Особенности развития денежного рынка в России

Содержание

Введение………………………………………………………………………....3

1.      Денежный рынок и спрос на деньги……………………………………….5

2.      Денежные агрегаты. Предложение денег………………………………….8

3.      Равновесие на денежном рынке. Факторы его определяющие…………..17

4.      Рынок ценных бумаг и его функции. Реализация ценных бумаг………..23

5.      Особенности развития денежного рынка в России………………………. 29

Заключение………………………………………………………………………31

Список используемых источников…………………………………………….33

Введение

В современной развитой экономике господствует сложный товарообмен, который давно преодолел узкие рамки бартера, прямого товарообмена или продуктообмена. Развитый товаро­обмен обслуживают деньги, выполняющие функцию посредника обмена. При бартерной торговле продавец может продать товар только в том случае, если он приобретает товар покупателя.

При денежном обращении реализация товара может вовсе не совпадать с одновременной покупкой со стороны продавца: она может совершаться в другое время, в ином месте, с иным торго­вым партнером. Деньги, став посредником между продавцом и покупателем, расширяют рамки торговых сделок, делают более емким рынок и придают ему большую динамичность.

В современных условиях рыночное хозяйство не может существовать без денег. Для его нормального развития необходимо определенное количество де­нег для реализации товаров и осуществления накопления. Это количест­во определяется на денежном рынке, который одновременно обеспечива­ет возникающий спрос на деньги необходимым предложением.

Деньги – это специфический товар, последовательно и закономерно выделившийся из всей совокупности товаров на роль всеобщего эквивалента, обладающий всеобщей покупательной способностью и всеобщей потребительной стоимостью.

Денежный рынок представляет собой совокупность отношений меж­ду банковской системой, создающей деньги, и экономическими субъекта­ми (кроме банков), предъявляющими спрос на них.

Актуальность курсового проекта диктуется необходимостью разобраться в составляющих явлениях денежного рынка и смежных с ним понятий, поскольку развитие этой сферы экономики в России идет очень быстрыми темпами.

Целью работы является изучение денежного рынка, и включающих это явление понятий, поэтому задачами работы является изучение понятий денежной массы, спроса и предложения на деньги, рынка ценных бумаг, в том числе и на примере России.

1.     Денежный рынок и спрос на деньги

Денежный рынок — это рынок, на котором в результате взаи­модействия спроса на деньги и предложения денег устанавливается равновесная ставка процента, представляющая собой «цену» денег. Этот рынок имеет в своем составе институты, обеспечивающие взаимодействие спроса и предложения.

Спрос на деньги определяется функциями денег и их лик­видностью. Согласно классической количественной теории денег спрос на деньги находится в прямой зависимости от уровня цен и реального объема производства и в обратной зависимости от скорости денежного обращения:

              MD = ,                               (1)

где МD — спрос на деньги;

Р — уровень цен;

Q — реальный объем производства;

V — скорость обращения денег.

Кейнсианская теория спроса на деньги отличается от класси­ческой тем, что в теории Кейнса главная роль отводится ставке процента.

Дж. М. Кейнс назвал свою модель спроса на деньги теорией предпочтения ликвидности. Он считал, что люди сохраняют свое богатство, или активы, в форме денег прежде всего вследствие их высокой ликвидности либо возможности использовать их в качестве средства платежа. По мнению Кейнса, люди стремятся хранить часть своего богатства в виде денег по трем причинам:

1)   возможность использовать деньги для платежей по теку­щим сделкам. Эту причину или, точнее, мотив он называет трансакционным мотивом.

2)   желание обеспечить будущие платежи. Кейнс называет это мотивом предосторожности, обеспечивающим реализацию не­ожиданных потребностей или возможностей в будущем. Напри­мер, вам. могут потребоваться деньги для ремонта дома, приоб­ретения вещи при распродаже и т.п.;

3)   желание избежать в будущем потери капитала, помещен­ного в ценные бумаги. Когда курс на ценные бумаги повышает­ся, владелец, продавая их, увеличивает свой капитал. Предвидя в будущем понижение курса, он может заблаговременно продать их и тем самым избежать финансовых потерь. Такой мотив Кейнс называет спекулятивным.

В модели Кейнса спрос на деньги зависит от величины но­минального дохода и процентной ставки. С увеличением дохода спрос на деньги возрастает, а с уменьшением — падает. При прочих равных условиях увеличение номинального дохода вызы­вает увеличение спроса на деньги, которое определяется трансакционным мотивом и мотивом предосторожности, проще говоря, мотивами текущих и будущих платежей.

