджмента.

Очевидно,  что ценность фирмы реально определяется не тем, насколько велик ее капитал (за исключением, может быть, капитала, находящегося в форме наиболее ликвидных активов), а тем, какое положение   этот капитал обеспечивает фирме на рынке товаров и услуг.  Между тем это положение как раз и определяется направлениями фирменных инвестиций:  если они повышают конкурентоспособность фирмы и обеспечивают рост доходности ее капитала,  то ценность фирмы увеличивается и ее владельцы становятся

богаче. В противном случае инвестиции, формально увеличивая пассивы  баланса фирмы (за счет вложений собственного капитала или привлечения заемных  средств,  увеличивающих обязательства),  приведут к снижению ценности фирмы,  поскольку рыночная оценка ее капитала упадет вслед за снижением ее конкурентоспособности  и прибыльности.

Отсюда следует несложный,  но чрезвычайно принципиальный вывод:  любые инвестиции,  в том числе  и инвестиции в реальные активы,  следует рассматривать прежде всего  с точки зрения того, как они  влияют на ценность фирмы.

Между тем есть и другое определение ценности фирмы с  позиций экономической теории:  ценность фирмы в любой момент времени равна современной стоимости  всех ее будущих поступлений. Следовательно, только в том случае, если все  расчеты приемлемости инвестиций проводятся на основе информации о денежных поступлениях,  инвесторы и владельцы фирмы  получают адекватные представления  о том, приведет ли реализация проекта  к увеличению ценности фирмы и  соответственно богатства ее владельцев.

Таким образом,  показатель денежные поступления (денежный поток)  является основополагающим при всех расчетах приемлемости инвестиций.  Уравнение для определения величины денежных поступлений можно записать следующим образом:

ДП = Р – (З - А) – Пр –  Нупл,

где ДП - денежные поступления;

Р - выручка от реализации;

3- совокупные затраты;

А - амортизация;

Пр - выплаты процентов;

Нупл - уплаченные налоги.

С показателем "денежные поступления"  тесно связаны  категории "денежные притоки" и "денежные оттоки", анализ которых чрезвычайно  важен для оценки деятельности фирмы. Денежные притоки (притоки денежных средств) фирмы связаны с тем, что она:

- продает свои товары  за наличные,  а также получает  от дебиторов платежи по товарам,  проданным в кредит;

- получает доходы от  инвестирования в ценные бумаги  или операции своих

филиалов в стране или  за рубежом;

- продает свои вновь  эмитированные ценные бумаги  разных типов;

- избавляется от ненужных  или лишних активов;

- привлекает кредиты.

Денежные оттоки (оттоки денежных средств) фирмы связаны  с тем, что она:

- приобретает сырье и  материалы для осуществления  своей деятельности;

- выплачивает заработную  плату своим работникам;

- поддерживает в работоспособном  состоянии свой основной капитал  и

осуществляет новые инвестиции;

- выплачивает дивиденды  и проценты по взятым кредитам;

- погашает основные суммы  задолженностей по облигациям  и кредитам.

Инвестиции в объекты  предпринимательской деятельности осуществляются в различных формах.  В связи с этим для анализа  и планирования инвестиций важной представляется классификация инвестиций по признакам.

1. В зависимости от  объектов вложений средств различают  реальные и

финансовые инвестиции.

2. По характеру участия  в инвестировании выделяют прямые  и непрямые

инвестиции.

Под прямыми инвестициями понимают непосредственное участие  инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств.  Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы,  имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

Под непрямыми инвестициями подразумевают инвестирование,  опосредствуемое другими лицами (инвестиционными или иными финансовыми  посредниками).  Не все инвесторы  имеют достаточную квалификацию для эффективного выбора объектов инвестирования и последующего управления ими. В  этом случае они приобретают ценные

бумаги,  выпускаемые инвестиционными  и другими финансовыми посредниками,  которые собранные таким образом  инвестиционные средства размещают  по своему усмотрению, выбирая наиболее эффективные объекты инвестирования,  участвуя в управлении ими,

распределяя полученные доходы среди своих клиентов.

3.  По периоду инвестирования  различают краткосрочные и долгосрочные  инвестиции.

