СОДЕРЖАНИЕ 
 

Введение

      В основном различают три метода определения  стоимости предприятия (бизнеса): затратный, сравнительный и доходный.

      В практике операций с оценкой предприятий  встречаются самые различные  ситуации. При этом каждому классу ситуаций соответствуют свои, адекватные только ему подходы и методы. Для  правильного выбора методов необходимо предварительно классифицировать ситуации оценки с использованием группировки объектов, типа сделки, момента, на который производится оценка, и т. д. При этом, если на рынке обращаются десятки или сотни однородных объектов, целесообразно применение сравнительного метода. Для оценки сложных и уникальных объектов предпочтительнее затратный метод.

      Определенные  виды предприятий, как правило, оцениваются  на основе их коммерческого потенциала (например, бензозаправочная станция  или гостиница). Объем продаж бензина, количество постояльцев в гостинице являются источниками дохода, который после сравнения со стоимостью операционных расходов позволяет определить доходность данного предприятия. Такой подход к оценке называется доходным. Доходный метод основан на капитализации или дисконтировании прибыли, которая будет получена в случае сдачи недвижимости в аренду. Результат оценки по данному методу включает в себя и стоимость здания, и стоимость земельного участка.

      Если  предприятие (бизнес) не продается и  не покупается и не существует развитого рынка данного бизнеса, когда соображения извлечения дохода не являются основой для инвестиций (больницы, правительственные здания), оценка может производиться на основе определения стоимости строительства с учетом амортизации и добавления стоимости возмещения износа, т.е. затратным методом. В том случае, когда существует рынок бизнеса, подобный оцениваемому, можно использовать для определения рыночной стоимости сравнительный или рыночный метод, базирующийся на выборе сопоставимых объектов, уже проданных на данном рынке.

      На  идеальном рынке все три подхода  должны привести к одной и той  же величине стоимости. Однако большинство  рынков являются несовершенными, потенциальные  пользователи могут быть неправильно  информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также по другим причинам данные подходы могут давать, различные показатели стоимости.

      Каждый  из трех названных подходов предполагает использование в работе присущих ему методов.

      Объект  исследования: ООО «Лидер-групп».

      ООО «Лидер-групп» был задействован в  строительстве тандема «Евразия», а на данный момент принимает активное участие в строительстве.

     ООО «Лидер-групп» сегодня — мощное предприятие, способное выполнять  большие задачи по проведению инженерных сетей.

      Предмет исследования: оценка бизнеса предприятия.

      Цель  работы: описать методы и методический инструментарий оценки бизнеса.

      Данная  цель решается с помощью раскрытия  следующих основных задач:

      - описать доходный метод;

      - охарактеризовать затратный метод;

      - описать сравнительный метод;

      - провести оценку бизнеса ООО «Лидер-групп».

1. Краткая характеристика  основных методов  оценки бизнеса

      1.1. Доходный метод

      Доходный  подход — совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении  текущей стоимости объекта имущества как совокупности ожидаемых доходов от его использования.

      При оценке с позиции доходного подхода  во главу угла ставятся будущие доходы от эксплуатации объекта на протяжении срока его полезного использования  как основной фактор, определяющий современную величину стоимости объекта. В исчислении совокупного дохода от объекта за ряд лет его жизни, в методах доходного подхода используют приемы, известные из теории сложных процентов.

      Методы  доходного подхода (метод капитализации  и дисконтирование денежных потоков) опираются на такие отмеченные выше принципы, как принцип ожидания, учета факторов производства, наилучшего и полного использования, вклада.

      Несомненным достоинством этих методов является возможность комплексной, системной  оценки, когда нужно оценить не отдельные машины на предприятии, а весь операционный имущественный комплекс, включающий весь парк взаимосвязанного оборудования. Применение методов доходного подхода сталкивается с тем ограничением, когда затруднительно оценить чистый доход непосредственно от оцениваемого объекта в силу того, что этот объект не производит конечной продукции или конечных услуг или в большей степени имеет социальное, чем экономическое значение.

