Оценка бизнеса ООО «Челябинская металлургическая компания»

Оглавление

Введение

Актуальность данной темы обусловлено тем, что проведение оценки стоимости бизнеса можно использовать для анализа эффективности управления предприятием. Традиционные методы финансового анализа основаны на расчете финансовых коэффициентов и только на данных бухгалтерской отчетности предприятия. Однако наряду с внутренней информацией в процессе оценки стоимости предприятия необходимо анализировать данные, характеризующие условия работы предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом.

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже — они играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия: в процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы предприятия, степень его устойчивости и ценность имиджа; для принятия обоснованных управленческих решений необходима инфляционная корректировка данных финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений; для обоснования инвестиционных проектов по приобретению и развитию бизнеса нужно иметь сведения о стоимости всего предприятия или части его активов.

Предметом исследования в работе выступают теоретические  аспекты оценки предприятия.

Объект курсовой работы – ООО «Челябинская металлургическая компания»

Цель курсовой работы – получение достоверной информации о существующей на данный момент стоимости компании ООО «Челябинская металлургическая компания».

Для поставленной цели необходимо решить задачи: провести оценку предприятия доходным и рыночным подходом.

1. Общие сведения об объекте  оценки

Таблица 1

Общие сведения об объекте  оценки

Проведем анализ финансового  состояния ООО «Челябинская металлургическая компания». В таблице 2 представлен  уплотненный баланс предприятия  за 2005 – 2009 гг.

Таблица 2

Уплотненный баланс-нетто  за 2005-2009 гг.

Рассчитаем коэффициенты характеризующие финансовое состояние  предприятия ООО «Челябинская металлургическая компания» (Таблица 3).

Таблица 3

Показатели, характеризующие  финансово - экономическое состояние  предприятия

Как видно из выше приведенных  расчетов, общая стоимость имущества ООО «Челябинская металлургическая компания» на конец 2009 г. составила 4329 тыс. руб. и увеличилась по сравнению с 2005 г. в началом годом в 4 раза. Имущество представлено в общей части оборотными активами. Их сумма выросла с 1049тыс. руб. до 4284 тыс. руб., или в 4 раза.

Положительной тенденцией в изменение структуры оборотных  средств является отсутствии на протяжение всего исследуемого периода долгосрочной дебиторской задолженности.

2. Оценка предприятия  доходным подходом

2.1. Прогноз отрасли

Абсолютным лидером, демонстрирующим  в последние годы высокие темпы  роста производства, является трубная  отрасль. Так, производство стальных труб за 2005–2009 гг. выросло более чем в 1,5 раза (на 53%). При этом соответствующими темпами росло и внутреннее потребление (на 60%). Выросло производство труб для предприятий нефтедобывающей промышленности, машиностроения и стройиндустрии. В то же время импорт труб вырос в 2,1 раза; экспорт — на 58%. Высокие объемы импорта за рассматриваемый период были обусловлены, во-первых, более высоким качеством импортных труб (обсадных, насосно-компрессорных, бурильных), а во-вторых, отставанием трубников от быстро растущего спроса внутреннего рынка.

В настоящее время  ситуация начинает коренным образом  меняться. Это связано с проводимой трубными предприятиями реконструкцией производства в рамках реализации инвестиционных проектов.

По сравнению с 2008 г. производство труб выросло на 17,7%, в том числе по трубам нефтяного сортамента: сварным большого диаметра — на 30%, обсадным — на 23,5%, насосно-компрессорным — на 17,3%, бурильным — на 18,8%, нефтепроводным электросварным — на 32%. Экспорт труб сократился на 10,3%, а импорт вырос на 33,5%. Это было обусловлено растущим спросом внутреннего рынка, который составил 128%.

Наиболее высокий рост производства произошел на предприятиях, поставляющих трубы нефтегазовым предприятиям. Наилучших результатов достигли: Выксунский металлургический завод — 154,3%, Челябинский трубопрокатный завод — 125,7% (производство труб СБД выросло на 91% и 24%, соответственно). Северский трубный завод увеличил производство труб на 7%, Таганрогский металлургический завод — на 7,5% (производство обсадных труб выросло на 24% и 49%, соответственно).

Представленные семь видов труб являются самыми металлоемкими  и массовыми. Они составляют 90% от общего объема выпуска труб (в тоннах). Развитие их производства в целом  связано с большой потребностью в металле и энергии и определяет развитие многих предприятий трубной отрасли. Если говорить о динамике, то можно сказать, что производство труб СБД за три года (с 2007-го по 2009-й) выросло на 70% и составило 1,8 млн т. Даже при увеличении сроков их службы до 50 лет (задача, над которой работает «Газпром») потребность в трубах на реконструкцию трубопроводов возрастет в ближайшие 10 лет до 1,6–2 млн т в год. Потребность в трубах для строительства новых газо- и нефтепроводов возрастет до 2 млн т труб в год. Таким образом, реальная потребность внутреннего рынка в трубах СБД составит до 4 млн т в год.

Производство обсадных труб за последние 3 года выросло на 36%, нефтепроводных электросварных —  на 45%, катаных — на 11%, тонкостенных электросварных — на 27%, водогазопроводных — на 13%. Эти трубы широко применяются во всех отраслях промышленности и строительства, и увеличение объемов их производства связано с ростом экономики страны и развитием производства на многих предприятиях.

Рост производства нефтепроводных бесшовных труб (оно снизилось почти на 11%) сдерживается отсутствием свободных мощностей по производству труб из слитков. Реконструкция двух станов пилигримовой прокатки труб, которая проводится «Трубной металлургической компанией» на Таганрогском металлургическом и Северском трубном заводах, позволит освоить современные станы непрерывной прокатки труб с трехвалковыми клетями, повысить качество катаных и нефтепроводных бесшовных труб, увеличить мощности по их производству к 2011 г. в полтора раза.

Тем не менее в металлургии остается ряд системных проблем и факторов, затрудняющих развитие отрасли, которые делятся на две группы. Первая — внутриотраслевые факторы, вторая — внешние по отношению к металлургической промышленности факторы, определяющие «фон», в котором работают предприятия.

В рамках внутриотраслевых факторов проявились следующие негативные тенденции:

• высокий уровень износа основных промышленно-производственных фондов;
• неконкурентность многих видов используемого рудного сырья и ограниченность ряда видов сырьевых ресурсов;
• нарушение ранее действовавшего механизма воспроизводства рудно-сырьевой базы металлургии, а в современных экономических условиях освоение большинства имеющихся месторождений нерентабельно, и их запасы числятся как забалансовые;
• повышенные по сравнению с зарубежными предприятиями-аналогами удельные расходы сырья, материальных и энергоресурсов в натуральном выражении на производство однотипных видов металлопродукции;
• низкий уровень производительности труда;
• низкая восприимчивость предприятий к внедрению инноваций, прежде всего отечественных;
• недостаточное внимание к проблемам охраны окружающей среды на ряде производств, что обуславливает сверхнормативные выбросы вредных веществ в атмосферу и водные бассейны;
• неразвитость сети малых и средних предприятий, производящих широкую номенклатуру металлоизделий в соответствии с требованиями рынка металлопродукции, особенно при реализации инновационных проектов в машиностроении;
• недостаточная гармонизация российских и зарубежных стандартов на металлопродукцию;
• обостряются проблемы с обеспечением предприятий квалифицированными кадрами;
• незначителен объем ценных бумаг компаний металлургического комплекса, находящихся в свободном обращении на фондовых рынках.

Внешние факторы, сдерживающие развитие металлургической промышленности, следующие:

• недостаточная востребованность металлопродукции на внутреннем рынке вследствие его низкой емкости, прежде всего отраслей машиностроения и металлообработки;
• высокие объемы российского импорта машин, оборудования, механизмов;
• мировой рост цен на энергоносители;
• низкая восприимчивость внешних рынков к российской металлопродукции высоких переделов;
• резкое усиление экспансии Китая и других стран азиатского региона на мировых рынках металлопродукции;
• негативные последствия вступления России в ВТО для основных металлопотребляющих отраслей, замедление темпов их роста.

Специфика каждой отрасли  промышленности настолько высока, что  была необходима разработка конкретных и детально проработанных стратегий. Именно с этих позиций в Минпромэнерго России была разработана Стратегия развития металлургической промышленности России до 2015 г. (утверждена приказом от 29 мая 2007 г. № 177), что позволило более жестко выстроить приоритеты, концентрируя на них ресурсы, которые есть у государства и бизнеса. Стратегия развития металлургической промышленности Российской Федерации на период до 2015 г. является для металлургического комплекса России следующим программным документом после Комплекса мер по развитию металлургической промышленности Российской Федерации на период до 2010 года, ФЦП технического перевооружения и развития металлургии России (1993–2000 гг.) и ФЦП «Руда».

Очевидно, что задача по обеспечению соответствия между  структурой внутреннего спроса и  возможностями металлургической промышленности потребовала комплексного решения на основе межотраслевой координации, на базе уже принятых и разрабатываемых среднесрочных и долгосрочных стратегий отраслевого развития. В связи с этим практика двусторонних контактов и контрактов должна была дополнена многосторонним взаимодействием между металлургическими компаниями и потребителями металлопродукции, в том числе — и это особенно важно — естественными монополиями при участии государства как системного координатора промышленности и энергетики. Это, в свою очередь, требует перехода к новым, современным формам более глубокого и детального прогнозирования и стратегического планирования, необходимых для решения поставленных задач, в том числе снятия инфраструктурных ограничений долговременного экономического роста.

Таким образом, завершился важный этап развития отрасли, связанный  с реструктуризацией, и начался  следующий этап, который предусматривает  решение в рамках стратегии следующих  основных задач:  

- развитие новых промышленных  регионов;

- активное внедрение инноваций;

- ресурсо-, энергосбережение;

- снижение негативного  воздействия на окружающую среду;

- повышение конкурентоспособности  продукции и производительности  труда;

- укрепление позиций  России на мировых рынках;

- обеспечение реализации  стратегий развития металлопотребляющих отраслей: ТЭК, ОПК, атомное машиностроение, авиастроение, судостроение, автомобилестроение, железнодорожный транспорт, строительство.

Главной целью развития металлургического комплекса России на период до 2015 г. является создание условий для развития экономики России на основе инновационного обновления отрасли, обеспечивающего повышение ее экономической эффективности, экологической безопасности, ресурсосбережение и повышение конкурентоспособности продукции в требуемых экономике России номенклатуре, качестве и объемах поставок (с учетом перспектив развития металлопотребляющих отраслей), поставок на рынок стран СНГ и мировой рынок при максимально возможном балансе государственных интересов России, ее регионов и конкретных акционерных обществ в условиях вхождения страны в ВТО.

2.2. Оценка бизнеса доходным подходом

Определение стоимости  бизнеса методом дисконтирования денежных потоков (ДДП) основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Основные  этапы метода дисконтированных денежных потоков:

1. Выбор модели денежного потока (ДП).
2. Определение длительности прогнозного периода.
3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
4. Анализ и прогноз расходов.
5. Анализ и прогноз инвестиций.
6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
7. Определение ставки дисконта.
8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
10. Внесение итоговых поправок.

Выбор модели денежного потока. При оценке бизнеса  можно применять одну из двух моделей  денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала.

Определение длительности прогнозного периода

Согласно методу ДДП  стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогнозного  денежного потока на какой-то будущий  временной период. Учитывая ситуацию в экономике страны, оптимальным прогнозным периодом можно считать 3-5 лет.

Определение ставки дисконта

С технической точки  зрения ставка дисконта - это процентная ставка, используемая для пересчета  будущих потоков доходов в  единую величину текущей стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвестором ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Существуют различные методики определения ставки дисконта:

Мы выбрали метод  кумулятивного построения. Он осуществляется в два этапа:

1. Определение соответствующей ставки дохода.
2. Оценка величины соответствующей премии за риск инвестирования в данную компанию.

Таблица 4

Экспертная оценка величины премии за риск, связанный с инвестированием в конкретную компанию

В табл.4 приведены максимальные значения риска. В зависимости от размера компании, ее положения на рынке, величина риска может варьироваться от 0-5.

Расчет  величины стоимости в постпрогнозный период

В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют тот или иной способ расчета ставки дисконта:

• метод расчета по ликвидационной стоимости. Применяется в том случае, если в послепрогнозный период ожидается банкротство предприятия с последующей продажей имеющихся активов;
• метод расчета по стоимости чистых активов. Техника расчета аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию. Используется для стабильного бизнеса;
• метод предполагаемой продажи, состоящий в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний;
• метод Гордона. По этому методу годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации.

Составим бизнес-план предприятия. Темп роста выручки  от реализации затрат на производство составляет 3 % в год.

Таблица 5

Расчет денежного потока

По формуле Гордона  рассчитаем стоимость предприятия  в постпрогнозный год (V _пост).

V _пост=CF_(t+1) : (K-j),

где CF_{(t+1) -} денежный поток в постпрогнозный период; K – ставка дисконта, j -долгосрочные темпы роста денежного потока.

V _пост = 8620,3 / (0,35 - 0,03) = 26937,5 тыс. руб.

Осуществляя дисконтирование  спрогнозированного денежного потока, следует учитывать тот факт, что  предприятие получает доходы и осуществляет расходы равномерно в течение года, поэтому дисконтирование потоков должно быть произведено для середины периода.

Расчет фактора текущей  стоимости осуществляется по формуле:

F - фактор текущей стоимости, 

R - ставка дисконта 

n - число периодов.

Далее определенный таким  образом фактор текущей стоимости  умножается на величину денежного потока в прогнозном периоде за соответствующий  период. Текущие величины стоимости денежных потоков складываются, в результате чего получается чистая текущая величина денежного потока за весь прогнозный период.

Таблица 5

Расчет текущей стоимости  денежного потока

Рыночная стоимость  фирмы = 8149,4 тыс. руб.

3. Оценка предприятия  рыночным подходом

В рамках рыночного (сравнительного) подхода был применён метод сделок или метод сравнения продаж.

При выборе объектов сравнения  оценщики руководствовались следующими критериями отбора:

• отраслевым сходством;
• сопоставимостью размеров компаний;
• перспективами роста компаний;
• степенью финансовых рисков (сходство структуры капитала компаний, ликвидности активов, кредитоспособности).