Основные направления совершенствования деятельности финансовых посредников на фондовом рынке

       1. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 

1. ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО СТРУКТУРЫ

       Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой систему  экономических отношений по поводу купли-продажи, где сталкиваются спрос и предложение и определяется цена. Величина рынка непосредственно связана со степенью специализации общественного труда. Этому полностью соответствует рынок ценных бумаг, который тоже развивается вследствие роста специализации эмитентов и инвесторов.

       Составные части рынка ценных бумаг в  своей основе имеют не только тот  или иной вид ценной бумаги, но и  способ торговли на данном рынке в  широком смысле слова. С этих позиций  в рынке ценных бумаг необходимо выделять следующие виды рынков:

       - первичный и вторичный;

       - организованный и неорганизованный;

       - биржевой и внебиржевой;

       - традиционный и компьютеризированный;

       - кассовый и срочный.

       В зависимости от стадии обращения  ценной бумаги различают первичные  и вторичные рынки. Первичный  рынок - это рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение, это ее первое появление на рынке. Результатом всех процессов, обеспечивающих выпуск ценной бумаги, должно стать приобретение их первыми владельцами.

       Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с ценными бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому.

       В зависимости от уровня регулируемости рынка ценных бумаг могут быть организованные и неорганизованные. На первых обращение ценных бумаг происходит по твердо установленным правилам, регулирующим практически все стороны деятельноcти рынка, на вторых участники сделки самостоятельно договариваются по всем вопросам.

       В зависимости от места торговли различают  биржевые и внебиржевые рынки  ценных бумаг. Биржевой рынок означает, что торговля ценными бумагами ведется  на фондовых биржах, однако большинство  видов ценных бумаг обращается вне  бирж. Если биржевой рынок, по сути, всегда есть организованный рынок, то внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным.

       В зависимости от типа торговли рынок  ценных бумаг существует в двух основных формах: традиционной и компьютеризированной.

       Традиционный  рынок - это традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг непосредственно встречаются  в определенном месте, и происходит публичный гласный торг или ведутся закрытые торги, переговоры, которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.

       Компьютеризированный  рынок - это разнообразные формы  торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей  и современных средств связи. Для него характерны:

       а) отсутствие физического места встречи  продавцов и покупателей; компьютерные торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, торгующих ценными бумагами, или непосредственно их продавцов и покупателей;

       б) публичный характер процесса ценообразования, автоматизация процесса торговли ценными  бумагами;

       в) непрерывность во времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами.

       В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ценными бумагами, рынки ценных бумаг подразделяются на кассовые и срочные. Кассовый рынок (рынок "спот", рынок "кэш") - это рынок немедленного исполнения заключенных сделок, при этом чисто технически их исполнение может растянуться на срок до одного-трех дней, если требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде. Срочный рынок - это рынок с отсроченным, обычно на несколько месяцев, исполнением сделки. Как правило, традиционные ценные бумаги (акции, облигации) обращаются на кассовом рынке, а контракты на производные инструменты рынка ценных бумаг - на срочном рынке. (галанов, с. 197-199)

       Подавляющая часть средних и крупных корпораций, которые не котируют свои ценные бумаги на фондовых биржах, чаще всего прибегают к помощи брокерско-дилерских фирм коммерческих банков, осуществляющих торговлю ценными бумагами, пользуясь современными системами связи. (лучшие рефераты, с. 47)

       Задача  рынка ценных бумаг - обеспечить возможно более полный и быстрый перелив  сбережений в инвестиции по цене, которая  бы устраивала обе стороны. Решение  этой задачи невозможно без участия  действующих на рынке ценных бумаг  посредников - брокеров и дилеров. Брокер покупает и продает ценные бумаги по поручению клиентов, получая за это комиссионные, а дилер еще и покупает ценные бумаги на свое имя и за свой счет, чтобы потом их перепродать.

       Субъектами  рынка ценных бумаг являются:

       1) эмитенты - государство в лице уполномоченных им органов, юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

       2) инвесторы - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав;

       3) профессиональные участники - юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг(дилерская, брокерская и др.) (лучшие рефераты, с. 219)

       В экономической системе государства фондовый рынок выполняет важные функции, обеспечивая аккумулирование временно свободных денежных средств для инвестирования в перспективные отрасли экономики. Необходимость реализации этих функций накладывает определенные требования на структуру фондового рынка. Структура рынка ценных бумаг требует от его участников выполнения определенных действий, которые приводят к формированию финансовых потоков, движению прав собственности на ценные бумаги и возникновению информационных связей. Структура фондового рынка  определяется решаемыми им задачами, а виды профессиональной деятельности - функциональным назначением фондового рынка.

       Инфраструктура  фондового рынка является связующим  звеном между инвестором и эмитентом, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвесторов и направляя  финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов, дающих наибольшую доходность. При этом важной задачей фондового рынка является предоставление инвестору возможности возврата вложенных в ценные бумаги денежных средств путем продажи ценных бумаг без существенной потери в их цене. Если фондовый рынок выполняет данную задачу, он является ликвидным. Таким образом, фондовый рынок является тем механизмом, который помогает эмитентам аккумулировать финансовые средства инвесторов, а инвесторам - приумножать свои сбережения путем вложения финансовых средств в ценные бумаги. (килячков, с. 36-37)

       Важным  условием функционирования фондового  рынка является обязательное соблюдение всеми его участниками правил работы на рынке ценных бумаг.

       На  контролирующие органы фондового рынка возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия между собой участников рынка ценных бумаг, выполнения взятых ими на себя обязательств, требований законодательства и соблюдения правил работы на фондовом рынке.

       Основным  контролирующим институтом на российском рынке ценных бумаг является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Отдельные вопросы функционирования российского фондового рынка контролируют Центральный Банк России, Министерство финансов РФ, Министерство РФ по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства, Российский фонд федерального имущества и Мингосимущество России.

       Общая структура фондового рынка представлена на рис. 1(см. приложение А).

       Рынок ценных бумаг имеет целый ряд  функций, которые условно можно  разделить на две группы: общерыночные функции, присущие каждому рынку, и специфические, которые отличают его от других рынков.

       К общерыночным функциям относятся такие, как:

       - коммерческая функция, т.е. получение прибыли от операций на данном рынке;

       - ценообразующая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение, прогнозирование и т.д.;

       - информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;

       - регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и др.

       К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

       - перераспределительная функция, которая заключается в перераспределении денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала;

       - функция страхования ценовых и финансовых рисков.

       Функция перераспределения денежных средств, осуществляемая посредством выпуска  и обращения ценных бумаг, означает перераспределение средств между отраслями и сферами деятельности; между территориями и странами; между населением и предприятиями, т.е. когда сбережения граждан принимают производительную форму; между государством и другими юридическими и физическими лицами, что имеет место, например, в случае финансирования дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе.

       Функция перераспределения рисков - это использование  инструментов рынка ценных бумаг (прежде всего в сочетании с производными инструментами) для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов. Благодаря этой функции рынок ценных бумаг существенно увеличил свою устойчивость, с одной стороны, и свою значимость, с другой, поскольку функция перераспределения рисков, основываясь все на той же функции перераспределения денежных средств, резко ускоряет и даже упрощает переливы свободных или высвобождаемых финансовых капиталов. (галанов, с. 195-197) 

       1.2. ВИДЫ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ, ИХ КРАТКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА 

       Понятие профессионального участника рынка  ценных бумаг в Российской Федерации  по мере его развития и создания законодательной базы претерпевало некоторые изменения, как и присущие участникам виды деятельности. В настоящее время в соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" к профессиональной деятельности относятся следующие виды деятельности:

       - брокерская;

       - дилерская;

       - по управлению ценными бумагами;

       - по определению взаимных обязательств (клиринг);

       - депозитарная;

       - по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

       - по организации торговли на рынке ценных бумаг.

       Брокерская  и дилерская виды деятельности и  деятельность по управлению ценными  бумагами являются разновидностями посреднической деятельности.

       Как для самого рынка ценных бумаг, так  и для его участников посредники жизненно необходимы. Они взаимосвязывают  и объединяют всех субъектов рынка. Наличие такого понятия как "профессиональный посредник" способствует решению следующих задач: развитие рынка, проведение государственной политики, обеспечение гарантий защиты прав инвесторов, развитие современных технологий рынка ценных бумаг, повышение уровня профессионализма.

       Профессиональное  посредничество как экономическая категория представляет собой специализированную деятельность на фондовом рынке по перераспределению денежных ресурсов, использующую в качестве носителя денежной стоимости ценные бумаги, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг, которая ведется на исключительной или преимущественной основе. Эта деятельность должна быть признана государством и участниками фондового рынка и соответствовать квалификационным требованиям, критериям финансовой устойчивости, приемлемого уровня риска, требованиям раскрытия информации и соблюдения деловой этики.

       Другими словами, посредническая деятельность - это деятельность по обеспечению  взаимосвязи поставщиков и потребителей капитала на рынке ценных бумаг, а  также по их обслуживанию.

       Профессиональная  посредническая деятельность развивается  адекватно только в условиях экономической  стабильности. Отсюда также вытекает условие наличия эффективного рынка  ценных бумаг, такого, при котором  цены на инструменты рынка отражают реальную их стоимость. В этом случае кризисные явления в меньшей степени могут отразиться на посреднических структурах рынка ценных бумаг.

       Следующим условием является наличие детально продуманного законодательства, которое в равной степени учитывает как интересы самих посредников, так и их клиентов, а также в случае возникновения конфликтов позволяет разрешать их должным образом.

       Важным  является наличие инфраструктуры для  посреднической деятельности на рынке  ценных бумаг, причем работа инфраструктуры должна быть хорошо налажена и организована, все ее компоненты (депозитарии, регистраторы, торговые площадки) должны работать согласованно и в интересах друг друга и посредника. Взаимодействие между различными участниками рынка ценных бумаг представлено на рисунке 2 (см. приложение Б).

       Организация отлаженной системы подготовки квалифицированного персонала для работы на рынке  ценных бумаг также является непременным  условием. Эта система должна обеспечивать обучение, аттестацию и повышение  квалификации, желательно в комплексе.

       Посредники - это юридические и (или) физические лица, которые являются связующим  звеном рынка между покупателем  и продавцом, или между первичными владельцами денежных средств и  их конечными пользователями. Всех посредников рынка ценных бумаг можно разделить на две группы:

       1. Финансовые посредники;

       2. Посредники, для которых посредническая деятельность - это профессиональный вид деятельности.

       Финансовые  посредники преимущественно работают на финансовом рынке, и рынок ценных бумаг для них является частью финансового рынка. На этом рынке такие посредники взаимодействуют с хозяйственными субъектами, населением и между собой. Они предназначены для того, чтобы аккумулировать небольшие и краткосрочные сбережения для долгосрочного инвестирования. В международной практике финансовых посредников делят на следующие типы:

       - депозитные (коммерческие банки, сберегательно-кредитные ассоциации, взаимные сберегательные банки) - принимают вклады под проценты и аккумулированные средства используют для кредитования или долгосрочного инвестирования;

       - контрактно-сберегательные (государственные и частные пенсионные фонды, компании по страхованию) - принимают взносы для их выдачи в последующем;

       - инвестиционные (паевые и инвестиционные фонды, инвестиционные компании, траст-фонды) - выступают в качестве коллективного инвестора.

       К посредникам второй группы относятся  брокеры и дилеры.

       Брокером  считают профессионального участника  рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. В соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" "...брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора-поручения или комиссии либо доверенности на совершение таких сделок".

       В качестве брокера могут выступать  как физические, так и юридические  лица. профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в установленном порядке. Брокер получает эту лицензию в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России) или в уполномоченных его организациях, получивших у нее генеральную лицензию. Законом допускается совмещение брокерской деятельности с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг.

       Для деятельности на рынке ценных бумаг брокеры или брокерские организации должны отвечать следующим требованиям:

       - иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттестаты;

       - обладать установленным минимальным собственным капиталом, необходимым для материальной ответственности перед инвесторами;

       - располагать разработанной системой учета и отчетности, точно и полно отражающей операции с ценными бумагами.

       В обязанность брокера входит добросовестное выполнение поручений клиентов. Их интересы он должен ставить на первое место и выполнять их в порядке поступления.

       Взаимоотношения брокера и клиента строятся на договорной основе. При этом может  использоваться как договор поручения, так и договор комиссии. Если заключен договор поручения, то это означает, что рокер будет выступать в роли поверенного, т.е. от имени клиента и за его счет. В этом случае стороной по заключенным сделкам является клиент, и он несет ответственность за исполнение сделки. Если же предпочтение отдается договору комиссии, то при заключении сделки брокер выступает в роли комиссионера, т.е. от своего имени, но действует в интересах клиента и за его счет. Стороной по сделке в данном случае выступает брокер, и он несет ответственность за ее исполнение. По существующему законодательству клиент до исполнения договора имеет право в одностороннем порядке прекратить его действие.

       Исполнение  договора поручения или комиссии считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Как правило, брокер регистрирует заключенную сделку и контролирует смену собственника - своевременное внесение в реестр акционеров необходимых изменений.

       Брокер  может действовать также на основании  доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в  договоре.

       В случае работы по договору комиссии клиент перечисляет на свой клиентский счет в брокерской конторе необходимую  сумму денежных средств для обеспечения  планируемых сделок. Клиент дает распоряжение на заключение сделки за свой счет, используя  утвержденные средства связи. Персональный менеджер принимает заявку от клиента по телефону (факсу), оформляет и передает ее трейдеру на исполнение. Исполненная заявка оформляется поручением и отчетом в письменном виде по цене фактического исполнения.

       Один  раз в месяц брокер представляет клиенту сводный отчет и проводит расчеты по начисленному за это время вознаграждению и затратам комиссионера.

       Главным отличием договора поручения является тот факт, что все права и  обязанности по сделке возникают  непосредственно у клиента (доверителя). Однако при работе в Российской торговой системе (РТС) все зарегистрированные участники обязаны выполнять, кроме норм гражданского законодательства, также и правила торговли этой системы. Согласно этим правилам, участник РТС обязан выступать поручителем за своего клиента перед контрагентом и исполнять за него все обязательства по сделке, включая поставку акций и уплату штрафных санкций. В этом случае брокер старается сделать все необходимое для корректного исполнения сделки клиентом.

       После заключения сделки по поручению клиента и подписания с контрагентом договора купли-продажи брокер пересылает данный договор, содержащий все существенные условия сделки, своему клиенту.

       Любое нарушение обязательств по сделкам, в которых брокер выступает поручителем, рассматривается как нанесение морального ущерба компании и подрыв репутации перед другими профессиональными участниками.

       Таким образом, основными функциями брокера  являются:

       - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве комиссионера;

       - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного;

       - обеспечение надлежащего хранения и отдельный учет ценных бумаг клиентов в соответствии с требованиями ФКЦБ России;

       - принятие на себя ручательства за исполнение сделки купли-продажи ценных бумаг третьим лицом;

       - информационное, методическое, правовое, аналитическое и консультационное сопровождение операций с ценными бумагами;

       - доведение до сведения клиентов всей необходимой информации, включая информацию о существующих рисках;

       - раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством.

       Вторым  профессиональным посредником на рынке  ценных бумаг является дилер.

       Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность. В Федеральном законе "О рынке ценных бумаг" определено, что "дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки (продажи) определенных ценных бумаг с обязательством покупки (продажи) определенных ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам". Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

       Доход дилера состоит из разницы цен  продажи и покупки. Поэтому дилер  должен постоянно контролировать и  учитывать меняющуюся конъюнктуру  рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом.

       Выступая  в роли оператора рынка, дилер  объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых (продаваемых) бумаг, а также  срок, в течение которого действуют  объявленные цены.

       На  российском рынке в роли дилера может выступать инвестиционная компания, одной из функций которой является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними от своего имени, в том числе путем их котировки.

       Функциями дилера являются:

       1. Совершение сделок купли-продажи ценных бумаг за свой счет и от своего имени путем публичного объявления цен покупки (продажи) определенных ценных бумаг по объявленным дилером ценам;

       2. Дополнительные обязательства по обеспечению ликвидности рынка ценных бумаг;

       3. Раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством.

       В рамках дилерской деятельности участник торговли может принимать на себя дополнительные обязательства по обеспечению  ликвидности рынка ценных бумаг. Эти действия участника торговли затрагивают прежде всего процесс формирования рыночной стоимости конкретных ценных бумаг. Такие участники торговли являются маркет-мейкерами.

       Одним из профессиональных участников рынка  ценных бумаг могут быть управляющие  компании, независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами. В соответствии Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица указанных этим лицом третьих лиц:

       - ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

       - ценными бумагами и денежными средствами, которые компания получает в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.

       Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит в том, что они могут обеспечивать:

       - как правило, лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью последних за счет своего профессионализма;

       - более низкие затраты, связанные с операциями на фондовых рынках, за счет масштабов своей деятельности;

       - эффективность операций за счет одновременной работы в разных секторах рынка и в разных странах.

       Профессиональный  участник рынка ценных бумаг, который осуществляет деятельность по управлению ценными бумагами, носит название "управляющий". Собственник имущества, переданного в доверительное управление, называется учредителем управления. Лицо, в интересах которого происходит управление ценными бумагами, считается выгодоприобретателем. Согласно определению, выгодоприобретателем может быть либо сам учредитель управления, либо названное им третье лицо.