      Сначала рассчитывают чистый доход от функционирования всей производственно-коммерческой системы. Затем либо определяют стоимость всей системы и из неё тем или иным образом выделяют стоимость машинного комплекса, либо сначала вычленяют из суммы чистого дохода ту его часть, которая непосредственно создаётся машинным комплексом, а уже потом по этой части дохода определяют стоимость самого машинного комплекса.

      Доходный  подход — реализуется в методах: дисконтирование чистых доходов; прямая капитализация дохода; равноэффективный функциональный аналог.

      Несомненным достоинством этих методов является возможность комплексной, системной оценки, когда нужно оценить не отдельные машины на предприятии, а весь операционный имущественный комплекс, включающий весь парк взаимосвязанного оборудования.

      Доходный  подход исходит из того принципа, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.

      Данный  подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства получить прибыль и повысить свое благосостояние.

      В основе доходного подхода лежит  предпосылка, что стоимость недвижимости обусловлена способностью оцениваемого объекта генерировать потоки доходов в будущем.

      Основными факторами, влияющими на величину стоимости, и учитываемыми в рамках доходного  подхода являются: качество и количество дохода, который объект недвижимости может принести в течение своего срока службы; риски, характерные как для оцениваемого объекта, так и для региона.

      Достоинства доходного подхода: в большей  степени отражает представления  инвестора о недвижимости, как  источнике дохода; через ставку дисконтирования учитывается влияние рыночной среды.

      Недостатки  доходного подхода: сложность составления  прогноза; субъективность расчета ставки дисконтирования.

      Доходный  подход предусматривает использование:

      1) метода капитализации. Метод применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий.

      2) метода дисконтированных денежных потоков. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Он более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, но которые, тем не менее; имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами.

      Изменение стоимости денег во времени - один из существенных факторов, учитываемых  в процессе оценки стоимости недвижимости. Данный вопрос обычно рассматривается отдельно.

      Методы  доходного подхода

      Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП). В стоимость недвижимости преобразуется  доход от ее предполагаемого использования  за ряд прогнозных лет, а также  выручка от перепродажи объекта недвижимости в конце прогнозного периода. Используется при наличие данных для прогноза.

      Метод капитализации доходов. В стоимость  недвижимости преобразуется доход  за один временной период. Может  использоваться при условии стабильности доходов, а также для экспрессоценки крупных объектов с множеством договоров аренды.

      1.2. Затратный метод

      Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса  рассматривает стоимость предприятия  с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и  обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Базовой формулой в затратном подходе является:

      Собственный капитал = Активы — Обязательства

      Данный  подход представлен двумя основными  методами: методом стоимости чистых активов; методом ликвидационной стоимости.

      Метод стоимости чистых активов. Включает в себя несколько этапов:

      1.Определяется  обоснованная рыночная стоимость  машин и оборудования.

      2. Выявляются и оцениваются нематериальные  активы.

      3. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных.

      Оценка  рыночной стоимости машин и оборудования. Объекты машин и оборудования характеризуются следующими отличительными чертами:

      - Не связаны жестко с землей;

      - Могут быть перемещены в другое место без причинения невосполнимого физического ущерба, как самим себе, так и той недвижимости, к которой они были временно присоединены;

      - Могут быть как функционально самостоятельными, так и образовывать технологические комплексы;

      В зависимости от целей и мотивов оценки объектом оценки могут выступать:

      - Одна отдельно взятая машина или оборудование (типичный случай — определения страховой стоимости, купля — продажа, передача в аренду);

      - Множество условно независимых друг от друга единиц машин и оборудования (типичный случай — переоценка основных фондов)

      - Производственно — технологические системы: комплекс машин и оборудования с учетом имеющихся производственно — технологических связей (типичный случай — при ликвидации предприятия, когда имущество распродается так, чтобы на его основе потенциальный покупатель мог организовать производство, при оценке машин и оборудования как части оценки рыночной стоимости всех активов).

      Для определения стоимости восстановления или стоимости замещения, являющихся базой расчетов в затратном подходе, необходимо рассчитать затраты (издержки), связанные с созданием, приобретением и установкой оцениваемого объекта.