Под краткосрочными инвестициями понимают обычно вложения капитала на период,  не более одного года (например,  краткосрочные депозитные вклады,  покупка краткосрочных сберегательных сертификатов и т. п.), а под долгосрочными  инвестициями -вложения капитала на период свыше одного года.

4. По  формам  собственности   инвесторов  выделяют  частные,  государственные, иностранные и  совместные инвестиции.

Частные  инвестиции - это  вложения средств, осуществляемые гражданами, а также предприятиями негосударственных  форм собственности, прежде всего коллективной.

Государственные  инвестиции  осуществляют  центральные  и  местные  органы власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также  государственные предприятия и  учреждения за счет собственных и  заемных средств.

Под иностранными  инвестициями  понимают  вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами.

Совместные  инвестиции -  это  вложения, осуществляемые  субъектами  данной страны и иностранных государств.

5.  По региональному  признаку различают инвестиции  внутри страны и за рубежом.  Под инвестициями внутри страны (внутренними инвестициями)  подразумевают  вложения средств в объекты  инвестирования,  размещенные в  территориальных границах данной  страны.

Под инвестициями за рубежом (зарубежными инвестициями) понимают вложения средств в объекты инвестирования,  размещенные за пределами территориальных  границ данной страны (к этим инвестициям  относятся также приобретения различных  финансовых инструментов других стран - акций зарубежных компаний, облигаций  других государств и т.п.)

2.  Принципы инвестирования.

Для достижения более высокой  эффективности вложений руководство  фирмы обязано учитывать базовые  принципы инвестирования. Рассмотрим их более подробно.

Принцип предельной эффективности  инвестирования. Любое предприятие  стремится к получению максимальной прибыли, организовывая производство таким образом, чтобы издержки на единицу выпускаемой продукции  были минимальными. Предприятие будет  продолжать свою деятельность, если при  достигнутом уровне производства его  доход будет превышать издержки производства. И оно прекратит  производство, если полученный суммарный  доход от продажи товара не превысит издержки производства.

До каких пределов предприятие  может расширять производство? Если производство одной дополнительной единицы товара дает доход, превышающий  издержки, связанные с ее изготовлением, тогда предприятию необходимо увеличивать  выпуск продукции. Предприятие не будет  расширять производство, если доход  от продажи последней единицы  продукций станет равным издержкам  производства. Если предприятие все  же решило продолжать производство, то оно должно выпускать такое количество продукции, при котором предельный доход будет равен предельным издержкам производства. Эти два  условия носят универсальный  характер и применимы к любой  структуре рынка, любой форме  собственности.

Рассмотрим взаимосвязь  между процессом вложения капитала и соответствующими показателями эффективности (прибыльности) этих последовательных порций инвестирования капитала.

Как видно из графика, эффективность (прибыльность) каждого последующего вложения снижается. Практический смысл  графика в том, что на предприятии  с его помощью могут найти (опытно определить) предельный размер инвестирования. Как видно из графика, оптимальный  объем инвестирования - 5 млн. ед. Вложения 6 млн. ед. уже будут невыгодны. Таким  образом, мы решаем своего рода оптимизационную  задачу, наметив в определенной мере стратегию инвестирования. Крутизна графика предельной эффективности  инвестирования зависит, по меньшей  мере, от двух главных факторов:

• темпа роста издержек производства (в немалой степени задается самой технологией);
• степени монополизации производства.

Принцип «замазки». Этот принцип  позволяет определить новый подход к оценке эффективности инвестирования. В чем его суть? Представим себе кусок замазки. Перед тем, как  к нему прикоснуться, мы имеем максимальную свободу выбора: как касаться, в  каком месте, с какой целью, насколько  глубоко погружать пальцы в замазку  и т.д. Но как только мы вошли в  контакт с замазкой, то произошло  увязание. Свобода действий уже не та, что до прикосновения: вы связаны, увязли.

Инвестирование подобно  работе с замазкой; свобода принятия решений сменяется все большей  несвободой в ходе их реализации.

Предприятие свободно принимать  решение о том, какой станок покупать, арендовать его или производить  самому, какую сумму кредита брать  под эту операцию, на какой срок и под какие проценты. Но когда  вы совершили все эти операции, то назад вернуться уже сложно. Надо эксплуатировать этот станок в  течение ряда лет (чтобы он окупился), выплачивать проценты по кредиту  и т.п. Налицо процесс увязания в  «замазке», так как свобода действий после вступления инвестиционного  проекта в силу существенно ограничена.

Нельзя сказать, что свобода  действий равна нулю, как только началась реализация инвестиционного  решения. Можно перепродать купленный  вами станок или акцию, избавиться от них, произвести так называемое дезинвестирование. Однако за это приходится платить: временем, перенапряжением управленческого  персонала, нарушением связи с деловыми партнерами. Увязнув «в замазке», из нее трудно выбраться, особенно если предприятие «увязло» одновременно в 3-4 инвестиционных проектах. Причем чем  больше вложения капитала, чем солиднее деловые партнеры, Тем дороже придется платить за исправление своей  ошибки. Поэтому необходимо заблаговременно  просчитать эффективность инвестиционного  проекта до начала его реализации.

Принцип сочетания материальных и денежных оценок эффективности  капиталовложений. Существует три варианта оценки эффективности:

1. через сравнение относительных цен затрат и выпуска, т.е. исключительно стоимостный, денежный анализ. Мировой опыт инвестирования показывает, что опираться только на денежную оценку эффективности недостаточно - особенно губителен такой подход в условиях непредсказуемой инфляции;
2. через сочетание денежных и технических критериев эффективности. Дело в том, что многое зависит от самой технологии, заложенной в инвестиционный проект. Технология задает специфический рисунок введения производственных мощностей и, следовательно, влияет на порядок осуществления инвестиционных целей;
3. чисто технический подход оценки эффективности, который не учитывает рыночной (стоимостной) оценки бизнеса и поэтому будет все менее применим для Белоруссии.

Принцип адаптационных издержек. Адаптационные издержки - это все  издержки, связанные с адаптацией к новой инвестиционной среде. Они  измеряются как выпуск, потерянный от реорганизации производства и  переподготовки кадров, когда новое  оборудование установлено, но его надо переналадить под изменившуюся конъюнктуру. Потеря времени рассматривается  как потеря дохода. Практически всегда существует временное отставание (лаг) между решением о новом инвестировании и началом его практической реализации и окупаемости. Адаптироваться мгновенно  нельзя. Любая адаптация имеет  свои издержки: нужны новая информация, новая технология, средства на переподготовку кадров и т.п. В противном случае надо платить за скорость. К примеру, новый завод можно перестроить  и за полгода, но такое строительство  будет «золотым». Большинство предприятий  не могут себе такого позволить.

Платой за адаптацию является резкое снижение текущей доходности. Даже акции и облигации сразу  выгодно перепродать не получается, если их реальный курс падает. Потеря времени  означает омертвление капитала, снижение его доходности. Адаптационные же издержки производственного инвестирования еще больше. Предположим, оборудование установлено, технология отлажена. Но конъюнктура рынка изменилась, и  принимается решение поменять технологию, а, следовательно, и оборудование. Например, ручной труд целесообразно заменить машинным. Это потребует известных  адаптационных издержек (прямых и  косвенных). Перечислим хотя бы некоторые  из них: переподготовка кадров; продажа  старого и установка нового оборудования; выплата компенсаций рабочим  и служащим, потерявшим работу в  результате соответствующих сокращений; неустойки по старым контрактам, сохраняющим  свою силу, и др. Поэтому адаптационные  издержки необходимо включить в расчет цены, по которой предприятие будет  продавать новую продукцию. Чем  больше эта цена сможет превысить  цену предложения сырья, материалов, технологии, оборудования для производства, тем предпочтительнее данный вариант  вложения капитала. Чем больше спрос  на продукцию, тем больше адаптационные  издержки, которые предприятие может  себе позволить. Опыт показывает, что  чем больше и, главное, дольше цена спроса превышает цену предложения, тем  эффективнее будет инвестирование, даже, несмотря на адаптационные издержки.

Принцип мультипликатора (множителя). Принцип мультипликатора опирается  на взаимосвязь отраслей. Это означает, что рост спроса, скажем, на автомобили автоматически вызывает рост на технологически сопутствующие товары: металл, пластмассу, резину и т.д. Знание технологии производства позволяет вычислить коэффициент  корреляции. Например, если по данным биржевой котировки акций намечается подъем машиностроения, известна технологическая  связка машиностроения с другими  отраслями, то можно заранее просчитать мультипликационный эффект данной связи. Фирма, к примеру, занимающаяся изготовлением  пластмасс для машиностроения, может  оценить перспективу своих доходов. Мультипликатор, следовательно, выражает реально существующую зависимость  между отраслями, характеризует  эти связи количественно.

