Оборотный капитал. 3

Оборотный капитал  – это средства, вложенные в  оборотные активы организации, циклически возобновляемые для непрерывности  процесса деятельности хозяйствующего субъекта. 

Оборачиваемость оборотного капитала зависит напрямую от отрасли  бизнеса. Для компании, добывающей и  продающей питьевую воду, оборачиваемость  будет очень высокой в отличие  от компании, занимающейся, например, постройкой атомных ледоколов, где один цикл может растягиваться на 5-10 лет. 

Чтобы понять структуру  капитала и методику формирования оборотных  средств в капитале предприятия, нужно ранжировать активы по способу формирования оборотного капитала, итак: 

А) Валовые оборотные  активы – это общий объем оборотного капитала в организации. То есть весь оборотный капитал, сформированный как за счет собственного капитала, так и за счет привлеченных кредитных  ресурсов.

Где ВОА – валовые  оборотные активы

СОА – оборотные  активы, сформированные за счет собственных  средств предприятия

ЗК – оборотные  активы, сформированные за счет заемного капитала. 

Но, так как Заемный  Капитал = Краткосрочные (Текущие) Кредиты  и Займы + Долгосрочные Кредиты и Займы (не забываем, что речь идет только о средствах в оборотном капитале), то наша формула примет вид:

Б) Чистые оборотные  активы – та часть оборотных активов  компании, которая сформирована за счет собственных средств и «длинных»  денег, то есть долгосрочных займов. 

Это можно выразить в формуле:

В) Собственные оборотные  активы – еще более мелкая составляющая валовых оборотных активов, сформированная исключительно за счет собственных  средств предприятия. 

Сумму собственных  оборотных средств компании можно  высчитать так:

Оборотные активы подлежат классификации по видам и способам их образования. 

По видам оборотные  активы можно классифицировать следующим  образом:

Запасы сырья, материалы  и полуфабрикаты, то есть то, что  обеспечивает непрерывный процесс  производства на предприятии.

Запасы произведенной, готовой продукции, то есть уже лежащая  на складе продукция, готовая к реализации, а также объем продукции завершенной  частично (требуется указать коэффициент  или процент степени завершения).

Текущая дебиторская  задолженность, то есть сумма задолженности  в пользу предприятия за поставленные товары или услуги, выданные авансы и т.д.

Денежные активы, т.е. остатки денежных средств в  национальной или иностранной валюте (во всех формах), а также краткосрочные  финансовые вложения, которые можно  рассматривать в качестве дополнительного  дохода от размещения свободных средств  – спекулятивный остаток денежных средств.

Прочие виды оборотных  активов 

По характеру участия  в операционном процессе оборотные  активы подлежат следующей классификации:

Оборотные активы, обслуживающие  производственный цикл предприятия  – то есть имеющие непосредственное отношение к стадиям производства продукции (сырье, материалы, полуфабрикаты, готовая продукция и незавершенка)

Оборотные активы, обслуживающие  финансовый цикл – совокупность товарно-материальных запасов предприятия и суммы  дебиторской задолженности, за вычетом  суммы кредиторской задолженности  компании.  

По периоду функционирования оборотных активов выделим:

Постоянная часть  оборотных активов, то есть та часть, потребность в которой у организации  есть постоянно в одном и том  же объеме каких-либо колебаний в  виде сезонности и т.д.

Переменная часть  оборотных активов, – то есть та добавочная их часть, которая образуется за счет сезонности, привлечения сторонних  заказов и т.д. 

Конечно, не требуется  знать и помнить все виды и  классификации. Каждый руководитель выбирает для себя тот вариант, которым  ему удобнее пользоваться в бизнесе  в тот или иной момент.

Круговорот оборотных  средств в бизнесе. 

В  процессе работы предприятия, оборотные средства последовательно  проходят четыре стадии, сменяющие  друг друга и составляющие операционный цикл предприятия. 

1 стадия. Оборотные  активы используются для приобретения  сырья и материалов. 

2 стадия. Во время  производственного процесса, сырье  превращается в конечную продукцию,  готовую к реализации. 

3 стадия. Реализованная  продукция трансформируется в  краткосрочную дебиторскую задолженность  (т.е. факта оплаты в наличной  или безналичной форме еще  не было). 

4 стадия. Краткосрочная  дебиторская задолженность инкассируется  в денежные средства, которые  компания вновь готова потратить  на приобретение сырья и материалов. 

Операционный цикл – это период одного полного оборота  Валовых Оборотных Активов от момента приобретения запасов сырья  до момента инкассации (оплаты) краткосрочной  дебиторской задолженности покупателями. 

Важнейшей характеристикой  операционного цикла является его  продолжительность – период с  момента закупки сырья до инкассации дебиторской задолженности. 

В самом деле, в  зависимости от того, сколько циклов компания способна произвести в единицу  времени будет зависеть и все  остальное в ее существовании. Каким  бы ни был бизнес, владельцы всегда стараются заботиться об увеличении оборачиваемости оборотных активов. 

Определить продолжительность  операционного цикла предприятия  можно по следующей формуле:

ПОЦ = ПОмз + ПОгп + ПОдз, где 

ПОЦ – продолжительность  операционного цикла (в днях);

ПОмз – продолжительность оборота запасов сырья, материалов, полуфабрикатов и т.д. (в днях);

ПОгп – продолжительность оборота запасов готовой продукции (в днях);

ПОдз – продолжительность инкассации краткосрочной дебиторской задолженности (в днях). 

То есть, по сути, эта формула – есть не что иное, как суммирование в днях прохождения  оборотных активов по четырем  этапам от стадии сырья до стадии получения  денежных средств. 

Этот процесс можно  разделить на две составляющие: 

1. Производственный  цикл предприятия, то есть это  период от момента приобретения  сырья и материалов до момента  отгрузки готовой продукции покупателям 

В виде формулы продолжительность  производственного цикла предприятия  можно выразить следующим образом: 

ППЦ = ПОсм + ПОнз + ПОгп, где 

ППЦ – продолжительность  производственного цикла (в днях);

ПОсм – период  оборота среднего запаса сырья, материалов (в днях);

ПОнз –период оборота среднего объема незавершенного производства (в днях);

ПОгп – период оборота среднего объема запаса готовой продукции (в днях). 

2. Финансовый цикл  предприятия – более полный  и включает в себя производственный  цикл. Финансовый цикл представляет  собой промежуток времени между  погашением компанией кредиторской  задолженности контрагентам за  поставки сырья и материалов  до погашения дебиторской задолженности  покупателями за поставленную  им продукцию. 

Продолжительность финансового цикла можно вычислить  по следующей формуле: 

ПФЦ = ППЦ + ПОдз – ПОкз, где 

ПФЦ – продолжительность  финансового цикла (в днях);

ППЦ – продолжительность  производственного цикла (в днях);

ПОдз – средний период оборота текущей дебиторской задолженности (в днях);

ПОкз – средний период оборота текущей кредиторской задолженности (в днях). 

Вот так можно  на временной оси представить  эти циклы:

Логика представленной схемы заключается в следующем. Операционный цикл – есть общее  время, в течение которого финансовые ресурсы обездвижены в запасах  и дебиторской задолженности. Так  как компания оплачивает счета своих  контрагентов с задержкой (кредиторская задолженность), то время, в течение  которого денежные средства извлечены  из оборота (финансовый цикл), меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. 

Разложив деятельность собственной компании на такие составляющие, получаем очень удобные и мощные инструменты для управления нашим  бизнесом. Данное разделение позволяет  определить слабые места в существующих бизнес-процессах. Глядя на компанию «сверху» невозможно «на глазок»  выделить проблемные места или, наоборот, места, не требующие в данный момент улучшения.

Управление оборотным  капиталом 

Процесс управления оборотным капиталом  логично  построить по следующей схеме 

Анализируем оборотные  активы предприятия в предшествующем периоде и сопоставляем с результатами деятельности компании

Выбираем политику формирования оборотных активов  на сегодняшний день

Оптимизируем объемы оборотных активов предприятия

Оптимизируем соотношения  постоянной и переменной частей оборотного капитала компании

Обеспечиваем требуемую  ликвидность оборотных активов

Обеспечиваем необходимую  рентабельность оборотных активов

Определяем источники  формирования оборотных активов 

Разберем каждый этап более подробно.

Определение обеспеченности компании оборотными активами и определение  путей повышения эффективности  их использования. 

Для этого требуется: 

1.1. Определить динамику  изменения среднего объема оборотных  активов и сопоставить полученные  значения с динамикой реализации  продукции и средней суммой  всех активов. Рассчитать динамику  в абсолютных и удельных величинах.  Другими словами, требуется определить  степень корреляции, зависимости  одной величины от изменения  другой. Данный вид анализа позволяет  проводить одна функция в Excel. 

1.2. Далее, логично  провести анализ более детально  и, разложив оборотные активы  компании на составляющие, определить  степень корреляции темпов изменения объемов каждого вида с динамикой изменения объемов реализации. Данный вид анализа позволит определить степень ликвидности каждого вида оборотных активов. 

1.3. На следующей  стадии изучается оборачиваемость  каждого вида активов и общей  суммы всех активов. Для этого  нужно применить коэффициент  оборачиваемости активов, а также  определить период их оборота.  Таким образом, мы сможем определить  продолжительность всего цикла  и его составляющих: операционного,  производственного и финансового  циклов. 

Очень важно также  рассмотреть факторы, оказывающие  наибольшее, среднее и наименьшее влияние на продолжительность этих циклов. 

1.4. Далее, требуется  определить рентабельность оборотных  активов и факторы, влияющие  на нее. 

Рентабельность оборотных  активов (RCA) – демонстрирует возможности  предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к  используемым оборотным средствам  компании. Чем выше значение этого  коэффициента, тем более эффективно используются оборотные средства.

 Рассчитывается  по формуле:

RCA = Чистая прибыль/Оборотные  средства 

Посмотреть с иной точки зрения, можно применив модель Дюпона:

1.5. На завершающей  стадии требуется рассмотреть  состав основных источников финансирования  оборотных активов: динамику их  суммы и удельного веса в  общем объеме средств, инвестированных  в активы.

 Столь детальный  анализ дает возможность оценить  качество управления оборотными  активами в прошедшем периоде  и обозначить цели и методы  их достижения на предстоящий  период.

2. Политика формирования  оборотных активов компании 

Основная задача в управлении оборотным капиталом  – определение его оптимальной  величины и оптимальной структуры  по стадиям круговорота уровня ликвидности  и источникам формирования для непрерывного и целенаправленного выполнения своих функций. 

В процессе определении  необходимой величины оборотных  активов необходимо помнить, что  есть 2 группы рисков:

Потеря выручки

Потеря эффективности 

Схематически, на графиках эти риски и варианты оптимизации  величины активов видны:

Оборотный капитал  формируется за счет собственных  источников финансирования и заемных  средств. 

При формировании оборотного капитала целесообразно руководствоваться  следующим правилом:

постоянную  составляющую оборотного капитала компании следует обеспечивать за счет собственных  средств, временную часть активов  – за счет средств заемных.

В теории финансового  менеджмента можно найти три  основных стратегии формирования оборотных  активов: 

1. Консервативный  подход 

Как следует из названия предполагает не только полную обеспеченность оборотными активами в любой момент времени, но и создание значительных резервов на случай непредвиденных ситуаций. Данный подход обеспечивает максимальную защиту бизнеса. 

При консервативном  варианте постоянная часть оборотного капитала и часть временная покрывается  за счет собственных источников , а временная часть – на заемные средства. 

Данный вариант  имеет как плюсы, так и минусы. 

Плюсы

Простота привлечения  средств

Предприятие имеет  высокий уровень устойчивости и  низкий уровень возможного банкротства

Предприятие получает относительно большую величину частой прибыли 

Минусы

Ограниченные возможности  экономического роста

Предприятие имеет  меньшие возможности для реагирования на изменение рыночной конъюнктуры.

2. Умеренный подход 

Выражается в полном обеспечении всех потребностей в  оборотных активах и создании нормального уровня страховых резервов. 

3. Агрессивный подход 

В условиях стабильного  бизнеса и, что очень важно (!!!), предсказуемого ближайшего будущего, агрессивный подход предполагает минимизацию всех резервов оборотных активов. В отсутствии сбоев, такой подход дает максимальную эффективность их использования, но и риски очень высоки. 

Плюсы

При хорошем кредитном  состоянии предприятие не ограничено в возможностях для развития

Более гибко может  реагировать на изменения рынка 

Минусы

Предприятие зависит  от кредиторов

Низкий уровень  финансовой устойчивости и высокий  уровень потенциального банкротства 

Однако, необходимо контролировать уровень достаточности собственных средств. 

Существует коэффициент  обеспеченности собственными средствами:

значение которого не может быть ниже 0,1, то есть не менее 10% должно быть собственных средств. А если все же меньше, то можно начинать процедуру банкротства организации.

Оптимизация объема оборотных активов 

Выполняется в три  шага.

С учетом результата выполненного анализа оборотных  активов, определяем пути и возможности  для сокращения производственного, финансового и операционного  циклов.

Учитывая эти данные, определяем по видам достаточный  уровень оборотных активов. 

Вообще, там, где требуется  строгая формализация процессов, имеет  смысл вводить нормы: на каждые три  часа работы станка требуется Х кг сырья А и 1/3*х сырья В. Как-то так…

Рассчитав по каждому  виду достаточные объемы оборотных  активов, можем определить их общий  объем на предстоящий период. А, соответственно, и заложить в бюджет необходимые  запланированные расходы на закупку. 

Работает формула: 

ВОА = ЗСп + ЗГп + ДЗп + ДАп + Пп,  где 

ВОА – валовый объем оборотных активов предприятия на конец периода;

ЗСп – сумма запасов сырья и материалов на конец периода;

ЗГп – сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода (с включением в нее пересчитанного объема незавершенного производства);

ДЗп – сумма дебиторской задолженности на конец периода;

ДАп – сумма денежных активов на конец периода;

Пп – сумма прочих видов оборотных активов на конец периода.

4. Оптимизация соотношения  постоянной и переменной частей  в общей сумме оборотных активов 

Практически в любом  бизнесе существуют сезонные колебания, то есть подъемы и спады в реализации продукции. Явление объясняется  временами года, церковными и государственными праздниками, графиками проведения работ и т.д. 

Естественно, при  прогнозировании объема требуется  учитывать подобные циклические  колебания. 

Оптимизация выполняется  в несколько шагов: 

Шаг 1. На основании  данных прошлых лет за каждый исследуемый  период (точность анализа прямо пропорциональна  детализации выборки) рассчитываем коэффициенты неравномерности распределения. 

В простом варианте это можно сделать по следующим  формулам:

Шаг 2. Далее, определяем размер постоянной части в общем  объеме оборотных активов по формуле:

Шаг 3. Определяем средний  и максимальный объем переменной части оборотных активов в  предстоящем периоде:

5. Обеспечение необходимой  ликвидности оборотных активов 

В этих целях, согласно платежному графику, требуется ранжировать  оборотные активы по категориям денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов и определить доли соответствующих групп в общем объеме оборотных активов.

6. Обеспечение необходимой  рентабельности оборотных активов. 

Любые активы должны генерировать прибыль предприятия. Это же утверждение относится  и к оборотным активам при  их использовании в операционном цикле. 

Временный излишек  денежных средств следует направить на формирование портфеля краткосрочных финансовых инвестиций

7. Формы и источники  финансирования оборотных активов 

Методы формирования финансирования оборотных активов  также подлежат управлению. Структура  источников финансирования также требует  оптимизации. 

В процессе управления оборотными активами на предприятии  разрабатываются отдельные финансовые нормативы, которые используются для  контроля эффективности их формирования и функционирования. 

Но об этом – в  следующих статьях.