      Под стоимостью восстановления оцениваемых  машин и оборудования понимается либо стоимость воспроизводства их полной копии в текущих ценах на дату оценки, либо стоимость приобретения нового объекта, полностью идентичного оцениваемому по конструктивным, функциональным и другим характеристикам тоже в текущих ценах.

      Под стоимостью замещения оцениваемой  машины или оборудования понимается минимальная стоимость приобретения аналогичного нового объекта, максимально близкого к оцениваемому по всем функциональным, конструктивным и эксплуатационным характеристикам, в текущих ценах. Остаточная стоимость замещения определяется как стоимость замещения за вычетом износа.

      Метод расчета по цене однородного объекта. Осуществляется в следующей последовательности:

      1. Подбирается однородный объект, похожий на оцениваемый, прежде  всего по технологии изготовления.

      2. Определяется полная себестоимость производства однородного объекта по формуле.

      Сп.од = (1 – Ндс)(1 – Нпр – Кр)Цод/(1 – Нпр),

      Где Сп.од — полная себестоимость производства однородного объекта;

      Ндс — ставка налога на добавленную стоимость;

      Нпр — ставка налога на прибыль;

      Кр — показатель рентабельности продукции;

      Цод — цена однородного объекта.

      3. Рассчитывается полная себестоимость  оцениваемого объекта. Для этого  в себестоимость однородного  объекта вносятся корректировки,  учитывающие различия в массе  объектов.

      Cп = Cп.одGо/Gод

      Где Cп — полная себестоимость производства оцениваемого объекта;

      Gо/Gод — масса конструкции оцениваемого и однородного объектов соответственно.

      4. Определяется восстановительная  стоимость оцениваемого объекта  по формуле. 

      SB = (1 – Hпр)*Сп/(1 – Нпр – Кр)

      Где SB — восстановительная стоимость оцениваемого объекта.

      Если  оцениваются машины и оборудование, спрос на которые отсутствует, то их стоимость принимается на уровне себестоимости. Для ОАО «ВВС»  нет возможности определить восстановительную стоимость, так как удаленность объекта оценки от экономически районов развития, усложняется системой расчетов.

      Метод поэлементного расчета. Характерен следующим порядком действий:

      1. Составляется перечень комплектующих  узлов и агрегатов оцениваемого объекта. Собирается ценовая информация по комплектующим, но это становится возможным только при наличии развитого рынка комплектующих изделий.

      2. Определяется полная себестоимость  объекта по формуле 

      Где Сп — полная себестоимость оцениваемого объекта;

      Цэ — стоимость комплектующего узла или агрегата;

      В — собственные затраты изготовителя.

      Данная  формула применима при наличии  полной отчетности по основным фондам предприятия.

      Сравнительный (рыночный) подход к оценке стоимости  машин и оборудования представлен, прежде всего, методом прямого сравнения. Объект анализа должен иметь то же функциональное назначение, полное квалификационное подобие и частичное конструкторское — технологическое сходство.

      Расчет  методом прямого сравнения продаж осуществляется в несколько этапов.

      1. Нахождение объекта — аналога.

      2. Внесение корректировок в цену  аналога. Корректировки бывают  двух видов: 

      - Коэффициентные, вносимые умножением на коэффициент;

      - Поправочные, вносимые прибавлением или вычитанием абсолютной поправки.

      Таким образом, стоимость машин или  единиц оборудования определяется по формуле 

      V = Vанал*К1*К2...Км±Vдоп 

      Где Vанал — цена объекта — аналога;

      К1К2Км — корректирующие коэффициенты, учитывающие отличия в значениях параметров оцениваемых объекта и аналога;

      Vдоп — цена дополнительных устройств, наличием которых отличается сравниваемый объект.

      Оценка  стоимости нематериальных активов. К нематериальным активам относятся активы:

      - Либо не имеющие материально — вещественной формы, либо материально — вещественная форма, которых не имеет существенного значения для их использования в хозяйственной деятельности;

      - Способны приносить доход;

      - Приобретенные с намерением использовать в течение длительного периода времени.

      Нематериальные  активы можно подразделить на четыре основные группы:

      1.Интеллектуальная  собственность. 

      2.Имущественные  права. 

      3.Организационные  расходы. 

      4.Цена  фирмы (Гудвилл) 

      1. Интеллектуальная собственность. В этот раздел входят следующие нематериальные активы:

      - Объекты промышленной собственности. В состав этих объектов согласно Парижской конвенции по охране промышленной собственности включаются:

      - Изобретения и полезные модели, которые рассматриваются как техническое решение задачи.

      - Промышленные образцы, под которыми понимается соответствующее установленным требованиям художественно — конструкторское решение изделия, определяющее его внешний вид.

      - Товарные знаки, знаки обслуживания, фирменные наименования, наименования мест происхождения товаров или услуг другого производителя, для отличия товаров, обладающих особыми свойствами.

      2. Имущественные права — вторая группа нематериальных активов. Подтверждением таких прав предприятия для сторонних пользователей информации является лицензия.

      3. Издержки, представленные в виде  организационных расходов, которые  могут быть произведены в момент  создания предприятия. 

      4. Под ценой фирмы понимается  стоимость её деловой репутации  (гудвилла). Гудвилл определяют как величину, на которую стоимость бизнеса превосходит рыночную стоимость его материальных активов и нематериальных активов, которая отражена в бухгалтерской отчетности.

      Гудвилл возникает, когда предприятие получает стабильные, высокие прибыли, его  доходы на активы выше среднего, в результате чего стоимость бизнеса превосходит стоимость его чистых активов. Гудвилл как экономическая величина принимается на баланс только в момент смены владельца предприятия (купли-продажи предприятия).

      Оценка  рыночной стоимости финансовых вложений. К финансовым вложениям относятся инвестиции предприятия в ценные бумаги и в уставные капиталы других организаций, а также предоставленные другим организациям займы на территории Российской Федерации и за её пределами. Оценка финансовых вложений осуществляется, исходя из рыночной стоимости на дату оценки, и является предметом пристального внимания оценщика.

      Оценка  производственных запасов. Запасы оцениваются  по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование. Устаревшие запасы списываются.

      Оценка  расходов будущих периодов. Расходы  оцениваются по номинальной стоимости  и учитываются в расчете по оценке, если ещё существует связанная  с ним выгода. Если же выгода отсутствует, то величина расходов будущих периодов не принимается во внимание

      Оценка  дебиторской задолженности. Выявляется просроченная задолженность с последующим  разделением её на:

      - Безнадежную (она не войдет в баланс);

      - Ту, которую предприятие еще надеется получить (она войдет в баланс).

      Несписанная дебиторская задолженность оценивается путем дисконтированием будущих основных сумм и выплат процентов к их текущей стоимости.

      Оценка  денежных средств. Эта статья не подлежит переоценке.

      Второй метод имущественного (затратного) подхода — метод ликвидационной стоимости. Ликвидационная стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов.

      Метод ликвидационной стоимости. Работы по оценке включают в себя несколько этапов:

      1. Берется последний балансовый  отчет. 

      2. Разрабатывается календарный график  ликвидации активов, так как  продажа различных видов активов  предприятия требует различных  временных периодов.

      3. Определяется валовая выручка  от ликвидации активов. 

      4. Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат. К прямым затратам, связанным с ликвидацией предприятия, относятся комиссионные оценочным и юридическим фирмам, налоги и сборы, которые платятся при продаже. С учетом календарного графика ликвидации на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.

      5. Ликвидационная стоимость активов  уменьшается на расходы, связанные  с владением активами до их  продажи, включая затраты на  сохранение запасов готовой продукции  и незавершенного производства, сохранения оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до его ликвидации.

      6. Прибавляется (или вычитается) операционная  прибыль (убытки) ликвидационного периода.

      7. Вычитаются преимущественные  права на выходные пособия  и выплаты работникам предприятия,  требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества  ликвидируемого предприятия, задолженность  по обязательным платежам в  бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.

      Итак, затратный подход использует:  метод чистых активов. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска; метод ликвидационной стоимости.

      1.3. Сравнительный метод

      При сравнительном подходе используются:

      1) метод рынка капитала. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать;

      2) метод сделок. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска;