Муниципалные займы

ВВЕДЕНИЕ

С переходом  к рыночным отношениям при решении задач  социально-экономического развития территорий органы исполнительной власти субъектов РФ все меньше надеются на финансовую помощь Центра, а вынуждены рассчитывать в основном на собственные силы. Решение финансовых проблем регионов Российской Федерации в условиях всеобщей стагнации экономики, когда почти повсеместно бюджеты всех уровней (от федерального до местного) сводятся с дефицитом, - задача не из легких. Но возросшая экономическая самостоятельность регионов не только дает возможность для проявления большей  инициативы местным органам власти, но и накладывает на них большую ответственность за проводимую на подведомственной территории экономическую политику, поэтому тема данной курсовой работы актуальна.

Объектом курсовой работы является муниципальные займы, а  предметом – процесс формирования муниципального займа в РФ.

Целью курсовой работы является предложить пути решения проблем муниципального займа.

В работе необходимо решить следующие задачи:

• рассмотреть теоретические аспекты муниципального заимствования;
• изучить современный опыт осуществления муниципальных займов в России;
• рассмотреть проблемы системы муниципальных заимствований и пути их решения.

Методическую базу составили  труды отечественных ученых, таких  как: Агапова Т.А., Баринова В. Н. и Быкова Е. М.

Структура работы представлена введением, двумя главами, заключением  и библиографическим списком. 

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ МУНИЦИПАЛЬНОГО ЗАИМСТВОВАНИЯ

1. Содержание, формы и методы муниципального займа

Являющиеся актуальным способом покрытия бюджетного дефицита, муниципальные заимствования, представляют собой передачу в распоряжение органов государственной власти и органов местного самоуправления средств, которые заемщики обязуются возвратить в той же сумме с уплатой процента (дохода в иной форме) на сумму заимствования. Заимствования преследуют целью - получение органами власти и органами местного самоуправления распоряжаться дополнительных финансовых средств, которые они направят на финансирование мероприятий, не обеспеченных доходами, или осуществление программ экономического и социального развития.

Кредиторами органов местного самоуправления могут быть различные юридические и физические лица (резиденты и нерезиденты), национальные органы власти другого уровня, международные финансовые организации. Взаимоотношения между заемщиками и кредиторами регулируются нормами национального и международного права, включая двусторонние договоры и соглашения.

Муниципальные заимствования могут быть представлены двумя видами.(рисунок 1.1.1.)

Рис. 1.1.1. Виды государственного и муниципального заимствований

Внутренние заимствования  проводятся на национальном рынке и  в национальной валюте, внешние - осуществляются на внешних рынках и в иностранных валютах. При этом в России право внешних заимствований закреплено за Российской Федерацией и субъектами РФ, имевшими внешний долг к августу 2010г. Заимствования, проходящие на внутреннем рынке, могут проводить органы государственной власти и муниципалитетами.

Заимствования проводятся в двух формах, представленные на рисунке 1.1.2.

Рис. 1.1.2. Формы заимствований

Муниципальные займы - передача в распоряжение заемщика средств путем приобретения заимодателями муниципальных ценных бумаг. В России займы осуществляются Российской Федерацией, муниципальными образованиями.

Самым популярным видом муниципальных ценных бумаг является облигация. Облигация государственного или муниципального займа - это эмиссионная ценная бумага, дающая право ее держателя на получение от эмитента облигации в определенный срок ее курсовой стоимости и закрепленного в ней процента или иного имущественного эквивалента. ¹

Орган государственной власти или орган местного самоуправления устанавливает курсовую стоимость (нарицательную цену) облигации. Она написана на ценной бумаге и свидетельствует о денежной сумме, которая выплачивается владельцу облигации в момент ее погашения и на которую начисляются проценты. Доход с процентом, закрепленный за номиналом облигации, является номинальной доходностью займа. Однако, реальная доходность облигации для ее держателя может быть больше или меньше закрепленного номинального процента. Это зависит от того, что облигации продаются по курсовым ценам, а они отклоняются от нарицательной стоимости облигаций в зависимости от большего числа факторов, складывающихся на рынке.

Займы классифицируются по нескольким признакам. В зависимости  от субъекта, реализующего право эмиссии  долговых обязательств, они делятся на государственные займы РФ, государственные займы субъекта Федерации (региональные) и муниципальные (местные).

По признаку держателей государственных  и муниципальных ценных бумаг займы подразделяются на два вида, представленные на рисунке 1.1.3.

Рис. 1.1.3. Виды займов держателей государственных и муниципальных  ценных бумаг

Универсальные - реализуются среди физических и юридических лиц, специальные распространяются либо только среди населения, либо только среди организаций. Выпуск специальных займов защищает интересы соответствующей группы, предполагаемых держателей облигаций займа. Например, если заем эмитируется специально для реализации среди физических лиц, то соответствующие меры препятствуют получению его организациями. Выпуск же универсальных займов позволяет успешнее провести заемные операции, т.к вероятные непопадания в конструировании займов нивелируются за счет широкого круга потенциальных покупателей ценных бумаг.

В зависимости от источника  заимствований, места реализации займов, валюты займа государственные долговые обязательства делятся на внутренние и внешние.

По отношению к вторичному рынку займы подразделяются на два вида, представленные на рисунке 1.1.4.

Рис.1.1.4. Виды займов на вторичном  рынке

Рыночные займы свободно продаются и покупаются на вторичном  рынке, таких займов – получили большее распространение. Они играют важную роль в обеспечении государства дополнительными финансовыми средствами. Нерыночные займы после первичного размещения не обращаются на вторичном рынке. Они выпускаются для привлечения в бюджет ресурсов определенных инвесторов - негосударственных пенсионных фондов, страховых обществ и т. д.

В зависимости от формы  выплаты доходов займы делятся  на несколько видов, представленных в таблице 1.1.1.

Таблица 1.1.1.

Займы по форме выплат доходов

Продолжение таблицы 1.1.1.

По методу определения  купонного дохода займы могут  быть с постоянным, фиксированным  и переменным купонным доходом. По займам с постоянным купонным доходом получаемый доход определяется заблаговременно условиям выпуска займа. Займы с фиксированным купоном являются подвидом предыдущих, но есть разница - купонный доход дифференцируется по годам.² Процентный доход по займам с переменным купонным доходом закрепляются за заранее установленной базой, ею может быть уровень доходности другого займа, средняя доходность всех государственных ценных бумаг и т.п. Государство для избежания потерь практикует оба метода определения купонного дохода: фиксирование его величины в условиях выпуска займов и отказ от предварительной его фиксации. Второй метод более распространенный в условиях неустойчивого рынка, когда установление твердого или фиксированного купонного дохода может привести к росту выплат процентов из бюджета (при тенденции к снижению доходности заимствований) или отпугнуть инвесторов, ожидающих роста доходности облигаций.

По срокам погашения займы  подразделяются на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет).

Второй формой муниципальных  заимствований являются кредиты, привлекаемые органами государственной власти и  муниципалитетами для роста своих ресурсов. Кредиты представляются государственными и коммерческими банками, другими кредитными организациями, иностранными государствами, их банками и фирмами, международными финансовыми организациями. При этом Центральный банк РФ может прокредитовать только федеральное правительство, а органы местного самоуправления не имеют доступа к внешним источникам кредитования.

Коммерческие банки и  другие кредитные организации дают кредиты органам государственной власти и органам местного самоуправления как обычным заемщикам при условии, образующихся под влиянием закона спроса и предложения. За счет кредитов складываются 2/3 региональных и муниципальных заимствований.

По методам проведения государственные и муниципальные  заимствования делятся на два вида, представленные на рисунке 1.1.5.

Рис. 1.1.5. Виды муниципальных  заимствований по методам проведения

В условиях политической и  экономической стабильности органы власти и муниципалитеты привлекают займы и кредиты на началах добровольного и взаимовыгодного сотрудничества со своими кредиторами. Муниципальные заимствования реализуется согласно ежегодной, утвержденной программы. При этом, для несвязанных займов и кредитов фиксируются источники привлечения, суммы заимствования и сроки погашения, а для целевых иностранных заимствований - конечный получатель, цели заимствования и направления использования, источники и суммы заимствования, сроки погашения, гарантии третьих лиц по возврату средств в федеральный бюджет (если такой возврат предусмотрен), оценка объема использованных средств до начала финансового года и прогноз объема использования средств в очередном финансовом году.

Программа государственных  внутренних заимствований Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований представляет собой список внутренних государственных и муниципальных заимствований на очередной финансовый год по видам заимствований, с фиксацией общего объема заимствований, с целью покрытия дефицита бюджета и уменьшение государственных, муниципальных долговых обязательств (статья 110 БК РФ).³

2. Муниципальный долг, его классификация

Привлекаемые муниципальные  заимствования образуют муниципальный долг. К увеличению долговых обязательств, относят также предоставление муниципалитетами гарантий по обязательствам других заемщиков. Поэтому муниципальный долг - это долговые обязательства, складывающийся из заимствований и гарантий, предоставленных органами власти и органами местного самоуправления по обязательствам других лиц.

Муниципальный долг можно определить как долговые обязательства органов местного самоуправления перед физическими и юридическими лицами (резидентами и нерезидентами), международными организациями и иными субъектами международного права, включая обязательства по предоставленным муниципальным гарантиям.⁴

Муниципальный долг представляет собой результат взаимоотношений органов власти и муниципалитетов со своими партнерами в части организации фондов заимствованных средств с целью удовлетворения общегосударственных (включая местные) потребностей и воспроизводственных нужд субъектов хозяйствования (в части гарантирования их заимствований). Его динамика характеризуется рядом количественных параметров, отражающих те или иные процессы в его движении, а состояние на определенную дату - суммарную величину непогашенных долговых обязательств.

Классификационные признаки муниципального долга:

• экономический признак (степень охвата совокупности обязательств);
• тип заемщика;
• форма долговых обязательств;
• срочность долговых обязательств;
• рынок заимствований;
• тип кредитора;
• валюта заимствований;
• официальный (бюджетный) признак.

В зависимости от степени  охвата совокупности обязательств (по экономическому признаку) государственный  и муниципальный долг делится на капитальный, основной и текущий. Капитальный долг - это сумма выпущенных и непогашенных органами власти и муниципалитетами долговых обязательств и гарантированных ими обязательств других лиц, включая проценты, которые выплачиваемые по этим обязательствам. Основной долг представляет собой номинальную стоимость всех выпущенных и непогашенных органами власти долговых обязательств и гарантированных ими заимствований других лиц. Текущий долг формирует предстоящие расходы по выплате доходов кредиторам по всем долговым обязательствам, взятым на себя органами власти, и по уменьшению обязательств, срок оплаты, которых наступил.

По типу заемщика долг подразделяется на, например в России, муниципальный долг. Государственный долг Российской Федерации представляет собой задолженности прошлых лет и вновь образовавшихся долговых обязательств с учетом того, что долговые обязательства бывшего СССР включаются в долг России только в части, принятой на себя Российской Федерацией.

Долг  органов местного самоуправления может быть представлен в форме муниципальных займов, кредитных соглашений и договоров, договоров и соглашений о получении бюджетных ссуд и бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджетной системы РФ, договоров о предоставлении муниципальных гарантий, соглашений и договоров. По срокам долговые обязательства делится на несколько видов, представленные на рисунке 1.2.1

Рис. 1.2.1 Виды займов по срокам долговых обязательств

В России сроки оплаты долговых обязательств ограничен для Российской Федерации и субъекта РФ тридцатью годами, а для муниципального образования - десятью.

По видам ценных бумаг  образуются, в частности, следующие долги: казначейские обязательства, государственные краткосрочные облигации, государственные казначейские векселя.

По источникам заимствований  в составе внутреннего долга  выделяется, например, задолженность  по авалированным векселям Агропромбанку.

В зависимости от вида долговой деятельности выделяются такие долги:

• государственные гарантии, предоставленные субъектами Российской Федерации;
• муниципальные гарантии.

Наконец, по форме долговых обязательств в качестве самостоятельных  видов внутренних долгов выделяются кредитные соглашения и договоры, заключенные от имени Российской Федерации; кредитные соглашения и  договоры, заключенные от имени субъекта Российской Федерации; кредитные соглашения и договоры, заключенные от имени  муниципального образования.

3. Муниципальные внутренние заимствования 

 Муниципальные внутренние заимствования осуществляются в целях финансирования дефицитов бюджетов, а также для уменьшения долговых обязательств в соответствии с программой муниципальных внутренних заимствований, которая представляет собой список внутренних заимствований на очередной финансовый год по видам заимствований, общий объем заимствований, покрывающих дефицит бюджета города и уменьшение муниципальных долговых обязательств, и утверждается в виде приложения к решению о бюджете на очередной финансовый год. ⁵

Таким образом, решение об осуществлении муниципальных внутренних заимствований и получение муниципальных гарантий другим заемщикам для привлечения займов решается главой муниципального образования в соответствии с решением представительного органа местного самоуправления о бюджете. К организации муниципальных внутренних заимствований привлекаются только в случае положительного решением о бюджете муниципального образования на текущий финансовый год следующих параметров:

• в мобилизации средств из источников финансирования дефицита бюджета муниципального образования для уменьшения расходов бюджета в лимите расходов на погашение долга;
• в предельный размер муниципального долга, не превышающий объем доходов бюджета муниципального образования без финансовой помощи из бюджетов других уровней бюджетной системы Российской Федерации;
• в расходы на осуществление муниципального долга в текущем финансовом году.

При этом лимит объема расходов на обслуживание муниципального долга, установленный решением представительного органа о бюджете муниципального образования, не превышающий 15% объема расходов бюджета. Наблюдение за выдерживанием указанных ограничений при проведении муниципальных внутренних заимствований осуществляется финансовым управлением администрации муниципального образования.

ГЛАВА 2 СОВРЕМЕННЫЙ ОПЫТ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЗАЙМОВ В РОССИИ

2.1. Развитие рынка муниципальных займов в 2009-2012гг.

98% объема всех зарегистрированных  выпусков муниципальных облигаций  в 2009 году, по сравнению с предыдущими  годами, составлял рынок облигацией субъектов Федерации.

466 выпусков облигаций  субъектов РФ и  49,5 млрд. руб. органов местного самоуправлении, такое количество было зарегистрировано на 1 января 2009 года.

Таблица 2.1.1.

Объемы эмиссий региональных облигаций в 2009-2011 годах

К причинам роста объемов выпуска облигаций в 2009 году относят:

• появление на рынке облигаций такого крупного эмитента как Москва, удельный вес в общем объеме, выпущенных облигаций, составил 18%;
• выход на рынок московских, санкт-петербургских и нижегородских еврооблигаций, величина выпуска которых составили 17% от общего объема внутренних и внешних региональных выпусков.
• дополнительный выпуск облигаций.

В связи с быстрым ростом рынка займов, его вес в структуре  российского фондового рынка остается довольно скромным.

Удельный вес облигаций  в 2009 году составил 6,6% от всего объема рынка федеральных и региональных облигаций. Размеры рынка облигаций недостаточен и по сравнению с желаемым размером регионов в инвестициях.

По мнению некоторых зарубежных ученых, ежегодный объем новых выпусков региональных облигаций для нашей страны, может в 7 раз превышать объемы 2009 года.

Причины высокой эмиссии  муниципалитетов по оценкам экспертов ЦЭА «Интерфакс»: большие финансовые возможности субъектов Федерации; снижение доли жилищных займов, которые в основном выпускаются муниципалитеты.

Региональные займы в основном являются мелкими и средними: в объеме до 100 млн. руб. в период с 2009 по 2011 годы пришлось свыше 85% общего числа выпусков. Средний размер займа за последние 6 лет составил $ 48,6 млн.  В большинстве случаев субфедеральные займы 2009 года состоящие из кратко – (до 1 года) и среднесрочных (от 1 года до 5 лет) выпусков; долгосрочных займов (свыше 5 лет) не распространялись.

По причине неустойчивостью финансово-экономической ситуации в стране, «пробным» характером большого числа займов и трудностями проектирования займов на длительную перспективу происходит значительное преобладание краткосрочных займов.

В 2011 году наблюдалось увеличение среднего срока, выпуска займов. С 2009 года по 2011 год рост составил с 1,5 до 1,9 лет. Из всего многообразия долговых обязательств, можно выделить следующие наиболее распространенные типы:

• займы, аналогичные ГКО и ОФЗ;
• «агрооблигации»;
• еврооблигации;
• жилищные займы;
• сберегательные займы для населения.

Заметим, что некоторые муниципалитеты успешно осуществляют диверсифицированные программы выпуска разнохарактерных облигационных займов. Например, правительство Москвы осуществило выпуски жилищных облигаций, облигаций внутреннего займа (по типу ГКО), сберегательных облигаций для населения и еврооблигаций для внешний инвесторов. В том же направлении движется и администрация Санкт-Петербурга, несколько ранее Москвы начавшая осуществление диверсифицированных программ: ею выпущены жилищные сертификаты, МКО (ГГКО), сберегательные облигации и еврооблигации. В настоящее время Москва является самым крупным эмитентом ценных бумаг. Так выглядит первая десятка эмитентов, осуществивших наиболее крупные заимствования, представленных в таблице 2.1.2.

Таблица 2.1.2.

Десять крупнейших эмитентов  в 2000 году

Увеличение направлений инвестиций и других видов деятельности среди крупных эмитентов довольно высока. Так, размер выпусков Москвы превышает размеры выпусков Ставрополья в 11 раз.

В июне 2009 года на рынке ценных бумаг появился новый сегмент – рынок «агрооблигаций», выпускаемых субъектами РФ в уменьшение товарного кредита предприятиям агропромышленного комплекса 2007 года.

Применение подобной меры необходимо как метод решения проблем в финансовых взаимоотношениях центра и регионов.

Агрооблигация – это бездокументарные ценные бумаги номинальной стоимостью 10 млн. руб., по которым выплачивается купонный доход в размере 10% годовых. Облигации выпускаются траншами со сроком погашения 1,2 и 3 года. К сентябрю 2010 года 50 субъектов РФ зарегистрировали в Минфине России 147 выпусков «агрооблигаций» на общую сумму 5 млрд. руб. На аукционе Московской Межбанковской Валютной Биржи были представлены ценные бумаги, такие как облигации, 34 субъектов РФ (из них полностью размещены ценные бумаги 16 регионов на общую сумму 2,1 млрд. руб. по номиналу).

Вторичный рынок «агрооблигаций» пока малоактивен и низколиквиден. Это объясняется следующими причинами:

• размер выпуска «агрооблигаций» каждого отдельно взятого эмитента сравнительно небольшие (в среднем 100 млрд. руб.), чего недостаточно для образования высоколиквидного рынка ценных бумаг (по экспертным оценкам специалистов ММВБ, объем ликвидного рынка должен составлять как минимум 50-60 млн. долл. США);
• повторный аукцион проводятся только по тем выпускам «агрооблигаций», первичное размещение которых полностью завершено (на данный момент, как уже отмечалось, завершено размещение бумаг только 16 эмитентов);
• крупными держателями «сельских» облигаций, по некоторым данным, являются зарубежные финансовые институтов, которые, видимо, приобретали эти облигации главным образом в целях формирования долгосрочных инвестиционных портфелей, а вовсе не ради краткосрочных спекуляций на рынке;
• информационной скрытностью данного рынка, связанной, в частности, с тем, что эмитенты, приобретенные ценные бумаги Минфином России, фактически теряют интерес дальнейшей судьбе этих бумаг.

В общем првила заимствования на международных финансовых рынках для эмитентов более выгодны, чем на внутреннем рынке, поскольку, во-первых, рынок еврооблигаций высокоорганизован и обладает хорошо отлаженным комплексом структур, обеспечивающих функционирование основных общественных или экономических механизмов, а во-вторых, заемные средства, представлены таким путем, что являются более дешевыми ресурсами и могут привлекаться на срок от 3 до 30 лет и выше.