Оценка бизнеса доходным подходом

Введение ……………………………………………………………………3

1. Характеристика оцениваемого  предприятия………………………..4

2. Краткий анализ финансового состояния предприятия………….….7

3. Определение стоимости предприятия……………………………….12

3.1. Определение стоимости  предприятия в рамках доходного подхода.

3.1.1. Характеристика методов доходного подхода………………….12

3.1.2. Расчет денежного  потока в прогнозный период……………….14

3.1.3. Расчет ставки дисконта…………………………………………..15

3.1.4. Определение  стоимости предприятия в постпрогнозный  период…………………………………………………………………………..17

3.1.5. Расчет рыночной стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков…………………………………………18

3.1.6. Корректировка  на наличие непроизводственных  внеоборотных активов………………………………………………………………………….19

Заключение  о соответствии полученного результата целям оценки и применимости его для принятия управленческого решения…..…………..20

Список использованных источников…………………………………..22

Введение

Процессы, происходящие на современном  этапе в российской экономике, привели  к возрождению и развитию оценочной деятельности, актуальность и востребованность результатов которой в условиях рынка фактически неоспоримы. Оценка и ее ключевая категория – «стоимость» являются комплексным показателем целесообразности, полезности и значимости того или иного результата какой-либо деятельности в сфере рыночных отношений.

Оценка стоимости предприятия  – представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости предприятия с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка. Особенностью процесса оценки стоимости предприятия, несомненно, является ее рыночный характер. Это означает, что оценка стоимости предприятия не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, она обязательно учитывает всю совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания. При этом подходы и методы, используемые оценщиком, определяются, в зависимости, как от особенностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.

Из всего  вышесказанного, можно сделать однозначный  вывод о том, что оценка стоимости  предприятия (бизнеса) в нашем современном  мире – это очень актуальная тема, исследованию которой и посвящена  представленная курсовая работа.

Цель данной работы –  определить рыночную стоимость компании ОАО «Камышловский хлебопекарный комбинат» и разработать рекомендации по увеличению его потребительной полезности.

Исходя из этого формируются  задачи выполнения курсовой работы:

1) Дать характеристику предприятия ОАО «Камышловский хлебопекарный комбинат», его имущественного комплекса и финансового состояния,

1. Оценить стоимость предприятия доходным подходом;
2. Дать заключение о соответствии полученного результата целям оценки и применимости его для принятия управленческого решения.

Объектом исследования представленной курсовой работы является предприятие ОАО «Камышловский хлебопекарный комбинат». Предметом исследования работы – доходный подход оценки стоимости бизнеса, использованные в работе.

Проблема оценки стоимости современного предприятия (бизнеса) имеет достаточно широкое освещение в источниках современной научной экономической литературы. Так, в качестве теоретической основы изучения в курсовой работе применялись труды и учебные пособия российских авторов по таким экономическим наукам, как – «Экономика», «Финансовый и экономический анализ», «Основы бизнеса», «Оценка стоимости предприятия» и т.п. Это работы таких авторов, как А.Д. Шеремет, М.С. Абрютина, П.П. Табурчак, В.С. Валдайцев, А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, В.В. Ковалев.

1. Характеристика  оцениваемого предприятия.

Камышловский  хлебопекарный комбинат является Открытым Акционерным Обществом, руководствуется  Уставом ОАО «Камышловский хлебопекарный  комбинат». Местоположения предприятия: 624860,Свердловская область г. Камышлов, ул. Энгельса 244, ИНН 6633000628.

В   настоящее   время   ассортимент   выпускаемой   продукции   значительно расширился   и   составляет   уже   37   наименований.   Здесь  представлены   хлеб, хлебобулочные и кондитерские изделия, причем хлеб в общем объеме производства занимает 90,2%. А общий объем выпускаемой продукции в 2010 году достиг 4233520 кг.