Снижение нормы ссудного процента увеличивает спрос на деньги, обусловленный спекулятивным мотивом. Действительно, если процентная ставка на рынке ценных бумаг снижается, то это приводит к повышению курса этих бумаг, но со временем он понизится и, следовательно, держатели бумаг больше не будут получать того дохода, который имели раньше. Как раз в таких ус­ловиях важно вовремя угадать момент, когда ценные бумаги можно продать и оказаться в выигрыше. Именно это обстоятель­ство характеризует спекулятивный мотив.

Современная модель спроса на деньги во многом отличается от кейнсианской. Отличия эти состоят в том, что современная модель рассматривает также другие формы денежных активов, а не только наличные деньги и вклады до востребования. Кро­ме того, современная теория считает богатство определяющим фактором спроса на деньги. Если увеличивается общее богат­ство, то скорей всего будет возрастать и денежная масса. Сомнению подвергаются и мотивы, обуславливающие спрос на деньги, которые выдвигал Кейнс. Наконец, современная тео­рия спроса на деньги учитывает инфляцию, поскольку она подрывает полезность денег как средства сбережения. Поэтому функцию спроса в этой теории можно выразить следующей формулой:

                                МD = f (y, r, p) , где                      (2)

y — номинальный национальный доход;

r — ожидаемая реальная норма процента;

p — ожидаемый темп инфляции.

Учитывая, что номинальная норма процента равна сумме ожидаемой реальной нормы процента и ожидаемого темпа инфля­ции, приведенную формулу можно записать так:

                           МD = F(Y, R)  , где               (3)

R — ожидаемая номинальная норма процента.

Эту зависимость можно представить графически. Номиналь­ная норма процента (рис. 1) отложена по оси ординат, а предполагаемый спрос на деньги — по оси абсцисс. По мере снижения ставки процента с R1 до R2 спрос на деньги возрастает с М1 до М2. При увеличении номинального национального до­хода происходит сдвиг кривой спроса вправо.[1]

Рис. 1. Зависимость спроса на деньги от нормы процента

2.     Денежные агрегаты. Предложение денег.

Под предложением денег обычно понимают денежную массу в обращении.

Денежная масса – это совокупность всех денежных средств, находящихся в экономике страны в наличной и безналичной формах и выполняющих все функции денег.

Критерием структурирования денежной массы является лик­видность, т.е. способность обмениваться на иные формы сбере­жений по альтернативной стоимости. Принцип построения де­нежной массы основан на ранжировании ее агрегатов — от аб­солютно ликвидных к агрегатам с убывающей ликвидностью. При этом убывание ликвидности актива обычно сопряжено с ростом его доходности. Так, наиболее ликвидные наличные день­ги, выполняя функцию платежного средства, не приносят ее владельцу дополнительного дохода, а наименее ликвидные депо­зитные сертификаты обещают владельцу получение определен­ного дохода по истечении определенного времени.

Для измерения денежной массы используются денежные аг­регаты. Состав и количество используемых денежных агрегатов различаются по странам. Например, в США классифицируются следующие денежные агрегаты:

1)     М1 – это наличные деньги (банкноты и монеты), депозиты до востре­бования, дорожные чеки, прочие чековые депозиты;

2)     М2 – М1 плюс нечековые сберегательные и срочные депозиты (до 100 тыс. долл.);

3)     М3 – М2 плюс срочные вклады свыше 100 тыс. долл., депозитные сертификаты и др.;

4)     L – М3 плюс казначейские сберегательные облигации, кратко­срочные государственные обязательства, коммерческие бума­ги и пр.

В Российской Федерации денежные агрегаты классифициру­ются на четыре типа:

1)     М0 – это наличные деньги (бумажные и метал­лические) в обращении. В России по сравнению со странами с разви­тыми рыночными отношениями велика доля наличных денег в общей денежной массе (доля М0 в М2 в 1997 г. в России составляла 35%)[2].

2)     М1 включает МО плюс деньги на текущих счетах населения и на расчетных счетах предприятий, счетах до востребования в банках, дорожные чеки. Под деньгами в узком смысле подразумевается агрегат М1, с помощью которого произ­водится большинство операций обмена.

3)     М2 включает М1 плюс деньги на срочных и в сберегательных счетах в коммерческих банках, депозиты в специа­лизированных финансовых учреждениях и некоторые другие акти­вы. Денежные средства, входящие в данный агрегат, не могут не­посредственно переводиться от одного лица к другому и использо­ваться для совершения сделок. Они выполняют главным образом функцию средства накопления. Денежный агрегат М2 — это деньги в широком смысле слова. Он наиболее часто используется макро­экономического анализа.

4)     МЗ является наиболее крупным. Он включает агрегат М2 плюс крупные срочные депозиты, соглашения о покуп­ке ценных бумаг с обратным выкупом по обусловленной цене, де­позитные сертификаты банков, государственные (казначейские) облигации, коммерческие бумаги и др. В данный агрегат включают­ся государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберега­тельного займа (ОГСЗ), облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ)[3].

В различных странах для определения денежной массы используется разное количество денежных агрегатов. Например, в США — четыре денежных агрегата, в Японии и Германии — три, в Англии и Франции — два.

Сравнительно недавно в России для характеристики величины денежной массы стал применяться показатель М2Х, в состав которого помимо величины М2 включаются также все виды депозитов в иностранной валюте. Обычно этот агрегат используется для целей денежно-кредитного регулирования в странах, где иностранная валюта рассматривается как актив в функции средства накопления, например, при таком явлении, как долларизация национальной экономки.

В настоящее время официальная российская статистика регулярно публикует лишь показатели М0 (наличные деньги) и М2 (наличные и безналичные деньги)[4].

Компоненты денежной массы отражаются в пассиве консоли­дированного баланса банковской системы, которая состоит из Цен­трального банка и сети коммерческих банков. Динамика денежных агрегатов сильно зависит от динамики процентной ставки. При по­вышении процентной ставки агрегаты М2 и МЗ, включающие ак­тивы, приносящие доход в виде процента, будут расти быстрее агрегата М1.

Для финансовой стабильности в стране наиболее предпочтитель­ными являются стабильность процентной ставки и равномерная ди­намика денежной массы, адекватная реальным потребностям эко­номики.

Предложение денег создается банковской системой. Центральный банк имеет исключительное право на выпуск наличных денег и кредитование коммерческих банков. В свою очередь, коммерческие банки обязаны хранить часть своих резервов в ЦБ в виде обязательных резервов.

Несмотря на то, что коммерческие банки не имеют права выпускать наличные деньги, они влияют на объем денежной массы в результате кредитных операций. Коммерческие банки выпускают кредитные деньги, выдавая кредиты и открывая счета. Тем самым, они увеличивают денежную массу, если увеличивают кредитную деятельность, или сокращают денежную массу при уменьшении кредитной деятельности. Поскольку деятельность банков тесно взаимосвязана, то предоставление кредитов одним банком увеличивает денежную массу в несколько раз по сравнению с суммой кредита. Следовательно, деятельность коммерческих банков обладает мультипликативным эффектом.

Увеличение денежной массы находится в прямой зависимости от величины вклада (D) и в обратной зависимости от нормы обязательных резервов (rr).

Таким образом, в банковской системе каждая единица избыточных резервов коммерческих банков способна увеличить денежное предложение на несколько денежных единиц. Коэффициент, показывающий, сколько единиц кредитных денег способна создать каждая единица избыточных резервов коммерческих банков, называется банковским мультипликатором[5] (депозитным мультипликатором, мультипликатором денежной экспансии).

                               (4)

где rr — норма обязательных резервов;

D — размер вклада.

В реальной жизни банковский мультипликатор меньше расчетного.

Последовательный анализ предложения денег предполагает учет роли центрального банка в регулировании предложения денег, а также учет предпочтения экономических субъектов в распределении денежных средств между наличными деньгами и средствами на текущих счетах.

Рассмотрим модель предложения денег, которая показывает зависимость предложения денег от трех переменных: денежной базы, нормы обязательных резервов, коэффициента депонирования.

Денежную базу создает Центральный банк. Денежную базу называют деньгами повышенной мощности или деньгами повышенной эффективности. Денежная база состоит из наличных денег в обращении и обязательных резервов коммерческих банков, хранящихся в центральном банке.

                      (5)

где С — наличность;

R — резервы коммерческих банков.

Наличные деньги непосредственно входят в состав денежного предложения, тогда как резервы определяют способность банков создавать кредитные деньги и влиять тем самым на размер денежной массы. Наличные деньги поступают в обращение в результате покупки центральным банком у населения, фирм, банков и государства ценных бумаг, иностранной валюты и золота, а также в результате предоставления кредитов коммерческим банкам и государству.

Норма обязательных резервов rr законодательно определяет долю банковских вкладов, помещаемых в резервы в центральном банке.

Коэффициент депонирования (cr) — это предпочитаемое населением отношение наличности к банковским депозитам. Он отражает распределение денежных средств между наличными деньгами (С) и средствами на текущих счетах (D)[6].

              ,                 (6)

Если рассмотреть предложение денег через агрегат М1, то предложение денег можно представить как

                                                        (7)

Отношение денежной массы к денежной базе называется денежным мультипликатором:

                                              (8)

Данную формулу можно представить в виде

                 ,              (9)

где сr — коэффициент депонирования;

rr — норма обязательных резервов коммерческих банков.

Используя денежный мультипликатор, предложение денег можно представить в виде

                                     (10)

Экономический смысл данного выражения заключается в том, что прирост денежной базы на одну единицу вызывает прирост предложения денег на mD денежных единиц. Иначе, денежная база обладает способностью мультипликативного воздействия на предложение денег, мощность которого характеризуется величиной денежного мультипликатора. Поэтому денежную базу и называют деньгами повышенной мощности. Как правило, денежная масса МS в несколько раз превышает денежную базу MB.

При увеличении нормы обязательных резервов значение денежного мультипликатора уменьшается, и предложение денег сокращается. В развитых странах запада этот инструмент применяется довольно редко.

В России во время финансового кризиса 17 августа 1998 г. применение  этого инструмента для увеличения национальной денежной массы лишь усугубило финансовую катастрофу.

Кривая предложения денег отражает зависимость количества де­нег в обращении от уровня процентной ставки (при неизменной денежной базе). Различают кратко- и долгосрочную кривую пред­ложения денег. Для агрегата М1 краткосрочная кривая предложе­ния денег является вертикальной линией, так как денежный муль­типликатор стабилен и не зависит от процентной ставки. Для дру­гих агрегатов (М2, МЗ) она представлена наклонной линией.

Долгосрочная кривая предложения денег отражает зависимость де­нежной массы от изменения процентной ставки при изменениях спроса на деньги. Вид кривой предложения денег зависит от такти­ческих целей денежно-кредитной политики, проводимой Централь­ным банком.

Рис. 2. Виды кривых предложения

Кривая предложения имеет вертикальный вид тогда, когда Цен­тральный банк реализует цель поддержания количества денег на постоянном уровне и уверенно контролирует количество денег в обращении независимо от колебания процентной ставки. Она пред­ставлена на рис. 2.а : по оси абсцисс откладывается величина предложения денег (MS), а по оси ординат — процентная ставка (i). Такая ситуация характерна для жесткой монетарной политики, на­правленной на сдерживание инфляции. Для этого используются та­кие инструменты, как изменение нормы обязательных резервов и операции на открытом рынке.             

Кривая предложения денег имеет горизонтальный вид тогда, когда целью монетарной политики является сохранение стабильным но­минального размера ссудного процента (рис. 2.б). Достигается это путем фиксации учетной ставки Центрального банка и привяз­ки к ней ставок коммерческих банков, а также "операций на откры­том рынке. Такая политика называется мягкой (гибкой) монетарной политикой. Обычно она используется в тех случаях, когда изменение спроса на деньги вызывается, например, ростом скорости обраще­ния денег. В этом случае удается избежать кризиса неплатежей.

Кривая предложения денег имеет наклонный вид тогда, когда Центральный банк допускает определенное увеличение количества денег, находящихся в обращении, и соответственно номинальной ставки процента (рис. 2.в). Как правило, это имеет место, когда ЦБ сохраняет постоянной норму обязательных резервов, но не проводит операций на открытом рынке. Данная комбинированная по­литика обычно применяется, когда изменения спроса на деньги обусловлены колебаниями ВВП.

Предложение денег может характеризоваться двумя переменны­ми: номинальным количеством денег в стране или реальным. Пос­ледние называют еще реальными кассовыми остатками (М). Они характеризуют покупательную способность денег, т.е. отношение номинальной массы денег (М ) к уровню цен:

Далее рассмотрим зависимость предложения денег от двух других переменных. От уровня нормы обязательных резервов rr зависит величина кредитных ресурсов коммерческих банков, а значит и их способность выдавать кредиты. Чем ниже норма обязательных резервов, тем больше коммерческие банки могут выдать кредитов (создать кредитных денег), и наоборот.

Чем в большей степени экономические субъекты склонны хранить деньги на счетах в банке, а не в виде наличности, тем ниже коэффициент депонирования, тем больше кредитные возможности банков и выше мультипликативный эффект, значит, денежное предложение больше.

Существует обратная зависимость между нормой обязательных резервов, коэффициентом депонирования, с одной стороны, и объемом предложения денег — с другой.

В процессе изменения объема предложения денег можно выделить два этапа:

1) расширение или «сжатие» денежной базы путем воздействия Центрального банка на объем наличности и величину обязательных резервов. Центральный банк дает первоначальный импульс изменению объема предложения денег в необходимом направлении, т.е. проводит денежно-кредитную политику.

2) изменение объема денежного предложения в результате мультипликативного эффекта.

На величину предложения денег влияет много факторов. Вот некоторые из них:

1) кредитно-денежная политика, проводимая государством. Кредитно-денежная политика — система мер по регулированию денежной массы в обращении с целью стабилизации национальной экономики и обеспечения устойчивого экономического роста. Различают жесткую (направлена на удержание денежной массы в неизменном объеме), гибкую (центральный банк стремится удержать процентную ставку на неизменном уровне) и нейтральную (проводится в период сбалансированного состояния экономики).

2) развитие банковской системы;

3) отношение населения к банковской системе (влияет на коэффициент депонирования).

3.     Равновесие на денежном рынке.

Факторы его определяющие.

Рассмотрев предложение денег и спрос на них, перейдём к рассмотрению денежного рынка.

Денежный рынок – совокупность отношений спроса на деньги со стороны хозяйствующих субъектов и их предложения со стороны банковской системы. Взаимодействие спроса и предложения приводит к установлению равновесия на денежном рынке и установлению равновесной процентной ставки. Состояние равновесия можно определить как момент, когда предложение денег равно спросу на них.

                                               (11)

Для того, чтобы представить равновесие (рис.3) на денежном рынке графически, предположим, что предложение денег неизменно (ЦБ проводит жесткую кредитно-денежную политику, стремясь удержать денежную массу на неизменном уровне). Значит, кривая предложения денег MS вертикальна. Кривая спроса на деньги изображена в виде кривой Md. В точке пересечения MS и Md спрос на деньги равен их предложению и образуется равновесная процентная ставка.

              Рис. 3. Равновесие на денежном рынке

Равновесие на денежном рынке устанавливается только на короткий промежуток времени. Большую часть времени функционирование денежного рынка сопровождается колебаниями спроса и предложения, следовательно, изменяется и процентная ставка.

Рис. 4. Изменение спроса на деньги при неизменном предложении.

Изменение спроса на деньги может быть вызвано изменением национального дохода. При увеличении национального дохода (рис.4) происходит сдвиг кривой спроса на деньги из положения Md в Md1. При прочих неизменных условиях экономические субъекты будут хранить больше денег при более высоком доходе. Увеличение спроса на деньги будет побуждать хозяйствующих субъектов продавать ценные бумаги, а также брать деньги в кредит, что вызовет понижение рыночной цены ценных бумаг и повышение ставки процента. Ставка процента увеличится от RE до уровня R1, при котором достигается новый уровень рыночного равновесия на денежном рынке.

При всяком увеличении спроса на деньги при неизменном их предложении равновесная процентная ставка растет (RE→R1). И, соответственно, наоборот — при уменьшении спроса на деньги при неизменности предложения равновесная процентная ставка падает (RE→R2).

              Рис. 5. Изменение предложения денег при неизменном спросе.

Рассмотрим влияние изменения предложения денег на процентную ставку. Предположим (рис.5), что рынок находится в состоянии равновесия в точке Е. Если предложение денег сократится, то кривая предложения денег MS переместится в положение MS1. При имеющемся уровне резервов банки не способны предложить количество денег в размере МЕ, которое желают иметь хозяйствующие субъекты при исходной ставке процента RE. В этой ситуации банки будут ужесточать условия получения кредита, в результате чего процентная ставка начнет расти. В ответ хозяйствующие субъекты начнут отдавать предпочтение не деньгам, а другим активам. Произойдет движение вверх и влево вдоль кривой спроса на деньги до уровня, когда количество денег, которое хотят иметь хозяйствующие субъекты, придет в соответствие с количеством денег, которое может предложить банковская система.