Мультипликатор дает возможность  заранее знать время и экономическую  силу конкретного воздействия, выгодно  использовать эту информацию: прекратить невыгодное инвестирование и заняться новым бизнесом заблаговременно, опережая конъюнктуру. Подобное заблаговременное действие может быть осуществлено и  в форме перепродажи акций, и  в форме перепрофилирования производства.

Эффект мультипликатора  слабеет, затухает по мере удаления от отрасли-генератора спроса и доходности. Более того, эффект мультипликатора  затухает и во времени. А вскоре генерирующей может стать другая отрасль, что  означает необходимость снова корректировать стратегию инвестирования.

Q - принцип.

Q-принцип - это определение  зависимости между оценкой актива  на фондовой бирже и его  реальной восстановительной стоимостью. Показатель этой зависимости  - Q-отношение:

Если дробь больше единицы, то инвестирование выгодно. Причем чем  больше, тем выгоднее. Так, рост рыночной (биржевой) оценки домов по отношению  к текущей стоимости их строительства  стимулирует жилищное строительство, поскольку рыночная цена больше, чем  текущие издержки замещения данного  дома на новый.

Таким образом, выгодность инвестирования привязывается к соотношению  между ценой спроса и ценой  предложения. Так, в случае инвестирования в покупку целого предприятия (фирмы) определяем:

В целом отметим, что данный принцип тем меньше применим, чем  больше степень государственного регулирования. Для России, следовательно, значение такого подхода оценки эффективности  должно возрастать по мере снижения государственного контроля над промышленностью, роста  значения товарно-сырьевых и фондовых бирж как форм оценки и переоценки стоимости основного и оборотного капитала предприятий.

Опыт показал, что Q-принцип  особенно хорошо применим в таких  отраслях, как транспорт, автомобилестроение, авиастроение, цветная металлургия, резинотехническая промышленность, производство пластмасс, но он неприменим в отраслях, регулируемых государством: нефтедобыча, газовая отрасль и  т.п.

2 Эффективность инвестиционной деятельности предприятия.

2.1 Расчет показателей  эффективности инвестиций.

При анализе инвестиционных проектов используются следующие показатели эффективности инвестиций:

1. чистая текущая стоимость проекта (NPV);
2. внутренняя норма рентабельности (IRR);
3. индекс прибыльности инвестиций (PI);
4. индикатор ROC;
5. дисконтированный период окупаемости (РР).

1. Чистая текущая стоимость  проекта (net present value, NPV) это разность  между текущей стоимостью денежных  поступлений по проекту или  инвестиций и текущей стоимостью  денежных выплат на получение  инвестиций, либо на финансирование  проекта, рассчитанная по фиксированной  ставке дисконтирования. Значение NPV можно представить как результат,  получаемый немедленно после  принятия решения об осуществлении  данного проекта, так как при  расчете NPV исключается воздействие  фактора времени, то есть если  значение показателя:

NPV > 0 – проект принесет  прибыль инвесторам;

NPV = 0 – увеличение объемов  производства не повлияет на  получение прибыли инвесторами;

NPV < 0 – проект принесет  убытки инвесторам.

Первая особенность чистой текущей стоимости проекта (чистого  приведенного дохода) состоит в том, что, являясь абсолютным показателем  эффективности инвестиционного  проекта, он непосредственно зависит  от его размера. Чем большим является размер инвестиционных затрат по проекту  и соответственно сумма планируемого чистого денежного потока по нему, тем более высоким (при прочих равных условиях) будет абсолютная сумма NPV.

Вторая особенность чистой текущей стоимости проекта заключается  в том, что на ее сумму сильное  влияние оказывает структура  распределения совокупного объема инвестиционных издержек по отдельным  периодам времени проектного цикла. Чем большая доля таких затрат осуществляется в будущих периодах проектного цикла (по отношению к  его началу), тем большей при  прочих равных условиях будет и сумма  планируемого чистого приведенного дохода по нему. Наименьшее значение этого  показателя формируется при условии  полного осуществления инвестиционных затрат с наличием проектного цикла.