Далее целесообразно  обратиться к фактическому состоянию  хлебокомбината. В последние годы оно остается стабильным, хотя и наблюдаются незначительные изменения в структурах баланса, отчета о прибылях и убытках, других формах финансовой (бухгалтерской) отчетности.

      Основные технико–экономические показатели деятельности предприятия ОАО «Камышловский хлебопекарный комбинат» представлены в таблице 1.

Основные технико-экономические  показатели ОАО «КХК»

Предприятие является одним из наиболее успешных в своей  отрасли, работает без перебоев, трудовой коллектив обеспечен полным социальным пакетом и вовремя выплачиваемой  зарплатой.

ОАО «Камышловский хлебопекарный комбинат» входит в сотню лучший предприятий региона. Грамотный менеджмент и чуткая ориентация на потребителя, внедрение перспективных технологий и расширение ассортимента производимых хлебобулочных изделий позволяют заводу увеличивать объём производства и создавать новые рабочие места.

2. Краткий анализ финансового состояния предприятия.

      Для оценки финансового состояния предприятия ОАО «Камышловский хлебопекарный комбинат» проанализируем показатели его платежеспособности, финансовой устойчивости и деловой активности.

     Информацию  о платежеспособности предприятия ОАО «Камышловский хлебопекарный комбинат» получим, рассчитав финансовые коэффициенты ликвидности и платежеспособности. Данные для расчета коэффициентов абсолютной, быстрой и общей текущей ликвидности и результаты вычислений сведем в таблицу 2.

Таблица 2

Расчет коэффициентов  ликвидности

       Анализ данных таблицы показал,  что ОАО «Димитровградхиммаш» платежеспособно, о чем говорит коэффициент текущей ликвидности, который составил 3,8 в 2010 году, 2,8 – в 2011 году и 4,7 – в 2012.

      Коэффициент быстрой ликвидности  превышает 1 на протяжении всего  рассматриваемого периода, что  свидетельствует о том, что  предприятие может полностью погасить все краткосрочные обязательства при погашении дебиторской задолженности.

      Результат расчета коэффициента  абсолютной ликвидности говорит  о том, что организация может  расплатится со всеми срочными  обязательствами  имеющимися  у нее денежными средствами.

       Следующим этапом анализа платежеспособности является расчет общего показателя платежеспособности по формуле:

 Кпл = (Х₁*А1 + Х₂* А2 + Х₃* A3) / (Х₁*П1 + Х₂ *П2 + Х₃*П3)       (1.1)

где X₁, Х₂, X₃ — весовые коэффициенты, характеризующие значимость

                            соответствующей группы активов, обязательств.

В практических расчетах часто  используют следующие значения:

X₁ = 1; Х₂ = 0,5; Х₃ = 0,3;

Кпл = (А1 + 0,5*А2 + 0,3*A3) /(П1 + 0,5*П2 + 0,3*ПЗ)                    (1.2)

[7]

Кпл 2010 = (7508 + 0,5*128584 + 0,3*251231) / (82617+0,5*5000) = 1,7

Кпл 2011 = (83796 + 0,5*120523+0,3*344371) / (139974 +0,5*30072) = 1,6

Кпл 2012 = (78087 + 0,5 * 163124+0,3*326648) / (106156) = 2,4

       Значения этого коэффициента  равны 1,7; 1,6; 2,4 соответственно по годам. График изменения данного показателя деятельности ОАО «Камышловский хлебопекарный комбинат» представлен на рис.2.

Рис. 2. График изменения общего показателя платежеспособности предприятия

     Как  видно из графика платежеспособность рассматриваемого предприятия резко снизилась за последний год.

      Этот показатель обычно рассчитывается  в целях прогноза, т.е. когда  предприятие анализируют в условиях  ликвидации, сможет ли оно собственными  средствами ответить по всем  видам обязательств. В данном случае видно, что организация сможет ответить по всем видам обязательств, т.к. коэффициент больше 1 на протяжении всего рассматриваемого периода.

      Финансовую устойчивость предприятия  можно характеризовать, как состояние  финансовых ресурсов, их распределение и использование, обеспечивающее развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности в условиях допустимого риска.[15]

      Финансовая устойчивость предприятия  характеризуется следующими показателями:

• Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами показывает, какая часть оборотных средств финансируется за счет собственных источников;
• Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными оборотными средствами показывает, какая часть запасов и затрат финансируется за счет собственных источников;
• Коэффициент маневренности собственных средств указывает на степень мобильности (гибкости) использования собственных средств организации;
• Коэффициент финансовой независимости показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования;
• Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников.

      Расчеты данных показателей за 2012 год представлены в таблице 3.

Таблица 3

Расчет коэффициентов  финансовой устойчивости

     В  большинстве случаев принято  считать финансово независимым  то предприятие, удельный все  собственного капитала которого  составляет 50% и более в общей  величине источников финансирования.

     Установление критической точки на уровне 50% достаточно условно и является итогом следующих рассуждений: если в определенный момент банк, кредиторы предъявят все долги к взысканию, то предприятие сможет их погасить, реализовав половину своего имущества, сформированного за счет собственных источников, даже если вторая половина имущества окажется по каким-либо причинам неликвидной.[9]

     По результатам  проведенным нами расчетов можно  сделать вывод, что рассматриваемое  предприятие является финансово  устойчивым.

3. Определение стоимости предприятия.

3.1. Определение стоимости  предприятия в рамках доходного  подхода.

3.1.1. Характеристика методов доходного подхода.

     Рыночная  оценка бизнеса во многом зависит  от того, каковы его перспективы.  При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтирования денежных потоков.[11]

Доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении текущей стоимости объекта имущества как совокупности ожидаемых доходов от его использования .

При оценке с позиции доходного  подхода во главу угла ставятся будущие  доходы от эксплуатации объекта на протяжении срока его полезного  использования как основной фактор, определяющий современную величину стоимости объекта. В исчислении совокупного дохода от объекта за ряд лет его жизни, в методах доходного подхода используют приемы, известные из теории сложных процентов.

Методы доходного подхода (метод  капитализации и дисконтирование  денежных потоков) опираются на такие отмеченные выше принципы, как принцип ожидания, учета факторов производства, наилучшего и полного использования, вклада.

Несомненным достоинством этих методов  является возможность комплексной, системной оценки, когда нужно  оценить не отдельные машины на предприятии, а весь операционный имущественный комплекс, включающий весь парк взаимосвязанного оборудования. Применение методов доходного подхода сталкивается с тем ограничением, когда затруднительно оценить чистый доход непосредственно от оцениваемого объекта в силу того, что этот объект не производит конечной продукции или конечных услуг или в большей степени имеет социальное, чем экономическое значение.

Сначала рассчитывают чистый доход от функционирования всей производственно-коммерческой системы. Затем либо определяют стоимость всей системы и из неё тем или иным образом выделяют стоимость машинного комплекса, либо сначала вычленяют из суммы чистого дохода ту его часть, которая непосредственно создаётся машинным комплексом, а уже потом по этой части дохода определяют стоимость самого машинного комплекса.

Доходный подход — реализуется в методах:

•    Дисконтирование чистых доходов;

•    Прямая капитализация дохода;

•    Равноэффективный функциональный аналог;

Несомненным достоинством этих методов является возможность  комплексной, системной оценки, когда  нужно оценить не отдельные машины на предприятии, а весь операционный имущественный комплекс, включающий весь парк взаимосвязанного оборудования.

Доходный подход исходит  из того принципа, что потенциальный  инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость  будущих доходов от этого бизнеса.

Данный подход к оценке считается наиболее приемлемым с  точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор  активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства получить прибыль и повысить свое благосостояние.

Существует два метода пересчёта чистого дохода в текущую  стоимость: метод капитализации  прибыли и метод дисконтированных будущих денежных потоков.

3.1.2. Расчет денежного потока в прогнозный период.

В сложившейся  нестабильной ситуации рыночной экономики  прогнозным периодом планирования денежного  потока был выбран временной отрезок, составляющий 3 года, а именно с 2014 года по 2016 год.

В 2014 году предприятие планирует приобретение нового итальянского оборудования для производства макаронных изделий, позволяющего увеличить объемы выпуска продукции и повысить автоматизацию труда на предприятии.

Также в 2014 году ожидается значительный рост спроса на выпускаемую продукцию после кризисного периода и постепенный возврат предприятия на докризисные темпы развития.

Прогнозный  отчет о прибылях и убытках  за выбранный период представлен  в таблице 4.

Таблица 4

Прогнозный  отчет о прибылях и убытках  за 2014-16 гг., тыс. руб.

Определим значения денежного потока в прогнозном периоде, для этого составим таблицу 5.

Таблица 5

Расчет прогнозного  денежного потока за 2014-2016 гг., тыс. руб.

3.1.3. Расчет ставки  дисконта.

Для расчета  ставки дисконта был выбран метод  кумулятивного построения, вследствие того, что данный метод является наиболее распространенным при определении денежного потока для собственного капитала. Расчет ставки дисконтирования представлен в таблице 6.

Таблица 6

Расчет ставки дисконтирования для денежных потоков

     В  качестве безрисковой ставки берем ставку рефинансирования ЦБ РФ, действующую с 28 февраля 2013 года. В силу того, что финансовое состояние предприятия за годы кризиса резко ухудшилось, принимаем премию за финансовое состояние предприятия равной 3%. Премия за отраслевой риск – 1%, т.к. предприятие производит строительные материалы, конкуренция в отрасли достаточно высока. Премия за диверсификацию рынков сбыта принята равной 1% в связи с тем, что рынки сбыта не достаточно диверсифицированы, что ставит предприятие в зависимость от конкретных покупателей. Премия за риск, учитывающая диверсификацию деятельности, выбрана в размере 2%. Риск здесь выражается в том, что в случае неблагоприятного изменения конъюнктуры по основному виду деятельности предприятие не сможет быстро и с меньшими затратами перепрофилироваться на выпуск другой продукции. Принимаем премию за компетенцию менеджмента в 1%, по причине наличие у предприятия управленческого состава достаточно высокой квалификации. Премия за страновой риск для России выбрана в размере 2%. На основании вышеизложенного принимаем ставку дисконтирования в размере 18%.

3.1.4. Определение стоимости  предприятия в постпрогнозный  период.

Предприятие продолжает функционировать и после прогнозного  периода. В зависимости от перспектив, в постпрогнозный период возможны различные варианты развития: от стабильного роста до банкротства. С этим связано и наличие различных методов расчета. Одной из моделей расчета является модель Гордона. Она предполагает, что в постпрогнозный период темпы роста продаж и прибылей стабильны, величина износа равна величине капитальных вложений.

Величина стоимости, в этом случае, определяется по формуле:

где CF_(t+1) - денежный поток в первый год постпрогнозного периода; 
I - ставка дисконта, в % годовых;

g - темпы роста денежного потока, в % годовых.

Стоимость в  постпрогнозный период по формуле Гордона  определяется на момент окончания прогнозного  периода.

Денежный поток  в первый год постпрогнозного периода следует прогнозировать отдельно-с учетом роста потоков в прогнозный период.

Для приведение полученной стоимости к текущим  показателям используют ту же ставку дисконта, что и для прогнозного  периода.

Данную модель следует применять, если выполняются условия:

• - Большая емкость рынка сбыта;
• - Стабильность поставок сырья и/или материалов, необходимых для производства;
• - Значительная моральная долговечность применяемых технологий и оборудования;
• - Доступ к денежным ресурсам, необходимым для развития предприятия;

3.1.5. Расчет рыночной стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков.

Далее рассчитываем дисконтированные чистые денежные потоки по годам прогнозного  периода.

Таблица 7

Расчет прогнозного  денежного потока с учетом

ставки дисконтирования, тыс. руб.