Содержание 
 

      Введение

     Инвестиционный  процесс является одним из основных аспектов функционирования экономической  системы, определяя уровень технологической  основы и эффективности материального  производства. Развитие рыночных отношений, формирование новой структуры собственности, изменение системы управления, расширение хозяйственной самостоятельности требуют поиска и применения новых методов и подходов к регулированию экономики.

     Инвестиции  имеют важное значение как для  деятельности отдельных хозяйствующих  субъектов, так и для экономического развития страны в целом. Экономический рост определяется множеством факторов, важнейшим из которых выступает рост объема инвестиций и повышение их эффективности. Реальное инвестирование играет особую роль в экономическом развитии, так как без него невозможно обновление и расширение основных производственных фондов хозяйствующих субъектов.

     Уровень инвестиционной активности и диапазон инвестиционной деятельности в значительной мере влияет на эффективность функционирования хозяйствующих субъектов в долгосрочной перспективе, их развитие и конкурентоспособность. Формирование благоприятного инвестиционного климата, а также возрастающие инвестиционные возможности предприятий предоставляют акционерам и менеджерам обширное поле деятельности для принятия стратегических и оперативных инвестиционных решений.

     Осуществление инвестиционной деятельности требует  достаточно глубоких знаний теории, и  наличия практических навыков принятия управленческих решений в области  реального инвестирования и обоснования  инвестиционной стратегии, выбора эффективных направлений и источников финансирования реальных инвестиционных проектов.

     Источниками инвестирования могут выступать  собственные, заемные и привлеченные средства. Процедура инвестирования предполагает проведение предварительной оценки эффективности принимаемых решений. Оценка показателей эффективности инвестиционных проектов является весьма актуальным вопросом в условиях глобализации экономики, так как инвестирование затрагивает интересы не только хозяйствующих субъектов, но и государства.

     Учитывая  выше сказанное, тема курсовой работы является весьма актуальной. Инвестиционные проекты в России, в отличие от западных, характеризуются высокими финансовыми и коммерческими рисками, поэтому требуют более глубокого инвестиционного анализа. Выбор инвестиционного проекта, выбор источников финансирования и прочих составляющих инвестиционной деятельности имеют сою специфику при применении в России, что в свою очередь и определило круг рассматриваемых в работе вопросов.

     Теоретические аспекты и инвестиционные проблемы российской экономики рассматриваются в трудах В.К. Алексеева, Ю.В. Богатина, М.З. Бора, В.В.Бочарова, В.И. Букато, О.Б. Веретенниковой, В.А. Геращенко, Л.Т.Гиляровского, Н.М. Зеленковой, В.П. Иваницкого, А.Н. Илларионова, А.Б.Идрисова, А.Ю. Казака, В.И. Колесникова, В.В. Ковалева, О.И.Лаврушина, М.Х. Лапидуса, И.В. Липсица, М.А. Лимитовского, Я.М. Миркина, М.С.Марамыгина, М.В. Романовского, Ю.В. Рожкова, В.И. Самарухи, Б.М.Сабанти, А.Е. Тарасовой, Е.М. Четыркина, В.Е. Черкасова, А.Д. Шеремета, Л.И. Юзвович и других.

     Целью курсовой работы является изучение средств юридических и физических лиц, используемых в качестве финансовых ресурсов в экономику.

     Для достижения поставленной цели необходимо решение следующих задач исследования:

     - изучить основные источники формирования инвестиционных ресурсов;

     - уточнить и конкретизировать  особенности привлеченных и заемные средства юридических и физических лиц как источника финансирования инвестиций;

     - исследовать прикладные аспекты изучения средств юридических и физических лиц в качестве источников финансирования инвестиционных проектов жилищного строительства.

     Объектом  исследования являются инвестиционная деятельность российских предприятий.

     Предметом исследования выступают экономические (денежные) отношения, возникающие между участниками инвестиционного процесса.

1. Теоретические аспекты кредитного финансирования инвестиционной деятельности

     1.1. Основные источники формирования инвестиционных ресурсов

     Большинство современных экономистов признает одной из основных проблем работы с инвестиционными проектами их финансирование, подразумевающее обеспечение проекта ресурсами, в состав которых входят не только денежные средства, но и выражаемые в денежном эквиваленте прочие инвестиции, в том числе основные и оборотные средства, имущественные права и нематериальные активы, кредиты, займы и долги, права землепользования и пр. [15, с. 179].

     Инвестиционный  проект предполагает участие в его  реализации различных юридических  и физических лиц, в том числе иностранных, а также государства и межгосударственных организаций.

     При выборе источников финансирования деятельности предприятия необходимо решить пять основных задач [18, с.207]:

     - определить потребность в кратко- и долгосрочном капитале;

     - выявить возможные изменения  в составе активов и капитала  в целях определения и оптимального  состава и структуры;

     - обеспечить постоянную платежеспособность  и, следовательно, финансовую  устойчивость;

     - с максимальной прибылью использовать  собственные и заемные средства;

     - снизить расходы на финансирование  хозяйственной деятельности.

     Финансирование  инвестиционного проекта должно осуществляться при соблюдении следующих  условий:

     - динамика инвестиций должна обеспечивать  реализацию проекта в соответствии  с временными и финансовыми ограничениями;

     - снижение затрат финансовых средств  и риска проекта должно обеспечиваться  за счет соответствующей структуры  и источников финансирования  и определенных организационных  мер, в том числе налоговых  льгот, гарантий, разнообразных форм участия.

     Следует различать понятия «источники финансирования инвестиций» и «методы финансирования инвестиций».

     Источники финансирования инвестиций - денежные средства, которые могут использоваться в качестве инвестиционных ресурсов.

     Источники финансирования предприятия делят на внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал). Внутреннее финансирование (самофинансирование) предполагает использование собственных средств - уставного фонда, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, и, прежде всего — чистой прибыли и амортизационных отчислений.

     Внешнее финансирование предусматривает использование  средств государства, финансово-кредитных  организаций, нефинансовых компаний и  граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов. Таким образом, внешнее финансирование означает, что капитал был предоставлен предпринимательской фирме из внешних источников.

     Метод финансирования инвестиций - это совокупность способов привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса.

     В научной литературе встречается  такое понятие как «форма финансирования». Некоторые авторы эти понятия  отождествляют с понятием «метод финансирования», однако формой финансирования следует признать внешние проявления сущности финансирования [9, с. 29].

     Система финансового обеспечения инвестиционного  процесса складывается из органического  единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования.

     Метод финансирования инвестиций – это механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса. К методам финансирования реальных инвестиций относятся: самофинансирование, финансирование через механизмы рынка капитала, привлечение капитала через кредитный рынок, бюджетное финансирование, комбинированные схемы финансирования инвестиций.

     Полное  внутреннее самофинансирование предусматривает  финансирование капитальных вложений предприятия исключительно за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных резервов).

     Собственники  предприятия всегда имеют выбор  между:

     - полным изъятием полученной в  отчетном периоде прибыли с  целью ее потребления или инвестирования  в другие проекты;

     - реинвестированием прибыли в  полном объеме в деятельность  того же предприятия, поскольку  такое приложение полученного дохода представляется им наиболее предпочтительным;

     - комбинацией первых двух вариантов, предусматривающей распределение полученного дохода на две части – реинвестированная прибыль и дивиденды.

     Именно  последний вариант наиболее распространен. Он позволяет найти компромисс между  текущим и отложенным потреблением, обеспечить наращивание объемов финансово-хозяйственной деятельности и увеличение богатства собственников предприятия.

     Самофинансирование  – наиболее надежный метод финансирования инвестиций, однако он трудно прогнозируем в долгосрочном плане и ограничен  в объемах. Такая схема финансирования, характеризуемая в зарубежной практике термином «финансирование без левериджа», присуща лишь первому этапу жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен, или для осуществления небольших реальных инвестиционных проектов. Любое стратегическое расширение бизнеса с неизбежностью предполагает привлечение дополнительных источников финансирования.

     Существуют  два основных варианта мобилизации  ресурсов на рынке капитала: долевое  и долговое финансирование. В первом случае компания выходит на рынок  со своими акциями, т.е. получает средства от дополнительной продажи акций либо путем увеличения числа собственников, либо за счет дополнительных вкладов уже существующих собственников. При долговом финансировании компания выпускает и продает на рынке срочные ценные бумаги (облигации), которые дают право их держателям на долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала согласно условиям, определенным при организации данного облигационного займа.

     В соответствии с критерием такого разделения финансовые средства, полученные в результате эмиссии ценных бумаг, выступают как привлеченные (по долевым ценным бумагам – акциям) и заемные (по долговым ценным бумагам – облигациям).

     По  сравнению с самофинансированием  рынок капитала как источник финансирования конкретного предприятия практически «бездонен». Если условия вознаграждения потенциальных инвесторов привлекательны в долгосрочном плане, можно удовлетворить инвестиционные запросы в достаточно больших объемах. Однако подобное развитие событий возможно лишь теоретически, а на практике далеко не каждая компания может воспользоваться рынком капитала как средством мобилизации дополнительных источников финансирования.

     Функционирование  рынков, в том числе и требования, предъявляемые к его участникам, в известной степени регулируются как государственными органами, так и собственно рыночными механизмами. В частности, роль государства проявляется в антимонопольном законодательстве, препятствующем суперконцентрации финансового и производственного капиталов; что касается рыночных механизмов, ограничивающих возможность привлечения необоснованно больших объемов финансирования, то здесь следует упомянуть о зависимости между структурой капитала и финансовым риском и эффекте резервного заемного потенциала предприятия.

     В мировой практике основной формой привлечения средств для инвестирования является расширение акционерного капитала, затем займы и выпуск облигаций. Достоинства этой формы финансирования в том, что доход на акцию зависит от результата работы предприятия, а выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность; с помощью акций капитал привлекается на неопределенный срок и без обязательств по возврату; открытое акционерное общество имеет больше возможностей для привлечения капитала, чем закрытое. Недостатки заключаются в том, что увеличение числа акционеров затрудняет управление, а выпуск акций приводит к дроблению дохода между большим числом участников; открытая продажа акций может привести к утрате контроля над собственностью; акционерное общество открытого типа более ограничено в возможностях объявления информации, составляющей коммерческую тайну [20, с.74].

     Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую  финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития (поскольку не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовых возможностей прироста прибыли на вложенный капитал.

     1.2. Особенности кредитных средств как источника финансирования инвестиций

     По  мнению Балабанова И. Т. [4], заемный капитал – это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности.

     Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах.

     С одной стороны, привлечение заемных  средств – это фактор успешного  функционирования предприятия, который способствует быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств.

     С другой стороны, предприятие обременяется финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих финансовых решений – величина и эффективность использования заемных средств.

     Заемный капитал может использоваться как  для формирования долгосрочных финансовых средств в виде основных фондов (капитала), так и для формирования краткосрочных (текущих) финансовых средств для каждого производственного цикла [4, с.305].

     Целью управления формированием заемного капитала предприятия является определение  его наиболее рационального источника заимствования, способствующего повышению стоимости собственного капитала предприятия.

     По  мнению Бланка И. А. [6], заемный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества.

     К заемным источникам средств относятся  кредиты банков, займы других организаций, займы физических лиц-учредителей фирмы. Кредиты и займы покрывают дополнительную потребность предприятия в средствах. Заемные средства с хозяйственной точки зрения являются источником имущества (актива), а с юридической − долгом предприятия. Они включают: долгосрочные обязательства − непогашенные суммы заемных средств, подлежащие погашению в соответствии с договорами более чем через 12 мес. после отчетной даты; краткосрочные обязательства, отражаемые в разделе V баланса – суммы кредиторской задолженности, подлежащей погашению в течение 12 мес. после отчетной даты [6, с.190].

     Заемные финансовые ресурсы (не включаемые в  состав собственного капитала) − это банковские кредиты и займы; кредиты, займы, ссуды в денежной форме, предоставляемые небанковскими учреждениями; государственные кредиты и займы, в том числе прямые и в форме налогового инвестиционного кредита; финансовые средства, привлекаемые за счет эмиссии облигаций.

     Кредит  − этот способ заимствования является, пожалуй, одним из самых популярных и доступных. Однако многие, говоря о кредите, подразумевают исключительно получение в долг денежных средств в банке. На самом деле классическое определение характеризует кредит как ссудную операцию в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с выплатой процента.

     Поэтому получать кредит лучше всего в  банке, обслуживающем ваши расчеты. По объемам налоговых платежей и поступающим на ваш счет средствам специалисты банка могут косвенно судить об устойчивости и развитии бизнеса. Кроме того, банку, посвященному в вашу хозяйственную деятельность, можно в случае необходимости заложить и имущество. При последующих заявках на выдачу кредита о вашей кредитоспособности ему уже будет известно. Он будет ценить своего постоянного клиента, предоставляя некоторые послабления. При постоянной необходимости получения кредитов лучше всего договориться с кредитным учреждением об открытии кредитной линии.

     В силу своей простоты и доступности  привлечение средств при помощи векселя является достаточно распространенной практикой наряду с кредитованием. Как и обычный кредит, вексель используется чаще всего для краткосрочного финансирования − до года. Основные цели привлечения средств − увеличение оборотного капитала с целью обеспечить производство бесперебойными поставками, покрытие временных кассовых разрывов. Как правило, деньги, привлеченные с помощью векселей, не используются в капитальных вложениях.

     Предприятие может выпустить его само или использовать для финансирования банковский вексель. Этой ценной бумагой можно расплатиться с поставщиком товаров и услуг, который, в свою очередь, может либо дождаться ее погашения, либо расплатиться им со своими контрагентами. Вексель, выпущенный для обеспечения работоспособности этой схемы, называется товарным. Естественно, что за отсрочку платежа поставщик потребует вознаграждение. Им, как правило, является дисконт по векселю − разница междуполученной суммой и суммой, зафиксированной в векселе в виде долга. Проценты, уплачиваемые за пользование средствами, близки по размеру к стоимости банковских кредитов.

     Еще одним способом получения заемных  средств является выпуск облигационного займа. Облигация − это долговая эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

     Основным  преимуществом облигаций перед альтернативными вариантами финансирования является то, что они дают возможность привлечь гораздо большие средства по ставке процента ниже, чем банковский кредит или выпуск векселя. Средства, привлеченные с помощью облигационного займа, как правило, более долгосрочные, а поэтому могут быть направлены уже не только на пополнение оборотных средств, но и на инвестиционные цели [21, с.306].

     Операция  «репо» является разновидностью товарно-денежного  кредитования с использованием залога. Однако, в отличие от получения кредита в банке, фактическим кредитором в этом случае может выступать кто угодно − наличие банковской лицензии для этого не обязательно. Операция представляет собой сделку, состоящую из двух частей. По первому соглашению одна сторона продает другой ценные бумаги, одновременно принимая на себя обязательства по их выкупу через определенный срок по установленной цене. Этому обязательству по выкупу соответствует встречное обязательство другой стороны по продаже бумаг. Все условия должны быть зафиксированы в договоре. Проценты за пользование денежными средствами или бумагами уплачиваются либо явно, либо в виде разницы цен между покупкой и продажей ценных бумаг.

     Главный риск операций репо заключается в  возможности неисполнения одним  из контрагентов по прошествии оговоренного срока второй, обратной части сделки. Обычно причиной этого служит слишком сильное изменение стоимости ценных бумаг, участвующих в операции. Для снижения такого риска при приеме в залог ценных бумаг их оценивают с определенным дисконтом. Хуже обстоят дела в том случае, когда инициирующая операцию сторона в качестве залога предлагает денежные средства (пример, описанный выше). При неисполнении второй части сделки кредитующая сторона рискует остаться в проигрыше. Защитой от подобного риска является установление кредитного лимита на контрагента по операциям репо [3, с.402].

     Лизинг. Если предыдущие способы заимствования  предназначены либо для привлечения  денежных средств (кредиты, векселя, облигации), либо на оплату сырья (векселя), то финансовая аренда позволяет получить в долг основные средства производства. Смысл лизинга заключается в том, что дорогостоящие средства производства, приносящие высокую добавленную стоимость, становятся более доступными и начинают работать на вас до того, как будет произведена полная их оплата. Суть лизинговой сделки заключается в следующем: арендодатель предоставляет вам на основании договора в долгосрочную аренду оборудование. Средства на его приобретение, за исключением первоначального взноса, который, как правило, составляет около 30 % от его стоимости, лизинговая компания находит сама. В дальнейшем происходят поставка и монтаж выбранного оборудования, но до окончания выплат, предусмотренных договором, оно будет числиться на балансе у лизингодателя. С этого момента вы будете получать прибыль от его использования, уплачивая за аренду платежи. По истечении срока действия договора и окончания выплат оборудование переходит на баланс лизингополучателя [21, с.307].

     Опцион. Выпуск этого инструмента позволяет  привлечь средства в качестве премии, уплачиваемой по нему. Опционы бывают двух типов: call и put. Первые дают право покупателю, заплатившему премию по опциону, приобрести что-либо (предмет опциона) в будущем по заранее оговоренной цене. Второй тип предоставляет собой то же самое право, только продажи. При этом покупатель опциона может отказаться от сделки − в этом случае он лишь теряет уплаченную премию. Продавец опциона, получающий по нему премию, в теории отказаться от исполнения сделки не может. Опционы также бывают двух видов − европейский и американский. Оба вида предполагают наличие точного срока исполнения – совершения оговоренной в нем сделки, однако если европейский тип подразумевает непосредственно этот срок, то американский − любое время с момента покупки опциона до срока его исполнения. Поэтому продавец должен точно указывать в договоре, какой вид опциона он продает покупателю. Предметом опциона выступает обязанность совершить сделку по определенной цене. Соответственно предметом сделки может выступать какой угодно товар или актив. Предприятие может получать средства, реализуя опционы своим контрагентам на покупку его продукции или, наоборот, на закупку сырья.

     Франчайзинг. В долг можно получить не только денежные средства, основные или оборотные активы, но и активы нематериальные. Напомним, что к ним относятся патенты, товарные знаки, технологии и т. д. Покупка франшизы (права пользования нематериальными активами) дает право их использования на протяжении определенного периода времени. Для компании, реализующей франшизу, франчайзинг – это способ быстрого распространения бизнеса. Для ее покупателя − один из способов стать владельцем бизнеса или расширить его [21, с.308].

     Политика  привлечения заемных средств  представляет собой часть общей  финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия. Слишком большое привлечение заемных средств уменьшает финансовую устойчивость предприятия, а слишком малый объем заемных средств не позволяет предприятию развиваться. Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

     При использовании заемных средств  серьезное внимание необходимо уделять  анализу влияния, которое оказывают изменения структуры пассивов на финансовое состояние заемщика. Следует следить за динамикой структуры источников используемых предприятием средств. Здесь также важна оценка коэффициентов ликвидности, финансовой устойчивости, характеризующих риск предприятия, анализ оборачиваемости. Контроль за сопоставлением сроков оборота активов и обязательств – одна из наиболее принципиальных составляющих системы управления обязательствами.

     Оптимизация величины обязательств – одна из важнейших  проблем финансирования деятельности предприятия. Наличие заемных средств в структуре источников напрямую или косвенно оказывает влияние на все стороны деятельности хозяйствующего субъекта. Именно поэтому так важна оценка эффективности заимствования, сопоставление всех выгод и преимуществ с негативными моментами заемного финансирования.

     Внешние (заемные и привлеченные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

     а) высоким объемом возможного их привлечения, значительно превышающим объем  собственных инвестиционных ресурсов;

     б) более высоким внешним контролем  за эффективностью инвестиционной деятельности и реализации внутренних резервов её повышения.

     Вместе  с тем им присущи следующие  недостатки:

     а) сложность привлечения и оформления;

     б) более продолжительный период привлечения;

     в) необходимость предоставления соответствующих гарантий (на платной основе) или залога имущества;

     г) повышение риска банкротства  в связи с несвоевременным  погашением полученных ссуд;

     д) потеря части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента;

     с) частичная потеря управления деятельностью кампании (при акционировании).

     Главными  критериями оптимизации соотношения  внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности выступают:

     1) необходимость обеспечения высокой  финансовой устойчивости компании (фирмы);

     2) максимизация суммы прибыли от  инвестиционной деятельности, остающаяся  в распоряжении первоначальных  учредителей компании (фирмы), при  различных соотношениях внутренних  и внешних источников финансирования  этой деятельности.

     Финансовая устойчивость компании (фирмы) в прогнозируемом периоде может быть определена с помощью показателей, рассмотренных ранее.

     Максимизация  суммы прибыли при различных  соотношениях внутренних и внешних  источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эффекта финансового левериджа (или финансового рычага). Этот эффект состоит в том, что к норме прибыли на собственный инвестируемый капитал приращивается прибыль, получаемая благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность.